财务管理作业(五).doc

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财务管理作业（五）
姓名 成绩
第七章 项目投资
【学习目的与要求】
通过本章学习，掌握项目投资的相关概念；掌握现金流量的估算方法；掌握净现流量的含义与计算方法；掌握各种非折现评价指标的含义、特点及计算方法；掌握各种折现评价指标的含义、特点及计算方法。熟悉现流量的含义与内容；熟悉项目投资决策评价指标的含义与类型；熟悉项目投资决策评价指标的运用。
【内容题要】
一、固定资产投资财务预测
1、固定资产投资及其特点
固定资产投资是指企业将筹措的资金用于旨在增加生产经营能力的经济活动中，其具有投资额大、投资回收期长、投资决策风险大和投资对企业收益影响大的特点。
2、投资项目的可行性研究
投资项目的可行性研究主要包括：投资机会研究、市场和生产能力预测、建设条件和技术方案研究、经济效益评价。
3、现金流量的估算方法
投资项目的现金流量一般分为初始现金流量、经营现金流量和终结现结流量。（1）初始现金流量是投资开始时（主要指项目建设过程中）发生的现金流量，包括固定资产投资支出、垫支流动资金、其他费用、原有固定资产的变价收入、所得税效应等。（2）经营现金流量是指项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，主要包括项目投产后增加的税后现金收入（或成本费用节约额）、与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用以及各种税金支出。基本计算公式为：经营现金流量=收现销售收入－付现成本费用－所得税=（收现销售收入-付现成本费用）×（1-所得税税率）+折旧×所得税税率=税后利润+折旧。（3）终结现金流量主要指项目经济寿命终了时发生的非经营现金流量，主要包括固定资产残值变价收入，以及出售时的税赋损益、垫支流动资金的回收。
二、投资项目评价标准
1、净现值
一个项目的净现值是指在整个建设和生产服务年限内各年现金净流量按一定的贴现率计算的各年现值之和。
利用净现值进行项目选择的原则是：NPV为正，项目可行；NPV为负，项目不可行。
2、内部收益率
内部收益率就是项目净现值为零时的贴现率或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的贴现率。
计算项目的内部收益率可用两种方法：
（1）利用公式简化计算
如果在投资项目的有效期内，各期的现金流量相等，现金流出等于初始投资额，可用下面公式简化计算项目的内部收益率。年金现值系数=初始投资额/每年现金净流量，然后查年金现值系数表，利用插值法求出内部收益率。
（2）试算法
如果在投资项目的有效期内，各期的现金流量不相等，现金流出也不等于初始投资额，则只能用试算法计算项目的内部收益率。
通常采用试算法求IRR值的具体步骤为：
（1）根据经验估计一个贴现率，计算投资项目的净现值。
（2）如果净现值恰好等于零，则表明所用的贴现率就是IRR；如果净现值大于零，说明该投资项目可达到的IRR比所用的贴现率大，应提高贴现率，再进行测试；如果净现值为负数，说明该投资项目可达到的IRR比所用的贴现率小，应降低贴现率，再进行测试。
（3）经过如此反复测试，找到净现值为正负两个相邻的贴现率，然后用试算法求出近似的IRR，
利用内部收益率进行项目选择的原则是：若内部收益率大于投资者要求的最低收益率，项目可以接受；若内部收益率小于投资者要求的最低收益率，项目不可接受。
3、获利指数
获利指数又称现值指数，是指投资项目未来现金流入量现值与现金流出量现值的比值。其计算公式为：
利用获利指数进行项目选择的原则是：接受获利指数大于1的项目；放弃获利指数小于1的项目。
4、投资回收期
投资回收期是指通过项目的现金净流量来回收初始投资所需要的时间。投资回收期的计算方法有两种：
（1）当投资均集中发生在建设期内，投产后每年的经营现金净流量相等，
（2）如果每年的现金净流量不等，
利用投资回收期指标进行项目选择的原则是：项目的回收期小于投资者预期的时间，方案可行；项目的回收期大于投资者预期的时间，方案不可行。
5、会计账面收益率
会计账面收益率是指投资项目年平均净收益与该项目平均投资额的比率。其计算公式为：会计账面收益率=[SX（]年平均净收益[]平均投资总额[SX）]×100%
利用会计账面收益率标进行项目选择的原则是：如果方案的会计账面收益率大于基准会计收益率，应接受该方案；如果方案的会计帐面收益率小于基准会计收益率，应放弃该方案。 6、净现值与内部收益率的比较与选择
（1）在独立项目与常规项目上，净现值与内部收益率在方案评价上结论一致：
当NPV＞0时，一定有IRR＞K，则方案可行；
当NPV＜0时，一定有IRR＜K，则方案不可行。
（2）在互斥项目上，净现值与内部收益率在方案评价上结论有时不一致，
产生这种现象的基本条件，一是项目的规模不同，二是现金流量发生的时间不同。
在互斥项目上，净现值与内部收益率在方案评价上结论不一致的根本原因是这两种指标隐含的再投资利率不同。净现值指标假设投资项目在第t期流入的现金以资本成本或投资者要求的收益率进行再投资；内部收益率指标假设再投资利率等于项目本身的内部收益率。
此外，对非常规项目，即未来的现金流量中一些为正，而其他为负时，就可能出现多个内部收益率的问题。
三、投资方案决策分析
1、独立方案的决策分析
独立方案是指一组互相独立、互不排斥的方案。评价独立方案在经济上是否可行，可运用净现值、内部收益率、获利指数，以及投资回收期、会计账面收益率等任何一个合理的标准进行分析，决定方案的取舍。
2、互斥方案的决策分析
互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案。在对互斥方案进行决策分析时常用的基本方法有：（1）排列顺序法，是根据全部待选方案各自的NPV或IRR或PI按降序排列，通常选其大者为优。如果运用NPV和运用IRR或PI得出不同的结论，即出现排序矛盾，这时通常以净现值作为选项标准。（2）增量收益分析法，是指根据增量净现值、增量内部收益率或增量获利指数等任一指标进行方案的比选。（3）总费用现值法，是指通过计算各备选方案中全部费用的现值来进行方案比选的一种方法。总费用现值法只适用于收入相同、计算期相同的方案之间的比选。（4）年均费用法，是指通过计算各备选方案中的年均费用来进行方案比选的一种方法。它适于收入相同但计算期不同的方案。
【练习题】
一、单项选择题
1、计算投资项目某年经营现金流量时，不应包括的项目的是（ ）
A、该年的税后利润；B、该年的固定资产折旧额；C、该年的长期待摊费销额；D、该年的投资回收额
2、某投资项目的年营业收入为200 000元，年经营成本为100 000元，年折旧额为20 000元，所得税税率为33%，则该方案的年经营现金流量为（ ）元
A、50 000；B、67 000；C、73 600；D、87 000
3、某企业于1999年投资100万元购入设备一台，现已提折旧20万元，则该设备的账面价值为80万元，目前的变现价值为70万元，如果企业拟购入一台新设备来替换旧备，则下列项目中属于机会成本的是（ ）
A、20万元；B、70万元；C、80万元；D、100万元
4、下列各项中，不属于投资项目的现金流出量的是（ ）
A、建设投资；B、垫支流动资金；C、固定资产折旧；D、经营成本
5、在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为8 000元，按税法规定计算的净残值为10 000元，所得税率为40%，则设备报废引起的预计现金流入量为（ ）A、7 200；B、8 800；C、9 200；D、10 800
6、某投资项目的原始投资额为100万元，当年建设当年投产，投产后1—5年每年净收益为10万元，第6—10年每年净收益为20万元，则该项目的会计账面收益率为（ ）%
A、5；B、10；C、15；D、30
7、当某独立投资方案的净现值大于0时，其内部收益率（ ）
A、一定大于0；B、一定小于0；C、小于投资最低收益率；D、大于投资最低收益率
8、某投资方案，当贴现率为12%时，其净现值为478；当贴现率为14%时，其净现值为-22，则该方案的内部收益率为（ ）%
A、12.91；B、13.59；C、13.91；D、14.29
9、运用内部收益率进行独立方案财务可行性评价的标准是（ ）
A、内部收益率大于0；B、内部收益率大于1；C、内部收益率大于投资最低收益率；D、内部收益率大于投资利润率
10、在下列评价指标中，未考虑货币时间价值的是（ ）
A、净现值；B、内部收益率；C、获利指数；D、回收期
11、投资项目评价指标中，不受投资方式，建设期长短、有无回收额以及现金流量大小影响的评价指标是（ ）
A、净现值；B、内部收益率；C、会计账面收益率；D、回收期
12、风险调整贴现率法对风险大的项目采用（ ）
A、较高的贴现率；B、较低的贴现率；C、资本成本；D、借款利率
13、风险调整贴现率法的优点是（ ）
A、将风险因素与时间因素分开讨论；B、简单明了，符合逻辑，中实际中运用较为普遍；C、对远期风险的估计适当；D、使用确定的现金流量
14、某企业投资方案A的年销售收入为180万元，年销售成本和费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为30%，则该投资方案的年现金流量为（ ）（1996年助理）
A、42万元；B、62万元；C、60万元；D、48万元
15、下列关于评价投资项目的回收期法的说法中，不正确的是（ ）（1999年注册）
A、它忽略了货币时间价值；B、它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据；C、它不能测度项目的盈利性；D、它不以测度项目的流动性
16、计量投资方案的增量现金流量时，一般不需要考虑方案（ ）（1996年注册）
A、可能的未来成本；B、之间的差额成本；
C、有关的重置成本；D、动用现有资产的账面成本
17、某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元；当贴现率为18%时，其净现值为-22元该方案的内含报酬率为（ ）（1995年注册）
A、15.88%；B、16.12%；C、17.88%；D、18.14%
18、运用肯定当量法进行投资风险分析，需要调整的项目是：（ ）（1995年注册）
A、有风险的贴现率；B、无风险的贴现率；C、有风险的现金收支；D、无风险的现金收支
19、某投资方案的年营业收入为100万元，年营业支出为60万元，其中折旧为10万元，所得税率为40%，该方案每年的营业现金净流量为（ ）（1993年注册）
A、40万元；B、50万元；C、34万元；D、26万元
二、多项选择题
1、固定资产的特点有（ ）
A、固定资产建设周期较长，投资回收速度较慢；B、投资额较在，在一般的企业中占全部资产的比重较高；C、将影响企业经营成果和发展方向；D、固定资产专用性强，投资风险较大；E、是一种间接投资
2、在长期投资决策中，现金流量较会计净收益的优点有（ ）
A、现金的收支运动可以序时动态地反映投资的流向与回收；B、现金净流量的分布不受权责发生制的影响，可以保证评价的客观性；C、现金净流量能准确反映企业未来期间盈利状况；D、体现了货币时间价值观念；E、体现了风险和收益之间的关系
3、下列项目中，属于现金流入项目的有（ ）
A、营业收入；B、回收垫支的流动资金；C、建设投资；D、固定资产残值变现收入；E、经营成本节约额
4、下列各项中，属于现金流出项目的有（ ）
A、建设投资；B、经营成本；C、长期待摊费用摊销；D、固定资产折旧；E、所得税支出
5、下列项目中，属于非贴现评价指标的有（ ）
A、净现值；B、内部收益率；C、回收期；D、会计账面收益率；E、获利指数
6、判断一个独立投资项目是否具有财务可行性的评价标准有（ ）
A、净现值大于0；B、获利指数大于0；C、内部收益率大于0；D、内部收益率大于投资者要求的最低收益率；E、净现值大于1
7、投资项目的内部收益率是（ ）
A、年均利润与原始总投资的比率；B、能使未来现金流入现值总和等于未来现金流出现值总和的贴现率；C、未来现金流入现值总和与未来现金流入现值总和的比率；D、投资项目本身的报酬率；E、使投资方案净现值等于零的贴现率
8、净现值指标的优点有（ ）
A、使用了现金净流量指标；B、考虑了货币时间价值的影响；C、考虑了整个项目计算期的全部现金净流量；D、能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；E、可以对投资额不等的方案进行选择评价
9、影响投资项目净现值大小的因素有（ ）
A、投资项目各年的现金净流量；B、投资项目的有效年限；C、投资者要求的最低收益率；D、银行贷款利率；E、投资项目本身的报酬率
10、回收期指标存在的主要缺点有（ ）
A、没有考虑货币时间价值因素；B、计算简单，易于操作；C、无法直接利用现金净 流量指标；D、忽略了回收期以后的现金流量；E、决策上伴有主观臆断
11、未考虑资金时间价值的主要决策指标有（ ）（1996年助理）
A、内含报酬率；B、投资回收期；C、获利指数；D、平均投资报酬率
12、内含报酬率是指（ ）（1994年注册）
A、投资报酬与总投资现的比率；B、能使未来现金流入量现值与未来现金流出量现值相等的贴现率；C、投资报酬现值与总投资现值的比率；D、使投资方案净现值为零的贴现率
13、影响项目内含报酬率的因素包括：（ ）（1993年注册）
A、投资项目的有效年限；B、投资项目的现金流量；C、企业要求的最低投资报酬率；D、银行贷款利率
三、判断题
1、现金净流量的分布不受固定资产折旧方法、存货估价及费用摊配等会计方法不一致的影响，可以保证投资项目评价的客观性。（ ）
2、现金净流量是现金流入量与现金流出量的差额，其数值一定大于零。（ ）
3、内部收益率评价指标可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平。（ ）
4、对同一独立项目进行评价时，净现值、内部收益率和获利指数可能会得出不同的结论。（ ）
5、在互斥项目的评价上，净现值与内部收益率评价指标产生矛盾的根本原因是这两种指标隐含的再投资利率不同。（ ）
6、回收期指标的优点是计算简单，易于操作，并且考虑了整个项目计算期的现金净流量信息。（ ）
7、在对独立方案进行分析评价时，净现值与内部收益率的结论总是趋于一致。（ ）
8、在运用获利指数法进行投资决策时，投资者应放弃获利指数小于1的投资项目。（ ）（1996年助理）
9、某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选 方案：A方案的净现值为400万元，内含报酬率为10%；B方案的净现值为300万元，内含报酬率为15%，据此可民认定A方案较好。（ ）（1999年注册）
四、计算题
1、某固定资产项目需要一次投入资金100万元，该固定资产可使用6年，按直线法折旧，税法规定期未有残值10万元，当年建设当年投产，投产后可为企业在各年创造的净利润6年情况分别为20、25、35、30、25、20万元，假设资本成本为10%。计算该投资项目的回收期和净现值（保留小数点后三位数）
2、某企业现有资金100000元可用于以下投资方案Ⅰ或Ⅱ：Ⅰ、购入国库券（五年期，年利率14%，不计复利，到期一次支付本息）。Ⅱ、购买新设备（使用期五年，预计残值收入为设备总额的10%，按直线法计提折旧；设备交付使用后每年可以实现12000元的税前利润）。该企业的资金成本率为10%，适用所得税税率30%。
要求：（1）计算投资方案Ⅰ的净现值；
（2）计算投资方案Ⅱ的各年的现金流量及净现值；
（3）运用净现值法对上述投资方案进行选择。
3、蓝光公司现有五个投资项目，有关资料如下：①A项目投资额100万元，净现值50万元；②B项目投资额200万，净现值110万元；③C项目投资额50万元，净现值20万元元；④D项目投资额150万元，净现值80万元；⑤E项目投资额100万元，净现值70万元；⑥公司能够提供的资金总额250万元。要求：用净现值法计算确定公司在资金限量的条件下应选择何种投资组配方案（假定剩余资金无其它用途可使用）。
4、某公司有一投资项目，需要投资6000元（5400元用于购置设备。600元用于追加流动资金）。预期该项目可使企业销售收入增加：第一年为2000元，第二年为3000元，第三年为5000元，第三年末项目结束，收回流动资金600元。假设公司适用的所得税40%，固定资产按3年用直线法折旧并不计残值。公司要求的最低投资报酬率为10%。利率为10%时，1至3期的复利现值因数0.909，0.826和0.751。
要求：（1）计算确定该项目的税后现金流量；
（2）计算该项目的净现值；
（3）计算该项目的回收期；
（4）如果不考虑其他因素，你认为该项目应否被接受？（1993年注册）
5、某企业现有A、B两个投资项目供选择，其中A项目初始投资20 000元，5年内预计每年现金净流量6 000元；B项目初始投资50 000元，5年内预计每年现金净流量14 800元。若这两个项目的资金成本均为12%，试分别计算两个项目的净现值并决定投资于哪个项目为佳。
五、问答题
1、在投资项目评估中，为什么用现金流量而不用收益法计算投资项目的收入和成本？
2、如何计算项目的内部收益率？
3、投资回收期具有的优点和存在问题有哪些？
4、会计账面收益率具有的优点和存在哪些问题?

3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。
B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。√
C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。Ｘ
C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错
C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。√
C成本报表是对外报告的会计报表。×
C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。×
C成本会计的对象是指成本核算。×
C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。√
C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。X
D当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本
中。×
D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。×
F“废品损失”账户月末没有余额。√
F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。Ｘ
F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。(√)
G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错
G工资费用就是成本项目。(×)
G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对
J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。(√)
J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。(×)
J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对
J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。√
J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，X
K可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错
K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。Ｘ
P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。×
Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Ｘ
Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。Ｘ
S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。Ｘ
S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。(×)
W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对
Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对
Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。X
Y以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。X
Y原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Ｘ
Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。(×)
Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对
Z直接生产费用就是直接计人费用。X
Z逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。√

A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。
A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)

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