跨国绿地投资的风险管理2.doc

关于海外绿地投资的认识和思考
Understanding and consideration about overseas greenfield investment)
刘小梅
Liu Xiaomei
（宝钢集团有限公司规划发展部）
（Planning & Development Dept., Baosteel Group Corporation）
【内容摘要】 海外绿地投资是跨国企业获得海外实物资产的传统而重要的方式。本文概括介绍海外绿地投资的特点，建立投资目的国别和地区总体判断选择方法，提出项目选择和决策评价的基本要素及项目全生命周期风险管理思路，进而提示海外绿地投资应予重点关注的问题。
【关键词】海外绿地投资 投资目的国判断选择 项目选择和决策评估 风险管理

企业成长过程中，当其有足够的经济和策略支持的时候，为了获得最大利润，势必会制定国际战略，寻求国际扩张。国际扩张不外乎四种方式：进出口、商业联盟、收购和绿地投资。企业需结合自身的情况，平衡风险与商业预期收益，选择其中一种或几种方式的组合。鉴于前三种方式的固有局限，海外绿地投资是企业在国际直接投资中获得海外实物资产的传统而重要的方式。本文拟概括介绍海外绿地投资的特点，建立投资目的国别和地区总体判断选择方法，提出项目选择和决策评价的基本要素及项目全生命周期风险管理思路，进而提示海外绿地投资应予重点关注的问题。
一、海外绿地投资概述
绿地投资又称创建投资，它是指投资主体在东道国境内依照东道国的法律设置的部分或全部资产所有权归外国投资者所有的企业。绿地投资会直接导致东道国生产能力、产出和就业的增长。

一般来说，海外绿地投资方式对投资者的益处主要有三：一是投资者具有选择符合其全球战略目标的生产规模和投资区位的主动权；二是投资者在较大程度上把握风险，掌握项目策划各个方面的主动性，例如，母公司可以根据自己的需要对利润分配和营销策略进行内部调整；三是创建新的企业相对并购而言，不易受东道国法律和政策上的限制。因为新建企业总是增加生产资本存量，可为当地带来很多就业机会，并增加税收。
然而，海外绿地投资方式也存在诸多不利于投资者之处。一是需要大量的筹建工作，因而建设周期长，速度慢、缺乏灵活性，对投资者的资金实力、经营经验等有较高要求，不利于跨国企业的快速发展；二是绿地投资过程当中，跨国企业完全承担其风险，不确定性较大；三是企业创建后，跨国企业需要在投资目的国自已开拓目标市场，且常常面临管理方式与投资目的国惯例不相适应，管理人员和技术人员匮乏等问题。

综上，对投资者而言，海外绿地投资在投资规模、区位、运营模式等方面具有主动权，同时也存在建设周期较长、退出灵活性不足、投资和运营风险大等诸多缺点，投资者选择投资目的地如何趋利避害，最大限度地发挥有利条件，化解不利因素，事关项目成败。
二、 海外绿地投资目的国判断选择的方法
勿庸置疑，对外投资项目既要符合我国对外投资国别产业导向政策，又要符合投资目的国外商投资准入政策和相关法规。此外，除了需防范一般境内新建项目存在的共性问题外，特别要分析并识别有异于境内投资、针对投资目的国的特定问题。因此，明智选择投资目的国，需以全面了解并掌握充分信息为基础，特别要了解潜在投资目的国的政治、经济、文化、法律和地理等方面的环境【1】并分析其与本国的异同。
（一）外来者相对劣势成本
海外投资必然会遭遇与国内不同的投资与经营环境，投资者作为外来者会产生相对国内的额外劣势成本。投资目的国选择必须以外来者额外劣势成本最小，项目相对于境内同类项目具有优势且能达到预期效益指标为原则。
外来者相对劣势成本主要由以下因素引起：一是文化因素：适应不同国家的社会规范会产生额外成本，如语言、历史、宗教、种族等；二是经济因素：适应不同国家的经济环境会产生额外成本，如人口、支柱产业、富裕程度、市场供需、原辅料和能源供应保障、基础设施条件，财政货币和税收、外商投资、行业准入、土地规划环保、基本建设和国际贸易等方面政策法规等；三是政治因素：适应不同国家的政治氛围和监管机制会产生额外成本，如东道国政局稳定性、政策法律变化、战争等。政治风险一般不易预测，一旦出现往往损失很大；四是地理因素：跨越时间和距离会产生额外成本，如自然环境、地理位置、气候条件等。
（二）投资目的国别和地区的选择方法
投资者根据全球产品市场选择潜在投资国时，为高效率低成本地对其投资环境全面系统客观的综合判断比较，利用现有最新分析报告等信息资源可达到事半功倍之效果。世界经济论坛《全球竞争力报告》【2】每年用科学统计方法，对全球各国进行竞争力综合研究评价，列出各国的关键指数、发展阶段，并对各国就基本条件、效率提升要素以及创新和成熟度要素等三个方面共12个维度111个指标进行分析排名，进而综合评价列出各国在全球的竞争力排名。此外，该报告筛选出融资渠道、通货膨胀、政策不稳定、劳动力受教育程度欠缺、基础设施供应不足、外汇管制、税收政策、国内劳动力职业道德差、腐败、税率、政府机构低效、政府不稳定、劳动法规限制、犯罪和偷窃、公共健康差等15个对经营企业问题最大的因素，根据全球范围内各类规模的企业主管问卷调查结果，从大到小进行排列。
根据该报告，重点梳理潜在投资目的国位列50名后的指标，关注在该国经营企业问题最大的因素中得票比例共计占80%以上的因素，对照具体项目进行对比分析，结合潜在投资目的国与投资国在经济、地理、外交等方面的关系及产品目标市场等情况，即可总体判断并初步选定投资目的国。
投资目的国选定后，具体地区的选择宜研究各国工商协会等机构每年发布的地方竞争力指标报告，了解各地竞争力相关指标（基础设施条件、政策透明性、劳动力素质和培训、公司开办程序时间和费用、地方法规、商业配套支持服务、土地易得性、市场加盟、非正式收费等）【3】排名情况及历年变化趋势，结合产品目标市场和项目情况，作出总体判断后实地考察并选址。
三、 海外绿地投资项目选择和决策评价要素
海外绿地投资项目选择和决策评价要以减少不确定性、确保资本保值增值为原则，基本要素如下：
（一） 与母公司的协同。要符合企业战略方向，选择与企业现有业务相关度高，且已具备建设和运营经验及相关技术的业务，充分利用母公司在市场营销、技术、品牌、知识产权、管理等无形资产和软实力方面的资源，发挥与母公司的协同效应。
（二） 市场潜力。要对拟投资项目目标市场进行深入的市场调研，包括消费者（用户）偏好和消费习惯、产品供需平衡、竞争对手、原辅料条件、物流成本、上下游产业景气度等，确定产品方案、拟占市场份额及所需时间、后续项目的可能性等。
（三） 项目规模。宜由小到大，如市场前景好，可采取一次规划，分步建设，有利于熟悉环境，摸索经验，降低初期投资风险。
（四） 合理选址。为争取较优惠的投资条件，选址宜采取宜多方案比选策略。选址调研必须深入细致，现场考察了解地貌、地质、地理、面积、交通、气候、物流费用、公辅设施及接口、生活配套条件、劳动力可得性、其它类似项目建设经验教训、周边地区现状和规划情况等；并获取土地性质、优惠政策、规划法规和要求、环保法规和标准、安全要求、建设条件、交地流程、交地时间、地价等信息。
（五） 财务收益。关键关注盈利能力、偿债能力和资金可流动性。具体指标：投资净现值、所需资金规模、对母公司现金流的影响、偿债期、达到盈亏平衡的时间、所得税、资本利得税及投资目的国对资金流出的管制等。
四、 海外绿地投资项目的风险管理思路
就项目风险而言，其责任的普遍性和不清晰导致很少得到足够集中的关注。而且，所有风险事件都不是独立的，风险对项目的影响结果可能高度依赖于一系列相互关联的事件。再者，一系列风险事件能够而且确实经常跨越传统职能的责任界面，由于不同职能间往往难以协同和快速响应，会导致灾难性的后果。然而，识别项目风险及后续处理的责任归根到底在于项目投资方。为成功实现项目范围、质量、时间和成本目标，投资方必须管理好风险。为系统地处理在项目中遇到的各种风险，较实用的风险识别方法是按主要来源（而不是影响）分类项目风险，这将便于更有效地管理。
以下按相对可控性从低到高的趋势，根据风险源将风险分为外部不可预知，外部可预知但不确定，内部非技术的，技术的，以及法律的这五大类【4】，以供投资者在项目前期调研过程中对照，识别主要风险因素并分析其影响程度，以期尽可能预见到项目生命周期中的问题和挑战，进而有针对性地精心策划规避、转移、接受、拒绝等风险对策，提高风险应对能力，将项目整个生命周期中的不确定因素的负面影响降低到可接受的水平。
（一）外部、不可预知（不可控）风险
1、法规方面，即预料不到的政府干预:
原料供应，
环境问题，
设计标准，
生产标准，
项目选址，
产品或服务的销售或出口，
定价，
特殊要求。
2、自然危害，即由以下自然因素所致的结果
地理位置，
暴风雨，
洪水，
地震。
3、假设事件，即阴谋事件引起的破坏和损失
4、间接影响，即项目引起的环境和社会的结果
5、完工，即由以下原因导致不能完成项目：
由于其它方原因配套基础设施不落实，
由于破产或破产管理期引起的设计、施工或供应合同问题，
不能为项目的结束提供财务支持，
项目概念或配置不当，
政治动乱，
缺乏最终验收等。
（二）外部可预知但不可控风险
以下变化是可预知的，但变化范围和方向是不确定的。
1、市场风险:
原料可得性，
原料成本，
需求（包括顾客和用户拒绝），
国家的经济状况，
竞争，
在市场上的最终价值，
买方达成购买协议的意愿。
2、营运风险（即项目完工后）:
维护需要，
对用途的适用性，
安全性。
3、环境影响
4、社会影响
5、汇率变化
6、通货膨胀
7、税制
（三） 内部的、非技术的但通常可控的
1、 管理方面，即由于以下原因引起的问题：
不诚实或缺乏廉正，
不胜任，
不适当，
失控，
各目标不相容，
高级职员变更，
组织结构不合适或缺失，
缺乏合适的制度和程序，
计划不充分，
进度不切合实际，
缺乏协同，
项目管理不适当
2、 进度问题，即由于以下原因造成的延迟或拖期：
由于上述管理问题造成的延迟，
报批报审，
劳动力短缺，
劳动力效率低下，
劳动力停工，
材料短缺，
延迟交货，
未预见的现场条件，
出资人/用户变更项目范围，
事故或破坏，
开工、移交或投运问题，
缺乏准入。
3、 成本问题，即由于以下原因引起的超支：
任何以上列出的进度延迟，
不适当的采购策略，
报酬谈判，
管理层和/或劳动力缺乏经验，
对各部分如何协同缺乏理解，
承包人索赔，
预算低估，
任何前面列出的外部因素。
4、 现金流
紧缩，
中断，
无力偿还债务。
5、 缺乏潜力，即无利益和利润
（四） 技术的且通常可控的风险
1、技术变化
致使项目零部件过时，
零部件供应停止，
竞争者进入致使项目过时、无竞争力或不可接受，
由于新技术所引起的复杂性。
2、 运行情况
质量，
生产率，
可靠性。
3、 项目技术特定的风险
在创建新实体或新产品方面，
在运营或营销新实体或新产品方面。
4、 设计
不充分的数据，
设计人员经验不足，
设计不适当，
功能规格的细节、精度和适用性，
在项目过程中变更的可能性，
设计对实施的方法
5、 项目规模和复杂性
（五） 法律风险（通常可控），由于以下原因引起的问题：
1、 许可证
2、 专利权
3、 合同方面，即由于误译、误解、不合适的承包策略/合同类型、合同失败引起的问题
4、 外部诉讼
5、 内部诉讼
6、 不可抗力
五、海外绿地投资应予重点关注的问题
（一）企业海外投资，要制定以增强企业竞争实力和环境适应性为目的的国际战略，确定目标，选择实现路径，优化组合海外投资方式，帮助公司通过多种方法以增加收入和降低成本。
（二）海外绿地投资目的地选择对项目的成功至关重要，《全球竞争力报告》和地方竞争力指数提供了各国和地方投资环境的全面综合的分析，对投资者认真权衡考虑潜在目的地的商业潜力和风险，具有现实指导意义。一般来说，在海外投资的初期阶段，宜采取的策略：在投资国别方面，选择政治、经济、地理、法律等环境与本国较接近的国家，以期缩短适应期并降低外来者额外成本劣势；在投资规模方面，选择规模适中的项目，或采取“一次规划、分步实施”，有利于控制项目风险；在投资业务方面，选择公司中已具备科研能力、品牌号召力等无形资产的业务，以利轻松跨越国家的边界，而且公司不用负担在投资目的国重新建立这些无形资产的费用。
（三）海外绿地投资项目风险管理特别要重视异于国内投资项目的风险，即由于投资环境差异引起的额外劣势成本风险。外部风险源的识别管理，可参考《全球竞争力报告》调查列出的在投资目的国经营企业问题最大的因素，及该国12个维度共111个详细指数的排名，特别关注该国列在50名后的因素，并根据项目实际综合分析，按风险源分类并梳理出发生可能性大且对项目影响大的因素，作为重点风险源策划对策，是项目成功的必要保障。
（四）海外投资者需要调整策略以适应不同市场来增加收入，同时，它们也需要运用其国际广度来获得规模经济效益。如何通过公司策略制定、公司国际化架构设计、海外公司组织结构设计、产品和服务定位、价值链创建等把本土化和国际化很好地结合起来，是海外投资者需基于项目而超越项目谋求解决的问题。
【参考文献】
[1] 对外投资合作国别（地区）指南，商务部国际贸易经济合作研究院、商务部投资促进事务局、中国驻外大使馆经济商务参赞处；
[2]《The Global Competitiveness Report 2010-2011》，2010 World Economic Forum；
[3] 《the Provincial Competitiveness Index 2010》 ,the Vietnam Chamber of Commerce and Industry and the USAID-funded Vietnam Competitiveness Initiative；
[4] Project and Program Risk Management: a Guide to Managing Project Risks and Opportunities, R. Max Wideman, ISBN 1-880410-00-1(10 Volume Set)

感谢：
在本文撰写过程中，得到了宝钢集团有限公司投资审查总监宋飞的指导和支持，在此特表示衷心的感谢。 3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。
B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。√
C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。Ｘ
C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错
C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。√
C成本报表是对外报告的会计报表。×
C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。×
C成本会计的对象是指成本核算。×
C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。√
C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。X
D当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本
中。×
D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。×
F“废品损失”账户月末没有余额。√
F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。Ｘ
F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。(√)
G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错
G工资费用就是成本项目。(×)
G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对
J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。(√)
J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。(×)
J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对
J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。√
J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，X
K可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错
K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。Ｘ
P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。×
Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Ｘ
Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。Ｘ
S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。Ｘ
S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。(×)
W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对
Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对
Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。X
Y以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。X
Y原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Ｘ
Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。(×)
Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对
Z直接生产费用就是直接计人费用。X
Z逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。√

A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。
A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)