我国证券公司融资融券制度研究样本.doc
《我国证券公司融资融券制度研究样本.doc》由会员分享,可在线阅读,更多相关《我国证券公司融资融券制度研究样本.doc(20页珍藏版)》请在咨信网上搜索。
1、中国证券企业融资融券制度研究一、海外证券企业融资融券制度研究因为经济发展阶段和水平不一样,和社会经济制度和历史过程差异,各国(地域)形成了适合自己市场实际情况证券企业融资融券制度。这些制度能够概括地归结为两大类,市场化融资融券模式和专业化融资企业模式。在市场化融资模式中,证券企业关键经过货币市场向银行和非银行金融机构经过信贷、回购和票据融资,融资融券交易均表现为经典市场行为,欧美关键工业化国家实施就是这种市场化融资融券制度。在专业化融资企业模式中,证券企业必需向经过特批证券融资企业筹借资金,亚洲部分国家和地域,如日本、台湾等实施是这种专营融资企业模式。(一)美国融资融券制度在美国现行体制中,对
2、证券企业融资融券活动进行管理部门是联邦贮备委员会。美联储管理是建立在1933年证券法案和1934年证券交易法基础之上,另外美联储还前后颁布了4个相关信用交易要求。除美联储外,证券交易所和证券企业协会等自律机构也从本身角度制订了一系列规则和条例来约束市场参与者行为,作为对联储法规和行政监管关键补充。如纽约证券交易所制订了一系列相关信用交易账户操作细则,以确保联邦相关法规实施。证券企业在融资交易方面自律关键表现在两个方面:一是在对用户进行融资时,严格遵守联储和交易所相关要求,要求自己用户信用账户中确保金比率通常全部高于联储所要求百分比,常规确保金维持率也高于交易所要求。二是证券企业在向银行申请转融
3、通时,必需严格根据联储和交易所相关要求,不得随意挪用冻结证券。另外,为了加强整个证券企业规范水平、防范多种法律协议风险,证券企业协会还制订了标准化信用交易账户开户协议和借券协议,对账户操作和证券企业融资融券活动经过法律条款加以界定。美国市场化信用交易模式,是建立在发达金融市场,和包含证券企业在内金融机构比较完整自主性基础之上。在美国信用交易体系下,基础上展现出以下多个方面特点:1、美国融资融券交易最大特征就是高度市场化在美国信用交易模式中,监管当局从活跃市场同时又要有效地防范风险目标出发,制订了一套较为完整规则。在制度所限定范围内,融资融券交易完全由市场参与者自发完成。在融资融券资格上,几乎没
4、有尤其限定,只要是资金富裕者,就能够参与融资,只要是证券拥有者,就能够参与融券。而证券企业之间,一样能够相互融资融券;证券企业和交易用户之间,只要建立在“合意”基础上,实际上也能够进行融资融券活动,比如出借证券、使用用户确保金等等;银行参与方法则以资金转融通为主,同时也向证券企业提供借券,而其它金融机构(养老金、保险企业等)则主动参与借券转融通。这种信用交易主体广泛性,源于美国金融市场发达。2、信用交易体系和货币市场回购市场紧密联络在美国信用交易中,不仅融资融券主体之间有着直接联络,同时信用交易体系和货币市场、回购市场紧密结合。美国货币市场基础上是对机构开放,各个机构全部能够在货币市场上进行交
5、易,取得开展信用交易所需资金或证券。而在货币市场中,使用最为广泛工具就是债券回购。回购工具广泛使用,源于美国透明货币市场和完善信用基础。另外对于证券企业短期资金需求而言,抵押贷款和融券也是广为采取方法。(二)日本融资融券制度日本证券企业融资融券制度最大特点就是证券抵押和融券转融通完全由专业化证券金融企业完成。在这种专业化证券金融企业模式中,证券企业和银行在证券抵押融资上被分隔开,由证券金融企业充当中介,证券金融企业居于排它垄断地位,严格控制着资金和证券经过信用交易倍增效应。为何日本选择了由证券金融企业主导专业化模式呢?应该说,金融体系和信用环境完善程度,往往和信用交易模式专业化(或市场化)程度
6、亲密相关,大凡金融市场越不发达、信用环境越微弱,对专业化机构监控依靠性就越大,这就是日本在战后发展中选择专业化模式内在原因。日本专业化融资融券模式含有以下特征:1证券金融企业垄断专营地位从负债结构来看,日本证券金融企业关键是经过向资金和证券拥有者融借证券和资金,来维持自己转融通业务。同时日本证券金融企业自有资本百分比很小,为25。如此小自有资本规模,只有在政府支持和垄断专营基础上,才能够维持业务正常运行。实际上,因为证券企业不能够直接向银行、保险基金等机构融取证券,其它金融机构假如需要借出证券,通常是要将其转借给证券金融企业,再由证券金融企业附加一定百分比手续费后将证券融借给证券企业。而在融资
7、方面,因为证券企业能够部分参与货币市场和从银行取得抵押贷款,证券金融企业对融资方面垄断性要小部分,是一个“准垄断”状态。2信用交易操作层级分明在日本专业化信用交易模式中,用户不许可直接从证券金融企业融取资金或证券,而必需经过证券企业来统一进行。证券企业除了部分资金以外,也不能够直接从银行、保险企业等机构那里,取得信用交易所需要证券或资金。这么,证券金融企业便成为整个信用交易体系中证券和资金中转枢纽。大藏省只要经过控制证券金融企业,就能够调控进出证券市场资金和证券流量,控制信用交易放大倍数。3日本证券金融企业在证券企业资券转融通中地位正在逐步下降造成证券金融企业转融资比率下降关键原因是银行和货币
8、市场资金使转融通需求发生分流,证券企业越来越多地经过短期借款、回购等方法从其它渠道获取所需资金。但和转融资情况相反,证券金融企业为证券企业提供借券额占证券企业总借券交易额比重却越来越高,造成这种结果原因在于证券金融企业在转融券业务中垄断地位。像日本这种职能分工明确结构形式,确实便于监管,也和金融市场欠发达相适应。但其在一定程度上损失了资源快速配置效率。(三)台湾融资融券制度台湾融资融券制度即使是和日本相同专业化证券金融企业模式,不过有一个关键差异,就是实施了对证券企业和通常投资者同时融资融券“双轨制”。在台湾全部证券企业中,只有一小部分是经同意能够办理融资融券业务机构,其它证券企业则没有营业许
9、可。取得融资融券许可证券企业能够给用户提供融资融券服务,然后再从证券金融企业转融通。而没有许可证证券企业,只能接收用户委托,代用户向证券金融企业申请融资融券。这么证券金融企业实际上一面为一部分证券企业办理资券转融通,同时又直接为通常投资者提供融资融券服务。在“双轨制”结构中,有融资融券业务资格证券企业既能够经过证券抵押方法从证券金融企业取得资金,也能够将不动产作抵押向银行和其它非银行机构融资,所以,证券金融企业并不是资本市场和货币资金市场之间唯一资金通道,而是专门以证券质押方法获取资金特殊通道。从台湾信用交易制度历史进程和现实情况来看,基础上表现了以下多个方面特点:1证券金融企业处于既垄断又竞
10、争地位在台湾信用交易模式中,首先依据台湾金融市场欠发达现实状况,采取了专业化集中信用形式,其次又力图在各个方面充足表现出市场竞争特点。台湾有四个证券金融企业,但并不象日本那样,一家几乎完全垄断市场,而是在信用交易提供转融资上展开市场竞争。另外,从资本规模上也比较靠近。这种四家竞争形式促进了证券金融企业效率。因为近似有效市场竞争,证券金融企业比较重视市场运作和风险控制。2用户信用交易并非肯定集中于证券企业,证券金融企业职能逐步从转融资过渡到直接融资台湾证券企业只有一小部分含有信用交易资格,能够为用户直接提供融资和融券信用交易支持,而大部分证券企业只能接收信用交易用户委托,转而向证券金融企业办理转
11、融通。而用户也能够选择,是从证券企业直接取得融资和融券,还是直接向证券金融企业申请融资和融券。所以,证券金融企业在资券转融通业务日渐萎缩情况下,更多地转向直接为个人投资者提供资券融通,成了一个市场化融资企业。3证券金融企业资券转融通业务日渐萎缩台湾证券企业,尤其是有信用交易资格证券企业,在信用交易中越来越多地利用货币市场融资工具,而逐步降低对证券金融企业依靠,这造成了证券金融企业转融通业务萎缩。二、中国证券企业融资融券现实状况分析(一)中国证券企业融资融券现实状况证券企业可支配资产多少是决定其市场竞争力关键参数之一。所以,中国外券商全部很重视融资融券业务。因为中国股票市场还没有做空机制,所以现
12、在中国券商尚无法进行融券交易。证券市场发达国家券商融资渠道比较通畅,券商资产负债率相当高。如美林企业资产负债率为95%,全部者权益仅为5%,这意味着95%资金来自于别融资渠道。通常说来,公开上市是国外很多著名证券企业融资关键渠道。美国十大券商全部是在纽约证券交易所公开上市股份企业,其中不少还在多个交易所同时上市。另外,国外券商融资渠道还有发行金融债券、进行特种信用贷款、同业拆借、票据融资、国债回购和抵押债券等方法。相比之下,中国券商融资渠道就显得乏善可陈。除自有资金外,中国券商融资关键方法有:一是同业拆借。1999年8月20日,中国人民银行下发证券企业进入银行间同业市场管理要求,为证券企业同业
13、拆借业务提供了一条正当通道。全国银行间同业拆借市场组员总数已经由1998年171家、1999年319家增加到464家,现在已经达成495家。,信用拆借整年成交6728.07亿元,较上年增加104%。二是国债回购。现在,中国国债市场由银行间市场和交易所市场两个相互分割市场组成,大部分证券企业只能在交易所市场交易,而国债最大买家商业银行只能在银行间市场交易。从1997年起,中国国债市场就一直以银行间市场为中心。交易所市场即使交易活跃,但因为发行量小,债券供不应求,造成回购利率高企,尤其是在新股发行时尤为显著,券商融资成本较高。,中国国债回购整年成交15781.74亿元、较上年增加299%,现券买卖
14、整年成交682.68亿元、较上年增加782%。三是股票质押贷款。2月13日,央行和证监会联合公布证券企业股票质押贷款管理措施,许可符合条件证券企业以自营股票和证券投资基金券作抵押向商业银行借款,从而为证券企业自营业务提供了新融资起源。股票质押贷款含有乘数效应使券商能以低成本扩张并获取高收益,但券商提升了收益同时负债也相对上升,风险也自然增加。所以管理层对该项业务作了较严格资格认定,现在中国只有部分券商获准进行股票质押贷款业务。总体而言,中国券商融资业务存在渠道窄、数量少、百分比小特点。融券业务至今还没有开展,债务融资也只处于起步阶段。造成这一现象关键原因之一,是中国现行法律法规严格限制。199
15、9年证券法第35、36、141条明确要求:证券交易以现货进行交易,证券企业不得从事向用户融资或融券证券交易活动;证券企业接收委托卖出证券必需是用户证券帐户上实有证券,不得为用户融券交易;证券企业接收委托买入证券必需以用户资金帐户上实有资金支付,不得为用户融资交易。证券法第133条要求:严禁银行资金违规流入股市,证券企业自营业务必需使用自有资金和依法筹集资金。也就是说,在中国目前法律框架下,强调现货交易,既限制券商经过融资融券进行自营业务,也限制其向用户提供融资融券服务。(二)拓展融资融券渠道必需性分析在证券市场起步阶段,券商本身风险内控机制还未健全,多种配套监管方法还未完善,所以从微观层次上看
16、,严格分业经营势所难免,但从宏观层次上看,银行和证券、货币市场和资本市场必需在最高层次上融合,这也是当今国际金融业整体趋势。伴随市场深入发育,和应对加入WTO后国外券商猛烈竞争,拓展券商融资融券渠道已是摆在管理层及券商面前当务之急。1、券商扩大可支配资源、提升市场竞争力需要证券业是一个资金密集型产业,资产规模直接决定了券商竞争力。中国券商和国外同行相比,其一大劣势是自有资本金不足,总资产规模小。如中国101家券商资产总额为5753亿元(含用户确保金),净资产总额为236.4亿元,平均每家券商总资产、净资产分别仅为57亿元和2.34亿元。从1999年起中国券商掀起了一波大规模增资扩股运动,但截止
17、底,券商总资本金才刚刚突破800亿元,平均每家不到7亿元。相比之下,美国1998年底券商总资本金达1045亿美元,总资产达19739亿美元(不含用户确保金)。中国券商业务价值量排名第一海通证券营业收入为28.94亿元人民币,而同期美国最大摩根斯坦利添惠企业营业收入为454.13亿美元,前者仅为后者0.77。现在中国已经加入WTO,中国券商很快就要和国外投资银行“巨无霸”在同一平台上展开公平竞争,这么小资产规模,假如没有一条通畅融资融券渠道话,怎样能和国际大投行竞争。2、现有融资渠道有效程度不足从美国、台湾融资融券制度看,券商债务融资关键来自银行、证券金融企业和货币市场。其中,回购协议正在成为券
18、商融资一个越来越关键渠道,逐步替换传统证券抵押融资方法。而中国现在阶段因为货币市场发展相对落后,交易工具种类少,交易规模小,参与机构也少,而且证券企业自营帐户中以股票持仓为主,能够用来作回购交易债券数量有限,所以,回购市场尚不能很好地满足中国券商融资需求。拆借市场上融资不用证券作抵押,融资风险比较高,银行出于本身安全性考虑对融资额度有较严格限制,所以同业拆借所能获取资金是有限。另外,同业拆借和国债回购全部不能满足券商对中长久资金需求。证券质押融资含有一定风险,尤其是银行极难对券商或投资者融资取得资金投向进行有效监控,加之中国股票市场实际运行过程不规范性,所以监管部门对证券质押融资作了严格资格认
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 我国 证券公司 融资 制度 研究 样本
1、咨信平台为文档C2C交易模式,即用户上传的文档直接被用户下载,收益归上传人(含作者)所有;本站仅是提供信息存储空间和展示预览,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对上载内容不做任何修改或编辑。所展示的作品文档包括内容和图片全部来源于网络用户和作者上传投稿,我们不确定上传用户享有完全著作权,根据《信息网络传播权保护条例》,如果侵犯了您的版权、权益或隐私,请联系我们,核实后会尽快下架及时删除,并可随时和客服了解处理情况,尊重保护知识产权我们共同努力。
2、文档的总页数、文档格式和文档大小以系统显示为准(内容中显示的页数不一定正确),网站客服只以系统显示的页数、文件格式、文档大小作为仲裁依据,平台无法对文档的真实性、完整性、权威性、准确性、专业性及其观点立场做任何保证或承诺,下载前须认真查看,确认无误后再购买,务必慎重购买;若有违法违纪将进行移交司法处理,若涉侵权平台将进行基本处罚并下架。
3、本站所有内容均由用户上传,付费前请自行鉴别,如您付费,意味着您已接受本站规则且自行承担风险,本站不进行额外附加服务,虚拟产品一经售出概不退款(未进行购买下载可退充值款),文档一经付费(服务费)、不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
4、如你看到网页展示的文档有www.zixin.com.cn水印,是因预览和防盗链等技术需要对页面进行转换压缩成图而已,我们并不对上传的文档进行任何编辑或修改,文档下载后都不会有水印标识(原文档上传前个别存留的除外),下载后原文更清晰;试题试卷类文档,如果标题没有明确说明有答案则都视为没有答案,请知晓;PPT和DOC文档可被视为“模板”,允许上传人保留章节、目录结构的情况下删减部份的内容;PDF文档不管是原文档转换或图片扫描而得,本站不作要求视为允许,下载前自行私信或留言给上传者【快乐****生活】。
5、本文档所展示的图片、画像、字体、音乐的版权可能需版权方额外授权,请谨慎使用;网站提供的党政主题相关内容(国旗、国徽、党徽--等)目的在于配合国家政策宣传,仅限个人学习分享使用,禁止用于任何广告和商用目的。
6、文档遇到问题,请及时私信或留言给本站上传会员【快乐****生活】,需本站解决可联系【 微信客服】、【 QQ客服】,若有其他问题请点击或扫码反馈【 服务填表】;文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“【 版权申诉】”(推荐),意见反馈和侵权处理邮箱:1219186828@qq.com;也可以拔打客服电话:4008-655-100;投诉/维权电话:4009-655-100。