浅析我国产业投资基金的运营与管理.docx

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浅析我国产业投资基金的运营与管理
丁逸/投资银行部
（产业投资基金是一项全新的金融工具，基金运作专业化程度比较高，一般基金公司都是选择聘任基金管理公司来管理运作基金。本文通过产业基金的概念特点、发展中遇到的问题等方面来分析产业基金运营管理需要注意的问题。）
【正文】 （字数：3039）
产业投资基金以促进产业发展为目标，具有资金来源广泛、投资限制少、不增加债务、资金利用率高等优点，它不仅能够为产业发展提供直接资金来源，而且能够提升被投资企业的经营和管理水平，是一项全新的金融工具。目前，全国很多地方纷纷推出产业投资基金，以此作为推动地方经济发展，改革投融资体制的重要手段与措施。
一、产业投资基金的概念与投融资特点
（一）产业投资基金的概念
产业投资基金（Industrial Investment Fund）是中国特有的概念，国外通常称为私募股权投资基金。一般认为，产业投资基金是指对未上市企业进行直接股权投资，由基金管理人管理和基金托管人托管基金资产的集合投资方式，投资者按照其出资份额分享投资收益，承担投资风险，一般从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。
在我国，产业投资基金的定义类似于国际上通称的Private Equity Fund，或称私募股权基金（通常讲的PE），也正是基于此，国家发改委准备制定一个《股权投资基金管理办法》来对实践中的产业投资基金以及创业投资基金进行统一规范。
（二）产业投资基金的投融资特点
从国外发展经验来看，产业投资基金主要投资于基础设施行业，包括运输行业（如收费道路、机场、港口和部分铁路）、受监管的公用事业（如供电和天然气网络、供水和废水处理网络）、政府服务业（如学校和医院、卫星等部分国防项目）和其他（如输油管、液化石油气接收站和运输船、合同发电）等。该行业资产均属于社会基础设施，具有稳定、可预测和低风险的现金流，且独立于商业圈之外，通常与本地通货膨胀相关，有能力支撑高负债。
产业投资基金是一个值得中国企业探索的、比较适合大型建设项目的股本融资方式。对于项目主体而言，其通过产业投资基金融资，主要有五大特点：
Ø 投资期限较长，一般为10-15年；
Ø 投资者一般不要求控制地位，只要求参股；
Ø 投资者到期后退出，发起人可拥有优先回购权；
Ø 以财务投资者为主，很少参加经营管理（但会要求改善和强化公司治理）；
Ø 投资者对投资回报的要求不高。
当然，由于股本投资者比债务融资者承担更多的风险，在收益获得次序上排在贷款之后，因此，基于投资者的高回报预期，产业投资基金的融资成本要高于银行贷款。
二、产业投资基金在我国的发展和现状
（一）发展现状
早在1985年，我国就成立了中国新技术创业投资公司(简称中创公司)，也是我国最早的一家风险投资公司。1998年6月22日，中国人民银行责令其停业关闭。中创试验失败给我国发展产业投资基金带来更多不利因素。其后的产业投资基金、创业投资基金在十多年的探索中，损失惨重者多，说明我们在发展股权直接投资方面，还需要进行不懈的探索，走出一条适合中国自己的道路。
以创投为代表的小规模私募股权基金在最近几年发展比较迅速，有些地方政府还为促进本地创投的发展专门成立了创投引导基金，并出台了相关发展创投的优惠政策，以促进本地创投事业的成长，总体看来，效果是好的。随着创业板及全流通股的正式推出，创投的投资项目有了畅通的退出渠道，相信以创投形式存在的私募股权投资会迎来更加蓬勃的发展局面。
以资金规模大、期限长以及投资项目具有政府导向性为基本特征的所谓人民币产业投资基金在我国是从2006年11月渤海产业投资基金的成立开始正式发端的。此后，2007年8月国务院同意了国家发改委扩大关于人民币产业投资基金试点的请示，批准山西能源基金、广东核电产业投资基金、上海金融基金、中新高科产业投资基金和绵阳科技城产业投资基金等作为第二批产业投资基金试点。随后，第三批四只产业投资基金华禹水务产业投资基金、东北装备工业产业投资基金、天津船舶产业投资基金、重庆基础设施产业投资基金也获得批准。截至2008年12月，经国家正式批准试点的产业投资基金只有前述10只，总获批基金规模达到1400多亿元。
2009年以来，又陆续诞生了几只产业投资基金，如规模20个亿的贵阳现代物流产业投资基金、华菱钢铁集团与中国华融资产管理公司共同组建的规模为10亿元的钢铁产业投资基金，以及于2009年6月28日在西安正式挂牌开始募集的规划总规模300亿元人民币的西安国家航空产业投资基金等。
（二）现存问题
产业投资基金在西方欧美有着百年历史，而作为我国刚刚兴起的金融工具，在一方面提供新的融资渠道，改善融资结构的同时也存在诸多问题如：首先，目前产业投资基金的含义就比较模糊，从通常意义上说，如果将产业投资基金界定为投资于未上市企业股权，则因为这些股权通常具有“高风险性、非流动性”的特点，因而可以归结为创业投资基金。而一些基础设施领域通常依靠的是直接经营基础设施的企业或投资控股公司运作。其次，产业投资基金的退出是一个关键性的问题，通常产业投资基金发展中遇到的一个重要问题就是退出渠道狭窄的问题。没有一个健全的退出机制，产业投资基金的发展就难以持续，在这一点上房地产市场的退出相对容易。再次，如何健全产业投资基金发展过程中的道德风险和利益输送机制以及如何强化产业投资基金的信息披露等方面，都是在监管过程中值得关注的问题。
随着“十二五”时期我国提倡大力发展社会资本进入若干准垄断行业，产业投资基金会作为地方政府拓宽融资渠道，促进当地经济发展的首选，而如何设立产业投资基金并完善其运营管理制度和体系建设需要不断研究和探讨。
三、我国产业投资基金的运营管理需要重点考虑的几方面问题
在现有的法律框架下，对产业投资基金设立方案进行研究、设计，不仅直接关系基金本身能否成功募集和运作，而且对于中国整个产业投资基金业的发展具有积极意义。结合国内外实践，在中国设立产业投资基金和运营管理需着重考虑以下几个方面：
1、基金组织形式：公司型还是契约型。
公司型基金具有独立法人资格，治理规范，管理直接，透明度高等优点；但需承受双重税赋，不可在银行间债券市场发行基金单位，无法实现利润100％分红。
契约型基金设立简单，便于运作，经批准可以在银行间债券市场发行基金单位，基金收入可以全部分配给基金份额持有人，基金本身无须缴纳所得税；但治理相对困难，对投资者的保护不如公司型基金。
2、基金注册地：境内还是境外。
在境内注册基金，目前尚无有关的专项法规，无税收优惠政策，审批程序相对简单，投资者以境内保险公司和社保机构为主，期望回报率比债务融资略高。
在境外注册基金，法律环境较完善成熟，可选择具有税收优惠的境外地点注册，但审批程序较复杂，投资者群体广，期望的回报率较高（一般在12％-16％）。
3、基金投资方向
首先需确定基金定位是稳定收益的基础设施投资基金，还是要求高回报的创业投资基金，并考查拟投资行业的监管要求；然后分析投资者对基金收益率及其分布特点的要求，选择投资成熟项目，还是在建项目；最后检查不同项目的现金流吻合情况，确定具体的投资方向或项目。
4、基金规模与存续期
基金规模主要受制投资项目预计的资金需求，监管机构对基金规模的要求和审批的难易程度，潜在投资者的资金供给规模影响。基金存续期主要受制投资项目预计的资金需求期间，潜在投资者的资金供给要求，满足投资者一定的预期收益率影响。
（五）基金的运作
基金公司选择并聘任基金管理公司来管理运作基金。基金管理公司将按照市场化、专业化的精神，聘任专业能力强且有丰富实践操作经验的职业经理人具体负责对基金资产的运作。基金公司与基金管理公司签署《基金委托管理协议》，基金管理公司按照《基金公司章程》、《基金委托管理协议》负责对基金资产进行日常运营管理和专业运作，主要负责基金投资业务规划，设计投资方案，进行投资管理及增值服务，实现项目退出等，最终实现基金增值。
2010年读书节活动方案
一、     活动目的：
书是人类的朋友，书是人类进步的阶梯！为了拓宽学生的知识面，通过开展“和书交朋友，遨游知识大海洋”系列读书活动，激发学生读书的兴趣，让每一个学生都想读书、爱读书、会读书，从小养成热爱书籍，博览群书的好习惯，并在读书实践活动中陶冶情操，获取真知，树立理想！
二、活动目标：
1、通过活动，建立起以学校班级、个人为主的班级图书角和个人小书库。
2、通过活动，在校园内形成热爱读书的良好风气。
3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。
4、通过活动，促进学生知识更新、思维活跃、综合实践能力的提高。
三、活动实施的计划
1、 做好读书登记簿
（1） 每个学生结合实际，准备一本读书登记簿，具体格式可让学生根据自己喜好来设计、装饰，使其生动活泼、各具特色，其中要有读书的内容、容量、实现时间、好词佳句集锦、心得体会等栏目，高年级可适当作读书笔记。
（2） 每个班级结合学生的计划和班级实际情况，也制定出相应的班级读书目标和读书成长规划书，其中要有措施、有保障、有效果、有考评，简洁明了，易于操作。
（3）中队会组织一次“读书交流会”展示同学们的读书登记簿并做出相应评价。
2、 举办读书展览：
各班级定期举办“读书博览会”，以“名人名言”、格言、谚语、经典名句、“书海拾贝”、“我最喜欢的＿＿＿”、“好书推荐”等形式，向同学们介绍看过的新书、好书、及书中的部分内容交流自己在读书活动中的心得体会,在班级中形成良好的读书氛围。
3、 出读书小报：

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