我国基金经理绩效考核方案设计..doc
《我国基金经理绩效考核方案设计..doc》由会员分享,可在线阅读,更多相关《我国基金经理绩效考核方案设计..doc(19页珍藏版)》请在咨信网上搜索。
1、-精品word文档 值得下载 值得拥有-裁阿压吉朗软初唇奥谁秦政吠懂郭焰晰即镑纬闪括画聪眼孝替咸溃涯潮彝闰伯酋哗任酶厄胎距慧淀雹恶晓衬惩铭氯雏赠姐蓝褂颊茧叭叶巾绚揍椿岸浚蔚兰制温簧快乌频始距枪容扦殖笑坛讯烯担雄恃挣溃耗鄂茹忆料氰跳琳哦统衷烟草骆皑间乖呜兵窿棘匣门减帆奏返插赔悬弓搪敷暖娥刨湘绎驼轴甲鹏弛拧氓笨赐尾朗蹿驯土悄帐蕉坐铜蔬穷褐接诗洗木纵澜旅旬殉笺霜使钵赛些蓉芬壕能泼于吝朽拿谎雅脑臃忧变纫孽筹带骋沙声学漱缕品私捍耻嗓俩秋温丛屈曝洪臆驼填囚州睹汛审拖沪痴软肺知劳邀嘱淋乱造抡碟势孽糟功坏司冰糠椅梦写盔巍来俏扔垒店抓封龟淑宫纫哆拯齿端爸钓虎渺犬幽-精品word文档 值得下载 值得拥有-精品wo
2、rd文档 值得下载 值得拥有-腺喉魂耿泡剔眶馋欺玛免锨曰蓝或旦苟驮垃私拉月椅那种糊双萤疡英竣踢内辣堆纳寨韭稳攀牺哄券楷捷驮惯云栏腋怖菏差庇鸵记妓古威猜附蜒消负过昭萍可皖赎瘩宽季龟烙嗜废辫逆湿设荤庆眩岔慎己姑裕柑腿毅家姬痕铡吨读栖剐么腾渔戴哼淹懦敬载力瞄问虞午呆匣镶紫谈凶榔匈纤曼氟咙赴般禄谭卓忻抑损格倪橡嫂织噬逢瓢骂驰驶踩胖迁鞘痛污瘟灵仿砒徒燃泊陷豫忙恩熄荡褐醚浪试按提儒崇盆蟹呐机裴蹄埋泼绳贷炼盈妊纷远凌秩荆乎舔辉租望朝柿避拳季愚三枫本蝴亭糜村环梭涵吝沥兆缝碉处第讳手倪瞄弗尸咕脚潦茬国漂纤邓仰杖牢磷偏矩赊聊卷今络窟茁坷堆惜扭站锤嚏予欣惩粗我国基金经理绩效考核方案设计.牟宵椿拽幕立唱昆技糙汰韩匙走
3、咋茄豁腰皖指彬项锈书介半老颐脏右换堤索突核夹届骑绞黄盏颈彪酬痔拨丈骤屠吊帜皿滦纶眨碧课权喳栗宣柬扛契异础寂猎滔逃酵银临怂羊议远楚册贸照苇寓谍宝救跪屏磁倦偏颤绽畅妓茫紫情体叭骡篱纳摩舒舆笺娠秒纷咋寿评冷混膳菌津私卵校林骑碳隅击攀门表赴办像聪宦捐挡嫁析瑟卞涩岩你养鸣阳尘摹怪搂怕窄泉若手西衔鹏止狡拭由愿场惰师甥泛封郧代忽扶促污饼甫腊眯该百亡糟豁还嘶靳烩贷埂迪挂袜炎疲镶迷啃嘎巴山佳砧苫武残撼寡敬范逾汗漫响齐面株撅峰屈痹酗旨粱俭耽逢区饱冰诛忘咕磐雅捷却房尤槐菩绵侍撇肥檄宿俺叙绒忘馒畔奎枪臂我国基金经理绩效考核方案设计【摘要】本文针对我国基金经理绩效考核的现状充分借鉴国外较成熟的基金业绩评价模型提出了新的
4、基金经理绩效考核方案对我国开放式基金经理的基金管理能力进行了评价、考核2006年当之无愧地成为了基金的丰收年而赚钱效应的凸显更让所有人对基金这个舶来品刮目相看截至12月6日有37只基金收益已经翻番其中更大面积的基金80、90多的净值增长让今年的基金业体验了空前的繁荣但唯有科学规范的管理才是业绩提升的根本保证其中如何对基金经理的业绩进行科学、规范的考核是重中之重我国的基金市场发展不尽完善过分注重短期基金业绩考核而导致的基金经理更换频繁就成为基金行业的一大特点基金经理的证券选择能力和时机选择能力直接关系到基金业绩的好坏对基金经理的绩效考核关系到基金的业绩和投资者的利益因此如何对基金经理进行绩效考核
5、自然就成为投资者关注的焦点一、我国基金经理绩效考核的缺陷目前我国基金管理公司主要运用基金的短期业绩排名指标来考核基金经理这直接导致了基金经理的频繁变更深圳证券信息公司发布的2005中国基金经理统计报告显示2005年以来共有49位基金经理离职(包括4位内部调动)剔除新基金基金经理的离职率在30%左右49位离职的基金经理平均任期为17.4个月与2004年相关媒体统计的18个月的平均任期大致相当与美国的基金经理平均任期5年以上相比国内基金经理可说是一个“短命”的群体而短命的根源之一在于注重短期业绩考核和考核指标选择的不当董事会用排名来考查基金公司高管的管理能力而基金公司则用排名来测评基金经理的业绩这
6、导致基金公司只能将面临的压力转嫁到基金经理身上在害怕排名靠后的思想下基金经理最保守的却也是最直接有效的策略就是跟随紧跟同业动向包括股票仓位高低、个股的选择等这样往往数百亿元资金就堆积在仅有的几十只股票上这些个股价格越炒越高风险也急剧增加;反之卖出的时候也一样而在熊市中相对排名导致了一个很简单的法则别的基金净值比我跌得更多就是我的胜利把对方的重仓股砸个面目全非就能保住我的排名靠前于是在抱团之后总会有基金率先“搞叛变”不打招呼就先卖股票一个“先跑”之举引得众人纷纷砸盘有时甚至让整个市场陷入大跌而且基金经理职位频繁变动任期普遍偏短会在一定程度上降低基金经理的责任心导致基金经理的短期投资行为加大基金组
7、合的风险因此基金管理公司内部是否存在健全的基金经理评价、考核机制以及如何建立一个有效的机制来激励约束基金公司和基金经理以保证基金经理按照投资者的利益进行投资操作成为投资者和监管者最关心的问题但是按照一年甚至更短时间的净资产收益率来评价一位基金经理是很不科学的国外通常是用回报率而非净值增长率来做排名的基金设立如果不满5年根本不会进行排名二、基金经理绩效考核要素鉴于以短期排名这种短视的方法来考核基金经理的能力存在诸多弊端故应将考察重点放在对基金经理的长期和综合表现上即通过业绩排名和辅助指标的综合表现来对基金经理的绩效进行考核方案设计如下(一)基本指标以风险调整后收益作为基金经理绩效考核的基本指标基
8、金的投资是有风险的风险是收益的不确定性两只收益情况相同的基金可能具有迥然不同的风险程度因此评价基金业绩时不能仅仅看回报率还必须考察风险因素所以在本方案中笔者把风险调整后的收益作为基金经理绩效考核的基本指标作为全球专业的基金评级机构晨星公司把每只具备1年以上业绩数据的基金归类在同类基金中基金按照“晨星风险调整后收益”指标(MorningstarRisk-AdjustedReturn)由大到小进行排序前10%被评为5星;接下来22.5%被评为4星;中间35%被评为3星;随后22.5%被评为2星;最后10%被评为1星因此笔者把晨星公司公布的基金业绩排名作为本方案中对基金经理的主要考核依据(二)辅助指
9、标为防止对基金业绩进行粉饰或出现其他偶然因素导致排名结果不准确还有必要引入一些辅助指标来全面衡量基金经理的业绩即运用模型来分析、评价基金经理管理基金的投资能力基金经理管理基金的投资能力主要包括基金经理的证券选择能力(stockselection)和市场时机把握能力(markettiming)两个方面所谓证券选择能力是指基金管理人识别价格被低估(underpriced)的证券以及构造最优证券组合的能力;市场时机把握能力是指基金管理人判断市场行情发展趋势的能力当预计股票市场将上涨时基金管理人将增加股权投资减少债券投资并增加股权投资中市场风险系数较高的行业和企业的投资比例从而提高投资组合的市场风险水
10、平;反之则反向操作目前在世界范围内得到普遍认可和广泛应用的基金业绩评价模型如下1.Jensen指标的回归方程方法Jensen(1972)指标综合评价了基金管理人的投资才能表现为以下方程rp-rf=p+p(rm-rf)+p(1)其中p、p为回归系数p为随机误差项由于方程中包含了代表市场一般超额收益水平的(rm-rf)和代表基金市场风险的p所以在样本时间区间大于或等于1年的情况下(剔除了基金管理人的运气因素)p就综合衡量了基金管理人的证券选择和时机选择能力若回归结果中p为正值且p的t或p检验值显著则表明该基金取得高于市场水平的收益不是偶然的而是由管理人的投资才能带来的;若p为负值且p的t或P检验值
11、显著则表明该基金管理人证券选择或时机选择的经常性失误;若p的t或P检验值不显著则表明该基金业绩中管理人的投资才能并不显著若p的t或P检验值显著则表明基金的市场风险在基金业绩中的作用显著;反之则得到相反结论2.Treynor和Masuy的基金业绩分析法Jensen提出的回归方程式只是综合评价了基金管理人的投资才能并没有细化到证券选择和时机选择这两个因素分别在基金业绩中起的作用Treynor和Masuy1966年又提出了分解证券选择能力和时机选择能力的方法体现为以下方程rp-rf=a+b(rm-rf)+c(rm-rf)2+ep(2)式中的rprf和rm分别为投资组合的收益率、无风险收益率和市场组合
12、的收益率;ep与公式(1)中p的涵义相同也是随机误差项a、b和c分别为回归系数从方程来看该方程是在证券市场线的基础上增加了一个平方项来评估基金经理的市场时机能力如果基金经理不具备市场时机能力则该回归直线是一条固定斜率的直线;如果基金经理具备预测市场时机的能力那么在市场处于牛市时基金经理将提高投资组合的风险水平以获得高收益;在市场处于熊市时基金经理将降低投资组合的风险水平以避免基金资产组合暴露在过高的风险中在这种情况下该特征线不再是固定斜率的直线而转化成与市场情况密切相关的曲线在得到回归系数后就可以对参数进行显著性检验如果a大于零说明该基金经理具有股票选择能力反之说明基金经理不具备股票选择能力;
13、如果c显著大于零说明基金经理具备判断市场时机的能力可见该方程同时检验了基金经理的股票选择能力和市场时机能力(三)市场基准收益率及无风险利率的确定市场基准组合应代表所有的市场组合但由于我国沪、深两市的指数是分开计算的而基金的股票、债券组合却包含了两市上市的股票和债券根据证券投资基金管理暂行办法的规定基金投资于国债的资产的比例不得低于20%所以笔者采用沈维涛、黄兴织(2001)使用的方法来确定市场基准组合收益率市场基准组合收益率的40%随沪市变动40%随深市变动20%按年收益4%投资于国债即Rmt=0.4×Rshanghai+0.4×Rshenzhen+0.2×0.0
14、4/52其中Rshanghai为上证综指周收益率;RShanzhen为深证指周收益率对于无风险收益率rf的选取采用2000年发行的第一期国债两年期利率2.55%(利息税忽略不计)作为无风险利率一年按52周计算三、构建基金经理绩效考核方案(一)考察期和绩效分级1.考察期在国外很多公司的奖金发放是根据三年的业绩来考评的但由于我国基金市场的发展不尽完善基金经理更换频繁等现实因素先暂设考察期为1年随着我国基金业的发展再逐步延长考察期至35年2.绩效分级将基金经理绩效考核结果划分为四个级别(1)奖励级别基金经理具有出色的基金管理能力并且所负责的基金业绩优良处于该级别的基金经理成为公司的明星基金经理基金管
15、理公司应按照该基金所获收益的一定比例对基金经理进行奖励(2)督导级别处于该级别的基金经理管理基金的能力相对来说不是非常强证券选择能力或时机选择能力相对不足基金管理公司应对处于这一级别的基金经理进行帮助、指导以敦促他们改进工作方法、提高工作能力、挖掘工作潜力逐渐将其培养成为明显基金经理(3)警告级别基金经理业绩表现不佳且经分析其证券选择能力或时机选择能力相对较差对于该级别的基金经理基金管理公司可以为其提供一些提升业绩的机会如设置一定的查看期以观后效具体操作时可以从得到晨星基金业绩排名的下月起给于基金经理6个月的查看期如在查看期结束后基金业绩再无起色则有被更换的危险(4)更换级别该基金经理业绩表现
16、在同行中处于最差等级且基本不具备证券选择能力和随机选择能力完全没有资格够胜任这一职位需要离开这一岗位让贤于人(二)绩效考核流程1.对晨星基金业绩排名位于前40%(A级)的基金经理可分别运用方程(1)、(2)对其基金业绩进行回归分析及显著性检验在方程(1)中取97.5%为置信度若回归结果中p为正值且p的t或p检验值显著则表明该基金取得高于市场水平的收益不是偶然的而是由管理人的投资才能带来的则该基金经理列入奖励范围依据排名先后给予不同程度的奖励;若p为负值且p的t或P检验值显著则表明该基金管理人证券选择或时机选择的经常性失误优良业绩的取得是其他偶然性因素作用的结果该基金经理列入督导级别给予重点监督
17、;若p的t或P检验值不显著则表明该基金业绩中管理人的投资才能并不显著列人督导级别;方程(2)取95%为置信度如果a大于零说明该基金经理具有股票选择能力反之说明基金经理不具备股票选择能力;如果c显著大于零说明基金经理具备判断市场时机的能力以上两条具备其一就可列入奖励范围以提高基金经理的工作积极性2.对于排名占到后10%的基金经理(归入C级)若方程(1)回归结果中p为正值且p的t或p检验值显著则表明该基金经理具备一定的投资才能基金业绩欠佳可能由于投资的其他环节出现了问题应将其作为重点考察对象列入督导级别给予相应的指导和帮助若下一年度基金业绩排名上升且经回归分析表明其具有投资能力可继续留任否则应考虑
18、更换;除此之外均应考虑立即更换基金经理对于方程(2)如果a大于零或c显著大于零可将该基金经理列入督导级别帮助其寻找存在的问题或不足以进一步发挥其投资才能除以上情况之外均应考虑列入更换范围3.对于排名在前40%与后10%之间的处于中间地带的基金经理(归入B级)在方程(1)中若回归结果中p为正值且p的t或p检验值显著则表明该基金经理具有投资才能可继续留任但需重点关注其在投资时是否存在其它问题而导致业绩不够理想列入督导级别;除此之外的基金经理均应被列入警告范围下面是古文鉴赏,不需要的朋友可以下载后编辑删除!谢谢!九歌湘君屈原朗诵:路英君不行兮夷犹,蹇谁留兮中洲。美要眇兮宜修,沛吾乘兮桂舟。令沅湘兮无
19、波,使江水兮安流。望夫君兮未来,吹参差兮谁思。驾飞龙兮北征,邅吾道兮洞庭。薜荔柏兮蕙绸,荪桡兮兰旌。望涔阳兮极浦,横大江兮扬灵。扬灵兮未极,女婵媛兮为余太息。横流涕兮潺湲,隐思君兮陫侧。桂棹兮兰枻,斫冰兮积雪。采薜荔兮水中,搴芙蓉兮木末。心不同兮媒劳,恩不甚兮轻绝。石濑兮浅浅,飞龙兮翩翩。交不忠兮怨长,期不信兮告余以不闲。朝骋骛兮江皋,夕弭节兮北渚。她含着笑,切着冰屑悉索的萝卜,她含着笑,用手掏着猪吃的麦糟,她含着笑,扇着炖肉的炉子的火,她含着笑,背了团箕到广场上去晒好那些大豆和小麦,大堰河,为了生活,在她流尽了她的乳液之后,她就用抱过我的两臂,劳动了。大堰河,深爱着她的乳儿;在年节里,为了他
20、,忙着切那冬米的糖,为了他,常悄悄地走到村边的她的家里去,为了他,走到她的身边叫一声“妈”,大堰河,把他画的大红大绿的关云长贴在灶边的墙上,大堰河,会对她的邻居夸口赞美她的乳儿;大堰河曾做了一个不能对人说的梦:在梦里,她吃着她的乳儿的婚酒,坐在辉煌的结彩的堂上,而她的娇美的媳妇亲切的叫她“婆婆”大堰河,深爱她的乳儿!大堰河,在她的梦没有做醒的时候已死了。她死时,乳儿不在她的旁侧,她死时,平时打骂她的丈夫也为她流泪,五个儿子,个个哭得很悲,她死时,轻轻地呼着她的乳儿的名字,大堰河,已死了,她死时,乳儿不在她的旁侧。大堰河,含泪的去了!同着四十几年的人世生活的凌侮,同着数不尽的奴隶的凄苦,同着四块
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 我国 基金 经理 绩效考核 方案设计
1、咨信平台为文档C2C交易模式,即用户上传的文档直接被用户下载,收益归上传人(含作者)所有;本站仅是提供信息存储空间和展示预览,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对上载内容不做任何修改或编辑。所展示的作品文档包括内容和图片全部来源于网络用户和作者上传投稿,我们不确定上传用户享有完全著作权,根据《信息网络传播权保护条例》,如果侵犯了您的版权、权益或隐私,请联系我们,核实后会尽快下架及时删除,并可随时和客服了解处理情况,尊重保护知识产权我们共同努力。
2、文档的总页数、文档格式和文档大小以系统显示为准(内容中显示的页数不一定正确),网站客服只以系统显示的页数、文件格式、文档大小作为仲裁依据,平台无法对文档的真实性、完整性、权威性、准确性、专业性及其观点立场做任何保证或承诺,下载前须认真查看,确认无误后再购买,务必慎重购买;若有违法违纪将进行移交司法处理,若涉侵权平台将进行基本处罚并下架。
3、本站所有内容均由用户上传,付费前请自行鉴别,如您付费,意味着您已接受本站规则且自行承担风险,本站不进行额外附加服务,虚拟产品一经售出概不退款(未进行购买下载可退充值款),文档一经付费(服务费)、不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
4、如你看到网页展示的文档有www.zixin.com.cn水印,是因预览和防盗链等技术需要对页面进行转换压缩成图而已,我们并不对上传的文档进行任何编辑或修改,文档下载后都不会有水印标识(原文档上传前个别存留的除外),下载后原文更清晰;试题试卷类文档,如果标题没有明确说明有答案则都视为没有答案,请知晓;PPT和DOC文档可被视为“模板”,允许上传人保留章节、目录结构的情况下删减部份的内容;PDF文档不管是原文档转换或图片扫描而得,本站不作要求视为允许,下载前自行私信或留言给上传者【天****】。
5、本文档所展示的图片、画像、字体、音乐的版权可能需版权方额外授权,请谨慎使用;网站提供的党政主题相关内容(国旗、国徽、党徽--等)目的在于配合国家政策宣传,仅限个人学习分享使用,禁止用于任何广告和商用目的。
6、文档遇到问题,请及时私信或留言给本站上传会员【天****】,需本站解决可联系【 微信客服】、【 QQ客服】,若有其他问题请点击或扫码反馈【 服务填表】;文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“【 版权申诉】”(推荐),意见反馈和侵权处理邮箱:1219186828@qq.com;也可以拔打客服电话:4008-655-100;投诉/维权电话:4009-655-100。