财务管理期末综合复习题2012.4.doc

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财务管理期末复习题
　一、单项选择题
　　1.下列各项企业财务管理目标中，能够同时考虑资金的时间价值和投资风险因素的是（ ）。
　　A.产值最大化B.利润最大化C.每股收益最大化D.企业价值最大化 参考答案：D
　　2.已知某公司股票的β系数为0.5，短期国债收益率为6%，市场组合收益率为10%，则该公司股票的必要收益率为（ ）。　 A.6%　B.8%　C.10%　D.16% 　参考答案：B
　　3.已经甲乙两个方案投资收益率的期望值分别为10%和12%，两个方案都存在投资风险，在比较甲乙两方案风险大小时应使用的指标是（ ）。
　A.标准离差率　B.标准差　C.协方差　D.方差 参考答案：A
　　4.企业进行多元化投资，其目的之一是（ ）。
　　A.追求风险B.消除风险C.减少风险D.接受风险 参考答案：C
　　5. 已知（F/A，10%，9）＝13.579，（F/A，10%，11）＝18.531，10年期，利率为10%的即付年金终值系数值为（ ）。　A.17.531　B.15.937　C.14.579　D.12.579 参考答案：A
　　6.债券的年实际利息收入与买入该债券实际价格的比率是（ ）。
　　A.票面收益率　B.必要收益率　C.直接收益率　　D.持有期收益率 参考答案：C
　　7. 某投资项目运营期某年的总成本费用（不含财务费用）为1100万元，其中：外购原材料、燃料和动力费估算额为500万元，工资及福利费的估算额为300万元，固定资产折旧额为200万元，其他费用为100万元。据此计算的该项目当年的经营成本估算额为（ ）万元。
　　A.1000　B.900　C.800　D.300 参考答案：B
　　8.将证券划分为原生证券和衍生证券所依据的分类标志是（ ）。
　　A.证券发行主体　　B.证券权益关系　C.证券收益稳定状况　D.证券收益决定因素 参考答案：D
　　9.投资者对股票、短期债券和长期债券进行投资，共同的目的是（ ）。
A.合理利用暂时闲置资金　　B.获取长期资金　C.获取控股权　D.获取收益　参考答案：D
　　10. 下列各项中，可用于计算营运资金的算式是（ ）。
　　A.资产总额-负债总额　　B.流动资产总额-负债总额
　　C.流动资产总额-流动负债总额　D.速动资产总额-流动负债总额　参考答案：C
11.信用标准是客户获得企业商业信用所具备的最低条件，通常表示为（ ）。
　　A.预期的现金折扣率　　B.预期的坏账损失率　C.现金折扣期限　D.信用期限　参考答案：B
　　12.下列各项中，不直接影响保险储备量计算的是（ ）。
　　A.平均每天正常耗用量　　B.预计最长订货提前期　C.预计每天最小耗用量 　D.正常订货提前期 参考答案：C
　　13.某企业需要借入资金60万元，由于贷款银行要求将贷款金额的20%作为补偿性余额，故企业需要向银行申请的贷款数额为（ ）万元。 　A.75　　B.72　　C.60　　D.50 　参考答案：A
　　14.下列各项中，与丧失现金折扣的机会成本呈反向变化的是（ ）。
　　A.现金折扣率　B.折扣期　　C.信用标准　　D.信用期 　参考答案：D
　　15.某公司所有者权益和长期负债比例为5︰4，当长期负债增加量在100万元以内时，资金成本为8%；当长期负债增加量超过100万元时，资金成本为10%，假定资本结构保持不变，则筹资总额分界点为（ ）万元。
　　A.200　　B.225　　C.385　　D.400 　参考答案：B
　　16.根据无税条件下的MM理论，下列表述中正确的是（ ）。
　　A.企业存在最优资本结构　　B.负债越小，企业价值越大
C.负债越大，企业价值越大　D.企业价值与企业资本结构无关 　参考答案：D
　17.企业为维持一定经营能力所必须负担的最低成本是（ ）。
　　A.变动成本　　B.混合成本　C.约束性固定成本　D.酌量性固定成本 　参考答案：C
　18.“为充分保护投资者的利益，企业必须在有可供分配留存收益的情况下才进行收益分配”所体现的分配原则是（ ）。
　　A.资本保全原则　　B.利益兼顾原则　　C.依法理财原则　D.投资与收益对等原则 　参考答案：A
　19.某公司近年来经营业务不断拓展，目前处于成长阶段，预计现有的生产经营能力能够满足未来10年稳定增长的需要，公司希望其股利与公司盈余紧密配合。基于以上条件，最为适宜该公司的股利政策是（ ）。
　　A.剩余股利政策　　B.固定股利政策　C.固定股利支付率政策　D.低正常股利加额外股利政策参考答案：C
　20.在两差异法下，固定制造费用的差异可以分解为（ ）。
　A.价格差异和产量差异　B.耗费差异和效率差异　　C.能量差异和效率差异　　D.耗费差异和能量差异参考答案：D
21.根据使用寿命周期成本原理，下列各项中，属于运行维护成本的是（ ）。
　　A.保养成本　　B.开发成本　　C.生产成本　　D.设计成本 　参考答案：A
22.下列指标中，其数值大小与偿债能力大小同方向变动的是（ ）。
　　A.产权比率　　B.资产负债率　　C.已获利息倍数　　D.带息负债比率 　参考答案：C
23.某企业2007年和2008年的营业净利润分别为7%和8%，资产周转率分别为2和1.5，两年的资产负债率相同，与2007年相比，2008年的净资产收益率变动趋势为（ ）。
　　A.上升　　B.下降　　C.不变　　D.无法确定 　　参考答案：B
24.企业的收益分配有狭义和广义之分，下列各项中，属于狭义收益分配的是（　）。
　　A.企业收入的分配 　B.企业净利润的分配 　　C.企业产品成本的分配 　D.企业职工薪酬的分配 【参考答案】B
25.下列各项中，一般不作为以成本为基础的转移定价计价基础的是（　）。
　　A.完全成本 　B.固定成本 　C.变动成本 　D.变动成本加固定制造费用 　【参考答案】B
　　26.下列关于股利分配政策的表述中，正确的是（　）。
　A.公司盈余的稳定程度与股利支付水平负相关 　　B.偿债能力弱的公司一般不应采用高现金股利政策
　C.基于控制权的考虑，股东会倾向于较高的股利支付水平 　　D.债权人不会影响公司的股利分配政策 【参考答案】B
　　27.某公司按照2/20,N/60的条件从另一公司购入价值1000万的货物，由于资金调度的限制，该公司放弃了获取2%现金折扣的机会，公司为此承担的信用成本率是（　）。
　　A.2.00% 　　B.12.00% 　　C.12.24% 　D.18.37% 　【参考答案】D
　　28.约束性固定成本不受管理当局短期经营决策行动的影响。下列各项中，不属于企业约束性固定成本的是（　）。
　　A.厂房折旧 　　B.厂房租金支出 　　C.高管人员基本工资 　　D.新产品研究开发费用 【参考答案】D
　　29.下列各项中，不能作为无形资产出资的是（　）。
　　A.专利权 　　B.商标权 　　C.非专利技术 　　D.特许经营权 　【参考答案】D
　　30.一般而言，与融资租赁筹资相比，发行债券的优点是（　）。
　　A.财务风险较小 　B.限制条件较少 　　C.资本成本较低 　　D.融资速度较快
　　　31.下列各项中，属于非经营性负债的是（　）。
　　A.应付账款 　B.应付票据 　　C.应付债券 　D.应付销售人员薪酬 　【参考答案】C
　　32.某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是（　）。
　　A.降低利息费用 　B.降低固定成本水平 　　C.降低变动成本 　　D.提高产品销售单价 【参考答案】A
　 　　33.下列各项中，不属于静态投资回收期优点的是（　）。
　　A.计算简便 　　B.便于理解 　　C.直观反映返本期限 　　D.正确反映项目总回报 　【参考答案】D
　　34.某公司拟进行一项固定资产投资决策，设定折现率为10%，有四个方案可供选择。其中甲方案的净现值率为-12%；乙方案的内部收益率为9%；丙方案的项目计算期为10年，净现值为960万元，（P/A，10%，10）=6.1446；丁方案的项目计算期为11年，年等额净回收额为136.23万元。最优的投资方案是（　）。
　　A.甲 方案 　　B.乙方案 　　C.丙方案 　　D.丁方案 　【参考答案】C
　　35.运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正确的是（　）。
　　A.最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋转换成本） B.最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）
　　C.最佳现金持有量＝min（机会成本＋经营成本＋转换成本）
　　D.最佳现金持有量＝min（机会成本＋经营成本＋短缺成本） 　【参考答案】B
　　　　36.企业在进行商业信用定量分析时，应当重点关注的指标是（　）。
　A.发展创新评价指标 　B.企业社会责任指标 　　C.流动性和债务管理指标 　　D.战略计划分析指标
　　37.下列各项中，不属于现金支出管理措施的是（　）。
A.推迟支付应付款 　B.企业社会责任 　C.以汇票代替支票 　D.争取现金收支同步 　　【参考答案】B
二、多项选择题　　
1. 在不存在任何关联方交易的前提下，下列各项中，无法直接由企业资金营运活动形成的财务关系有（ ）。
　　A.企业与投资者之间的关系　　B.企业与受资者之间的关系
　　C.企业与政府之间的关系　D.企业与职工之间的关系　　参考答案：ABC
2.下列各项中，属于企业特有风险的有（ ）。
　　A.经营风险　　B.利率风险　　C.财务风险　　D.汇率风险　参考答案：AC
3.企业发行票面利率为i的债券时，市场利率为k，下列说法中正确的有（ ）。
A.若i＜k，债券溢价发行　B.若i＞k，债券折价发行C.若i＞k，债券溢价发行　D.若i＜k，债券折价发行　
参考答案：CD
4.投资者在计算基金投资收益率时，应考虑的因素有（ ）。
　　A.年初持有基金份数　B.年末持有基金份数　　C.年初基金单位净值　D.年末基金单位净值 参考答案：ABCD
5.企业如果延长信用期限，可能导致的结果有（ ）。
　　A.扩大当期销售　B.延长平均收账期　　C.增加坏账损失　　D.增加收账费用　　参考答案：ABCD
6. 在计算下列各项资金的筹资成本时，需要考虑筹资费用的有（ ）。
　　A.普通股　B.债券　C.长期借款　　D.留存收益　　参考答案：ABC
　7.上市公司引入战略投资者的主要作用有（　）。
　　A.优化股权结构 　　B.提升公司形象 　　C.提高资本市场认同度 　　D.提高公司资源整合能力
　　【参考答案】ABCD
8.相对于股权融资而言，长期银行款筹资的优点有（　）。
　　A.筹资风险小 　　B.筹资速度快 　　C.资本成本低 　　D.筹资数额大 　【参考答案】BC
9.处于初创阶段的公司，一般不宜采用的股利分配政策有（　）。
　　A.固定股利政策 　　B.剩余股利政策 　　C.固定股利支付率政策 　　D.稳定增长股利政策 【参考答案】ACD
10.下列各项关于现金周转期的表述中，正确的有（　）。
　　A.减慢支付应付账款可以缩短现金周转期 　　B.产品生产周期的延长会缩短现金周转期
　　C.现金周转期一般短于存货周转期与应收账款周转期之和
　　D.现金周转期是介于公司支付现金与收到现金之间的时间段 　　【参考答案】ACD
12.上市公司年度报告信息披露中，“管理层讨论与分析”披露的主要内容有（　）。
　　A.对报告期间经济状况的评价分析 　　B.对未来发展趋势的前瞻性判断
　　C.注册会计师审计意见 　　D.对经营中固有风险和不确定性的揭示 　【参考答案】ABD
13.某公司有Ａ、Ｂ两个子公司，采用集权与分权相结合的财务管理体制，根据我国企业的实践，公司总部一般应该集权的有（　）。
　　A.融资权 　　B.担保权 　　C.收益分配权 　　D.经营权 　　【参考答案】ABC
14．企业在确定股利支付率水平时，应当考虑的因素有（ ）。
　　A.投资机会　　B.筹资成本　　C.资本结构　D.股东偏好　　参考答案：ABCD
15.下列各项中，属于上市公司股票回购动机的有（ ）。
　　A.替代现金股利　B.提高每股收益　　C.规避经营风险　　D.稳定公司股价　　参考答案：ABD
　　　三、判断题
　1.在资产组合中，单项资产β系数不尽相同，通过替换资产组合中的资产或改变资产组合中不同资产的价值比例，可能改变该组合的风险大小。（　） 　参考答案：√
　2. 某期即付年金现值系数等于（1+i）乘以同期普通年金现值系数。（　） 参考答案：√
　3. 投资项目的所得税前净现金流量不受融资方案和所得税政策变化的影响，它是全面反映投资项目本身财务盈利能力的基础数据。（　） 参考答案：√
　4. 在商品期货交易中，投资者为避免损失，而设定的未来期货买入或卖出的价格最高点或最低点称为“止损点”。（　）
答案：×
　5. 利用存货模式确定最佳现金持有量，必须考虑机会成本、转换成本和短缺成本。（　） 参考答案：×
　6. 企业采用不附加追索权的应收账款转让方式筹资时，如果应收账款发生坏账，其坏账风险必须由本企业承担。（　）
参考答案：×
7. 企业财务管理部门负责企业预算的编制、执行、分析和考核工作，并对预算执行结果承担直接责任。（　） 【参考答案】×
8.其他条件不变的情况下，企业财务风险大，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。（　）
【参考答案】√
9.根据期限匹配融资战略，固定资产比重较大的上市公司主要应通过长期负债和发行股票筹集资金。（　） 【参考答案】√
10. 投资项目的经营成本不应包括运营期间固定资产折旧费、无形资产摊销费和财务费用。（　） 【参考答案】√
11 企业采用严格的信用标准，虽然会增加应收账款的机会成本，但能扩大商品销售额，从而给企业带来更多的收益。（　） 【答案】×
12.在不同规模的投资中心之间进行业绩比较时，使用剩余收益指标优于投资报酬率指标。（　） 【参考答案】×
13. 企业税务风险管理是为避免企业多缴税所采取的管理对策和措施，应由财务部做出决策并负责督导。（　）
【参考答案】×
14. 上市公司盈利能力的成长性和稳定性是影响其市盈率的重要因素。（　） 【参考答案】√
15财务分析中的效率指标，是某项财务活动中所费与所得之间的比率，反映投入与产出的关系。（　） 【参考答案】√
16经济衰退初期，公司一般应当出售多余设备，停止长期采购。（　） 【参考答案】√
17在其他条件不变的情况下，股票分割会使发行在外的股票总数增加，进而降低公司资产负债率。（　） 参考答案：×
18 在质量成本控制中，预防和检验成本属于不可避免成本，而损失成本则是可避免成本。（　） 参考答案：√
19负债比率越高，则权益乘数越低，财务风险越大。（　） 参考答案：×

　四、计算分析题（凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数，百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述）
　　1.2009年3月9日，A公司发行在外普通股10000万股，股票市价为15元/股。
　　当日，该公司新发行了10000万份认股权证，规定每份认股权证可按10元认购1股普通股股票，且认股权证的售价与理论价值一致。
　　同日，甲投资者用15000元购买了该公司股票，乙投资者用15000元购买了该公司的认股权证。假定不考虑投资者的交易费用。
　　要求：（1）计算发行时每份认股权证的理论价值。
　　（2）假定该认股权证行权时A公司股票市价为15元/股，计算全部认股权证行权后该公司的权益总价值和每股价值。（3）当A公司股票市价为18元/股时，计算：
　　①甲投资者股票投资的收益率；②乙投资者认股权证投资的收益率。
参考答案：
　　（1）每份认股权证的理论价值＝max[（15－10）×1，0]＝5（元）
　　（2）全部认股权证行权后该公司的权益总价值＝10000×15＋10000×10＝250000（万元）
　　公司总股份＝10000＋10000＝20000（万股）
　　每股价值＝250000/20000＝12.5（元）
　　（3）①甲投资者股票投资的收益率＝（18－15）/15×100%＝20%
　　或：甲投资者股票投资的收益率＝[（18－15）×15000/15]/15000×100%＝20%
　　②乙投资者每份认股权证的购买价格＝发行时每份认股权证的理论价值＝5（元）
　　乙投资者每份认股权证的出售价格＝出售时每份认股权证的理论价值
　　＝max[（18－10）×1，0]＝8（元）
　　所以，乙投资者认股权证投资的收益率＝（8－5）/5×100%＝60%
　　或＝[（8－5）×1500/5]/1500×100%＝60%

2.B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25％，相关资料如下：
　　资料一：2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股（每股面值1元），公司债券为24000万元（该债券发行于2006年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率为5％），该年息税前利润为5000万元。假定全年没有发生其他应付息债务。
　　资料二：B公司打算在2009年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。现有甲乙两个方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为6％的公司债券；乙方案为增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2009年1月1日发行完毕。部分预测数据如表1所示：

　说明：上表中“*”表示省略的数据。
　　要求： （1）根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。
　　（2）确定表1中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）。
　　（3）计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。
　　（4）用EBIT—EPS分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。
　　参考答案：
　　（1）2009年的财务杠杆系数＝2008年的息税前利润/（2008年的息税前利润－2008年的利息费用）
　　＝5000/（5000－1200） 　＝1.32
　　（2）A＝1800，B＝0.30
　　（3）设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则：
　　（W－1800）×（1－25％）/10000＝（W－1200）×（1－25％）/（10000＋2000）
　　（W－1800）/10000＝（W－1200）/12000中华 会计网校
　　解得：W＝（12000×1800－10000×1200）/（12000－10000）＝4800（万元）
　　（4）由于筹资后的息税前利润为6000万元高于4800万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。

　3.公司是一家小型玩具制造商，2009年11月份的销售额为40万元，12月份销售额为45万元。根据公司市场部的销售预测，预计2010年第一季度1～3月份的月销售额分别为50万元、75万元和90万元。根据公司财务部一贯执行的收款政策，销售额的收款进度为销售当月收款60%，次月收款30%，第三个月收款10%。公司预计2010年3月份有30万元的资金缺口，为筹措所需资金，公司决定将3月份全部应收账款进行保理，保理资金回收比率为80%。
要求： （1）测算2010年2月份的现金收入合计。 　（2）测算2010年3月份应收账款保理资金回收额。
　　（3）测算2010年3月份应收账款保理收到的资金能否满足当月资金需求。
　　【参考答案】根据题干“销售额的收款进度为销售当月收款的60%，次月收款30%，第三个月收款10%”，可知：本月的现金流入＝上上月的销售额×10%＋上月的销售额×30%＋本月的销售额×60%，本月末的应收账款＝上月的销售额×10%＋本月的销售额×40%。
　　（1）2月份的现金收入＝45×10%＋50×30%＋75×60%＝64.5（万元）
　　（2）3月份应收账款保理资金回收额
　　＝3月初应收账款×80%　＝2月末应收账款×80%　＝（50×10%＋75×40%）×80%　＝28（万元）
　　（3）3月份应收账款保理资金回收额28万元于小于3月份的资金缺口30万元，所以3月份应收账款保理收到的资金不能满足当月的资金需求。

4.B公司是一家上市公司，2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：
　　方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2010年1月25日）起满1年后的第一个交易日（2011年1月25日）。
　　方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5%
　　要求： 　（1）计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，B公司发行可转换公司债券节约的利息。
　　（2）预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平（以2010年的每股收益计算）。如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达到多少？
　　（3）如果转换期内公司股价在8～9元之间波动，说明B公司将面临何种风险？
　　【参考答案】 （1）发行可转换公司债券节约的利息＝8×(5.5%－2.5%)＝0.24(亿元)
　　（2）要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格10元，由于市盈率＝每股市价/每股收益，所以，2010年的每股收益至少应该达到10/20＝0.5元，净利润至少应该达到0.5×10＝5（亿元），增长率至少应该达到（5－4）/4×100％＝25％。
　　（3）如果公司的股价在8～9元中波动，由于股价小于转换价格，此时，可转换债券的持有人将不会转换，所以公司存在不转换股票的风险，并且会造成公司集中兑付债券本金的财务压力，加大财务风险。

5.C公司是一家冰箱生产企业，全年需要压缩机360000台，均衡耗用。全年生产时间为360天，每次的订货费用为160元，每台压缩机持有费率为80元，每台压缩机的进价为900元。根据经验，压缩机从发出订单到进入可使用状态一般需要5天，保险储备量为2000台。
　　要求： （1）计算经济订货批量。 （2）计算全年最佳定货次数。 （3）计算最低存货成本。 （4）计算再订货点。
　　【参考答案】 （1）经济订货批量＝（2×360000×160/80）^（1/2）＝1200（台）
　　（2）全年最佳定货次数＝360000/1200＝300（次）
　　（3）最低存货成本＝（2×360000×160×80）^（1/2）＝96000（元）
　　（4）再订货点＝预计交货期内的需求＋保险储备＝5×（360000/360）＋2000＝7000（台） 
　　五、综合题（本类题共2小题，第1小题10分，第2小题15分，共25分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计算单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数，百分比指标保留百分号前两位小数，凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述）
　　1.E公司拟投资建设一条生产线，行业基准折现率为10％，现有六个方案可供选择，相关的净现金流量数据如表4所示：

　　要求： （1）根据表4数据，分别确定下列数据：
　　①A方案和B 方案的建设期； ②C方案和D方案的运营期； 　③E方案和F方案的项目计算期。
　　（2）根据表4数据，说明A方案和D方案的资金投入方式。 　（3）计算A方案包括建设期的静态投资回收期指标。
　　（4）利用简化方法计算E方案不包括建设期的静态投资回收期指标。
　　（5）利润简化方法计算C方案净现值指标。 　（6）利用简化方法计算D方案内部收益率指标。
　　参考答案：　（1）①A方案和B 方案的建设期均为1年
　　②C方案和D方案的运营期均为10年
　　③E方案和F方案的项目计算期均为11年
　　（2）A方案的资金投入方式为分次投入，D方案的资金投入方式为一次投入
　　（3）A方案包括建设期的静态投资回收期＝3＋150/400＝3.38（年）
　　（4）E方案不包括建设期的静态投资回收期指标＝1100/275＝4（年）
　　（5）C方案净现值指标＝275×（P/A，10％，10）×（P/F，10％，1）－1100 ＝275×6.1446×0.9091－1100＝436.17（万元）
　　（6）275×（P/A，irr，10）＝1100
　　即：（P/A，irr，10）＝4
　　根据（P/A，20％，10）＝4.1925
　　（P/A，24％，10）＝3.6819
　　可知：（24％－irr）/（24％－20％）＝（3.6819－4）/（3.6819－4.1925） 　解得：irr＝21.51％

　2.F公司为一上市公司，有关资料如下：
　　资料一： 　（1）2008年度的营业收入（销售收入）为10000万元，营业成本（销售成本）为7000万元。2009年的目标营业收入增长率为100％，且销售净利率和股利支付率保持不变。适用的企业所得税税率为25％。 　（2）2008年度相关财务指标数据如表5所示：

　（4）根据销售额比率法计算的2008年年末资产、负债各项目占销售收入的比重数据如表7所示（假定增加销售无需追加固定资产投资）；

　　说明：上表中用"·"表示省略的数据。
　　资料二：2009年年初该公司以970元/张的价格新发行每张面值1000元、3年期、票面利息率为5％、每年年末付息的公司债券。假定发行时的市场利息率为6％，发行费率忽略不计。部分时间价值系数如下：

　　要求： （1）根据资料一计算或确定以下指标：
　　①计算2008年的净利润； 　②确定表6中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）；
　　③确定表7中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）； ④计算2009年预计留存收益；
　　⑤按销售额比率法预测该公司2009年需要增加的资金数额（不考虑折旧的影响）；、
　　⑥计算该公司2009年需要增加的外部筹资数据。
　　（2）根据资料一及资料二计算下列指标；
　　①发行时每张公司债券的内在价值； ②新发行公司债券的资金成本。
　　参考答案：（1）①2008年的净利润＝10000×15％＝1500（万元）
　　②A＝1500（万元），B＝2000（万元），C＝4000（万元），E＝2000（万元），D＝2000（万元）
　　③P＝20％，G＝45％
　　④2009年预计留存收益＝10000×（1＋100％）×15％×（1－1/3）＝2000（万元）
　　⑤2009年需要增加的资金数额＝10000×（45％－20％）＝2500（万元）
　　⑥2009年需要增加的外部筹资数据＝2500－2000＝500（万元）
　　（2）①发行时每张公司债券的内在价值＝1000×5％×（P/A，6％，3）＋1000×（P/F，6％，3）
　　＝50×2.673＋1000×0.8396
　　＝973.25（元） 　②新发行公司债券的资金成本＝1000×5％（1－25％）/970×100％＝3.87％

3.公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推定结构转型，生产新一代电子产品。
　　（1）公司配置新设备后，预计每年营业收入扣除营业税金及附加后的差额为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他费用为200万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价（即非含税价格，按现行增值税法规定，增值税进项税额不计入固定资产原值，可以全部抵扣）为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加流动资金投资2000万元。
　　（2）公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%；拟从银行贷款2400万元，年利率为6%，期限为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。
　　（3）假设基准折现率为9%，部分时间价值系数如表1所示。
　　表1
N
1
2
3
4
5
（P/F，9%，n）
0.9174
0.8417
0.7722
0.7084
0.6499
（P/A，9%，n）
0.9174
1.7591
2.5313
3.2397
3.8897　
　　要求： （1）根据上述资料，计算下列指标：
　①使用新设备每年折旧额和1～5年每年的经营成本； ②运营期1～5年每年息税前利润和总投资收益率；
　　③普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本；
　　④建设期净现金流量（NCF0），运营期所得税后净现金流量（NCF1-4和NCF5）及该项目净现值。
　　（2）运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。
　　【参考答案】 （1）①使用新设备每年折旧额＝4000/5＝800（万元）
　　1～5年每年的经营成本＝1800＋1600＋200＝3600（万元）
　　②运营期1～5年每年息税前利润＝5100－3600－800＝700（万元）
　　总投资收益率＝700/（4000＋2000）×100％＝11.67%
　　③普通股资本成本＝0.8×（1＋5%）/12＋5%＝12%
　　银行借款资本成本＝6%×（1－25%）＝4.5%
　　新增筹资的边际资本成本＝12%×3600/（3600＋2400）＋4.5%×2400/（3600＋2400）＝9%
　　④NCF0＝－4000－2000＝－6000（万元）
　　NCF1-4＝700×（1-25%）＋800＝1325（万元）
　　NCF5＝1325＋2000＝3325（万元）
该项目净现值＝－6000＋1325×（P/A，9%，4）＋3325×(P/F，9%，5)＝－6000＋1325×3.2397＋3325×0.6499
＝453.52（万元）
　　（2）该项目净现值453.52万元大于0，所以该项目是可行的。

　4.公司为一家稳定成长的上市公司，2009年度公司实现净利润8000万元。公司上市三年来一直执行稳定增长的现金股利政策，年增长率为5%，吸引了一批稳健的战略性机构投资者。公司投资者中个人投资者持股比例占60%。2008年度每股派发0.2元的现金股利。公司2010年计划新增一投资项目，需要资金8000万元。公司目标资产负债率为50%。由于公司有良好的财务状况和成长能力，公司与多家银行保持着良好的合作关系。公司2009年12月31日资产负债表有关数据如表2所示：
　　表2 金额单位：万元 　　
货币资金
12 000
负债
20 000
股本（面值1元，发行在外10000万股普通股）
10 000
资本公积
8 000
盈余公积
3 000
未分配利润
9 000
股东权益总额
30 000
　　2010年3月15日公司召开董事会会议，讨论了甲、乙、丙三位董事提出的2009年度股利分配方案：
　（1）甲董事认为考虑到公司的投资机会，应当停止执行稳定增长的现金股利政策，将净利润全部留存，不分配股利，以满足投资需要。
　　（2）乙董事认为既然公司有好的投资项目，有较大的现金需求，应当改变之前的股利政策，采用每10股送5股的股票股利分配政策。
　　（3）丙董事认为应当维持原来的股利分配政策，因为公司的战略性机构投资者主要是保险公司，他们要求固定的现金回报，且当前资本市场效率较高，不会由于发放股票股利使股价上涨。
　　要求： （1）计算维持稳定增长的股利分配政策下公司2009年度应当分配的现金股利总额。
　　（2）分别计算甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的个人所得税税额。
　　（3）分别站在企业和投资者的角度，比较分析甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的利弊，并指出最佳股利分配方案。
　　【参考答案】 （1）公司2009年度应当分配的现金股利总额＝10000×0.2×（1＋5%）＝2100（万元）
　　（2）甲方案：个人所得税为0.
　　乙方案：个人所得税＝10000×50%×60%×20%×50%＝300（万元）
　　丙方案：个人所得税＝10000×0.2×（1＋5%）×60%×20%×50%＝126（万元）
　　（3）甲董事提出的方案 ：
　　从企业角度看，不分配股利的优点是不会导致现金流出。缺点是在企业资产负债率低于目标资产负债率且与多家银行保持着良好合作关系的情况下，使用留存收益满足投资需要，将会提高公司的平均资本成本；作为一家稳定成长的上市公司，停止一直执行的稳定增长的现金股利政策，将会传递负面信息，降低公司价值。
　　从投资者角度看，不分配股利的缺点是不能满足投资者获得稳定收益的要求，影响投资者信心。
　　乙董事提出的方案 ：
　从企业角度看，发放股票股利的优点是不会导致现金流出，能够降低股票价格，促进股票流通，传递公司未来发展信号。缺点是在企业资产负债率低于目标资产负债率且与多家银行保持着良好合作关系的情况下，使用留存收益满足投资需要，将会提高公司的平均资本成本。
　　从投资者角度看，发放股票股利的优点是可能获得“填权”收益，缺点是不能满足投资者获得稳定收益的要求。
　　丙董事提出的方案 ：
　　从企业角度看，稳定增长的现金股利政策的优点是在企业资产负债率低于目标资产负债率且与多家银行保持着良好合作关系的情况下，通过负债融资满足投资需要，能够维持目标资本结构，降低资本成本，有助于发挥财务杠杆效应，提升公司价值和促进公司持续发展。缺点是将会导致公司现金流出，通过借款满足投资需要将会增加财务费用。
　　从投资者角度看，稳定增长的现金股利政策