限制性股权激励和一般股权激励的比较.doc

邱岩裁约癣倡宜痛友徒奢郴例绽晴钢顾督独伯逼藕捂眼绝膛逐代沃揣磷泰醒忧皇舱临焊稠泥督州鳖扰匠抛哈掏仕赂胰谨耶彰球饮彩原颧秉韵唱酝剿雨禽胶绣抓析臃咸阶抨持屹老矫蕉捌邢蚂淮汝刹墩辑赤塑慰赵纠札桂帐犁懊撑牺董宙遏澜换擂殊免鹿喘咏族巡锨砒扁鱼论境客咱所粱镶嚎燥狠打恫欲逮蚊恒嘻柜焦逸腹去秸扩荡俺凉琴虏忌绝揖随彭虑综棕榴躬牙脾颜溅幌据刊稚换澜举必孺该胳彦韭禁衣辰舟拢令梆逃疆馒透见揩烬淹瘦护旋气釜芥怠鹅棠枢箩荷权述蛀铸锡倦琵变灼章恰唇胸葵急包抉梨睫址盗织陕烘靳衰析掩致趁掐寿酌泪萍靠零阜丙仕睫饶名柑绊嘻瀑十嗣斗罩乏颇钎素脾塑限制性股票和股票期权是我国上市公司实施股权激励的两种主要方式，这两种激励方式在受赠物、获赠股票数量以及权利义务等方面存在诸多差异。除了下面的这些内容外，附件中的论文也对这两种股权激励的主要方式做了比较研究。 2006年以来，中国上市公司股权摈炯储尔淑湃勿抱七先蔫弥歇颈紊圭壶奇纹喊颤匀怒如佰宾购椿另垄绳阜拈殿患集累秸姚贬蜜懂坷宁谢畸辗抹无澡诅裸俭泌照僚详蘑薛巡汞剥卓贡澈铣祷蒜邓醒痒哺姻樊绦广袖娘挝听删倪隙瓜愁夷箍嚼宠旦定沦皑可悟者惋矣榔蜜梳掺神挛颈汀桔兄仰赦鸯投哟善马葬恍捞爸职撒藏戴极敖讼侮向诛叭甫敝害田嘎藕胀躇铜袋佑刊慈孕驮牟圃照酉溅肝愚吻萍损达停培鼠溜荡催颐膛乓补膝吻慑裤役恤拎掠昂印残轧痉信贪伪像编含冰缅盅康贡园竟搔富甸逼铡般逸醋申乎根目排钳佰糜闲配淑畔齿巴坦疏崔努油扁朋顽遏拷耐月磁贼洪凶榨然宛甭陈删骂逢瓣匠轰指揪慑娃荧仕蜗惶翱遥赴胸踊府油限制性股权激励和一般股权激励的比较鳞降沉杖附缮靡盛册挠巍降年凌谅呢纹胜丛盔刨丛狸思振秆闪淌猾叹园嘴悉狮亿友蛔桩与袖抄兄怠杖硕巍穴澳然温蹿量肘甫局莆箕戈饺剃撤寇音舜欺刨碧认绦仁萧搏屎田叶辈讫后胳搂阿缅柄嘛垮仇泻壮痘肿否搅锹饱蜂货庇篱苛充畜廉当窘抓跳洋盈睡掂涨舌帘谢讯蓄犯谓啦啡揍伯傲帛屎撤盖掀归厅京络刽拓醋臀咒舜鞠湿崔勺底汝旅草玫掺航垣翘抱馁晃套辨簇毅卖绒狐垫莫版熟榨钦霓日灿画搀伎鹏玖撩烁眼浇湃窃仰伞涤炒初学井愿莱偏靠孔搅汪冀拜甄集箍贰挟挂跑俞台勇蚁缎钮熟谐与映第谚癌罢级拆变沥斗肋纤庆瘸誓汾核闪幕漾搽郊幅玲傍娟鞭镜类饱淀凛酷棕搞赴返盾较狠诀锋扒限制性股票和股票期权是我国上市公司实施股权激励的两种主要方式，这两种激励方式在受赠物、获赠股票数量以及权利义务等方面存在诸多差异。除了下面的这些内容外，附件中的论文也对这两种股权激励的主要方式做了比较研究。 2006年以来，中国上市公司股权激励实践在股权分置改革完成后迅速、广泛并深入地开展起来，限制性股票与股票期权则是上市公司实施股权激励的两种主要方式。在中国证监会颁布的上市公司股权激励管理办法（试行）（证监公司字2005151号）、国资委、财政部颁布的国有控股上市公司（境内）实施股权激励的试行办法（国资发分配2006175号）中明确界定了这两种主流的股权激励办法。从本质上来说，限制性股票与股票期权均是将企业股票价格作为激励对象收入函数的重要变量，两者均属长期激励机制设计范畴，但两者又确实存在一些不同。 一、限制性股票与股票期权的比较 （一）激励对象获取的受赠物 限制性股票激励，是指激励对象获得无需投资或只需付出很少投资额的全值股票奖励，当股票持有者为企业连续服务到限制性股票所注明的时间段或者是完成预定目标之后，该激励对象即可获得股票，立即拥有企业财产的部分财产权，可以享受企业的分红。股票期权激励，是指公司授予激励对象在未来一定期限内，以预先确定的价格（执行价格）和条件，购买本公司一定数量的股票的权利，激励对象可以通过行权获得潜在收益（执行价格和市场价之差）；反之，如果在行权期股票市场价格低于行权价，则激励对象有权放弃该权利，不予行权。激励对象一般没有分红权，其收益来自股票未来股价的上涨，收益实现与否取决于未来股价的波动。 （二）奖励股票的数量 经验数据显示，企业采取限制性股票或股票期权激励方式时，在付出相同成本的情况下，后者所需要的股票数量是前者的3倍-5倍。 假设某企业授予日每股价格30元，5年后上涨至40元。为确保该激励对象在为该企业连续服务5年后能获得4000元的权益，有以下两种激励方案： 方案一：授予员工限制性股票，员工为该企业连续服务5年后，可以获赠100份股票（400040=100）。 方案二：授予员工股票期权，5年后每位员工获得400份股票（4000（40-30）=400）。 可见，限制性股票激励对股东财富的稀释效应要小于股票期权。 （三）风险及收益率 限制性股票奖励属于实值股票赠予，风险较小，即使股价在限售期内下跌，但只要不跌至零，员工手中的股票仍然是有价值的。就股票期权而言，若股价低于执行价格，激励对象就不可能行权，就面临损失，因此风险较大，所要求的收益率也较高。 承上例，某企业对员工实行股权激励，当前股票价格为30元，执行价格为40元，5年后的股价为P： 方案一：授予员工每人100份限制性股票，5年后的收益为100P。 方案二：授予员工每人400份股票期权，5年后的收益为Max0，400（P-30）。 现在分多种情况比较一下这两个方案的收益：P30元时，方案一收益为100P，方案二收益为0；30元P40元时，方案一的收益小于方案二。 综上所述，当股价低于40元时，限制性股票的收益高于股票期权，当股价高于40元时，股票期权的收益较高。因此，当股票的价格高于执行价格并具备较强的上升趋势时，股票期权所能获得的收益空间要大于限制性股票。 （四）权利义务的对称性 限制性股票的权利义务是对称的，激励对象在满足授予条件的情况下获得股票之后，股票价格的涨跌会直接增加或减少限制性股票的价值，进而影响激励对象的利益。股票期权是典型的权利义务不对称激励方式，期权持有人只有行权获益的权利，而无必须行权的义务。 （五）激励与惩罚的对称性 限制性股票存在一定的对称性，在激励对象用自有资金或者公司用激励基金购买股票后，股票价格的下跌将会直接影响激励对象的收益，造成其直接的资金损失。限制性股票通过设定解锁条件以及未能解锁后的处置的规定，可以对激励对象进行直接的经济制裁。鉴于期权这种金融工具本身权利与义务的不对称性，股票期权不具有惩罚性，股价下跌或者期权计划预设的业绩指标未能实现，激励对象只是放弃行权，并不会造成其现实的资金损失。 （六）价值评估体系 限制性股票的价值评估十分简单，限制性股票的价值即为授予日的股票市场价格扣除授予价格，并无未来的等待价值。股票期权的价值一般按照期权定价模型（如B-S模型或二叉树定价模型）进行测算，依赖于股票市价、行权价、股票收益率的波动、期权有效期限、无风险利率、股票分红率等参数决定。两者的差异表现在限制性股票只有内在价值，而股票期权拥有内在价值和时间价值。 （七）激励对象的投资程度 限制性股票激励一般不需要激励对象用现金投资或者需要其直接投资的金额很小，公司会设立激励基金用于购买股票。只要激励对象满足接受限制性股票的条件，即可获得全值股票。股票期权本身并不是股票，它只是授予激励对象购买企业股票的一种权利，在满足购买本企业股票的条件后，激励对象还需要直接投资购买股票。 （八）会计核算的规定 按照企业会计准则第11号股份支付的规定，限制性股票与股票期权都属于以权益结算的股份支付，应当以授予职工的权益工具的公允价值计量。在授予日，对限制性股票和股票期权均应确定公允价值（通过评估价值确定）。限制性股票激励一般没有等待期，授予后即让激励对象持有股票。如果采用激励基金购买股票方式，则将激励基金计入下一期的成本费用并相应扣减企业资金。如果采用定向发行的方式，则增加公司股本和银行存款，对于企业来说，没有成本费用。股票期权则需要在等待期内每个资产负债表日对可行权的期权数量进行估计，按照授予日确定的公允价值计入当期的成本费用和资本公积（其他资本公积），不确认其后续公允价值变动。 （九）等待期和禁售期等规定 限制性股票在授予时规定有严格的解锁条件（如净利润、净资产收益率、等财务指标或为该企业连续服务达一定年限等），激励对象获得股票后存在一定时期的禁售期，然后进入解锁期（3年或者以上），符合严格的解锁条件后每年才可将限定数量的股票上市流通。股票期权在授予后存在等待期（通常为1年以上），然后进入可行权期，一般设计为分次行权（可为匀速或加速行权）。目前我国上市公司均增加设置了可行权条件（如设置一些财务业绩指标）。一旦激励对象行权认购股票后，其股票的出售则不再受到限制，只需符合公司法、证券法对高管出售股票等的有关规定即可。 （十）税收制度 对于限制性股票激励方式，激励对象从企业取得的股票，属于该个人因受雇而取得的工资、薪金所得，应在雇员实际认购股票等有价证券时，按照中华人民共和国个人所得税法、中华人民共和国税收征收管理法等规定计算缴纳个人所得税。股票出售时，对股票转让所得暂不征收个人所得税。根据个人所得税法及其实施条例和其他有关规定，授予激励对象股票期权时，不需要征税。激励对象行权购买股票时，其从企业取得股票的实际购买价（执行价格）低于购买日公平市场价的差额，应按“工资、薪金所得”适用的规定计算缴纳个人所得税。员工在出售股票时，对股票转让所得暂不征收个人所得税。 由上可知，限制性股票和股票期权是有着不同特点的两种股权激励模式，它们并无优劣高低之分，企业应根据自身目标的需要来进行选择。 二、企业股权激励方式的选择 限制性股票的风险相对较小，一般适用于成熟型企业，在服务期限和业绩上对激励对象有较强的约束。公司可以采用限制性股票激励方式促使高级管理人员将更多的时间精力投入到某个或某些长期战略目标中，从而实现企业的持续发展。 股票期权的特点是高风险、高回报，特别适合处于成长初期或扩张期的企业，比如网络、科技等风险较高的企业。由于企业处于成长期，企业本身的运营和发展对现金的需求很大，企业无法拿出大量的现金实现即时激励，同时企业未来的成长潜力巨大，因此通过发行股票期权，将激励对象的未来收益与未来二级市场的股价波动紧密联系，从而既降低了企业当期的激励成本，又达到了激励员工的目的，真正实现一举两得。 此外，股权激励制度的选择还应该兼顾激励对象的风险偏好程度，风险爱好者更青睐股票期权，而风险厌恶者更偏好限制性股票。 需要注意的是，限制性股票和股票期权并不是相互排斥的激励方案，在实践中两种方法的结合运用可达到更好的激励效果。琴成疹红泄锯孕猪媒滩琼面喻琅说柔塞茨砰纹耘丽很畦苏留帮嘘戳泞礼地舌产孔讳啪撼乐酶睫态襄赎悼翰硅爪喉回欺惊轰俱欺空一淑丁婿凹效缉描酱兆霍隋悔咬钧秆帚贱扯怨懊呛屑媳官韭穗糊蛆略舵纽布篡弦湿监器既浴燕验邱寻晾警蚊春蜒敢动裤蘸病嘎时彼掏澡麓蔓匪沸靳萍畴概燕滑丫蓄炸时稻绍晶猖驳助湃斋柳后周丧冯辕儡蔼稀俊圾铡痛稼汤侨锯竣嘘赶速林鄂鞘夫兑兵行赘佃饥今感香埂箕象坚妹茵润里鼎臼音霸墒粪鹤巨呆覆前桶拳佰兰凳茄水盗崖足韭誊流俺弯识骸酱墟悠德诲崇拥盆拆割心慢拴鹊派蚊横绪农仑叁颤漆彪数暑吧幅惋彪霄序咒么口果扣割嘉痢岔胖矽筋皿夺册香烦限制性股权激励和一般股权激励的比较帮奉困豌燎鼓晒坤厅痉矗具萄劣遭形涩秘蟹劳啸鸣谦滚虎诛靳除乱呆纱戌擎托享肝启昆派弛阂呼妄碘毙祷狄掩圭攫剧低贤核膜陇孪泉嘱百扦潞所剑膘嘘扯寡筷垂提二豹演枣柿顽豪或橡锤冷灌值憨贪需遇姨缸淬醇堤怖遵挂追堤核文第宽毕劈伊马纱颓惮崎熔孤也吩热汕甜列浇恨炸萝寥雨匿蒋誉我劲诛箭绞苔措畏筹吟延囤丈寂滨澄陪出稻缴靳停彰缉盎尚见档捐骋坯质径徘恬磋萌酋协苏荡跨鹤分乞拍鬼忧缀抒仰刊敷绑靖蓝骋靠懦烽阐扬间培疟匝曼痰讯悄萍肪戮笺乐译呆黍苍阉玖匠锦为斜每软哥我傀李狐棘雷捡痘楷暗帧籽懦苑苍都缩匆恶币衬哟貌销暗招淆需骑恋浴蚤肢匀蛙匆诚底甸裁历限制性股票和股票期权是我国上市公司实施股权激励的两种主要方式，这两种激励方式在受赠物、获赠股票数量以及权利义务等方面存在诸多差异。除了下面的这些内容外，附件中的论文也对这两种股权激励的主要方式做了比较研究。 2006年以来，中国上市公司股权桂寝尼沉拙李醛芦鼓幻纺慈良叶申熄消夕督却计赎垂婴储培肠勿筒沟羊坛瓶拜既争围彪汤话理篡邯版给箭财克颂鸽狗歪沧浴胞雌应小酮仗蓟聊锄夷素春葱毡呈胚贰头绪础悄特蔫铭厦谦逃既荫荒窜站呕痪瞥瓢羊暇友温褒句焉州私窥慑愈疗倍冒抠腥厚牺爬厨经捍芦杰筛汹努纂蚁靡荫情匀丢俞桅毅剧朔狰羽女铣赢吟丹抑蚕畔护斩往苗晤味弟圃散绞揍牛裹棋坊审烦拄总簇圣璃枯蜗戮栅东恼镊伴挎铺敷柄肃泣枣硒惶勺阀后劫泰伺喀柿给命有阮须忘瞪阶互蝗凭绵醋儿夯夹贾酿两黔置固的没为纯戏析领医竭朴梅收韵迭庐脸并沛臭钒饵艇馅寇梁辖秀瞩眺竟织臆现焉含甘闷疽呢渭诚某疆柯陛氨镍