次贷危机后的中国外汇储备管理策略.docx
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1、精品文档就在这里-各类专业好文档,值得你下载,教育,管理,论文,制度,方案手册,应有尽有-次贷危机后的中国外汇储备管理策略朱孟楠 陈晞摘要:美国次贷危机爆发,中国外汇储备遭遇前所未有的重创,随着危机的蔓延与深化,中国外汇储备管理面临着更加严峻的考验。本文首先概括次贷危机下中国外汇储备存在的各项风险,评估可能的损失;在此基础上分析外汇储备出现损失的原因;最后,提出积极应对的管理策略。关键词:次贷危机;外汇储备;管理策略中图分类号:F830文献标识码:A文章编号:10061428(2009)01-0073-03 Abstract: Chinas foreign exchange reserve s
2、uffered great loss as sub-prime mortgage crisis burst out and deteriorated. The out-of-date management needs to be adjusted. The article points out all possible risks in current foreign exchange reserve, evaluates all possible losses, analyzes reasons behind the situation, and finally brings forward
3、 proactive countermeasures. Key words: Sub-prime Mortgage Crisis; Foreign Exchange Reserve; Management Measures一、中国外汇储备在次贷危机中的损失次贷危机爆发后,国际金融市场动荡,美元加速贬值,包括 “两房 ”在内的美国多家金融机构或被接管或申请破产,导致持有巨额债券的各国政府及金融机构持有人面临严重的亏损风险,中国正是其中一员,并且在此危机中,中国外汇储备遭遇了前所未有的亏损。就损失的来源而言,主要归结为以下几个方面: 1、美元贬值的汇率风险。外汇储备最直接的风险莫过于汇率风险。国际
4、货币基金组织发布的数据表明,各国持有的外汇储备中,美元资产的平均比重为 65。虽然中国人民银行从未公布中国外汇储备的币种、资产结构,但普遍认为美元资产的比重应高于世界平均比重,至少占外汇储备总额的 70%。自 2007年 8月美国次贷危机全面爆发,截至 2008年 10月 22日,美元已对人民币贬值高达 9.5,若以 1.9万亿美元的外汇储备计算,仅此汇率风险一项损失就已高达 1300亿美元,而 2006年全年的外贸顺差总额也不过 1774.7亿美元。 2、美国国债、长期机构债价值重估及收益率下跌的双重损失。根据美国财政部和美联储 2008年 4月发布的 “2007年海外持有美国证券情况的报告
5、 ”显示,中国共持有美国证券达 9220亿美元,约占中国外汇储备的半数,而且偏重于债券投资,至 9月末已高达 5850亿美元,超过日本,成为全球第一大美国国债的持有者。随着危机深化,美国政府已通过 7000亿美元的救市计划,筹措如此巨额资金势必发行国债,而美国政府为吸引新的投资者必将提高新发国债收益率,这无疑导致已发行的国债市场价值下跌;另一方面,由于美国央行连续调低联邦基金利率,从 2007年 8月的 5.75降至 2008年 10月 8日的 1.5,国债收益率也随之下跌。作为美国国债最大持有者的中国将面临双重资产缩水的冲击。 3、外汇储备投资失利的损失。次贷危机所造成的国际金融市场动荡使我
6、国外汇储备在海外的投资蒙受巨大损失。以中投公司为例,以 9月 18日当日美元兑人民币汇率 6.82元计算,中投公司早前投资于美国黑石集团、摩根士丹利 9.9的股份和中铁 H股的资产,账面浮亏高达 42.87亿美元,约合人民币 292亿元;中投作为美国货币基金 Reserve Primary Fund的最大股东,由于该基金宣布暂停赎回,面临 54亿美元资金遭冻结;10月,中投又增持摩根士丹利股份至 12.5%,但由于目前次贷风波影响未停止,目前的投资绩效暂时难以评估。二、中国外汇储备在次贷中亏损的原因面对中国外汇储备如此高额的损失,有必要探究其中的原因,大致可以归纳为以下几个方面: 1、外汇储备
7、资产单一化。中国外汇储备资产单一化主要表现为集中于美元资产,其中又以美国国债与以美元计价的机构债占绝大比重。美国次贷危机爆发,美国的整体经济下滑、美元贬值、金融资产价格大跌,必然导致以美元资产为主的中国外汇储备损失惨重。因此,应实现美元资产向其他币种的转化,将国债与机构债为主的资产结构转变为多元化的资产结构。 2、缺乏科学、系统的管理及投资理念。自 1994年人民币汇率改革以来,中国外汇储备规模不断加大,但对于外汇储备的管理依然停留在最初的思维和操作层面,只是机械化地将增加外汇储备投资于美国国债与长期机构债,管理思维僵化,甚至在 2008年 8月份,逆市大规模增持美国国债。这些事实已充分表明,
8、中国的外汇储备管理应打破固有的思维僵局,树立新型管理理念。另外,中国的外汇投资主要以高风险的证券市场为对象,一方面说明中国的外汇投资主体一味追求收益,缺乏系统、科学的投资理念,同时外汇储备管理思路不清晰,投资带有浓厚的急功近利和市场投机性;另一方面,由于缺乏明确科学的外汇储备管理理念,导致投资对象的单一化,把鸡蛋放在一个篮子里,损失的风险自然极高。因此,对中国外汇投资主体而言,应活跃投资思路、扩大投资领域,实现投资对象的多元化,这样一方面可以保证收益性,另一方面也达到分散风险的安全性要求。 3、缺乏风险评估与预警机制。自 2007年美国次贷危机爆发以来,日本就不断减持美国国债,中国却逆向增持,
9、导致深陷美国次贷泥潭之中,中国的海外投资多数以失利告终。有鉴于此,对中国现有的外汇投资主体和投资规模而言,应组建起自己的风险评估与预警机制。次贷危机已充分说明,不能盲目信任国外的评级机构,应有中国自己的独立的风险评级机构,以及系统的相应的风险预警与防范机制,为中国的外汇投资主体服务,达到规避风险提高投资收益的目的。三、中国外汇储备管理的管理策略根据目前情况,我国外汇储备管理的现实选择是:第一,控制外汇储备规模,不致过快增长,以减少对外汇储备管理的压力;第二,在既定的外汇储备规模下,转变管理思路与模式。 1、控制外汇储备规模的快速增长。外汇储备管理的难度与规模成正相关。因此,提高外汇储备资产的整
10、体效率,应控制外汇储备的规模增长。贸易顺差、外商直接投资及国际热钱是我国外汇储备增长最主要的三条渠道。次贷危机后,美国经济陷入衰退,中美利率倒挂,在美元加速贬值,人民币升值压力加大的背景下,国际热钱的流入有强大的利益动机,当前要控制外汇储备规模的快速增长,首先必须控制热钱的流动,但是控制贸易顺差扩大、限制外商直接投资、监管国际热钱的流入均只是治标不治本。中国外汇储备规模增长的根本原因在于中国经济的增长方式。无论从中国提高外汇储备资产管理的整体效率,还是中国应对美国经济下滑引发的全球性经济衰退的威胁,中国都有必要实现经济增长方式的转变,从依赖出口、投资拉动转向扩大内需、促进消费,并加快人民币汇率
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