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德隆营运资金管理失败案.doc
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1、精品文档就在这里-各类专业好文档,值得你下载,教育,管理,论文,制度,方案手册,应有尽有- 成绩:(论文首页纸)20102011学年第一学期课程名称: 财务管理任课教师:史继坤论文题目:德隆营运资金管理失败案学号:FNM08043、052、121、123、125姓名:张晓雯、邓晋、李佳、费骁颖、刘文静年级:08级 专业:财务管理班级:一班 提交日期:2010年12月27日一、营运资金内涵阐述通过本学期的财务管理学习,我们知道,营运资金周转是企业资金周转的依托,也是企业生存与发展的基础。因此,营运资金管理的得失影响着企业经营的成败。可见,营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。据调查,公司财务
2、经理有60%的时间都用于营运资金管理。那么营运资金其真正的内涵是什么呢?它具有多大的魅力呢,竟能让我们企业的高层如此重视它,接下来就让我们为你大概阐述一下。营运资金,也称营运资本 从会计的角度看是指流动资产与流动负债的净额。为可用来偿还支付义务的流动资产,减去支付义务的流动负债的差额。从财务角度看营运资金应该是流动资产与流动负债关系的总和,在这里“总和”不是数额的加总,而是关系的反映。其中流动资产是指可以在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产,流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。企业拥有较多的流动资产,可在一定程度上降低财务风险。流动资产在资产负债表上主要包括以下项目:货
3、币资金、短期投资、应收票据、应收账款、预付费用和存货。流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期融资,具有成本低、偿还期短的特点,必须认真进行管理,否则,将使企业承受较大的风险。流动负债主要包括以下项目:短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付税金及未交利润等。 我们通常用营运资金来衡量公司或企业的短期偿债能力,其金额越大,代表该公司或企业对于支付义务的准备越充足,短期偿债能力越好。当营运资金出现负数,也就是一家企业的流动资产小于流动负债时,这家企业的营运可能随时因周转不灵而中断。 因此企业在营运资金管理中则必须解决好以下问题:一是资产负债的合理配置问题
4、。流动资产比固定资产易于变现,且风险小于固定资产,但流动资产的比例过大,收益会降低。因此,坚持营运资金流动性与收益性平衡的原则,首先要解决好各项资金与负债的合理配置问题。二是坚持动态管理原则。营运资金在不断循环中实现价值补偿和增值,企业必须树立动态观念,充分认识资金的时间价值,加速营运资金周转,缩短周转期,实现价值增值和企业价值最大化。营运资金融资渠道有长期和短期,根据本案例的特点,我们就选取短期营运资金进行阐述。大多数企业在某个阶段都需要短期营运资金。例如,零售商必须找到营运资金,用以九月和十一月间购买存货以供圣诞销售。但是即使是非季节性业务,通常也会不时遇到订单非常多的业务高峰月份,这就导
5、致了对营运资金的需求,靠营运资金来供给存货和应收账款的累积过程。一些小型企业有着充足的现金储备,用以满足季节性营运资金的需求。但是,能够做到这一点的小型企业寥寥无几。如果你的新公司在营业前几年遇到了对短期营运资金的需求,以下几种融资渠道都可以供你选择。重要的是,一定要提前做好规划。如果不谨慎,很有可能会错过能让企业渡过最困难时期的大订单。以下是五个最常见的短期营运资金融资渠道:股权:如果你的企业还处于营业初期,目前还没有实现盈利,那么你可以依靠股权资金来满足短期营运资金需求。这些资金可能来自个人财产或者家庭成员、朋友或第三方投资人。商业债权人:如果你和商业债权人有着特别良好的关系,那么,你还可
6、以恳求他们帮助自己,提供短期营运资金。如果你过去都准时还款,那么商业债权人可能会乐意延长期限,让你可以满足大订单的资金需求。例如说,如果你收到了一份只能在60天内完成的订单,而对方提供的期限是30天,那么你可以向供货商要求60天的期限。商业债权人会核实订单,可能还要收取一定利息以保证安全,但是如果这笔钱能够保证你顺利完成订单,那么债权人的要求也不成问题。代理融通:代理融通是获得短期营运资金的另一个渠道。供应订货之后,代理融通公司就会买下你的应收账款,然后由他们处理收款问题。这种代理融通的代价比常规的银行融资更加昂贵,但是新兴企业都经常使用这种方式。信用贷款最高限额:银行通常不会给新兴企业提供信
7、用贷款最高限额。但是,如果新兴企业通过股权的方式融资状况良好,而且还有很好的抵押担保品,那么银行或许也会提供这一服务。有了信用贷款最高限额,就能够在出现短期资金需求时获得资金帮助。只要收到短期销售高峰的应收账款,应该立即还款。通常信用贷款最高限额最理想的情况是一次使用一年,一般在30到60个连续营业日内还清,保证资金仅仅用于短期用途。短期贷款:如果你的新兴企业没有银行的信用贷款最高限额,那么你还可以申请一次性短期贷款(一年以内)来满足暂时性营运资金需求。如果你已经和银行建立了良好的合作伙伴关系,那么对方可能会乐于提供短期贷款,用以单个订单或者季节性存货或者应收账款的积累过程。通过上面资料的简要
8、阐述,想必你们也同我们一样体会出对营运资金有一个较为深刻的理解,是企业取得成功的必经之路。二案例分析(一)背景:一个400元起家的金融神话在1986年的边城乌鲁木齐,大学刚毕业的唐万新和他的5个朋友,投资400元创办他们的第一个实体“朋友”彩扩部,代人冲洗1元钱一张的照片。19881990年间,有着新奇思想和大把现金的年轻唐万新们开始四处出手:办厂生产自行车锁、卫星接收器,经销饲料添加剂,承包了帕米尔高原上塔什库尔干县的一家宾馆,他们甚至还组建过航空俱乐部。但是,这些尝试基本以失败告终,不仅将此前的赢利亏尽,他们还一度拖欠银行及客户资金180万余元。直到 1991年,唐万新在乌鲁木齐的科海开发
9、公司一度成为新疆最大的电脑散件供应商,才基本挽回此前亏损。 敏锐的唐万新们在1992年嗅到资本市场牛市气息,在当时人们购买股票尚需动员时,他们大量收购原始股和内部职工股。在西安,他们包销黄河机器厂3000万新股中的1000万股、国棉五厂800万股。然后,在新疆等地以1倍或2倍的价格出手。在靠排队领取认购证购买股票的年代,甚至在乌鲁木齐一次性雇请过1500名民工排队领取认购证。这些人一排就是两天,每天领取劳务费50元。而这些认购证很快被换成原始股,再为唐万新们变成大把的真金白银。 1992年,新疆德隆实业公司、新疆德隆房地产公司注册成立,德隆进入娱乐、餐饮和房地产投资领域。1994年8月,北京迪
10、斯科舞厅破土动工。而坐落在乌鲁木齐市中心的宏源大厦1995年竣工时,曾号称是新疆当时最高档的写字楼。与此同时,德隆进入农业产业化领域。1994年注册资本1亿元人民币的新疆德隆农牧业有限责任公司成立,这样,德隆一方面开始了他们的产业之旅,另一方面,因农业产业化惠及百万农户,由此获得了地方政府的认可和支持。 然而,德隆真正意义上的高速扩张是在进入金融机构之后。它首先进入的是1993年设立的“新疆金新租赁有限公司”(新疆金融租赁前身)。1994年,在武汉国债场外交易所,唐万新用金新租赁的交易席位,通过国债回购业务,先后向海南华银国际信托投资公司、中国农村发展信托投资公司融资总计3亿元。 正是在这3亿
11、元资金之上,唐万新的产业整合、战略投资的理念,得以生根、发芽。 在德隆国际战略投资公司网络主页上,唐万里致辞说:“以创造中国传统产业新价值为己任,谋求成为中国传统产业新价值的发现者和创造者。致力于通过产业整合的手段改善产业结构,增强产业竞争力以获取长期的利益回报和企业的可持续发展。” 那么,德隆是怎样实现它宏大的产业整合目标呢? 德隆国际战略投资公司的回答是:通过行业研究确定目标,制定行业战略;选择目标企业并长期跟踪,伺机收购;通过兼并、收购,形成产业经营平台,取得行业领先地位;最后进行产业整合,发挥协同效应,拓展业务规模和范围,强化核心竞争能力以取得优势地位。 1997年至2002年间,德隆
12、进行了一些堪称“大手笔”的产业整合战役。其中,对新疆屯河股份有限公司和天山水泥股份有限公司(天山股份)两家公司的整合,堪称经典之作。 1996年10月,新疆德隆国际实业总公司受让昌吉州屯河建材工贸总公司、新疆八一钢铁总厂的新疆屯河股权后,成为新疆屯河第四大股东,至1998年控股屯河集团。此时的新疆屯河年产水泥40万吨,在新疆仅次于年产水泥100万吨的天山股份。 另一方面,脱胎于老牌国企新疆水泥厂的天山股份,拥有当时国际先进水平的水泥生产线,但债务负担却十分沉重。1998年11月,天山水泥股份有限公司成立时,德隆以旗下新疆金融租赁有限公司作为其发起人之一,持有其股份116 同处乌鲁木齐昌吉地区的
13、两强相争,导致双方成本大幅升高。公开资料显示,1998年后,因与新疆屯河竞争,天山股份每年约要多付出成本3000万元。 德隆利用自己在两家企业的控制影响力,最终完成了对新疆水泥产业的整合:新疆屯河将所有水泥资源转让给天山股份,同时获得天山股份控股权。新疆屯河本身,则一心一意做自己的“红色产业”番茄酱项目,并在此后成为世界主要番茄酱生产厂家之一。而天山股份,也自此奠定了全国第三、西北最大水泥企业的地位。 正是按照这种整合思路,德隆1996、1997年入主新疆屯河、沈阳合金、湘火炬之后,恣肆描绘它的产业整合地图。 德隆的发展战略是以传统产业的区域市场、全球市场为目标的重组与整合能力,通过对企业的收
14、购、兼并,引进新技术、新产品和先进的管理资源,增强其竞争能力,实现其结构升级与制度创新。德隆致力于通过产业整合的手段改善产业结构,整合中国传统产业,立足于资本市场与行业投资相结合,推动中国传统产业的振兴。其愿景是,在战略投资行业成为龙头,35年内成为全球500强企业之一,建立一个世界级的“企业精英俱乐部”,汇集最多领袖级经营人才,成为连接中国与世界经济主流的桥梁。1998 新疆德隆国际实业总公司改制为新疆德隆(集团)有限责任公司。成立中国民族旅行有限公司,进入旅游业。 1999 成立北京喜洋洋文化发展有限公司和北京国武体育交流有限责任公司,进入文体产业,成功举办“中国武术散打王争霸赛”常年赛事
15、。 2000 年1月,在上海浦东注册成立德隆国际投资控股有限公司,注册资本人民币2亿元,控股新疆德隆集团和新疆屯河集团;同年8月,更名为德隆国际战略投资有限公司;同年10月,注册资本增至5亿元人民币。 2001 成立德隆国际战略投资有限公司党委。 2002年 11月26日,董事局主席唐万里当选中华全国工商业联合会副主席。 2002 德隆大厦落成并投入使用。值得一提的是德隆的资本运作,有以下两种模式第一种模式是投资于上市公司,先后经历了四个阶段:第一阶段:1992年1995年,首次涉足股票市场,买卖认股证、原始股票和国债,使德隆从一开始的突围经营中,饱受甘甜。第二阶段:1996年1997年,德隆
16、依靠一级半市场通过协议出让方式受让股权,从而控股新疆屯河、沈阳合金、湘火炬3家上市公司。这种作法的特点就是并购的直接成本比较低、可控制,而且不容易出现违规操作的问题。至此,德隆使这些上市公司相继成为产业整合的神经中枢。随即形成了一个强大的战略投资体系。第三阶段:1998年2000年,德隆通过“影子公司”或“过桥公司”,通过一级半市场协议出让方式受让股权,从而控制3家上市公司。例如重庆实业就是通过德隆旗下中经四通(占18.33%)、华岳投资(占总股本的4.34%)、上海西域(后转让给德隆系公司上海万浦)与重庆皇丰(10%)四家“过桥公司”或“影子公司的一致行动,德隆对重庆实业控股比例已高达42.
17、67%,这就标志着重庆实业的德隆时代正式开始。第四阶段:2001年危机爆发前,德隆开始通过间接控制的证券公司集中持有上市公司流通股,从而控制性融资。例如,洪都航空2003年年报显示:恒信证券持有259万股、德恒证券持有161万股,“双恒”所持股共占流通筹码的4.6%,位居第一、二大流通股东之列;人福科技:恒信证券持有715万股、德恒证券持有704万股,“双恒”共持有1520万股、占其流通盘的18%;亚华种业:恒信证券持有638万股、德恒证券持有199万股,“双恒”共持有837万股、占流通盘的14%。德隆控制的德恒证券、恒信证券、中富证券、泰阳证券等都不同程度的持有多家上市公司的流通股。上述四个
18、阶段德隆投资于上市公司的模式就是:输出一个战略通过增资扩股融资收购整合传统产业的市场,方法则是直接持有法人股影子公司一致行动券商控制流通股和股权托管的错综复杂结合。股市成为德隆产业整合的工具。德隆正是通过资本市场迅速获得了产业整合的资金,使自己整合产业的宏图得以实现:通过层层并购,迅速取得了产业整合的控制权和操作权,在不投资、不建厂的前提下,达到了产业整合乃至行业整合的目的。第二种模式是投资于非上市公司,又分为以下两种情形:第一种情形:利用自身资源进行产业整合IPO融资出台系列方案、措施增资扩股融资收购。这种模式的企业大多数正在孵化中,这也就是解释德隆旗下拥有达200多家企业的原因所在。第二种
19、情形:利用自身资源进行产业整合无法IPO融资,置换现有上市公司资产作为现有上市公司增资扩股融资的因素。这也就是“三驾马车”和德隆控制的金融机构与实业企业接连能够实现增资扩股的成因。德隆利用强大的融资能力通过一级半市场以股权转让方式连续并购上市公司后,通过拉高股价与金融机构间债权市场结合取得融资。(二)案情:金融控股公司幻梦 从消费者的角度来说,在一个金融机构同时实现银行存贷款、票据金融、信用卡、票据、保险、证券、期货和共同基金等交易活动,效率会大大提高。满足这种现实需求,就是金融控股公司存在的理由。金融控股公司,正是唐万新和德隆追求的梦想。 然而,在当前政策法规限制之下,德隆的金融控股公司之路
20、注定隐讳而曲折。德隆通过2001年成立的上海友联经济战略研究中心有限公司(2002年更名为上海友联战略管理研究中心有限公司,即上海友联),打造出类似金融控股公司的平台。 通过上海友联,德隆实现了对金新信托、新疆金融租赁、新世纪金融租赁、德恒证券、大江信托、伊斯兰信托、恒信证券、中富证券、昆明商行、南昌商行、株洲商行等各家金融机构的操控。德隆金融综合服务商的组织架构在上海友联的操控下,德隆旗下的金融产品,一度推出客户全面金融服务,包括“委托理财”“战略并购”“战略退出”“MBO”“借壳上市”“杠杆收购”等一系列金融新产品。 但这些金融产品在德隆资金链绷紧的压力下逐渐萎缩,最后,各家金融机构开始了
21、疯狂的委托理财敛财活动,承诺12甚至更高的年回报率。至此,德隆的综合金融服务名存实亡,其金融控股公司的梦想终于落空。 德恒证券公司以开展资产管理业务为名,采取承诺到期后归还委托资产本金并支付固定收益的方式,变相吸收公众存款208亿余元供上海友联公司统一调拨、使用,数额特别巨大,且造成案发后尚有68亿余元资金无法兑付的严重后果,严重扰乱了国家金融管理秩序,其行为已构成非法吸收公众存款罪。 至此德隆危机四伏。 2004年4月14日,德隆系股票湘火炬、合金投资和屯河股份首度全面跌停,德隆危机全面爆发。 其实,业内人士认为,早在2000年12月“中科系事件”和2001年4月郎咸平“炮轰德隆”时,德隆就
22、已埋下了危机的种子。只不过后来德隆通过委托理财的“拆东墙补西缺”办法,才得以勉力维持。至2004年春,德隆系已身陷十面埋伏、大厦将倾。 2004年4月14日后,德隆“三驾马车”连续多日跌停,市值蒸发过百亿元。此后不久,德隆出售天一实业、罗布泊钾盐股权,湘火炬更是将德隆告上法庭。 4月上旬到5月下旬,德隆几乎将所持有的“三驾马车”质押殆尽。 5月30日,德隆国际召开了董事会暨危机处理工作会议,首度承认“德隆全系统危机最深重、困难最严重的时期”。 6月8日,德隆危机进一步升级,上海市第一中级人民法院同时开庭审理了两起有关德隆的案件,各地债权人纷纷动用法律途径向德隆索债,德隆在各地的资产大部分被冻结
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