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信息环境现代化与“小银行优势”.pdf
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1、云南财经大学学报 年第 期(总第 期)金融研究收稿日期:基金项目:国家自然科学基金面上项目“资金关联、资金供求与资金配置:宏观资金流视角的应用一般均衡模型构建及政策分析”()作者简介:李文芳(),女,山东滨州人,南开大学经济学院博士研究生,主要研究方向为普惠金融和公司金融;胡秋阳(),男,吉林长春人,南开大学经济学院教授,博士,博士生导师,主要研究方向为产业组织理论。信息环境现代化与“小银行优势”李文芳,胡秋阳(南开大学 经济学院,天津 )摘要:通过考察信息环境现代化对“小银行优势”的影响,并从银企交往和银企距离这两项“小银行优势”机制机理中的关键环节及影响因素入手检视其影响机制。结果表明,“
2、小银行优势”随着信息环境的现代化程度的提升而减弱。信息环境的现代化通过丰富企业信息内容和硬化企业“软信息”,改变了中小企业信息的“软硬”结构,拓展了非交往性企业信息获取方式,从而削弱了银企交往作为企业“软信息”获取方式的重要性,也削弱了空间距离造成的各种隔阂在其中的阻碍性,进而使亲近用户、善从交往以获取“软信息”的中小银行渐失其“小银行优势”的产生基础,反之缓解了大银行的比较劣势。这意味着随着信息环境的现代化发展,大小银行在缓解中小企业融资约束上的差异将被削弱,大银行也将拥有基于其自身特点缓解中小企业融资约束的施展空间。上述结论丰富了“小银行优势”的信息经济学内涵,也为现代信息技术条件下有效发
3、挥不同银行的作用提供了政策启示。关键词:信息环境;银企交往;银企距离;小银行优势中图分类号:文献标志码:文章编号:()一、问题的提出中小企业面临尤为严重的融资约束是一个普遍问题。对此,“小银行优势”理论认为,中小企业的信息结构具有“硬信息”贫乏而“软信息”丰富的特点,而中小银行则在获取和利用企业“软信息”以及在以企业“软信息”为依据的关系型贷款技术上具有优势,因此,中小银行所提供的信贷支持能够更有针对性地解决中小企业的信息不对称问题,进而更有益于纾解中小企业所面临的融资约束(,;林毅夫和李永军,;张捷,;,)。这一观点得到了学界的广泛认可和经验证据的支持。如,等()基于美国 年 数据比较分析不
4、同规模的银行对小企业贷款审批程序的差异,结果发现,大银行在决定是否向小企业贷款时主要依赖定量标准,而小银行则是基于与企业的关系采取自由裁量的方法。等()基于同一数据得到了类似发现,研究证实小银行比大银行更有能力收集软信息并发放关系型贷款。和 ()则基于 年日本中小企业微观调查数据集实证考察了银行合并与银行软信息生产能力的关系,研究表明,小型银行对企业软信息的知识水平显著高于大型企业,并且小型银行之间的合并对软信息生产的负面影响尤为显著。然而,现代信息技术给信息环境带来的巨大变化为从信息经济学角度审视“小银行优势”赋予了重要的理论及现实意义。以数字和网络等现代信息技术为基础的信息环境现代化,不仅
5、提高了信息的传递效率,还极大地丰富和拓展了信息的内容、形式和获取方式,实现了企业“软信息”的“硬化”乃至向“硬信息”的转化(,),改变了企业信息的“软硬”结构,以及拓宽了非交往性和“无接触式”的企业“软信息”获取渠道(,;董晓林等,)。这将使擅长获取和利用企业“软信息”的中小银行失去其“小银行优势”的产生基础,反之改善大银行对“硬化”的乃至转化为“硬信息”的中小企业“软信息”的获取和利用,弥补其比较劣势,同时提高大银行擅长的依据企业“硬信息”的交易型贷款技术的适用性。换言之,信息环境的现代化影响着大银行的相对劣势和小银行的相对优势,因而需要结合信息环境的现代化发展对“小银行优势”的现代意义加以
6、再审视。据此,本文从信息经济学的角度实证考察信息环境的现代化对“小银行优势”的影响,并从银企之间的业务交往和空间距离两方面入手检视其机制机理。具体地,以 年科创板、创业板和中小板等上市中小企业为样本,结合银监会官网公开的金融许可证信息、北京大学数字金融研究中心编制的数字金融发展指数以及上市企业贷款申请等数据,基于投资 现金流敏感性模型考察信息环境变动对“小银行优势”的影响,研究发现:随着信息环境现代化程度的提升,“小银行优势”的显著性有所下降。机制分析表明,中小银行因亲近用户和善从交往从而更擅长获取企业“软信息”,并据此发挥关系型贷款技术优势,从而能更有效地缓解中小企业融资约束。而信息环境的现
7、代化通过硬化企业“软信息”而改变了中小企业信息的“软硬”结构和拓展了非交往性、“无接触式”的企业信息获取方式,削弱了银企交往作为获取企业“软信息”方式的重要性,也削弱了空间距离造成的各种隔阂在其中的阻碍性,从而使亲近客户、善从交往以获取企业“软信息”的中小银行渐失其“小银行优势”的产生基础,反之缓解了大银行的比较劣势。这意味着,随着信息环境的现代化,大小银行之间在缓解中小企业融资约束上的差异性将被削弱,大银行也将拥有基于其自身特点缓解中小企业融资约束的施展空间。本文的贡献可能体现在以下三个方面:第一,将信息经济学视角下的信息环境现代化因素与“小银行优势”理论相结合,丰富了“小银行优势”理论的信
8、息经济学内涵和为检视“小银行优势”提供了新的有益视角;第二,从银企业务交往这一“小银行优势”机制机理中的关键环节入手,结合空间经济学视角下的银企距离因素,进一步检视了信息环境现代化影响信贷市场的机制机理,这也是对“小银行优势”理论实证分析框架的补充完善。虽然已有大量文献对“小银行优势”进行实证研究,但欠缺从银企交往这一“小银行优势”的关键环节突破,并在空间经济视角下对其有重要影响的银企距离因素相结合,从而切入到“小银行优势”理论的机制机理层面对其加以检视;第三,提出了结合于金融结构理论和当代信息技术趋势等现实因素的银企关系构建及缓解中小企业融资约束的对策思路。二、理论分析和研究假设(一)“小银
9、行优势”的形成基础信贷市场上的信息不对称是造成企业融资约束的重要原因(,;,)。同时,信贷市场上的企业信息种类各异,因而银行在收集处理各类企业信息上的能力差异进而导致在不同贷款技术上的差异,与不同企业的信息结构的匹配程度就成为影响企业融资问题的关键因素。首先,企业的信息具有不同的类型特征,适用于不同的贷款技术。企业的财务信息、抵押物数量和质量等“硬信息”易于编码、量化和传递不易失真,具有较少的人格化特征和情景依赖特征;而涉及到企业行为、信誉和业主个人品行的意会信息等“软信息”则难于数码化、传递易于失真、人格化特征和情景依赖性较强(张捷,)。为此,银行贷款技术亦被相应地分为以“硬信息”为依据的交
10、易型贷款技术(),以及以“软信息”为依据的关系型贷款技术()(,)。其次,不同规模的企业具有不同的信息结构特征,因而适用于不同的贷款技术。中小企业的财务透明度差、信用评级缺位以及依赖个人化管理(,),其信息结构呈现“硬信息”贫乏、“软云南财经大学学报(年第 期)信息”相对丰富的特点;大型企业的财务制度完善、信息披露状况好、信用评级规范,具有“硬信息”更为丰富的特点。于是,以“硬信息”为依据的交易型贷款技术便被认为更适用于大型企业,而以“软信息”为依据的关系型贷款技术被认为是解决中小企业融资困难的有效手段。最后,不同规模的银行在对不同类型的企业信息收集和处理能力进而与之相应的贷款技术方面各有优势
11、,因此对不同规模企业融资约束的缓解效果有所差异。根据“小银行优势”理论(,),大型银行机构因其层级结构复杂,信息收集者和决策者之间存在较长信息传递链条,且分支机构在地网点密度有限,获取、识别和传递“软信息”的能力较差,激励不足;而小银行机构科层结构相对简单、决策链条较短,且贴近在地用户,“软信息”的获取、处理和甄别能力更强、积极性更高(,;张一林等,)。因此,小银行在依托于“软信息”的关系型贷款技术方面更有优势。于是,信贷市场上往往呈现“大银行 大企业”“小银行 小企业”的“规模对应格局”(林毅夫和李永军,)。换言之,相对于大银行基于交易型贷款技术所提供的信贷支持而言,中小银行基于关系型贷款技
12、术所提供的信贷支持更有益于纾解中小企业所面临的融资约束。(二)信息环境现代化与“小银行优势”以网络、数字和算法等现代网络数字信息技术为代表的信息环境现代化发展极大地丰富和拓展信息的内容、形式及获取方式,这可能冲击传统“小银行优势”的产生基础,进而影响“小银行优势”的表现。以互联网和物联网等为代表的现代网络大数据技术能够捕获企业的交易、物流、支付等数字足迹以及社交媒体评论等多维信息(,),而以云计算和人工智能为代表的现代数字信息处理技术能够通过解析这些多维大数据来提炼关于企业信誉、信用及风险等的相关信息乃至从事评价和评估(,;张一林等,)。相比于传统上由于财务报表等“硬信息”匮乏而有赖于人际接触
13、等方式来生产且具有意会信息特征的企业“软信息”而言,这样的企业信息生产方式及其生产出来的企业信息,“硬化”了“软信息”乃至将其转化为了“硬信息”(,;,;,;,),并且其信息质量往往还会更高(,),因此形成了对其有效补充乃至替代(,;,),同时还打破了地理、时空限制(黄益平和黄卓,),摆脱了对人际互动的依赖,形成了“无接触式”的信息生产和获取途径(,;董晓林等,)。由此可见,现代网络数字信息技术极大地丰富企业信息内容、形式和获取方式,改变企业信息的“软硬”结构,以及大大拓宽非交往性和“无接触式”的企业信息生产和获取途径。这些改变将可能削弱“小银行优势”的产生基础,反之改善大银行对企业“软信息”
14、的获取和利用,弥补其相对劣势,同时基于其对“硬化”的“软信息”乃至转化为“硬信息”的企业信息的利用而提高大银行所擅长的基于“硬信息”的交易型贷款技术的适用性。据此,提出基础假设:信息环境的现代化发展将削弱“小银行优势”的显著性,从而削弱大小规模银行间在缓解中小企业融资约束上的差异性。三、研究设计(一)数据来源与样本选择初始研究样本为 年间中国创业板、科创板和中小板上市企业。数据来源包括:企业主要财务表现和借款情况数据来自于国泰安()经济金融研究数据库;银行相关指标数据则是通过手工整理中国银监会网站相关数据计算得到;数字金融指标来自北京大学数字金融研究中心与蚂蚁金服合作编制的“北京大学数字普惠金
15、融指数”。李文芳,胡秋阳:信息环境现代化与“小银行优势”资料来源:。借鉴已有研究的做法,结合研究目的,按照以下程序处理样本:()剔除金融类上市公司;()以样本公司职工人数、营业收入和总资产为参考指标,按照中小企业的划分标准,剔除不符合中小企业划分标准的样本公司;()将银行和数字金融相关指标根据城市与上市企业样本合并,剔除核心变量指标存在缺失值的样本数据;()消除极端值影响,对所有连续变量按照 和 的水平进行缩尾处理。(二)变量界定 中小银行发展()基于县域层面商业银行分支机构信息构建中小银行发展指标(),采用中小银行分支机构占比衡量。一方面,银行分支机构信息能够从信贷资源可及性意义上揭示银行对
16、企业融资的影响(蔡庆丰等,),而这正是重点考察的内容;另一方面,企业获取外部融资在地理范围上存在“阈值半径”,中国地级市的平均半径远高于已有研究对该阈值的测算值,采用地级市加总数据构建指标将面临较大测度误差(张伟俊等,)。因此,与已有研究多从城市层面考察银行发展与企业融资不同(姜付秀等,),本研究的指标构建细化到县域层面以更好捕捉中小银行“本地化”经营特征。具体地,利用中国银监会金融许可证信息中商业银行机构的详细地址信息,基于高德地图开放平台并结合 软件编码识别获取所有分支机构所在区县名称,并手工补充缺失信息;进一步依据识别信息,计算出在各“省、市、县”各个年度不同银行分支机构数量,进而计算出
17、其中股份制银行、城商行和农商行等银行占比,以此衡量中小银行发展程度。数字金融发展程度()作为对信息环境现代化渗透于金融领域的刻画,借助北京大学互联网金融研究中心和蚂蚁金服合作编制的 数字金融普惠金融指数。该指数从互联网金融服务的覆盖广度、使用深度和数字化程度三个维度进行测度,能够反映省级和城市级数字金融发展状况(郭峰等,)。本研究将市级数字普惠金融指数作为城市数字金融发展的代理变量,生成数字金融发展程度指标(),以此体现金融领域的信息环境现代化。融资约束采用投资 现金流敏感性模型反映企业融资约束。等()指出资本市场不完美时企业内部融资成本低于外部融资成本,企业投资与内部现金流的正向关联可视为企
18、业存在融资约束的证据。虽然投资 现金流敏感性模型受到了一些批评和质疑(,),但已有研究证实了其适用于中小企业融资分析(,)。(三)实证模型借鉴姜付秀等()的研究设计,构建如下实证模型检验数字金融发展对“小银行优势”的影响:,()其中,、分别代表企业、地区、行业和时间。代表企业投资水平,采用(固定资产净额变动 折旧)上期总资产衡量;现金流 则采用经营活动现金流量净额 上期总资产衡量。交乘项 、和 分别是回归模型的核心解释变量。的系数 反映中小银行发展对企业融资约束的影响,当其显著为负时,代表中小银行发展与企业投资 现金流敏感性之间存在负向关系,即发展中小银行能够显著降低中小企业的融资约束,“小银
19、行优势”存在。的系数 反映数字金融发展对企业融资约束的影响,当其显著为负时,表明数字金融发展能降低中小企业融资约束。的系数 则反映数字金融发展对“小银行优势”表现的影响,是重点关注对象,当其显著为正时,表明数字金融发展能够削弱“小银行优势”。云南财经大学学报(年第 期)相关标准来自 年 中小企业划型标准规定。为控制变量组,借鉴已有研究,控制企业特征变量:企业规模()、企业年龄()、负债水平()、销售收入增长率()、现金持有量()、总资产回报率()、有形资产比例()和存货周转率()等企业特征;宏观经济变量:城市经济发展()和政府财政支出()。此外,还控制了个体效应、行业效应 和时间效应。以上变量
20、定义详见表 。表 控制变量定义表变量名称变量定义计算方法 企业规模公司总销售收入的自然对数 企业经营年限当年与企业成立年份差额的自然对数 企业负债水平企业总负债 上期总资产 销售收入增长率当期销售收入 上期销售收入 现金持有量现金及现金等价物余额 上期总资产 资产回报率净利润 上期总资产 有形资产比例(固定资产净值 存货净值)上期总资产 存货周转率营业成本 存货净额 城市经济发展地区生产总值的自然对数 政府财政支出公共财政支出 地区生产总值四、实证结果及分析(一)基准回归基于模型()得到的固定效应估计结果如表 所示。其中,表 中()列和()列报告了仅考虑中小银行发展或数字金融发展对企业融资约束
21、的影响效果,结果显示,核心解释变量 的系数显著为负,表明中小银行发展能够降低企业的投资 现金流敏感性,即中小银行发展有助于降低企业的融资约束,小银行优势存在。的系数显著为负,表明数字金融发展也能够帮助降低企业融资约束。进一步考虑数字金融对小银行优势影响的估计如表 中()列所示,能够发现,和 的系数仍显著为负,核心关注变量 的系数显著为正,表明数字金融和中小银行发展对企业融资约束的影响具有一定的替代作用,数字金融发展能够一定程度上削弱中小银行发展对企业融资约束的作用效果,也即降低“小银行优势”,支持了前述的研究假设。考虑到三重交互项经济含义的多维度特征,进一步依据数字金融发展程度划分样本对不同数
22、字化程度下“小银行优势”表现进行比较分析。结果分别如表 中()()列所示,可以看出,相对数字金融发展程度较高的环境,小银行优势在数字金融发展程度较低的环境下表现更为显著,这进一步佐证了基准结论。表 数字金融发展与“小银行优势”:基准回归结果被解释变量:()()()()()全样本 ()()()()()()()()()李文芳,胡秋阳:信息环境现代化与“小银行优势”表 (续)被解释变量:()()()()()全样本 ()()()()()()()()()其他变量控制控制控制控制控制 注:括号内报告的是 值;、和分别代表 、和 的显著性水平。(二)内生性讨论 工具变量估计在模型()中,虽然尽可能控制可能同
23、时影响数字金融发展和小银行优势表现的因素,但仍难以排除不可观测因素的影响,仍可能因遗漏变量导致核心变量估计系数有偏。为此,寻找合适的工具变量进行检验。参照柏培文和张云()选用地理位置与地形特征和全国数字经济发展状况交互项构建时间与城市双维度变动工具变量的思路,采用地形起伏度与全国数字经济规模的交互项作为工具变量()。区域的地形起伏度是由该区域的最高与最低海拔高度、平地面积和区域总面积共同决定的,是一种天然形成的地理上的客观因素。同时,地形起伏度是影响人口分布和劳动力密集度的关键因素,进而影响经济集聚、经济发展和进一步对数字经济这一新型产业组织形态的孵化和激活,而且地区地形起伏度越平坦,越有利于
24、信息传输、软件业等基础设施建设,能够加速当地数字经济发展;全国数字经济规模变动能够反映当前数字经济整体发展状况,体现了工具变量的时变性,而且数字经济规模变动并不直接作用于企业融资和小银行优势,而是通过影响数字经济发展程度产生间接影响。由此,工具变量应满足“严外生”与“强相关”的条件。由表 显示,第一阶段 统计量均大于经济法则的临界值 ,即内生变量与工具变量在统计上具有较强的相关性,工具变量对内生变量具有经济学意义上较强的解释力。第二阶段的回归结果中,核心关注变量结果(、和 )与基准结果一致,进一步佐证了基准结论,即数字金融发展能够一定程度上削弱传统中小银行的“软信息优势”。表 工具变量检验结果
25、被解释变量:()()()()第一阶段第二阶段 ()()()云南财经大学学报(年第 期)弱工具检验和可识别检验也均通过,在此未汇报详细结果,备索。表 (续)被解释变量:()()()()第一阶段第二阶段 ()()()()()()()()()()()()()()()()()()()()()其他变量控制控制控制控制第一阶段 统计量 注:括号内数值为 值;、分别代表 、的显著性水平;仅报告了核心关注变量的估计结果。双重差分估计()进一步通过双重差分方法来缓解潜在内生性问题。年 月国务院印发 促进大数据发展行动纲要(以下简称 纲要)。纲要 明确提出要“开展区域试点”,实践总结出一套可以在全国推广复制的大数
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