第一次大作业财务分析专题研究报告.doc
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1、 课程名称课程名称 :财务管理财务管理 课程专题研究报告(1):公司财务分析 公司名称:广东美的电器股份有限公司广东美的电器股份有限公司 股票代码:000527 所属行业:电器机械及器材制造业 代码 SIC:ZC76 学院:经济管理学院 授课时间:2010-2011 学年 第一学期(64+16 课时)专业与班级:工商 0901 班,物流 0902 班 小组成员姓名(学号):徐啸啸(09223079);胡国萍(09245036)组长姓名(学号):王彦丹(09242022)本次报告主笔人:王彦丹 任课教师:马忠 小组全体成员签名:提交日期:2010 年 10 月 14 日 报告报告摘要摘要 本次课
2、程专题研究报告由我们小组针对广州美的电器股份有限公司(000527),结合家电行业发展趋势,分析美的公司的财务状况,研究其经营活动、投资活动以及筹资活动对公司财务状况的影响,发现公司经营管理和财务管理中可能存在的问题,并找出导致问题的原因,为公司管理层提供改善公司财务状况的财务依据,并以外部投资人的角度评价企业的财务状况,提供股权投资建议和债券投资建议。具体过程分为以下三个步骤:第一是对公司资产的自然状况进行分析,目的在于通过对美的经营情况、财务情况,判断财务问题的大致问题;第二是利用以净资产收益率为核心分析体系和现金流量分析体系这两个分析工具,结合美的的经营数据,对财务状况展开详尽的分析,发
3、现美的可能存在的财务问题,并找出财务问题背后的经营原因,为公司的管理层、外部投资人提供决策依据。从资产负债表、利润表、现金流量表三张财务报表的解读入手,分析财务状况的发展趋势,发现可能存在的财务问题;利用以净资产收益率为核心的分析和现金流量分析,为进一步揭示问题、寻找原因提供数据支持。经分析,我们发现,美的公司的发展既有好的一面,也有差的一面。总体来说,作为家电行业的龙头企业,美的电器一直保持着健康、稳定、快速的增长,21 世纪以来,年均增长速度超过 30%。2007-2009 年,美的集团营业收入一直呈现稳定增长的状态。2008 年其整体实现销售收入达 900 亿元,同比增长 20%,其中出
4、口额 38 亿美元,同比增长 20%。总结美的公司主要存在的问题:资产营运效率方面:随着美的集团规模的不断扩张,产品种类的不断提高,其存货的数量也在不断加大。而作为家电企业来讲,其产品的更新速度较快,存货的增加直接影响了其主营业务收入的增加。公司主要原材料价格均呈现出不同程度的波动性,使成本管理面临较大的压力;上游配件供应商的供应能力无法跟上公司对元器件数量和质量的要求,在一定程度上也制约了公司的发展。公司的资金流动性不是很好,全部资产现金回收率非常低。结论:这是一家值得投资的上市公司,通过对美的公司的财务分析研究,我们学会了基本的财务分析手段,掌握了如何搜集信息,如何选用方法解读财务报表,同
5、时运用金融分析工具对公司的盈利能力、营运能力、偿债能力以及现金流量的结构进行分析,计算出各种财务比率,并通过各种财务比率了解公司的经营状况。承诺承诺 本报告由小组成员共同完成,所用数据与资料均已注明其来源,本报告由小组成员共同完成,所用数据与资料均已注明其来源,如如使使用用了了他人已经发表或撰写过的分析结果或观点均已进行了规范引用他人已经发表或撰写过的分析结果或观点均已进行了规范引用,特此特此声明。声明。小组成员 1 姓名与签字:王彦丹 小组成员 2 姓名与签字:徐啸啸 小组成员 3 姓名与签字:胡国萍 目录目录 承诺承诺.III 1.近年来公司经营与财务概况近年来公司经营与财务概况.1 1.
6、1 公司简介公司简介.1 1.2 公司近年来经营状况公司近年来经营状况.1 1.3 公司公司主要财务状况主要财务状况.1 2.以净资产收益率为核心的分析以净资产收益率为核心的分析.3 2.1 盈利能力分析盈利能力分析.3 2.2 资产营运效率分析资产营运效率分析.5 2.3 偿债能力分析偿债能力分析.8 2.4 权益变动分析权益变动分析.11 3.现金流量分析现金流量分析.12 3.1 现金流量结构分析现金流量结构分析.12 3.2 现金流量的保障能力分析现金流量的保障能力分析.13 3.3 现金流量创造能力分析现金流量创造能力分析.15 4.公司存在的主要财务问题分析公司存在的主要财务问题分
7、析.17 4.1 盈利能力问题盈利能力问题.17 4.2 资产质量问资产质量问题题.17 4.3 偿债能力问题偿债能力问题.18 4.4 现金流状况与创造能力问题现金流状况与创造能力问题.19 5.财务问题的经营相关性分析财务问题的经营相关性分析.22 5.1 直接相关的经营相关性分析直接相关的经营相关性分析.22 5.2 公司经营策略与财务政策选择的影响公司经营策略与财务政策选择的影响.22 6.分析结论与措施分析结论与措施.23 6.1 主要分析结论主要分析结论.23 6.2 简要解释小组成员作为投资者是否投资这家公司简要解释小组成员作为投资者是否投资这家公司.23 6.3 解决财务可行性
8、措施解决财务可行性措施.23 7.总结小组完成报告中存在问题以及如何调整总结小组完成报告中存在问题以及如何调整.25 7.1 逐条说明完成报告存在的问题与原因逐条说明完成报告存在的问题与原因.25 7.2 举例每个成员的具体贡献与责任心表现举例每个成员的具体贡献与责任心表现.25 7.3 如何协调与改进具体措施如何协调与改进具体措施.26 参考文献参考文献 附录附录 1:广东美的电器股份有限公司广东美的电器股份有限公司 2007-2009 年度会计报表年度会计报表 财务分析报告财务分析报告 广东美的电器广东美的电器股份有限公司股份有限公司(000527)1.近年来公司经营与财务概况近年来公司经
9、营与财务概况 1.1 公司公司简介简介 公司法定中文名称:广东美的电器股份有限公司 股票代码:000527 股票简称:美的电器 工商登记号:440000000020099 公司注册及办公地址:广东省佛山市顺德区北滘镇蓬莱路 美的集团股份有限公司于 1968 年,是一家以家电业为主,涉足物流等领域的大型综合性现代化企业集团,旗下拥有三家上市公司、四大产业集团,是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地之一。1980 年,美的正式进入家电业;1981 年开始使用美的品牌。目前,美的集团员工 13 万人,旗下拥有美的、小天鹅、威灵、华凌等十余个品牌。美的集团在全国各地设有强大的营销网络,并在海外各主
10、要市场设有超过 30 个分支机构。公司的主要经营项目为:家用电器、电机、通信设备及其零配件的生产制造和销售、上述产品技术咨询服务,汽车货运、自制模具、设备、酒店管理。销售电子产品,百货;本企业及成员企业自产产品及相关技术的出口,生产、科研所需原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口。1.2 公司近年来经营状况公司近年来经营状况 美的公司的主要产品是:空调制造;空调压缩机;洗衣机制造;冰箱制造。所处行业为家电行业。以下是近几年经营概况。2007 年,受国内经济增长、居民消费升级、农村城市化进程加快,气候变暖等多种积极因素的影响,家电行业全面回暖,出现了快速的恢复性增长。美的公司在需求
11、推动及空调产业链向冰箱和洗衣机产业成功延伸的双重影响下,实现了效益与规模的快速增长。报告期内,“美的”品牌被评为中国最有价值品牌,以 378.29 亿元人民币的品牌价值位居第七位,居中国白色家电第二位,相比去年增长了近 67 亿元。2008 年,面对全球金融危机、国内经济增长下滑的严峻经营环境,公司完善事业部运行机制、深化营销渠道与管控模式变革,提升经营效率,推动内外部资产并购整合,基本保障了公司经营业绩在严峻形势下的平稳发展。2008 年“中国最有价值品牌排行榜”在美国发布,“美的”以 412.08 亿元的品牌价值跻身前六强。2009 年,国家对家电行业系列扶持政策的密集出台,主要的行业推动
12、政策包括:轻工业调整和振兴规划、家电下乡、以旧换新、节能惠民等。2009 年上半年,海外市场延续 2008 年以来整体下滑趋势,而下半年则逐步走出低谷。美的的净利润达到将近 19 亿元,在家电行业遥遥领先。在被认为利润稀薄、生存艰难的家电行业,美的近五年的年均营收增幅超过 30%。目前美的主营业务中商用空调、空调压缩机在国内市场占有率排名第一,家用空调排名第二。美的一系列的并购,进一步优化和完善白色家电产业的战略布局,推动白色家电战略目标的实现。1.3 公司主要财务状况公司主要财务状况 2007 年,家用空调国内市场的销售结构取得了较大改善,空调国内销售市场占有率达到 21.5%,稳固行业第二
13、位置;家用空调海外市场公司自控品牌占销售总量的比例同比增长 40%,上升至 15%;压缩机国内市场占有率达到 16.2%,企业竞争力持续增强。2008 年,公司实现营业收入 453.13 亿元,整体营业收入同比上涨 28.77%,公司整体业务毛利率由 18.37%提高到 19.16%。2009 年,公司实现营业总收入 472.78 亿元,其中空调及零部件实现收入 320.39 亿元,冰箱及零部件实现收入 63.13 亿元,洗衣机及零部件实现收入 59.65 亿元。2009 年实现归属于母公司的净利润 18.92 亿元,同比增长 84.52%,2009 年公司整体业务毛利率同比由 19.16%提
14、高到 21.79%,提升 2.63 个百分点。从成立以来,美的集团一直保持着健康、稳定、快速的增长。21 世纪以来,年均增长速度超过30%。2006-2008 年,美的集团营业收入一直呈现稳定增长的状态。2008 年其整体实现销售收入达900 亿元,同比增长 20%,其中出口额 38 亿美元,同比增长 20%。但是值得注意的是,2008 年美的集团营业收入大幅度增加,并没有给企业的净利润带来增长。这与 2008 年初美的集团并购小天鹅公司有着密不可分的联系。下图是近三年美的电器股价走势。图 1-1 2007-2009 年股价走势图 近年来,公司积极拓展融资渠道,通过增加银行借款、发行短期融资券
15、筹集资金,为公司产业扩张战略的顺利实施提供了较好支持。美的拥有美的电器、威灵控股和小天鹅三家上市公司,可以充分利用资本市场进行融资,具备很好的财务灵活性。总体看,公司近年来资产总量增长幅度较大,流动资产中货币资金和存货占比较高;固定资产维护较好,在全球金融危机的影响下,短期内公司固定资产规模不会有较大的提高;公司存货和应收账款的周转效率好于行业平均水平。2.以净资产收益率为核心的分析以净资产收益率为核心的分析 资产净收益率0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%200720082009行业美的电器 图 2-1 2007-2009 年净资产收益率 如图 2
16、-1 所示,2007 年至 2009 年美的电器的净资产收益率是呈下降趋势的,但都高于行业平均水平,说明美的电器的盈利能力及股东获利能力在同行业中处在领先的位置。在 07 至 08 年美的电器净资产收益率的变化趋势与整个行业趋势大致相同,但在 08 至 09 年,当整个行业平均股东获利能力上升时,美的仍处于下降水平,但下降幅度降低,净资产收益率都没有低于 20%。根据净资产收益率=营业净利率资产周转率权益乘数,以下具体找出使资产净收益率下降的因素。2.1 盈利能力分析盈利能力分析 净利润率 图 2-2 2007-2009 年净利润率 营业净利率=净利润/营业收入,是企业盈利能力的重要指标,由上
17、图营业收入净利润率在 07 至08 年的变化趋势与净资产收益率基本相同,说明此期间营业净利率是影响其净资产收益率的重要因素;而在 08 至 09 年净利润率有明显的上升,且上升较大,是 08 年净利率的两倍多,在净利润率上涨较大的条件下,净资产收益率仍是下降趋势,说明此期间不是营业利润率的影响导致净资产收益率。首先在所得税方面判断,下表为所得税占利润总额的比例变化情况:表 2-1 2007-2009 年所得税与利润总额的比较 年份 2007 2008 2009 所得税所占比例 0.10 0.12 0.09 可以看出美的电器的所得税占利润总额比例并不大,且在 07 至 08 年还有所增加,与营业
18、收入净利率在此期间下降相反,可见所得税不是影响资产净收益率下降的因素。(1)分析利润总额的结构 图 2-3 2007-2009 年利润总额结构 明显在近三年美的电器营业利润对利润总额的贡献很大,而营业外收支净额所占比例极小,在此期间内,美的电器大力发展主营业务,三年间企业的营业能力得到了较大的提升,使得企业实现盈利。由此说明是营业利润的变化导致了营业收入净利率的变化。以下再进一步分析营业利润中的影响因素。(2)分析营业利润结构-20%0%20%40%60%80%100%2007年2008年2009年对利润总额的贡献程度投资收益公允价值变动净收益资产减值损失自身营业利润 图 2-4 2007-2
19、009 年营业利润结构 由上可得出,母公司自身营业利润始终占营业利润的比例很大,且从 07 至 09 年间,自身营业利润所占比例呈上升趋势而投资收益逐年减少,说明是自身营业利润对营业收入净利率变化影响很0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2007 2008 2009 营业利润贡献 营业外收支净额贡献 大。07 和 08 年间营业利润及净利润同比分别下降 5.58%及 14.78%,主要原因是 2007 年公司存在非经常性收益约 2.3 亿元,而 2008 年公司无上述收益且确认了因主要产品原料波动及汇率波动造成的套保损失与远期结汇损益,若扣除上述因素影响,公
20、司营业利润及净利润增长比率与公司营业收入的增长比率基本匹配。在 08 至 09 年自身营业利润上升,2009 年,在国际金融危机与全球性经济依然动荡的背景下,公司坚持深化营销体系变革,以国家经济复苏和一系列内需推动政策为契机,推动产品技术升级、结构优化调整与品牌力提升,实现了公司经营业绩的稳步快速增长。2009 年实现归属于母公司的净利润 18.92 亿元,同比增长 84.52%,主要得益于成本管控、产品力提升及营销模式变革深化的影响,逐步提高了盈利能力,使得自身营业利润得到不断地增长。营业利润的其他内容中,投资收益占据了很小一部分的营业利润内容,说明集团对子公司、联营公司、及合营公司的投资回
21、报率低。由上述分析可判断为 07 至 08 年主营业务利润能力存在问题,才导致净利润率降低。(3)期间费用、营业成本分析 首先分析期间费用的增长率与主营业务收入增长率的比值。表 2-2 2007-2009 年期间费用增长率与主营业务收入增长率比值 单位:%2007 年 2008 年 2009 年 销售费用增长率/主营业务收入增长率 1.01 1.14 5.58 管理费用增长率/主营业务收入增长率 0.88 1.79-0.87 财务费用增长率/主营业务收入增长率 1.42 2.51-12.41 由上可知,08 至 09 年销售费用增加很大,主要因报告期内的公司加大了奥运宣传、春晚宣传投入增加主要
22、由于本公司销售规模扩大,以及合并无锡小天鹅股份有限公司增加所致;在 08 至 09年管理费用变动很大,这是因为存在 2008 年,公司参与完成国家标准和行业标准制定共 92 项,共申报专利 422 项,其中发明专利 51 项,专利总数和发明专利数量同比分别增长 52%和 240%,到 09年管理费用下降出现负值。公司各事业部加大技术投入与合作,取得了较大的技术突破,公司家用空调,国内事业部通过自主开发与技术合作。2008 年财务费用较 2007 年增长 65.46%,主要是 2008年银行借款较 2007 年大幅增加,利息支出增加所致。因此,07 至 08 年期间费用尤其是管理费用和财务费用是
23、导致美的集团净资产收益降低的重要影响因素,这两笔费用的增加与美的电器的经营活动有着密切的关系。2.2 资产营运效率分析资产营运效率分析 2.2.2.2.1 1 总总资产周转率资产周转率 以资产周转率为路径的财务分析,通过对总资产、部分资产及单项资产周转率的分析来判断对资产周转率的影响。首先分析三年来总资产的周转率。表 2-3 2007-2009 年总资产周转率 会计年度 2007-12-31 2008-12-31 2009-12-31 美的总资产周转率 2.24%2.23%1.72%TCL 总资产周转率 1.83%1.75%1.66%康佳总资产周转率 1.27%1.23%1.1%根据上表作出下
24、面对比图。年年年总资产周转率分析图美的总资产周转率总资产周转率康佳总资产周转率 图 2-5 2007-2009 年总资产周转率对比图 总资产周转率体现了单位资产投资所产生的营业收入。观察美的电器三年的总资产周转率变化图,可以看出,每年中美的电器的总资产周转率均高于其他两家公司,说明美的公司的资产营运效率较高,产生的利润也较多。同时,同时段相比,2008 年的周转率与 2007 年基本持平,而在 2009出现了下滑。由于总资产分为流动资产和非流动资产,故我们继续观察美的电器这三年流动资产周转率和非流动资产周转率。流动资产周转率非流动资产周转率 图 2-6 2007-2009 年(非)流动资产周转
25、率 分析:通过观察发现,流动资产周转率从 2007 年到 2009 年处于稳中有升的状态,而非流动资产周转率在 2008 大幅下降,并且在 2009 年没有明显回升。阅读年报可以发现,2008 年美的公司的非流动资产总额比 2007 年增长了 40 亿,并且 09 年继续小幅度增长。而三年的营业收入也在持续增加。分析 2008 年非流动资产周转率下降的原因如下:受报告期增加的小天鹅对外投资的影响,报告期末长期股权投资较期初增长了 1,435.49%;受公司总部大楼、林港工业园及空调扩能投入及并表小天鹅及华凌空调设备有限公司等三家公司增加的在建工程影响,报告期末在建工程较期初增加了 314.88
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