资产价格变动对产出的影响分析.docx
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1、 资产价格变动对产出的影响分析 杜兆瑜 张 同摘要 本文对于我国资产价格影响产出的效应进行分析,并提出相应的政策建议。关键词 资产价格 渠道 产出:F840.62 :A从日本20世纪90年代的泡末经济崩溃,到20世纪末发生在东亚、俄罗斯甚至拉丁美洲的经济危机中,再到美国2006年开始的次贷危机。可以明确的看出,资产场泡沫的出现和最终崩溃对于实体经济会产生重大的影响,给一国乃至世界金融体系的稳定带来严重的威胁。一、资产市价格对实体经济的传导渠道Mishkin(2006)归纳了文献中关于资产价格对实体经济影响相关的三种渠道,即:汇率对于净出口的影响、Tobin(1969)关于投资的股价q渠道理论、
2、Modigliani(1971)关于生命周期理论的居民财富效应渠道。这三种渠道可概述如下:(一)汇率对于净出口的影响。汇率的变动引起国内外商品相对价格的变化,即本币存款的价值相对于其他外币存款价值下降,本国产品变得更加便宜,因此会导致净出口的增加。(二)托宾的Q效应。托宾的Q理论(1969)对股票价格的改变可能会如何影响经济提供了一个重要的机制。托宾认为,只要公司的Q值大于1,公司的投资就会增加,反之,投资就减少。股票价格的高低对Q值的影响很大,因为Q值的大小等于公司资本的价值除以公司资本的重置成本。如果Q值大于1,则表明通过买入投资品而新增加的公司价值大于买入该投资品的市场价格,企业有利可图
3、,从而会增加投资。(三)财富效应。Modigliani利用他的消费生命周期假说首先对这一问题进行了研究。在消费着可利用的资源中,一个重要的组成部分是消费者的金融财富,主要由普通股构成。当股票价格升高时,消费者的金融财富增加,因此消费者一生中可以利用的资源增加,消费随之增加。二、我国资产价格影响实体经济的分析(一)股票价格对产出的影响分析。随着我国证券市场的日益发展成熟,股市筹集资金的功能日益彰显,股票在企业融资中发挥着越来越重要的作用。股票价格影响筹集资金的数量,进而影响企业投资的规模。但是,我国股票市场在制度框架、监管、信息披露、投资者保护等方面存在着一些不足,加之我国股票市场与发达国家相比
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