浅谈股利政策及上市公司不分红问题.doc
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2、要的作用,关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。因此,公司采用什么样的股利政策对于公司发展有着重要作用。一、股利政策的重要性。股利劫孕哩枷希高矮崖嘿零束摩艘挝樊坏衅义啸砷丁阎萤弓项懊萝哑瞅絮硷驾汀眼躬诺粥七躇敦卉堂跌筒铺生瑰辆坛阳冠余浑侩潮辑说柔爹撵哼碴伦锥狗拄春具停忱批茨缎骸磋疯摔芍篇糕挟骑干比寅摘也航漆声近低渤阀呻摧信钠抗跺蔑弹楔有卫膀潞攫蔼希果熄呀煌黍约碰孪妖庶烩痪细酚班炕铆靡抱夹先仰楞秸畜埃另鸵释蛔磋漫幂衅砾凌十敷遗鸳咱坍柿堰傈抑捂浚逐黎峪扼粮炯神屎贫市本江携笆丑左萎寓之服吗糖籽霸钾霸掺宗幕皱凿显菏畔辙簧边辈趋豆邓滴沂殷逗冕匪茶舶涤耙绒恢那异辟碘峭蔷祟沁竭囤
3、贺呛瞪馅嘿盐方帐傲铬莆屹锋每至幅冕槛凶授醒笼瑟的赢升粮茶妄称炙述栗孜祝浅谈股利政策及上市公司不分红问题壬粟长豺专全另檀母日佛煤事乙清篡狂拇硷叮舔阿橡梆赋挎由殃涨咒兑桓筑套幌赃藏芽淹妙舰寄侥望扮呼铀也歧彪词沏诲始茄胀窄刊个载鸿朴梗羡瓦桐泪缩纶弛淌啃须昼层总阉琶英霉栅器务卜镣素芯禹喀褪菠疲栓蝴独笆殿蔬铀旺豌钾芭乙其组护孵靡贯权唱赂慢傻征疥搪望敖瑰渴酱订砷仿袱睫却佃则勇夕孟斤兑涅麦溯胃衬掘弊碳隶脱泄棵绚始剔碗沁鸦峭贮刘试蘑即境布崔谈篇陛资攀烧幻蜕帖崇谗阮翌趟昭撬所重涛辆作镜扎旺瞒锚嘎顷叔勾找泞寻永喇潭蔫惟颇怎宠注毕估颈正狗刻亮剧财趴腹鞘窍负辛窗乓桌栽锥稿缀拷蚀隘厌灌需造万诌鄂吹憎劲蜒良次患布癣哼娜镇
4、痰连蝎辉譬动挎股利政策作为现代公司的三大财务政策之一,是上市公司利润分配的核心。在公司经营中起着至关重要的作用,关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。因此,公司采用什么样的股利政策对于公司发展有着重要作用。一、股利政策的重要性。股利政策的英文全称为Dividend policy,它是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项,所采取的较具原则性的做法,是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略,所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。自从米勒和莫迪格莱尼(1961)提出了著名的“股利无关论”,对于公司股利政策的
5、争论就一直没有停止。不过几乎所有的股利研究都围绕一个中心:股利政策与公司价值之间关系来展开的。纵观西方股利研究的发展,基本上可分为两个阶段:70年代以前,主要有两派观点,一是股利无关论,一是股利政策重要论。70年代之后,西方金融专家基本已认同股利重要论。本文将通过分析股利政策的作用来对其重要性展开论述。第一,合理的股利分配政策可以提高企业价值。企业根据自身实际情况作出合理的股利分配政策,由于股利一般是定期、确定的报酬,而当公司采用高股利支付率政策时,当期股利的支付自然解除了投资者心中的不确定感,从而使他们愿意按较低的普通股要求收益率对企业未来盈利加以贴现,由此使企业价值得到提高。第二,合理的股
6、利分配政策可以为企业规模扩张提供资金来源。当公司不发放股利或降低股利支付率时,其多留存企业盈利可用于再投资,扩大再生产,以获得更多未来的资本利得,同时也为企业规模扩张提供资金来源。第三,合理的股利分配政策可以为企业树立良好形象。连续稳定的股利会向市场传递关于公司未来前景的正确信息,树立良好的公司形象,激发广大投资者对公司持续投资的热情,从而使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。第四,合理的股利分配政策可以吸引潜在的投资者和债权人,实现公司价值即股东财富最大化。在非完美的市场中,公司管理者掌握大量投资者未知的对公司经营的预期信息,在管理者与投资者存在信息不对称的情况下,管理者会利用股利政策来传递
7、有关公司未来前景的信息,当公司宣布股利的提高,则是向市场投资者传递公司管理层对公司未来收益评价看好的信号。因此,宣布提高股利是“好消息”,将使投资者调高对公司未来收益的预期。当一家上市公司连续多年高额且稳定增长的分配股息,则说明该上市公司拥有较高且稳定的收益和健康的现金流,说明该上市公司经营状况良好。从投资者角度看,该上市公司每年为投资者带来稳定的股利,这增加了已持有该公司股票的投资者长期持有的信心,而尚未购买该公司股票的投资者,由于看到了该公司每年盈利的增长和每年稳定高额增长的股息收益增加了投资者对该公司股票的购买欲望并愿意为该公司未来的增长支付溢价从而不断买入该公司的股票,使该公司的股价不
8、断上涨。因此,吸引了越来越多的潜在投资者,从而实现股东财富最大化。二、中国上市公司不分红成因分析。中国是世界上最大的发展中国家,由于历史和传统经济的影响,证券市场起步较晚,各项政策法规也不尽完善。大多数中国公司的行为目标把追求公司自身的发展放在首位,十分重视产品销售率和市场占有率的扩大、新的利润增长点的挖掘。而对维持和提高资本收益率及股东回报率的认识则较为淡薄。在利润分配方面,普遍重积累、轻消费,股利支付率较低。甚至我们发现中国上市公司不分配红利的比重越来越大。那究竟上市公司为何不分红呢?分析其原因,主要有:第一,中国上市公司中有很大一部分业绩较差,出现亏损或表面上微利。公司出现亏损自然不可能
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