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苏宁云商（002024）投资分析报告

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第一章 公司简介 1
1.1苏宁云商集团股份有限公司 1
1.2国美电器控股有限公司 2
第二章 盈利模式介绍 3
2.1 苏宁云商基本盈利模式内容 3
2.2 苏宁云商创新的商业模式内容 4
第三章 影响企业的重要宏光因素和行业因素 5
3.1宏观环境(PEST分析法)对家电零售连锁行业的影响 5
3.2行业因素 8
第四章 重大事件分析 10
第五章 公司分析 11
5.1公司管理层分析 11
5.2核心竞争力分析 12
第六章 财务分析 12
6.1资产负债表分析 12
6.2利润表分析 16_Toc403550036
6.3现金流量表分析 19
第七章 财务比率分析 23
7.1盈利能力分析 23
7.2偿债能力分析 27
7.3营运能力分析 33
7.4成长能力分析 37
第八章 自由现金流量预测 39
8. 1自由现金流量(FCF) 39
8. 2营业收入、营业成本预测分析 39
8. 3营业税金及附加预测分析 40
8. 4销售费用预测分析 41
8. 5管理费用预测分析 41
8. 6财务收入-净额预测分析 42
8.7资产减值损失、投资收益、营业外收入及支出分析 42
8. 8所得税费用 42
第九章 加权平均资本预测 46
9.1无风险利率的选取 46
9.2苏宁云商β系数的估计 47
9.3市场风险溢价估算 47
9.4计算苏宁云商的权益资本成本 47
第十章 投资分析结论 47

苏宁云商（002024）投资分析报告
第一章 公司简介
1.1苏宁云商集团股份有限公司
1.1.1公司名称简介
苏宁云商集团股份有限公司原名为苏宁电器连锁集团股份有限公司，2013年3月20日,公司名称由“苏宁电器股份有限公司”变更为“苏宁云商集团股份有限公司”,英文名称由“Suning Appliance Co.,Ltd.”变更为“Suning Commerce Group Co., Ltd.”。
1.1.2公司发展历程
1990年12月26日，全国第一家苏宁创办于江苏省南京市宁海路，是苏宁第一家空调专营店。
2004年7月，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市。凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。苏宁电器连锁集团股份有限公司被巴菲特杂志、世界企业竞争力实验室、世界经济学人周刊联合评为2010年（第七届）中国上市公司100强，排名第61位。2013年胡润民营品牌榜，苏宁以956.86亿元品牌价值，排名第九位。
围绕市场需求，按照专业化、标准化的原则，苏宁电器形成了旗舰店、社区店、专业店、专门店4大类，18种形态，旗舰店已发展到第六代。
开发方式上，苏宁电器采取“租、建、购、并”四位一体、同步开发的模式，保持稳健、快速的发展态势，每年新开200家连锁店，同时不断加大自建旗舰店的开发，以店面标准化为基础，通过自建开发、订单委托开发等方式，在全国数十个一、二级市场推进自建旗舰店开发。预计到2020年，网络规模将突破3000家，销售规模突破3500亿元。
2011年以来，苏宁持续推进新十年“科技转型、智慧服务”的发展战略，云服务模式进一步深化，逐步探索出线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，我们认为未来中国的零售模式将是“店商+电商+零售服务商”，称之为“云商”模式。
苏宁电器2013年2月19日公告称，基于线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，苏宁拟将公司名称变更为“苏宁云商销售有限公司”，以更好的与企业经营范围和商业模式相适应。此次更名可看做是苏宁电器的科技转型战略迈出的又一大步，也宣告着苏宁“云商”新模式的正式面世。
1.1.3组织架构
线上线下两大开放平台，三大经营事业群、28个事业部、60个大区组成了苏宁云商的新架构。
平台类型上：苏宁云商=连锁店面平台+电子商务平台。
从服务类型上：苏宁云商=实体产品+内容平台+服务产品。
在组织架构方面：苏宁云商新增连锁平台经营部、电子商务经营总部，商品经营总部。
电子经营总部下设八大事业部：分别为网购、移动购物、本地生活、商旅、金融产品、数字应用、云产品和物流。
电子经营总部业务类型包括：实体商品经营、生活服务、云服务和金融服务。物流事业部纳入电子商务经营总部，支持小件商品全国快递服
1.1.4经营范围
公司公告称，随着互联网技术、智能终端等信息科技的蓬勃发展和快速应用，为公司加快转型升级提供了机遇与平台。公司经营范围修改为：
许可经营项目：音像制品直营连锁经营，普通货运，预包装食品、散装食品批发与零售。以下限指定的分支机构经营：电子出版物、国内版图书、报刊零售；第二类增值电信业务中的信息服务业务（不含固定网电话信息服务和互联网信息服务）；餐饮服务（限分公司经营）（按《餐饮服务许可证》所列范围经营），国内快递（邮政企业专营业务除外）。
一般经营项目：家用电器、电子产品、办公设备、通讯产品及配件的连锁销售和服务，计算机软件开发、销售、系统集成，百货、自行车、电动助力车、摩托车、汽车的连锁销售，实业投资，场地租赁，柜台出租，国内商品展览服务，企业形象策划，经济信息咨询服务，人才培训，商务代理，仓储，微型计算机配件、软件的销售，微型计算机的安装及维修，废旧物资的回收与销售，乐器销售，工艺礼品、纪念品销售，国内贸易。
1.2国美电器控股有限公司
1.2.1基本介绍
国美电器（英语：GOME，港交所：0493）是中国的一家连锁型家电销售企业，也是中国大陆最大的家电零售连锁企业，成立于1987年1月1日，公司在百慕大注册，创始人为黄光裕，现任董事会主席为张大中2009年，国美电器入选中国世界纪录协会中国最大的家电零售连锁企业。在中国多个城市设立了分公司，数量多达42个，并且还设有1200多家直营店面。现在国美已是大家耳熟能详的知名家电品牌。
2011年4月，国美电子商务网站全新上线。国美率先创新出“B2C+实体店”融合的电子商务运营模式。
1.2.2发展历程
1987年1月1日，国美电器在北京立了第一家以经营各类家用电器为主仅不足一百平米的小店。从1993年始，国美电器统一门店名称、统一商品展示方式、统一门店售后服务、统一宣传，建立起低成本、可复制的发展模式，形成中国家电零售连锁模式的雏形。
2004年6月国美电器在香港成功上市。在“2004百富人气榜暨品牌影响力”评选中，国美电器位居品牌影响力企业第二名。2006年成功收购上海永乐生活家电，2007年12月成功并购北京大中电器之后，成为国内家电连锁企业中门店数量最多的一家。
2012年12月25日，国美在京召开未来发展战略及新品牌形象代言人发布会，正式公布了2013年—2015年企业战略规划。
2013年，国美门店总数（含大中电器）达1,063家，覆盖全国256个城市，同时国美还有542家非上市公司，因此国美集团总门店数为1605家。
第二章 盈利模式介绍
2.1 苏宁云商基本盈利模式内容
作为中国零售业界的老大，苏宁电器看到了移动互联网与云计算融合带来的机遇，于2013年2月20日正式改名为“苏宁云商”，以“新模式、新组织、新形象”为苏宁的变革方向，以“专衍、云融、开放、引领”为发展主题，开启了一种全新的零售商业模式。云计算环境下苏宁云商模式创新的路径分析苏宁云商的商业模式可知，苏宁云商的价值主张不再仅仅局限于为顾客提供购买电器的优质服务，而是通过线上线下融合、实体与虚拟结合、前台和后台整合，从而服务于全产业、全客户群，让他们充分享受自由、舒适、便捷、高效的购物新体验。而“科技创造、智慧再造”的信息化建设战略是苏宁云商商业模式转型的关键。根据前文所分析的新技术环境下商业模式创新的路径，结合苏宁的信息化战略，本文认为新技术环境下苏宁云商模式的创新路径主要表现为：
1、通过新技术实现价值获取的创新苏宁通过建设高科技平台的全球供应链，打造高价值的产业链，通过各种信息平台实现货源采购、库存管理、零售考核、费用计算等方面工作的电子化对接，优化工作流程管理，增强市场应变能力，减少库存量，加快周转率，节约交易成本，缩短产品生产周期和交易时间成本，这将有效提升产业供应链效率，特别是产业链资本流通效率，从而获得更多的产业链价值。
2、通过新技术实现价值创造的创新首先，苏宁借助云技术、物联网技术等一系列高科技手段为顾客创造价值。苏宁将定位由传统家电零售商转变为高技术背景下消费者价值创造商和个性化需求运营商。苏宁未来的定位不是简单的销售家电和售后服务，而是借助IT技术，提供高科技条件下的新产品设计方案、新产品功能体验、产品多功能组合方案。这些方案覆盖到消费者生活的方方面面，包括高效购物解决方案、智能家居解决方案和现代生活方式解决方案。第二，苏宁通过应用平台的建设为供应商的价值创造提供保障。苏宁将实现百万级以上供应商的在线交易服务的云平台与各级供应商相连，建立透明的流程规范、实时的信息共享、社会化的大ERP。在这一模式下，苏宁与供应商不再是简单的买卖关系，而是全球产业链的全方位协同与多维度集成，这一供应链的全方位协同将使苏宁和供应商之间形成稳定、共赢、持久的合作。
2.2 苏宁云商创新的商业模式内容
根据苏宁云商的公开信息，结合文章的主要结论，本文认为苏宁云商创新的商业模式主要表现在：
1、打造线上线下无缝对接的O2O业态模式O2O(Online to Offline)，即线上线下模式，这种模式将线上的消费者带到线下的商店中去，在线支付购买线下的产品和服务，再到线下去享受服务，既可以大大缩短消费者的决策时间，也可以弥补网络体验不够所造成的缺陷。在实体店业态的选择方面，苏宁采取了“超电器化”的战略，也即苏宁开始了从专做电器改为经营百货，从“专家”变为杂家。苏宁从2012年9月开始在广州、南京、上海、北京等地建设了Expo超级店，并且这也将是苏宁未来的主力型门店。在电子商务方面，苏宁易购自2010年成立就采取了“超电器化”的做法，产品线向酒类、母婴、运动、图书等品类四处出击，库存单位已经超过100万。得天独厚的网点优势和迅猛发展的苏宁易购为苏宁云商的O2O模式提供了坚实的基础。苏宁目前致力于搭建线下连锁店面和线上电子商务两个开放平台，云平台更能为消费者提供全方位的服务，线上与线下的无缝对接给顾客带来更加丰富、便利、快捷的购物体验。苏宁已于2013年6月宣布线上线下价格统一，消费者完全可以在实体店体验产品的实际使用过程后，在实体店品类有限或者缺货时在线购买，也可以在线购买后到实体店享受一系列的购后服务。
2、构建新型零售生态系统的零售活动通过云技术苏宁将整合供应链、大数据、开放物流和金融四大平台，与供应商、消费者、中小零售商和雇员等建立新型共生关系，重塑全新的零售生态系统。首先，针对供应商，苏宁将公开产品技术的后台管理能力，不同类型的供应商可以通过技术平台获得促销、产品、订单、配送以及结算等方面不同环节的完整信息。而建立综合、开放的金融服务平台，包括成立小额贷款公司为供应商提供创新、便捷的金融服务产品，这都将支持供应商快速、稳定地发展。此时，苏宁与供应商之间不再是简单的买卖关系，而是形成产业链的全方位系统与多维度集成伙伴关系。第二，通过线上线下无缝对接、虚实紧密结合，消费者将获得最佳的、安全的个性化购物体验，消费者所获得的不仅仅是产品，也包括基于客户需求的各类增值服务、内容服务和解决方案。第三，针对中小零售商而言，苏宁易购于2012年提出了“开放平台”战略，打出“免年费、免平台使用费、免保证金”的“三免”政策吸引百货类卖家入驻，并且利用云技术为他们提供产品销售、顾客需求等各方面的信息服务。第四，针对企业员工，苏宁运用管理云，为员工个人能力的发展提供培训服务，为员工绩效提升提供知识帮助、数据帮助和技能帮助，为员工后勤的体验优化提供一站式便捷服务。通过这些服务，苏宁与员工的关系由原来的监督与被监督转变为真诚的合作关系。
3、变革配套的治理结构
为了适应创新需要，苏宁的组织结构和运行流程进行了脱胎换骨的变革。专业、垂直、开放、融合、扁平、自主是苏宁此次对治理结构进行调整的关键，最主要的变化是从原有的矩阵式组织转变为事业部组织模式，以充分调动和发掘各业务单位的经营主动性、积极性，构建虚实融合、全品类拓展的新型零售模式，有效保证苏宁云商模式的价值实现。
第三章 影响企业的重要宏光因素和行业因素
3.1宏观环境(PEST分析法)对家电零售连锁行业的影响
3.1.2政治法律方面
1.短期利空
2008年以来,中国政府为了对抗美国开始的全球金融海味所造成消费性电子产品外销需求急速衰退,扩大内需市场,陆续推出了家电下乡、以旧换新等刺激内需的政策;2011年12月31日,家电以旧换新政策退出,2013年1月31日,家电下乡政策的退出,随着家电消费政策的逐步推出,国内家电零售市场受到一定冲击,市场规模的增长放缓,对于家电零售连锁业巨头来说,市场规模增长放缓对其销售规模的增长将照成不利影响。
2.长期改革利好
2013年召开的十八届三中全会,为中国今后中长期的发展定了基调。十八届三中全会审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(以下简称《决定》)。《决定》提出,全面深化改革指导思想之一,紧紧围绕更好保障和改善民生、促进社会公平正义深化社会体制改革,改革收入分配制度,促进共同富裕,推进社会领域制度创新,推进基本公共服务均等化,加快形成科学有效的社会治理体制,确保社会既充满活力又和谐有序。《决定》中,有关家电零售连锁行业的细则包括:健全城乡发展一体化体制机制:赋予农民更多财产权利。保障农民集体经济组织成员权利,积极发展农民股份合作,赋予农民对集体资产股份占有、收益、有偿退出及抵押、担保、继承权。保障农户宅基地用益物权,改革完善农村宅基地制度,选择若干试点,慎重稳妥推进农民住房财产权抵押、担保、转让,探索农民增加财产性收入渠道。建立农村产权流转交易市场,推动农村产权流转交易公开、公正、规范运行。(第六条)推进社会事业改革创新:形成合理有序的收入分配格局。着重保护劳动所得,努力实现劳动报酬增长和劳动生产率提高同步,提高劳动报酬在初次分配中的比重。健全工资决定和正常增长机制,完善最低工资和工资支付保障制度,完善企业工资集体协商制度。改革机关事业单位工资和津贴补贴制度,完善艰苦边远地区津贴增长机制。健全资本、知识、技术、管理等由要素市场决定的报酬机制。扩展投资和租赁服务等途径,优化上市公司投资者回报机制,保护投资者尤其是中小投资者合法权益,多渠道增加居民财产性收入。(第十二条)从指导思想及具体措施来看,无论是农民还是居民,在今后相当长时间内,将更多的分享中国经济发展成果,这也意味着,更多的消费潜力将得到释放,对于家电零售连锁业来说,市场需求将会扩大,长期来看,收入分配改革对其销售的增长将是有利的。
3.1.2经济方面
1.经济平稳较快增长
2013年,国民经济平稳较快增长。初步核算,“全年国内生产总值568845亿元,比上年增长7.7%。其中,第一产业增加值56957亿元,增长4.0%;第二产业增加值249684亿元,增长7.8%;第三产业增加值262204亿元, 长8.3%。第一产业增加值占国内生产总值的比重为10.0%,第二产业增加值比重为43.9%,第三产业增加值比重为46.1%,第三产业增加值占比首次超过第二产业”。
2.城乡居民收入持续增加
城乡居民收入继续增加。全年农村居民人均纯收入8896元,比上年增长12.4%,扣除价格因素,实际增长9.3%;农村居民人均纯收入中位数为7907元,增长12.7%。城镇居民人均可支配收入26955元,比上年增长9.7%,扣除价格因素,实际增长7.0%;城镇居民人均可支配收入中位数为24200元,增长10.1%。根据从2012年四季度起实施的城乡一体化住户调查,全国居民人均可支配收入18311元,比上年增长10.9%,扣除价格因素,实际增长8.1%。农村居民食品消费支出占消费总支出的比重为37.7%,比上年下降1.6个百分点;城镇为35.0%,下降1.2个百分点。
3.市场销售平稳较快增长
市场销售平稳较快增长。全年社会消费品零售总额237810亿元,比上年增长13.1%,在限额以上企业商品零售额中,家用电器和音像器材类增长14.5%,通讯器材类增长20.4%,增长速度均超过社会消费品零售额的增长。
从国家统计局统计数据来看,2009-2013国内生产总值、农村居民纯收入以及城镇居民人均可支配收入持续稳定增长,未来较长时间内,随着中国各方面改革的深入,预计这样的增长势头将稳定的延续下去,这也意味着国内居民消费能力将持续上涨,家电消费市场规模也将持续增长。
3.1.3社会风俗方面
根据中国国家统计局关于中国居民储蓄率口径的解释,居民储蓄率可通过“中国资金流量表”相关数据计算,具体公式如下:居民储蓄率=住户部门总储蓄/住户部门可支配收入,其中,住户部门总储蓄=住户部门可支配收入-住户部门最终消费。从统计数据来看,中国长时间维持着35%-45%的高储蓄率,髙储蓄率的原因,除了中国人传统节检美德,还有一种流行的解释是预防性动机,“住户不确定政府将提供多少医疗、教育和养老金,所以通过增加储蓄来自我保险。其次,居民收入的增长速度慢于GDP。跟上面讲的一样:居民收入在快速增长,但不如GDP增长那么快。”总体说来,在过去较长时间内,由于预防性动机的存在,中国居民维持着很高的储蓄率水平,这也导致了国内市场消费需求的疲软,但是,从另一方面来说,高储蓄率也为刺激国内消费市场需求,通过消费拉动国内经济增长提供了空间。随着中国各方面改革的深入,社会保障体系的逐步完善,中国国内消费市场有望持续的增长,同时,中国80后一代逐步成为消费的重要力量,他们的消费观念、储蓄习惯不同于以往父辈的关联及习惯,这也可以预见,中国国内消费市场将持续增长,家电零售业将有望获益。
3.1.4技术变革方面
90年代以来,以亚马逊为首的一批网络电子商务公司,成功的将信息通讯技术应用到消费零售业中,改变了人们购物习惯同时,也取得了很好的成绩。相比传统的商务模式,电子商务有着更多的优势。首先,它将传统的商务流程电子化、数字化,以电子流代替了实物流,可以大量减少人力、物力,降低了成本;另一方面突破了时间和空间的限制,使得交易活动可以在任何时间、任何地点进行,从而大大提高了效率。其次,电子商务让生产商可以以较低的成本,直接接触到终端客户,减少了中间环节,使得生产者和消费者的直接交易成为可能。以晋江传统鞋类生产企业为例,传统销售模式上,生产企业只能依靠各个区域经销商,通过经销商实现市场覆盖,将产品销售给客户,但是,随着电子商务的兴起,越来越多的消费者通过网络购物,中国国内物流配送体系也日趋完善,生产企业可以花费很少的成本,通过网络渠道,覆盖大部分区域的消费者。受电子商务发展的挤压,传统销售模式下,中间环节将逐步消失,销售越来越扁平化,以往微笑曲线上,附加价值较高的传统销售环节,不得不让利于消费者及生产商,而生产商也有可能以较低成本负担起销售环节,从而获得更大利润,微笑曲线模式将改变。
根据《2013年度中国电子商务市场数据监测报告》,截止到2013年底，中国电子商务市场交易规模达10.2万亿元，同比增长29.9%。其中，B2B电子商务市场交易额达8.2万亿元，同比增长31.2%。网络零售市场交易规模达18851亿元，同比增长42.8%。同时,《电子商务“十二五”发展规划》出炉,提出到2015年,电子商务交易额翻两番,突破18万亿元。电子商务在现代服务业中的比重明显上升,制度体系基本健全,初步形成安全可信、规范有序的网络商务环境的目标。
上述数据可以看出,网购市场发展较快,且从长期来看互联网的发展也成为零售行业转型升级的趋势。对于家用电器、消费类电子产品的购买者来说,购买方式从线下转变到线上所带来的成本并不高,不需要承担类似线上购买服装不合身等风险,因此,家电网购占比将相对高于其他品类商品,对于家电零售连锁业来说,如何转变销售方式,如何通过信息技术,改进、提升自身核心能力,为生产商、消费者带来更多的利益,将是一个巨大挑战。
3.2行业因素 
我国家电行业自从改革开放以来经历几十年的飞速发展，家电市场也日趋壮大，并且成为了国际家电市场的重要组成成分。但我国的家电行业发展起步晚，至今也没成为一个家电强国，中国的家电企业品牌与国外比起来还存在着不小的差距。目前我国家电业发展现状如下： 
1.国家政策提供扶持。为了应对金融危机对我国经济产生的消极影响，2007年国家推出家电下乡政策，持续到现在，这给我国家电行业带来了新的发展机遇。家电下乡让我国家电行业有了突飞猛进的增长。我国是世界上最大的家电生产和出口国，冰箱、彩电、手机、洗衣机等产量都是全球第一，出口依存大。但是08年世界经济危机的冲击，我国的家电行业出口受阻，行业的发展也遇到了很大的困难。为了能够缓解家电行业受到经济危机的冲击，我国推出家电下乡，促进家电的生产、流通，这样有利于消化家电产品的过程产能，促进家电行业健康持续发展。
2.机遇充足市场广阔。家电下乡政策为家电行业的农村消费市场提供了巨大的潜力，我国作为世界上最大的家电生产国和出口国，冰箱、彩电、洗衣机、手机等家电消费品产能巨大。随着农村人民的生活水平的提高，城市居民居住条件的改善以及家电产品更新快、技术创新充裕，我国的家电行业市场广阔，发展机遇充足。
3.家电企业实力增强。我国家电行业通过多年来不断的努力发展，再加上对国外成功的家电企业的学习，目前，已经有很多家家电企业成功打入国际市场，拥有了相当规模与市场竞争力。它们通过自身强大的抗风险能力，从容面对经济危机的冲击，加上对国内外家电企业的兼并与充足，不断增强自己的实力。
家电:政策效应+城镇化进程,农村市场消费渐由普及转向升级。家用空调1-10月销量同比增长43.73%;冰箱1-9月销量同比增长25.09%;洗衣机1-10月销量同比增长24.75%;前3季度,家电下乡产品销量及销售额同比分别增长1.5、2倍。乡镇市场对于中高端家电产品的需求与日俱增,消费升级明显。受益于家电相关政策极大拉动,行业步入了全面普及与升级的快速阶段。未来,1、2级市场的更新与3、4级市场的普及仍是企业的发展方向,尤其3、4级市场将成为重点发展领域;城镇化进程的加快也会拉动家电产品的需求;预计到“十二五”后期,城镇化率水平将提高到50%以上,有望推动家电等耐用消费品进入需求的快速增长阶段。
厨卫电器:“整体厨房”将改变行业竞争格局。厨卫电器1-9月销量同比增长17.28%;其中,出口同比增长29.43%,内销同比下降17.94%,出口仍对总销量贡献较大。今年烟机、灶具市场规模同比将分别增长8.7%、9.9%。预计明年该市场仍将保持稳定增长,但增速可能会有所放缓。“家电下乡”在一定程度上扶持了中小企业;高端企业则通过“整体厨房”找到了出路。在厨电一体化发展趋势下,综合性家电、专业性厨卫企业及家具企业之间将展开新一轮较量,通过横向整合资源的方式改变行业的竞争格局。
黑电:液晶电视进入调整周期,LED、3D电视份额将有所提升。LCD电视1-8月销量同比增长43.62%,其中,内销、出口同比分别增长48.51%、40.62%。由于政策因素,尤其3、4市场的渗透普及,液晶电视销量在今年上半年呈现大幅增长,但从环比变化来看,出口保持较好增长,内销却逐渐回落。国内液晶电视企业由于始终没有解决产业链上游的技术问题,并不具备核心竞争优势;今年液晶电视行业已进入调整周期,因此我们继续维持对该子行业的谨慎态度。但LED、3D电视销售比重有所提升,明年将是LED大规模普及的阶段,预计到明年年底,LED市场份额将升至80-90%;“三网融合”政策正逐渐明朗,将对智能电视市场形成推动作用,在线购物、在线支付等应用都会是未来开发重点。
节能照明:芯片产能过剩或将利好中下游封装及应用领域。Led照明产品1-8月销量41.81万台;其中内销、出口占比分别为64.10%、35.90%,行业呈现稳步增长态势。明年全球LED行业很有可能出现产能过剩状况,这会直接迫使芯片价格大幅下降,多数国内企业认为,明年2、3季度产能释放效应就会显现,对集中在中下游封装及应用领域的企业来说十分有利。目前,最具发展潜力的通用照明领域正是因为上游成本过高,企业一直不敢进入,若明年芯片产能如期释放,价格下降,反倒可加速该市场启动的步伐,届时相关企业也将直接受益。
苏宁在过往的22年发展过程中间，经历了多次创新和转型，2009年启动营销变革，2010年苏宁易购正式上线，开始线上线下双平台的融合发展，2011年实施新十年“科技转型、智慧服务”的发展战略，经过三年的创新转型探索，2013苏宁零售事业的发展全力进入转型提速、跨越裂变的快车道。2013年3月22日，公司正式启用“苏宁云商”这一新名称，苏宁云服务将进入全品类、全渠道、全客群的成熟推广时期，苏宁“云商”模式以及与之配套的更加专业开放的组织将清晰呈现。云商模式，即“店商＋电商＋零售服务商”，是互联网时代的零售与服务模式，将致力于打造线下连锁店面平台和线上电子商务两个平台，通过云商系统以云技术为支撑、以开放平台为架构，服务全产业、服务全客群，形成多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态。
业务模式的转型固化，还需要组织架构、运行流程与之相配套，为更好地推进“云商”模式落地，公司对组织架构进行了全面调整和优化。在总部管理层面设立了连锁开发、市场营销、服务物流、财务信息、行政人事五大管理总部，负责战略规划、标准制定、计划管控，协调各经营事业群工作。在总部经营层面，打造线上电子商务、线下连锁平台和商品经营三大经营总部，涵盖了实体产品、内容产品、服务产品三大类28个事业部，形成“平台共享＋垂直协同”的经营组合。在大区层面，扁平化垂直管理、本地化自主经营，把大区—子公司—营运部三级缩减为大区—城市终端两级管理，并大幅扩充大区和城市终端数量，增强区域化运营和本地化服务能力，提升运营效率。
线上线下两大开放平台三大经营事业群，28个事业部，60个大区组成了苏宁联合舰队，既保障了各项业务独立经营，也全面推动业务之间相互融合，实现“1＋1>2”的效应，将更加有效整合内外各种资源，最大化调动和发掘各业务单元的经营主动性、积极性，构建一个虚实融合平台，拓展新型价值链，助推新模式的价值实现，将苏宁云商真正打造成为一个互联网时代的零售。
第四章 重大事件分析
①2013年8月21日，记者从苏宁云商董秘办独家获悉，苏宁云商正在向有关部门申请设立“苏宁银行”，并注册了域名。 
3月份，苏宁电器正式更名为“苏宁云商”。对于市场上盛传的苏宁正筹办民营银行的消息，苏宁一位内部人士向记者证实，“现在政策鼓励﹑支持民营资本设立民营银行，我们确实有意筹备建立一家民营银行，目前准备工作正在进行中。”不过，据苏宁云商董秘办人士向记者透露的消息，苏宁云商正在筹办的民营银行名称为“苏宁银行”，并非市场上热传的“苏南银行”。 
2013年8月15日发布的《国家工商总局企业名称核准公告》显示，“苏宁银行股份有限公司”名称已被预核准通过。受苏宁云商筹办民营银行的消息影响，8月21日收盘，苏宁云商大幅上涨8.43%。
2013年9月，包括苏宁银行在内的9家民营银行名称获得国家工商总局核准。民营企业向民营银行进军的步伐再进一步。  
②苏宁云商计划未来三年投资180-220亿元发展物流 
中国两大家电零售商之一的苏宁云商集团股份有限公司 周四宣布其新运营模式和组织架构，融合其线上线下平台.公司副董事长孙为民透露。未来三年公司将投资180-220亿元人民币发展物流项目。在大数据中心驱动下，整合本季度商品，统一发送。未来征召250队伍应附消费者投诉。 
③：云商模式下更关注消费者门店体验 
前不久，苏宁创新性地推出“云商”模式，在此基础上又新成立了商品经营总部、连锁平台经营总部、电子商务经营总部，线上线下融合进入全面实操阶段。据苏宁连锁平台经营总部执行总裁田睿介绍，在全新的连锁平台下，苏宁门店将全面提升经营能力，把更多的精力集中在消费者的服务上，从单独的商品售卖上转变为消费者提供全方位服务上。换言之，苏宁门店的综合服务能力将被放大。在苏宁“2013新模式、新组织、新形象”发布会上，苏宁董事长张近东表示， “云商”模式可概括为“店商+电商+零售服务商”，它的核心是以云技术为基础，整合苏宁前台后台、融合苏宁线上线下，服务全产业、服务全客群。云商模式不仅是苏宁跨越发展的新方向，也必将成为中国零售行业转型发展的新趋势。 苏宁的云商模式的核心架构在于“店商+电商+零售服务商”的组合，其中线下店商与线上电商相比，最大的优势在于线下的直接服务能力，线下可以让消费者有更直观、更全面、更多样的服务体验。
第五章 公司分析
5.1公司管理层分析 
苏宁云商公告称，公司副董事长孙为民、总裁金明、副总裁孟祥胜、副总裁任峻基于对本公司发展前景的信心，于2013年7月15日通过深圳证券交易所系统合计增持本公司股份 545万股，占公司股份总额的0.074%，增持均价为5.29 元，增持总金额为 2884.39 万元。 
本次增持后，孙为民占公司总股份比例为0.06%、金明占1.69%、孟祥胜占0.04%、任俊占0.05%。 
此前，苏宁云商的第二大股东苏宁电器集团有限公司已经于6月下旬增持3000余万股，涉及总金额超1.8亿元。 (2)公司主营业务范围及竞争力分析 
苏宁电器采取的是发展型战略。截至2013年，苏宁电器连锁网络覆盖中国大陆300多个城市，并进入中国香港和日本地区，拥有近2500家连锁店，员工15万人，2013年销售收入近252亿元，本着稳健快速、标准化复制的开发方针，苏宁电器形成了“租、建、购、并”四位一体、立体化开发的格局，保持稳健、快速的发展态势，建立了覆盖直辖市—省会城市—副省级城市—地级城市—发达县级城市—乡镇六级市场的连锁网络。为构建稳定、优质的旗舰店经营平台，苏宁电器以店面标准化为基础，通过自建开发、委托开发等方式，在南京、北京、上海、天津、重庆、成都、长春、青岛等数十个一、二级市场核心商圈全力推进自建旗舰店开发。预计到2020年，连锁店网络规模将突破3500家，销售规模突破3500亿元。苏宁电器快速的扩张，不但得扩大自己，使得在和国美、三联等国外的一些家电公司的竞争中可以保持自己强有力的优势。同时在实力和规模以后商品的运转上不会输给竞争者。 
5.2核心竞争力分析 
线上线下两大开放平台，三大经营事业群、28个事业部、60个大区组成了苏宁云商的新架构。 
平台类型上：苏宁云商=连锁店面平台+电子商务平台。 从服务类型上：苏宁云商=实体产品+内容平台+服务产品。
组织架构方面：苏宁云商新增连锁平台经营部、电子商务经营总部，商品经营总部。 
电子经营总部下设八大事业部：分别为网购、移动购物、本地生活、商旅、金融产品、数字应用、云产品和物流。 
电子经营总部业务类型：实体商品经营、生活服务、云服务和金融服务。物流事业部纳入电子商务经营总部，支持小件商品全国快递服务。
第六章 财务分析
6.1资产负债表分析
资产负债表亦称财务状况表，表示企业在一定日期（通常为各会计期末）的财务状况（即资产、负债和业主权益的状况）的主要会计报表。资产负债表利用会计平衡原则，将合乎会计原则的资产、负债、股东权益”交易科目分为“资产”和“负债及股东权益”两大区块，在经过分录、转帐、分类帐、试算、调整等等会计程序后，以特定日期的静态企业情况为基准，浓缩成一张报表。其报表功用除了企业内部除错、经营方向、防止弊端外，也可让所有阅读者于最短时间了解企业经营状况。
苏宁云商2009—2013资产负债简表 单位：万元
报告日期
2009/12/31
2010/12/31
2011/12/31
2012/12/31
2013/12/31
货币资金
2196098
1935184
2274008
3006737
2480628
交易性金融资产
738
--
--
--
286208
应收票据
687
251
727
299
58
应收账款
34702
110461
184178
127050
67108
预付款项
94792
274141
364321
310487
412116
应收利息
3238
3139
7482
8773
6671
其他应收款
11098
97574
38238
42573
122195
存货
632700
947445
1342674
1722248
1825836
其他流动资产
45574
79366
130906
124546
135204
流动资产合计
3019626
3447559
4342534
5342713
5350246
发放贷款及垫款
0
--
--
--
14224
可供出售金融资产
0
--
176
98
26795
长期应收款
8845
13077
47656
49968
48230
长期股权投资
59737
79290
55479
57428
210735
投资性房地产
33996
38713
68442
127024
101473
固定资产原值
339740
456926
834011
1007072
1289756
累计折旧
50143
65495
98060
146096
211910
固定资产净值
289597
391432
735950
860976
1077846
固定资产减值准备
0
--
1204
3048
2886
固定资产
289597
391432
734747
857928
1074960
在建工程
40853
206175
125150
247808
393989
工程物资
0
--
200
777
1050
无形资产
76487
130934
436826
603974
672329
开发支出
5851
2213
9390
4230
8842
商誉
0
62
22662
18509
41976
长期待摊费用
23794
52953
84169
83935
107238
递延所得税资产
25196
28332
51215
75622
113094
其他非流动资产
0
--
--
146136
74210
非流动资产合计
564357
943180
1636114
2273437
2874921
资产总计
3583983
4390738
5978647
7616150
8225167
短期借款
0
31779
166569
175249
110989
交易性金融负债
0
--
--
--
9040
应付票据
1399919
1427732
2061759
2422985
2523585
应付账款
500312
683902
852586
1045773
1053149
预收账款
27679
39382
35005
54217
50765
应付职工薪酬
13953
20130
27356
25884
29036
应交税费