财务管理习题五及答案.doc

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一、单项选择题
1、某公司2006年税前经营利润为2000万元，所得税率为30%，折旧与摊销为100万元，经营流动资产和经营现金增加500万元，经营流动负债增加150万元，经营长期资产原值增加800万元，经营长期债务增加200万元，利息40万元。假设该公司能够按照40%的固定负债比例为投资筹集资本，企业保持稳定的财务结构不变，“净投资” 和“债务净增加”存在固定比例关系，则股权现金流量为（　）万元。
A.862 　　　
B.882　　
C.754 　　　
D.648

2、某公司上年的每股收益为2元，将净利润的30%作为股利支付，预计净利润和股利长期保持6%的增长率，该公司的β值为0.8。若同期无风险报酬率为5%，平均市场收益率为10%，采用市价/净利比率模型计算的公司股票价值为（　）。
A.20.0元
B.20.7元
C.21.2元
D.22.7元

3、E公司2010年销售收入为5000万元，2010年底净负债及股东权益总计为2500万元（其中股东权益2200万元），预计2011年销售增长率为8%，税后经营利润率为10%，净经营资产周转率保持与2010年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利。下列有关2011年的各项预计结果中，不正确的是（　）。
A.净投资为200万元
B.税后经营利润为540万元
C.实体现金流量为340万元
D.收益留存为500万元

4、关于企业价值评估与项目价值评估的区别，下列说法不正确的是（　）。
A.投资项目的寿命是有限的，而企业的寿命是无限的
B.典型的项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流量，它们的现金流分布有不同特征
C.项目产生的现金流属于投资人，而企业产生的现金流仅在决策层决定分配它们时才流向所有者，如果决策层决定向较差的项目投资而不愿意支付股利，则少数股东除了将股票出售外别无选择
D.项目的现金流往往可以比较准确的预测，而企业的现金流具有不确定性

5、甲公司上年年末的现金资产总额为100万元（其中有80%是生产经营所必需），其他经营流动资产为5000万元，流动负债为2000万元（其中的20%需要支付利息），经营长期资产为8000万元，经营长期负债为6000万元，则下列说法不正确的是（　）。
A.净经营营运资本为3400万元
B.经营资产为13080万元
C.经营负债为7600万元
D.净经营资产为5480万元

6、某公司2010年税前经营利润为2000万元，所得税率为25%，折旧与摊销100万元，经营流动资产增加500万元，经营流动负债增加150万元，经营长期资产增加800万元，经营长期债务增加200万元，利息40万元。该公司按照固定的负债率40%为投资筹集资本，则股权现金流量为（　）万元。
A.862 　　　
B.900　　
C.1090 　　　
D.940

7、下列关于企业价值评估的说法中，正确的是（　）。
A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则
B.谋求控股权的投资者认为的“企业股票的公平市场价值”低于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值”
C.一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值较低的一个
D.企业价值评估的一般对象是企业整体的会计价值

二、多项选择题
1、【例?多选题】下列关于企业价值评估的表述中，正确的有（　）。
A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则
B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和
C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售收入增长率
D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率

2、下列关于企业价值评估的说法中，不正确的有（　）。
A.企业价值评估的一般对象是企业的整体价值
B.“公平的市场价值”是资产的未来现金流量的现值
C.企业全部资产的总体价值，称之为“企业账面价值”
D.股权价值在这里是所有者权益的账面价值

3、进行企业价值评估时，下列表达式正确的是（　）。
A.本期净投资＝本期净负债增加＋本期股东权益增加
B.股权现金流量＝实体现金流量－利息支出＋净债务增加
C.实体现金流量＝税后经营利润－本期净投资
D.如果企业按照固定的负债率为投资筹集资本，则股权现金流量＝税后利润－（1－负债率）×净投资

4、E公司2007年销售收入为5000万元，2007年底净负债及股东权益总计为2500万元（其中股东权益2200万元），预计2008年销售增长率为8%，税后经营利润率为10%，净经营资产周转率保持与2007年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。下列有关2008年的各项预计结果中，正确的有（　）。
A.净经营资产净投资为200万元
B.税后经营净利润为540万元　
C.实体现金流量为340万元　
D.净利润为528万元

5、关于投资资本回报率的计算公式正确的有（　）。　
A.税后经营利润/投资资本　
B.税后经营利润/（净负债＋股东权益）　
C.税后经营利润/（经营资产－经营负债）　
D.税后经营利润/经营资产

6、下列说法不正确的是（　）。
A.市净率模型主要适用于拥有大量的净资产的企业
B.在影响市净率的因素中，关键的是权益报酬率
C.目标企业每股价值＝可比企业平均市净率×目标企业每股净利
D.对于高科技企业来说，其市净率比较没有什么实际意义

三、计算题
1、D企业计划收购一家销售成本率较低的服务类企业E公司，其当前的股价为18元/股。D企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低，是收购的好时机，但也有人提出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现在收购并不合适。D企业征求你对这次收购的意见。与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家，但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。四家类比公司及目标公司的有关资料如下：
项目 甲公司 乙公司 丙公司 丁公司 目标公司
每股市价 18元 22元 16元 12元 18元
每股销售收入 22元 20元 16元 10元 17元
每股收益 1元 1.2元 0.8元 0.4元 0.9元
每股净资产 3.5元 3.3元 2.4元 2.8元 3元
预期增长率 8% 6% 5% 4% 5%
预期销售净利率 10% 6% 8% 4% 5%
要求：
（1）说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股票价值。
（2）采用股价平均的方法分析当前是否应当收购目标公司（计算中保留小数点后四位，计算结果保留两位小数）。

企业名称 实际收入乘数 预期销售净利率 修正收入乘数 E公司预期销售净利率 E公司每股收入 E公司每股价值
甲公司 0.8182 10% 0.0818 5% 17 6.9530
乙公司 1.1 6% 0.1833 5% 17 15.5805
丙公司 1.0 8% 0.125 5% 17 10.6250
丁公司 1.2 4% 0.3 5% 17 25.5000
2、DX公司目前想对乙公司进行价值评估，2009年末的净经营资产为500万元，预计2010年乙公司的实体现金流量为100万元，营业现金净流量为160万元，长期资产净值增加额为120万元，折旧与摊销为20万元，经营营运资本增加50万元，利息费用为30万元，平均所得税率为20%，假设该公司不存在金融资产。
要求：计算乙公司的下列指标：
（1）预计2010年的净经营长期资产总投资、无息长期负债增加；
（2）预计2010年的总投资、净投资、期末净经营资产、税后经营利润和税后利润；
（3）假设2010年的债务现金流量为40万元，股利分配为60万元，新借债务20万元，计算2010年的融资流量合计、净债务增加、偿还债务本金和股权资本发行额；
（4）股权资本成本一直保持10%不变，股权现金流量增长率2010—2012年为8%，2013年开始股权现金流量增长率稳定为6%，计算乙公司在2010年初的股权价值，如果目前的市价为1100万元，说明被市场高估了还是低估了。

四、综合题
1、ABC公司上年度财务报表的主要数据如下：
项目 金额（万元）
销售收入 2000
税后利润 300
股利 150
年末股东权益（400万股，每股面值1元） 2000
　　该公司上年12月31日的股票市价为20元，上年度普通股股数没有变化，且全部发行在外。
　　要求：
　　（1）计算上年的可持续增长率；
　　（2）根据上年末的股票市价计算市盈率和收入乘数；
　　（3）若该公司处于稳定状态（符合可持续增长的条件），计算其权益资本成本是多少？
　　（4）若该公司从本年开始进入稳定状态，使用股权现金流量折现法计算该公司上年底的每股股权价值；
　　（5）ABC公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，与该公司所在行业相同的代表性公司有甲、乙两家公司，有关资料如下表。用股价平均法评估ABC公司的股票价值。
　　 资产净利率 权益乘数 每股市价 每股净资产
甲公司 4% 5 20元 4元
乙公司 5% 2.5 12元 3元

企业名称 当前市净率 权益净利率（%） 修正市净率 ABC公司每股净资产（元） ABC公司权益净利率（%） ABC每股价值（元）
甲公司 5 20 0.25 5 15 18.75
乙公司 4 12.5 0.32 5 15 24
平均数 　　 　　 　　 　　 　　 21.38
2、请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：
（1）以2006年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下：
单位：万元
年份 2006
利润表项目（当年）：
营业收入 10000
税后经营利润 1500
减：税后利息费用 275
净利润 1225
减：应付股利 725
本期利润留存 500
加：年初未分配利润 4000
年末未分配利润 4500
资产负债表项目（年末）：
经营营运资本净额 1000
经营固定资产净额 10000
净经营资产总计 11000
净金融负债 5500
股本 1000
年末未分配利润 4500
股东权益合计 5500
净负债及股东权益总计 11000
（2）以2007年和2008年为详细预测期，2007年的预计销售增长率为10%，2008年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
（3）假设H公司未来的“税后经营利润／营业收入”、“经营营运资本净额／营业收入”、“经营固定资产净额／营业收入”可以维持预测基期的水平。
（4）假设H公司未来将维持基期的资本结构（净金融负债／净经营资产），并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。
（5）假设H公司未来的“净金融负债平均利息率（税后） ”为5%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。
（6）假设H公司未来的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%。
要求：
（1）编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表（计算结果填入答题卷给定的“预计利润表和资产负债表”中，不必列出计算过程）。
表1 预计利润表和资产负债表
单位：万元
年份 2006 2007 2008
利润表项目（当年）： 　 　 　
营业收入 10000 　 　
税后经营利润 1500 　 　
减：税后利息费用 275 　 　
净利润 1225 　 　
减：应付股利 725 　 　
本期利润留存 500 　 　
加：年初未分配利润 4000 　 　
年末未分配利润 4500 　 　
资产负债表项目（年末）： 　 　 　
经营营运资本净额 1000 　 　
经营固定资产净额 10000 　 　
净经营资产总计 11000 　 　
净金融负债 5500 　 　
股本 1000 　 　
年末未分配利润 4500 　 　
股东权益合计 5500 　 　
净负债及股东权益总计 11000 　 　

（2）计算2007年和2008年的“实体现金流量”、“股权现金流量”。
（3）编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表（结果填入答题卷给定的“实体现金流量法股权价值评估表”、“股权现金流量法股权价值评估表”，不必列出计算过程）。
表2实体现金流量法股权价值评估
单位：万元
年份（年末） 2006 2007 2008
实体现金流量 　 　 　
资本成本 　 　 　
现值系数 　 　 　
预测期现值 　 　 　
后续期现值 　 　 　
实体价值合计 　 　 　
债务价值 　 　 　
股权价值 　 　 　
股数 　 　 　
每股价值（元） 　 　 　

表3股权现金流量法股权价值评估表
单位：万元
年份（年末） 2006 2007 2008
股权现金流量 　 　 　
股权成本 　 　 　
现值系数 　 　 　
各年股权现金流量现值 　 　 　
预测期现金流量现值 　 　 　
后续期现值 　 　 　
股权价值 　 　 　
每股价值（元） 　 　 　

年份 2006 2007 2008
利润表项目（当年）： 　 　 　
营业收入 10000 11000（10000×110%） 11550
税后经营利润 1500 1650（1500×110%） 1732.5
减：税后利息费用 275 275（5500×5%） 302.5
净利润 1225 1375（1650-275） 1430
减：应付股利 725 825（1375-550） 1127.5
本期利润留存 500 550（1100×50%） 302.5
加：年初未分配利润 4000 4500 5050
年末未分配利润 4500 5050 5352.5
资产负债表项目（年末）： 　 　 　
经营营运资本净额 1000 1100（1000×110%） 1155
经营固定资产净额 10000 11000（11000×110%） 11550
净经营资产总计 11000 12100（1100＋11000） 12705
净金融负债 5500 6050（12100×50%） 6352.5
股本 1000 1000 1000
年末未分配利润 4500 5050 5352.5
股东权益合计 5500 6050（12100×50%） 6352.5
净负债及股东权益总计 11000 12100 12705
年份（年末） 2006 2007 2008
实体现金流量 　 550 1127.5
资本成本 　 10% 10%
现值系数 　 0.9091 0.8264
预测期现值 1431.78 500.01 931.77
后续期现值 19567.09 　 23677.5
实体价值合计 20998.87 　 　
债务价值 5500 　 　
股权价值 15498.87 　 　
股数 1000 　 　
每股价值（元） 15.5 　 　
年份（年末） 2006 2007 2008
股权现金流量 　 825 1127.5
股权成本 　 12% 12%
现值系数 　 0.8929 0.7972
各年股权现金流量现值 　 736.64 898.84
预测期现金流量现值 1635.48 　 　
后续期现值 13482.65 　 16912.5
股权价值 15118.13 　 　
每股价值（元） 15.12 　 　

答案部分
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一、单项选择题
1、
【正确答案】：A
【答案解析】：股权现金流量=（2000―40）（1―30%）-（1―40%）（800-200-100）-（1-40%）（500-150）=1372-300-210=862（万元）。
【该题针对“股权现金流量模型的应用”知识点进行考核】
【答疑编号10319517】
2、
【正确答案】：C
【答案解析】：股权成本＝5%＋0.8×（10%－5%）＝9%，本期市盈率＝股利支付率×（1＋增长率）/（股权成本－增长率）＝30%×（1＋6%）/（9%－6%）＝10.6，公司股票价值＝本期市盈率×本期每股收益＝10.6×2＝21.2（元）。或：预期市盈率＝股利支付率/（股权成本－增长率）＝30%/（9%－6%）＝10，下期每股收益＝2×（1＋6%）＝2.12（元），公司股票价值＝预期市盈率×下期每股收益＝10×2.12＝21.2（元）。
【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】
【答疑编号10319527】
3、
【正确答案】：D
【答案解析】：根据“净经营资产周转率保持与2010年一致”可知2011年净经营资产增长率＝销售收入增长率＝8%，即2011年净经营资产增加2500×8%＝200（万元），由此可知，2011年净投资为200万元，所以选项A正确；由于税后经营利润率＝税后经营利润/销售收入，所以，2011年税后经营利润＝5000×（1＋8%）×10%＝540（万元），所以选项B正确；实体现金流量＝税后经营利润－净投资＝540－200＝340（万元），所以选项C正确；2011年净利润＝540－（2500－2200）×4%＝528（万元），多余的现金＝净利润－净投资＝528－200＝328（万元），但是此处需要注意有一个陷阱：题中给出的条件是2011年初的净负债为300万元，并不是全部借款为300万元，因为净负债和全部借款含义并不同，因此，不能认为归还借款300万元，剩余的现金为328－300＝28（万元）用于发放股利，留存收益为528－28＝500（万元）。也就是说，选项D是答案。
【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】
【答疑编号10319536】
4、
【正确答案】：D
【答案解析】：无论是企业还是项目，它们的现金流都具有不确定性，其价值计量都要使用风险概念。
【该题针对“现金流量模型的参数和种类”知识点进行考核】
【答疑编号10329967】
5、
【正确答案】：A
【答案解析】：净经营营运资本＝（经营现金＋其他经营流动资产）－经营流动负债＝（100×80%[phone]×（1－20%）＝3480（万元）
经营资产＝经营现金＋其他经营流动资产＋经营长期资产＝100×80%＋5000＋8000＝13080（万元）
经营负债＝经营流动负债＋经营长期负债＝2000×（1－20%）＋6000＝7600（万元）
净经营资产＝经营资产－经营负债＝13080－7600＝5480（万元）
【该题针对“实体现金流量模型的应用”知识点进行考核】
【答疑编号10330345】
6、
【正确答案】：B
【答案解析】：净投资＝经营营运资本增加＋经营长期资产增加－经营长期债务增加＝（经营流动资产增加－经营流动负债增加）＋经营长期资产增加－经营长期债务增加＝（500－150）＋800－200＝950（万元）
根据“按照固定的负债率40%为投资筹集资本”可知：股权现金流量＝税后利润－（1－负债率）×净投资＝（税前经营利润－利息）×（1－所得税率）－（1－负债率）×净投资＝（2000－40）×（1－25%）－（1－40%）×950＝1470－570＝900（万元）。
【该题针对“股权现金流量模型的应用”知识点进行考核】
【答疑编号10330573】
7、
【正确答案】：A
【答案解析】：“企业价值评估”是收购方对被收购方进行评估，现金流量折现模型中使用的是假设收购之后被收购方的现金流量(相对于收购方而言，指的是收购之后增加的现金流量)，通过对于这个现金流量进行折现得出评估价值，所以，选项A的说法正确；谋求控股权的投资者认为的“企业股票的公平市场价值”高于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值”，二者的差额为“控股权溢价”，由此可知，选项B的说法不正确；一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值较高的一个，由此可知，选项C的说法不正确；企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，所以选项D的说法不正确。
【该题针对“企业价值评估概述”知识点进行考核】
【答疑编号10363590】
二、多项选择题
1、
【正确答案】：AB
【答案解析】：“企业价值评估”是收购方对被收购方进行评估，现金流量折现模型中使用的是假设收购之后被收购方的现金流量（相对于收购方而言，指的是收购之后增加的现金流量），通过对于这个现金流量进行折现得出评估价值，所以，选项A的说法正确；实体自由现金流量是针对全体投资人而言的现金流量，指的是企业可向所有投资者（包括债权人和股东）支付的现金流量，所以，选项B的说法正确；在稳定状态下实体现金流量增长率＝股权现金流量增长率＝销售收入增长率，所以，选项C、D的说法不正确。
【该题针对“现金流量模型的参数和种类”知识点进行考核】
【答疑编号10401661】
2、
【正确答案】：ACD
【答案解析】：企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。包括两层意思：（1）企业的整体价值；（2）企业的经济价值，由此可知，选项A的说法不正确；“公平的市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额，也就是资产的未来现金流量的现值，由此可知，选项B的说法正确；企业全部资产的总体价值，称之为“企业实体价值”，由此可知，选项C的说法不正确；股权价值不是所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值，由此可知，选项D的说法不正确。
【该题针对“企业价值评估概述”知识点进行考核】
【答疑编号10319550】
3、
【正确答案】：ACD
【答案解析】：根据教材内容可知，选项A、C、D的说法正确，选项B的说法不正确，股权现金流量＝实体现金流量－税后利息支出＋净债务增加。
【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】
【答疑编号10319530】
4、
【正确答案】：ABCD
【答案解析】：（1）由于净经营资产周转率不变，
净经营资产净投资=净经营资产增加=原净经营资产×增长率=2500×8%=200（万元）
（2）税后经营利润=销售收入×税后经营利润率=5000×（1+8%）×10%=540（万元）
（3）实体现金流量=税后经营利润-净经营资产净投资=540-200=340（万元）
（4）净利润=540-300×4%=528（万元）
【该题针对“现金流量折现模型（综合）”知识点进行考核】
【答疑编号10319475】
5、
【正确答案】：ABC
【答案解析】：投资资本回报率是指税后经营利润与投资资本的比率，其中，投资资本＝净经营资产＝经营资产－经营负债＝股东权益＋净负债。
【该题针对“现金流量折现模型（综合）”知识点进行考核】
【答疑编号10319476】
6、
【正确答案】：AC
【答案解析】：市净率模型主要适用于拥有大量资产，净资产为正值的企业；目标企业每股价值＝可比企业平均市净率×目标企业每股净资产，或：目标企业每股价值＝可比企业平均市盈率×目标企业每股净利。
【该题针对“相对价值法”知识点进行考核】
【答疑编号10319488】
三、计算题
1、
【正确答案】：（1）由于目标公司属于销售成本率较低的服务类企业，但类似公司与目标公司之间存在某些不容忽视的重大差异，故应当采用修正的市价/收入模型计算其价值。
（2）目标公司股票价值分析　　　　　　　　　　　　　　　金额单位：元
企业名称 实际收入乘数 预期销售净利率 修正收入乘数 E公司预期销售净利率 E公司每股收入 E公司每股价值
甲公司 0.8182 10% 0.0818 5% 17 6.9530
乙公司 1.1 6% 0.1833 5% 17 15.5805
丙公司 1.0 8% 0.125 5% 17 10.6250
丁公司 1.2 4% 0.3 5% 17 25.5000
评价结果：E公司的每股价值＝（6.9530＋15.5805＋10.6250＋25.5000）/4＝14.66（元）
结论：目标公司的每股价值（14.66元/股）低于目前的股价（18元/股），股票被市场高估，不应当收购。
【答案解析】：
【该题针对“相对价值法”知识点进行考核】
【答疑编号10319485】
2、
【正确答案】：（1）2010年的净经营长期资产总投资＝营业现金净流量－实体现金流量＝160－100＝60（万元）
因为，净经营长期资产总投资＝长期资产净值增加＋折旧与摊销－无息长期负债增加
所以，2010年的无息长期负债增加＝120＋20－60＝80（万元）
（2）2010年的总投资＝经营营运资本增加＋净经营长期资产总投资＝50＋60＝110（万元）
2010年的净投资＝总投资－折旧与摊销＝110－20＝90（万元）
2010年末的净经营资产＝2010年初的净经营资产＋2010年的净投资＝500＋90＝590（万元）
2010年的税后经营利润＝实体现金流量＋净投资＝100＋90＝190（万元）
2010年的税后利润＝税后经营利润－税后利息费用＝190－30×（1－20%）＝166（万元）
（3）2010年的融资流量合计＝2010年的实体现金流量＝100（万元）
债权人现金流量＝税后利息支出－净债务增加
因此，2010年净债务增加＝30×（1－20%）－40＝－16（万元）
由于，净债务增加＝（新借债务－偿还债务本金）－金融资产增加
所以，偿还债务本金＝新借债务－净债务增加－金融资产增加＝20－（－16）－0＝36（万元）
由于，股权现金流量＝实体现金流量－债权人现金流量＝股权融资净流量＝股利分配－股权资本发行
所以，100－40＝60－股权资本发行
即：股权资本发行＝0
（4）2010年的股权现金流量＝100－40＝60（万元）
2011年的股权现金流量＝60×（1＋8%）＝64.8（万元）
2012年的股权现金流量＝64.8×（1＋8%）＝69.98（万元）
2013年的股权现金流量＝69.98×（1＋6%）＝74.18（万元）
2014年的股权现金流量＝74.18×（1＋6%）＝78.63（万元）
乙公司在2010年初的股权价值
＝60×0.9091＋64.8×0.8264＋69.98×0.7513＋74.18×0.6830＋78.63/（10%－6%）×0.6830
＝54.546＋53.551＋52.576＋50.665＋1342.607
＝1553.945（万元）
由于目前的市价1100万元低于股权价值1553.945万元，所以，被市场低估了。
【答案解析】：
【该题针对“股权现金流量模型的应用”知识点进行考核】
【答疑编号10319523】
四、综合题
1、
【正确答案】：（1）上年权益净利率＝300/2000＝15%
　　上年留存收益率＝（300－150）/300＝50%
　　上年可持续增长率＝（15%×50%）/（1－15%×50%）＝8.11%
　　（2）市盈率＝20÷（300÷400）＝26.67
　　收入乘数＝20÷（2000÷400）＝4
　　（3）若该公司处于稳定状态，其股利增长率等于可持续增长率，即8.11%。
　　目前的每股股利＝150÷400＝0.375（元）
　　权益资本成本＝0.375×（1＋8.11%）/20＋8.11%＝10.14%
　　（4）上年每股股权现金流量＝每股股利＝0.375（元）
　　每股股权价值＝0.375×（1＋8.11%）/（10.14%－8.11%）＝19.97（元）
　　（5）ABC公司上年的权益净利率＝300/2000×100%＝15%
　　ABC公司每股净资产＝2000/400＝5（元/股）
企业名称 当前市净率 权益净利率（%） 修正市净率 ABC公司每股净资产（元） ABC公司权益净利率（%） ABC每股价值（元）
甲公司 5 20 0.25 5 15 18.75
乙公司 4 12.5 0.32 5 15 24
平均数 　　 　　 　　 　　 　　 21.38

【答案解析】：
【该题针对“相对价值法”知识点进行考核】
【答疑编号10319486】
2、
【正确答案】：（1）编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表（计算结果填入答题卷给定的“预计利润表和资产负债表”中，不必列出计算过程）。
表1预计利润表和资产负债表
单位：万元
年份 2006 2007 2008
利润表项目（当年）： 　 　 　
营业收入 10000 11000（10000×110%） 11550
税后经营利润 1500 1650（1500×110%） 1732.5
减：税后利息费用 275 275（5500×5%） 302.5
净利润 1225 1375（1650-275） 1430
减：应付股利 725 825（1375-550） 1127.5
本期利润留存 500 550（1100×50%） 302.5
加：年初未分配利润 4000 4500 5050
年末未分配利润 4500 5050 5352.5
资产负债表项目（年末）： 　 　 　
经营营运资本净额 1000 1100（1000×110%） 1155
经营固定资产净额 10000 11000（11000×110%） 11550
净经营资产总计 11000 12100（1100＋11000） 12705
净金融负债 5500 6050（12100×50%） 6352.5
股本 1000 1000 1000
年末未分配利润 4500 5050 5352.5
股东权益合计 5500 6050（12100×50%） 6352.5
净负债及股东权益总计 11000 12100 12705
（2）计算2007年和2008年的“实体现金流量”、“股权现金流量”。
基本公式：
实体现金流量＝税后经营利润－本期净投资
股权现金流量＝税后利润－本期净投资×（1－净负债/净经营资产）
2007年：实体现金流量＝1650－（12100－11000）＝1650－1100＝550（万元）
股权现金流量＝1375－1100×（1－50%）＝825（万元）
2008年：实体现金流量＝1732.5－（12705－12100）＝1732.5－605＝1127.5（万元）
股权现金流量＝1430－605×（1－50%）＝1127.5（万元）
（3）编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表（结果填入答题卷给定的“实体现金流量法股权价值评估表”、“股权现金流量法股权价值评估表”，不必列出计算过程）。
表2实体现金流量法股权价值评估表
单位：万元
年份（年末） 2006 2007 2008
实体现金流量 　 550 1127.5
资本成本 　 10% 10%
现值系数 　 0.9091 0.8264
预测期现值 1431.78 500.01 931.77
后续期现值 19567.09 　 23677.5
实体价值合计 20998.87 　 　
债务价值 5500 　 　
股权价值 15498.87 　 　
股数 1000 　 　
每股价值（元） 15.5 　 　
注：后续期现值
＝1127.5×（1＋5%）/（10%－5%）×0.8264
＝19567.09（万元）
表3股权现金流量法股权价值评估表
单位：万元
年份（年末） 2006 2007 2008
股权现金流量 　 825 1127.5
股权成本 　 12% 12%
现值系数 　 0.8929 0.7972
各年股权现金流量现值 　 736.64 898.84
预测期现金流量现值 1635.48 　 　
后续期现值 13482.65 　 16912.5
股权价值 15118.13 　 　
每股价值（元） 15.12 　 　
注：后续期现值
＝1127.5×（1＋5%）/（12%－5%）×0.7972
＝13482.65（万元）
3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。
B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。√
C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。Ｘ
C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错
C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。√
C成本报表是对外报告的会计报表。×
C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。×
C成本会计的对象是指成本核算。×
C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。√
C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。X
D当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本
中。×
D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。×
F“废品损失”账户月末没有余额。√
F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。Ｘ
F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。(√)
G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错
G工资费用就是成本项目。(×)
G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对
J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。(√)
J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。(×)
J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对
J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。√
J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，X
K可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错
K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。Ｘ
P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。×
Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Ｘ
Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。Ｘ
S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。Ｘ
S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。(×)
W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对
Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对
Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。X
Y以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。X
Y原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Ｘ
Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因