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高善文年度策略会.pdf
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1、物转星移又一秋物转星移又一秋高善文2022年12月目录 一、疫情留下的疤痕 二、不一样的房地产泡沫 三、安全与发展:估值结构变化进行时?居民户新增广义存贷款轧差/居民部门总收入(4Q,TTM),%数据来源:Wind,安信证券广义存款包括存款和货币基金(10)(5)05101520252014/032014/092015/032015/092016/032016/092017/032017/092018/032018/092019/032019/092020/032020/092021/032021/092022/032022/09广义存贷款轧差占收入比重居民户储蓄率偏离值,%数据来源:Wind
2、,安信证券估算方法:用名义GDP和社会消费品零售数据分别估计居民的收入和消费,进而推算得到储蓄率。(1)0123456782020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/09户调数据计算的储蓄率偏离值估算的储蓄率偏离值目录 一、疫情留下的疤痕 二、不一样的房地产泡沫 三、安全与发展:估值结构变化进行时?测算全国商品房非意愿库存,千平方米数据来源:Wind,安信证券;2022年数据截至10月(600,000)(400,000)(200,000)0200,000400,000600,000800,
3、000200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022测算全国房地产库存量,千平方米日本房地产投资占GDP比重,%数据来源:Wind,安信证券56789101119841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021日本:房地产投资占GDP比重美国房地产投资占GDP比重,%数据来
4、源:Wind,安信证券456789102000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021美国:房地产投资占GDP比重中国房地产投资占GDP比重,%数据来源:Wind,安信证券;使用剔除土地购置费后的房地产开发投资,与日本、美国数据口径保持一致。2022年为估计值7.6 45678910111213200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022中国:房
5、地产投资占GDP比重新房价格弹性,%数据来源:Wind,安信证券注:使用每一轮周期70城房价同比顶部和底部的差,除以商品住宅销售当月同比顶部和底部的差。0.10.20.320072009201320172021二手房价格弹性,%数据来源:Wind,安信证券注:使用每一轮周期70城房价同比顶部和底部的差,除以商品住宅销售当月同比顶部和底部的差。0.10.150.220072009201320172021目录 一、疫情留下的疤痕 二、不一样的房地产泡沫 三、安全与发展:估值结构变化进行时?增长与安全四象限资料来源:安信证券安 全互联网家用电器国防军工电力设备新能源汽车专精特新增 长行业相对万得全A
6、价格指数:国防军工(第一象限)数据来源:Wind,安信证券;2021年1月=100;股价为后复权。80901001101201301402016/032016/082017/012017/062017/112018/042018/092019/022019/072019/122020/052020/102021/032021/082022/012022/062022/11国防军工行业内国企相对非国企PE:国防军工(第一象限)数据来源:Wind,安信证券;剔除净利润负值样本;采用国企加总市值/国企加总归母净利润(TTM)计算PE。0.60.70.80.91.01.11.21.32016/0520
7、16/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/11国企PE/非国企PE:国防军工行业内国企相对非国企PB:国防军工(第一象限)数据来源:Wind,安信证券;采用国企加总市值/国企加总归母权益计算PB。0.40.50.60.70.80.91.02016/052016/082016/11201
8、7/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/11国企PB/非国企PB:国防军工行业内国企相对非国企价格指数:国防军工(第一象限)数据来源:Wind,安信证券;股价为后复权;计算口径分别为市值加权和算数平均;2021年3月=100。7080901001101201302016/032016/082017/012017/
9、062017/112018/042018/092019/022019/072019/122020/052020/102021/032021/082022/012022/062022/11行业国企相对非国企价格指数(按市值加权):国防军工行业国企相对非国企价格指数(算数平均):国防军工万得中概股100指数互联网(第二象限)数据来源:Wind,安信证券;中概股国企数量少、成交额低,未纳入该指数。基期:2019年5月成分股数量:100加权方式:因子加权编制理念:挑选在美国上市的中国企业中的市值大、流动性好、具有代表性的股票组成,综合反映在美上市中国企业的整体表现。2022年1月成分股调整后的当前市值
10、排名排名前10行业性质市值(亿元)阿里巴巴互联网零售2318 百度互联网软件与服务375 贝壳房地产214 携程网互联网零售205 蔚来汽车216 腾讯音乐互联网软件与服务120 哔哩哔哩互联网软件与服务69 唯品会互联网零售68 富途控股互联网券商90 新东方教育49 互联网零售互联网零售,29.5 互联网软件与服务互联网软件与服务,23.0 房地产房地产,14.3 汽车汽车,8.8 媒体媒体,5.8 半导体半导体,4.6 教育教育,4.1 互联网券商互联网券商,2.9 博彩博彩,1.9 互联网金融互联网金融,1.8 电子烟电子烟,0.9 其他其他,2.5 万得中概股100相对纳斯达克价格指
11、数:互联网(第二象限)数据来源:Wind,安信证券;股价为后复权;2021年3月=100。304050607080901001101201301402017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/11万得中概股100/纳斯达克指数相对价格万得中概股100指数营业收入增速(固定样本,第二象限)数据来源:Wind,安信证券;2022
12、年数据采用截至三季度TTM计算。0102030405060201720182019202020212022年度固定样本营业收入增速万得中概股100相对纳斯达克指数市净率变化(第二象限)数据来源:Wind,安信证券0.20.40.60.81.01.21.41.61.82017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/11万得中概股1
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