浅谈企业私募股权融资对赌协议.doc
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4、瓶颈,私募股权融资不仅可以给中小企业带来资金,还具有提升经营管理水平、提高知名度和影响力、帮助企业成功上市等作用,成为破解中小企业融资难的有效途径。但是作为投资方为保全利益最大化,伴随而来的“对赌协议”,其强大压力可能将企业引向非理性的扩张的风险中。【关键词】私募股权融资;对赌协议;可持续增长率一、私募股权融资的对赌协议的“双刃效应”私募股权融资(private equity,以下简称pe)是指通过私募形式对私有企业,即非上市企业进行权益性投资,通过上市、并购或管理层回购等方式出售持股获利。pe除了具备为企业提供资金的支持外,还可以完善中小企业法人治理结构以及改善股权结构,同时私募股权以投资-
5、发展-退出模式实现资本增值并获利,所以他们会更关注企业的成长,在管理、市场、人才、技术等各方面对企业进行必要的帮助,国内外著名基金的参股也是无形资产,可以提高中小企业的声誉,提升品牌知名度,应该说pe成功在很大程度上意味着中小企业在几年后增加了上市的可能性。所以pe为中小企业带来的其他益处比获得资金支持本身更具积极意义。pe从制度的设计上存在着对企业的价值估计带有微妙的不确定性。为了解决不确定性带来的风险,pe会根据企业价值变化情况不断调整投资节奏和力度,另一个有力的措施是采取恰当的激励机制,最大限度地展示企业真实潜力,激励机制的设计有效协调投资者与经营者之间的利益矛盾,实现双方信任度最大、摩
6、擦最小、管理成本最低的双赢。近几年来pe对我国投资中运用的最多的激励技术就是估值调整机制(valuation adjustment mechanism,vam)。vam是期权的一种形式。投资方与融资方对于未来不确定情况的一种约定,如果约定的条件出现,投资方可以行使一种权利;如果约定的条件不出现,融资方则行使一种权利,俗称“对赌协议”。对赌协议是通过设定目标盈利水平和触发条件,来避免不可预知的盈利能力风险。其对融资方来说是一把“双刃剑”,如果企业达到“对赌”标准,融资方自然是“赢”了,而投资方虽然“输”了一部分股权,它却可以通过企业股价的上涨获得数倍的补偿,如果企业没有达到对赌标准,融资方的企业
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