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酒店管理分析 酒店企业的资本运作

酒店企业的资本运作

资本运作的理论基础
1. 资本运作动因理论
传统经济学认为，在理想的自由竞争的市场经济条件下，生产的各种要素能够通过市场得到最有效的配置。理想的无摩擦的竞争经济中，经济利润与产品的技术特征有关。但是，在现实中，市场是不完善的，表现为：市场结构偏离自由竞争的模式，形成一定程度的垄断；市场信息不完备，信息流动也不完全有效率；市场中存在着交易费用。企业为何要进行资本运作，西方经济学给出如下答案：
1) 规模经济理论
资本运作的主要目的就是为了获得规模经济效益。所谓规模经济是指随着生产和经营规模的扩大出现的成本下降、收益递增的现象。由于扩大生产和经营规模可以降低平均成本，从而提高利润，因而企业通过兼并收购并购等资本运作方式，在一定范围内扩大企业的生产规模，来谋求平均成本的下降，获得规模效益。这个理论的代表人物George J. Stigler 认为，随着市场的发展，专业化厂商会出现并发挥功能，对此规模经济是至关重要的，一个厂商通过并购其竞争对手的途径成为巨型企业是现代史上一个突出现象。
2) 交易费用理论
R. H. Coase（1973）研究了企业存在和扩张的根本原因，并提出了交易费用的概念，从而创立了交易费用理论。其理论观点是：企业与市场是不同的交易机制，市场机制以价格机制配置资源，企业机制以行政手段配置资源；企业与市场可以相互替代，交易费用决定企业存在，当市场交易费用高于企业内部交易费用时，为减少交易费用，企业可以“内化”市场交易；企业又不可以完全取代市场，企业不可能无限扩张，当企业内化市场交易节省的费用恰好等于增长的管理费用时，即企业内部交易费用和市场交易费用相等时，企业规模达到均衡点。
美国经济学家威廉姆森将交易费用理论引入企业并购的研究中，他认为：企业在交易过程中，所发生的市场交易费用受资产专业化风险、不确定性成本等因素的影响，由于存在有限理性、机会主义、不确定性等原因，市场交易费用高昂，为了节约交易费用，企业作为代替市场的新型交易形式应运而生。交易费用决定了企业的存在，企业采取不同的组织方式最终目的也是为了节约交易费用。企业运用并购的方式，可以将市场交易内部化，消除由于不确定性带来的风险，从而降低交易费用。同样道理，如果企业规模过于庞大，企业内交易费用高于市场的交易费用，那么分拆也可以降低交易费用。交易费用理论也为并购与分拆的资本运作模式也提供了理论解释。
3) 价值低估理论
价值低估理论认为，兼并的动因在于股票市场价格低于目标公司的真实价格。造成市场价值低估的原因主要有：第一，公司现在的管理层并没有使公司达到其潜在可达到的效率水平；第二，兼并者有内幕消息，依据这种内幕消息，公司股票应高于当前的市场价；第三，公司的资产价格与其重置成本之间的差异。
衡量这种差距的一个重要指标叫做Q 值（也叫做托宾Q 值），这个比值被定义为公司股票的市场价格与其实物资产的重置价格之间的比值。
James Tobin 认为并购企业购买目标企业股票时，应考虑目标企业的全部重置成本及其股票市场价格总额，若前者大于后者，并购的可能性大，成功率高，反之则相反。
4) 市场控制理论
市场控制理论的核心观点是，增大公司规模将会增大公司势力。企业通过增大市场份额，实现兼并同行业企业，以减少竞争者，扩大本企业的规模的目的，从而使企业对市场产生一定的控制力。惠延顿认为企业并购可提高行业集中程度，当行业出现寡头垄断时，凭借垄断地位获取长期稳定的超额利润。

2. 行业整合生命周期理论
科尔尼公司的研究表明，不论什么行业的整合行为都遵循着一个清晰的模式。整合一般要经过四个长短不同的阶段：起步阶段、积累阶段、集中阶段、联盟阶段。并且，并购的数量与整合的规模呈现出负相关的关系。在这个按时间绘制的框架中，行业从比较分散的第一阶段，到明显呈现出联盟状态的最后一个阶段。一个行业开始时集中程度很低，通过不断兼并和收购直至达到饱和为止。在临近周期的最后阶段，联盟的形势最终出现在显着的位置。
企业在不同的阶段呈现出不同的特点，有着不同的市场格局，企业倾向于采用的战术也不同，如表所示：
企业在生命周期各个阶段的表征
阶
段
特点
市场份额
企业战术
起
步
行业集中的第一阶段，分散的市场中充斥着各种规模的参与者。新企业的出现或管制的取消常常是市场供应者分散化的原因
通常，最大的三家公司占领10%-30%的市场份额
通过扩大规模、全球扩展、对技术和创新的知识产权进行保护以提高行业进入壁垒等来捍卫他们的先行者（first - mover）优势。更多地关注营业收入，而非利润，并努力扩大市场份额。同时开始锤炼自身在收购方面的技能，这将是在下两个阶段成功的关键
积
累
市场分散度开始降低，规模开始显示出其重要性。随着竞争者的成长，它们开始实现两种规模优势。首先，市场的扩大使公司得以实现其目标：通过更大的规模经济降低成本。其次，规模的增长有助于防止恶意收购
最大三家公司的市场份额总和达到30%-45%
通过合并，达到一定规模，避免被收购；锻炼自己的兼并技能，包括在吸纳新公司的同时，谨慎地保持自己的核心文化；想方设法留住被兼并的公司中最优秀的员工；创建一个可升级的IT 平台，尽快整合被收购的公司。数一数二的公司在最重要的市场上能兼并主要的竞争对手，为了进一步发展，也进行全球扩张
集
中
各公司间业务单位的选择性交换。其目的在于增强核心竞争力并清理、组合公司的资产。这些活动使行业合并成线性增长。
三个市场领导者取得60%的市场份额。在这个阶段，行业里仍然会有5~12 家主要竞争者存在
强调核心能力，注重利润。对于公司的弱势业务，要么大力扶持，要么干脆放弃。已站稳脚跟的企业会对业绩不佳的公司发动攻击。尽早发现一些刚刚起步的竞争对手则有助于专营阶段的企业做出决定：是打垮他们，收购他们，还是仿效他们。这一阶段的企业还必须分辨出那些能生存至下一个（也是最活一个）阶段的竞争对手，并为第四阶段的较量保存实力
联
盟
行业已经完成了配置和分布，很少再发生兼并和收购。
最大的三家市场参与者拥有70%-80%的市场份额
企业不再会超越这一阶段，而是停留在此。所以，行业中的各个公司必须捍卫自己的领异地位。他们必须在成熟行业申找到发展核心业务的新途径，同时将一些新业务衍生到正处于整合早期的新兴行业，以创造新一轮的增长机会，他们必须对行业监管保持警觉，同时还要保持清醒的头脑，不能因为自己在行业中的主导地位而麻痹自满

行业整合生命周期理论认为，在所有行业中，都存在着一个统一的整合模式。当公司努力争取扩大规模时，市场分散化之后紧随而来的便是强劲的合并浪潮。一旦集中程度达到一定水平，合并就开始呈现下降趋势。此时，企业主要关注于发展其核心竞争力，直到合并浪潮结束，他们不再寻求兼并收购，而是发展企业联盟。合并不是随机发生的。了解兼并收购行为的模式和发展阶段，可以帮助有洞察力的参与者理解所处行业合并活动的全局，评估其他参与者，甚至预测它们未来的走向。如果公司能够考虑兼并与收购行为所遵循的模式，并认清它们所处的行业在合并曲线上的位置，就能够先发制人地制定出战略性收购目标并据此实施，从而成为最终的赢家。
纵观国外经济型酒店的发展历程，可见是符合科尔尼的行业整合生命周期曲线的。我国目前现状和国外发展历程中第一阶段到第二阶段的过程很相似。因此，可以看出，也是出于行业整合生命周期曲线中第一阶段到第二阶段过渡阶段。

3. 资本运作的一般模式
（一） 资本扩张
资本的生命力就在于运动，而且是在运动中不断地进行扩张。资本扩张的目的也在于竞争。资本要是不能扩张，它就不能在激烈的市场竞争中占据有利的地位，自己也会不断地萎缩，甚至会逐步地被别的资本吞噬。在一定的意义上说，市场经济就是要“大鱼吃小鱼”，大资本总是会千方百计地吃掉小资本。因此，任何企业要求得发展壮大，就一定要不断地进行资本扩张。可以说，资本扩张就是企业发展的普遍规律。一切投资者或企业之所以要追求资本的扩张，是因为惟有通过资本的扩张，使企业形成一定的或更强的规模，才能使企业具有更强的生存能力，才能使企业在市场竞争中获胜，才能使企业得到良性的、快速的发展。资本扩张一般可通过两个途径达到，一是通过企业内部的自我积累；二是通过外部的资本运营。外部资本运营的一般模式是兼并和收购。
（二） 资本收缩
经历了20 世纪60 年代的大规模兼并与收购风潮，70 年代起尤其是80 年代以后，不少西方国家的公司进行了剥离和分立。事实上剥离和分立可以是公司发展战略的合理选择，它属于与扩张战略相对应的收缩战略。公司通过剥离或分立不适于公司长期战略的，没有成长潜力或影响公司整体发展的子公司、部门或产品生产线，可使资源集中于重点经营业务，从而更具有竞争力。同时，剥离和分立还可使公司资产获得更有效的配置，提高公司资产的质量和资本的市场价值。在我国国有企业股份制改组以及上市公司的重组财务中，也须考虑合理地分立和剥离非经营性资产和不良资产
（三） 所有权结构变更
现代公司的控制权，也就是公司的经营战略及日常经营管理的决策权，一般都是由公司的管理层掌握。由于代理成本的原因，公司管理层的行为会与股东利益出现冲突。股东为了维护自身利益，会利用多种公司控制机制来加强对公司的控制。
另外，公司也会时常受到来自外部的挑战，面临被收购的风险，公司管理层往往会采取一系列的防御措施对外部威胁进行抵制，必要时甚至会通过管理层收购等手段直接获取公司的所有权。公司所有权结构的变更就是围绕着公司控制权这个中心展开的，最常用的是股份回购方式。 3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。
B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。√
C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。Ｘ
C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错
C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。√
C成本报表是对外报告的会计报表。×
C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。×
C成本会计的对象是指成本核算。×
C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。√
C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。X
D当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本
中。×
D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。×
F“废品损失”账户月末没有余额。√
F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。Ｘ
F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。(√)
G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错
G工资费用就是成本项目。(×)
G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对
J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。(√)
J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。(×)
J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对
J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。√
J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，X
K可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错
K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。Ｘ
P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。×
Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Ｘ
Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。Ｘ
S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。Ｘ
S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。(×)
W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对
Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对
Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。X
Y以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。X
Y原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Ｘ
Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。(×)
Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对
Z直接生产费用就是直接计人费用。X
Z逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。√

A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。
A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)

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叶予舜 二〇一四年九月三十日星期二