财务管理练习题资本成本与资本结构省公共课一等奖全国赛课获奖课件.pptx

1财务管理练习题财务管理练习题 -资本成本与资本结构资本成本与资本结构第1页2一、单项选择题一、单项选择题1 1 1 1某企业预计下期财务杠杆系数为某企业预计下期财务杠杆系数为某企业预计下期财务杠杆系数为某企业预计下期财务杠杆系数为1.51.51.51.5，假设企，假设企，假设企，假设企业无优先股，本期息税前利润为业无优先股，本期息税前利润为业无优先股，本期息税前利润为业无优先股，本期息税前利润为450450450450万元，则本期万元，则本期万元，则本期万元，则本期实际利息费用为（）万元。实际利息费用为（）万元。实际利息费用为（）万元。实际利息费用为（）万元。A A A A100B100B100B100B675C675C675C675C300D300D300D300D150150150150答案：答案：答案：答案：DDDD解析解析解析解析:财务杠杆系数财务杠杆系数财务杠杆系数财务杠杆系数EBIT/EBIT/EBIT/EBIT/（EBITEBITEBITEBITI I I I）1.51.51.51.5，所以，所以，所以，所以450/450/450/450/（450450450450I I I I）1.51.51.51.5，则，则，则，则I I I I150150150150万元。万元。万元。万元。第2页32 2 2 2以下关于复合杠杆系数说法不正确是（以下关于复合杠杆系数说法不正确是（以下关于复合杠杆系数说法不正确是（以下关于复合杠杆系数说法不正确是（）。）。）。）。A.DCL=DOLDFLA.DCL=DOLDFLA.DCL=DOLDFLA.DCL=DOLDFL B.B.B.B.普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之 间比率间比率间比率间比率 C.C.C.C.反应产销量变动对普通股每股利润影响反应产销量变动对普通股每股利润影响反应产销量变动对普通股每股利润影响反应产销量变动对普通股每股利润影响 D.D.D.D.复合杠杆系数越大，企业风险越大复合杠杆系数越大，企业风险越大复合杠杆系数越大，企业风险越大复合杠杆系数越大，企业风险越大答案：答案：答案：答案：B B B B。解析：选项解析：选项解析：选项解析：选项B B B B表述是财务杠杆系数。表述是财务杠杆系数。表述是财务杠杆系数。表述是财务杠杆系数。第3页43 3降低经营杠杆系数，从而降低企业经营降低经营杠杆系数，从而降低企业经营风险路径是（风险路径是（）。）。A A提升资产负债率提升资产负债率 B B提升权益乘数提升权益乘数 C C降低产品销售量降低产品销售量 D D节约固定成本开支节约固定成本开支答案：答案：D D。解析：解析：ABAB选项会提升财务风险，选项会提升财务风险，C C选项会提选项会提升经营风险，只有升经营风险，只有D D选项会降低经营风险。选项会降低经营风险。第4页55.5.若企业无负债和优先股，则财务杠杆利益若企业无负债和优先股，则财务杠杆利益将将()()。A A存在存在 B B不存在不存在 C C增加增加 D D降低降低答案：答案：BB解析：只有在企业筹资方式中有固定财务支出解析：只有在企业筹资方式中有固定财务支出债务和优先股，才会存在财务杠杆效应。债务和优先股，才会存在财务杠杆效应。第5页66.6.当经营杠杆系数为当经营杠杆系数为l l时，以下表述正时，以下表述正确是确是()()。A A产销量增加率为零产销量增加率为零 B B边际贡献为零边际贡献为零 C C固定成本为零固定成本为零 D D利息与优先股股利为零利息与优先股股利为零答案：答案：C C 第6页77.7.某企业只生产一个产品，该产品单价某企业只生产一个产品，该产品单价1010元，单位变动成本元，单位变动成本6 6元，本月计划销售元，本月计划销售500500件。该企业每个月固定成本件。该企业每个月固定成本10001000元，其元，其预期息税前利润为预期息税前利润为()()元。元。A ABB1000C1000C6000D6000D50005000答案：答案：BB解析：息税前利润解析：息税前利润=销售收入销售收入-变动成本变动成本-固固定成本定成本=（10-610-6）500-1000=1000500-1000=1000元元第7页810101010假如企业资金起源全部为自有资金，且没有优假如企业资金起源全部为自有资金，且没有优假如企业资金起源全部为自有资金，且没有优假如企业资金起源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数先股存在，则企业财务杠杆系数先股存在，则企业财务杠杆系数先股存在，则企业财务杠杆系数()()()()。A A A A等于等于等于等于0 B0 B0 B0 B等于等于等于等于1 1 1 1 C C C C大于大于大于大于1 D1 D1 D1 D小于小于小于小于1 1 1 1答案：答案：答案：答案：B B B B解析：财务杠杆系数解析：财务杠杆系数解析：财务杠杆系数解析：财务杠杆系数=EBIT/EBIT-I-D/=EBIT/EBIT-I-D/=EBIT/EBIT-I-D/=EBIT/EBIT-I-D/（1-T1-T1-T1-T），依据题意，依据题意，依据题意，依据题意，I I I I和和和和D D D D均为均为均为均为0 0 0 0，财务杠杆系数，财务杠杆系数，财务杠杆系数，财务杠杆系数=EBIT/EBIT=1=EBIT/EBIT=1=EBIT/EBIT=1=EBIT/EBIT=1。第8页91313每股利润无差异点是指两种筹资方案每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时（下，普通股每股利润相等时（）。）。A A筹资总额筹资总额 B B成本差额成本差额 C C资金结构资金结构 D D息税前利润息税前利润答案：答案：D D解析：每股利润无差异点是指两种筹资方解析：每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时息税前利润。案下，普通股每股利润相等时息税前利润。第9页1014141414某企业利用长久债券、优先股、普通股、留某企业利用长久债券、优先股、普通股、留某企业利用长久债券、优先股、普通股、留某企业利用长久债券、优先股、普通股、留存收益来筹集长久资金存收益来筹集长久资金存收益来筹集长久资金存收益来筹集长久资金1000100010001000万元，筹资额分别为万元，筹资额分别为万元，筹资额分别为万元，筹资额分别为300300300300万元、万元、万元、万元、100100100100万元、万元、万元、万元、500500500500万元和万元和万元和万元和100100100100万元，资金成万元，资金成万元，资金成万元，资金成本率分别为本率分别为本率分别为本率分别为6%6%6%6%、11%11%11%11%、12%12%12%12%、15%15%15%15%。则该筹资组合综。则该筹资组合综。则该筹资组合综。则该筹资组合综合资金成本为（合资金成本为（合资金成本为（合资金成本为（）。）。）。）。A A A A10.4%B10.4%B10.4%B10.4%B10%C10%C10%C10%C12%D12%D12%D12%D10.6%10.6%10.6%10.6%答案：答案：答案：答案：A A A A解析：综合资金成本解析：综合资金成本解析：综合资金成本解析：综合资金成本=6%30%+11%10%+12%50%+15%10%=6%30%+11%10%+12%50%+15%10%=6%30%+11%10%+12%50%+15%10%=6%30%+11%10%+12%50%+15%10%10.4%10.4%10.4%10.4%。第10页1115151515企业资金结构研究主要问题是（企业资金结构研究主要问题是（企业资金结构研究主要问题是（企业资金结构研究主要问题是（）。A A A A权益资金结构问题权益资金结构问题权益资金结构问题权益资金结构问题 B B B B长久资金与短期资金百分比问题长久资金与短期资金百分比问题长久资金与短期资金百分比问题长久资金与短期资金百分比问题 C C C C负债资金占全部资金百分比问题负债资金占全部资金百分比问题负债资金占全部资金百分比问题负债资金占全部资金百分比问题 D D D D长久负债与短期负债百分比问题长久负债与短期负债百分比问题长久负债与短期负债百分比问题长久负债与短期负债百分比问题答案：答案：答案：答案：C C C C解析：企业资金结构有广义和狭义之分。前者是指解析：企业资金结构有广义和狭义之分。前者是指解析：企业资金结构有广义和狭义之分。前者是指解析：企业资金结构有广义和狭义之分。前者是指全部资金（包含长久资金和短期资金）结构；后者全部资金（包含长久资金和短期资金）结构；后者全部资金（包含长久资金和短期资金）结构；后者全部资金（包含长久资金和短期资金）结构；后者是指长久资金结构。但就筹资方式而言，企业资金是指长久资金结构。但就筹资方式而言，企业资金是指长久资金结构。但就筹资方式而言，企业资金是指长久资金结构。但就筹资方式而言，企业资金能够分为负债资金和权益资金两类，所以，资金结能够分为负债资金和权益资金两类，所以，资金结能够分为负债资金和权益资金两类，所以，资金结能够分为负债资金和权益资金两类，所以，资金结构问题总来说是负债资金百分比问题。构问题总来说是负债资金百分比问题。构问题总来说是负债资金百分比问题。构问题总来说是负债资金百分比问题。第11页1216161616某企业本期财务杠杆系数某企业本期财务杠杆系数某企业本期财务杠杆系数某企业本期财务杠杆系数1.51.51.51.5，本期息税前利，本期息税前利，本期息税前利，本期息税前利润为润为润为润为450450450450万元，所得税率万元，所得税率万元，所得税率万元，所得税率33%33%33%33%，没有优先股，则企，没有优先股，则企，没有优先股，则企，没有优先股，则企业净利润为（业净利润为（业净利润为（业净利润为（）万元。）万元。）万元。）万元。A A A A150 B150 B150 B150 B201 C201 C201 C201 C300 D300 D300 D300 D301.5301.5301.5301.5答案：答案：答案：答案：B B B B。解析：解析：解析：解析：DFL=EBIT/DFL=EBIT/DFL=EBIT/DFL=EBIT/（EBITEBITEBITEBITI I I I），），），），1.5=450/1.5=450/1.5=450/1.5=450/（450450450450I I I I），），），），I=150I=150I=150I=150，净利润净利润净利润净利润=（450450450450150150150150）（1 1 1 133%33%33%33%）=201=201=201=201万元。万元。万元。万元。第12页13二、多项选择题二、多项选择题1 1 1 1在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用筹资方式有作用筹资方式有作用筹资方式有作用筹资方式有()()()()。A A A A银行借款银行借款银行借款银行借款 B B B B长久债券长久债券长久债券长久债券 C C C C优先股优先股优先股优先股 D D D D普通股普通股普通股普通股答案：答案：答案：答案：ABABABAB解析：银行借款和长久债券利息在税前支付，含解析：银行借款和长久债券利息在税前支付，含解析：银行借款和长久债券利息在税前支付，含解析：银行借款和长久债券利息在税前支付，含有抵税作用。优先股和普通股股利在税后支付，有抵税作用。优先股和普通股股利在税后支付，有抵税作用。优先股和普通股股利在税后支付，有抵税作用。优先股和普通股股利在税后支付，不含有抵税作用。不含有抵税作用。不含有抵税作用。不含有抵税作用。第13页144 4 4 4若要降低经营风险，企业可采取伎俩有（若要降低经营风险，企业可采取伎俩有（若要降低经营风险，企业可采取伎俩有（若要降低经营风险，企业可采取伎俩有（）。）。）。）。A A A A提升产销量提升产销量提升产销量提升产销量 B B B B降低单位产品材料费用支出降低单位产品材料费用支出降低单位产品材料费用支出降低单位产品材料费用支出 C C C C降低固定成本支出降低固定成本支出降低固定成本支出降低固定成本支出 D D D D降低产品价格促销降低产品价格促销降低产品价格促销降低产品价格促销答案：答案：答案：答案：ABCABCABCABC。解析：经营杠杆系数反应了企业经营风险，而产销解析：经营杠杆系数反应了企业经营风险，而产销解析：经营杠杆系数反应了企业经营风险，而产销解析：经营杠杆系数反应了企业经营风险，而产销量、产品单价与经营杠杆系数变动方向相反，成本量、产品单价与经营杠杆系数变动方向相反，成本量、产品单价与经营杠杆系数变动方向相反，成本量、产品单价与经营杠杆系数变动方向相反，成本指标与经营杠杆系数变动方向相同。指标与经营杠杆系数变动方向相同。指标与经营杠杆系数变动方向相同。指标与经营杠杆系数变动方向相同。第14页156 6 6 6抵押借款资金成本通常高于非抵押借款资金成抵押借款资金成本通常高于非抵押借款资金成抵押借款资金成本通常高于非抵押借款资金成抵押借款资金成本通常高于非抵押借款资金成本，其原因是（本，其原因是（本，其原因是（本，其原因是（）。）。）。）。A A A A抵押贷款是风险贷款，利率较高抵押贷款是风险贷款，利率较高抵押贷款是风险贷款，利率较高抵押贷款是风险贷款，利率较高 B B B B银行为管理抵押贷款通常要另收手续费银行为管理抵押贷款通常要另收手续费银行为管理抵押贷款通常要另收手续费银行为管理抵押贷款通常要另收手续费 C C C C抵押财产使用受到严格限制，影响了其赢利抵押财产使用受到严格限制，影响了其赢利抵押财产使用受到严格限制，影响了其赢利抵押财产使用受到严格限制，影响了其赢利能力能力能力能力 D D D D使用抵押借款取得收益低，借款企业代价大使用抵押借款取得收益低，借款企业代价大使用抵押借款取得收益低，借款企业代价大使用抵押借款取得收益低，借款企业代价大答案：答案：答案：答案：ABCABCABCABC。第15页167 7 7 7以下关于复合杠杆系数说法正确是（以下关于复合杠杆系数说法正确是（以下关于复合杠杆系数说法正确是（以下关于复合杠杆系数说法正确是（）。）。）。）。A.DTL=DOLDFL A.DTL=DOLDFL A.DTL=DOLDFL A.DTL=DOLDFL B B B B普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之间比率间比率间比率间比率 C C C C反应产销量变动对普通股每股利润影响反应产销量变动对普通股每股利润影响反应产销量变动对普通股每股利润影响反应产销量变动对普通股每股利润影响 D D D D复合杠杆系数越大，企业风险越大复合杠杆系数越大，企业风险越大复合杠杆系数越大，企业风险越大复合杠杆系数越大，企业风险越大答案：答案：答案：答案：ACDACDACDACD。解析：选项解析：选项解析：选项解析：选项B B B B表述是财务杠杆系数。表述是财务杠杆系数。表述是财务杠杆系数。表述是财务杠杆系数。第16页17三、判断题三、判断题1 1 1 1假如固定成本为零，则经营杠杆系数为假如固定成本为零，则经营杠杆系数为假如固定成本为零，则经营杠杆系数为假如固定成本为零，则经营杠杆系数为1 1 1 1，则企，则企，则企，则企业没有经营风险。（业没有经营风险。（业没有经营风险。（业没有经营风险。（）答案答案答案答案:错错错错解析解析解析解析:假如固定成本为零，并不意味着企业没有经营假如固定成本为零，并不意味着企业没有经营假如固定成本为零，并不意味着企业没有经营假如固定成本为零，并不意味着企业没有经营风险。风险。风险。风险。2.2.2.2.当预计息税前利润大于每股利润无差异点时，当预计息税前利润大于每股利润无差异点时，当预计息税前利润大于每股利润无差异点时，当预计息税前利润大于每股利润无差异点时，采取负债筹资会提升普通股每股利润，降低企业财采取负债筹资会提升普通股每股利润，降低企业财采取负债筹资会提升普通股每股利润，降低企业财采取负债筹资会提升普通股每股利润，降低企业财务风险。务风险。务风险。务风险。()()()()答案：错答案：错答案：错答案：错解析：采取解析：采取解析：采取解析：采取负债筹资会加大企业财务风险负债筹资会加大企业财务风险负债筹资会加大企业财务风险负债筹资会加大企业财务风险。第17页183 3 3 3资金成本是投资人对投入资金所要求最低收益资金成本是投资人对投入资金所要求最低收益资金成本是投资人对投入资金所要求最低收益资金成本是投资人对投入资金所要求最低收益率，也可作为判断投资项目是否可行取舍标准。率，也可作为判断投资项目是否可行取舍标准。率，也可作为判断投资项目是否可行取舍标准。率，也可作为判断投资项目是否可行取舍标准。()()()()答案：对答案：对答案：对答案：对4 4 4 4不论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数不论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数不论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数不论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大。都可能造成企业复合杠杆系数变大。（）变大。都可能造成企业复合杠杆系数变大。（）变大。都可能造成企业复合杠杆系数变大。（）变大。都可能造成企业复合杠杆系数变大。（）答案：对答案：对答案：对答案：对解析：解析：解析：解析：DTL=DOLDFLDTL=DOLDFLDTL=DOLDFLDTL=DOLDFL第18页195 5 5 5在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生财务杠杆作用与发行优先股产生财务杠筹资产生财务杠杆作用与发行优先股产生财务杠筹资产生财务杠杆作用与发行优先股产生财务杠筹资产生财务杠杆作用与发行优先股产生财务杠杆作用不一样，其原因是借款利息和优先股股息杆作用不一样，其原因是借款利息和优先股股息杆作用不一样，其原因是借款利息和优先股股息杆作用不一样，其原因是借款利息和优先股股息并不相等。（）并不相等。（）并不相等。（）并不相等。（）答案：错答案：错答案：错答案：错 解析：解析：解析：解析：在筹资额和利息（股息）率相同时，借款在筹资额和利息（股息）率相同时，借款在筹资额和利息（股息）率相同时，借款在筹资额和利息（股息）率相同时，借款利息和优先股息相等，企业借款筹资产生财务杠利息和优先股息相等，企业借款筹资产生财务杠利息和优先股息相等，企业借款筹资产生财务杠利息和优先股息相等，企业借款筹资产生财务杠杆作用与发行优先股产生财务杠杆作用不一样，杆作用与发行优先股产生财务杠杆作用不一样，杆作用与发行优先股产生财务杠杆作用不一样，杆作用与发行优先股产生财务杠杆作用不一样，其原因是其原因是其原因是其原因是借款利息和优先股息扣除方式不一样。借款利息和优先股息扣除方式不一样。借款利息和优先股息扣除方式不一样。借款利息和优先股息扣除方式不一样。(税前与税后）税前与税后）第19页206 6 6 6计算息税前利润时要扣除固定成本，因为利息计算息税前利润时要扣除固定成本，因为利息计算息税前利润时要扣除固定成本，因为利息计算息税前利润时要扣除固定成本，因为利息属于固定成本，故利息也应扣除。属于固定成本，故利息也应扣除。属于固定成本，故利息也应扣除。属于固定成本，故利息也应扣除。（）答案：错答案：错答案：错答案：错解析：计算息税前利润时不扣除利息，不然就不解析：计算息税前利润时不扣除利息，不然就不解析：计算息税前利润时不扣除利息，不然就不解析：计算息税前利润时不扣除利息，不然就不能称为息税前利润了，故固定成本中不包含利息。能称为息税前利润了，故固定成本中不包含利息。能称为息税前利润了，故固定成本中不包含利息。能称为息税前利润了，故固定成本中不包含利息。7 7 7 7企业没有负债也就不存在财务风险，因而也就企业没有负债也就不存在财务风险，因而也就企业没有负债也就不存在财务风险，因而也就企业没有负债也就不存在财务风险，因而也就不会取得财务杠杆利益。（不会取得财务杠杆利益。（不会取得财务杠杆利益。（不会取得财务杠杆利益。（）答案：错。答案：错。答案：错。答案：错。解析：假如存在解析：假如存在解析：假如存在解析：假如存在优先股股利优先股股利优先股股利优先股股利，也会取得财务杠杆，也会取得财务杠杆，也会取得财务杠杆，也会取得财务杠杆利益。利益。利益。利益。第20页218 8 8 8企业在筹资决议时，需要考虑关键问题是资金企业在筹资决议时，需要考虑关键问题是资金企业在筹资决议时，需要考虑关键问题是资金企业在筹资决议时，需要考虑关键问题是资金结构，需要考虑首要问题是资金成本。结构，需要考虑首要问题是资金成本。结构，需要考虑首要问题是资金成本。结构，需要考虑首要问题是资金成本。答案：对。答案：对。答案：对。答案：对。9 9 9 9最正确资金结构应该是使企业总价值最高资金最正确资金结构应该是使企业总价值最高资金最正确资金结构应该是使企业总价值最高资金最正确资金结构应该是使企业总价值最高资金结构，此时资金成本最低、每股收益最大。结构，此时资金成本最低、每股收益最大。结构，此时资金成本最低、每股收益最大。结构，此时资金成本最低、每股收益最大。（）答案：错。答案：错。答案：错。答案：错。解析：最正确资金结构应该是使企业解析：最正确资金结构应该是使企业解析：最正确资金结构应该是使企业解析：最正确资金结构应该是使企业总价值最高总价值最高总价值最高总价值最高资金结构，而资金结构，而资金结构，而资金结构，而不是不是不是不是每股收益最大资金结构。同时每股收益最大资金结构。同时每股收益最大资金结构。同时每股收益最大资金结构。同时企业总价值最高资金结构，企业资金成本也是最企业总价值最高资金结构，企业资金成本也是最企业总价值最高资金结构，企业资金成本也是最企业总价值最高资金结构，企业资金成本也是最低。低。低。低。第21页22四、计算题四、计算题1 1 1 1已知某企业当前资金结构以下：已知某企业当前资金结构以下：已知某企业当前资金结构以下：已知某企业当前资金结构以下：筹资方式筹资方式金额金额(万元万元)长久债券(年利率8)普通股(4500万股)留存收益1 000 4500 合合 计计7500第22页23 因生产发展需要，企业年初准备增加资金因生产发展需要，企业年初准备增加资金因生产发展需要，企业年初准备增加资金因生产发展需要，企业年初准备增加资金2500250025002500万元，现有两万元，现有两万元，现有两万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1 0001 0001 0001 000万股普通股，万股普通股，万股普通股，万股普通股，每股市价每股市价每股市价每股市价2 2 2 25 5 5 5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为利率为利率为利率为10101010企业债券企业债券企业债券企业债券2500250025002500万元。假定股票与债券发行费用均万元。假定股票与债券发行费用均万元。假定股票与债券发行费用均万元。假定股票与债券发行费用均可忽略不计；适用企业所得税税率为可忽略不计；适用企业所得税税率为可忽略不计；适用企业所得税税率为可忽略不计；适用企业所得税税率为33333333。要求：要求：要求：要求：(1)(1)(1)(1)计算两种筹资方案下每股利润无差异点息税前利润。计算两种筹资方案下每股利润无差异点息税前利润。计算两种筹资方案下每股利润无差异点息税前利润。计算两种筹资方案下每股利润无差异点息税前利润。(2)(2)(2)(2)计算处于每股利润无差异点时乙方案财务杠杆系数。计算处于每股利润无差异点时乙方案财务杠杆系数。计算处于每股利润无差异点时乙方案财务杠杆系数。计算处于每股利润无差异点时乙方案财务杠杆系数。(3)(3)(3)(3)假如企业预计息税前利润为假如企业预计息税前利润为假如企业预计息税前利润为假如企业预计息税前利润为1200120012001200万元，指出该企业应采取万元，指出该企业应采取万元，指出该企业应采取万元，指出该企业应采取筹资方案。筹资方案。筹资方案。筹资方案。(4)(4)(4)(4)假如企业预计息税前利润为假如企业预计息税前利润为假如企业预计息税前利润为假如企业预计息税前利润为1600160016001600万元，指出该企业应采取万元，指出该企业应采取万元，指出该企业应采取万元，指出该企业应采取筹资方案。筹资方案。筹资方案。筹资方案。(5)(5)(5)(5)若企业预计息税前利润在每股利润无差异点上增加若企业预计息税前利润在每股利润无差异点上增加若企业预计息税前利润在每股利润无差异点上增加若企业预计息税前利润在每股利润无差异点上增加10101010，计算采取乙方案时该企业每股利润增加幅度。计算采取乙方案时该企业每股利润增加幅度。计算采取乙方案时该企业每股利润增加幅度。计算采取乙方案时该企业每股利润增加幅度。第23页24 答案及解析：（答案及解析：（答案及解析：（答案及解析：（1 1 1 1）计算两种筹资方案下每股利润无差异点息税）计算两种筹资方案下每股利润无差异点息税）计算两种筹资方案下每股利润无差异点息税）计算两种筹资方案下每股利润无差异点息税前利润：前利润：前利润：前利润：(EBIT-10008%)(1-33%)/(4500+1000)(EBIT-10008%)(1-33%)/(4500+1000)(EBIT-10008%)(1-33%)/(4500+1000)(EBIT-10008%)(1-33%)/(4500+1000)=EBIT-(10008%+250010%)(1-33%)/4500=EBIT-(10008%+250010%)(1-33%)/4500=EBIT-(10008%+250010%)(1-33%)/4500=EBIT-(10008%+250010%)(1-33%)/4500 EBIT=1455(EBIT=1455(EBIT=1455(EBIT=1455(万元万元万元万元)或：甲方案年利息或：甲方案年利息或：甲方案年利息或：甲方案年利息=10008%=80=10008%=80=10008%=80=10008%=80（万元）（万元）（万元）（万元）乙方案年利息乙方案年利息乙方案年利息乙方案年利息=10008%+250010%=330=10008%+250010%=330=10008%+250010%=330=10008%+250010%=330（万元）（万元）（万元）（万元）(EBIT-80)(1-33%)/(4500+1000)(EBIT-80)(1-33%)/(4500+1000)(EBIT-80)(1-33%)/(4500+1000)(EBIT-80)(1-33%)/(4500+1000)=(EBIT-330)(1-33%)/4500 =(EBIT-330)(1-33%)/4500 =(EBIT-330)(1-33%)/4500 =(EBIT-330)(1-33%)/4500 解得解得解得解得:EBIT=1455(:EBIT=1455(:EBIT=1455(:EBIT=1455(万元万元万元万元)（2 2 2 2）乙方案财务杠杆系数）乙方案财务杠杆系数）乙方案财务杠杆系数）乙方案财务杠杆系数=1455/1455-(10008%+250010%)=1455/(1455-330)=1.29=1455/1455-(10008%+250010%)=1455/(1455-330)=1.29=1455/1455-(10008%+250010%)=1455/(1455-330)=1.29=1455/1455-(10008%+250010%)=1455/(1455-330)=1.29（3 3 3 3）因为：预计息税前利润）因为：预计息税前利润）因为：预计息税前利润）因为：预计息税前利润=1200=1200=1200=1200万元万元万元万元EBIT=1455EBIT=1455EBIT=1455EBIT=1455EBIT=1455EBIT=1455EBIT=1455万元万元万元万元 所以：应采取乙方案（或发行企业债券）所以：应采取乙方案（或发行企业债券）所以：应采取乙方案（或发行企业债券）所以：应采取乙方案（或发行企业债券）（5 5 5 5）每股利润增加率）每股利润增加率）每股利润增加率）每股利润增加率=1.2910%=12.9%=1.2910%=12.9%=1.2910%=12.9%=1.2910%=12.9%第24页254某企业实现销售收入2000万元，整年固定成本400万元，利息70万元，变动成本率60%，所得税率40%。应用税前利润填补上年度亏损40万元，该企业股利支付率40%。要求：（1）计算税后利润；（2）计算息税前利润；（3）计算年经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数；第25页26 5 5 5 5某企业当前拥有资金某企业当前拥有资金某企业当前拥有资金某企业当前拥有资金2 0002 0002 0002 000万元，其中：长久借款万元，其中：长久借款万元，其中：长久借款万元，其中：长久借款800800800800万元，万元，万元，万元，年利率年利率年利率年利率10%10%10%10%；普通股；普通股；普通股；普通股1 2001 2001 2001 200万元，每股面值万元，每股面值万元，每股面值万元，每股面值1 1 1 1元，发行价格元，发行价格元，发行价格元，发行价格20202020元，元，元，元，当前价格也为当前价格也为当前价格也为当前价格也为20202020元，上年每股股利元，上年每股股利元，上年每股股利元，上年每股股利2 2 2 2元，预计股利增加率为元，预计股利增加率为元，预计股利增加率为元，预计股利增加率为5%5%5%5%，所得税率，所得税率，所得税率，所得税率33%33%33%33%。该企业计划筹资该企业计划筹资该企业计划筹资该企业计划筹资100100100100万元，有两种筹资方案可供选择：（万元，有两种筹资方案可供选择：（万元，有两种筹资方案可供选择：（万元，有两种筹资方案可供选择：（1 1 1 1）增加长久借款增加长久借款增加长久借款增加长久借款100100100100万元，借款利率将为万元，借款利率将为万元，借款利率将为万元，借款利率将为12%12%12%12%，同时股票价格将，同时股票价格将，同时股票价格将，同时股票价格将下降为下降为下降为下降为18181818元；（元；（元；（元；（2 2 2 2）增发普通股）增发普通股）增发普通股）增发普通股4 4 4 4万股，普通股每股市价增加万股，普通股每股市价增加万股，普通股每股市价增加万股，普通股每股市价增加到每股到每股到每股到每股25252525元。假设筹资费用可忽略不计。元。假设筹资费用可忽略不计。元。假设筹资费用可忽略不计。元。假设筹资费用可忽略不计。要求：（要求：（要求：（要求：（1 1 1 1）计算该企业筹资前加权平均资金成本；）计算该企业筹资前加权平均资金成本；）计算该企业筹资前加权平均资金成本；）计算该企业筹资前加权平均资金成本；（2 2 2 2）采取比较资金成本法确定该企业最正确资金结构。）采取比较资金成本法确定该企业最正确资金结构。）采取比较资金成本法确定该企业最正确资金结构。）采取比较资金成本法确定该企业最正确资金结构。第26页27 答案及解析：（答案及解析：（答案及解析：（答案及解析：（1 1 1 1）当前资金结构为：长久借款）当前资金结构为：长久借款）当前资金结构为：长久借款）当前资金结构为：长久借款40%40%40%40%，普通股，普通股，普通股，普通股60%60%60%60%。借款成本借款成本借款成本借款成本=10%=10%=10%=10%（1 1 1 133%33%33%33%）=6.7%=6.7%=6.7%=6.7%普通股成本普通股成本普通股成本普通股成本=2=2=2=2（1 1 1 15%5%5%5%）202020205%=15.5%5%=15.5%5%=15.5%5%=15.5%加权平均资金成本加权平均资金成本加权平均资金成本加权平均资金成本=6.7%40%=6.7%40%=6.7%40%=6.7%40%15.5%60%=11.98%15.5%60%=11.98%15.5%60%=11.98%15.5%60%=11.98%第27页28（2 2 2 2）筹资方案）筹资方案）筹资方案）筹资方案1 1 1 1：原有借款成本原有借款成本原有借款成本原有借款成本=6.7%=6.7%=6.7%=6.7%新增借款成本新增借款成本新增借款成本新增借款成本=12%=12%=12%=12%（1 1 1 133%33%33%33%）=8.04%=8.04%=8.04%=8.04%普通股成本普通股成本普通股成本普通股成本=2(1=2(1=2(1=2(15%)185%)185%)185%)185%=16.67%5%=16.67%5%=16.67%5%=16.67%增加借款筹资方案加权平均成本增加借款筹资方案加权平均成本增加借款筹资方案加权平均成本增加借款筹资方案加权平均成本=6.7%(800/2100)=6.7%(800/2100)=6.7%(800/2100)=6.7%(800/2100)16.67%(1200/2100)16.67%(1200/2100)16.67%(1200/2100)16.67%(1200/2100)8.04%(100/2100)=12.46%8.04%(100/2100)=12.46%8.04%(100/2100)=12.46%8.04%(100/2100)=12.46%筹资方案筹资方案筹资方案筹资方案2 2 2 2：原借款成本原借款成本原借款成本原借款成本=6.7%=6.7%=6.7%=6.7%普通股资金成本普通股资金成本普通股资金成本普通股资金成本=2=2=2=2（1 1 1 15%5%5%5%）252525255%=13.4%5%=13.4%5%=13.4%5%=13.4%增加普通股筹资方案加权平均资金成本增加普通股筹资方案加权平均资金成本增加普通股筹资方案加权平均资金成本增加普通股筹资方案加权平均资金成本=6.7%(800/2100)=6.7%(800/2100)=6.7%(800/2100)=6.7%(800/2100)13.4%(120013.4%(120013.4%(120013.4%(1200100)/2100=10.85%100)/2100=10.85%100)/2100=10.85%100)/2100=10.85%因为方案因为方案因为方案因为方案2 2 2 2加权平均资金成本较小，所以该企业应选择普通股加权平均资金成本较小，所以该企业应选择普通股加权平均资金成本较小，所以该企业应选择普通股加权平均资金成本较小，所以该企业应选择普通股筹资，这时其最优资金结构为：长久借款约为筹资，这时其最优资金结构为：长久借款约为筹资，这时其最优资金结构为：长久借款约为筹资，这时其最优资金结构为：长久借款约为38%38%38%38%，普通股约，普通股约，普通股约，普通股约为为为为62%62%62%62%。第28页