证券投资实验报告总结.doc

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中南财经政法大学

证券投资分析报告

实验课程名称 《证券投资分析》
开课专业年级 金 融 学 院
班 级 金融0802班
学 号 0803010249
姓 名 陈 银 博
指 导 教 师 熊 广 勤

2011年 12月 22日
目录
一、宏观形势分析…………………………………………….……..2
（一）国内…………………………………………………….……..2
（二）国外……………………………………………………….…..4
二、中观行业分析……………………………………………….…..5
（一）医药行业………………………………………………….…..5
（二）有色金属………………………………………………….…..6
（三）电力……………………………………………………….…..8
（四）银行业…………………………………………………….…..9
三、公司财务分析及技术分析………………………………….….11
（一）长江电力……………………………………………………..11
1、基本情况…………………………………………………………11
2、基本财务特征……………………………………………………11
3、比率分析…………………………………………………………12
4、技术分析………………………………………………………....13
（二）兴业银行……………………………………………………..18
1、基本情况…………………………………………………………18
2、基本财务特征……………………………………………………19
3、比率分析…………………………………………………………21
4、技术分析………………………………………………………....25
四、投资决策及建议………………………………………………..27

这半年的下半学期我有幸选上了由熊老师和李老师教授的证券投资分析课程，并在老师们的指导下开设了模拟炒股账户进行投资实验，虽然在模拟炒股的过程中我的业绩自光棍节后便颓靡如扶不起的阿斗，但在这个过程中实实在在体会到的道理却比虚拟的业绩排名更有价值。现将一些个人体会及想法形成文字，以向老师汇报半个学期来的心得与收获。
一、宏观形势分析
（一）国内：四万亿投入有得有失；又是庄家进仓时
2011年下半年来，我国国内基本处于走出由金融危机造成的出口剧减及四万亿基建投入所造成的通胀预期的双重阴影的中后期阶段，而我国经济结构中本身存在的一些缺陷，更加重了这两类阴影的负面影响。
国务院的四万亿基建投入按计划应于去年底基本投资完成，主要投资方向按计划应为保障性安居工程及棚区改造、农村基础设施建设、卫生医疗事业、公路铁路机场建设生态环境建设、鼓励企业进行技术改造及加大中小企业金融支持力度等方面。从当前建筑工工资高于一般大学生、旧住房改造引发一系列矛盾、卫生医疗领域暴富者频现、中小企业融资仍然十分困难及人们工资的上涨跟不上物价上涨等现象看，这次四万亿的投入整体上可能忽视了通货膨胀的基本规律，虽然温和的通货膨胀有利于经济增长，但是当前的大量流动性投入通过货币乘数的多倍放大已然造成了可以引起社会恐慌的通货膨胀及预期。结构上看，由于我国经济是在政治的带动下发展起来的，所以也存在着较为严重的垄断性特征，国务院只能制定货币应的投入领域而很难框定货币的具体流动方向。在当前的监督机制下，恐怕很难完整地完成当初的计划，中央对地方机关执行力的估计超出了其真实控制能力。部分投入的货币迅速向社会金字塔的顶端聚集，这类所谓的社会尖端人物主要是官僚和上一代在国家对一些领域的大力支持下骤然致富的富二代，外资缓慢撤离后，这类人便失去了投资理性的智力支持，造成了一笔巨大的不理性社会闲置资金四处游走寻觅投资对象，带来了较为严重的不稳定因素。基于农业生产的长期性和周期性，竟然出现了“炒大蒜”这类荒谬的现象。这类现象的出现主要原因可能一方面在于我国经济结构本身的不均衡性，另一方面在于基础货币的投入速度太大，对经济造成了十分强烈的冲击。
我国的出口企业主要是聚集在沿海地区的中小企业，它们在国内的市场份额非常有限，但却提供了国内的大部分就业岗位。金融危机以后，虽然国家大力进行扩大内需的政策性布置，同时也看到城乡居民的消费能力在国家支持下确然有所提高，中小企业的市场份额在逐渐扩大，但是我国总体上国有大型企业垄断市场的基本格局并未有太大变化，中小企业往往得不到金融机构的资金支持，竞争中处于绝对劣势，只能在大型国有集团不屑于经营的狭缝中生存。这样的情况主要来自于实体经济和虚拟经济的双重垄断。金融机构有着“嫌贫爱富”的天然习性，我国的金融行业几乎是多头垄断的格局，大型金融机构以大型工商企业为客户，基本不会向风险较大的中小企业提供融资。于是中小企业应成为中小金融机构的主要服务对象，但国家为了防范金融泡沫的出现和发展，对信贷要求的控制日益加紧，中小型金融机构为了控制自身风险暴露头寸，不得不减少对中小企业的贷款，而中小企业的经营风险，又主要来自于实体经济中近于国有资产寡头垄断的不合理市场格局，这是一个恶性循环。针对中小企业上市融资的中小板对中小企业进入门槛的要求较高，也不能实质性地为中小企业解决融资问题。中小企业的就业容纳弹性显著大于大型垄断企业，中小企业的困难生存环境，既带来了严峻的就业形势，也造成了民众的心理恐慌。
自建立深圳特区以来，我国就一直处于“调结构”的政策环境中，当前也不例外。今年12月上旬，中央经济工作会议以“稳增长、控物价、调结构、惠民生、抓改革、促和谐”为明年经济工作的主要目标，并特别指出，要及时解决苗头性和倾向性的问题、防止原应合理回落的经济的过快下滑以及继续努力扩大内需。从这次会议看到，中央对国内经济情况掌握及时、反映敏感，是符合特殊时期的要求的，增强了我们对本国经济的信心，从而也增强了我们对中国股市的信心。但可能中小企业的问题仍会在一段时间内难以得到大力度的解决。
股市方面，庄家（即能影响或控制某类投资行情的大户投资者）正在大力打压股价趁机进仓。2011年12月19日，上证指数跌至2164点，低于十年前最高点，到目前为止，多数散户并没有赚到钱。股市是散户与庄家的一场博弈。自2008年最后一波牛市以来，股价骤停骤滑，每下滑一个阶段就会引起一批散户的资金投入，很难判断何时是最低点，唯一能知道的是现在确然处于低谷范围。在散户进仓的同时，庄家在一波一波地放出股票，每放出一波便吸收了一笔来自散户的资金，同时压低一次股价，为当前的低价进仓创造了价格条件。到目前为止，一方面四万亿带来的物价上涨高于工资增长，另一方面前期空余资金已基本卷入股市，散户手头已无太多闲钱，表现在股市交易量日益减少，买方力量总体疲软，卖方力量比较坚挺。当前股价如此之低，基本不会有散户愿意在当前割肉出仓，以压低股价吸取散户资金为目的庄家构成了卖方力量的支柱。股价的下滑给社会带来了一些不稳定因素，但是这样的下滑并非永久性的，中国股市增长的前景主要来自于实体经济中潜在的巨大内需。
股市下滑的基础性原因，恐怕还是在于中国股民不理性所带来的泡沫。与西方发达国家股市相比，我国股票的市盈率总体偏高，股市中过于突出的羊群效应使庄家将股价抬到了远高于其实际价值的高位，人们在称赞价值投资理念的同时却忘记了自己也应该这样做，一味地追逐高价股票给庄家的抬价行为提供了十分肥沃的基础土壤。当散户看到股市跌得一塌糊涂的时候会突然反应过来，这才是进仓的好时机啊，但是却发现自己手头已经没有了现金。现金已经在前期股价走低的过程中经不住诱惑和庄家换取了高价股。于是这就成就了股市中“现金为王”的时代，所谓“现金为王”不是指现金是最好的投资资产，而是指这时的现金若进行投资应当会具有巨大的未来收益，而这时大家手里已经没有现金了。这样的状况是庄家“努力”“瞒天过海”以及散户脚不停步地追组大盘的共同结果。
那么，庄家主要是那些经济主体呢？分析这个问题，我们可以看到当前股市萧条的另一个原因。郭树清说中国股市有很多小偷，而这样的小偷的出现可能主要是因为监管的不到位，便如一个手上捧着金子的小孩子，若没有大人的保护，走到哪里都只有被抢的份。证监会也并非吃白食，我们还是可以看到大量的监管措施在有效维持股市稳定的，但可能不可避免地存在两方面的主要漏洞。一是权利的过度集中往往也会带来经济利益的集中，除了一些社保基金的资金取自散户外，更多的是服务于国内富豪的私募基金，这类富豪大多又与政府及监管部门有着千丝万缕的联系，使得监管疲软难以进行，大概可谓“祸起萧墙”了。二是我国改革开放以来大力引进外资的结果，外资在为我国创造快速的经济增长和技术提高的同时，也带来了许多外汇占款，构成了巨大的财团势力。全球经济的疲软导致大量外资撤离，从而加重了我国股市的萧条。
（二）国外：吃不到的葡萄都不甜，理性经济人的前提没有改变
后金融危机时代，西方国家仇富心态日益严重，“占领华尔街”的抗议蔓延欧美，失业率长期处于低位，经济增速复苏缓慢。对中国股市的影响主要来自于对中国经济的大力唱空和外资的撤离。
2011年来，美国投行和评级机构展开了唱空中国的长播连续剧，至今为止，以高盛、惠誉等机构为首，中国经济、中国房地产、中国银行业及中国股市都被批了个遍。中国改革开放以来一直存在的一些问题，如经济结构不均衡、政治经济联系紧密、交易透明度不足等均成为这些机构小题大做的基础。但是在金融市场中，金融机构每次行动的背后都会带有特定的目的，几乎没有完全中立的信息。金融大头和评级机构如此违背逻辑和现实地唱空中国，背后是有其经济目的的。
我国改革开放的政策吸引了大量外汇占款，这些增量投放的货币成了国内投资的主力军之一。在金融危机后期，欧美国家本部资金稀缺，在中国吸取利息的外资缓慢撤离应付本国资金需求。但是目前中国的投资机会大好，并非所有外资都愿意放弃这块沃土回本国救急。唱空中国的行为给外资的撤离添加了润滑剂。2011年下半年来，外资撤离程度加剧，10月份我国外汇占款较上月减少249亿元、11月较上月减少279亿元，这是近八年来外汇占款月度余额的首次下降。这些撤离的外汇占款中有很大一部分来自房市和股市。可以看到股市里的资金量越来越少，钱就像沙漏里的沙一般静悄悄地漏走了。这给中国本土庄家们对股价的打压提供了良好的国际环境。客观经济环境不再允许外资继续停留在中国汲取中国经济增长的收益，这更给唱空中国的行为提供了心理基础。
另外，美国2010年初确立的“再产业化”政策，鼓励各方资金离开股市转而投资美国实业，导致我国外资甚至我国的一些投资资金到美国去落脚，这也在很大程度上压缩了我国股市的资金量，加剧了我国股市的萎缩。
综合来看，2011年下半年是各方力量压低中国股价效果集中反映的半年，我们模拟炒股大赛从11月初开始，至12月下旬结束，这两个月又恰好是在前期各种因素的影响下股市最为低迷的时段。在当前如此低迷的行情中，赚钱的最好方法是通过技术分析看准暴涨的个股，全力投入、速进速出，基于价值投资和基本财务分析的中长线投资可能很难有所获益。非常遗憾的是我的股票进仓从来都是基于长线投资的概念进行的，这可能是我这两个月投资失败的主要原因。明年是我国调结构的关键时段，这段时间由于没有足够的资金支持，预计股市不会出现大涨，但是短期的复苏应该是会出现的。我们应该在股市在低谷震荡的这段时间，尽量拉低平均成本，适当进仓，进行长期投资，等待收取中国经济在未来内需支持下真正繁荣所带来的收益。
二、中观行业分析
风水轮流转，年年有不同。每次行情低落之后的小幅回升，都会如波浪一样在不同行业间传递，很难判断下一波跳上波峰的是哪一类行业。投资者对行业的选择主要是基于对经济形势的基本判断、个人知识分布及情绪倾向。从上述宏观分析中可以看到，国家对基建和医疗行业投入力度较大，由此可以推测金属和医药行业在未来几年的蓬勃发展势态；而电力业和银行业作为实体经济和虚拟经济的基础性行业，必将会随着中国经济的繁荣而增值。还有很多具有投资价值的行业但如煤炭、娱乐、饮料、百货等，或由于个人偏好影响，或由于在模拟炒股过程中发现其存在较多的炒作成分，均被一一排除掉了。基于这样的考虑，结合查到的一些资料，我对以上提到的四类行业进行中观行业分析如下。
（一）医药行业
从图1看到，2011年来我国医药行业销售量产值逐月上升，医药股有较为坚挺的实体经济支撑，当前股价的疲软表现应当主要是受系统性因素的影响。民生证券研究报告指出，10月单月，化学制剂毛利率振荡回升，上升2.84%；医疗仪器设备及器械制造毛利率延续前4个月单月上升趋势，上升1.81%；而其他行业毛利率环比均显著回落,其中中成药降11.08%，为今年以来次低，中药饮片降5.66%，为今年以来最低。成长性方面，2011年1-10月，中药饮片加工，中成药表现较为突出，收入和利润增速均高于行业平均水平，且利润增速分别等于，高于收入增速。生物生化制品和化学药原料药表现最差，累计利润总额同比分别增长12.18%和9.99%，均处于历史较低水平。

图1 2011年我国医药行业销售产值 资料来源：巨灵金融数据平台

从PMI数据看，2011年11月，医药生产指数位于临界点以上，生产量继续保持快速增长势头。新订单指数继续位于临界点以上，新订单数量保持增长态势，不过，来自国外的订单数量锐减。医药制造业的主要原材料购进价格指数继续位于临界点以上，原材料采购价格仍呈上涨态势。医药制造业经历了7月份的筑底阶段后,生产和需求都有所好转，9月~11月的生产指数和新订单指数均回到临界点以上。通过11月份的PMI数据，预计医药制造业应该会继续保持好转的势头。
国家对医疗保健的投入力度继续扩大，预计医药行业收入增速在22%左右。2012年城镇居民医保的政府补助将从今年的200元提高到300元，即使不考虑个人筹资额的提高，政府投入增加仍然将给医保筹资额带来较大增长。预计明年三项医保总筹资额将同比增长18.8%，医保支出的增速在18.8%~20%左右，同比下降约5个百分点。由于医保付费方式的试点改革将使医保用于药品的比例下降，预计医药行业收入增速下降幅度将大于医保支出增速的下降幅度。粗略估计医药行业收入增速同比下降8个百分点，即明年医药行业收入增速在22%左右。
医药行业的风险主要来自于政策的不确定性，应当避开规模较小和经营较为单一的医药公司，选择财务状况良好的医药公司进行投资。医疗器械类医药公司，政策对其影响较为间接，如阳普医疗、万东医疗等；生产替代进口的仿制药品的企业，如信立泰；以及有垄断性质的中成药龙头同仁堂等，均值得关注。
（二）有色金属
有色金属板块上涨或者下跌的幅度（弹性）明显大于其它板块。合适在当前股市低迷的时段逐步建仓，期待来年的金属价涨行情。
1、 黄金
将有色金属板块内的不同子板块进行比较，黄金股上涨幅度大于基本金属类股票，但下跌时幅度却小于基本金属类股票，但由于前期行情对黄金关注度过高，短期内很难通过黄金股获利。但目前美国经济复苏缓慢，维持相对宽松货币政策，利率在较长一段时期内将处于低位（市场预期利率低位将维持到2012年9月左右）；欧债危机忧虑仍未解除，中东局势仍然紧张。在此背景下，黄金价格有望得到支撑。中长期来看，由于世界货币和信用体系的紊乱以及远期通胀的威胁，金价有望维持高位。因此黄金股的结构性机会仍然存在。
从盈利增速看，中金黄金2011年矿产金产量预计保持平稳，2012年增速有望达到10%；招金矿业矿产金产量未来几年的增速将达到15%以上；山东黄金2011年矿产金增长预计达到6.4%，2012年应达约10%。从资源扩张预期看，中金黄金近年不仅加大了矿山基地勘探，而且控股股东中国黄金集团未注入股份公司的黄金储量约700吨（不包括中金黄金此次拟通过非公开发行募集资金收购的集团黄金资源），未来有望放入中金黄金；山金集团在此次注入约300吨黄金进入山东黄金之后，估计仍有相当数量的黄金储备；招金矿业则一直没有停止对外收购黄金资产的步伐，未来几年公司黄金储量和产量仍将保持稳步增长。长期投资者可考虑将黄金作为投资组合的成分股之一。
2、 铜
中国是铜最大的消费国家，2011年预计占比将达到全球的40%，中国需求对于全球而言至关重要。铜矿开发明显落后于需求复苏、高风险地区的新项目供给比例增加，以及全球铜矿资源品位逐年下降将造成结构性铜矿供应缺口，而中国下游需求稳步增长将保障铜的消费，因此铜依然是基本金属中基本面最好的金属。
中国铜下游需求主要是电力和家电行业。由于用电需求快速增加，且“电荒”频发将刺激电力和传输设备投资加速，根据中金电力设备研究员的预测，2011年中国电网投资增速将大幅增长至13％。其次，受益于中国农村消费升级和保障性住房的大力推行，家电行业销售将继续保持良好增长，2012年其增长势头有望维持，从而拉动铜的需求。故中国铜需求将保持强劲，维持全球需求最大驱动因素的地位。如云南铜业、江西铜业、铜陵有色等均值得关注
3、铝
建筑业、交通运输及电子业是铝消费最主要的三大领域。一方面，虽然美国房地产行业2012年复苏无望，但中国保障房开工进度加速将支撑建筑业的铝消费。另一方面，中国高铁建设保持高增长将弥补汽车行业增速放缓导致的交通运输行业铝消费的缺口。此外，各类新电子产品的推出将拉动铝消费。总体来讲，全球铝消费依然处于稳定的增长轨道。
全球供大于求局面未改，目前中国的电解铝产能约在2300万吨左右，加上西部在建产能，虽然“电荒”等造成生产增速将会有所放缓，但出现供给缺口的可能性较小。另外LME铝库存尽管缓步下降，但依然处于高位，过剩供给将会在2012年和2013年逐渐释放。因此，高产能和高库存的释放压力依然是铝价上涨的最大障碍，预计2012年铝业股价仍不会有突出表现。
从图2可以看到，金属价格维持坚挺趋势，预计2012年各类金属价格还将继续增长，随着我国基建投资的深入和美国“再产业化”政策的扩展，全球金属的稀缺性必将日益凸显，金属仍具有较大的投资价值。

图2 中金公司基本金属平均价格预测 资料来源：中金公司研究报告。

（三）电力
2011年1-6月全国累计用电量为22515亿度，同比增长12.19%；2011年6月全国用电量为3965亿度，同比增长13.00%。2011年1-6月第一、第二、第三产业、及居民用电需求增速分别同比增长5.91%、11.91%、15.25%、12.51%。2011年6月，第二产业用电量环比增长1.3%。工业中用电占比前4大行业依次为：黑色金属冶炼（11.79%）、有色金属冶炼（7.62%）、化学原料（7.61%）、非金属矿物（6.21%）。电力作为社会经济发展的基础行业，具有长期投资的价值。

图3 2011上半年电力行业PE最高\最低前五只股
在小周期上，由于国内经济短期波动，电力行业受上游原料价格波动存在盈利改善的可能（目前煤价滞涨已经越来越明显）；在大趋势上，由于供需格局的变化，电力行业目前正处在景气逐步回升的起点，这一趋势至少将延续2-3年。且当前龙头火电企业、以及水电企业的PB估值水平仍处于历史低位，存在较高的安全边际。即使未来出现对宏观经济的悲观预期，其估值水平进一步下降空间较小，是较为理想的反周期防御品种。可以将估值水平合理、有业绩支撑的火电龙头华能国际、以及水电龙头长江电力等作为防御配置，如图3所示。
（四）银行业
截止至2011年12月，我国共有十六家上市银行，其中包括五家大型国有银行（中国银行、建设银行、农业银行、工商银行和交通银行）和十一家中小型上市银行（兴业银行、招商银行、中信银行、民生银行、南京银行、北京银行、浦发银行、华夏银行、深圳发展银行、宁波银行和光大银行）。2010年16家上市银行总数随不到上市银行的1%，但净利润却几近占了上市公司的40%。2010年银行股的平均市盈率只有9倍左右，若扣除银行股，A股的整体市盈率将从15倍上升到23倍，银行股的普遍低估，极大地拉低了A股的估值 资料来源：金融界网站，
。中国银行业将随着金融中心向中国的转移而日渐繁荣起来。
从图4中所示的五年来发展趋势看，我国银行业规模逐年增加，2008年以后增长幅度扩大；国有商业银行在经2008年调整后规模持续扩大，由于成立较早且有政府的支持，国有商业银行的数量较多、分布广泛且资金量充足，是我国银行业的主导力量；股份制商业银行特别是非国有上市银行，自2008年来大力扩张业务种类、增设网点、争取客户，在结构调整和金融创新方面均处于行业前列，从图4可以看到股份制银行规模稳定增加，且增幅有扩大趋势。

图4 2006年第一季度至2011年第一季度银行业总资产变化图
从图5中看到，2009年上半年，国有商业银行不良贷款率骤然下降，由此带来我国银行业资产质量的大幅提升；股份制商业银行不良贷款率逐年下降，没有剧烈调整迹象。出现这样的现象的主要原因在于农业银行在上市之前通过不良资产剥离和扩大贷款总量等方式大大提高了其资产质量，由于农业银行的不良资产占比较大，故其调整对整个银行业的贡献也十分明显。预计在广发银行、湖北银行、微商银行等区域性银行上市后，我国银行业得不良贷款率还将继续走低，上市在我国银行业的整顿中起到了不可忽视的作用，而已上市的银行由于减轻了历史包袱，故而更能够为经济发展做出贡献。

图5 我国银行业不良贷款状况
从图6中可以看到，股份制商业银行相比国有商业银行虽规模较小，当贷款量却十分可观。从2006年至2009年，受季节性因素影响，银行贷款额度呈锯齿形增长，且在2009年增势甚猛。2010年以来，受央行紧缩性货币政策的影响，银行贷款受到较大的下行压力，但央行随着对中小企业支持力度的加大，这样的下行压力也会减缓，2011年银行贷款额度在调整中保持上升趋势。随着国家对中小企业贷款额度限制的放松，预计2012年银行业贷款仍将保持上升趋势。

图6 2006年至2009年贷款季度增加额
三、公司财务分析及技术分析
根据老师对实验报告的基本要求，我从当前较有投资价值的几只股票中选出两只进行财务分析及技术分析。选择长江电力的理由是其K线图变化相对比较剧烈，出现了一些典型的分布形态，便于进行技术分析；选择兴业银行的理由是作为一名金融学学生，我对银行财务的了解相对其他行业更甚，且个人认为兴业银行具有较大的投资价值。
（一）长江电力
1、基本情况
中国的能源结构决定了水能资源必须被大力开发利用；核心是河流流域在自然状态和开发状态下生态环境的保护问题；在火电严重的环境污染与水电对生态产生现实和潜在问题之间，两害相权取其轻；借鉴历史经验和教训，在今后水能资源开发中，大幅度增加用于民生发展和生态环保的投入，将生态环保纳入产业发展轨道，实行市场化运作。
长江中上游（宜昌到宜宾）干流和金沙江下游干流的水能资源开发权已经归属了长江电力。总计可开发的水能资源约为7050万千瓦，其中金沙江下游4035万千瓦，川江干流（含葛洲坝、山峡）3015万千瓦，长江电力所拥有资源开发价值巨大。
预计到2020年，长江电力拥有葛洲坝、山峡、石硼、朱杨溪、小南海、向家坝、落溪渡、白鹤滩、乌东德9座水电站，单库设计总装机容量6814.5万千瓦（不含三峡地下电站），单库设计年总发电量3190.2亿千瓦时。由于大型水电站与火电、核电相比，具有调控发电量时间短、调节幅度大、操作简单、安全性好的巨大优势，长江电力将成为未来国内优质优价电的最强提供商。
2、基本财务特征
股本结构方面，长江电力股份几乎全为国有股，有强大的政策及资金保障。中国长江三峡集团公司拥有长江证券70%以上的股份，属正部级单位，几乎可称之为世界上最大的水电企业。
表1 长江电力近四个季度基本财务状况

2011-9-30
2011-6-30
2011-3-31
2010-12-31
基本每股收益(元)
0.3835
0.1628
0.0393
0.4985
每股净资产(元)
4.0167
3.8733
4.0607
4.0097
每股未分配利润(元)
0.827
0.6064
0.7386
0.6994
每股资本公积金(元)
1.8194
1.8967
1.9518
1.9401
每股经营现金流量(元)
0.574
0.312
0.156
1.05
主营收入(元)
158亿
83.4亿
35.0亿
219亿
利润总额(元)
82.8亿
34.5亿
8.51亿
109亿
归属于母公司股东的净利润(元)
63.3亿
26.9亿
6.48亿
82.3亿
净利润同比增长(%)
-11.68
35.54
443.42
78.14
注：资料来源于金融界网站。
从表1可以看到，长江电力每股收益从每年的第一季度到第四季度有一个逐渐上升的周期性表现，预计到2011年第四季度，每股收益应当可以达到0.5左右，从2010年7月每10股转增5股派现3.7元后，每股收益被稀释，但其为股东带来的红利回报却是不可忽视；每股净资产在4元左右徘徊，高于同业均值，可见其股价仍有雄厚的实体财力作支持；未分配利润大于0，无需要弥补的净亏损；每股资本公积金在1.8元以上，由于股盘较大，总公积金数额巨大，但目前应当还处于积累阶段，短期内转增资本可能性不大；主营业务收入和总利润随着冬季的到来呈现出明显的季节性变化，虽然2011年第三季度净利润相对去年同期呈负增长，应当主要是受经济形势等系统性因素的影响，应该不会带来实质性的冲击，反而为长线投资的入股提供了良好的低位契机。？？？
3、 比率分析
表2 长江电力近四个季度主要财务比率

2011-9-30
2011-6-30
2011-3-31
2010-12-31
盈利指标
公司
行业
公司
行业
公司
行业
公司
行业
毛利率
61.34%
20.56%
52.52%
20.83%
44.43%
19.61%
61.90%
21.69%
营业利润率
44.79%
9.12%
33.76%
11.12%
14.62%
9.55%
40.14%
11.99%
净利率
39.95%
9.02%
32.22%
10.61%
18.50%
9.25%
37.59%
12.93%
偿债指标
流动比率
0.16%
1.49%
0.14%
1.46%
0.16%
1.70%
0.11%
1.23%
速动比率
0.15%
1.28%
0.13%
1.26%
0.15%
1.53%
0.11%
1.07%
权益乘数
2.43
3.14
2.42
3.05
2.38
3.07
2.38
2.98
运营能力
资产收益率
3.93%
1.58%
1.74%
1.33%
0.41%
0.49%
5.22%
3.30%
净资产收益率
9.55%
1.50%
4.20%
1.84%
0.97%
0.55%
12.43%
7.36%
周转率
应收账款周转率
4.71
14.64
4.14
8.89
1.83
3.85
16.61
20.49
存货周转率
17.51
159.1
11.6
207.21
6.12
103.43
28.41
46.92
总资产周转率
0.10%
0.29%
0.05%
0.20%
0.02%
0.10%
0.14%
0.44%
注：资料来源于金融界网站。
盈利能力方面，毛利率、营业利润率及净利润率均远高于同业平均水平，长江电力作为我国电力行业的龙头企业垄断我国最优厚水源的开发权及发电权，具有其他水电发电企业难以匹敌的地理及政策资源优势；偿债能力方面，由于前期及后续对九座大型水电站的大量资金投入，长江电力流动资产缩减，导致流动比率、速动比率远低于同业平均水平，但权益乘数较低，可见长江电力固定资产投入的资金并非主要来自于借贷，长江电力优厚的资金支持尽现于此；运营能力方面，由于以利润为分子，资产收益率也表现出明显的季节性变化，但总体上高于同