财务管理部分章节答案.doc

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第二章 财务管理的价值观念

二、练习题
1. 答：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：
V0 = A·PVIFAi，n·（1 + i）
= 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%）
= 1500×5.747×（1 + 8%）
= 9310.14（元）
因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。

2. 答：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PVAn = A·PVIFAi，n得：
A =
= = 1151.01（万元）
所以，每年应该还1151.01万元。
（2）由PVAn = A·PVIFAi，n得：PVIFAi，n =
则PVIFA16%，n = = 3.333
查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法：
年数 年金现值系数
5 3.274
n 3.333
6 3.685
由 ，解得：n = 5.14（年）
所以，需要5.14年才能还清贷款。

3. 此题目还有其他条件未给出。未给部分为：如果同期国库券利率为10%，中原公司的风险报酬系数为5%，南方公司的风险报酬系数为8%。
答：（1）计算两家公司的期望报酬率：
中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3
= 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20
= 22%
南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3
= 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20
= 26%
（2）计算两家公司的标准离差：
中原公司的标准离差为：
= 14%
南方公司的标准离差为：
= 24.98%
（3）计算两家公司的标准离差率：
中原公司的标准离差率为：
V =
南方公司的标准离差率为：
V =
（4）计算两家公司的投资报酬率：
中原公司的投资报酬率为：
K = RF + bV
= 10% + 5%×64% = 13.2%
南方公司的投资报酬率为：
K = RF + bV
= 10% + 8%×96% = 17.68%

4. 略

5、答：根据资本资产定价模型：K = RF +（Km－RF），得到四种证券的必要报酬率为：
KA = 8% +1.5×（14%－8%）= 17%
KB = 8% +1.0×（14%－8%）= 14%
KC = 8% +0.4×（14%－8%）= 10.4%
KD = 8% +2.5×（14%－8%）= 23%

6. 答：（1）市场风险报酬率 = Km－RF = 13%－5% = 8%
（2）证券的必要报酬率为：K = RF +（Km－RF）
= 5% + 1.5×8% = 17%
（3）该投资计划的必要报酬率为：K = RF +（Km－RF）
= 5% + 0.8×8% = 11.64%
由于该投资的期望报酬率11%低于必要报酬率，所以不应该进行投资。
（4）根据K = RF +（Km－RF），得到：

7. 答：债券的价值为：
P = I×PVIFAi，n + F×PVIFi，n
= 1000×12%×PVIFA15%，5 + 1000×PVIF15%，8
= 120×3.352 + 1000×0.497
= 899.24（元）
所以，只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资。
三、案例题
1. 答：（1）FV = 6×
（2）设需要n周的时间才能增加12亿美元，则：
6×
计算得：n = 69.7（周）≈70（周）
设需要n周的时间才能增加1000亿美元，则：
6×
计算得：n≈514（周）≈9.9（年）
（3）这个案例给我们的启示主要有两点：
1. 货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念，我们在进行经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响；
2. 时间越长，货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时间价值一般都是按复利的方式进行计算的，“利滚利”使得当时间越长，终值与现值之间的差额越大。在案例中我们看到一笔6亿美元的存款过了28年之后变成了1260亿美元，是原来的210倍。所以，在进行长期经济决策时，必须考虑货币时间价值因素的影响，否则就会得出错误的决策。

2. 答：（1）（I）计算四种方案的期望报酬率：
方案A = K1P1 + K2P2 + K3P3
= 10%×0.20 + 10%×0.60 + 10%×0.20
= 10%
方案B = K1P1 + K2P2 + K3P3
= 6%×0.20 + 11%×0.60 + 31%×0.20
= 14%
方案C = K1P1 + K2P2 + K3P3
= 22%×0.20 + 14%×0.60 +（-4%）×0.20
= 12%
方案D = K1P1 + K2P2 + K3P3
= 5%×0.20 + 15%×0.60 + 25%×0.20
= 15%
（II）计算四种方案的标准离差：
方案A的标准离差为：
= 0%
方案B的标准离差为：
= 8.72%
方案C的标准离差为：
= 8.58%
方案D的标准离差为：
= 6.32%
（III）计算四种方案的标准离差率：
方案A的标准离差率为：
V =
方案B的标准离差率为：
V =
方案C的标准离差率为：
V =
方案D的标准离差率为：
V =
（2）根据各方案的期望报酬率和标准离差计算出来的标准离差率可知，方案C的标准离差率71.5%最大，说明该方案的相对风险最大，所以应该淘汰方案C。
（3）尽管标准离差率反映了各个方案的投资风险程度大小，但是它没有将风险和报酬结合起来。如果只以标准离差率来取舍投资项目而不考虑风险报酬的影响，那么我们就有可能作出错误的投资决策。所以，在进行投资项目决策时，除了要知道标准离差率之外，还要知道风险报酬系数，才能确定风险报酬率，从而作出正确的投资决策。
（4）由于方案D是经过高度分散的基金性资产，可用来代表市场投资，则市场投资报酬率为15%，其为1；而方案A的标准离差为0，说明是无风险的投资，所以无风险报酬率为10%。则其他三个方案的分别为：
方案A的
方案B的
方案C的
各方案的必要报酬率分别为：
方案A的K = RF +（Km－RF）
= 10% + 0×（15%－10%）= 10%
方案B的K = RF +（Km－RF）
= 10% + 1.38×（15%－10%）= 16.9%
方案C的K = RF +（Km－RF）
= 10% + 1.36×（15%－10%）= 16.8%
方案D的K = RF +（Km－RF）
= 10% + 1×（15%－10%）= 15%
由此可以看出，只有方案A和方案D的期望报酬率等于其必要报酬率，而方案B和方案C的期望报酬率小于其必要报酬率，所以只有方案A和方案D值得投资，而方案B和方案C不值得投资。

第四章 财务战略与预算
二．练习题
1．答：根据因素分析法的基本模型，得：
2009年资本需要额=（8000－400）×(1+10%)×(1－5%)=7942万元

2．答：（1）2009年公司留用利润额=150000×（1+5%）×8%×(1－33%)×50%
= 4221万元
（2）2009年公司资产增加额＝4221+150000×5%×18%+49＝5620万元

3．答：设产销数量为x,资本需要总额为y，由预测筹资数量的线性回归分析法，
可得如下的回归直线方程数据计算表：

回归直线方程数据计算表
年度
产销量x（件）
资本需要总额y(万元)
xy
x2
2004
1200
1000
1200000
1440000
2005
1100
950
1045000
1210000
2006
1000
900
900000
1000000
2007
1300
1040
1352000
1690000
2008
1400
1100
1540000
1960000
n=5
Σx=6000
Σy=4990
Σxy=6037000
Σx2=7300000

将上表数据代入下列方程组：
Σy= na + bΣx

Σxy= aΣx + bΣx2
得
4990=5a +6000b

6037000=6000a+730000b
求得
a=410

b=0.49
所以：
（1） 不变资本总额为410万元。
（2） 单位可变资本额为0.49万元。
（3） 将a=410，b=4900，代入y=a+bx，得
y=410+4900x
将2009年预计产销数量代入上式，测得2009年资本需要总额：
410+0.49×1560=1174.4万元
三．案例题
答：1.（1）公司目前的基本状况：首先该公司属于传统的家电制造业，从生产规模上看，其处于一个中游的态势；从产品的竞争力角度分析，其具备一定的竞争能力，从生产能力角度分析，其面临生产能力不足的问题。
（2）公司所处的经济环境：在宏观经济政策方面，该公司正处于一个旺盛的蓬勃上升期；从产品生命周期变化的角度分析，该产品正面临需求旺盛的良好机遇；
（3）对公司的影响：由于该公司所生产的产品正面临一个大好的发展机遇，但其生产能力的不足客观上必将对公司的获利发展造成不利影响，如果不能尽快解决生产能力不足的问题，很可能还会削弱其产品已形成的一定竞争力，使其处于不利地位。
2．该公司拟采取的经营与财务策略是可行的。
首先，加大固定资产投资力度并实行融资租赁方式，扩充厂房设备可以解决该公司生产能力不足的问题；
第二，实行赊购与现购相结合的方式，可以缓和公司的现金流支出，缓解财务压力；
第三，由于该产品正处于需求旺盛的阶段，因此开发营销计划，扩大产品的市场占有率是很有必要的；
第四，由于生产规模扩大的需要，增聘扩充生产经营所需的技术工人和营硝人员也是势在必行的。
3．企业筹资的动机对其筹资行为及结果具有直接影响，具体到该公司而言，其筹资的动机无疑是扩张性的。扩张性的筹资动机产生的直接结果便是企业资产总结和资本总额的增加；从企业所借助的具体筹资渠道而言，该公司应结合自身情况选择租赁筹资，投入资本筹资等多种渠道相结合的方式；从筹资的类型选择进行分析，该公司应该采用长短期资本结合，内部筹资和外部筹资相结合，直接和间接筹资相结合的方式，在保持湿度风险的前提下，以较低的资本成本率实行满足公司发展的筹资决策。
第五章 长期筹资方式
二．练习题
1．答：（1）实际可用的借款额=100×(1－15%)=85万
（2）实际负担的年利率=100×5%÷85=5.88%
2．答：（1）当市场利率为5%时，
发行价格=1000×PVIF5%，5 +1000×6%×PVIFA5%,5 =1043.74万元
（2）当市场利率为6%时，
发行价格=1000×PVIF6%，5 +1000×6%×PVIFA6%,5 =1000万元
（3）当市场利率为7%时，
发行价格=1000×PVIF7%，5 +1000×6%×PVIFA7%,5 =959万元
3．答：（1）九牛公司每年末支付的租金额计算如下：
20000÷PVIFA10%,4 =6309.15元
（2）
租金摊销计划表
日期
支付租金
（1）
应计租费
(2)=(4)×10%
本金减少
(3)=(1)－(2)
应还本金
(4)
2006-01-01
——
2000
4309.15
20000
2006-12-31
6309.15
1569.09
4740.06
15690.85
2007-12-31
6309.15
1095.08
5214.07
10950.79
2008-12-31
6309.15
572.43*
5736.72
5736.72
2009-12-31
6309.15
——
——
0
合计
25236.60
5236.60
20000
——
* 含尾差
三．案例题
答：1.股票筹资方式的优缺点：
优点：（1）没有固定的股利负担。公司可根据自己的盈利灵活选择是否分配股利；
（2）没有固定的到期日，不需要偿还，它是公司的永久性资本，除非公司清算时才予以偿还；
（3）利用股票筹资的风险小；
（4）发行股票筹资股权资本能增强公司的信誉。

缺点：（1）资本成本较高。一般而言，股票筹资的成本要高于债权成本。
（2）利用股票筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权；
（3）如果今后发行股票，会导致股票价格的下跌。
2．投资银行对公司的建议具有一定的合理性。因为发行股票筹资后能降低公司的财务风险，并且能增强公司的信誉，而且由于股票筹资没有固定的股利负担和固定的到期日，这也从很大程度上减轻了公司的财务负担，促进公司长期持续稳定发展。
另一方面，由于股票筹资的资本成本高于债券筹资的资本成本，并且分散公司的控制权，这在一定程度上也会对公司股权造成负面影响。
3．由于该公司数额较大的债务还有3年到期，因此其可以考虑发行一定数量的可转换公司债券，这样既有利于该公司降低资本成本，也有利于其调整资本结构，降低财务风险。
第六章 资本结构决策
二．练习题
1-3：略
4.答：贡献毛益=28000×（1－60%）=11200万元
EBIT=11200－3200=8000万元
营业杠杆系数=11200／8000 =1.40
六郎公司每年利息=20000 ×40%× 8% = 640万元
财务杠杆系数=8000／(8000－640)=1.09
联合杠杆系数=1.4×1.09=1.53

5．答：方案甲：
各种筹资方式筹资额比例：
长期借款：=16%
综合资本成本率：16%×7%+24%×8.5%+60%×14%=11.56%
方案乙：
各种筹资方式筹资额比例：
长期借款：=22%
公司债券：=8%
普通股： =70%
综合资本成本率：22%×7.5%+8%×8%+70%×14%=12.09%
方案甲的综合资本成本率<方案乙的综合资本成本率
所以在适度财务风险的条件下，应选择筹资方案甲作为最佳筹资组合方案。

6.略
7．答：（1）

EBIT=7840万，EPS==18
所以两个追加方案下无差别点的息税前利润为7840万元，无差别点的普通股每股税后利润为18元。
（2）方案甲下每股税后收益：=3.4
方案乙下每股税后收益：=3.87
方案乙下每股税后收益>方案甲下每股税后收益
所以应选择方案乙。

8．答：
九天公司在不同长期债务规模下的公司价值和公司资本成本率测算表
B（万元）
S（万元）
V(万元)
Kb (%)
Ks(%)
Kw(%)
0
10000
10000
——
16%
16%
1000
10305.88
11305.88
8%
17%
15.92%
2000
9333.33
11333.33
10%
18%
15.89%
3000
8336.84
11336.84
12%
19%
15.88%
4000
7320
11320
14%
20%
15.91%
5000
6285.71
11285.71
16%
21%
15.95%
在上表中，当B=1000万，Kb =8%,Ks=17%, EBIT=3000万时，
S==10305.88万元，
Kw=17%×+8%××(1-40%)=15.92%
由上表可知，当B=3000，V=8336.84时，公司价值最大，同时公司的资本成本率最低，因此当公司债权资本为3000万元时，资本结构最佳。

第七章 投资决策原理
二、练习题
1. 答：（1）项目A的投资回收期 = 1 + = 2（年）
项目B的投资回收期 = 2 + = 2.43（年）
所以，如果项目资金必须在2年内收回，就应该选项目A。
（2）计算两个项目的净现值：
NPVA =－7500 + 4000×PVIF15%，1 + 3500×PVIF15%，2 + 4000×PVIF15%，3
= －7500 + 4000×0.870 + 3500×0.756 + 1500×0.658
= －387（元）
NPVB =－5000 + 2500×PVIF15%，1 + 1200×PVIF15%，2 + 3000×PVIF15%，3
= －7500 + 2500×0.870 + 1200×0.756 + 3000×0.658
= 56.2（元）
由于项目B的净现值大于项目A的净现值，所以应该选择项目B。

2. 答：（1）设项目A的内含报酬率为RA，则：
2000×PVIFRA，1 + 1000×PVIFRA，2 + 500×PVIFRA，3 －2000 = 0
利用试误法，当RA = 40%时，有：
2000×0.714 + 1000×0.510 + 500×0.364－2000 = 120
当RA = 50%时，有：
2000×0.667 + 1000×0.444 + 500×0.296－2000 =－74
利用插值法，得：
报酬率 净现值
40% 120
RA 0
50% －74
由 ，解得：RA = 46.19%
所以项目A的内含报酬率是46.19%。

（2）设项目B的内含报酬率为RB，则：
500×PVIFRB，1 + 1000×PVIFRB，2 + 1500×PVIFRB，3 －1500 = 0
利用试误法，当RB = 35%时，有：
500×0.741 + 1000×0.549 + 1500×0.406 －1500 = 28.5
当RB = 40%时，有：
500×0.714 + 1000×0.510 + 1500×0.364 －1500 =－87
利用插值法，得：
报酬率 净现值
35% 28.5
RB 0
40% －87
由 ，解得：RB = 36.23%
所以项目B的内含报酬率是36.23%。

3. 答：（1）计算两个项目的净现值：
NPVS = －250 + 100×PVIF10%，1 + 100×PVIF10%，2 + 75×PVIF10%，3
+ 75×PVIF10%，4 + 50×PVIF10%，5 + 25×PVIF10%，6
= －250 + 100×0.909 + 100×0.826 + 75×0.751
+ 75×0.683 + 50×0.621 + 25×0.564
= 76.2（美元）
NPVL = －250 + 50×PVIF10%，1 + 50×PVIF10%，2 + 75×PVIF10%，3
+ 100×PVIF10%，4 + 100×PVIF10%，5 + 125×PVIF10%，6
= －250 + 50×0.909 + 50×0.826 + 75×0.751
+ 100×0.683 + 100×0.621 + 125×0.564
= 93.98（美元）
（2）计算两个项目的内含报酬率：
设项目S的内含报酬率为RS，则：
NPVS = 100×PVIFRS，1 + 100×PVIFRS，2 + 75×PVIFRS，3
+ 75×PVIFRS，4 + 50×PVIFRS，5 + 25×PVIFRS，6－250 = 0
利用试误法，当RS = 20%时，有：NPVS = 10.75
当RS = 25%时，有：NPVS =－14.3
利用插值法，得：
报酬率 净现值
20% 10.75
RS 0
25% －14.3
由 ，解得：RS = 22.15%
所以项目S的内含报酬率是22.15%。
设项目L的内含报酬率为RL，则：
NPVL = －250 + 50×PVIFRL，1 + 50×PVIFRL，2 + 75×PVIFRL，3
+ 100×PVIFRL，4 + 100×PVIFRL，5 + 125×PVIFRL，6 = 0
利用试误法，当RL = 20%时，有：NPVL = 0.05
当RL = 25%时，有：NPVL =－33.85
利用插值法，得：
报酬率 净现值
20% 0.05
RL 0
25% －33.85
由 ，解得：RL = 20.01%
所以项目L的内含报酬率是20.01%。
（3）因为项目L的净现值大于项目S的净现值，所以应该选择项目L。

三、案例题
答：（1）计算各个方案的内含报酬率：
设方案一的内含报酬率为R，则：
44000×PVIFAR，3－75000 = 0，即PVIFAR，3 = 1.705。
查PVIFA表得：PVIFA30%，3 = 1.816，PVIFA35%，3 = 1.696
利用插值法，得：
报酬率 年金现值系数
30% 1.816
R 1.705
35% 1.696
由 ，解得：R = 34.63%
所以方案一的内含报酬率为34.63%。

设方案二的内含报酬率为R，则：
23000×PVIFAR，3－50000 = 0，即PVIFAR，3 = 2.174。
查PVIFA表得：PVIFA18%，3 = 2.174，即R = 18%
所以方案二的内含报酬率为18%。

设方案三的内含报酬率为R，则：
70000×PVIFAR，3－125000 = 0，即PVIFAR，3 = 1.786。
查PVIFA表得：PVIFA30%，3 = 1.816，PVIFA35%，3 = 1.696
利用插值法，得：
报酬率 年金现值系数
30% 1.816
R 1.786
35% 1.696
由 ，解得：R = 31.25%
所以方案三的内含报酬率为31.25%。

设方案四的内含报酬率为R，则：
12000×PVIFR，1 + 13000×PVIFR，2 + 14000×PVIFR，3 －10000 = 0
利用试误法，计算得R = 112.30%
所以方案四的内含报酬率是112.30%。
由于方案四的内含报酬率最高，如果采用内含报酬率指标来进行投资决策，则公司应该选择方案四。

（2）计算各个方案的净现值：
方案一的NPV = 44000×PVIFA15%，3－75000 = 44000×2.283－75000
= 25452（元）
方案二的NPV = 23000×PVIFA15%，3－50000 = 23000×2.283－50000
= 2509（元）
方案三的NPV = 70000×PVIFA15%，3－125000 = 70000×2.283－125000
= 34810（元）
方案四的NPV = 12000×PVIF15%，1 + 13000×PVIF15%，2
+ 14000×PVIF15%，3 －10000 = 19480（元）
由于方案三的净现值最高，如果采用净现值指标来进行投资决策，则公司应该选择方案三。

（3）在互斥项目中，采用净现值指标和内含报酬率指标进行决策有时会得出不同的结论，其原因主要有两个：
1. 投资规模不同。当一个项目的投资规模大于另一个项目时，规模较小的项目的内含报酬率可能较大但净现值较小，如方案四就是如此。
2. 现金流量发生的时间不同。有的项目早期现金流入量较大，如方案三，而有的项目早期现金流入量较小，如方案四，所以有时项目的内含报酬率较高，但净现值却较小。最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的收益就越大。在资金无限量的情况下，利用净现值指标在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而内含报酬率指标在互斥项目中有时会作出错误的决策。因此，净现值指标更好。 3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。
B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。√
C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。Ｘ
C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错
C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。√
C成本报表是对外报告的会计报表。×
C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。×
C成本会计的对象是指成本核算。×
C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。√
C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。X
D当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本
中。×
D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。×
F“废品损失”账户月末没有余额。√
F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。Ｘ
F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。(√)
G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错
G工资费用就是成本项目。(×)
G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对
J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。(√)
J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。(×)
J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对
J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。√
J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，X
K可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错
K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。Ｘ
P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。×
Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Ｘ
Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。Ｘ
S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。Ｘ
S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。(×)
W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对
Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对
Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。X
Y以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。X
Y原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Ｘ
Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。(×)
Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对
Z直接生产费用就是直接计人费用。X
Z逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。√

A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。
A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)

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