财务管理冲刺讲义.doc

精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-第一章 总 论第一节 财务管理目标一、企业财务管理目标理论（一）利润最大化目标优点缺点（1）利润可以直接反映企业创造的剩余产品的大小；（2）在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；（3）只有每个企业都最大限度地创造利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。（1）没有考虑利润实现时间和资金时间价值；（2）没有考虑风险问题；（3）没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；（4）可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展。（二）股东财富最大化目标1.股东财富的衡量指标：在上市公司，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。在股票数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。2.目标的优缺点优点缺点（1）考虑了风险因素；（2）在一定程度上能避免企业追求短期行为；（3）对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。（1）非上市公司难于应用；（2）股价受众多因素的影响，股价不能完全准确反映企业财务管理状况；（3）它强调的更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。（三）企业价值最大化1.企业价值的含义从财务管理的角度看，企业价值不是账面资产的总价值，而是企业所有者权益的市场价值，是企业所能创造的未来现金流量的现值。2.目标的优缺点优点缺点（1）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；（2）考虑了风险与报酬的关系；（3）将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为；（4）用价值代替价格，克服了过多受外界市场因素的干扰，有效的规避了企业的短期行为。（1）企业的价值过于理论化，不易操作；（2）对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值。而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确。3.相关者利益最大化含义即追求与企业利益相关的各方利益最大化。包括企业所有者、债权人、员工、企业经营者、客户、供应商和政府等。优点（1）有利于企业长期稳定发展；（2）体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一；（3）这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益；（4）体现了前瞻性和可操作性的统一。具体内容（1）强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内。（2）强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系。（3）强调对代理人即企业经营者的监督和控制，建立有效的激励机制以便企业战略目标的顺利实施。（4）关心本企业一般职工的利益，创造优美和谐的工作环境和合理恰当的福利待遇，培养职工长期努力地为企业工作。（5）不断加强与债权人的关系，培养可靠的资金供应者。（6）关心客户的长期利益，以便保持销售收入的长期稳定增长。（7）加强与供应商的协作，共同面对市场竞争，并注重企业形象的宣传，遵守承诺，讲究信誉。（8）保持与政府部门的良好关系二、利益冲突的协调1.所有者与经营者利益冲突的协调矛盾的表现协调方式经营者希望在创造财富的同时，能获得更多的报酬、更多的享受；所有者和股东则希望以较小的代价（较少支付报酬）实现更多的财富。 解聘；通过所有者约束经营者 接收；通过市场约束经营者（如兼并）激励：将经营者的报酬与绩效挂钩。两种基本方式：“股票期权”和“绩效股”。2.债权人与所有者利益冲突的协调矛盾的表现协调方式1.所有者改变举债资金的原定用途，增大偿债的风险，降低了债权人的负债价值；2.发行新债券或举措新债，增大偿债的风险，致使旧债的价值降低。1.限制性借债：在借款合同中加入限制条款，如规定借款的用途、规定借款的信用条件，要求提供借款担保等。2.收回借款或停止借款；当债权人发现公司有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权和不再给予新的借款的措施，从而来保护自身权益。第二节 财务管理环节财务管理环节是指财务管理的工作步骤与一般工作程序。财务管理的环节财务预测财务计划财务预算计划与预算决策与控制财务决策财务控制分析与考核财务分析财务考核决策是财务管理核心环节。第三节 财务管理体制一、企业财务管理体制的含义企业财务管理体制是明确企业各财务层级财务权限、责任和利益的制度，其核心问题是如何配置财务管理权限。二、企业财务管理体制的一般模式种类特点集权型企业内部的主要管理权限集中于企业总部，各所属单位执行企业总部的各项命令。分权型企业内部的管理权限分散于各所属单位，各所属单位在人、财、物、供、产、销等方面有决定权。集权和分权相结合型企业对各所属单位在所有重大问题的决策和处理上实行高度集权，各所属单位则对日常经营活动具有较大的自主权。三、集权与分权的选择考虑的因素选择企业与各所属单位之间的业务关系的具体特征各所属单位之间的业务联系越密切，就越有必要采用相对集中的财务管理体制，反之则相反。企业与各所属单位之间的资本关系的具体特征当企业掌握了各所属单位一定比例有表决权的股份（如50%以上）之后，企业才有可能通过指派较多董事去有效地影响各所属单位的财务决策，也只有这样，各所属单位的财务决策才有可能相对“集中”于企业总部。集中与分散的“成本”和“利益”差异集中的“成本”主要是各所属单位积极性的损失和财务决策效率的下降；集中的“利益”主要是容易使企业财务目标协调和提高财务资源的利用效率；分散的“成本”主要是可能发生的各所属单位财务决策目标及财务行为与企业整体财务目标的背离以及财务资源利用效率的下降。分散的“利益”主要是提高财务决策效率和调动各所属单位的积极性。环境、规模和管理者的管理水平较高的管理水平，有助于企业更多地集中财权。否则，财权过于集中只会导致决策效率的低下。第四节 财务管理环境一、技术环境二、经济环境三、金融环境（一）金融工具的分类种类1、基本金融工具货币、票据、债券、股票等。2、衍生金融工具（派生金融工具）是在基本金融工具的基础上通过特定技术设计形成新的交易、融资工具，如各种远期合约、互换、掉期、资产支持证券等，种类非常复杂、繁多，具有高风险、高杠杆效应的特点。（二）金融市场的分类分类标准分类内容期限货币市场（短期金融市场）含义：是指以期限在一年以内的金融工具为媒介，进行短期资金融通的市场。种类：同业拆借市场、票据市场、大额定期存单市场和短期债券市场。特点：（1）期限短；（2）交易目的是解决短期资金周转；（3）金融工具有较强的“货币性”，具有流动性强、价格平稳、风险较小等特性。资本市场（长期金融市场）含义：是指以期限在一年以上的金融工具为媒介，进行长期资金交易活动的市场。种类：主要包括债券市场、股票市场和融资租赁市场。特点：（1）融资期限长；（2）融资目的是解决长期投资性资本的需要；（3）资本借贷量大；（4）收益较高但风险也较大。功能发行市场（一级市场）主要处理金融工具的发行与最初购买者之间的交易流通市场（二级市场）主要处理现有金融工具转让和变现的交易融资对象资本市场以货币和资本为交易对象外汇市场以各种外汇金融工具为交易对象黄金市场集中进行黄金买卖和金币兑换的交易市场金融工具的属性基础性金融市场是指以基础性金融产品为交易对象的金融市场，如商业票据、企业债券、企业股票的交易市场。金融衍生品市场是指以金融衍生产品为交易对象的金融市场，如远期、期货、掉期（互换）、期权，以及具有远期、期货、掉期（互换）、期权中一种或多种特征的结构化金融工具的交易市场。地理范围地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融市场。四、法律环境第二章预算管理第一节 预算管理概述一、全面预算体系的内容与企业日常经营活动直接相关业务预算（经营预算）辅助预算（分预算）针对特定中选方案的预算不经常发生的、一次性的重要决策预算直接反映相关决策的结果专门决策预算企业预算（全面预算）针对价值指标的预算现金预算预计利润表财务预算全面预算的最后环节（总预算）预计财务报表预计资产负债表第二节 预算的编制方法与程序一、预算编制方法的特点比较（三对，六种）（一）固定预算方法与弹性预算方法固定预算（静态预算）定义特点适用范围是根据预算期内正常的、可实现的某一业务量(如生产量、销售量)水平作为惟一基础来编制预算的一种方法。（1）过于呆板；（2）可比性差。一般适用于固定费用或者数额比较稳定的预算项目。弹性预算是在按照成本（费用）习性分类的基础上，根据量、本、利之间的依存关系，考虑到计划期间业务量可能发生的变动，编制出一套适应多种业务量的费用预算。（1）预算范围宽；（2)可比性强。一般适用于与预算执行单位业务量有关的成本（费用）、利润等预算项目。（二）增量预算与零基预算编制方法定义特点增量预算指以基期成本费用水平为基础，结合预算业务量水平及有关降低成本的措施，通过调整有关费用项目而编制预算的方法。 缺点：不加分析地保留或接受原有的成本项目，可能使原来不合理的费用继续开支，而得不到控制，形成不必要开支合理化，造成预算上的浪费。 零基预算不考虑以往会计期间所发生的费用项目或费用数额，而是一切以零为出发点，从实际需要逐项审议预算期内各项费用的内容及开支标准是否合理，在综合平衡的基础上编制费用预算的方法。优点：(1)不受现有费用项目的限制；(2)不受现行预算的束缚；(3)能够调动各方面节约费用的积极性；(4)有利于促使各基层单位精打细算，合理使用资金。（三）定期预算与滚动预算方法定义特点定期预算以不变的会计期间（如日历年度）作为预算期的一种编制预算的方法。优点：能够使预算期间与会计期间相对应，便于将实际数与预算数进行对比，也有利于对预算执行情况进行分析和评价。缺点：固定以一年为预算期，在执行了一段时期之后，往往使管理人员只考虑剩下来的几个月的业务量，缺乏长远打算，导致一些短期行为的出现。 滚动预算（连续预算、永续预算）将预算期与会计期间脱离开，随着预算的执行不断地补充预算，逐期向后滚动，使预算期始终保持为一个固定长度（一般为12个月）的一种预算方法。 优点：能使企业各级管理人员对未来进行考虑和规划，始终保持整整12个月时间的预算期，从而保证企业的经营管理工作能够稳定而有秩序地进行。 第三节 预算编制一、目标利润预算方法方法基本公式1.量本利分析法目标利润=预计产品产销数量（单位产品价格-单位产品变动成本）-固定成本费用2.比例预算法（1）销售收入利润率法：目标利润=预计销售收入测算的销售利润率（2）成本利润率法：目标利润=预计营业成本费用核定的成本费用利润率（3）投资资本回报率法：目标利润=预计投资资本平均总额核定的投资资本回报率（4）利润增长百分比法：目标利润=上年利润总额（1+利润增长百分比）3.上加法企业留存收益=盈余公积金+未分配利润净利润=或：=本年新增留存收益+股利分配额目标利润=净利润/（1-所得税税率）二、主要预算的编制注意各种预算间钩稽关系 现金预算期初余额经营现金收入:当期现销+收回前期应收账款经营现金支出：材料采购支出=当期采购付现支出+支付前期的应付账款人工支出=直接工资总额制造费用支出=预算数-非付现成本销售、管理费用支出=预算数-非付现成本其他支出资本性收支:投资性支出借入长期借款现金余缺额余：运用缺：筹集销售预算（起点）生产预算（实物量）日常直接人工预算材料采购预算制造费用预算业务预算单位生产成本预算（汇总）销售与管理费用预算 专门决策预算 汇总编制现金预算 财务预算 预计财务报表 【提示】1.销售预算是编制全面预算的关键和起点，因为其他预算都需要在销售预算的基础上编制或者大多与销售数据有关；2.生产预算是业务预算中惟一只使用实物量计量单位的预算。预计生产量预计销售量预计期末结存量预计期初结存量3.某种材料采购量某种材料耗用量+该种材料期末结存量-该种材料期初结存量 某种材料的耗用量产品预计生产量单位产品定额耗用量三、现金预算（一）现金预算的编制依据它是以日常业务预算和专门决策预算为基础编制的。（二）现金预算的编制所利用的计算公式1.可运用现金合计期初现金余额经营现金收入2.现金支出合计经营性现金支出资本性现金支出3.现金余缺可运用现金合计现金支出合计4.期末现金余额现金余缺现金的筹集及运用四、预计财务报表的编制1.预计利润表的编制注意编制依据：编制预计利润表的依据是各业务预算、专门决策预算和现金预算。2.预计资产负债表注意编制依据：它的编制需以计划期开始日的资产负债表为基础，然后结合计划期间业务预算、专门决策预算、现金预算和预计利润表进行编制。它是编制全面预算的终点。第四节 预算的执行与考核第三章 筹资管理第一节 筹资管理概述一、筹资的分类分类标志类型方式特点按企业所取得资金的权益特性不同股权筹资吸收直接投资、发行股票、利用留存收益一般不用还本，形成了企业的永久性资本，因而财务风险小，但付出的资本成本相对较高。债务筹资发行债券、向金融机构借款、融资租赁、利用商业信用具有较大的财务风险，但付出的资本成本相对较低。衍生工具筹资可转换债券、认股权证具有期权性质，赋予持有人一定的选择权。按是否借助于银行或非银行金融机构等中介直接筹资发行股票、发行债券、吸收直接投资。既可以筹集股权资金，也可以筹集到债权资金。间接筹资银行借款、融资租赁等形成的主要是债务资金；按资金的来源范围不同内部筹资利用留存收益数额大小主要取决于企业可分配利润的多少和利润分配政策（股利政策），一般无需花费筹资费用，从而降低资本成本。外部筹资吸收直接投资、发行股票、发行债券、向金融机构借款、融资租赁、利用商业信用需要花费一定的筹资费用从而提高了筹资成本。按所筹集资金的使用期限不同长期筹资吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁使用期限在一年以上短期筹资商业信用、短期借款、保理业务使用期限在一年以内二、企业资本金制度资本金缴纳的期限方法特征实收资本制在企业成立时一次筹足资本金总额，实收资本与注册资本数额一致，否则企业不能成立。授权资本制在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，企业成立时的实收资本与注册资本可能不相一致。折衷资本制在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，类似于授权资本制，但要规定首期出资的数额或比例及最后一期缴清资本的期限。我国公司法规定，资本金的缴纳采用折衷资本制，资本金可以分期缴纳，但首次出资额不得低于法定的注册资本最低限额。第二节 股权筹资一、权益筹资的特点（一）股权筹资的优缺点（与债务筹资比）内容说明优点1.是企业稳定的资本基础股票资本没有固定的到期日，无需偿还，是企业的永久性资本，除非企业清算时才有可能予以偿还。2.是企业良好的信誉基础股权资本作为企业最基本的资本，代表了公司的资本实力，是企业与其它单位组织开展经营业务，进行业务活动的信誉基础。3.财务风险较小股权资本不用在企业正常营运期内偿还，不存在还本付息的财务风险。缺点1.资本成本负担较重股权筹资的资本成本要高于债务筹资。2.容易分散公司的控制权利用股权筹资，引进了新的投资者或者出售了新的股票，会导致公司控制权结构的改变，分散公司的控制权。3.信息沟通与披露成本较大特别是上市公司，其股东众多而分散，只能通过公司的公开信息披露了解公司状态，这就需要公司花更多的精力，有些还需要设置专门的部门，用于公司的信息披露和投资者关系管理。（二）各种权益筹资方式特点比较（总结）项目吸收直接投资发行普通股留存收益生产能力形成能够尽快形成不易尽快形成生产能力资本成本最高（投资者往往要求将大部分盈余作为红利分配）居中（没有固定的股息负担）最低筹资费用续相对比较简便，筹资费用较低手续复杂，筹资费用高没有筹资费公司的控制权公司控制权集中分散公司控制权维持公司的控制权分布产权交易不利于产权交易促进股权流通和转让公司与投资者的沟通公司与投资者容易进行信息沟通公司与投资者不容易进行信息沟通筹资数额筹资数额较大筹资数额较大筹资数额有限二、上市公司的股票发行分类特点公开发行首次上市公开发行股票（IPO：Initial Public Offering，简称IPO）发行范围广，发行对象多，易于足额筹集资本，同时还有利于提高公司的知名度。但公开发行方式审批手续复杂严格，发行成本高。上市公开发行股票增股（向社会公众发售股票）配股（向原股东配售股票）非公开发行上市公司非公开发行股票，是指上市公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为，也叫定向募集增发。有利于引入战略投资者和机构投资者；有利于利用上市公司的市场化估值溢价，将母公司资产通过资本市场放大，从而提升母公司的资产价值；定向增发是一种主要的并购手段，特别是资产并购型定向增发，有利于集团企业整体上市，并同时减轻并购的现金流压力。三、引入战略投资者概念按证监会规则解释，战略投资者是指与发行人具有合作关系或有合作意向和潜力，与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。作为战略投资者的基本要求要与公司的经营业务联系紧密；要出于长期投资目的而较长时期地持有股票；要具有相当的资金实力，且持股数量较多。第三节 债务筹资一、债务筹资的特点（一）债务筹资优缺点（与股权筹资比）内容说明优点资本成本负担较低一般来说，债务筹资的资本成本要低于股权筹资。其一是取得资金的手续费用等筹资费用较低；其二是利息、租金等用资费用比股权资本要低；其三是利息等资本成本可以在税前支付。可以利用财务杠杆债权人从企业那里只能获得固定的利息或租金，不能参加公司剩余收益的分配。当企业的资本报酬率高于债务利率时，会增加普通股股东的每股收益，提高净资产报酬率，提升企业价值。稳定公司的控制权债权人无权参加企业的经营管理，利用债务筹资不会改变和分散股东对公司的控制权。信息沟通等代理成本较低由于债务筹资方式下，相对来说债权人是明确的、集中的和单一的，而且债权人也不能参与企业的经营管理，在信息沟通与披露等公司治理方面，债务筹资的代理成本较低。缺点1.不能形成企业稳定的资本基础债权资本有固定的到期日，到期需要偿还。2.财务风险较大债权资本有固定的到期日，有固定的债务利息负担，抵押、质押等担保方式取得的债务，资本使用上可能会有特别地限制。3.筹资数额有限债务筹资的数额往往受到贷款机构资本实力的制约，不可能像发行股票那样一次筹集到大笔资本，无法满足公司大规模筹资的需要。（二）各种长期负债资金筹集方式之间特点的比较（总结）项目银行借款发行公司债券融资租赁筹资速度快慢快筹资的限制条件最多较少最少筹资弹性大小大筹资数量有限大有限社会声誉提高发行资格要求高，手续复杂设备陈旧风险承担承担免遭设备陈旧过时的风险 二、银行借款的种类政策性银行贷款商业银行贷款其他金融机构贷款按提供贷款的机构 信用贷款按机构对贷款有无担保要求以第三人作为保证人承诺在借款人不能偿还借款时，按约定承担一定保证责任或连带责任而取得的贷款。保证贷款以借款人或第三人的财产作为抵押物而取得的贷款。抵押是指债务人或第三人不转移财产的占有，将该财产作为债权的担保。担保贷款 抵押贷款以借款人或第三人的动产或财产权利作为质押物而取得的贷款。质押是指债务人或第三人将其动产或财产权利移交债权人占有，将该动产或财产权利作为债权的担保。质押贷款基本建设贷款专项贷款流动资金贷款按企业取得贷款的用途分三、债券的提前偿还（提前赎回或收回）含义指在债券尚未到期之前就予以偿还。应用条件只有在公司发行债券的契约中明确规定了有关允许提前偿还的条款，公司才可以进行此项操作。赎回价格的特点提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降。作用具有提前偿还条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。赎回时机选择当公司资金有结余时，可提前赎回债券；当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。四、融资租赁(一)融资租赁的基本形式形式含义及特点直接租赁直接租赁是融资租赁的主要形式，承租方提出租赁申请时，出租方按照承租方的要求选购，然后再出租给承租方。主要涉及承租人、出租人两方当事人。售后租回售后回租是指承租方由于急需要资金等各种原因，将自己资产售给出租方，然后以租赁的形式从出租方原封不动地租回资产的使用权。主要涉及承租人、出租人两方当事人。杠杆租赁杠杆租赁是指涉及到承租人、出租人和资金出借人三方的融资租赁业务。出租人既是债权人也是债务人，如果出租人到期不能按期偿还借款，资产的所有权则转移给资金的出借者。 (二)融资租赁租金的计算(1)决定租金的因素购置设备垫付资金所应支付的利息利息设备租赁期满，出售可得的市价设备原价及预计残值租赁公司承办租赁设备必要的利润设备买价、运输费、安装调试费、保险费等租赁公司承办租赁设备所发生的业务费用租赁手续费（2）租金的计算租金的计算大多采用等额年金法。等额年金法下，通常要根据利率和租赁手续费率确定一个租费率，作为折现率。第四节 衍生工具筹资一、可转换债券（一）基本性质性质说明1.证券期权性。可转换债券给予了债券持有者未来的选择权，按事先约定的期限内，投资者可以选择将债券转换为普通股票。也可以放弃转换权利，持有至债券到期还本付息。2.资本转换性可转换债券在正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质。资本双重性的转换，取决于投资者是否行权。3.赎回与回售可转换债券一般都会有赎回条款，发债公司在可转换债券转换前，可以按一定条件赎回债券。通常，公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。同样，可转换债券一般也会有回售条款，公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回卖给发行公司。（二）基本要素要素说明标的股票标的股票一般是发行公司自己的普通股票，不过也可以是其他公司的股票，如该公司的上市子公司的股票。票面利率可转换债券的票面利率一般会低于普通债券的票面利率，有时甚至还低于同期银行存款利率。转换价格转换价格是指可转换债券在转换期间内据以转换为普通股的折算价格，即将可转换债券转换为普通股的每股普通股的价格。转换比率指每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。转换期可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。赎回条款设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。回售条款回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。强制性转换调整条款强制性转换调整条款是指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债权本金的条件规定。强制性转换调整条款又称向下修正条款，允许发行公司在约定时间内将转股价格向下修正为原转换价格的70%80%。（三）可转换债券的筹资特点筹资灵活性资本成本较低筹资效率高存在不转换的财务压力存在回售的财务压力股价大幅度上扬风险二、认股权证（一）含义认股权证全称为股票认购授权证，是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内按约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。（二）基本性质性质说明1证券期权性认股权证本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，具有实现融资和股票期权激励的双重功能。但认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权。2是一种投资工具投资者可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益，因此它是一种具有内在价值的投资工具。（三）认股权证的种类美式认股证（在到期日前可以随时提出履约要求）（只能于到期日当天提出履约要求）（认股期限一般超过90天）（认股期限一般在90天以内）按照允许权证持有人行权的日期划分欧式认股证长期认股权证按照认股期限不同划分短期认股权证（四）认股权证的筹资特点1.是一种融资促进工具；2.有助于改善上市公司的治理结构；3.作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制。第五节 筹资预测一、因素分析法含义又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。计算公式特点计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确适用范围用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。二、销售百分比法教材公式： 记忆公式：外部融资需求量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益三、资金习性预测法资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。（一）按资金习性对资金的分类资金习性：资金总额 依存关系 业务量 变动资金 总额 单位资金资金分类 b X X 不变资金 a X X 半变动资金：（最终可以分解为固定资金与变动资金两部分）分类特点举例不变资金在一定范围内与产销量无关。y=a为维持营业而占用的最低数额的现金，原材料的保险储备，必要的成品储备，厂房、机器设备等固定资产占用的资金。变动资金在一定范围内与产销量成正比例。y=bx直接构成产品实体的原材料、外购件占用的资金；在最低储备以外的现金、存货、应收账款等。半变动资金随产销量变动而变动，但不成正比例变动。y=a+bx辅助材料上占用的资金（二）总资金直线方程：Y=a+bX（三）估计参数a和b的方法1.回归直线法2.高低点法选择业务量最高最低的两点资料：【提示】（1）业务量是广义的，可以是产量、销量等，考试时多用销售收入作为业务量。（2）高低点以业务量为基准，有时在题目给定的资料中，高点业务量最大，而资金占用量不一定最大；低点业务量最小，而资金占用量不一定最小。（3）采用先分项后汇总的方法预测时，应根据销售收入和某项资金总额历史资料，先估计出各项不变资金ai和各项单位变动资金bi，再计算全部的不变资金a和全部的单位变动资金b，再将预期销售收入代入yabx，预测出资金总额。这里，a和b用如下公式得到： a（a1a2am）（am1+an） b（b1b2bm）（bm1+bn） 式中，a1，a2am分别代表各项资产项目不变资金，am1an分别代表各项自然负债(通常为无息流动负债)项目的不变资金。b1，b2bm分别代表各项资产项目单位变动资金，bm1bn分别代表各项自然负债项目的单位变动资金。第六节 资本成本与资本结构一、影响资本成本的因素因素说明总体经济环境总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上，如果国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资本成本相应就比较低；反之，则资本成本高。资本市场条件如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，资本成本就比较高。企业经营状况和融资状况如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率大，企业筹资的资本成本相应就大。企业对筹资规模和时限的需求企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高。二、个别资本成本（一）债务个别资本成本计算模式成本计算一般模式资本成本=贴现模式逐步测试结合插值法求贴现率,即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个贴现率。（二）股权资本成本的计算1.普通股资本成本方法1股利增长模型公式提示在每年股利固定的情况下：普通股成本=方法2资本资产定价模型KS=RS=Rf+（Rm-Rf）2.留存收益资本成本计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。总结：对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式的资本成本的：个别资本成本的从低到高排序：长期借款债券留存收益普通股三、平均资本成本含义是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。计算公式式中：综合资本成本；：第j种个别资本成本；：第j个别资本在全部资本中的比重。权数的确定账面价值权数优点：资料容易取得，且计算结果比较稳定。缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时的资本结构。市场价值权数优点：能够反映现时的资本成本水平。缺点：现行市价处于经常变动之中，不容易取得；而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。目标价值权数优点：能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。缺点：很难客观合理地确定目标价值。四、边际资本成本边际资本成本是企业追加筹资的成本。边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据。筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。五、杠杆效应（一）基本概念1.经营风险与财务风险经营风险财务风险含义指企业生产经营上的原因而导致的资产报酬波动的风险。财务风险是指企业由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险。致险因素市场需求和生产成本等因素的不确定性资产报酬的不利变化和资本成本的固定负担。2.边际贡献和息税前利润之前的关系息税前利润边际贡献-固定成本（二）经营杠杆效应1.计算定义公式计算公式DOLDFL= DTL=DTL=DOLDFL2.结论DOLDFLDTL存在前提只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。如固定利息、固定融资租赁费、固定优先股股利等的存在，都会产生财务杠杆效应。只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应；经营杠杆与经营风险经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。经营杠杆系数越高，表明资产报酬等利润波动程度越大，经营风险也就越大。财务杠杆放大了资产报酬变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。总杠杆系数能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平；系数越大，企业风险越大。影响经营杠杆的因素固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之亦然。债务资本成本比重越高、固定的资本成本支付额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大，反之亦然。凡是影响经营杠杆和财务杠杆的因素都会影响总杠杆系数。3.应用应用（1）一般来说，固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本成本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险；（2）变动成本比重较大的劳动密