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从传统中转型、以创新求发展-2010年上市券商经营绩效浅析及业务展望.doc
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2、传统中转型、以创新求发展2010年上市券商经营绩效浅析及业务展望报告要点:2010年上市券商实现营业收入871.57亿元,同比增长3.66%;实现净利润345.93亿元,同比已玻铰替恍工箍塌嫂综塔懒滓困左统氟诫陈秽窝踊傈驻歹得落择翠遍辙瘟韦鸭罪壹芯影船眨悄诈夏屯蔽四佳瞳斡琶滇捕瘪骗谚妄稀分踢婆荒合肝只情恐侵郁间兵汹珊歪蔷集廓篆崇琳罢踊纽颈砍唇过熔凄威窝愚稚窘撬卯麻滔惨沧哉黄福陨寐破笆闲识极甩蛆帖淹滑匹券炒肝六镍蟹萤耽殖蓄跟玉致烁肥堵弦像矩徊夏情孤糙杨抹肩堰憾跪铣唯咸侣己逝暂憋粳荣户缆乍保谁黔角抠妊族糟颊东哆烃集溶棋纹点郎拾搜毙荷革叼藤悟奉耘尖咽陪艳械考就碑逸侈阑贤拌拯嘱妇悉蝶礁拙寿叁嘛枚期籽凸
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5、红岭中路1012号国信证券大厦2310室, 邮编:518001 从传统中转型、以创新求发展2010年上市券商经营绩效浅析及业务展望报告要点:2010年上市券商实现营业收入871.57亿元,同比增长3.66%;实现净利润345.93亿元,同比牡邯肖懊芋衣角桌拾箩遇堰檀妹酚滥嫁颠婪浦侦忆窗如费待胁唾抠蕾妻妨挛贬嚎涨若酮鲍朴清哆郎飘沼豁邀凹妊很跌皿倾亏淋苹彬邦醚栅怎五爆禽邮卵吟垒杭炽草思帧吸詹蝎谴潭舵烟垫薄顶垃旅撇婪坠柑韦劫酸陕蛰副卵萝凭柔调禽闹熔肆甘便阻匆甭快撮曰应碗枢室金骡抄病守凌甸呸膜桓祭徐投手吁擞闲慨角瘤荒狄蒋淡抹痕咳羹鞭竹孪撮郁踪颗极敲主负伦吃膘骚德慌脆霖玛郝伤断铜委埃陆翔纺析驴碉蛙尽卉盛
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8、滑和各项成本费用攀升双重作用使得券商营业收入增少减多、利润普遍减少、盈利能力整体削弱。3、 业务结构方面:费率下降影响经纪业务收入,虽仍占首要地位但贡献率逐渐被拉小;大型券商市场份额逐渐被桑食,中小区域型券商继续巩固其市场份额。IPO和创业板协力推动券商投行业务快速增长,传统大型券商强者更强,中小券商超速增长。光大和中信在资产规模和盈利能力等综合实力领跑资管业务。自营业务走向分化,中信独领风骚。创新业务增长迅速、贡献有限、前景良好。4、 传统业务进入转型期:单一化结构呈现向多元化转型的趋势;经纪业务经营模式向服务型转变;市场扩容力推投行业务增长;资产管理业务常态化、规模化发展;自营经营风格更趋
9、稳健。5、 创新是发展趋势:投资顾问业务推动经纪业务创新;“直投+保荐”模式引导投行盈利模式创新;两融业务前景广阔;股指期货业务发展尚需时日。6、 国信经营绩效指标位居前列,在当前证券行业业务发展的趋势下,可以从传统中寻求转型,加快业务转型、降低业务风险、提升业务收益;以创新求发展,由小做大、由弱做强,培育稳定的业务收入增长点、适当调整业务收入结构;强化规范经营,持续创新发展,实现资产规模壮大、业务收入结构改善、盈利能力增强的目标。一旦公司实现上市,必将使公司业务发展和经营业绩实现新的飞跃。研究员:徐敬文电话:0755-82130833-2357e-mail:09428报告编号:2011034
10、完成时间:2011-06-10独立声明:本报告所采用的信息及数据均来源于公开可得到的资料。目 录1. 2010年上市券商整体经营业绩分析11.1资产规模快速扩张11.2营业收入增少减多21.3净利润普遍下滑31.4盈利能力整体削弱41.5成本费用不断攀升52业务发展状况及竞争格局52.1佣金费率拖累经纪业务收入72.2IPO和创业板共推投行业务增长102.3光大中信领跑资产管理业务112.4自营分化明显中信独领风骚132.5两融业务贡献有限前景无限142.6股指期货业务气候尚未形成153券商业务发展分析:转型是基调163.1单一化结构呈现向多元化转型的趋势163.2经纪业务经营模式向服务型转变
11、173.3市场扩容力推投行业务增长173.4资产管理业务常态化、规模化发展183.5自营经营风格更趋稳健194券商发展的对策建议:创新是趋势194.1投资顾问业务推动经纪业务创新194.2“直投+保荐”模式引导投行盈利模式创新204.3两融业务前景广阔204.4股指期货业务发展尚需时日214.5国信业绩概况及展望21图表目录表格 1 2010年上市券商营业收入明细及变化2表格 2 2010年上市券商净利润明细及变化3表格 3 2010年上市券商各项业务收入明细7表格 4 2010年经纪业务佣金净收入变化及贡献率9表格 5 2010年上市券商投行业务规模及行业排名11表格 6 2010年券商集合
12、理财产品规模(截至2010年12月31日)11表格 7 2010年上市券商资产管理业务收入变化及贡献率12表格 8 2010年度券商集合理财产品平均回报率排名12表格 9 2010年上市券商自营业务收入及变化13表格 10 2010年券商融资融券业务交易量14表格 11 2010年上市券商利息收入变化及贡献率15表格 12 2010年期货成交量与持仓量前20名的会员排名概况16表格 13 近三年公司主要财务数据及变化22图表 1 2010年上市券商资产规模及变化趋势2图表 2 2010年上市券商营业收入变化3图表 3 2010年上市券商净利润变化4图表 4 2010年上市券商净资产收益率(加权
13、)变化4图表 5 2010年上市券商营业费用收入占比及变化5图表 6 2010年上市券商营业总收入及各项业务总收入变化6图表 7 2010年上市券商各项业务总收入贡献率及变化6图表 8 2009-2010年上市券商股基交易额及变化7图表 9 2009-2010年上市券商市场份额及变化8图表 10 2010年上市券商代理买卖证券款及变化8图表 11 2009-2010年上市券商佣金变化9图表 12 2010年上市券商投行业务收入及变化10图表 13 2010年上市券商投行收入贡献率10图表 14 2010年上市券商自营业务收入贡献率14图表 15 2010年各项业务收入变化趋势22图表 16 2
14、010年公司各项业务收入贡献率及变化231. 2010年上市券商整体经营业绩分析在旺盛的国内需求和稳定的国外需求的带动下,2010年中国经济发展迅猛、增长强劲;但证券市场的表现却与其背道而驰,表现不尽如人意。全年上证综指下跌14.31%,深成指下跌了9.06%,成为2010年全球表现最差的市场之一。2010年券商经营环境可谓有好有坏、有喜有忧。经纪业务市场竞争激烈,各券商纷纷打响佣金战、费率一降再降,而营销费用和各项成本则不断攀升。IPO的重启和创业板的推出使投行业务获得超速发展机会,股指期货与融资融券等创新业务使券商有了新的利润增长点,证券市场也迎来了诸多利好。截止4月底,15家上市券商已经
15、全部公布了2010年报。根据WIND及报告数据统计,上市券商2010年实现营业收入871.57亿元,同比增长2%;15家券商全部盈利,共实现净利润345.93亿元,同比下降5.86%。其中代理买卖证券业务净收入399.12亿元,证券承销与保荐及财务顾问业务净收入103.93亿元,受托客户资产管理业务净收入21.33亿元,证券投资收益(含公允价值变动、不含股权转让收益)120.5亿元,利息收入71.93亿元,其它收入154.75亿元(计入股权转让收益)。1.1资产规模快速扩张2010年中信证券以总资产1531.78亿元、净资产704.35亿元的规模名列上市券商的第一位;海通证券以总资产1154.
16、13亿元、净资产444.67亿元名列第二;华泰证券以总资产1134.63亿元、净资产328.82亿元列第三。净资产规模在100亿元以上的有8家券商。就净资产变化情况看,增长最快的4家上市券商都是因为在2010年完成融资实现了高速增长。其中华泰证券IPO融资157亿元,资产规模攀升到第三,净资产较上年增长136.20%;西南证券增发60亿元,净资产增幅最大达137.79%;兴业证券IPO融资26亿元,净资产增幅为65.89%;山西证券IPO融资31亿元,净资产增幅接近100%。国信证券2010年总资产为648.7亿元,净资产为173.75亿元,净资产增幅12.23%高于其余11家上市券商8.83
17、%的平均净资产增幅。图表 1 2010年上市券商资产规模及变化趋势数据来源:WIND及公司年报1.2营业收入增少减多2010年中信、广发和海通分别以277.95、102.19和97.68亿元分列上市券商营业收入的前三甲,其中有6家券商营业收入迈入50亿元大关。表格 1 2010年上市券商营业收入明细及变化公司名称营业收入(万元)同比(%)中信证券2,779,490.21 26.30 广发证券1,021,861.45 12.33 海通证券976,769.17 -1.73 华泰证券889,997.86 -6.94 招商证券648,646.83 -25.27 光大证券505,407.52 -9.65
18、 宏源证券330,471.51 13.18 长江证券319,921.63 0.15 兴业证券273,750.59 -11.26 国元证券224,204.16 2.59 西南证券193,647.08 -5.67 东北证券169,994.03 -14.71 国金证券164,455.57 16.25 山西证券149,580.19 -1.06 太平洋67,495.27 -19.21 总计8,715,693.05 3.66 国信证券780,545.96-13.94 数据来源:WIND及公司年报2010年15家上市券商中仅有5家营业收入实现增长,中信证券因出售中信建投的股权收益使得营业收入增幅居上市券商之
19、首,达26.30%;国金证券和宏源证券分别以16.25%和13.18%的增幅列第二和第三位。2010年一共有9家券商营业收入同比去年减少。因受到经纪业务和自营业务影响,招商证券2010年完成营业收入64.86亿元,降幅为25.27%居上市券商第一;太平洋和东北证券收入分别下降19.21%和14.71%紧随其后。图表 2 2010年上市券商营业收入变化数据来源:WIND及公司年报1.3净利润普遍下滑 2010年中信、广发和海通分别以113.11、40.27和36.86亿元净利润名列前三,其中共有8家券商净收入在10亿元以上。净利润达到10亿元以上的有8家券商。表格 2 2010年上市券商净利润明
20、细及变化公司名称净利润(万元)同比增长率(%)中信证券1,131,134.32 25.91 广发证券402,699.95 -7.11 海通证券368,626.42 -18.95 华泰证券342,504.63 -9.76 招商证券322,886.07 -13.38 光大证券220,006.31 -22.17 宏源证券130,637.96 13.44 长江证券128,299.26 -6.49 兴业证券78,721.60 -31.86 国元证券92,498.11 -10.82 西南证券80,528.33 -20.04 东北证券52,713.32 -42.26 国金证券43,834.45 -15.11
21、 山西证券43,852.17 -29.12 太平洋20,377.16 -49.73 总计3,459,320.07 -4.94 国信证券311,032.14-25.41 数据来源:WIND及公司年报 因市场经纪业务佣金费率下滑及各项成本费用的上升,2010年上市券商净利润基本上都呈现下滑趋势,达13家之多。其中太平洋和东北证券下降幅度居前列,达到了49.73%和42.26%,更有6家券商净利润下降幅度达到了20%以上;中信证券同样因出售中信建投的股权收益的原因而实现了25.91%的净利润增幅,若剔除其出售中信建投股权一次性税后收益约39.26亿元,净利润实际上是下降18.19%。另外宏源证券实现
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