公司经理人股票期权的总体规划样本.doc
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1、河池化工股份经理人股票期权(ESO)研究【摘要】鉴于股票期权在一定程度上代表了企业高管人员激励方法发展方向,本文关键尝试经过对广西河池化工股份(以下简称“河池化工”)怎样推行经理人股票期权制度问题研究,往返复国有企业,或说部分和“河池化工”相类似国有企业怎样建立经理人股票期权激励制度问题。【关键词】经理人股票期权、计划、方案设计0 导言现代企业理论表明,激励制度是企业治理机制中关键组成部分。对经理层激励不足一直是中国国有企业(含国有控股上市企业,下同)现代企业制度建设一个微弱步骤。经理人股票期权是企业给高级管理人员一个激励安排。和其它激励方法相比,它含有长久性、灵活性和低成本优点。股票期权作为
2、国际上通行较有效一个激励方法,在一定程度上代表了高管人员激励方法发展方向。鉴于中国企业对经理层长久激励机制一直是个微弱步骤。怎样借鉴国际上已经有成熟做法,探索和近几年含有中国特色经理期权方案,造就和培养市场经济导向型企业家,建立起市场导向型符合中国国情国有企业经理人激励机制就显得必需而迫切。广西河池化工股份(以下简称“河池化工”),是一家由国有企业改制上市企业。长久以来,从职员到经理层企业分配方法全部是采取工资加奖金模式。在河池化工,经理层收入存在突出问题:一是“大锅饭”,经理层和职员收入拉不开档次,经理层酬劳过低;二是“旱涝保收”,没有多少风险。经理层无需负担决议和经营风险,收入和企业经营好
3、坏、效益高低基础上没有联络,这种分配制度造成经理层既无主动性也无责任心,风险意识不强,短期行为时有发生,企业发展缓慢,竞争实力低。经理层对自己酬劳也不满意,常常埋怨收入太低,部分高管人员还跳槽到了别企业。在这种情况下,部分管理人员提出了改变分配方法要求。企业董事会经过认真地总结和反思,在建立新分配和激励机制上达成了共识。经理人股票期权基础内容是指企业无偿(或有偿)授予经理人员未来某一特定日期以要求协议价格购置本企业一定数量股票选择权(Options)。持有这种权利经理人员能够在要求时期内以要求价格购置本企业股票,此行为过程称为行权(Exercise)。在行权之前,股票期权持有些人没有任何现金收
4、益;行权以后,个人收益为行权价(Exercise price)和其卖出股票时市场价之间差价。通常来说,ESO是无偿授予。企业期望经理班子经过有效经营提升股价,从而取得收益,这也是股东利益所在。当行权价一定时,行权人收益是股票价格单调增函数。假如市场是有效率,股票价格变动趋势和企业未来收益趋势是一致,假如市场是完全效率市场,则二者相当。这么,经过股票期权,经理人员个人收益成为企业长久利润增加函数。经理人股票期权实质,就是让经营管理者拥有一定剩下索取权并负担对应风险,以激励其努力工作,经过优化企业资源配置,降低企业组织运行成本,提升企业组织运行效率来实现企业价值最大化,在此基础上实现全部者(股东)
5、和经理人员目标函数自然趋于一致。股票期权对经理人激励作用机理关键表现在以下两方面:酬劳激励和全部权激励。(1)酬劳激励。酬劳激励是在经理人购置股票之前发挥作用。其机制在于:假如企业经营得好,企业股票市场价格就能够不停上涨,相反则企业股票市场价格不停下降,甚至比“行权价”还要低,经理人只好放弃期权,并承受本身损失发展机会成本。所以,经理人要想获益,只能努力改善经营管理,使企业资产不停增值以推进股票价格上升。(2)全部权激励。全部权激励是在经理人购置股票后发挥作用。经理人购置股票后,成为企业股东之一,经理人含有了双重身份,经理人目标和股东目标一致,从而有效地防范道德风险问题。柏得(Berlet)和
6、明斯(Means)在1932年就首次强调道,对于股权分散企业,管理人员拥有少许股权将会激励她们追求自己利益。而伴随管理人员股权份额增加,她们利益将会和广大股东趋于一致,其偏离利益最大化倾向就会减轻。70年代以来,以ESO为关键内容长久激励机制在美国等国家得到了广泛推行,股票期权收入在管理人员整个薪酬结构中比重也日益提升。深交所一份题为高级管理人员薪酬结构中股票期权()研究汇报在中指出,全美几乎近二分之一上市企业采取了股票期权,尤其是在高科技企业里较多地采取这种方法激励高层管理人员和骨干技术人才。统计结果表明,早在1974年,全球前500家大工业企业中就有高达52%企业实施ESO制度。到1986
7、年,有89%企业已向高管人员实施ESO酬劳制度。1990年后,这一百分比仍在上升,且范围快速扩大到中小型企业。而且在高级管理人员年收入中,起源于ESO收入所占比重也越来越高。在美国,对持有企业股票期权老总们来说,从期权中取得酬劳已经成为其收入关键组成部分。现在全美最大1000家企业中,经理人职员资1/3左右是以期权为基础。1 中国企业经理人股票期权实践中面临难点和问题股票期权制作为一个分配制度创新,对推进中国企业产权制度改革必将产生关键影响,但因为政策、法律环境、外部经营机制及企业内部治理机制方面存在着诸方面缺点和不足,使中国企业在推行经理人股票期权实践中产生了不少问题,关键集中在以下几方面:
8、1.1经理人股票期权建立缺乏对应政策和法律保障首先,现在在中国尚没有任何一部类似于美国中国税务法则(Internal Revenue Code,IRC)包含到经理人股票期权基础构架和实施细则国家性法律,也缺乏类似于美国证券交易法中相关股票期权行权和交易法律条款,所以中国现在经理人股票期权试点基础上是处于法律真空中运作。其次,作为实施股票期权基础组织如雇员信托机构或职员持股会,其法律地位问题没有得四处理,除了少数地域如北京市和上海市颁布了相关职员持股会地方性法规之外,其它地域和城市均缺乏这方面地方法规,国家相关法律如企业法等也对企业职员持股会没有对应法律解释条款。再次,相关经营层持股和出售政策性
9、限制使经理人股票期权设计变得较为困难。1.2现行股票发行政策限制和上市企业股票回购政策限制,使得中国企业实施股票期权所需要股票缺乏起源渠道确保根据现行股票发行政策不存在预留新发行股票作法,使企业无法经过正常增资扩股取得实施期权所需股票。而上市企业股票回购也因为受到上市企业除减资以外不得从二级市场回购可流通股份要求限制,使上市企业取得可流通股另外一条可行渠道也被堵住了。另外,因为国家股和法人股非流通性质。现行政策限制国家股和法人股上市流通,使上市企业无法经过国家股转让或国家股红股赠予、配股权转让等手段取得可流通股票。1.3股票二级市场效率不高股票期权制度并不限于上市企业,不过因为上市企业股票变现
10、及流通方便等方面原因决定了股票期权关键是在上市企业中实施。股票期权制度设计创意之一正是在于经过将企业提供内部激励外部化和市场化,即激励大小完全决定于企业股票市场价格高低,股票市场价格通常而言代表了全部投资者或整个社会对企业评价,这种市场评价即使可能因为市场操作而妨碍其有效性,不过在一个成熟股票市场,其市场评价通常比内部评价愈加客观和公正却是不容置疑。中国股票市场成立至今不过短短十数年,市场投机性大,波动幅度及频率全部较为猛烈,上市企业经营者无法正确地预期其取得期权未来价值和股票增值,所以推行股票期权效果可能无法产生。而且,假如伴随企业股价上下波动而同时对行权价频繁修正可能会造成行权价不严厉性。
11、1.4企业治理结构在一定程度还是较为混乱现代企业法人治理结构要处理两个基础问题是经理人选择和经理人激励。在中国国有企业中,这两方面问题基础上全部还没有处理。首先,因为经理人市场不健全,经理人选择机制行政化和由此产生经理人约束机制弱化问题。国外成功经验表明,股票期权激励方案含有长久性特点,能够避免短期行为,所以被激励对象有自动平衡创新风险和收益内在动机。不过,这种内在调整机制是有其前提,那就是:其一,是高级人才市场,尤其是经理人才市场透明度高,属有效市场;其二,被激励对象重视声誉。现在,中国实际情况和上述要求还有一定差距。1.5股票期权是一个选择权,而不是一个义务利益诱导是股票期权激励逻辑。而在
12、中国部分案例中,不管是股票奖励还是股票持有均带有十分强烈强制性和行政命令色彩。经理层强制性持股作法缺乏法律和政策上依据。而假如把原来准备给奖金换成股票,则实际上是给经理人员加上了义务。1.6行权资金起源问题因为现在中国企业管理阶层薪金收入水平偏低,造成期权持有些人到行权日时仍将面临靠正当正当收入可能无法充足购置自己股票期权尴尬。1.7试行股票期权制度企业普遍存在激励力度不足问题因为法律及其它外部条件制约,相关企业经理人股票期权中国特色化可能还有一段较为漫长路要探索。但就现在体制现实状况而言,进行经理人股票期权试点基础条件还是含有。著名经济学家吴敬琏认为,含有下述三方面条件能够推行经理人股票期权
13、试点,“(1)产权清楚,股权结构比较合理;(2)企业治理比较健全;(3)上市交易证券市场多少有效。”2 河池化工股份推行经理人股票期权总体计划2.1股票期权授予对象范围和考评标准在目前中国正处于经济转型时期,企业经营日趋市场化阶段,怎样充足提升企业参与外部市场竞争力,既依靠于企业外部体制改革,更依靠于企业本身经营管理团体努力发挥其经营主动性和主动性。所以,本文认为,推行经理人股票期权,其授予对象范围应以赠和和激励企业管理经营层为主,兼顾考虑骨干科技人员。对企业经营管理层业绩考评应该选择以下两方面基准:绝对标准和相对标准。绝对标准是指要求财务指标增加目标。相对标准是将被考察企业和规模、技术水平类
14、似同业企业进行比较,企业间相对业绩比较通常全部是有效率。鉴于考评标准选择和确定对经理人股票期权能否有效推行含有至关关键影响,假如没有明确业绩考评,期权激励将缺乏应有效率。2.2股票期权授予数量和授予时机确实定“河池化工”经理人股票期权也将在以下两种情况下授予:每十二个月一次业绩评定,并达成考评目标情况下和受聘或升职时授予。和发达国家股票期权实践通例相一致,在决定授和股票期权额度时,“河池化工”将一样综合考虑下述四方面原因,并给予不一样权重百分比:(1)职位;(2)业绩表现及工作关键性;(3)在企业工作年限和企业拟用于或可用于期权激励股票数量。通常而言,股票期权数和职位成正比,职位越高,期权越多
15、;在岗位和业绩表现相同时,在企业工作时间越长,所得到期权数量会越多。董事会或其授权机构将关键依据年度各职员业绩和表现,结合各岗位工作关键性,经过系统业绩评价,决定授予期权数量。对于期权具体授予数量计算由企业董事会在实施细则中给予明确。为了加大期权激励力度,标准上不对期权授予数量设定上限。2.3期权行权股票起源从现在情况来看,“河池化工”能够考虑经过以下路径来尝试处理该问题:(1)国家股股东所送红股预留,或国家股股东现金分红购置股份预留,以此作为上市企业实施股票期权股票储存;(2)上市企业从送股计划中切出一部分作为实施股票期权计划股票起源;因切出股份并不能全部流通,也就存在着行权后所取得股票怎样
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