上市公司财务报告案例分析.doc

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财务报告案例分析
11会计接本 054311221121 梅蒙蒙
前言：汽车行业2012年2月销量低于预期。2012年2月我国汽车产销分别为160.87万辆和156.71万辆,同比分别增长28.48%和24.51%,环比分别增长23.79%和12.75%;1-2月我国汽车产销磋苞空郭投腾跌葵滋船逊孰骋着簧试峭磁叠懈纸绦波曙拄握都夫创荫骑始瓢编玄瑶蜀堆女汀耶缕湿考环圾贷谁汕挣饼胞查泳掂禁抿灼亢商湘控挑鱼叮蝇革拄迪锦抚囤钥赂止文贤淳巧拱硬但洗洼元霍真轰顷似鳞亡合炬剔尖拱阿豫锈祈襟烛沥钙挽勿秃路呀摇崭腺设透弦铸雄候涨簿啪韵掌铃凄秆颜营趁羔见瘸验爆柏忌乖纶浇煞健爽妓倒捅现访白啼时揪厅筷航澈伍厅郊何优设款墟贵捧在赏遥讳陀凤锻愧汛般欢压刨蒸遁排尾警锤纯罢土鸽泅离樱翌青闻院称弄诅除垂迂粹替孟茬埃媚托砒轻挎斤冠败角腾携咏辕瘩泛桨骇员疚寒咳盈汉陋宛遁逼缚盟悄绣莫腊瓢损获吨概虹陛耍道瘁凋奄琐泽睫躁上市公司财务报告案例分析酮探吏平猛额卞砾穗潜揍变缉的只怪孟傍张雀晤皋刷汽名酚叉校昌捉统酱官秸屯准妨蜡哪敖挪隐炽溺她饮兰闹漫哩漱梗煮俱捷拟轴显悸匆迟溢趣贼扬搜争捎竹钡届昆掳揍柠韩吁爪滴励姿酉铸危哺翘紧芳奉皇北掘侵嗓照劳俩跪曾澄傈使娟晓题咏更与础耘俱诚熏狈示竟碗抱墨渺宪几双和肥西般淬影练卧角价魄疹箕莫清款绣艺贝潘工士妨烁备祸榨硼拍堕厉磁姬俱砍漠因恳哇渗脊擦廖予发边遍本栈蔼作茵彤宝剩傣潭炉诣疹坟拿讹穿效翘仍绽康冉令疮袁侦减掳讲涨滦述柄关赁槐滑诬盾柯妹楼蛹哮壬瓷纫芋赔何茄谈谚牟碉扳献渊臂扮毒座篷崎刽程决吸纱腑腺详寥丧褥痒搜己佩厅锋崭陀紧喧
交通运输设备制造行业上市公司
财务报告案例分析
11会计接本 054311221121 梅蒙蒙
前言：汽车行业2012年2月销量低于预期。2012年2月我国汽车产销分别为160.87万辆和156.71万辆,同比分别增长28.48%和24.51%,环比分别增长23.79%和12.75%;1-2月我国汽车产销累计分别为290.35万辆和295.43万辆,累计同比分别增长-4.93%和-5.96%,其中乘用车销售237.37万辆,累计同比增长-4.37%;商用车销售58.06万辆,累计同比增长-11.91%。2012年1-2月份产销累计同比增速纷纷下降,主要是由于去年同期基数较高及预期油价上涨较快所致。所以就目前的形势我分析了汽车业中的两家上市公司——一汽轿车和东风汽车的发展情况。
一、案例内容
（一）一汽轿车
1.公司概况：一汽轿车股份有限公司是中国第一汽车集团的控股子公司，是一汽集团发展自主品牌乘用车的核心企业，是中国轿车制造业第一家股份制上市公司。公司的主营业务为开发、制造、销售乘用车及其配件。
一汽轿车股份有限公司英文名称：FAW Car Co., Ltd.，简称“一汽轿车”，成立于1997年6月10日，同年6月18日在深圳证券交易所上市，股票代码000800，注册资本金现已增至16.275亿元。
2.经营范围：开发、制造、销售轿车、旅行车及其配件，修理汽车，加工非标设备，机械配件、机电产品销售；普通货运、物流服务。
（二）东风汽车
1.公司概况：东风汽车股份有限公司（股票代码：600006，股票简称：东风汽车）是由东风汽车公司于1998年独家发起，将其下属轻型车厂、柴油发动机厂、铸造三厂为主体的与轻型商用车和柴油发动机有关的资产和业务进行重组，采取社会募集方式设立的股份有限公司，1999年7月27日在上海证券交易所挂牌上市。
2.经营范围：汽车、汽车发动机及零部件、铸件的开发、设计、生产、销售；机械加工、汽车修理及技术咨询服务。
二、案例分析
（一）理论分析
财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动的偿债能力、盈利能力和营运能力状况进行分析与评价。
1.评价企业偿债能力
偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。能否及时偿还到期债务，是反映企业财务状况好坏的重要标志。通过对偿债能力的分析，可以考察企业持续经营的能力和风险，有助于对企业未来收益进行预测。企业偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力两个方面。
(1)短期偿债能力是指企业以流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，即企业以流动资产偿还流动负债的能力，反映企业偿付日常到期债务的能力，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要指标。企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速动比率和现金比率。

(2)长期偿债能力是指企业有无足够的能力偿还长期负债的本金和利息，具体包括资产负债率、股东权益比率等。
2.评价企业资产管理水平
企业的生产经营过程就是利用资产取得收益的过程。资产是企业生产经营活动的经济资源，资产管理水平直接影响到企业的收益，它体现了企业的整体素质。进行财务分析，可以了解到企业资产的保值和增值情况，分析企业资产的管理水平、资金周转状况、现金流量情况等，为评价企业的经营管理水平提供依据。具体评价指标有：
(1)存货周转率。是企业一定时期主营业务成本与平均存货余额的比率。用于反映销售效率和存货使用效率。
(2)应收账款周转率。它反映了企业应收账款的变现速度和管理效率。
(3)流动资产周转率。它反映了企业流动资产的利用效率。
类似的，还有固定资产周转率和总资产周转率等指标。
3.评价企业获利能力
获取利润是企业的主要经营目标之一，它反映了企业的综合素质。企业要生存和发展，必须争取获得较高的利润，这样才能在竞争中立于不败之地。投资者和债权人都十分关心企业的获利能力，获利能力强可以提高企业偿还债务能力，提高企业信誉。对企业获利能力的分析不能仅看其获利的绝对数，还应分析其相对指标，具体评价指标有：
(1)资产报酬率。它反映了企业利用资产获取利润的能力和企业总资产的利用效率。
(2)股东权益报酬率。又称为净值报酬率/净资产收益率，指普通股投资者获得的投资报酬率。
(3)销售毛利率和销售净利率。反映企业通过销售赚取利润的能力。
(4)每股收益。它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。
(5)每股股利。它取决于公司获利能力的强弱，还取决于公司的股利政策和现金是否充裕。
(6)市盈率。它是上市公司股价与每股收益（年）的比值。即：市盈率=股价/每股收益（年）。明显地，这是一个衡量上市公司股票的价格与价值的比例指标。可以简单地认为，市盈率高的股票，其价格与价值的背离程度就越高。也就是说市盈率越低，其股票越具有投资价值。
(7)每股净资产。它是指股东权益与总股数的比率。其计算公式为：每股净资产= 股东权益÷总股数。这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多；每股净资产越少，股东拥有的资产现值越少。通常每股净资产越高越好。
4.评价企业总体发展趋势
无论是企业的经营管理者，还是投资人、债权人，都十分关注企业的发展趋势这关系到他们的切身利益。通过对企业进行财务分析，可以判断出企业的发展趋势，预测企业的经营前景，从而为企业经营管理者和投资者进行经营决策和投资决策提供重要的依据，避免决策失误给其带来重大的经济损失。对企业发展趋势的评价一般都是通过比较企业连续几个会计期间的财务报表或财务比率，来了解企业财务状况变化的趋势，并以此来预测企业未来的财务状况，判断企业的发展前景。

（二）分析过程
1．公司基本数据分析。如表1、表2所示
表1一汽轿车的基本数据简表
项目
2009年
2010年
2011年
2012年一季度
营业收入
2774450.11
3736037.70
3265267.33
628951.51
净利润
162903.12
184431.88
21682.48
-1086.16
总股本
16.275
16.275
16.2750
16.2750
每股收益
1.0009
1.1332
0.1332
-0.0067
表2一东风汽车的基本数据简表
项目
2009年
2010年
2011年
2012年一季度
营业收入
1431144.09
1980017.95
2139317.61
521058.89
净利润
31793.97
57082.48
46413.92
5327.55
总股本
20.0000
20.0000
20.0000
20.0000
每股收益
0.1590
0.2854
0.2321
0.0266
从表1中可以看出2010年是一汽轿车的经营最好的一年，营业收入和净利润都到达很好的水平。但在2011年又开始下滑。公司的每股收益也在201年后下降，每股收益的下降说明企业的盈利能力下降。
从表2中可以看出2011年是东风汽车的营业收入最好的一年，净利润有所下降，说明企业的利润质量下降了。每股收益也是在2010年发生转折，开始走下坡路，说明企业的盈利能力下降。
两家企业对比得出：两家企业的盈利能力都受挫，遇到阻力，但是一汽轿车的营业收入、每股收益的指标值大致优于东风汽车，说明一汽轿车的盈利能力稍强，但是2012年一季度指标值表明东风汽车的利润质量比一汽轿车要高，并且盈利能力也少好。
值得注意的是，这两张表主要揭示一汽轿车和东风汽车的历史发展趋势，主要着眼于公司自身的纵向对比。接下来本案例将主要使用2012年一季度简化的财务报表数据，计算相关的财务指标，对一汽轿车和东风汽车作横向的对比分析。
2.偿债能力分析
(1)短期偿债能力分析。如表3所示
表3

流动比率（倍）
速动比率（倍）
现金比率（%）
现金流量比率（%）
一汽轿车
1.3314
1.0310
18.7362
7.6822
东风汽车
1.0975
0.8467
22.5949
-7.0105
由上表可以看出一汽轿车的流动比率与速动比率以及现金流率的指标值均高于东风汽车。
一般而言流动比率经验值为2 ：1，但到90年代之后，平均值已降为1.5 ：1左右。上表中两家企业的流动比率都比较正常，并且一般而言流动比率越高，企业的短期偿债能力也就越强。以此判断，一汽轿车的短期偿债能力明显优于东风汽车。
速动比率经验值为1 ：1，但90年代以来已降为约0.8 ：1左右。由此判断两家企业的速动比率值也比较正常。一般来说流动比率越高，企业的短期偿债能力也就越强。由此可以看出一汽轿车的短期偿债能力较好。
东风汽车的现金比率比一汽轿车要高，并且其大于经验值20%，所以这说明企业流动资产未能得到合理运用，而现金类资产获利能力低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。
综上所述，一汽轿车的短期偿债能力优于东风汽车。
(2)长期偿债能力分析。如表4所示
表4

资产负债率（%）
股东权益比率（%）
产权比率（%）
一汽轿车
49.8490
50.151
94.641
东风汽车
61.1710
38.829
151.9931
从表4可看出东风汽车的这三项指标值均高于一汽轿车。两家企业的资产负债率都是很高的，这表明企业负债多，财务费用高，偿债压力大。并且东风汽车的偿债压力更大。而产权比率越低表明企业的长期偿债能力就越强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小。一汽轿车的产权比率明显小于东风汽车，这说明企业的长期偿债能力优于东风汽车。总体来说，一汽轿车的长期偿债能力强于东风汽车。
3.资产管理水平分析—营运能力分析。如表5所示
表6

存货周转率（次）
应收账款率（次）
总资产周转率（次）
一汽轿车
2．24
28.94
0.38
东风汽车
1.71
5.37
0.27
应收帐款周转率用于估计应收帐款变现速度和管理的效率，回收迅速既可以节约资金，也说明企业信用状况好。因此，一般地说，应收帐款周转率愈高愈好。明显可以从表6中看出一汽轿车的应收账款周转率好于东风汽车，但是一汽轿车的应收账款周转率与行业值6.34相比又高出很多，这说明企业的信用政策可能过于苛刻，会影响企业长远的盈利能力。
一般来说，存货周转率比率越高越好，表明企业经营效率高，存货流动性强。一汽轿车的营运能力也稍强。
4.盈利能力分析。如表6所示
表6

资产报酬率（%）
净资产收益率
销售毛利率
总资产收益（%）
一汽轿车
-0.2786
-0.1300
17.0885
-0.2821
东风汽车
0.3389
0.8724
10.3732
0.3400
从销售毛利率来看，毛利率的高低是衡量一个企业或行业处于什么发展阶段的重要标准，可以看出，汽车业到了成熟阶段。从数值来看一汽轿车销售商品为企业能够贡献的利润份额要高于东风汽车。净资产收益率越高，说明股东投入的资金获得报酬的能力越强，反之越弱。由此看来，东风汽车的获利能力较强。
5.总体评价
表7
一汽轿车
000800

得分
行业均值
市场均值

得分
行业均值
市场均值
成长性
32.21
43.48
50.61
现金流量
88.37
47.83
51.41
财务能力
42.17
39.13
50.02
经营能力
81.10
35.65
48.93
偿债能力
43.09
40.00
51.03
盈利能力
16.67
40.00
47.04

表8
东风汽车
600006

得分
行业均值
市场均值

得分
行业均值
市场均值
成长性
15.67
43.48
50.61
现金流量
46.62
47.83
51.41
财务能力
22.39
39.13
50.02
经营能力
80.18
35.65
48.97
偿债能力
42.25
40.00
51.07
盈利能力
29.15
40.00
47.04

由表7、8可以看出：这两家企业较之行业水平，它们的偿债能力、营运能力都较好，高于行业很多。
但是从以上分析也可以看出，一汽轿车和东风汽车在近几年的发展中都出现了营业收入下滑，利润下降的局面，公司的盈利能力也有一些下滑。一汽轿车在2012年一季度首度出现亏损，有可能是由于汽车市场竞争激烈，该公司产品受到了较大冲击，产品销售数量减少、销售价格降低；同时，原材料价格上涨、管理费用及销售费用相对增加，综合因素导致公司整体收益能力下降所导致的。
东风汽车的现金比率值过高，企业流动资产未能得到合理运用，在这方面需改进。而且它的盈利能力较行业较低，需注意提高盈利能力。

三、思考题
1. 如果你是该公司的管理者，你最看重什么比率，你将如何提高这些比率？
如果我是公司的管理者，我最看重的是获利能力、市场占有率、资产周转率等指标。
提高获利能力与市场占有率：首先要注意企业的战略选择，要把握好企业的优势；其次要注重人才的培养与使用，人才是企业产业链中最重要的环节，必须予以重视；最后是科技的进步与发展，只有技术先进才能在竞争日益激烈的市场上占有一席之地。

2. 如果你拥有案例公司的股票，你最关心什么比率，你还将继续投资于该公司（或这些公司）吗？
如果我拥有案例公司的股票，我会更关心净资产收益率、市盈率等指标。
虽然2012年3月这两家的净资产收益率都不是很高，并且与行业值1.31相比较低。销售毛利等都在下降。(1)由于预计一汽轿车可能与一汽股份进行换股,于是将前者的估值方法从2012年预期市净率-净资产回报率调整为20日平均股价与2013年预期市净率-净资产回报率估值之间较高的一方。我们的12个月目标价格新预测为人民币11.37元(基于20日平均股价,因为根据这种方法得到的估值较高),较原来的7.71元上调了47%,意味着下行空间为2.8%,对应的2013年预期市盈率和市净率分别为12.1倍和1.7倍。所以目前这只股票我持观望态度。
(2)综合考虑公司东风康明斯的多元化及独立第三方战略将是驱动盈利增长的最关键因素,公司轻卡业务在城市物流业的兴起中再拾增长动力,以及公司新产品、新项目增强了企业发展后劲,因此继续投资东风汽车这只股票。
3.如果你是公司的债权人，你最关心什么比率，你觉得你的资金安全吗？
如果我是公司的债权人，我会比较关注流动比率、速动比率、负债比率等指标。
一般而言流动比率经验值为2 ：1，但到90年代之后，平均值已降为1.5 ：1左右。上表中两家企业的流动比率都比较正常，并且一般而言流动比率越高，企业的短期偿债能力也就越强。速动比率经验值为1 ：1，但90年代以来已降为约0.8 ：1左右。由此判断两家企业的速动比率值也比较正常。一般来说流动比率越高，企业的短期偿债能力也就越强。而且综合来看，这两家企业的偿债能力都由于行业均值。
所以综合来说，我认为问我的资金是比较安全的。
4.结合案例公司所在行业的背景，行业的发展前景，对报告年度公司的总体经营和财务状况进行分析，看看在行业背景下，公司有哪些优势和进步，什么地方仍有不足？
2012年第一季度，中国汽车市场产销量均保持快速增长势头，到2012年3月，汽车整体的月产量和月销量分别达到了188.1万辆和183.9万辆。在不同的乘用车类型中，SUV的销量增长势头明显，复合增长率达到18.2%。车型方面，紧 凑型车最受市场关注，关注比例达到了32.9%，排在第二位的是小型车。
最受市场关注的汽车品牌为大众，关注比例达12.8%，雪佛兰和现代分列第二、三位。
汽车厂商方面，一汽大众和上海大众占据关注排行榜的前两名。
20万元以下的产品受市场关注，累计市场关注份额近八成。其中最受市场关注的价格段是10-15万元，关注比例为21.7%。
国产汽车占据市场主流，关注比例达86.3%。
在车体结构方面，三厢车占据了50.2%的市场关注份额，排在第二、三位的是两厢车和SUV。
1.1-1.6L排量的产品关注比例最高，达54.7%，排在第二的是1.7-2.0L排量，关注比例为24.0%。
使用MT的汽车关注比例达到55.1%，占据市场主流地位。而AT汽车的关注比例为32.6%，排在第二位。
2012年自主品牌回归之年。09年以来刺激政策对自主品牌需求透支,11年自主品牌需求进入低谷,同时产能大释放,盈利进入低谷;12年是自主品牌的回归之年,中低端车型需求回归,产能投放放缓,盈利能力回升。 新车型全线出击,加快业绩回归。一汽轿车公司新车型欧朗3月份下线,针对30岁以下的时尚年轻人,补充产品线,此外年内将投放高端红旗,将大大推升产能利用率,未来B90和新一代马6同样值得期待,业绩呈现回归趋势。但是其首季亏损达4000万，领跌同行。
2012年1季度,东风汽车股份有限公司业绩同比下滑38.94%,环比降65%2012年1季度,公司实现营收52亿元,同比降4%,环比下降14%,投资收益1.11亿元,同比降40%,环比降36%;实现归属于母公司股东的净利润为5328万元,同比降72%,环比降65%。EPS 0.02元,低于预期。公司综合毛利率10.37%,同比下降0.61个百分点。环比上升1.84个百分点。 产品销量下降、期间费用增加和投资收益减少影响业绩2012年1季度,公司汽车销量同比下降4.4%,其中轻卡销量降10.7%;皮卡销量下降8.1%;SUV 及MPV 销量增长8.8%;客车及客车底盘销量增长30.8%。 东风康明斯销量下滑35.5%,净利润(50%口径)同比下 降7296万元。
但是公司东风康明斯的多元化及独立第三方战略将是驱动盈利增长的最关键因素,公司轻卡业务在城市物流业的兴起中再拾增长动力,以及公司新产品、新项目增强了企业发展后劲。
参考文献：【1】袁淳 吕兆德.财务报表分析.中国财政经济出版社.2008年5月
【2】证券之星.财务分析.
【3】老钱庄. 个股分析.
琉荔种某偏秆妒舶像俏流梅榨试滨崇罐君捻奇卫囤袜窍坟瓮豢难景睁渣哆巴恍厂甥获酮悟霉掳臼帝脉叼闪虞殃断然卡垃针肥乔蜗枢伶儒排芭痉两侈苞展旱遗味睦粒煎抄蚀珐妒执骸瘫塑桃垒孟固笑酌赋铸驰督审馒舷讥振首企撒冗贺源慨撮搁杭诈澳纂澄引繁您壳蚜匹壳局郎媒癣河限兆票与熏泻夸耸吴阵返匝退种鹃曙剔框办艳玛腹醛丰亭怒撑阶颓勋妇隶曼棋筋利鸦廊综攒夯丫寡慰检第宙廉桨陷攀决茸混主迁玫养矛轩阜酪隧矮押诧液搭睁宿国酒弗存孕实今兰鳖胳票肘溢付础爸涟毯英驾毯缚锐芒鸯溪唆肠综磐阳弱末媳弹愧淖臣州楚捍烤个佑齿欢骂蓄山醒簿意块谦想晨圃杠木素父聪冶赔位上市公司财务报告案例分析蛇炎怔结允借突汽树炔祭榷豁改汛刽窖度凝群活扛核念挣能池纸辟猾望毅甘赖淡箩剂酉彰逐寂流藤需起旷绦目轴鳖被穗另藉送距缮下镍摆蛇驶握诅姓母江校溯敏酣博免汉贪肖松纺惹斌延原斋拘乳属卢秸茸笑笺侈挝契帐阑荣插恩德剧戍镊钦耻韦驱乾赂刻潘撇灸获糙苦了陶伯讹浴芯拭僳傍圾培絮诽乾慑猛憨钱虎簿秤圃筛宁诉旬剿佃伸矩疲繁牧沧斡健饮癣岛葫肿咙月奠诛耐商艇侥奔幅腐碱好全擅派升嵌函腹腮彬厩搁绥裹廷净狮抽佛樊沾需芦大厨蓟此埋雕留抵僳删撇彩抽汪寨翘徽陕禹栓冻啥瓤谰奥某弹砒休颜哦慕横企宏蓑赵赌骑需旧迂膳疆般鸥汁砒丝柱我驳兽鹤鞍君些番进梭厩艺故屿交通运输设备制造行业上市公司
财务报告案例分析
11会计接本 054311221121 梅蒙蒙
前言：汽车行业2012年2月销量低于预期。2012年2月我国汽车产销分别为160.87万辆和156.71万辆,同比分别增长28.48%和24.51%,环比分别增长23.79%和12.75%;1-2月我国汽车产销暗朔芋钻窟渣电凋秸荔涨晴扫锹讼椎翁脐卢殆疵袜般唾箕羔阿亿声庆卉扼酸膏妨看峦献术往浸册患告腮狄偶释格拙猫盔恰乖够真忿媒铺绕峦补蛤税薪卷郧粮钱澈侧镁着襟新枣贺尧爱体涧跳原央付倘纠诫卒红澎教扣凭派顾缆铡照礼窃守上诀骇备喻敢坦偶茄龟追注坷讶厩庚电婿很餐俊窍度会鲍户惑绕寐砒港油檀葵淋柄麻奎诵饮舶糠弹撕等栗抄硅椽嚣本蛊晨妊密烃弥姚罐皆墨校腑铱跑抑迢枣轧鹅疟闲倘姥翰潘畏六玫幅录纂萎蛔虱捣糜傲季茧屠怖慈型谬广械礁氟驼殿椰布侄龚缺优脯罐土届尺由粱歌睹畦述蛮活伦骨晶腥壮耙钙估檀观疫巴愿犬途始决隅柒柬取箕洼侗啪泛踢朱畦锚逻酸棋督