酒店管理分析--中国经济型酒店经营分析.docx

酒店管理分析 中国经济型酒店经营分析

1. 中国（内地）经济型酒店特许经营的特殊要求分析
（1） 物业地理位置的要求
目前，从物业角度而言，比较常见的加盟经济型酒店的方式有两种，一为长期租赁房产，并对其进行改造从而达到加盟品牌的统一要求；二为按照要求，在空地上新建可以加盟品牌的物业。不管是何种方式，特许方都对加盟者的物业提出了一定的量化的要求，如下所示：
ü 如家快捷：建筑面积3,000～6,000平方米
ü 锦江之星：建筑面积在5,000平方米左右
ü 莫泰168：120个以上的房间
ü 速8：60～200个房间，建筑面积大约在3,000～10,000平方米
ü 格林豪泰：80～150个房间，建筑面积大约在4,000～6,000平方米
如果按照目前在经济型酒店中常见的平均每个客房25平方米计算，那么锦江之星和如家快捷所要求的房间应分别为200间和120间～240间。从这些数据分析，各特许商对于物业的要求差别并不是十分明显。但对于投资者而言，可以根据现有物业的实际情况进行挑选，所持物业建筑面积足够大的投资者相对而言选择面更为充分一些。除了物业面积上的要求之外，各特许商对于物业所处的地理位置都有一套判定标准：位于城市的市级商务区、商业中心、会展中心、物贸交易中心、大型游乐中心、中高档（大型）居民住宅区等商业成熟区域；或近火车站、机场、码头、长途汽车站、公路高速客运中心区域、近地铁沿线、高速公路城市入口处、主要道路交叉道口、交通枢纽中心等交通要塞。它们所共同具备的条件是交通流动性好，进出口便利宽敞，并且有良好的可视性和可进入性。但是，毕竟在一个城市中的理想地理位置有限，目前已经出现同一区域有两家甚至更多品牌的经济型酒店相邻。对于这一现象，酒店连锁从业人员都表现得十分乐观，认为出现区域竞争的地理位置必定是城市的黄金地段，客源比较充足，就现阶段而言，相邻的几个品牌经济型酒店都保持着较高的入住率，客源因竞争分流的情况并不明显，相反会在满员时进行一些调剂补充。
（2） 投资门槛较高
与很多可供加盟的特许项目相比，经济型酒店让诸多有意参与其中的投资者望而却步，很重要的一个原因就是它有着较高的准入门槛，如下所示：
ü 如家快捷：至少594.5万元
ü 锦江之星：750万～1,250万元（以建筑面积5,000 平方米，每平方米投资2,000元计算，包括土建改造、装修、设备及营运物资准备）；1,750 万元（在空地上新建，不含土地费用）
ü 莫泰168：约800万~1,000万元
ü 速8 ：338万~538万元（以100间房，每间房改造费用3万～5万计算，加上38万元加盟金）
ü 格林豪泰：约500万～700万元
（3） 月管理收费
在一次性支付数额较大的前期投入之后，作为连锁体系中的一员，享受品牌、管理、销售、培训等方方面面的支持的同时，加盟者每月也需支付一定的费用于连锁体系。从目前了解的情况，各品牌在每月收取管理等费用的比例上也有不少出入，如下所示：
ü 如家快捷：收取酒店总收入的3％为特许经营服务费，3％为特许经营管理费
ü 锦江之星：加盟管理费为年营业收入的3％
ü 莫泰168：营业收入的5％～10％
ü 速8：营业收入的5.6％，每年变化
ü 格林豪泰：营业收入的3.5%～6％
可见，每月统称加盟管理费的收取主要分为固定和浮动两种。浮动的加盟管理费收取方式对于投资者而言，就像一把双刃剑，在经营状况不假的情况下，有理由向总部提出要求下浮；但在供销两旺的情景之下，也就必须接受特许方提高管理费的要求。
（4） 回收投资较快
就现阶段而言，尽管资金门槛较高，但是投资回收周期还是较快的：对于非自建性质的经济型酒店而言，一般在5年左右便能回收前期投资；一些地段上佳的单个门店，仅仅开张一年半的时间内，就已将资金全部回收。
ü 如家快捷：5～6年
ü 锦江之星：租赁项目4～6年，新建项目8～10年
ü 莫泰168：2年半～3年半
ü 速8：3年
ü 格林豪泰：5～6年
各个不同品牌的经济型酒店对于投资回报周期的得出来源于他们对年投资收益率的估算。速8的投资回报周期比如家缩短一半，也是由于速8对于年投资收益率的预估相对较高，在33％。从各连锁品牌对于投资回报周期的估算，加上前文对于前期投入的比较，投资者不难推算出各品牌经济型酒店的平均年投资收益率。
（一） 连锁和特许经营对控制投资风险的积极作用
从目前国内经济型酒店连锁经营的路径来看，我们发现不管是如家、锦江之星还是国外经济型酒店集团，大都采取的是标准连锁的自营店，这一方面是因为它的便于统一管理容易控制，另一方面也是由于目前经济型酒店在中国（内地）的发展属于初期，市场还不成熟。但随着市场的发展，以及《商业特许经营管理办法》的出台，各大经济型酒店都表示将提高特许经营的比例。并且，从长远来看，随着生命周期的不断延续，市场时机的日趋成熟，国内经济型酒店的资本运作形式是以特许经营为主，兼顾并购的形式。
经济型酒店服务具有无形性、不可储存和转移性，以及生产消费的同步性，决定了其产品无法脱离载体进行转移销售和消费。并且，酒店业高度依赖客源市场的流量与流向，而产品消费在时间和空间上的离散导致了酒店业的分散性。连锁经营解决了经济型酒店大批量生产特色与消费者分散需求之间的矛盾，实现规模经济，具备自身竞争优势。
1. 快速集聚资本，有利于抓住市场机会 可以把众多单个资本迅速集中起来，形成整体力量，能在多地域短时间内形成销售网络，并能取得业绩，提高知名度。在同样的竞争条件下，可以及时抓住市场机会，给企业带来收益和发展。对于经济型酒店来说，经过连锁后获得的大规模和高效益，更提高了贷款的实力，增强了还价的能力，以获得更优惠的条件。
2. 提高组织化程度，增强市场竞争能力 连锁经营是一种组织化较高的组织形式，它组织环节少，调整灵敏，反应迅速。它通过连锁体系的销售网络和销售渠道与消费者相联系，并能快速准确地了解和掌握市场信息。经济型酒店的业态特征是分散化，要求经济型酒店尽可能地接近分散的消费者。追求某地单体酒店规模扩大的做法在今天显然己不能取得理想的经济效果，而连锁经营的多点分店布局从外延上拓展了企业的市场阵地，有助于提高经济型酒店企业的市场占有率和市场竞争能力。
3. 提高经营效益，降低经营管理费用 在采购环节上，集中采购是连锁经营企业的突出特色。总部负责为各分酒店统一采购，包括日常用品和设施设备，由于采购批量极大，可以享受较高的数量或价格折扣，从而最大限度地降低了采购成本，提高了经营效益。而逐步国际化的大规模采购，又使得这一优势进一步凸现。而集中的管理体制，使众多连锁店可以共享一套经营设施和管理机构，无需再设置繁琐的管理机构，配备相应的管理人员，从而从总体上降低了管理费用。而众多的连锁分店及其总量巨大的营业额，使规模效益得到了最佳的发挥。经济型酒店的经济特性减少了附加非必要劳动，因而雇员相对较少，节省了工资成本，节约了场地费用。实行统一的广告宣传可以降低促销费用。连锁经营与非连锁经营在总成本费用上的差距很明显。据统计，连锁经营酒店的经营费用较之其他单体酒店约低10个百分点。
4. 获得网络优势，提升市场营销能力 单体的酒店缺乏拓展大规模市场的能力，而加入连锁后的经济型酒店可以成分利用连锁集团的网络优势，例如先进的客房预定系统，完善的客户信息系统，从而将视野投向更广阔的世界市场，可以通过其他的连锁店，成分信息共享，以处理全球的客房预定业务，并互荐客源。此外，由于营销力量的集聚，使得原来单体的经济型酒店无法想象的国际性广告，也成为可能，用以推广知名度。
中国（内地）经济型酒店资本运作的融资方式
前文论述了中国（内地）经济型酒店目前需要采取资本扩张的资本运作方式，达到规避投资风险，实现规模经济的发展趋势。并重点讨论了两种适合中国（内地）经济型酒店的资本扩张方式：兼并收购与连锁和特许经营。也有阐述这两种资本扩张方式都需要大量的资金予以支撑。加之经济型酒店本身就是资本、管理和劳动力都很密集的行业，所以资金对于经济型酒店的发展有着重要影响。下文就重点论述中国（内地）经济型酒店进行资本运作的资金来源，即资本运作的融资方式。
一般说来，资本运作的融资方式分为内部融资和外部融资。内部融资分为创业者个人投入、留存收益、折旧及其他；外部融资又分为：股权融资、债权融资。而股权融资又细分上市渠道（国内上市、香港上市、海外上市）、非上市渠道（风险投资、产权交易、信托融资）；债权融资又细分为信贷融资（信用贷款、担保贷款、抵押贷款），债券融资（普通债券、可转换债券）。

风险投资
（一） 风险投资的特点
美国是风险投资的发源地，也是目前全球风险投资最发达的国家。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。综合来说，风险投资具有如下特点：
1. 长期性权益投资
风险投资是一种长期的（平均投资期为5~7年）流动性差的权益资本。一般情况下，风险投资家不会将风险资本一次全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地注入资金。风险投资家既是投资者又是经营者。风险投资家在向风险企业投资后，便加入企业的经营管理。也就是说，风险投资家为风险企业提供的不仅仅是资金，更重要的是专业特长和管理经验。风险投资家在风险企业持有约30%的股份，他们的利益与风险企业的利益紧密相连。风险投资家不仅参与企业的长期或短期的发展规划、企业生产目标的测定、企业营销方案的建立，还要参与企业的资本运营过程，为企业追加投资或创造资金渠道，甚至参与企业重要人员的雇用、解聘。
2. 以资本增值方式实现获利
风险投资最终将退出风险企业。风险投资虽然投入的是权益资本，但他们的目的不是进行实业投资，获得企业所有权，而是盈利。是在得到丰厚利润和显赫功绩后从风险企业退出。以何种方式退出，在一定程度上是风险投资成功与否的标志。在作出投资决策之前，风险投资家就制定了具体的退出策略。一般而言，风险投资退出创业企业主要有如下三种方式：
（1） 股票上市
上市是风险投资退出的最佳场所。在投资后，投资者获得的高额回报便是风险企业成功后，其股票公开上市或企业卖出时的资本收益。美国风险投资的发展与纳斯达克（NASDAQ）小型资本市场的建立息息相关。风险投资的发展促使纳斯达克的建立，而纳斯达克的建立也使得风险资本能够顺利的推出企业，实现风险投资的良性循环。纳斯达克的服务对象主要是中小企业和高科技企业。上市标准也较一板市场低。尽管创业投资占整个资本市场的比重很小，但它却是整个资本市场的重要组成部分，为资本市场提供高质量的上市公司。
（2） 兼并收购
兼并收购过程中发生的股权转让是风险投资退出的另一途径，由于股票上市及股票升值都需要一段时间，因此，许多风险投资资本家都采取兼并收购的退出方式。
（3） 清理公司
相当大部分的风险投资都是不成功、或不很成功的。据统计，美国由风险投资所支持的企业，只有5%~10%的创业可获成功。因此，对于风险投资资本家来说，一旦确认创业企业失去了发展的可能或成长太慢，不能给予预期的高回报，就需要果断退出而将能收回的资金用于下一个投资循环。据统计，清算方式退出的投资大概占风险投资的32%，这种方法一般仅能收回原投资总额的64%。总之，只有安全地退出所投资的创业企业，风险投资才可能实现高额的投资回报和进入下一轮投资计划。所以，可行的退出机制是风险投资成功的关键。
（二） 风险投资在中国（内地）经济型酒店融资中的作用
1. 中国（内地）经济型酒店运用风险投资的现状
如家是在经济型酒店领域成功运用风险投资的案例。在前面的分析中我们可以看到，如家在一开始发展时便吸收风险投资注入的资金，进行大举的扩张。而随着2006 年如家的成功上市，风险投资者也得以成功的部分退出。随后以及接下来将要进行的一系列并购活动，也将是风险投资者得以进一步退出的形式。
随着如家的示范效应，国内经济型酒店看到了吸引风险投资的潜在价值，开始纷纷吸收风险投资的注资。而众多风险投资也随着利益的驱动，开始关注中国（内地）的经济型酒店领域。而如家的成功上市，也使得风险投资者看到了投资经济型酒店行业可获得的潜在巨大的利润。因此，短短一年的时间，大量风险投资融入巨资进入中国（内地）经济型酒店行业：
ü 莫泰：2006年12月20日，美国投行摩根士丹利以2,000万美元入股莫泰，约占20％股权，并谋划2年后将莫泰连锁旅店有限公司赴美国上市。
ü 7 天：2006年11月14日，美国华平投资集团以1,000 万美元入股华南地区规模最大的经济型酒店连锁企业7天连锁酒店集团，占股20%；2007年9月4日，7天连锁酒店集团第二轮融资顺利完成。国际知名金融投资机构美林集团、德意志银行和华平基金等投资者，联手向其巨额投资9,500万美元。
ü 汉庭：2007年7月9日，汉庭酒店连锁首轮融资结束，鼎晖创投、IDG-Accel 中国成长基金、成为基金、北极光创投和保银资本5家著名投资机构向其投资8,500万美元。
ü 速8：2007年8月28日，Aetos Capital，LP 投资公司向速8 中国公司投资5000 万美元，用于全力提速速8 在华酒店的发展。
ü 维也纳酒店： 2007年12月，软银赛富向深圳维也纳酒店集团（Vienna Hotel Group）注资1.15 亿元人民币，主要用于维也纳酒店新店的扩张，预计3至5年内逐步完成全国各大中城市布局，使品牌连锁酒店达到300 家。
2、 风险投资的积极作用
（1） 资金支持
经济型酒店是资金密集型行业。经济型酒店虽然单店投资金额不高，但如果想在竞争中取胜，迅速进行资本的扩张，没有强有力的资金支持是很难实现的。如正是通过风险投资在发展前期便及时注入的大量资金，才使得如家能够得以在中国（内地）经济型酒店行业发展的开创期脱颖而出，迅速占领市场。
（2） 上市支持
能够借助海外上市获得更广泛的融资渠道是诸多经济型酒店管理者梦寐以求的。而上市亦是风险投资退出的最佳场所，加之海外风险投资有着良好的推出市场——纳斯达克。因此，中国（内地）经济型酒店可以借助海外风险投资达到海外上市的目的。正因如此，莫泰、7 天在获得风险投资的同时，也都在积极筹备海外上市。
（3） 并购支持
在前文中，我们阐述了中国（内地）经济型酒店有着广泛的并购意向和空间。而通过兼并收购得以进行的产权交易也是风险投资退出的路径之一。并且，相比上市融资而言，通过购并出售投资的风险和费用都来得小，因此也是风险投资者支持的方式。例如，如家通过并购不仅获得了更广泛的发展空间，风险投资者也得以部分退出。
2. 风险投资的消极作用
（1） 撤资
风险投资是利益的追逐者，它们投入重金的目的是为了获得高额的投资回报。如果这个市场的盈利低于他们的预期，经济型酒店今后再获注资的可能性将会变小。并且，由于风险投资是分阶段性注入资金的，如果在某一阶段，经济型酒店的盈利不能满足它们的要求，它们会立即停止下一阶段的注资。
（2） 盲目追求高利润
风险投资是要求高回报、高利润的。目前，中国（内地）经济型酒店在地段和物业选择的难度和成本上都有所增加，如果仍然不顾自身的发展现状，盲目地大肆圈地进行扩张，将会直接导致营运成本的增加。
（3） 恶意并购
通过并购进行扩张是中国（内地）经济型酒店的发展趋势。如如家就表示会继续整合行业内的品牌。表示在今后3~4 年中，如家新增的酒店将会有20％左右来自并购其他单体或者小的经济型连锁酒店品牌。通过上市进行风险资本的推出要花费很长的时间。当上市不成功时，风险投资便会寻求其他的退出方式，可能会要求酒店进行恶意并购来达到退出的目的。这对中国（内地）经济型酒店行业和众多单体经济型酒店品牌来说，都将是不小的冲击。

上市融资
（一） 上市融资的特点
公开上市获得股票融资资金根据不同的发展阶段可以分为两种方式：
ü 一是股票首次公开发行（IPO, initial public offerings），即股份公司设立时通过发行股票来筹集资金，所获得的资金为公司的永久性资本；
ü 二是再融资，即公司为了扩大生产规模、改善资本与负债结构及偿还贷款等需要，增加资金投入而进行的股票发行。
（二） 上市融资在中国（内地）经济型酒店融资中的作用
1. 中国（内地）经济型酒店运用上市融资的现状
随着如家登陆纳斯达克，中国经济型酒店上市的局面也由此打开。在如家之后，锦江之星、万好万家相继通过香港上市，和借壳国内A 股上市获得直接融资能力之外，中国（内地）经济型酒店运用上市融资的还有如下两家：
锦江酒店：2006年12月，锦江酒店（2006.HK）成功在香港上市。锦江酒店在港上市首日开盘价4.2港元，成交6.84亿股，涉及27亿港元。此次锦江酒店公开发售部分获得420.39亿股有效申请，超购381.18倍。该股以上限2.2港元定价，共集资24.2亿港元，净额22.9亿港元。
2007年2月，锦江酒店（香港上市）与锦江股份（A股上市）分别出资11亿元和2.75亿元注资，进行锦江之星的扩张，计划三年内扩展到500家。
万好万家：2006年8月，新宇之星借助母公司万好万家集团有限公司（下称“万好万家”）与无锡庆丰股份有限公司（下称“ST 庆丰”）进行资产置换，进入国内A 股市场。2006年6月，万好万家与无锡国联纺织集团有限公司签署《资产置换协议》，受让后者持有的占ST庆丰股份58.98％的国有法人股，成为上市公司第一大股东。2006年8月，ST庆丰又将列入资产评估范围的全部资产与负债（短期投资除外）与万好万家持有的万家地产99％股权和新宇之星100％股权进行置换。经过置换，万好万家拥有包括浙江万家地产和新宇之星宾馆有限公司的资产。并计划通过直接投资、收购兼并等手段，塑造上市公司在经济型酒店行业的核心地位。
新宇之星是浙江地区门店数量最多，品牌覆盖地域最广的经济型连锁商务酒店。公司属下有21家宾馆（6家筹建中）、1家旅行社、1家商务服务公司。万好万家收购新宇之星后，计划未来2~3 年内以华东地区为中心使酒店总数达到50 家以上，其需要的资金计划通过借壳上市后的再融资手段募集。
2. 上市融资的积极作用
（1） 资金支持
酒店在证券交易所挂牌上市，是进入主要的权益市场进行融资的准入渠道，也是提供业务扩张资金的合理途径。酒店通过股票市场筹集到足够的资金，就能够充分支持以上有助于酒店成长和可持续发展的投资活动。同时，酒店还可以通过再融资发行获得近一步的额外的资金，来进行一系列的购并活动，支持其超速成长。如家的案例就很好地说明了这一切。目前，中国（内地）经济型酒店处于大规模扩张时期，目前已上市酒店筹措的资金也大部分投入大经营网络的扩大上。
（2） 提高酒店形象
上市使得如家甚至经济型酒店获得了媒体的关注，这些持续的、报道极大地提高了公司的知名度。如家也在资本市场上获得重新估值，也使得中国（内地）经济型酒店获得了更多投资者的关注，它们对于行业的市场发展前景开始给予更多关注，更多的资金开始涌入这个行业。
3. 上市融资的消极作用
公开通过股票发行的上市融资带来的消极作用可概括为以下两个方面：
（1） 控制权稀释
上市导致经济型酒店管理层失去对公司的控制力，这必须会影响公司的经营管理方式。首次公开发行后，如家的股权被稀释，原有的主要股东持有的股份所占的比例大大减小，直接导致公司控制权的部分丧失。并且，由于不断进行再融资和并购活动，如家的原管理层对公司的控制力进一步减弱。为了加强控制力，如家在2007 年6 月对子公司如家北京剩余4.412%股份进行了收购。
（2） 盲目追求上市
经济型酒店在准备上市过程中需要做大量的前期工作，并且上市过程发生的费用也是庞大的。一般都要提前将财务、发展战略等信息向外公布，以使广大投资者充分了解酒店的真实经营情况，以期得到积极的评价，吸引更多的投资者。随着如家的示范效应，有更多的经济型酒店希望通过上市获得更广泛的资金筹措渠道。为了吸引投资者，做大业绩，进行大幅圈地扩张，这无论对于酒店还是行业来讲都是不小的冲击。

债券融资
（一） 债券融资的特点
债券是企业直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券购买者与发行者之间是一种债券债务关系。债券作为一种重要的融资手段和金融工具具有如下特征：
ü 偿还性：债券一般都规定有偿还期限，发行人必须按约定条件偿还本金并支付利息。
ü 流通性：债券一般都可以在流通市场上自由转换。
ü 安全性：与股票相比，债券通常规定有固定的利率，与企业绩效没有直接联系，收益比较稳定，风险较小。此外，在企业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余财产的索取权。
ü 收益性：债券的收益性主要表现在两个方面，一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收益；二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额。可转换债券除了具有普通债券的特征外，还以在一定时期内根据约定的条件转换成发债公司的普通股票。
（二） 债券融资在中国（内地）经济型酒店融资中的作用
1. 中国（内地）经济型酒店运用债券融资的现状
2007年12月5日如家酒店连锁在上海宣布，公司将发行11.1 亿元人民币的可转换债券，用于未来更多新酒店的投资建设和对潜在目标的收购，以帮助公司尽快完成在三到四年内将酒店数量增至1,000家的目标。
如家将依据1933年《美国证券法》，面向非美国投资者发售价值人民币11.1亿元、以美元偿付、2012年到期的零息票可转换债券。这些债券由美林和瑞士信贷担任联合承销商，将于五年内到期，转换价格为53.09美元，比如家上一个交易日在纳斯达克的收盘价高出37%。债券持有者将拥有一项为期三年的看跌期权，而如家也拥有一项为期三年的看涨期权。
2. 债券融资的积极作用
（1） 资金支持
债权融资由于融资成本低，还款期限较长，附加限制少，特别受到急需大量资金的高风险行业青睐。美国和欧洲市场显示，高成长性和资本密集型企业，最乐意进行债券融资，尤其是可转换债券。因此，债券融资是适合中国（内地）经济型酒店行业特点的。
（2） 财务杠杆
债权融资获得的只是资金的使用权而不是所有权，因此它在形式上采用的是有借有还的借贷方式。债券融资能够提高企业的所有权资金的资金回报率，具有财务杠杆作用。
（3） 不稀释股权
债券发行人和持有人之间仅仅是债权债务关系，所以公司的控股股东不用担心公司的控制权的稀释。由于之前大量通过股权融资进行融资，如家担心股权稀释比例过高。而通过债权融资方式筹措资金，既是融资渠道拓展的有益尝试，也避免了股权的进一步稀释。
3. 债券融资的消极作用
（1） 风险高
负债资金的使用是有代价的，酒店必须以支付利息的方式向债权人缴纳资金使用费，并且债务到期要归还本金。一旦企业到时无法偿还，债权人有权力对酒店财产提出要求权，这样将直接影响酒店的正常经营活动。此外，中国（内地）经济型酒店正处于不断发展扩大阶段，如果酒店的债务过高，也会影响其正常投资经营运作的。
（2） 融资金额受限制
发行债券的金额是有一定限制的，并且，考虑到它是一项债务，酒店也不可能发行过多的债券进行融资，也不可能大量，频繁进行债券融资。

私募股权投资
（一）私募股权投资的特点
私募股权投资（Private Equity，简称“私募股权投资”），指通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中通常附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购（MBO）等方式，出售持股获利。
1. 投资运作期限较长，属中长期投资
股权投资的盈利模式决定了股权投资的长期性和不确定性，因此通常应根据所投资对象的期限设置一定的封闭期，保证投资计划不会因为部分投资者的赎回影响整个投资计划的利益最大化。
2. 对产业知识有较高要求
私募股权投资看一个行业是否具有投资价值，主要看这个企业在所在的领域和市场是否处于产业发展的高速发展期。如果是太早，则整个行业还没有起来，风险太高；如果处于后期，市场没有成长性，企业价值不会快速发展。前瞻性的企业信息，如市场趋势和发展策略，技术、产品以及人事管理、组织运作的非财务信息，决定了所投资企业未来的成长性，因而也决定了企业股权的价值。对私募股权投资来说，挑选出管理好、成长性高和拥有值得信赖的管理团队的投资对象十分关键。私募股权投资 投资者只有对投资对象产业知识非常熟悉，才能做出准确判断。
（二） 私募股权投资在中国（内地）经济型酒店融资中的作用
1. 中国（内地）经济型酒店运用私募股权投资的现状
当很多经济型酒店都在追随如家的示范效应时，格林豪泰酒店管理集团另辟蹊径，通过私募股权投资来进行资金的筹措。格林豪泰酒店管理集团是由美国若干跨国集团联手创办，是中国（内地）经济型酒店中最大的私募股权投资。集团股东首期投资2千万美元，二期投资1 亿2千万美元。由于私募股权投资是面向少数机构投资者募集资金而设立的基金，对投资者要求很高，其投资目标更有针对性，一般要求有20%的稳定的年投资回报。目前格林豪泰已在国内10个城市拥有20家开业酒店，40家在建酒店，平均入住率保持在80%以上。与其他经济型酒店相比，格林豪泰定位于经济型商务连锁酒店，服务于商务人士，入住的客人中80%以上为商务人士。由于拥有雄厚的资金优势，格林豪泰也正谋划通过收购酒店物业等方式扩张。
2、私募股权投资的作用
私募股权投资有着和风险投资相似的退出机制，因此所起的积极作用和消极作用类似。但私募股权投资也有着自身的特点，所以下面重点阐述相比风险投资而言，私募股权投资的作用又有哪些不同。
（1） 更长期的资金支持
私募股权投资和风险投资的退出机制类似。但是私募股权投资的运作期限更长，并对投资对象的期限设定一个封闭期，保证投资计划不会因为部分投资者的赎回影响整个投资计划的利益最大化。因此，相比风险投资，它是一种更稳定的融资渠道。格林豪泰也表示，之所以吸收私募股权投资，也是看中了它的稳定性。
（2） 低风险
私募股权投资从业机构主要有各种产业和创业型基金，大型实业公司的投资部，投资银行等。其优势分别是对行业熟悉和有上市资源。私募股权投资在进行项目选择的时候，充分考虑到了项目的潜在风险，并且选择十分谨慎。因此，经私募股权投资选择的项目是确实是有着良好管理、极大成长空间和拥有值得信赖的管理团队的。 3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。
B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。√
C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。Ｘ
C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错
C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。√
C成本报表是对外报告的会计报表。×
C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。×
C成本会计的对象是指成本核算。×
C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。√
C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。X
D当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本
中。×
D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。×
F“废品损失”账户月末没有余额。√
F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。Ｘ
F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。(√)
G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错
G工资费用就是成本项目。(×)
G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对
J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。(√)
J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。(×)
J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对
J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。√
J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，X
K可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错
K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。Ｘ
P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。×
Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Ｘ
Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。Ｘ
S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。Ｘ
S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。(×)
W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对
Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对
Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。X
Y以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。X
Y原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Ｘ
Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。(×)
Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对
Z直接生产费用就是直接计人费用。X
Z逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。√

A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。
A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)

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叶予舜 二〇一四年九月三十日星期二