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《财务管理学》参考答案

第一章 财务管理总论
一、单项选择题
1.D 2.A 3.A 4.C 5.D 6.C 7.C 8.A 9.D 10.A 11.A 12.D
二、多项选择题
1.ABCD 2.ABCD 3.ABC 4.BC 5.ABCD 6.AB 7.ABCD 8.CD 9.AD
10. ACD 11.ABCD
三、判断题
1.√ 2.√ 3.√ 4.× 5.√ 6.× 7.√ 8.×

第二章 财务管理的价值观念与证券估价
一、单项选择题
1.D 2.D 3.A 4.D 5.B 6.D 7.A 8.B 9.B 10.A 11.A 12.C 13.A 14.D 15.B 16.A
17.D【解析】本题的主要考核点是债券的到期收益率的实际年利率与周期利率的关系。由于平价发行的分期付息债券的票面周期利率等于到期收益率的周期利率，所以，周期利率为4%，则实际年利率=8.16%。
18.C【解析】本题的主要考核点是投资项目评价时，站在投资组合的角度，只考虑其系统风险而不考虑非系统风险。
19.B
20.C【解析】当投资组合只有两种证券时，只有在相关系数等于1的情况下，组合收益率的标准差才等于这两种证券收益率标准差的加权平均值。
21.D 22.B 23.A 24.D 25. C 26. B
二、多项选择题
1.AC 2.ABC 3.CDE 4.BC 5.ABCD 6.ABD 7.ABC 8.BC 9.ABCD 10.CD 11.ABC
12.ABCD　【解析】本题的主要考核点是影响无风险报酬率的因素。由于无风险报酬率=纯粹利率+通货膨胀附加率，而平均资金利润率、资金供求关系和国家宏观调控影响纯粹利率，进而影响无风险报酬率，所以，A、B、C和D选项均正确。
13.BD 【解析】本题的主要考核点是债券价值的主要影响因素分析。对于平息债券(即分期付息债券)，当债券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要报酬率，即溢价发行的情形下，如果债券的必要报酬率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近(期限缩短)，债券的价值逐渐向面值回归(即降低)；如果债券的偿还期限和利息支付频率不变，则必要报酬率与票面利率差额越大(即票面利率一定的时候，必要报酬率降低)，必要报酬率(即折现率)与债券价值反向变动。
14.ABC 15.ABC 
16.ABD 【解析】对于折价发行的平息债券而言，在其他因素不变的情况下，付息频率越高（即付息期越短）价值越低，所以，选项A的说法正确；对于折价发行的平息债券而言，债券价值低于面值，在其他因素不变的情况下，到期时间越短，债券价值越接近于面值，即债券价值越高，所以，选项B的说法正确；债券价值等于未来现金流量现值，提高票面利率会提高债券利息，在其他因素不变的情况下，会提高债券的价值，所以，选项C的说法不正确；等风险债券的市场利率上升，会导致折现率上升，在其他因素不变的情况下，会导致债券价值下降，所以，选项D的说法正确。
三、判断题
1.× 【解析】本题的主要考核点是金融性资产的特点。金融性资产的流动性与其风险呈反向变化，即流动性越强，风险性就越小。
2.√【解析】某一股票的β值的大小反映了这种股票收益的变动与整个股票市场收益变动之间的相关关系，计算β值就是确定这种股票与整个股市收益变动的影响的相关性及其程度。
3.√
4.√【解析】本题的主要考核点是证券的市场组合的含义。市场组合的贝他系数为1，而证券的市场组合可以理解为市场上所有证券所构成的投资组合，所以，在证券的市场组合中，所有证券的贝他系数加权平均数等于1。
5.× 6.√ 7.× 8.√ 9.√ 10.× 11.× 12.× 13.√ 14.× 15.√
四、计算分析题
1、（1） P=10×(P/A,10%,8)×(1+10%)=58.69(万元)
（2） P=12×(P/A,10%,8)×(P/F,10%,2)= 12×5.3349×0.826=52.88(万元)
故：选择第二个方案
2、5年后该笔资金的价值
F=100×(F/P,8%,5)=100×1.4693=146.93(万元)>设备价款140万元，所以可以用这笔资金的本利和购买设备。
5年后145万元的现值为
P=145×( P/F,8%,5)=145×0.6806=98.69(万元)<100万元，所以不能把100万元借给A公司。
3、首付款=80×20%=16(万元)，小王的16万储蓄可以支付首付款。
小王每年可支付的房款=10000×50%×12/10000=6（万元）
P=6×(P/A,6%,20)=6×11.47=68.82万元<(80-16)万元
所以小王有能力购买此房
4、
证券名称
期望报酬率
标准差
与市场组合的相关系数
贝塔值
无风险资产
0.025
0
0
0
市场组合
0.175
0.1
1
1
A股票
0.22
0.2
0.65
1.3
B股票
0.16
0.15
0.6
0.9
C股票
0.31
0.95
0.2
1.9
5.（1）债券实际年利率＝（1+8%/2）2－1＝8.16%
每次发放的利息＝100×8%/2＝4（元）
利息现值＝4/（1+4%）+4/（1+8%）+4/（1+12%）+4/（1+16%）+4/（1+20%）+4/（1+24%）＝3.846+3.704+3.571+3.448+3.333+3.226＝21.13（元）
（2）债券价值＝4×（P/A，5%，6）+100×（P/F，5%，6）＝20.30+74.62＝94.92（元）
（3）2013年7月1日债券价值＝4×（P/A，6%，4）+100×（P/F，6%，4）＝13.86+79.21＝93.07（元）
（4）4×（P/F，i/2，1）+104×（P/F，i/2，2）＝97
i＝12%时：
4×（P/F，6%，1）+104×（P/F，6%，2）＝3.77+92.56＝96.33
i＝10%时：
4×（P/F，5%，1）+104×（P/F，5%，2）＝3.81+94.33＝98.14
利用插值法：
（i－10%）/（12%-10%）＝（98.14-97）/（98.14-96.33）
解得，i＝11.26%
6.（1）甲公司股票的股利预计每年均以5%的增长率增长，上年每股股利为0.2元，投资者要求必要报酬率为8%，代入长期持有、股利固定增长的股票估价模型。
V（甲）＝0.2×（1＋5%）/（8%-5%）＝7(元)
乙公司每年股利稳定不变，每股股利0.6元，代入长期持有，股利稳定不变的股票估价模型。
V（乙）＝0.6/8%＝7.5 (元)
由于甲公司股票现行市价6元，低于其投资价值7元，故该企业可以购买甲公司股票。
乙公司股票现行市价为8元，高于其投资价值7.5元，故该企业不应购买乙公司股票。
（2）假设如果企业按照6元/股的价格购入甲公司股票的收益率为i，则有：
6＝0.2×（1＋5%）/（i-5%），解得i＝8.5%

五、案例分析题
（1）根据β系数的计算公式可知：
B 股票的β系数＝12.8％/16％＝0.8
A 股票的β系数＝0.8×20％/市场组合收益率的标准差

所以，A 股票的β系数＝0.8×20％/40％＝0.4
（2）A 股票的必要收益率＝4％＋0.4×10％＝8％
B 股票的必要收益率＝4％＋0.8×10％＝12％
（3）A 股票目前的价值
＝0.25×（P/F，8％，1）＋0.30×（P/F，8％，2）＋0.30×（1＋10％）×（P/F，8％，3）＋0.30×（1＋10％）×（1＋10％）×（P/F，8％，4）＋25×（P/F，8％，4）
＝0.25×0.9259＋0.30×0.8573＋0.33×0.7938＋0.363×0.735＋25×0.735
＝0.25×0.9259＋0.30×0.8573＋0.33×0.7938＋25.363×0.735
＝0.2315＋0.2572＋0.2620＋18.642
＝19.39（元）
由于 A 股票目前的市价 18 元低于其价值 19.39 元，所以，A 股票值得投资。
（4）A 股票目前的价值
＝0.25×（P/F，8％，1）＋0.30×（P/F，8％，2）＋0.30×（1＋10％）×（P/F，8％，3）＋0.30×（1＋10％）×（1＋10％）×（P/F，8％，4）＋0.30×（1＋10％）×（1＋10％）×（1＋10％）×（P/F，8％，5）＋0.30×（1＋10％）×（1＋10％）×（1＋10％）×（1＋6％）/（8％－6％）×（P/F，8％，5）
＝0.2315＋0.2572＋0.2620＋0.2668＋0.3993×（P/F，8％，5）＋21.1629×（P/F，8％，5）
＝1.0175＋21.5622×0.6806＝15.69（元）
由于 A 股票目前的市价 18 元高于其价值 15.69 元，所以，A 股票不值得投资。
（5）B 股票的价值＝1.2×（P/A，12％，4）＋20×（P/F，12％，4）＝3.6448＋12.71＝16.35（元）
由于 B 股票的价格 15 元低于价值 16.35 元，故B 股票值得投资。
假设持有期年均收益率为 r，则：15＝1.2×（P/A，r，4）＋20×（P/F，r，4）
当 r＝15％时：1.2×（P/A，r，4）＋20×（P/F，r，4）＝14.73（元）
当 r＝14％时：1.2×（P/A，r，4）＋20×（P/F，r，4）＝15.34（元）
根据内插法可知：（15.34－15）/（15.34－14.73）＝（14％－r）/（14％－15％）
解得：r＝14.56％
（6）假设对A 股票的投资比例为 a，则：
0.4×a＋0.8×（1－a）＝0.6
解得：对 A 股票的投资比例 a＝0.5，对 B 的投资比例＝1－a＝0.5，即对 A 和 B 的投资额相等，所以，购买 B 股票的数量＝（18×15000）/15＝18000（股）

第三章 财务分析
一、单项选择题
1.A 2. B 3.C 4.C 5.B 6.C 7.B 8.C 9.B 10.B
11.C 12.C 13.B 14.B 15.B 16.A 17.C 18. B 19.B 20.D
二、多项选择题
1.ABCD 2.CDE 3.AC 4.ACD 5.ABCD
6.CDE 7.ABCD 8.ABCD 9.ABCDE 10.ABC
三、参考答案
1.[参考答案]
（1）2009年净资产收益率=12%×0.6×1.8=12.96%
（2）2010年较2009年净资产收益率降低：
4.8%-12.96%=-8.16%
销售净利率变动的影响：（8%-12%）×0.6×1.8= - 4.32%
总资产周转率变动的影响：8%×（0.3-0.6）×1.8= - 4.32%
权益乘数的影响：8%×0.3×（2-1.8）=0.48%
2.「参考答案」
（1）因为产权比率＝负债总额/所有者权益总额＝80％
所以，所有者权益总额＝负债总额/80％＝48000/80％＝60000（万元）
（2）流动资产占总资产的比率＝流动资产/总资产＝40％
所以，流动资产＝总资产×40％＝（48000＋60000）×40％＝43200（万元）
流动比率＝流动资产/流动负债×100％＝43200/16000×100％＝270％
（3）资产负债率＝48000/（48000＋60000）×100％＝44.44％
（4）或有负债金额＝500＋2000＋200＋300＝3000（万元）
或有负债比率＝3000/60000×100％＝5％
（5）带息负债金额＝2000＋4000＋12000＋20000＝38000（万元）
带息负债比率＝38000/48000×100％＝79.17％
3.[参考答案]：
（1）2013年末的流动资产＝（300＋900＋1800）×（1＋25%）＝3750（万元）
2013年末的流动资负债＝（300＋600）×（1＋25%）＝1125（万元）
2005年末的资产总额＝5400＋200＋100＋（300＋900＋1800）×25%＝6450（万元）
（上式中“200＋100”是指长期资产的增加额：“（300＋900＋1800）×25%”是指流动资产的增加额）
2013年末的负债总额＝2700＋1125＝3825（万元）
2013年末的所有者权益总额＝（1200+450）+600+6000×（1+25%）×10%×（1-50%）＝2625（万元）
（2）2013年的速动比率＝速动资产/流动负债×100%＝（300＋900）×（1＋25%）/[（300＋600）×（1＋25%）]×100%＝133.33%
2013年的产权比率＝负债总额/所有者权益总额×100%＝3825/2625×100%＝145.71%
（3）2013年初的流动资产＝300＋900＋1800＝3000（万元）
2013年的流动资产周转次数＝6000×（1＋25%）/[（3000＋3750）/2]＝2.22（次）
2013年的总资产周转次数＝6000×（1＋25%）/[（5400＋6450）/2]＝1.27（次）
（4）2013年的净资产收益率＝6000×（1＋25%）×10%/[（1200＋600＋2625）/2]×100%＝33.90%
（5）2013年的资本保值增值率＝（2625－450+750）/1800×100%＝163.89%
2013年的总资产增长率＝（6450－5400）/5400×100%＝19.44%

四、案例分析[参考答案]
（1）
单位：万元

甲酒店
乙酒店
经营资产
年初余额
206506
162825
年末余额
292189
157102
经营负债
年初余额
60372
119917
年末余额
80924
38656
金融资产
年初余额
22659
463425
年末余额
21376
165094
金融负债
年初余额
91764
1304
年末余额
103984
754
净经营资产
年初余额
146134
42908
年末余额
211265
118446
净负债
年初余额
69105
－462121
年末余额
82608
－164340
经营利润
本年金额
19252.534
27286.589
净利息
本年金额
5989.534
－1567.411
（2）

甲酒店
乙酒店
甲酒店较乙酒店指标差异
经营利润率（%）
21.359%
34.382%
－13.023%
净经营资产周转次数
0.5044
0.9837
－0.4793
净经营资产利润率（%）
10.774%
33.822%
－23.048%
净利息率（%）
7.896%
0.500%
7.396%
经营差异率（%）
2.878%
33.322%
－30.444%
净财务杠杆
0.7376
－0.7952
1.5328
杠杆贡献率（%）
2.123%
－26.498%
28.621%
净资产收益率（%）
12.897%
7.324%
5.573%
（3）

乙酒店
替换净经营
资产利润率
替换净
利息率
替换净财
务杠杆
净经营资产利润率（%）
33.822%
10.774%
10.774%
10.774%
净利息率（%）
0.500%
0.500%
7.896%
7.896%
经营差异率（%）
33.322%
10.274%
2.878%
2.878%
净财务杠杆
－0.7952
－0.7952
－0.7952
0.7376
杠杆贡献率（%）
－26.498%
－8.17%
－2.289%
2.123%
净资产收益率（%）
7.324%
2.604%
8.485%
12.897%
差异影响（%）

－4.72%
5.881%
4.412%
（4）甲酒店净经营资产周转率低于乙酒店，原因是经营利润率和净经营资产周转次数低于乙酒店。另外，甲酒店的经营差异率大大低于乙酒店，原因是净经营资产利润率大大低于乙酒店，净利息率大大高于乙酒店。
（5）

甲酒店
乙酒店
平均应收账款
6904.5
3688
平均存货余额
34889
1169
流动资产平均余额
98038.5
80567.5
固定资产平均余额
129300.5
26772.5
非流动资产平均余额
173326.5
393655.5
总资产平均余额
27136.5
474223
营业收入
90137
61182
应收账款周转率
13.055
16.589
存货周转率
2.584
52.337
流动资产周转率
0.919
0.759
固定资产周转率
0.697
2.285
非流动资产周转率
0.520
0.155
总资产周转率
0.332
0.129
按照传统杜邦分析体系分析，甲酒店的总资产周转率高于乙酒店，说明甲酒店的资产营运能力高于乙酒店；
按照改进杜邦分析体系分析，甲酒店的净经营资产周转率低于乙酒店，说明甲酒店的净经营资产营运能力低于乙酒店；
结果出现差异的原因是：传统的财务报表中没有区分经营资产和金融资产，没有区分经营负债和金融负债，而改进的财务报表进行了区分。
第四章 筹资概论
一、单项选择题
1.D 2.A 3.B 4.A 5.C 6.D 7.C 8.B 9.B 10.A
11.C 12.B 13.A 14.A 15.C 16.B 17.A 18.D二、多项选择题
1.ABCD 2.ABC 3.CD
4. 【答案】ABCD
【解析】外部筹资需求量=基期销售额×销售增长率×（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）-基期销售额×（1+销售增长率）×营业净利率×（1-股利支付率），由此可见，股利支付率越高，外部筹资需求越大；营业净利率越高，外部筹资需求越小；如果外部筹资销售增长比（外部筹资需求量与新增销售额的比值）为负数，说明外部筹资需求量为负数，表明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资；内含增长率是指企业不从外部筹资的前提下，销售所能够达到的最大增长率，因此，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长率，表明企业不需要从外部筹资。
5. 【答案】ABCD
【解析】内含增长率是指不从外部融资前提下的销售增长率，即外部融资销售增长百分比等于零。根据“外部融资销售增长百分比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划营业净利率×[（1＋增长率）÷增长率]×（1-股利支付率）=0”可知，影响计算公式中“增长率”（即内含增长率）的因素涉及经营资产销售百分比、经营负债销售百分比、营业净利率和股利支付率四个方面，因此正确的选项是ABCD。
6. 【答案】AD
【解析】配合型筹集政策，体现了临时性流动资产与临时性流动负债，永久性流动资产和固定资产与长期负债、自发性流动负债和权益资本完全对称的营运资本筹集政策。在季节性低谷，企业没有临时性流动资产，配合型筹集政策和稳健型筹集政策此时均没有临时性流动负债，只有自发性负债，因此，选项B的说法错误。稳健型筹集政策，体现了临时性流动资产大于临时性流动负债，永久性流动资产和固定资产小于长期负债、自发性流动负债和权益资本的营运资本筹集政策。稳健型筹集政策表明在资金来源中，长期负债、自发性负债和权益资本筹集的长期资金除了满足永久性流动资产和固定资产等长期资产的需求之外，还要满足一部分临时性流动资产的需要，而临时性流动负债筹集的短期资金相对较少，所以，在该政策下企业的变现能力比率最高，体现了企业的风险和收益较小。激进型筹集政策下，临时性流动负债筹集的短期资金除了满足临时性流动资产的需求外，还要满足一部分永久性流动资产和固定资产等长期资产的资金需求，而永久性流动资产和固定资产等长期资产的变现能力较差，体现了企业的风险和收益较高。股东财富最大化目标与营运资本持有政策中的适中性政策密切相关，而与配合型筹集政策无关。
三、计算题
1. 三个备选方案的总成本分别为：
（1）方案1
长期借款年成本为零
短期借款额是季度资金需求与目前资金的差额，其年成本
=（（8800000-8500000）×12%+（9500000-8500000）×12%＋（9900000-8500000）×12%＋（9000000-8500000）×12%）/4=96000(元)
总成本=96000+0=96000(元)
（2）方案2
长期借款年成本=500000×13.5%=67500(元)
短期借款年成本=（500000×12%＋900000×12%）/4=42000(元)
总成本=42000+67500=109500(元)
（3）方案3
长期借款年成本=1000000×13.5%=135000(元)
短期借款年成本=400000×12%÷4=12000(元)
总成本=12000+135000=147000(元)
由计算结果可以看出，方案1的总成本是最小的
2. 外部融资销售增长比＝0.6667－0.0617－（1.3333÷0.3333）×4.5%×（1－30%）＝0.605－0.126＝0.48；
外部融资额＝外部融资销售增长比×销售增长＝0.48×1000＝480（万元）；增加的留存收益=4000×4.5%×（1-30%）＝126.00（万元）；
筹资总需求=1000×（66.67%-6.17%）=605（万元）。
3. 可持续增长率=5%×0.5×1.2×（1-40%）/[1-5%×0.5×1.2×（1-40%）]=1.83%
4. 预测年度资金需要量
＝（2200－200）×（1＋5%）×（1－2%）
＝2058（万元）
5. ①根据资料计算整理出下列计算表中数据
年度
产量（X）
资金占用量（Y）
XY
X2
2005
8.0
650
5200
64
2006
7.5
640
4800
56.25
2007
7.0
630
4410
49
2008
8.5
680
5780
72.25
2009
9.0
700
6300
81
合计（n＝5）
＝40
3300
＝26490
＝322.5
②将表中数据代入
　　a＝[∑X2∑Y-∑X∑XY]/[n∑X2-（∑X）2]
　　b＝（n∑XY-∑X∑Y）/[n∑X2-（∑X）2]
　　得到：
　　a＝（322.5×3300－40×26490）/（5×322.5－40×40）＝372
　　b＝（5×26490－40×3300）/（5×322.5－40×40）＝36
　　也可以解方程组
　　∑Y＝na＋b∑X
　　∑XY＝a∑X＋b∑X2
　　得出a和b的数值
　　3300＝5a＋40b
　　26490＝40a＋322.5b
　　解得：b＝36，a＝372
　　③2010年产量为95000件的资金需要量＝372＋36×9.5＝714（万元）
四、案例分析题
1. （1）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目及与销售额的比例
　　随销售额变动的经营性资产项目包括库存现金、应收账款、存货等项目；
　　5000+15000+30000=50000万元
　　随销售变动的资产与销售额的比：50000/100000=50%
　　随销售额变动的经营性负债项目包括应付票据、应付账款、预提费用等，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。 10000+5000=15000万元
　　随销售变动的负债与销售额的比：15000/100000=15%
　　（2）确定需要增加的筹资数量
　　先计算预计销售增长额：130000—100000=30000万元。
　　得出销售增长率：30000/100000=30%
　　需要增加的资金＝30000*50%+0—30000*15%=10500万元
　　（3）确定对外筹资额：
　　对外筹资额=需要增加的资金—预计收益留存
　　=需要增加的资金—预计销售额*销售净利率*（1—股利支付率）
　　=10500—[130000*10%*（1—60%）]=5300万元
2.（1）流动资产增长率为20%
　　2009年末的流动资产＝1000＋3000＋6000＝10000（万元）
　　2010年流动资产增加额＝10000×20%＝2000（万元）
　　（2）流动负债增长率为20%
　　2009年末的流动负债＝1000＋2000＝3000（万元）
　　2010年流动负债增加额＝3000×20%＝600（万元）
　　（3）2010年公司需增加的营运资金＝流动资产增加额－流动负债增加额＝2000－600＝1400（万元）
　　（4）2010年的销售收入＝20000×（1＋20%）＝24000（万元）
　　2010年的净利润＝24000×10%＝2400（万元）
　　2010年的留存收益＝2400×（1－60%）＝960（万元）
　　（5）2010年需要对外筹集的资金量＝（1400＋320）－960＝760（万元）
3. （1）经营资产销售百分比
＝7000×80%/5000×100%＝112%
经营负债销售百分比
＝3000×60%/5000×100%＝36%
可供动用的金融资产
＝3000－2840＝160（万元）
①销售净利率＝400/5000×100%＝8%
股利支付率＝200/400×100%＝50%
因为既不发行新股，回购股票也不举借新债 ，所以外部融资额为0，假设下年的销售增长额为W万元，则：
0＝W×（112%－36%）－160－（5000＋W）×8%×（1－50%）
解得：销售增长额＝500（万元）
所以，下年可实现的销售额
＝5000＋500＝5500（万元）
②外部融资额
＝（5500－5000）×（112%－36%）－160＋100－5500×6%×（1－80%）
＝254（万元）
③504＝（6000－5000）×（112%－36%）－160－6000×8%×（1－股利支付率）
股利支付率＝80%
可以支付的股利＝6000×8%×80%＝384（万元）
④下年的销售额
＝5000×（1＋25%）×（1－8%）＝5750（万元）
外部融资额
＝（5750－5000）×（112%－36%）－160－5750×10%×（1－70%）
＝237.5（万元）
外部负债融资额＝外部融资额－外部权益融资额
＝237.5－100＝137.5（万元）
⑤外部融资额
＝5000×5%×（112%－36%）－160－5000×（1＋5%）×10%×70%
＝30－367.5＝－337.5（万元）
因此，剩余资金337.5万元。
（2）外部融资额＝预计资产总量－已有的资产－负债的自发增长－内部提供的利润留存
800＝12000－10000－800－下年销售额×8%×（1－50%）
解得：下年销售额＝10000（万元）

第五章 长期资金筹集方式
一、单项选择题。
1、B，2、A，3、C，4、A. 5、A
6、B 7、A 8、C 9、D 10、A
二、多项选择题。
1、BDE，2、ABCD.3、AB 4、BC 5、ABCD
三、计算题。
1、该债券的理论价值＝1000×8%×（P/A，10%，3）＋1000×（P/F，10%，3）＝949.96（元）
2、转换比率=1000/50=20，会转换，转换价值=20*60=1200元
四、案例分析题
(1)配股的除权价格=（20×8000+1600×15）/（8000+1600）=19.1667元
(2)配股权的价值为：(19.167-15)/ 5 = 0.8333(元)
配股前的价值=8000×20=160000(万元)
配股后的价值=8000×(1+20%)×19.1667=184000(万元)
配股股东投资的成本=1600×15=24000(万元)
配股后股东财富的增加=184000-24000-160000=0
由于配股后的股票市价与配股的除权价格一致，所以股东财富没有影响。
(3)配股后的市价=19.1667×(1+10%)=21.0834(元/股)
配股权的价值=(21.0834-15)/5=1.2167(元)
配股前的价值=8000×20=160000(万元)
配股后的价值=8000×(1+20%)×21.0834=202400.64(万元)
配股股东投资的成本=1600×15=24000(万元)
配股后股东财富的变动=202400.64-24000-160000=18401(万元)
股东财富增加了。
(4)配股后的市价=19.1667×(1-10%)=17.25(元/股)
配股权的价值=(17.25-15)/5=0.45(元)
配股前的价值=8000×20=160000(万元)
配股后的价值=8000×(1+20%)×17.25=165600(万元)
配股股东投资的成本=1600×15=24000(万元)
配股后股东财富的变动=165600-24000-160000=-18400(万元)
股东财富减少了。
第六章 筹资决策

一、单选题
1. D
【解析】资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。
2. C
【解析】留存收益属于企业内部留用资金,不需要筹资费用。
3. D
【解析】从投资角度来看，普通股没有固定的股利收入，且不还本，则股票投资要比债券投资的风险大，因此投资人要求的报酬率也高，与此对应，筹资者所付出代价高，其资本成本也高；债券与银行借款来比，一般企业债券的风险要高于银行借款的风险，因此相应的其资本成本也较高。
4. A
【解析】留存收益资本成本＝[2×（1＋2%）/25]×100%＋2%＝10.16%。
5. B
【解析】g=Ks-=12%-，求得g=5.35%。
6. C
　 【解析】普通股成本＝6%＋1.2×（10%－6%）＝10.8%，10.8%＝0.8/10＋g，解得：g＝2.8%。
7. C
　 【解析】股利年增长率＝留存收益比率×期初权益预期净利率＝50%×8%＝4%，普通股资本成本＝1×（1＋4%）/[12×（1－7%）]＋4%＝13.32%。
8. B
【解析】产权比率＝负债/所有者权益＝1/4，所以，负债占全部资产的比重为：1/（1＋4）＝0.2，所有者权益占全部资产的比重为1－0.2＝0.8，债务税后资本成本＝14%×（1－25%）＝10.5%，权益资本成本＝8%＋1.2×（16%－8%）＝17.6%，加权平均资本成本＝0.2×10.5%＋0.8×17.6%＝16.18%。
9. D
【解析】影响经营杠杆的因素包括固定成本比重和息税前利润水平，产品销售数量和价格会影响息税前利润。利息费用对息税前利润没有影响。
10. A
【解析】 经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销量变动率，即经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。因此，选项A的说法不正确。
11. D
【解析】已获利息倍数=EBIT/I=3，则财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I）=1.5
12. C
【解析】税前利润=750/(1-25%)=1000（万元）
息税前利润=1000+200=1200（万元）
边际贡献=1200+300=1500（万元）
经营杠杆系数=1500/1200=1.25
财务杠杆系数=1200/1000=1.2
总杠杆系数=1.25×1.2=1.5
每股收益增长率=1.5×10%=15%。
13. D
【解析】当固定成本为零时，经营杠杆系数等于1；当利息为零时，财务杠杆系数等于1。
14. C
【解析】衡量企业整体风险的指标是总杠杆系数，总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，选项A、B、D均可以导致经营杠杆系数和财务杠杆系数降低，总杠杆系数降低，从而降低企业整体风险；选项C会导致财务杠杆系数增加，总杠杆系数变大，从而提高企业整体风险。
15. D
【解析】=6，所以，每股收益增长率=6×10%=60%。
16. D
【解析】财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率，即2.5=每股收益增长率/10%，所以每股收益增长率=25%。
17. B
【解析】根据每股收益无差别点，当预计销售额高于每股收益无差别点时，采用负债筹资方式可以获得较高的每股收益；当预计销售额低于每股收益无差别点时，采用权益筹资方式可以获得较高的每股收益；当预计销售额等于每股收益无差别点时，两种筹资方式的每股收益相同。
18. D
【解析】在一系列假设之下，MM理论有两个重要的命题，其中之一是：利用财务杠杆的公司，其股权资金成本率随筹资额的增加而提高。因为便宜的债务给公司带来的财务杠杆利益会被股权资金成本率的上升而抵销，所以，公司的价值与其资本结构无关。
19. C
【解析】增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险，财务风险提高，又会引起债务成本和权益成本上升。因此，公司应适度负债。
20. A
【解析】资本成本用于筹资决策时，筹资决策的核心问题是决定资本结构，最优资本结构是使股票价格最大化的资本结构。

二、多选题
1. ABC
【解析】如果国民经济不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高。选项A、B、C均会导致企业资本成本增加。证券市场流动性增强，会使投资者风险降低，资本成本会下降。
2. BD
【解析】债务筹资的利息在税前列支可以抵税，而股权资本的股利分配是从税后利润分配的，不能抵税。
3. BCD
【解析】影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本比重；息税前利润水平。其中，息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平（单位变动成本和固定成本总额）高低的影响。固定成本比重越低、成本水平越低、产品销售数量和销售价格水平越高，经营杠杆效应越小，因此选项B、C、D能够降低经营杠杆程度，而选项A不属于影响经营杠杆的因素。
4. BCD
【解析】 新发行普通股的成本，也被称为外部权益成本。新发行普通股会发生发行成本，所以它比留存收益进行再投资的内部权益成本要高一些。所以选项A的说法不正确。
5. ABD
【解析】总杠杆系数=
从上式可以看出降低产品销售单价、提高资产负债率、减少产品销售量，均会增加企业总风险，而节约固定成本支出，会使企业总风险降低。

三、计算分析题
1、（1）有税MM定理的命题1：
VL=350+30%×100=380
（2）SL=VL–B=380-100=280
有税MM定理的命题2：
KSL