财务管理课后习题参考答案.doc

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第二部分 复习思考参考答案

第一章 总论
1.名词解释
（1）财务管理
财务管理是以企业特定的财务管理目标为导向，组织财务活动、处理财务关系的价值管理活动，是企业管理的重要组成部分。基本内容包括：筹集管理、投资管理、营运管理、分配管理。
（2）财务关系
企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与有关各方面发生的经济利益关系。
（3）财务目标
财务目标是指企业在特定的理财环境中，组织财务活动、处理财务关系所要达到的根本目的。它是评价企业财务管理活动是否合理的标准。
（4）财务环境
财务环境是企业从事财务管理活动过程中所处的特定时间和空间。财务环境既包括企业理财所面临的政治、经济、法律和社会文化等宏观环境，以及企业自身管理体制、经营组织形式、生产经营规模、内部管理水平等微观环境。
2.单项选择题
（1）A （2）B （3）C （4）D （5）B （6）D
3.多项选择题
（1）ABCD （2）ACD （3）ABC （4）ABCD （5）ABC （6）CD
4.判断题
（1）√ （2）× （3）√ （4）× （5）× （6）×
5.填空题
（1）价值管理、信息反馈、控制与调节
（2）法律环境、金融环境和经济环境
（3）利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化
（4）供应、需求
6．简答题
（1）企业财务活动的主要内容是什么?
财务活动是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为。从整体上讲，财务活动包括筹资活动、投资活动、营运活动、分配活动。企业的财务活动贯穿于企业生产经营活动过程的始终，具体来说包括以下内容：
①资金筹集活动。是指企业为了满足投资和用资的需要，筹措和集中所需资金的行为。筹集资金是资金运动的起点。②投资活动。企业取得资金后，就要将资金投入使用，以获取最大的经济效益，否则，筹资就失去了目的和效用。③资金营运活动。在使用资金过程中，应加速资金周转，提高资金利用效果。④资金收入与分配活动。企业通过对内投资和对外投资必然会取得收入。这种收入，首先要弥补生产经营耗费、缴纳流转税，差额部分为企业的营业利润。
（2）企业财务关系体现在哪些方面?
企业财务关系就是企业组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系，包括：①生产资料所有者与企业之间的财务关系，具体包括本金所有关系、本金使用关系和收益分配关系等；②企业与债权人之间的财务关系，主要是指企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金所形成的经济关系。企业同债权人的财务关系在性质上属于债务与债权关系；③企业相互之间的财务关系，主要包括收入结算关系和本金借贷关系。如果相互发生货币投资的财务活动，则还有本金所有与收益分配关系；④所有者与经营者的财务关系，主要包括了财权分割关系、财务责任划分关系和劳动报酬分配关系；⑤企业与劳动者之间的财务关系，主要是指资产使用中的权责关系与按劳付酬的分配关系；⑥企业内部各单位之间的财务关系，主要是指企业内部各单位之间产生关于本金使用的权责关系、内部结算与利益分配等关系；⑦企业与国家社会行政管理者的财务关系，主要表现为企业按国家税法规定向财税部门缴纳各种税收与国有企业纯收入分配关系，同时也包括企业向有关行政经济管理部门交费的关系。
（3）企业财务管理的经济环境包括哪些方面?
经济环境主要指国民经济发展目标与政策。企业要开展对经济环境的分析与和经济发展的预期。①经济发展状况。经济发展速度对理财有重大影响.经济发展速度的快慢,国民经济的繁荣与衰退影响企业的销售额。②通货膨胀。通货膨胀上升会使负债利率上升和证券市场价格下跌，企业产品成本增加，资金周转困难，产生虚假利润增加税负，增大筹资压力和筹资成本。③利率、汇率的波动。银行贷款利率的波动，会影响股票与债券价格的波动。这既给企业带来机会,也给企业带来挑战。④政府的经济政策。企业在进行财务决策时，应认真研究政府政策，按照政策导向行事，才能趋利除弊。⑤市场竞争。市场竞争是市场经济发展的推动力。市场竞争涉及产品、技术、人才、管理、营销、信息等各个方面。
（4）关于企业财务管理的目标都有哪几种主要观点?
目前关于企业财务管理的目标，基本有以下三种观点：①利润最大化。利润最大化目标是指通过对企业财务活动的管理，不断增加企业利润，使利润达到尽可能大。利润最大化目标有净利润额最大化、每股利润最大化两种具体形式。②股东财富最大化，是指通过财务上的合理经营，为股东带来尽可能多的财富。股东财富最大化是单纯从股东角度来定位理财目标的，其立论基础是“企业是股东的企业”，股东对企业具有剩余索取权，制约着企业控制权安排。③企业价值最大化，是指通过财务上的合理经营，使企业总体价值达到最大。企业价值是指将企业作为特殊商品被用来买卖时的市场价值，它是股东价值、社会价值、顾客价值、员工价值的集合，是兼顾眼前利益和长远利益的集合，是企业未来潜在获利能力的体现。
（5）搞好企业财务管理，应树立哪些观念?
搞好企业财务管理，应树立以下观念：①目标导向和聚焦管理的理念。财务管理目标是财务管理工作的总方向，现代企业财务管理面临的环境日新月异，财务管理的环境主要包括法律环境、金融市场环境和经济环境。财务主管随时都面对大量的静态和动态信息，要敏锐地抓住与自身企业财务管理相关的信息，履行好企业财务管理决策、计划和控制的职能，只有坚持目标导向的管理理念才能确保“做正确的事”，在“股东财富(或企业价值)最大化”目标的引导下，制定每个时期的具体目标。②与时俱进持续创新思维的理念。信息化将对理财和供销体系带来重大影响，组建和持续改进企业的管理信息系统，最终建成功能完善的电子商务平台是每个企业重要的战略任务，电子商务必将成为未来经营决胜的制高点，其立竿见影的作用将体现在大幅降低商品流通费用和消除市场信息的不对称性。③以人为本的理念。在现代企业中，股东、经营者和债权人之间构成了企业最重要的财务关系，企业财务管理职能的实现得由人去完成，故在现代企业财务管理中坚持以人为本的理念关键要客观地把握资本市场中人的行为规律。④创造价值的理念。企业财务管理要实现企业价值最大化的目标首先要考虑资本增值的问题。创造价值的理念是对增加企业财富基本规律的认识。⑤思辩而不盲从理论的理念。在现代企业财务管理中，人们对财务交易的原则有了四方面的认识和总结：风险——报酬权衡原则；投资分散化原则； 资本市场有效原则；货币时间价值原则。

第二章 财务管理价值观念
1.单项选择题
（1）C （2） D （3）A （4）B （5）D （6）C （7）C （8）A （9）C （10）B
2.多项选择题
（1）BD （2）BC （3）ABC （4）ABC （5）BCD （6）BD
3.思考题
（1）如何理解资金的时间价值概念？
资金的时间价值，也称为货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。货币投入生产经营过程后，其数额随着时间的持续而不断增长，这是一种客观的经济现象。企业资金循环和周转的起点是投入货币资金，用它来购买所需的资源，然后生产出新的产品，产品出售时得到的货币量大于最初投入的货币量。资金的循环和周转以及因此实现的货币增值，需要或多或少的时间，每完成一次循环，货币就增加一定数额，周转的次数越多，增值额也越大。因此随着时间的延续，货币总量在循环和周转中按几何级数增长，使货币具有时间价值。
（2）什么是复利？复利和单利有什么区别？
复利计算是指根据前期利息及本金之和计算货币时间价值的一种方法。单利计算是一种简单的时间价值计算方法，它指各期的利息都永远只按本金为基础，各期的利息不再计息。复利与单利的区别是不仅要计算本金的利息，还要计算利息的利息，俗称“利滚利”。货币的时间价值一般是按复利方式计算的。
（3）如何测算未来利率水平？
资金作为一种特殊的商品，其价格也像其他商品一样，由供应和需求两方面决定。利率就是资金这种特殊商品的价格。除了资金的供应和需求这两个因素外，经济周期、通货膨胀、货币政策和财政政策、国际政治经济关系、利率管制程度等，都会对利率的变动产生不同程度的影响。在金融市场上，利率是资金使用权的价格。一般说来，金融市场上资金的购买价格，可用下式表示：利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率。
（4）什么是系统风险和非系统风险？
系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。系统风险影响的资产非常多，虽然影响程度的大小有区别。所以，不管投资多样化有多充分，也不可能消除全部风险，即使购买的是全部股票的市场组合。
非系统风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。这类事件是非预期的、随机发生的，它只影响一个或少数公司，不会对整个市场产生太大影响。这种风险可以通过多样化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵销。
（5）怎样理解投资的风险价值？
投资的风险价值是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值以外的额外收益，又称投资风险收益、投资风险报酬。投资风险越大，投资者对投资报酬率的要求就越高。
4.计算题
（1）解：
甲方案：现值10万元
乙方案：P=3+4×（P/A，10%，2）=3+4×1.7355=9.942（万元）
选取乙方案。
（2）解：
①10 000×（F/P，10%，3）=10 000×1.331=13 310（元）
②10 000×（F/P，5%，6）=10 000×1.340=13 400（元）
③2 500×（F/A，10%，4）=2 500×4.641=11 602.5（元）
（3）解：
A×（P/A，6%，3）=100 000
A=100 000/ 2.673=37 411.15（元）
（4）解：
①A方案：
预期值=0.3×30%+0.5×15%+0.2×（-5%）=15.5%
标准离差
标准离差率=12.13%/ 15.5%=78.26%
B方案：
预期值=0.3×40%+0.5×15%+0.2×（-15%）=16.5%
标准离差
标准离差率=19.11%/ 16.5%=115.82%
②A方案：
风险报酬率=10%×78.26%=7.826%
必要报酬率=8%+7.826%=15.83%
B方案：
风险报酬率=10%×115.85%=11.56%
必要报酬率=8%+11.56%=19.56%
（5）解：
投资于A金额：30×100=3 000元
投资于B：20×100=2 000元 投资总额5 000元
A投资比重3 000/5 000=60%；B投资比重2 000/5 000=40%
投资组合的β系数=2×60%+1.5×40%=1.8
必要报酬率=8%+1.8×（12%-8%）=15.2%

第三章 资金筹措与预测
1.单项选择题
（1）D （2）C （3）A （4）A （5）D （6）A （7）B （8）B （9）D （10）B
2.多项选择题
（1）ACDE （2）ABE （3）BCDE （4）AC （5） ABCD （6）ABCD （7）ACE （8）ACE （9）ABCD （10）ACDE
3.判断题
（1）× （2）× （3）√ （4）√ （5）√ （6）× 7）√ （8）× （9）√ （10）×
4.思考题
（1）简述销售百分比法及其基本依据。
销售百分比法是根据销售收入与资产负债表和利润表各项目之间的比例关系，预测各项目的资金需要量，进而预测外部筹资需要量的方法。
资产负债表和利润表项目，根据其与销售收入的关系可分为敏感项目和非敏感项目。所谓敏感项目是指在短期内与销售收入的比例关系基本上保持不变的项目，非敏感项目是指在短期内不随销售收入的变动而变动的项目。采用销售百分比法预测各项目的资金需要量时，根据各项目是否是敏感项目或非敏感项目，以及各敏感项目与销售收入之间的比例关系，确定在新的销售收入水平下，各项目资金的需用量。
（2）简述借款合同的限制性条款。
①一般性限制条款。一般性限制条款是指对借款企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款，这类条款适用于大多数借款合同。主要包括：对企业流动资金保持量的规定；对企业支付现金股利的限制；对企业资本性支出规模的限制；对企业借入其他长期债务的限制等。②例行性限制条款。例行性限制条款作为例行常规，在大多数借款合同都会出现，它可以防止因一般限制条款规定不够完善而遗留的漏洞，以确保贷款的安全。一般包括：企业定期向贷款机构报送财务报表；不得在正常情况下出售大量资产；企业要及时偿付到期债务；禁止企业贴现应收票据或转让应收账款；禁止以资产作其他承诺的担保或抵押等。③特殊性限制条款。特殊性限制条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效。主要包括：要求企业主要领导购买人身保险；要求企业主要领导在合同有效期内担任领导职务等。
（3）简述股票上市对上市公司的意义。
答：①提高公司发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购和交易。②促进公司股权的社会化，避免股权过于集中。一方面使经营风险得以分散，另一方面可以套现部分原有投资，以作其他用途。③提高公司的知名度，股票上市能给公司带来良好声誉。④有助于确定公司增发新股的发行价格。⑤便于确定公司的价值，有利于促进公司财富最大化。
（4）简述我国债券发行条件。
答：①股份有限公司的净资产额不低于人民币3 000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6 000万元。②累计债券总额不超过公司净资产的40％。③最近3年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。④筹集的资金投向符合国家产业政策。⑤债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。⑥国务院规定的其他条件。
（5）简述普通股筹资的优缺点。
普通股筹资的优点：①股票属于股权性资本，能够提高企业的资信和借款能力。②股本没有固定的到期日，不需要归还，并且没有固定的股利负担，因此财务风险较低。
普通股筹资的缺点：①资本成本较高。一般而言，普通股筹资的成本要高于债务资本。②利用普通股筹资，增发新股，增加新股东，可能会分散公司的控制权；另一方面，新股东对公司已积累的盈余具有分享权，会降低普通股的每股净收益，从而可能导致普通股市价下跌。
5.计算题
（1）解：

（2）解：
（3 000-200）×（1+10%）×（1-5%）=2 926（万元）
（3）解：
表3-1 A公司2010年预计利润表 单位：元
项目
2009年实际数
占销售收入百分比%
2010年预计数
销售收入
减：销售成本
销售费用
管理费用
财务费用
1 600 000
1 040 000
50 000
200 000
50 000
100
65
3.125
12.5
3.125
1 800 000
1 170 000
56 250
225 000
56 250
税前利润
减：所得税（25%）
260 000
65 000
16.25
-
292 500
73 125
税后利润
195 000
-
219 375
2010年净利润比2009年增长率为：（1 800 000-1 600 000）/1 600 000=12.5%
2010年留用利润额为：219 375-80 000×（1+12.5%）=118 125（元）

第四章 资本成本和资本结构
1.单项选择题
（1）C (2)A (3)B (4)A (5）D (6)B (7)B (8)B (9)C (10)B
2.多项选择题
（1）ABC (2)ACE (3)AC (4)ADE (5）AC (6)AC (7)ABD (8)ABCE (9)CDE (10)ACE
3.判断题
（1）× (2)× (3) √ (4) √ (5） √ (6)× (7) √ (8)× (9) × (10)√
4.思考题
（1）什么是资本成本率？资本成本率有哪些作用？
资本成本率是企业的用资费用与有效筹资额之间的比率。
作用：①资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策和确定追加筹资方案的依据；②资本成本是评价投资项目的可行性、比较投资方案和进行投资决策的经济标准；③资本成本是衡量企业经营业绩的基准。
（2）简述经营杠杆的基本原理。
经营杠杆，又称营业杠杆或营运杠杆，是指在企业的经营活动中，由于固定经营成本的作用，销售量变动对息税前利润产生的影响。
企业的经营成本包括营业成本、营业税金及附加、销售费用和管理费用等，按其与营业总额的依存关系可分为变动经营成本和固定经营成本。在其他条件不变的情况下，企业产销量的变动必然引起边际贡献（销售收入减去变动成本）的变动，而且两者的变动率是一致的。同时产销量的变动会引起息税前利润的变动，但是，由于固定成本的存在，产销量的变动率与息税前利润变动率不相等，后者大于前者。在一定范围内，产销量的增加不会改变固定成本总额，但会降低单位固定成本，从而提高单位利润，使息税前利润的增长率大于产销量的增长率；反之，产销量的减少会提高单位固定成本，降低单位利润，使息税前利润下降率也大于产销量下降率。
（3）什么是财务杠杆和财务风险？财务杠杆作用原理对企业筹资决策有何意义？
财务杠杆，亦称筹资杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债务资本和优先股资本的利用，使得普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。
财务风险是指企业利用财务杠杆造成收益大幅波动的风险。
当公司息税前利润较多，增长幅度较大时，适当地利用债务资本，发挥财务杠杆的作用，可增加每股收益，使股票价格上涨，增加企业价值；反之，则应该减少利用债务资本，以降低财务风险。
（4）简述综合杠杆系数的含义和作用。
综合杠杆系数（DOL），是指普通股每股收益变动率相当于销售量变动率的倍数,它是营业杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。
综合杠杆系数的作用能超越单个经营杠杆系数或财务杠杆系数的影响作用。综合杠杆不仅能体现销售量变动对普通股每股利润的影响，还能体现经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系。经营杠杆和财务杠杆可以采用许多不同的方式组合，以达到企业理财目标要求的综合杠杆系数和总风险水平。
（5）什么是最佳资本结构？确定最佳资本结构的方法有哪些？
最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时企业价值最大的资本结构，它应作为企业的目标资本结构。
常见的资本结构方法主要有资本成本比较法、每股收益分析法和企业价值比较法。
5.计算题
（1）解：

（2）解：

（3）解：

（4）解：

（5）解：

（6）解：
甲方案：
乙方案：
应选择甲方案。
（7）解：
①

②甲方案：
乙方案：
应选择甲方案。

第五章 项目投资管理
1.单项选择
（1）D （2）D （3）A （4）C （5）A （6）C （7）B （8）A （9）B （10）A
2.多项选择
（1）BD （2）ABDE （3）ABC （4）AE （5）ABC
3.思考题
（1）什么是项目投资？它有哪些特点？如何分类？
项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。
工业企业投资项目，包括新建项目和更新改造项目两种类型。新建项目是以新增工业生产能力为主的投资项目，更新改造项目则以恢复、改善生产能力为主要目的。新建项目按其涉及的内容可以进一步细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目两种类型。其中，单纯固定资产投资项目简称固定资产投资，其特点是只涉及到固定资产投资而不涉及无形资产投资、其他资产投资和流动资金投资；而完整工业投资项目不仅包括固定资产投资，还包括流动资金投资，甚至涉及无形资产投资、其他资产投资。更新改造投资项目则可以进一步细分为以恢复固定资产生产效率为目的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项目两种类型。
从性质上看，项目投资是企业直接的、生产性的对内投资，与其他形式的投资相比，具有投资金额大、影响时间长、变现能力差、发生频率低、投资风险高等特点。
（2）项目计算期的构成和项目投资的内容如何确定？
项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期。运营期包括试产期和达产期两个阶段。
项目的原始投资包括建设投资和流动资金投资两项内容，其中建设投资包括固定资产投资、无形资产投资和其他投资三项内容。
项目总投资是原始投资与建设期资本化利息之和。
（3）如何确定初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量？
初始现金流量包括投资前费用、设备购置费用、设备安装费用、建筑工程费、垫支营运资金、固定资产变价收入扣除相关税金后的净收益及不可预见的费用等。
营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。这里现金流入一般是指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和缴纳的税金。营业现金净流量是一定时期内营业现金收入减去营业现金支出和缴纳的税金之后的差额，一般以年为单位进行计算，可用公式表示为：
营业现金净流量（NCF）=营业现金流入量-营业现金流出量
=营业现金收入-（营业现金支出+缴纳的税金）
=营业现金收入-营业现金支出-缴纳的税金
根据相关假设，营业现金流入量可用营业收入代替，营业现金流出量可用付现成本代替，缴纳的税金只考虑所得税，则上式简化为：
营业现金净流量（NCF）=营业收入-付现成本-所得税=税后净利+折旧
终结现金流量主要包括固定资产的残值收入或变价收入（须扣除相关税金）、垫支的营运资金的收回、停止使用的土地（使用权）的变价收入等。
（4）营业现金流量与利润和折旧之间有什么关系？
营业现金净流量（NCF）=营业收入-付现成本-所得税
=税后利润+折旧
（5）什么情况下净现值法和内含报酬率法的决策结果会产生差异？为什么？
净现值法和内含报酬率法决策结果可能不同的情况之一是在对互斥项目进行决策时，有的项目净现值较高，但内含报酬率却较小，有的项目则刚好相反。于是在互斥项目决策中，净现值法和内含报酬率法就会做出不同的选择。其原因一方面是由于投资规模不同，当一个项目的投资规模大于另一个项目时，规模较小的项目可能内含报酬率较高但净现值较小。另一个方面的原因是由于现金流量发生的时间和假设的再投资报酬率不同。根据再投资率假设，净现值法假定项目寿命期内产生的现金流量重新投资时会产生相当于资本成本的利润率，而内含报酬率法却假定其产生的利润率与项目的内含报酬率相同。
净现值法和内含报酬率法决策结果可能不同的情况之二是对非常规项目进行决策时，由于非常规项目的现金流量模式比较复杂，某些情况下会导致净现值法和内含报酬率法的决策结果产生差异。特别是当不同年度的未来现金净流量有正有负时，会出现多个内含报酬率的问题。在这种情况下，内含报酬率的决策规则完全失去了作用，如果仍以其为决策依据，就会出现严重的错误。因此，对于有多个内含报酬率的项目，需要按净现值法进行决策。
（6）什么是独立项目？其财务可行性评价的判定条件是如何规定的？
独立项目是一组互相分离、互不排斥的项目。在独立项目中，各方案之间没有什么关联，互相独立，不存在相互比较和选择的问题，选择某一项目并不排斥选择另一项目，企业既可以全部都接受，也可以都不接受或只接受一个或多个。
判定条件：①如果一个独立项目的所有评价指标均处于可行区间，就可以判定该项目无论从哪个方面看都具备财务可行性，或者说完全具备财务可行性。②如果一个独立项目的所有评价指标均处于不可行区间，就可以判定该项目无论从哪个方面看都不具备财务可行性，或者说完全不具备财务可行性。对于完全不具备财务可行性的项目应该彻底放弃投资。③如果一个独立项目的主要指标处于可行区间，但是有次要指标或辅助指标处于不可行区间，则可以判定该项目基本上具备财务可行性。④如果一个独立项目的主要指标处于不可行区间，即使有次要指标或辅助指标处于可行区间，也可以判定该项目基本上不具备财务可行性。
（7）什么是互斥项目？应如何做投资决策？
互斥项目是指相互关联、互相排斥的项目，即一组项目中的各个方案彼此可以相互替代，采用其中某一项目意味着放弃其他项目。
对于互斥项目，要根据项目计算期和原始投资额的不同情况，选用不同的方法进行决策。①如果项目的原始投资额相同，用净现值法、获利指数法和内含报酬率会得到相同的结论。②如果项目的原始投资额规模不同，各种评价指标之间就可能得出相互矛盾的结论。在没有资金限量的情况下，本着使企业获得最大利益的原则，应选用净现值最高的项目。在实际应用中既可采用逐一计算并比较净现值也可以采用差量分析法。③如果项目计算期也不同，则需采用最小公倍数寿命法或年均净现值法。
（8）什么是组合或排队项目？应如何做投资决策？
如果一组项目既不相互独立，又不相互排斥，而是可以实现互相组合或排队，则这些项目被称作组合或排队项目。
组合排队项目投资决策的主要依据，就是能否在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量，采用的具体方法取决于资金总量及各项目之间的组合是否受限制。①如果资金总量不受限制，且各个投资项目可任意组合排队，只要净现值非负的项目，都是可以接受的。按每一项目的净现值大小排队，可以确定优先考虑的项目顺序。②当存在资本限额时，对组合排队项目进行投资决策就不能简单地按单一项目的净现值大小排序筛选，而是需从整体出发，选择净现值合计数最大的投资组合，使企业获得最大利益。可以采用的方法有净现值法和加权平均获利指数法。
4.计算与分析
（1）解：
①项目计算期=建设期+运营期=1+10=11（年）
②项目投资的内容
建设投资=固定资产投资+无形资产投资=600+10=610（万元）
固定资产原值=固定资产投资+建设期内资本化的利息=610+16=626（万元）
原始投资=建设投资+流动资金投资=610+50=660（万元）
项目总投资=原始投资+建设期资本化利息=660+16=676（万元）
（2）解：
①净现值（NPV）= 250 000×（P/A，12％，15）－1 272 900
=250 000×6.8109－1 272 900
=429 825（元）

内含报酬率（IRR）的计算：

查年金现值系数表可知，当期限为15时，与年金现值系数5.0916对应的折现率是18%，即项目的内含报酬率（IRR）为18%。

②评价该项目的财务可行性
净现值大于零，获利指数大于1，内含报酬率高于资本成本，投资回收期和平均报酬率均超过行业基准的要求，由于所有评价指标均处于可行区间，因此可以判定该项目完全具备财务可行性。
（3）解：
NPV A= -750+300×（P/F，10％，1）+300×（P/F，10％，2）+225×（P/F，10％，3）
+225×（P/F，10％，4）+150×（P/F，10％，5）+75×（P/F，10％，6）
= -750+300×0.9091+300×0.8264+225×0.7513+225×0.683+150×0.6209+75×0.5645
=228.84（万元）
NPVA2= -750+150×（P/F，10％，2）+150×（P/F，10％，3）+225×（P/F，10％，4）
+300×（P/F，10％，5）+300×（P/F，10％，6）+375×（P/F，10％，1）
= -750+150×0.9091+150×0.8264+225×0.7513+300×0.683+300×0.6209+375×0.5645
=282.225（万元）
NPVA1< NPVA2
表5-1 项目A内含报酬率的测算过程 单位：万元
n年
各年现金
净流量
测试
测试
22%的复利
现值系数
现值
23%的复利
现值系数
现值
0
-750
1
-750
1
-750
1
300
0.8197
245.91
0.813
243.9
2
300
0.6719
201.57
0.661
198.3
3
225
0.5507
123.9075
0.5374
120.915
4
225
0.4514
101.565
0.4369
98.3025
5
150
0.37
55.5
0.3552
53.28
6
75
0.3033
22.7475
0.2888
21.66
净现值（NPV）
——

1.2

-13.6425

设内含报酬率为x，则有：

表5-2 项目A内含报酬率的测算过程 单位：万元
n年
各年现金
净流量
测试
测试
20%的复利
现值系数
现值
21%的复利
现值系数
现值
0
-750
1
-750
1
-750
1
300
0.8333
124.995
0.8264
123.96
2
300
0.6944
104.16
0.683
102.45
3
225
0.5787
130.2075
0.5645
127.0125
4
225
0.4823
144.69
0.4665
139.95
5
150
0.4019
120.57
0.3855
115.65
6
75
0.3349
125.5875
0.3186
119.475
净现值（NPV）
——

0.21

-21.5025
设内含报酬率为x，则有：

IRRA1>IRRA2
在资本无限量的条件下，净现值指标优于内含报酬率指标，因此项目A更优。
（4）解：

年营业现金净流量=20×（1－20%）+19=35（万元）
净现值（NPV）= 35×（P/A，13％，5）－100
=35×3.5172－100
=23.102（万元）
净现值大于零，按照净现值法的决策规则，该投资项目可以采纳。

第六章 证券投资管理
1.单项选择题
（1）C （2）B （3）C （4）A （5） D （6）D （7）B （8）B （9）A （10）C
2.多项选择题
（1）ABC （2）AC （3）A C （4）A C （5）AB （6）ABD （7）ABCD
3.思考题
（1）证券如何分类？
按投资对象的不同，证券投资可分为债券投资、股票投资、基金投资和衍生金融资产投资；按投资回收时间的长短，证券投资可分为短期证券投资和长期证券投资；按投资于一种证券还是多种证券，证券投资可分为单个证券投资和证券组合投资。
（2）证券投资的特点是什么？
①较强的流动性。投资者往往可以在很短的时间内以合理的价格转让证券资产，流动性明显高于实物资产。②价格的不稳定性。证券相对于实物资产来说，受人为因素的影响较大，且没有相应的实物作保证，其价格受政治、经济环境等各种因素的影响较大，具有价格不稳定、投资风险较大的特点。③信息的可获取性。市场信息公开，证券市场的透明度高，还有很多法律法规对证券的发行和交易中的信息公开作出详细规定，投资者可以无代价地获取有关证券的信息，例如招股说明书、上市说明书、定期报告和临时报告等。
（3）如何对债券估价？如何对股票估价？
①债券价值的计算公式：
②长期持有股票，股利不稳定的股票估价模型：
理论上，这一模型可以对任何一只长期持有的股票进行估价，是最基本的估价模型。但是，使用该模型给一只股票估价，就需要预测未来无穷期的所有现金股利，这显然是不可能的。而下面的几个模型由于对股票的未来现金流量做了一些假设，从而更具有实用性和可操作性：
短期持有股票，未来准备出售的股票估价模型：
长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型：
长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型：
（4）主要的股票价格指数有哪些？
道·琼斯股票指数、标准·普尔股票价格指数、《金融时报》股票价格指数、日经指数、香港恒生指数、上海证券综合指数、深圳证券交易所成份股价指数等。
此外，我国沪深两市的股票价格指数还有上证50指数、上证180指数、深证综合指数、深证100指数等。
（5）股票投资的基本分析法和技术分析法有什么区别？
①侧重点不同。技术分析法着重于分析股票市价的运动规律；基本分析法的重视分析股票的内在投资价值。②切入点不同。基本分析法主要从影响股票市场的外部决定因素入手来预测股价走势；技术分析法则直接从股票市场入手，根据股票的供求、市场价格和交易量等市场因素进行分析。③目的不同。基本分析的目的是为了判断股票现行股价的价位是否合理并描绘出它长远的发展空间，不仅关心证券的收益，而且关心证券的升值；而技术分析主要是预测短期内股价涨跌的趋势，只关心市场上股票价格的波动和如何获得股票投资的短期收益。④作用不同。通过基本分析可以了解应购买何种股票，而技术分析则可把握具体购买的时机。
总之，两种方法各有短长，技术分析法注重短期分析，在预测旧趋势结束和新趋势开始方面优于基本分析法，但在预测较长期趋势方面则不如后者，两种方法的有机结合必然有助于投资者获得更大的收益。
（6）债券投资和股票投资各自的优缺点是什么？
债券投资的优点是本金安全性高、收入比较稳定、流动性较强；债券投资的缺点是不具有参与权、对抗通货膨胀的能力较差，而且易受市场利率波动的影响。
股票投资的优点是可能获得较高的收益、能在一定程度上降低通货膨胀的影响、拥有一定的参与权；股票投资的缺点主要是风险较高，具体表现为求偿权居后、价格波动大、股利收入不稳定等。
（7）投资基金如何进行分类？
根据组织形态的不同，可将投资基金可分为契约型基金和公司型基金；根据基金单位是否可增加或赎回不同，投资基金可分为封闭式基金和开放式基金；根据投资标的不同，投资基金可分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权证基金、专门基金等。
（8）什么是期货？什么是期权？二者有何区别？
期货（Futures）与现货相对。期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个标的物可以是某种商品例如黄金、原油、农产品，也可以是金融工具，还可以是金融指标。期权（option；option contract）又称为选择权，是期货合约买卖选择权的简称，是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。
①期货与期权的标的物不同，期货交易的标的物是商品或期货合约，而期权交易的标的物则是一种商品或期货合约选择权的买卖权利；②期货与期权的投资者权利与义务的对称性不同，期货合同是双向合约，买卖双方具有对等的权利和义务，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务，如果不愿实