财务管理课后练习答案.doc

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参考答案

第一章 总论
课后复习题
（一）思考题
1．企业的财务关系主要有哪些？
财务关系是指企业资金投放在投资活动、资金运营、筹资活动和分配活动中与企业各相关者所产生的财务关系，包括企业与投资者、企业与债权人、企业与受资者、企业与债务人、企业与供货商、企业与客户、企业与政府、企业与内部各单位、企业与职工之间的财务关系。
2．利润最大化与股东权益最大化的根本区别是什么？
区别是：①没有反映利润额与投入资本额之间的投入产出关系，不能科学要反映企业经济效益的高低；②没有考虑风险的影响；③没有说明企业利润发生的时间即没有考虑资金的时间价值；④易导致企业片面追求利润额的增加，产生短期行为。
3．试述财务管理有哪些环节？
一、财务预测
财务预测是根据财务活动的历史资料，考虑现实的条件和要求，对企业未来的财务活动和财务成果所做的科学的预计和推测。财务预测的主要作用在于测算各项生产经营方案的经济效益，为决策提供可靠的依据。
财务决策是财务人员在财务管理目标的总体要求下，从若干个可选择的财务活动方案中，选出最优方案的过程。财务决策是财务管理的中心环节。
财务预算是运用科学的技术手段和数量方法，对确定目标进行综合平衡，制定主要的计划指标，拟定增产节约措施，协调各项计划指标。
财务控制是根据企业财务预算目标（定额或计划等）、财务制度和国家有关法规，对实际（或预计）的财务活动进行对比、检查，发现偏差并及时纠正，使之符合财务目标与制度要求的管理过程。
财务分析是以财务的实际和计划资料为依据，结合业务经营活动情况，对造成财务偏差的主观和客观因素进行揭示，并测定各影响因素对分析对象的影响程度，提出纠正偏差对策的过程。通过财务分析，可以深入了解和评价企业的财务状况、经营成果，掌握企业各项财务预算指标的完成情况，查找管理中存在的问题并提出解决问题的对策。
4、什么是财务管理环境？它包括哪些内容？
企业财务管理环境是指对企业财务活动产生影响作用的外部条件或因素，也称理财环境。影响财务管理的经济环境因素主要有经济周期、经济发展水平和经济政策等。影响财务管理的法律环境主要包括企业组织形式、公司治理的有关规定以及税收法规。影响企业财务管理的金融环境的要素主要由金融机构、金融工具、金融市场和利率等。
（二）单选题
1.C 2.D 3.A
第二章 财务管理基础知识
（一）思考题
1．如何理解和应用资金的时间价值这一观念？
答：资金的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时间价值，资金投入生产经营后随着时间的持续不断增长是一种客观经济现象。资金的时间价值是资金的所有权与资金使用权相分离后，资金使用者向资金所有者支付的一种报酬或代价，借贷关系的存在是资金时间价值产生的前提。从来源看，资金使用价值是资金周转的结果，可以认为资金时间价值是资金周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。从量上看，资金时间价值通常以利息率表示。资金时间价值是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均利润率。资金时间价值观念作为一种观念应贯彻在具体的财务活动中，在有关的资金筹集、资金投放和使用及分配的财务决策中都要考虑。在实际的财务管理中，考虑时间价值时，又往往与现金流量有关，同时还需要把不同时期的现金流量，按一定折现率折算为同一时点上的现金流量，这样在价值上才可以进行比较。
2．如何理解和应用风险收益均衡观念？
答：风险是事件本身的不确定性，具有客观性，投资者之所以进行风险投资是因为风险投资可得到额外的收益即风险收益哐风险报酬。风险与收益是一种对称关系，它要求等量风险带来等量收益，即风险收益均衡资本资产定价模式的表达为：

风险收益均衡观念贯穿在财务活动中，要求在财务活动中必须考虑收益与风险的对称性。财务管理的原则是：在风险一定的情况下，必须使收益达到较高水平；在收益一定的情况下，风险须维持在较低的水平。
（二）单选题
1.C
【答案解析】 这是关于实际报酬率与名义报酬率换算的问题。根据题意，希望每个季度能收入2000元，1年的复利次数为4次，季度报酬率＝2000/100000×100％＝2％，故名义报酬率为8％，实际报酬率与名义报酬率的关系为：i＝(1＋8％/4)4－1，即i＝8.24％。
2.B
【答案解析】 年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。资本回收额的计算是年金现值的逆运算，资本回收系数是年金现值系数的倒数。
3.C
【答案解析】 因为本题中是每年年末存入银行一笔固定金额的款项，符合普通年金的形式，所以计算第n年末可以从银行取出的本利和，实际上就是计算普通年金的终值，所以答案选择普通年金终值系数。
4.D
【答案解析】 永续年金持续期无限，没有终止时间，因此没有终值。
5.C
【答案解析】 n期即付年金现值与n期普通年金现值的期数相同，但由于其付款时间不同，n期即付年金比n期普通年金少折现一期。“即付年金现值系数”是在“普通年金现值系数”的基础上，期数减1，系数加1所得的结果。
6.B
【答案解析】 普通年金现值＝一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和，故五年期的普通年金现值系数＝0.9091＋0.8264＋0.7513＋0.6830＋0.6209＝3.7907。
7.B
【答案解析】 由于预付年金终值＝普通年金的终值×(1＋i)，所以，若利率相同，期限相同，预付年金终值大于普通年金的终值。
8．A
【答案解析】 6年中每年年末付款3万元，其现值为：3×4.9173＝14.7519(万元)，分期付款的总现值为：10+14.7519=24.7519(万元)大于一次付款的现值20万元。
9．D
【答案解析】 前4年没有流入，后6年每年年初流入1 000元，说明该项年金第一次流入发生在第5年年初，即第4年年末，所以递延期应是4－1＝3；由于等额流入的次数为6次，所以递延年金的现值＝1 000×(P/A，10%，6)×(P/F，10%，3)＝3272.13(元)。
10．D
【答案解析】 年金终值系数与偿债基金系数互为倒数，年金现值系数与资本回收系数互为倒数，但年金终值系数与年金现值系数不是互为倒数的关系。
（三）计算分析题
1.【答案】比较三种付款方案支付款项的现值，选择现值最小的方案。
方案(1)P＝20×(P/A，10％，10)×(1＋10％)＝135.18(万元)
方案(2)P＝25×(P/A，10％，10)×(P/F，10％，4)＝104.92(万元)
方案(3)P＝24×(P/A，10％，10)×(P/F，10％，3)＝110.79(万元)
该公司应该选择第二个方案。
第三章 筹资决策
课后复习题
（一）单项选择题
1. C【答案解析】 按照资金来源渠道不同，可将筹资分为权益性筹资和负债性筹资。
2. D【答案解析】 普通股股东一般具有以下权利：(1)公司管理权；(2)分享盈余权；(3)出让股份权；(4)优先认股权；(5)剩余财产要求权。优先分配剩余财产权属于优先股股东权利。
3. A【答案解析】 企业的自有资金指的是所有者权益资金，选项B、C筹集的都是负债资金；选项D导致所有者权益内部项目此增彼减，所有者权益不变，不能引起企业自有资金增加；选项A能够引起企业自有资金增加。
4. A【答案解析】 资金成本是企业选择资金来源的基本依据，企业的资金可以从许多方面来筹集，企业究竟选择哪种来源，首要考虑的因素就是资金成本的高低。
5. C【答案解析】 先根据资本资产定价模型计算普通股的资金成本＝6%＋1.2×(10%－6%)＝10.8%，根据股利折现模型则有10.8%＝0.8/10＋g，解得：g＝2.8%。
6. D【答案解析】 长期借款筹资的优点主要有：(1)筹资速度快；(2)借款弹性较大；(3)借款成本较低；(4)可以发挥财务杠杆的作用。长期借款筹资的缺点主要有：(1)筹资风险较高；(2)限制性条款比较多；(3)筹资数量有限。筹资风险即为财务风险。
7. C【答案解析】 按照有无特定的财产担保，可将债券分为信用债券和抵押债券。选项A是按照债券是否记名进行的分类；选项B是按照债券能否转换为公司股票进行的分类；选项D是抵押债券的进一步分类。
8. C【答案解析】 商业信用是企业之间的一种直接信用关系。所以利用商业信用方式筹集的是其他企业资金。
9. C【答案解析】 按照认股权证认购数量的约定方式，可将认股权证分为备兑认股权证和配股权证。备兑认股权证是每份备兑证按一定比例含有几家公司的若干股股票；配股权证是确认老股东配股权的证书，它按照股东持股比例定向派发，赋予其以优惠价格认购公司一定份数的新股。
10. C【答案解析】 可转换债券筹资的优点主要包括：(1)可节约利息支出；(2)有利于稳定股票市价；(3)可增强筹资灵活性。
11. C【答案解析】 短期融资券筹资的优点主要有：筹资成本较低，筹资数额比较大，可以提高企业信誉和知名度。短期融资券筹资的缺点主要有：风险比较大，弹性比较小，发行条件比较严格。
12. C【答案解析】 商业信用的条件，是指销货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定，主要有以下几种形式：预收货款；延期付款，但不涉及现金折扣；延期付款，但早付款可享受现金折扣。因此选项C不属于商业信用融资形式。
二、多项选择题
1. ABCD【答案解析】 企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。筹集的资金也可以用于归还债务。
2. BCD【答案解析】 企业进行筹资需要遵循的基本原则包括规模适当原则；筹措及时原则；来源合理原则；方式经济原则。
3. ACD【答案解析】 普通股筹资的优点：(1)没有固定利息负担；(2)没有固定到期日，不用偿还；(3)筹资风险小；(4)能增加公司的信誉；(5)筹资限制少。普通股筹资的缺点：(1)资金成本较高；(2)容易分散控制权。选项D属于股票上市的不利影响。
4. BD【答案解析】 用认股权证购买发行公司的股票，其价格一般低于市场价格，因此股份公司发行认股权证可增加其所发行股票对投资者的吸引力。发行依附于公司债券、优先股或短期票据的认股权证，可起到明显的促销作用。可见，选项B、D正确。认股权证的持有人在认股之前既不拥有股权，也不拥有债权，只有股票认购权，因此，选项A错误。认股权证筹资的缺点主要有：(1)稀释普通股收益；(2)容易分散企业的控制权。因此，选项C错误。
5. BC【答案解析】 投资者可以以现金、实物、工业产权和土地使用权等出资。吸收直接投资的优点主要有：(1)有利于增强企业信誉；(2)有利于尽快形成生产能力。吸收直接投资的缺点主要有：(1)资金成本较高；(2)容易分散企业控制权。
6. ABD【答案解析】 留存收益来源渠道有盈余公积和未分配利润，法定公积金和任意公积金都属于盈余公积。资本公积金并不是企业内部形成的资金，所以不选。
7. BC【答案解析】 补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或名义借款额的一定百分比计算的最低存款余额。补偿性余额的要求减少了企业的可用资金，提高了借款的实际利率，即提高了筹资成本，但与应付利息无关，因为应付利息是按照借款额计算的。
8. ACD【答案解析】 资金成本对筹资决策的影响主要表现在：(1)是影响企业筹资总额的重要因素；(2)是选择资金来源的基本依据；(3)是选用筹资方式的参考标准；(4)是确定最优资金结构的主要参数。
9. ACD【答案解析】 在根据资本资产定价模型以及无风险利率加风险溢价法计算普通股资金成本时，无风险利率会影响普通股资金成本的大小。
10. ACD【答案解析】 股票上市的有利影响主要有：(1)有助于改善财务状况；(2)便于利用股票收购其他公司；(3)利用股票市场客观评价企业；(4)利用股票可激励职员；(5)提高公司知名度，吸收更多顾客。股票上市的不利影响主要有：(1)使公司失去隐私权；(2)限制经理人员操作的自由度；(3)公开上市需要很高的费用。
三、判断题
1. 错【答案解析】 筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式解决的是通过何种方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。
2. 错【答案解析】 杠杆租赁，从承租人角度看，它与其他租赁形式无区别，同样是按合同的规定，在基本租赁期内定期支付定额租金，取得资产的使用权。但对出租人却不同，杠杆租赁中出租人只出购买资产所需的部分资金作为自己的投资；另外以该资产作为担保向资金出借者借入其余资金。因此，它既是出租人又是贷款人，同时拥有对资产的所有权，既收取租金又要偿付债务。如果出租人不能按期偿还借款，资产的所有权就要转归资金的出借者。
3. 错【答案解析】 资金成本，是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括用资费用和筹资费用两部分。
4. 错【答案解析】 债券有固定的到期日，并定期支付利息。在企业经营不景气时，向债券持有人还本、定期付息，会给企业带来很大的困难，甚至导致企业破产。所以，利用债券筹资的风险高。
5. 对【答案解析】 比率预测法是依据有关财务比率与资金需要量之间的关系，预测资金需要量的方法。
6. 错【答案解析】 信贷额度亦即贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。如果企业信誉恶化，即使银行曾经同意按信贷限额提供贷款，企业也可能得不到借款。这时，银行不会承担法律责任。
7. 错【答案解析】 贴现法在到期时只需要偿还本金，不需要再支付利息，所以，原题中的“偿还全部本息”的说法不正确。
8. 对【答案解析】 认股权证筹资的优点包括两方面：(1)为公司筹集额外现金；(2)促进其他筹资方式的运用。
9. 错【答案解析】 股票发行的方式包括公募发行和私募发行，其中公募发行有自销和承销两种方式，承销方式具体可分为包销和代销。
10. 错【答案解析】 商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系，其形式主要有应付账款、预收货款和商业汇票。
11. 对【答案解析】 采用应收账款转让的筹资方式的优点主要包括：及时回笼资金、节省收账成本和降低坏账损失风险；其缺点主要为：筹资成本较高、限制条件较多。
12. 错【答案解析】 激进型政策下的临时性流动负债比重比较大，所以该政策下资金成本比较低，风险比较大。
四、计算分析题
1. （1）留存收益的筹资成本
＝第一年预期股利/普通股筹资金额×100％＋股利固定增长率
＝3×（1＋2％）/20×100％＋2％
＝17.3％
普通股筹资成本
＝第一年预期股利/[普通股筹资金额×（1－普通股筹资费率）]×100％＋股利固定增长率
＝3×（1＋2％）/[20×（1－4％）]×100％＋2％
＝17.94％
（2）长期借款筹资成本
＝年利息×（1－所得税税率）/[长期借款筹资总额×（1－长期借款筹资费用率）]×100％
＝6000000×5％×（1－33％）/6000000×（1－1％）×100％
＝3.38％
（3）债券筹资成本
＝年利息×（1－所得税税率）/[债券筹资金额×（1－债券筹资费用率）]×100％
＝1000×6％×（1－33％）/1200×（1－5％）×100％
＝3.53％

2. (1)立即付款：
折扣率＝(10000-9630)/10 000×100%＝3.70%
放弃现金折扣成本
＝3.70%/（1-3.70%）×360/（90－0）×100%
＝15.37%
(2)第30天付款：
折扣率=(10000-9750)/10 000×100%＝2.5%
放弃现金折扣成本
＝2.5%/（1－2.5%）×360/（90－30）×100%
＝15.38%
(3)第60天付款：
折扣率＝(10000－9870)/10 000×100%＝1.3%
放弃现金折扣成本
＝1.3%/（1－1.3%）×360/（90－60）×100%
＝15.81%
(4)放弃第60天付款的现金折扣成本最大，因此最有利的是第60天付款9870元。

3. (1)租金总额=522＋26＋65＋20=633(万元)
(2)设备价款=522+26=548(万元)
如果租金每年年初等额支付，则每期租金为：
A=548÷[(P/A，16%，9)＋1]
=548÷(4.6065+1)
=97.74(万元)
(3)如果租金每年年末等额支付，则每期租金为：
A=548÷(P/A，16%，10)
=548÷4.8332
=113.38(万元)

五、综合题
1. （1）利用回归直线法确定资金需要量与产销量的线性关系方程
a＝（1901×317－87×6917）/（4×1901－87×87）
＝（602617－601779）/（7604－7569）
＝23.94
b＝（4×6917－87×317）/（4×1901－87×87）
＝2.54
即：资金需要量与产销量的线性关系方程为
　　Y＝23.94＋2.54X
（2）2008年资金需要量
　　＝23.94＋2.54×30
　　＝100.14（万元）

2. (1)流动资产占销售收入百分比
＝10000/20000＝50%
流动负债占销售收入百分比
＝3000/20000＝15%
增加的销售收入＝20000×30%＝6000(万元)
增加的营运资金
＝6000×50%-6000×15%
＝2100(万元)
(2)增加的留存收益
＝20000×(1＋30%)×12%×(1-60%)
＝1248(万元)
对外筹集资金量
＝2100＋148-1248＝1000(万元)
(3)债券资金成本＝10%×(1-33%)＝6.7%
(4) 　　　　　　　　　　　　　　　　资产负债表（简表）
　　　　　　　　　　　　　　　2008年12月31日 　　　　　　　单位：万元
资 产
期末余额
负债及所有者权益
期末余额
流动资产
13000
流动负债
3900
固定资产
7148
长期负债
10000
无形资产
1000
所有者权益
7248
资产总计
21148
负债及所有者权益
21148
其中：
流动资产＝26000×50％＝13000(万元)
固定资产＝7000＋148＝7148(万元)
总资产＝13000＋7148＋1000＝21148(万元)
流动负债＝26000×15％＝3900(万元)
长期负债＝9000＋1000＝10000(万元)
总负债＝3900＋10000＝13900(万元)
所有者权益＝21148－13900＝7248(万元)
或者：
所有者权益＝4000＋2000＋1248＝7248(万元)

第四章 资金成本与资本结构
课后复习题
（一）单项选择题
1.D
【答案解析】 边际资金成本采用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。
2.C
【答案解析】 筹资总额分界点＝100/40％＝250（万元）。
3. C
【答案解析】 权数的确定有三种选择：（１）账面价值权数；（２）市场价值权数；（３）目标价值权数。在实务中，通常以账面价值为基础确定的资金价值计算加权平均资金成本。
4. C
【答案解析】 股东权益资金成本＝11％＋1.41×9.2％＝23.97％，负债的资金成本＝15％×（1－34％）＝9.9％，
加权平均资金成本＝4000/（6000＋4000）×9.9％＋6000/（6000＋4000）×23.97％＝18.34％。
5.D
【答案解析】 目标价值权数是指债券和股票等以未来预计的目标市场价值确定的权数。这种权数能反映企业期望的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构，所以按目标价值权数计算得出的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。
6.D
【答案解析】 A选项是变动成本，B、C选项是固定成本。只有D选项是半固定成本，当产量增长到一定限度后，这种成本就跳跃到一个新水平，化验员、质量检查员的工资都属于半固定成本。
7.D
【答案解析】 折旧费和长期租赁费属于约束性固定成本；直接材料费属于变动成本；广告费、职工培训费、技术与开发费等属于酌量性固定成本。
8.C
【答案解析】 如果固定生产经营成本不为零，则会产生经营杠杆效应，导致息税前利润变动率大于产销业务量的变动率；如果固定财务费用不为零，则会产生财务杠杆效应，导致企业每股利润的变动率大于息税前利润变动率；如果两种因素共同起作用，则产生复合杠杆效应。
9.A
【答案解析】 经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销量变动率，即经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。因此，选项A的说法不正确。
（二）多项选择题
1.ACD
【答案解析】 固定成本总额只是在一定时期和业务量的一定范围内保持不变。所以，选项B的说法不正确。
2.ABCD
【答案解析】 经营风险是指由于经营上的原因导致的风险，市场需求、销售价格、成本水平、对价格的调整能力、固定成本等因素的不确定性影响经营风险。负债的不确定性会影响财务风险，财务风险主要表现为丧失偿债能力的可能性和股东每股收益的不确定性。
3.ABCD
【答案解析】 吸收一定比例的负债资金可能降低企业资金成本，因为负债的资金成本低于权益资金成本。但同时也加大了财务风险，可能提高每股收益。由于复合风险包括经营风险和财务风险，所以，吸收一定比例的负债资金，也可能加大企业复合风险。
4.ABCD
【答案解析】 影响资本结构的因素包括：（1）企业财务状况；（2）企业资产结构；（3）企业产品销售情况；（4）投资者和管理人员的态度；（5）贷款人和信用评级机构的影响；（6）行业因素；（7）所得税税率的高低；（8）利率水平的变动趋势。
5.ACD
【答案解析】 资产适用于抵押贷款的公司举债额较多，所以选项B不正确。
6.BCD
【答案解析】 确定最佳资本结构的方法有每股收益无差别点法、比较资金成本法和公司价值分析法。
7.ABCD
【答案解析】 本题涉及各种资本结构理论的主要观点。不同理论的主要观点概括如下：
净收益理论：负债程度为100％时，企业价值将达到最大。净营业收益理论：负债多少与企业价值无关。MM理论：在不考虑所得税的情况下，风险相同的企业，其价值不受负债程度的影响；但在考虑所得税的情况下，负债越多，企业价值越大。代理理论：均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的。债权资本适度的资本结构会增加股东的价值。等级筹资理论：其中心思想首先是偏好内部筹资，其次如果需要外部筹资，则偏好债务筹资。
8.ABC
【答案解析】 代理理论认为企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他行为选择，从而影响企业未来现金流入和企业的市场价值。随着公司债权资本的增加，债权人的监督成本随之上升，债权人会要求更高的利率。这种代理成本最终要由股东承担（即股权代理成本增加），公司资本结构中债权比率过高会导致股东价值的降低。均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系决定的，债权资本适度的资本结构会增加股东的价值。所以选项A、B、C正确，选项D不正确。
9.AC
【答案解析】 企业调整资本结构的方法有：（1）存量调整：在不改变现有资产规模的基础上，根据目标资本结构要求，对现有资本结构进行调整。存量调整的方法有：债转股、股转债；增发新股偿还债务；调整现有负债结构，如与债权人协商将长、短期负债转换；调整权益资本结构，如以资本公积转增股本。 （2）增量调整：通过追加筹资量，以增加总资产的方式来调整资本结构。其主要途径是从外部取得增量资本，如发行新债、举借新贷款、进行融资租赁、发行新股票等。（3）减量调整：通过减少资产总额的方式来调整资本结构。其主要途径包括：提前归还借款、收回发行在外的可提前收回债券、股票回购减少公司股本、进行企业分立等。
10.ABD
【答案解析】 如果企业固定财务费用为零，则财务杠杆系数为l。所以，选项C的说法不正确。
（三）判断题
1.错
【答案解析】 边际贡献＝销售收入－变动成本，并不是“销售收入－销售成本”，销售成本和变动成本是不同的概念，销售成本＝变动销售成本＋固定销售成本，而“变动成本＝变动销售成本＋变动销售和管理费用”。
2.对
【答案解析】 财务杠杆，是指由于固定财务费用的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。只要在企业的筹资方式中有固定财务费用支出的债务，就会存在财务杠杆效应，财务杠杆会加大财务风险，企业负债比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。
3.对
【答案解析】 资本结构，是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构问题总的来说是负债资本的比例问题，即负债在企业全部资本中所占的比重。
4.错
【答案解析】 资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。所谓最优资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资本结构。
5.错
【答案解析】 从成熟的证券市场来看，企业筹资的优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。
6.错
【答案解析】 在每股利润无差别点法决策最佳资本结构时，当息税前利润大于每股利润无差别点的息税前利润时，利用负债筹资会提高每股利润，但是该方法没有考虑风险。比较资金成本法下，是考虑风险的，随着每股利润的提高，企业风险也相应增加，企业资金成本不一定会降低。
7.对
【答案解析】 经营杠杆系数＝基期单位边际贡献×基期产销量/（基期单位边际贡献×基期产销量－基期固定成本），息税前利润大于零，也就是分母大于零，在固定成本不为零和业务量不是无穷大的情况下，可以看出经营杠杆系数的分子肯定大于分母，也就是说经营杠杆系数肯定大于1，又因为经营杠杆系数＝息税前利润变动率/销售量变动率，所以息税前利润变动率大于销售量变动率。
8.错
【答案解析】 要想降低约束性固定成本，只能从合理利用经营能力入手。要降低酌量性固定成本，就要在预算时精打细算，合理确定这部分成本的数额。
（四）计算分析题
1.（1）2007年公司的边际贡献总额
＝ 12000×6－12000×4＝24000（元）
（2）2007年公司的息税前利润
＝边际贡献总额－固定成本
＝24000－8000＝16000（元）
（3）2008年的经营杠杆系数
＝24000/16000＝1.5
（4）2008年息税前利润增长率
＝1.5×10％＝15％
（5）2008年复合杠杆系数
＝（6－4）×12000/[（6－4）×12000－8000－7000]
＝2.67
2.（1）长期债券的税后资金成本
＝100×8％×（1－25％）/108×100％
＝5.56％
（2）今年的每股收益＝0.6/25％＝2.4（元）
明年的每股收益＝2.4×（1＋10％）＝2.64（元）
明年的净利润＝2.64×100＝264（万元）
（3）由于股利支付率不变
所以，每股股利增长率＝每股收益增长率＝10％
明年的每股股利＝0.6×（1＋10％）＝0.66（元）
明年的股利＝100×0.66＝66（万元）
（4）明年新增的留存收益＝264－66＝198（万元）
明年留存收益账面余额＝320＋198＝518（万元）
（5）长期债券筹资额＝500－198＝302（万元）
长期债券账面余额＝680＋302＝982（万元）
资金总额＝982＋1000＋518＝2500（万元）
长期债券的权数＝982/2500×100％＝39.28％
普通股的权数＝1000/2500×100％＝40％
留存收益的权数＝518/2500×100％＝20.72％
（6）“股票价值指数平均收益率”指的是市场组合的必要收益率（Rm），根据“某股票的必要收益率R＝Rf＋该股票的β×（Rm－Rf ）以及“股票价值指数平均收益率提高1％，该公司股票的必要收益率会提高1.5％”可知，该股票的β系数为1.5，普通股资金成本＝4％＋1.5×（10％－4％）＝13％。
（7）加权平均资金成本
＝39.28％×5.56％＋40％×13％＋20.72％×13％
＝2.184％＋5.2％＋2.694％
＝10.08％

3.（1）①新增长期借款不超过40000万元时的长期借款成本＝6％×（1－33％）＝4.02％
②新增长期借款超过40000万元时的长期借款成本＝9％×（1－33％）＝6.03％
③增发普通股不超过120000万元时的普通股成本＝2/［20×（1－4％）］＋5％＝15.42％
④增发普通股超过120000万元时的普通股成本＝2/［16×（1－4％）］＋5％＝18.02％
（2）第一个筹资总额分界点＝40000/40％＝100000（万元）
第二个筹资总额分界点＝120000/60％＝200000（万元）
（3）2008年A公司最大筹资额＝100000/40％＝250000（万元）
（4）第一个筹资范围为0～100000万元
第二个筹资范围为100000～200000万元
第三个筹资范围为200000～250000万元
第一个筹资范围内的边际资金成本
＝40％×4.02％＋60％×15.42％＝10.86％
第二个筹资范围内的边际资金成本
＝40％×6.03％＋60％×15.42％＝11.66％
第三个筹资范围内的边际资金成本
＝40％×6.03％＋60％×18.02％＝13.22％
（5）因为投资额180000万元处于第二个筹资范围，所以资金成本为11.66％，而项目的内部收益率13％高于资金成本11.66％，所以应当进行投资。

4.
（1）目前情况：
边际贡献＝900×（1－70％）＝270（万元）
税前利润＝270－120＝150（万元）
净利润＝150×（1－40％）＝90（万元）
所有者权益＝350×（1－40％）＝210（万元）
权益净利率＝90/210×100％＝42.86％
复合杠杆系数＝270/150＝1.8
（2）追加实收资本方案：
边际贡献＝900×（1＋20％）×（1－60％）＝432（万元）
税前利润＝432－（120＋25）＝287（万元）
净利润＝287×（1－40％）＝172.2（万元）
所有者权益＝210＋240＝450（万元）
权益净利率＝172.2/450×100％＝38.27％
复合杠杆系数＝432/287＝1.51
由于与目前情况相比，权益净利率降低了，所以，不应改变经营计划。
 （3）借入资金方案：
边际贡献＝432（万元）
利息增加＝240×10％＝24（万元）
税前利润＝432－（120＋25＋24）＝263（万元）
净利润＝263×（1－40％）＝157.8（万元）
所有者权益＝210（万元）
权益净利率＝157.8/210×100％＝75.14％
复合杠杆系数＝432/263＝1.64
由于与目前情况相比，权益净利率提高了并且复合杠杆系数降低了，因此，应当采纳借入资金的经营计划。
（4）借入资金之前的利息＝350×40％×8％＝11.2（万元）
     借入资金之后的利息＝11.2＋24＝35.2（万元）
     息税前利润＝432－（120－11.2＋25）＝298.2（万元）
              或＝263＋35.2＝298.2（万元）
经营杠杆系数＝432/298.2＝1.45
5.（1）2007年的税前利润
＝净利润/（1－所得税率）
＝100/（1－20％）＝125（万元）
息税前利润＝税前利润＋利息费用
＝125＋100＝225（万元）
（2）息税前利润
＝销售收入×（1－变动成本率）－固定生产经营成本
225＝1000×（1－变动成本率）－125
变动成本率＝65％
（3）增发股份＝200/10＝20（万股）
（4）增加利息＝200×12％＝24（万元）
（5）设每股收益无差别点销售额为S：
则：{[S×（1－65％）－125－100－24]×（1－20％）}/200
＝{[S×（1－65％）－125－100]×（1－20％）}/（200＋20）
解方程：
每股收益无差别点销售额S＝1397.14（万元）
每股收益无差别点息税前利润
＝1397.14×（1－65％）－125＝364.00（万元）
（6）因预计的销售额2000万元高于每股收益无差别点销售额1379.14万元，运用负债筹资可获得较高的每股收益，故该公司应采用（方案1）。
（7）筹资后的息税前利润
＝2000×（1－65％）－125＝575（万元）
用（方案1）筹资后的税前利润
＝575－100－24＝451（万元）
财务杠杆系数＝575/451＝1.27
用（方案2）筹资后的税前利润＝575－100＝475（万元）
财务杠杆系数＝575/475＝1.21
方案1筹资后的利息费用高于方案2，导致方案1财务杠杆系数大于方案2。
（8）每股收益无差别点息税前利润为364.00万元
（方案1）在每股收益无差别点的财务杠杆系数
＝364.00/（364.00－100－24）＝1.52
每股收益增长率＝10％×1.52＝15.2％
第五章 项目投资决策
课后答案：
（一）单项选择题
1. A 2. B 3. D 4. B 5. A 6. C 7. B 8. B 9. A 10. C
（二）多项选择题
1. ABC 2. ABC 3. AB 4. AC 5. ABC 6. AB 7. ABD 8. BD 9. ABC 10. ABC
（三）判断题
1. ´ 2. √ 3. √ 4. ´ 5. ´ 6. √ 7. ´ 8. √ 9. √ 10. √
（四）计算与分析题
1．（1）净现值（NPV）
A方案NPV=(11 800´0.909 1+13 240´0.826 4)-20 000=1 669（元）
B方案NPV= (1 200´0.909 1+6 000´0.826 4+6 000´0.751 3)-9 000=1 557（元）
C方案NPV=4 600´2.487-12 000=-560（元）
（2）净现值率（NPVR）
A方案NPVR=1 669¸20 000=0.083 5
B方案NPVR=1 557¸9 000=0.173
C方案NPVR=-560¸12 000=-0.046 7
（3）获利指数（PI）
A方案PI=21 669¸20 000=1.08
B方案PI=10 557¸9 000=1.17
C方案PI=11 440¸12 000=0.95
2．50 000´(P/A,IRR,15)-254 979=0
(P/A,IRR,15) =254 979/50 000=5.099 58
查表得，(P/A,18%,15)=5.0925.099 58
(P/A,16%,15)=5.5765.099 58
可见，16%IRR18%，应用内插法：IRR=16%=
3．每年现金