关于加强国有企业股权投资管理的思考.pdf

中国经贸CHINA GLOBAL BUSINESS208 中国经贸 2024年2月下国有企业股权投资管理存在的问题一是投资管理机制不够健全完善。国有企业应当按照国资管理有关规定，结合自身实际情况制定完善投资管理制度，建立健全管理体系与运行机制。但在实际工作中，部分国有企业的投资管理制度偏粗放，缺乏详细的管理规则与操作指引，对实际工作指导作用不足，此外，投资管理制度中对投资项目过程跟踪与投后管理的相关规定篇幅较小，存在“重投资、轻管理”的情况。二是投资决策科学性有待提高。投资决策是股权投资项目成功实施的关键环节之一，必须加强决策的科学性与严谨性。部分国有企业开展股权投资时对标的企业调查研究不够深入，未能有效借助外部力量提供决策参考，存在“拍脑袋”决策的情况；部分国有企业缺乏投资计划与战略规划，目光只聚焦在一个个单独的项目上，没有形成股权投资全局规划，投资项目存在“小、散、弱”的现象，不能充分发挥国有资本的产业带动作用。三是投后管理亟须进一步加强。部分国有企业没有形成有效的投后管理与企业情况跟踪机制，派出到被投资企业的相关人员未能充分履职，对企业的经营发展情况及重大事项了解不够深入或不够及时，一定程度上存在“投而不管”的情形，不能有效保证投资效益与产业目标的实现。四是投资管理手段与效率有待提升。科学的管理手段能够有效提升投资管理效率，部分国有企业股权投资管理手段仍较为传统，主要依靠表格、报告等方式统计了解有关信息，没有充分利用信息化手段建立管理信息关于加强国有企业股权投资管理的思考 文/初晓璇股权投资的主要形式与分类股权投资是指企业为参与或控制标的企业经营活动并以持有一年及以上股权为目的的投资行为。从投资目的上看，股权投资一般可分为战略性投资、经营性投资和特殊目的投资；从投资后对标的企业控制力上看，股权投资总体上分为控股投资（包括绝对控股与实际控制）和参股投资；从具体投资方式上看，股权投资主要包括新设、增资（增持）、对外投资并购等。企业应当根据投资目的决定投资后对标的企业的控制程度，进而选择合适的方式开展股权投资。系统，不能够及时跟踪投资项目进展。五是高层次、专业化投资管理人才仍显不足。与民营企业或市场化投资机构相比，国有企业的体制机制相对传统，薪酬激励机制竞争力不强，专业人才引进机制不够灵活，投资管理团队中高层次、专业化人才仍显不足。此外，国有企业人员流动性相对较低，部分员工的专业知识与工作能力已不能匹配当今快速发展的新时代对投资管理工作的更高要求，投资管理队伍有待进一步优化或重建。国有企业加强股权投资管理的具体措施建立健全股权投资管理制度体系，树立总体管理原则国有企业应当建立健全较为完备的股权投资管理制度体系，明确投资管理总体原则、职责分工与实施程序，引导企业树立正确的投资理念，杜绝盲目投资、为投而投。股权投资管理相关制度可包括总体投资管理制度、股权投资管理工作细则与操作指引、股权投资项目负面清单、股权投资项目后评价管理办法等，同时配套资产评估管理办法及实施细则、国有产权登记管理、档案管理等相关制度，形成有总有分、覆盖股权投资项目实施与管理全流程的制度体系。国有企业以服务国家战略目标为首要任务，在股权投资管理原则上应当着重突出战略引领作用，围绕国家战略和国有企业发展规划开展投资布局，聚焦核心主业，快速补齐产业短板，促进业务整合升级，增强企业核心区域经济 FEB.2024 CHINA GLOBAL BUSINESS 209 Feb 2 2024CHINA GLOBAL BUSINESS竞争力与价值创造能力，同时获得一定的财务回报，促进国有资产保值增值。此外，国有企业开展股权投资还应当注意量力而行，每年应当合理制定年度投资计划，总体投资规模与投资节奏应当与自身经营规模、资产负债水平、盈利能力、筹资能力、抗风险能力等相匹配，严禁短贷长投，亏损企业应当严格控制投资行为。国有企业应当在相关投资管理制度中确定股权投资业务的归口管理部门，同时明确相关部门与单位的职责分工，各司其职、通力合作，共同做好股权投资管理工作。一般来说，资产经营与投资管理部门可作为股权投资业务的归口管理部门，负责制定相关管理制度与年度投资计划，牵头开展股权投资项目论证并推进实施；产业规划部门、财务管理部门、法律合规部门等相关职能部门分别从战略规划、产业定位、技术路线、产品规划、资金安排、投资收益、风险评估等方面配合开展项目论证。加强投资研究与分析，扎实开展事前论证国有企业开展股权投资时，应当对标的企业及所处行业开展充分的研究与分析，扎实做好投资事前论证。国有企业开展股权投资前必须进行客观、全面、深入的可行性研究与分析，并编写可行性研究与分析报告，从行业整体发展情况、投资必要性与可行性、投资主体情况、新设企业或并购目标企业情况、投资方案、后续运营与管理方案、经营预测与经济评价、投资风险及应对措施、结论及建议等方面进行分析与论证。对外部标的企业开展增资及股权收购前，应当聘请律师事务所、审计事务所、咨询公司等外部专业机构，通过文件资料审阅、核心人员访谈、企业实地调研、咨询行业权威机构及专家意见等形式对标的企业开展尽职调查，全面掌握核心团队、股权结构、历史沿革、公司治理、行业地位、业务模式、市场营销、重点客户、重要资产、核心技术、知识产权、人力资源、激励机制、财务税务、法律事务等情况，减少交易对方信息不对称，为投资决策及后续运营管理做好支撑。合理制定投资方案，切实维护国有权益国有企业在制定股权投资项目实施方案时，应当对投资目的、交易各方实际情况、目标企业现状、目标企业定位及今后发展情况等因素进行深入分析，综合考虑制定合理可行的投资方案，切实维护国有权益。在交易定价方面，原则上应以标的企业资产评估结果为基础合理确定交易对价，对于轻资产、科技型企业开展投资时，可聘请外部专家开展技术评审，并由第三方机构出具估值报告作为参考，合理确定公司估值，必要时可在交易方案中设置业绩保证、现金补偿、股权回购、治理结构调整等估值调节机制，确保国有权益不受侵害。在出资方式方面，涉及多方共同投资的，原则上应当同时点、同比例履行出资义务。在股权结构设置方面，各股东需保证同股同权，原则上国有企业持股比例下限应确保对重大事项具有否决权；对于处于国有企业核心产业方向、拥有关键产品技术的标的企业，原则上应实现控制。在治理结构方面，原则上国有企业派出董事占全体股东推荐董事比例不得低于持股比例。在股权退出方面，对于参股投资项目，应当与标的公司大股东协商触发股权退出的情形与退出路径，并在公司章程或相关协议中做出约定，充分保障自身权益。建立分类审核机制，科学履行决策程序国有企业可结合自身实际情况研究建立投资项目分类审核机制，从严论证投资项目，科学履行决策程序。例如，可将股权投资分为战略性、经营性和特殊目的性三类开展分类审核。战略性项目重点关注关键技术研发、核心产业布局、战略协同等战略目标落实情况，对短期财务回报可不做过高要求；经营性项目重点关注投资标的经济效益实现与经营风险防控情况，需保证一定的投资回报；特殊项目的投资重点关注重大改革、项目建设或运营管理、市场销售、税收筹划、经营管护等项目目的实现情况。在分类审核的基础上，对于具体投资项目，可从投资主体与投资方案两个维度开展审核。对于投资主体，可重点关注投资能力与历史投资成效。对于投资方案，可重点关注材料要件完整性、市场预测与风险研判合理性、投资必要性、投资方案可行性、投资回报合理性、风险控制科学性等。在决策机制上，国有企业应当明确本部及子公司各级投资决策机构的职责分工与决策权限，规范项目申报材料清单，重大投资事项应当履行公司“三重一大”决策程序。在投资决策过程中，对于重大股权投资项目可实行跨部门评审机制，由相关部门及外部专家组成评审委员会，经质询评议后形成项目评审意见，作为公司最终决策的重要参考。各级决策机构对股权投资项目做出决策后，均应当形成书面决议文件并及时存档。对于有条件通过的项目，或对相关事项做出特别提示的项目，中国经贸CHINA GLOBAL BUSINESS210 中国经贸 2024年2月下实施主体应当充分落实决策意见，并对投资方案进行进一步优化调整并严格执行。强化投资全过程跟踪与投后管理，及时化解重大风险国有企业应当按照决策通过的投资方案规范开展投资工作，对所投资项目进行全过程跟踪并积极开展投后管理，及时化解重大风险，保证投资目标的顺利实现。国有企业应当注重投资交易过程的操作规范性并全程跟踪实施情况，按照国资管理有关规定规范履行审计评估、国有产权登记等程序，按照协议约定支付投资价款、委派董监高等管理人员，及时办理工商变更手续，尽早落实国有权益。国有企业应当注意加强投后管理，定期跟踪所投资企业的业务发展情况、经营情况、公司重大事项进展情况、与自身核心产业的协同情况等，充分发挥国有企业的产业优势与资源优势，助力所投资企业做大做强，防范并化解相关风险。如监管政策、市场环境或公司经营发生重大不利变化时，国有企业应当尽快形成研判意见，必要时开展项目中止、终止或退出。及时开展投资后评价，总结吸取经验教训国有企业应当及时开展股权投资项目后评价，总结经验、吸取教训，为后续投资活动提供参考，努力提高投资管理水平。国有企业应当建立股权投资项目后评价工作机制，组建后评价专项工作小组，对项目实施后已完整运行一定年度的项目开展后评价，并形成后评价报告。股权投资项目后评价应当对照项目可行性研究报告与项目决策时确定的各项目标，从产业目标与经济效益两个方面对项目实施过程、实施效果进行全面回顾和系统分析，总结经验与教训，提出对策与建议，为后续股权投资活动提供经验参考和借鉴，并作为相关人员考核评价与奖惩的参考依据。建立股权投资管理信息系统，提升管理效率国有企业可探索建立股权投资管理信息系统，通过标准化、数字化、智能化手段辅助开展投资项目全过程管理，提升管理效率。国有企业可通过股权投资管理信息系统建立投资项目资源库，并对已实施项目开展定期跟踪，记录项目立项、决策审批、过程实施关键节点等，及时跟踪获取所投资企业经营指标，与投后管理及投资后评价联动配合，对投资项目情况进行全面全程的动态监控与管理，同时还可利用信息系统协助记录存储投资项目全过程电子材料档案，提升投资管理效率。加强投资管理人才队伍建设，合理设置奖惩机制投资管理人才是做好投资管理工作的核心之一，没有一支优秀的投资管理团队具体落地执行，再好的投资管理体系也无法充分发挥应有的作用，项目实施效果也往往会大打折扣。因此，国有企业应当注重加强投资管理人才队伍建设，通过内部培养、市场化招聘等方式，选优配强投资研究、项目实施、投后管理、风控合规等投资管理关键岗位人才队伍，吸纳更多懂得宏观市场环境、行业发展趋势、金融财务法律知识与国资监管政策，且具有丰富投资管理经验的优秀人才，并形成合理的人才梯队，组建专业水平过硬、战斗力强、守住国资管理底线不放松的投资管理队伍。同时，国有企业可充分借助券商、投行、头部投资机构、研究咨询机构等外部力量，通过项目合作、行业研讨、参观交流等方式，学习市场化的先进投资管理理念与机制，助力投资管理团队开阔眼界，不断提高业务水平。投资管理是一项市场化、专业化程度较高的工作，为了充分激发投资管理团队的热性与积极性，留住优秀人才，国有企业可在统一的薪酬激励机制之外探索设置合理的投资管理奖惩机制。对于工作积极主动、业绩突出、在重大投资并购项目中做出重大贡献的人员，可通过年度绩效考核加分、项目专项奖励、个人荣誉称号等方式给予物质与精神激励；对于专业水平欠佳、工作态度不端正、在投资管理中出现重大失误的人员，可视情节严重与否采取年度绩效考核扣分、通报批评、调岗等方式予以惩罚调整，营造优胜劣汰、奖勤罚懒的工作环境。股权投资是国有企业充分发挥市场化手段，统筹吸纳相关资源，做大做强核心产业，促进国有资产保值增值的重要手段。国有企业应当不断提高股权投资管理水平，围绕产业战略目标有序开展股权投资活动。本文基于对国有企业股权投资管理存在问题的有关分析，提出建立完善投资管理制度体系、加强事前投资研究与分析、合理制定投资方案、建立投资分类审核机制、科学履行决策程序、强化投资全过程跟踪与投后管理、及时开展投资后评价、建立股权投资管理信息系统、加强投资管理人才队伍建设等建议措施，旨在促进国有企业不断提高投资管理水平。（作者单位：中国电子信息产业集团有限公司）