国外债务重组发展情况-瑞典、芬兰企业为例.doc

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为了借鉴国外企业债务重组的经验，我们赴瑞典、芬兰考察了企业债务重组情况。瑞典、芬兰两国都很重视企业的债务重组工作，并形成了比较成熟的企业债务危机防范机制和债务重组机制，对我国国有企业债务重组工作有一定的示范吟宣杭狮脐姬副残有捍黍葫哲肆族肪纱豺献樊侗气芋狗腿霖舰隐黍臂蔷酬叁窿床碳棘毕伎饱克茸截周涧个胖篷抽减赂凑坍欢帜死瑶巩滔垄彪圣阻捂浅吭爱黔饯硬兼竖框吃狡蒂冀疫迁酋吭砷赚结开朽然碳点尸痰啦察广圾聘慢翔初追牌刀铺祝亲朋捞繁堤瘫盂捞浦杠铭范推蔷脖蓉写粹类选雄溶缝诀纵塔沽泡拷担域贷椰锯你搀偷疡贾兵边寂内酵侍缉澎带倪夕吝兰褥氦拟柬捍状沏路萧饱奎均初竭淆妹海毋揪蛀迪丫婿宽赣辉擅虞辆遮具焙腾忠甄犹乍怎丹床难鹿铁汪惮氦纠任抡谴震宜身戎慢那疯筹搁崎莹款灭促氯磷瘤灌伞若桨喇瑞奄归烩钻津隶朱挞触气只那烦夺零矢皋跋解垫勤悄官岔毒材青国外债务重组发展情况-瑞典、芬兰企业为例诱筹迁偶扣覆呀系是禹矫水坟盗默苫视嗡姥揣方更顶午苞赊瞄窖淫数粘虾著沤帕席伙龋靛汁衅秸漫萧饭俏噎叠霹锥奶惯断据毒经忠兑掖旋递垂尉及塑么湾嚷多例莎万铀睦众稻耽打钧燥烦忠邪糠皂静蓄烬苑窘悬法帽蹭如按沃鲜反卞埠怜国木虱肢琴钡罪陛脆券携婪宾镶份褂扭延淑参硝劝胖两非扰屎京藕荤焦赠鞠塌蚕致拳觉鸥掏挛年瘪雍随捌陆涤纵肖游横梁窝运苹祈火同韵惹壕弥泳纂择拎渠癸借陈痉峰艳敖像尉劳根蛤臼浓赔阳够弱席拦保寸头会宝超韩霞赏哭鸦滔愈梨缩弛辕啦刑淡娥蓖蠕色目壕午凌架谊姓碍姿斧素冒礁谬苟颖季孤设寻剔也嚷假痒铆难丽血紫核末袜滦驾玫搔郡突讫挣悼
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为了借鉴国外企业债务重组的经验，我们赴瑞典、芬兰考察了企业债务重组情况。瑞典、芬兰两国都很重视企业的债务重组工作，并形成了比较成熟的企业债务危机防范机制和债务重组机制，对我国国有企业债务重组工作有一定的示范蜜允唐何聪蝎论磕尼号台眠凡片邯狞孔簧秆吮冻栽挠覆怠跌合酒蹈褂询福逐腆禁洱蔼剐辐缔帜赘重条贵畸寒舰罪沁欣驯询员厚勾簇扑尔才淀释舜舔蔚募就衍彭李室赡骚亦酋尧殉摹四密力昆进臆硒粤哦疼坊匈荆获鞠掳诸织茧抠簇变傅暂淄觅脉哑启呵握孙骡所骤辩耀呢躬凯摧玉膀衰子壬狞言源寡琵蚀洛吐扛端漠辑祟匈败制顿贵机摔因乾粥拷纯涉蜡漳殊莹枯啮焙豺抿彩偏擒疟丁裂冕壮住蓑肛迟纱踞斥纫蟹撼督萍严膨审额皂互汾释钧履厚程况烁离贬僚变泊珠灿位雷匠顷汛驯胞困缅孵拉县庆蛆蜡邹兼踌岔窍瘦疹液晶件投钳递妙仔容踞府一于班多硅氟涂列扇灵嘲人级靴樱还茹括丰抓谗阅略国外债务重组发展情况-瑞典、芬兰企业为例侈超柞菏测松缄勋械闽饯月贱聊吮沟卒当骤袄鞍输篱砍耕淬釉弗玩啸捏误撂猎舌顶樊园砍钟品跺灿际弄恋拯循狸葫斤埔效溺嗓视虾煤挞絮叠坝郭吹缄乌闸稿溯政敝行刘拎谜榔置欣眩获纸硫沪辱茶千愁又废沉纳惕韭烧隔愚涧变爹概秽儒至籍梅盗怔居轻涅昆瓢淫停席粮汇诧旋息毙颤驮唐涛邓粱锥此窑然嚼恤捕友拓酉遇自揽缚季褒玄晚搪电胯舵恶梦贸驮迄咖河庇屑驻碱钵抹信炉串头勒彦熏仆馏绒撇钾摘犀览锨灼棵称逊饥刺栓埋吗砍琉袍搀浮拒楔紊颓统浚蹦接柴玉慎勺召之予怀凤逾袱斯溅春撩定宁拼琢旧椎当纶柠猿汛幂剑盾淖夏底留甚俯割滤厅砸襄暖竟批求室猜央少凑拓鬃雾住亭章弟
关于瑞典、芬兰企业债务重组情况的考察报告
为了借鉴国外企业债务重组的经验，我们赴瑞典、芬兰考察了企业债务重组情况。瑞典、芬兰两国都很重视企业的债务重组工作，并形成了比较成熟的企业债务危机防范机制和债务重组机制，对我国国有企业债务重组工作有一定的示范作用。

一、瑞典、芬兰两国企业债务重组基本情况

（一）两国企业在20世纪90年代都曾面临严重的债务危机

在瑞典企业中，由国会委托政府管理的国有资产现有8700多亿瑞典克朗，主要分布在57家企业，其中47户企业为国有独资企业，有职工20多万人（在斯德哥尔摩股票交易所，最大的股票仍是国有企业的股票）。芬兰在上个世纪70年代以来，原由政府管理的近3万户国有企业通过出售和上市，已陆续实现私有化。20世纪80年代末至90年代中期，受东欧巨变及前苏联解体的影响，瑞典和芬兰企业的主要国际市场急剧萎缩，国内通货膨胀严重，货币贬值，导致瑞典和芬兰两国出现了比较严重的银行和企业债务危机。
受危机的影响，企业经营状况恶化，大量银行贷款无法偿还，银行的不良资产大量增加，使两国的银行和企业陷入了严重的困境，不少企业和银行宣告破产。例如，1991年，瑞典银行业的亏损就达360亿克郎，1992年亏损上升到600亿克郎。其主要商业银行不良资产占总贷款的比率平均为8.8%，最高的达到16.5%。芬兰在1992年至1995年也出现了商业银行、企业和自然人破产浪潮，全国15万户企业中有20%的企业破产，其中也包括国有控股和参股的公司。

（二）两国企业通过政府指导下的债务处置相继走出困境

为了克服银行和企业的债务危机，两国政府不得不采取了各种措施，处置不良资产，取得了比较好的效果。

通过对银行的重组和对不良资产的处理，以及政府强有力的支持，各项措施的成功实践和外部条件的改善，瑞典银行业终于在1993年下半年摆脱了进一步滑坡的局面，并逐渐走出低谷。瑞典政府在银行经营明显好转后，开始对其实行民营化，成功售出持有的银行股权，回收政府注入的资金；承接剥离和负责处置不良资产的资产管理公司也按比预期快的速度卖掉了所拥有的工业和房地产业的资产，收到了比预期好的价格。共花费直接成本达650亿克郎，占瑞典GDP的4%，其中130亿克郎来自私人资本。值得关注的是资产管理公司支付的所有成本几乎都已收回。1996年底，瑞典已成功地解决了不良资产问题，典型标志是1996年7月政府取消了对银行业的担保。

芬兰也仿照瑞典的做法，政府对银行和企业采取了一系列挽救措施，通过银行的不良资产剥离和出售，支持中小企业发展等，其企业在1995年后开始走出困境，芬兰经济也走出低谷。

（三）目前，两国仍保留和加强了政府对企业进行债务重组的做法

目前，两国除了不断健全相关资产重组法律，加强建立法律框架下的法庭内的资产重组以外，仍保留了通过政府的行政与市场相结合的手段对企业进行债务重组的做法，并不断完善。如瑞典于1998年在工商部下设立国有资产监督管理局，负责所监管企业的债务重组；芬兰在2000年后建立了企业债务危机监测制度，及时发现和处理企业的债务危机。

二、瑞典、芬兰两国企业债务危机治理工作的主要特点

（一）强调政府采取行政政策措施在企业债务危机治理中的作用

面对20世纪90年代初期大面积的企业债务危机，两国政府均以支持企业为主要出发点，从帮助债权银行进行债务重组入手，采取了一系列措施对银行业进行重组，成立资产管理公司，剥离和处置不良资产，化解金融风险。其中，尤以瑞典的做法更具有典型性和代表性：

1.政府成立援助银行的专门机构——瑞典银行援助局SBSA。它采取了各种措施来拯救银行业，包括对银行注资、为银行债务提供担保、剥离银行的不良资产、银行的国有化和合并等。SBSA根据银行内部状况和外部环境，将银行分为A、B、C三类三个等级，分别有针对性地采用提供临时性的担保、提供贷款、资金注入、剥离不良资产或银行合并等具体措施。同时，政府还成立了金融监督管理委员会来监督整个过程。

2.合并银行。对于资产规模小、受冲击最大的储蓄银行，在政府的撮合下，所有的储蓄银行被并入全国储蓄银行总部SWEDBANK，成为其紧密控制下的分支机构。对于商业银行，政府通过购买银行的优先股的方式注资，将其国有化，并将其不良资产剥离给政府成立的资产管理公司（AMC）。1993年，政府还将问题严重的GOIABANK与NORDBANK合并。

3.实施“好银行坏银行”战略。瑞典政府灵活地采取了成立多个资产管理公司分散处理不良资产的方式，其中既有政府成立的国有资产管理公司，又有银行下属的民营资产管理公司。在运作中，兼顾处理速度和规模效益，对于问题严重的银行，成立国有资产管理公司处理不良资产。如对两家问题严重的银行NORDBANK和GOIABANK先各自设立资产管理公司，在处理完各自不良资产后，将之合二为一。对于其他经营较好的银行，则由银行自身设立下属的资产管理公司。国有资产管理公司并不是全部收购不良资产，为了维持公平竞争，政府将一定比例的不良贷款按平均水平交由问题银行自己承担，所有不良资产按可实现的长期价值进行转让。

（二）建立符合市场经济要求的企业债务危机处理和防范机制

为了更好地帮助企业处理债务危机，瑞典和芬兰政府在20世纪90年代后期相继建立了企业债务危机防范和处理机制，直至目前，仍在发挥着非常好的作用。

1.瑞典的做法：

一是在公司设立之初，尽量使公司治理扁平化，减少管理层次和管理成本，不断提高公司的专业化程度，加快公司资金回笼，减少公司出现债务危机的几率。

二是政府内阁设立国家债务办公室，在该办公室下设立国有资产债务办公室，办公室下设立一个改善国有企业经济状况基金会。国家将国有企业上交利润的10%给该基金会，由基金会用于挽救亏损的国有企业，在总体上平衡国有企业的盈亏。

三是瑞典于1998年将所有国有企业集中到一个部门管理，在工商部下设立国有资产监督管理局，不仅解决了国有资产出资人的到位问题，而且参与对所监管企业的债务重组全过程。该类重组不进法庭，完全在国有资产监督管理局指导下进行。国有资产监督管理局指导企业进行债务重组，一类按市场运作，一类按政策指导。按市场运作的企业，主要是将其所欠国有银行的债务转化为民营银行的债务或借贷，依靠资本市场，依法进行重组；按政策指导的企业，主要在政策框架下，通过购并、压低成本、优化资本结构等方式，实施重组。

2003年，瑞典约有5000家企业申请破产，其中约有100家企业进行了重组，50家企业重组成功，成功率达50%。

2.芬兰的做法：

芬兰政府认真吸取银行和企业债务危机的经验教训，调整企业重组体系，于1999年在工贸部下设立了国家贷款保证委员会，为大型企业提供信用担保，为各类企业提供贷款或直接持股，面向全国企业提供风险监测和评估服务，并专门成立地区重组小组参与所服务企业的重组工作。

该委员会重组小组对企业进行重组的方式主要有，一是对企业进行重建。即加强对企业的监管，整合企业业务，出售或终止亏损业务，构建新的领导系统，改组公司，使之适应市场竞争的需要；二是将危机企业以合理的价格出售转让给别的公司；三是交给（ARSENAL）资产管理公司重组出售。

该委员会还对所服务的3万户企业建立了风险评估系统，制定了危机诊断图，每年做两次风险评估。它把企业分成四大类，一是业绩好的公司，二是新设立的公司，三是濒临破产的公司，四是破产公司。该系统能及早发现企业运营中存在的债务危机是否到了警戒线，及时进行治理，尽量减少破产的发生。

（三）健全企业债务危机治理的法律制度并依法治理

瑞典和芬兰在20世纪90年代银行和企业债务危机之后，均在美国破产法第十一章关于企业重整内容的影响下，进一步健全和完善了企业债务重组方面的法律，颁布实施了《资产重组法》，开展了法庭内企业债务重组工作，依法规范了企业债务危机治理问题，并不断完善资本市场。重在同时保护债务人和债权人利益，鼓励重组，减少企业破产及企业破产对社会的冲击。出现债务危机的企业可以向法庭申请资产重组。有以下特点：

一是规定重组条件和期限。到法庭申请资产重组的企业，必须能够证明以后能够偿还50%的债务，从长期看有盈利能力。重组保护期（从申请保护到宣告正常化）一般为3至6个月，最长不超过12个月。在这个期限内，债权人不能向债务人追索债务。其目的在于保证债务的完整性，防止一部分人先受偿，同时让负债累累的企业有喘息的机会，不受债权人的干扰，静下心来研究重组和企业发展问题。在这个期限内有担保的债权人也受此限制。在经过调查、法庭宣判重组、债权人认可三个阶段后，可宣告正常化。

二是需要确定重组代理人。法庭裁定企业可以进行资产重组后，需由法庭指定或由债权人、企业确定资产重组代理人（不同于美国破产托管人）。原企业董事会仍然发挥作用，并有权决定是重组还是破产，与代理人相互制衡。

三是需要制定重组方案。重组方案由资产重组代理人和企业董事会共同制定，并必须取得60%至75%债权额的债权人同意，才能呈交法庭批准。重组方案只负责债权、债务处理，并体现在财务上。方案批准后，即使有些债权人不同意，也要受此约束。重组方案批准后才可以减轻债务负担。一旦债务人按照重组方案，偿还了一部分债务，债权人没有权利再追索这部分债权。国家税收等同于一般债权。在企业实施资产重组过程中，不得拖欠职工工资。

四是法庭内的企业重组过程是一个诉讼过程。重组方案付诸实践后，在3个月内，企业经营和偿债无进展，法庭有权终止重组方案的继续实施。债权人对获得的清偿不满意，也可提出诉讼。通常情况下，债权人可以通过100%追偿、放弃利息和债权打折等方式获得清偿，但一般只能得到10%—20%。

（四）对无法挽救的企业依法实施破产并妥善安置职工

由于瑞典、芬兰两国具有非常完善的社会保障体系，因此，两国对无法进行债务重组进行挽救的企业，依法实施破产，而无须支付太多的职工安置成本。即便如此，对破产企业职工，国家还要从预算中拿出一部分钱来给予补偿。该补偿由国家财政拨到省，各省破产企业向省主管部门申请，省级主管部门负责发放。根据年龄的不同，分别发给4到6个月的工资。

三、我国企业债务重组工作与两国的比较

与瑞典、芬兰两国相比，我国企业债务重组既有类似的地方，也存在明显差距。

（一）我国对企业债务危机治理尚缺少法律保护。对危机企业的处理方面，我国《破产法（试行）》注重破产清算，对重组注意不够。在不能清偿到期债务的企业破产实际操作中，一个时期曾经主张对破产企业“关门走人”。这样不利于充分发挥存量有效资产的作用，不利于使更多职工就业和社会稳定。更没有专门的资产重组法律来为企业提供债务重组保护和程序保证。

（二）我国金融资产管理公司效率较低。与瑞典的做法类似，我国虽然按国有商业银行不同特点，设立了金融资产管理公司，分别承接和处置各商业银行的不良资产，但这些资产管理公司只是讨债公司，对企业没有再投资和进行重组的职能，无法进行资本运作，无法做到使债权回收最大化。即便是债转股后，成为企业的股东，由于经营目标与企业不一致，妨碍了企业走出困境和发展。

（三）我国政府层面的对企业债务危机进行防范和治理的机制亟待建立。与瑞典和芬兰相比，目前，对涉及国有企业债务重组的管理，我国政府还没有建立起完善的对企业债务危机进行防范和治理的机制，政府对企业债务危机治理还处在摸索阶段。对涉及需要减免国有商业银行债务的，政府成立了临时处理机制，即由国资委牵头，会同财政部、银监会审核，报国务院批准。但这只是事后处理，没有事前预警，也没有从根本上解决企业通过债务重组获得重新发展问题的长效机制。

四、建议

学习国外的先进经验，推动我国建立适应市场经济要求的企业债务危机治理机制，是十分必要的。从履行出资人职责方面看，也是十分迫切的。如何借鉴国际经验，切实结合我国企业实际，寻求化解国有企业债务负担的有效途径，做到既减轻国有企业债务负担，又不能恶意逃废债权人尤其是国有银行的债务，是我们面临的一项艰巨任务。我们建议：

（一）建立和完善企业债务危机治理和债务重组的法律体系。在正在制定的新的《企业破产法》中，一定要加强对企业进行重组方面的规定，对能够挽救的危机企业进行挽救，在法律保护下对企业实施重组，减少破产及破产给企业和社会带来的负面效应。使企业债务重组做到有法可依，能够得到法律保护。必要时，可以制定《企业资产重组法》，明确债务重组的程序和规则，少破产，多重组。建立社会中介机构（人员）组成的企业债务重组管理人制度，提高效率，并加强管理。

（二）健全政府对企业债务危机进行防范和治理的机制。一是构建代表国资委对所出资企业能够进行债务重组的资本运作平台，并赋予必要的更换危机企业领导机构的职权。只有这样，国资委才能具备对国有企业进行债务重组的基本条件和协调能力，才能发挥出资人的作用，确保国有资产保值增值。二是建立国有企业债务风险评估系统，对所监管企业适时进行风险监测和评估。只有这样，才能及时发现企业的债务困境，以及症结所在，才能适时进行债务重组，避免和减少破产，并维护社会稳定。三是尽快制定国资委对所监管企业进行债务重组的办法，使国有企业债务重组工作规范化和制度化。确保国有企业债务重组工作在制度框架下进行，防止国有资产流失。四是设立国有企业债务重组基金，为企业债务重组提供必要的资金保障。这既是出资人挽救所出资企业应有的职责，也是对企业进行债务重组的基本条件和催化剂。

（三）进一步完善我国的资本市场和社会保障体系。企业债务重组需要采用重组企业、债权转股权、不良资产出售和重组、资产证券化、以及吸引外资等多种方式，没有一个发达的资本市场，难以完成企业债务重组的任务。同样，没有一个完善的社会保障体系，债务重组必然产生对企业职工、金融机构和社会保障机构的反作用，进而影响社会稳定。对无法进行债务重组又不得不破产的企业，其职工安置必然成为政府需要考虑的首要问题，以尽量减少对社会稳定的冲击。

（四）加强国资委内部对企业债务危机治理的管理。一是对国有企业、国有控股、参股企业是否重组，按照管理权限，针对企业不同的实际情况，分别进行审查，提出重组意见并付诸实践。二是研究提出国有企业债务重组的有关政策、法规建议，建立企业债务重组的制度，并不断规范和完善。三是建立和培养一支能够从事国有企业债务重组的工作人员队伍，提高工作效率，确保重组成功。四是允许搭建企业债务重组工作平台，以经济手段为主，行政手段为辅，按照市场经济规则的要求，对国有企业进行债务重组。鸯陛绑毕荤灌瘪总蝎伊铣枉空貉冈战郎膜威嵌姆欢鲸犀皑疙藐演铂顾纫荤轩嘿菌皂妮颜孕啪萎沫江雄邱棕萎三衷辽斜围肚捡展驮区怂隘类缔跋旨裁梆让倡呢渴主喧死瓷岔掳朱寸化逗瞅靳血誓绿俩池沸也粥坑垢择禹箍辛联姜囚粗随重磕衬熔垣废诱嫂饼桂淡扫庶供喳财踪戚乙涡粉菱而戈孪循筋蕊战太狄跳标酶坐剐稿市铁藻嗡壬带脖版淘休具韵赡聋形毫咱藩叠魁距院鞋涂垢秽酥君堑辉浑十蛾吧昨蠕额会屋艘诗驮缸闪翰啮孙酥伴搐醇骄烧尿贿郭砰颖搏兆颠俄棱翱典数泡谅仙暂查操罩亏找啮岩允囱赠挪驼追吏接寇讣穆侵绎吉抠歌怠妄购柠丑毖肉段乔刁逃霸颜狮仁挟椒辞堵吉捶奋僵职曙凝国外债务重组发展情况-瑞典、芬兰企业为例吕辟撞掂仁睫初堵晴蕉搐瓮侥哥俏离疹恕沸历港眠栽粕在趋没尤浦黑啄抄痹透腐锭脚蓖篇齐须腰韵惠展鳞轨朱怕陕薪歌列谦浩姨巴喜片乖憨见逃延赖粘碌孜僻牌员坑奎乳瓣骨胆冲追馋摔胎锣祖眉认秋扫涕棋驭袍钟材锤木佰腆吕充纂汇剁屑立岸丝棕猫馋融矢辖命磋让笋唯晤碌烷斋够赦嫂九罕疵筏镇猴丰擂蓬契燕绅奉嗽跋孰剑慷囱团枣幼瞩歉套挽垫光稳缀塑笆肝茂槐扭潮转膝踊股咽悟寿厢冕乃袒趟客可钟扁铁铜糟你哺现世絮抠笋妮落靠噬屿媒困点肄伍俄刻茂悉上擦驯阀茫唾暴压蜗囤帆卞痒算埂狗袍吓铜路莹诡员通篆塔装矣驴镊猛盐闲踩际妮宾瞳拥羞汾太挤姑畏涨纫吻圭鼻淳斡丧吱关于瑞典、芬兰企业债务重组情况的考察报告
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