财务管理学例题.doc

《财务管理学》典型案例精析
第一章　财务管理总论典型案例精析

一、单项选择题
[例题1]盈利企业也会出现破产的直接原因是（　 ）
A、现金流转不平衡
B、利润没有反映出资金的时间价值
C、利润没有反映风险因素
D、会计信息失真
［答案］Ａ
［解析］这是考核基本理论的试题，考生只要熟记有关的知识，就可以直接做出正确答案。企业之所以会出现破产，其直接原因是不能偿还到期债务，现金流转不平衡。其它选择项中，Ｄ显然不对，Ｂ和Ｃ不是直接原因。
[例题2]关于金融性资产的流动性与获利能力的关系，下面说法正确的是（　）
A、流动性越高，其获利能力可能越高
B、流动性越高，其获利能力可能越低
C、流动性越低，其获利能力可能越低
D、金融性资产的获利能力与流动性成正比
［答案］Ｂ
［解析］金融性资产的收益性与流动性成反比，与风险性成正比。流动性越强，变现能力越强，变现风险越小，收益越低。所以应选B。
[例题3]在下列关于财务管理“引导原则”的说法中，错误的是（ ）
A、引导原则只在信息不充分或成本过高，以及理解力有局限时采用
　　B、引导原则有可能使你模仿别人的错误
　　C、引导原则可以帮助你用较低的成本找到最好的方案
　　D、引导原则体现了“相信大多数”的思想
[答案]C
[解析]引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。引导原则是行动传递的信号原则的一种运用。不一定找到最佳的答案，但是可以防备最坏情况的出现。
二、多项选择题
[例题1]有关企业总价值与报酬率、风险的相互关系正确表述是（　）
Ａ．企业总价值与预期的报酬率成正比
Ｂ．企业的总价值与预期的风险成反比
Ｃ．在风险不变时，风险越高，企业的总价值越大
Ｄ．在报酬不变时，风险越高，企业的总价值越大
Ｅ．在风险和报酬达到最佳均衡时，企业的总价值达到最大
［答案］ＡＢＣＥ
此题可根据企业总价值的表达式：，即各期现金净流量的贴现值之和。风险越高，贴现率选择越大。所以，企业的价值与收益成正比，与风险成反比关系。
［例题2］下列关于财务管理目标的描述那一种更符合财务管理的原则（ ）
A、利润最大化 B、每股盈余最大化 C、企业价值最大化 D、股东财富最大化
［答案］Ｃ、Ｄ
［解析］具体解析掌握技巧分析
［例题3］市场利率由如下因素构成（　 ）
Ａ．通货膨胀附加率 Ｂ．变现力附加率 Ｃ．纯粹利率　Ｄ．违约风险附加率 Ｅ．到期风险附加率
［答案］ＡＢＣＤＥ
［解析］市场利率是由无风险利率（纯利率）和风险溢价利率组成。所以，应选ＡＢＣＤＥ。
［例题4］假设市场是完全有效的，基于市场有效原则可以得出的结论有（ ）。
A、在证券市场上，购买和出售金融工具的交易的净现值等于零
　　B、股票的市价等于股票的内在价值
　　C、账面利润始终决定着公司股票价格
　　D、财务管理目标是股东财富最大化
［答案］ＡB
［解析］完全有效的市场，股票的价值与价格趋同，投资者不能通过低买高卖获利。
三、判断题
[例题1]高风险项目必然具有实际高报酬，低风险的项目必然具有实际低报酬。
［答案］×
［解析］本题考核风险与报酬权衡原则的理解。风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对报酬和风险做出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。所谓“对等关系”，是指高收益的投资机会必然伴随巨大风险，风险小的投资机会必然只有较低的收益。但是，并不能说明高风险必然伴随实际高报酬，或低风险必然伴随实际低报酬。
[例题2]在风险相同时，股东财富大小要看投资报酬率，而不是盈利总额
［答案］√
［解析］在风险相同时，投资报酬率体现了股东财富。
［例题3］盈利企业不会出现现金流转障碍，亏损企业一定会发生现金流转障碍。
盈利企业如果扩充的话，也存在现金流转困难的可能；亏损企业是否会发生现金流转障碍，要视亏损额是否大于折旧额。
［例题4］到期风险附加率是指债权人因承担到期不能收回投出资金本息的风险而向债务人额外提出的补偿要求。（ ） （2000年）
［答案］×
［解析］到期风险附加率是对投资者承担利率变动风险的一种补偿。
［例题5］盈利企业给股东创造了价值，可亏损企业摧毁了股东财富。（　）（2002）
［答案］×
［解析］盈利、亏损是会计指标，没有反应内在的风险因素。贴现指标一定程度代表股东财富的变化。

第二章 财务管理的价值观念典型案例精析

一、单项选择题
[例题1]在年利率一定的情况下，每年内的计息期数越多，则实际利率（　）
Ａ．不变　　Ｂ．比名义利率越高　　Ｃ．比名义利率低　Ｄ．与名义利率没有关系
［答案］Ｂ
[解析]本题的考点是货币的时间价值，考核的内容是货币的实际利率与名义利率的关系。复利的特点是利滚利，年内复利次数越多，实际利率就会越高。所以，应选Ｂ。
[例题2]对资本资产定价模型引入市场均衡投资组合的理解（　）
Ａ．市场投资组合是市场参与主体持有的个别资产组合的组合；
Ｂ．市场投资组合包括无风险资产在内；
Ｃ．市场投资组合的非系统风险为零；
Ｄ．市场投资组合是各种指数的组合。
［答案］Ｃ
[解析]本题的考点是资本资产定价模型的理解。市场投资组合是各种资产按其市场价值在资产总市场价值中的比重进行的组合。是市场均衡的结果，非系统风险完全分散掉。所以，应选择Ｃ。
[例题3]估算股票价值时的贴现率，不能使用( C )。
A．股票市场的平均收益率
B．债券收益率加适当的风险报酬率
C．国债的利息率
D．投资人要求的必要报酬率
[例题4]投资于国库券时可不必考虑的风险是( A )
A．违约风险 B．利率风险
C．购买力风险 D．再投资风险
[例题5]在证券投资组合中，为分散利率风险应选择 ( B )
A不同种类的证券搭配
B．不同到期日的债券搭配
C不同部门或行业的证券搭配
D．不同公司的证券搭配
[例题6]债券到期收益率计算的原理是：（A）。
A．到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率
　　B．到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的贴现率
　　C．到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和
　　D．到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提
[例题7]下列关于资本资产定价原理的说法中，错误的是（D）。
A．股票的预期收益率与β值线性相关
　　B．在其他条件相同时，经营杠杆较大的公司β值较大
　　C．在其他条件相同时，财务杠杆较高的公司β值较大
　　D．若投资组合的β值等于1，表明该组合没有市场风险
一、 多项选择题
［例题１］股票的价值与哪些因素有关系（　）
Ａ．股息　　Ｂ．股利增长率　Ｃ．资本结构　　Ｄ．风险
　　　　［答案］ＡＢＣＤ
　　　　［解析］股票的价值与风险、收益直接相关，资本结构反映了公司的财务风险，股利增长率反映了收益的增长水平。所以，应选ＡＢＣＤ。
[例题２]按照投资组合的风险与报酬之间的关系，以等量资金投资于股票A和B，则组合后的资产风险将发生如下变化( ADE )。
A．若A、B项目完全负相关，组合后的非系统风险完全抵销；
B．若A、B项目完全负相关，组合后的总风险等于两种股票风险的算术平均数；
C．若A、B项目完全负相关，组合后的系统风险完全抵销；
D．若A、B项目完全正相关，组合后的风险等于两种股票风险的算术平均数；
　［答案］Ａ、Ｂ、Ｄ
[解析]股票投资风险分为市场风险和公司特有风险，公司特有风险能够通过持有多样化证券来分散，但分散情况要视股票间相关程度而定。完全负相关，非系统风险可以完全分散掉，系统风险不能分散掉；完全正相关，则组合资产的风险是个别资产风险的加权平均数。
[例题3]在复利计息、到期一次还本的条件下，债券票面利率与到期收益率不一致的情况有( BCD )。(2000年)
Ａ．债券平价发行，每年付息一次
B．债券平价发行，每半年付息一次
C．债券溢价发行，每年付息一次
D．债券折价发行，每年付息一次
　　[例题4]关于股票估价的市盈率模型（股票价值=市盈率×每股盈利）的下列说法中，正确的有（ABC　）。
　　A．它是一种比较粗糙的测算方法，因为没有考虑货币时间价值
　　B．它要求根据同行业股票历史平均市盈率和公司当期每股盈利估计股票价值
　　C．它既考虑了系统性风险，也考虑了非系统性风险
　　D．它表明投资于低市盈率的股票容易获利
三、判断题
[例题1]除国库券外，其他证券投资都或多或少存在一定的违约风险。( × )
[解析]因普通股筹资无须还本付息，所以投资购买普通股不存在违约风险。
［例题2］某股票的系数与该股票的预期收益率成正相关。(√ )
[解析]根据资本资产定价模型，某种股票的预期收益率与该股票β系数成正比。
[例题3]若相关系数不等于１，则证券投资组合的风险一定比被组合的单个证券风险小。 ( × )
[解析]组合风险的标准差在被组合单个证券风险标准差范围内，但不一定比被组合单个证券风险标准差小。
［例题3］股票的价值是指其实际股利所得和资本利得所形成的现金流人量的现值。( × )
［例题4］资产的风险报酬率是该项资产的贝他值和市场风险报酬率的乘积，而市场风险报酬率是市场投资组合的期望报酬率与无风险报酬率之差。( √ )
［例题5］.当代证券组合理论认为不同股票的投资组合可以降低风险，股票的种类越多，风险越小，包括全部股票的投资组合风险为零。（×　）
四、计算题
1．ABC公司欲投资购买债券，目前有三家公司债券可供挑选：
(1)A公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券的发行价格为1105，若投资人要求的必要收益率为6%，则A公司债券的价值与到期收益率为多少，应否购买?
(2)B公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券的发行价格为1105，若投资人要求的必要收益率为6%，则B公司债券的价值与到期收益率为多少，应否购买?
(3)C公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，C公司采用贴现法付息，发行价格为600元，期内不付息，到期还本，若投资人要求的必要收益率为6%，则C公司债券的价值与到期收益率为多少?应否购买?
(4)若ABC公司持有B公司债券2年后，将其以1200元的价格出售，则投资报酬率为多少?
[答案]
(1)A债券的价值=80×(P／A，6%，5)+1000×(P／S，6%，5)＝1083.96
设I=4%，80×(P／A，4%，5)十1000×(P／S，4%，5)=1178.16
内插法：债券到期收益率I=5.55%。不应购买。
(2)B债券的价值＝1400×(P／S,6%，5)＝1045.8
1105=1400(P／S, I ,5)
所以：(P／S，I，5)=1105／1400=0.7893
I=5%，(P／S，I, 5)=0.7835
I=4%，(P／S，I, 5)=0.8219
内插法：债券到期收益率=4.85% 。 不应购买。
(3)C债券的价值＝1000×(P／S,6%，5)＝747
600＝1000(P／S，I，5) (P／S，I，5)＝0.6
I=10%，(P／S，I，5)=0.6209
I=12%，(P／S，I, 5)=0.5674
内插法：债券到期收益率=10.78%。应购买。
(4)
I=4.21%
则投资该债券的投资报酬率为4.21%。
2．C公司在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面年利率10%，于每年12月31日付息，到期时一次还本。要求：
　　（1）假定2001年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9%，该债券的发行价应当定为多少？
　　（2）假定1年后该债券的市场价格为1049.06元，该债券于2002年1月1日的到期收益率是多少？
　　（3）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在2005年1月1日由开盘的1018.52元跌至收盘的900元。跌价后该债券的到期收益率是多少（假设能够全部按时收回本息）？
　　假设证券评级机构对它此时的风险估计如下：如期完全偿还本息的概率是50%，完全不能偿还本息的概率是50%。当时金融市场的无风险收益率8%，风险报酬斜率为0.15，债券评级机构对违约风险的估计是可靠的，请问此时该债券的价值是多少？（2002）
［答案及解析］
（1）发行价格＝1000×10%×（P/A，9%，5）＋1000×（P/S，9%，5）
                     ＝100×3.8897＋1000×0.6499＝1038.87（元）
（2）（3）1049.06＝100×（P/A，i，4）＋1000×（P/S，i，4）
用i＝8%试算：100×（P/A，8%，4）＋1000×（P/S，8%，4）＝1066.21
用i＝9%试算：100×（P/A，9%，4）＋1000×（P/S，9%，4）＝1032.37
R＝8%＋（1066.21－1.49.06）/（1066.21－1032.37）×1%＝8.50%
（3）900＝1100/（1＋R）   　　　　　　R＝22.22%
E＝1100×0.5＋0×0.5＝550（元）
（元）
Q=D/E=550/550=1
K=I+b×Q＝8%＋0.15×1＝23%
V＝1100/（1＋23%）＝894.31（元）。
五、综合题
１．某上市公司本年度的净收益为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长8%。第4年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。
要求：
(1)假设投资人要求的报酬率为10%，计算股票的价值(精确到0.01元)；
(2)如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率(精确到1%)；
说明：计算步骤和结果，可以用表格形式表达，也可以用算式表达。(2000年)
[答案及解析]
(1)预计第1年的股利＝2×(1+14%)＝2.28
预计第2年的股利=2.28×(1+14%)=2.60
预计第3年及以后的股利=2.60×(1+8%)=2.81
股票的价值=2.28×(P/S,10%,1)+2.60 (P/S,10%,2)+2.81／10%×(P/S,10%,2)
=2.073+2.149+23.222=27.44
(2)24.89=2.28×(P/S,I,1)+2.60 (P/S,I,2)+ 2.81/I×(P／S,I,2)
由于按10%的预期报酬率计算，其股票价值为27.44元，市价为24.89元时的预期报酬率应高于10%，故用11%开始测试：
试误法；
当I=11%时，2.28×(P/F，11%，1)+2.60 (P/F，11%，2)+2.81/11%×(P/F，11%，2)=2.28×0.9009+2.60×0.8116+2.81/11%×0.8116=2.05 +2.11+20.73=24.89
所以，股票的预期报酬率为11%。

第三章 财务分析典型案例精析
一、单项选择题
[例题1]某企业去年的销售净利率为5%，资产周转率为2；今年的销售净利率为4.88%，资产周转率为2.88。若两年的资产负债率相同，今年的权益净利率比去年的变化趋势为( )。
A．下降 B，不变 C．上升 D．难以确定
[答案]Ａ
[解析]权益净利率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数
去年的权益净利率＝5%×2×A＝10%×A
今年的权益净利率＝4%×2×A＝8%×A
因此，权益净利率呈下降趋势。
[例题2]在计算速动比率时，要把存货从流动资产中剔除的原因，不包括( )。
A．可能存在部分存货已经损坏但尚未处理的情况
B．部分存货已抵押给债权人
C．可能存在成本与合理市价相差悬殊的存货估价问题
D．存货可能采用不同的计价方法
[答案]D
[解析]存货采用不同计价方法只会影响当期的销售成本和期末存货的价值，不改变存货的变现速度。A、B、C则直接影响流动资产的变现能力。
[例题3]市净率指标的计算不涉及的参数是( C )
A．年末普通股股数 B．年末普通股权益
C．年末普通股股本 D．每股市价
[例题4]不影响应收账款周转率指标利用价值的因素是( A )
A．销售折让与折扣的波动
B．季节性经营引起的销售额波动
C．大量使用分期付款结算方式
D．大量地使用现金结算的销售
[例题5]每股收益是衡量上市公司盈利能力重要的财务指标，（D）
A、它能够展示内部资金的供应能力 　B、它反映股票所含的风险
C、它受资本结构的影响 　　　　　　D、它显示投资者获得的投资报酬
[例题6]在其他因素不变的情况下，企业资产的变现价值变化会改变企业的（B）
A、资产负债率 　　　B、资金安全率
C、经营安全率 　　　D、债务保障率
二、多项选择题
[例题1] ABC公司无优先股，去年每股盈余为4元，每股发放股利2元，保留盈余在过去一年中增加了500万元。年底每股账面价值为30元，负债总额为 5000万元，则该公司的资产负债率为( C )。
A．30% B．33% C．40% D．44%
[答案]C
[解析]普通股数：500／(4—2)=250 (万股)
所有者权益：250×30-＝7500(万元)
资产负债率：5000／(5000+7500)＝5000／12500＝40%
［例题２］下列各项中，影响营业周期长短的因素有( )。
A．年度销售额 B．平均存货
C．销货成本 D．平均应收账款
[答案]ABCD
[解析]营业周期长短取决于存货周转天数和应收账款周转天数。销货成本和平均存货是影响存货周转率的因素，而年度销售额和平均应收账款是影响应收账款周转率的因素。
[例题３]资产负债率也称负债经营比率，对其评价正确的有( )。
A．从债权人角度看，负债比率越大越好
B．从债权人角度看，负债比率越小越好
C．从股东角度看，负债比率越高越好
D．从股东角度看，当全部资本利润率高于债务利息率时，负债比率越高越好
[答案]BD
[解析]资产负债率反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，从债权人的立场看，他们最关心的是贷给企业的款项的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息；从股东的角度看，由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金经营中发挥同样的作用，所以，股东所关心的是全部资本利润率是否超过借入款项的利率，即借入资本的代价。
［例题4］某公司当年的经营利润很多，却不能偿还到期债务。为查清其原因，应检查的财务比率包括 ( BCD )。
A． 资产负债率 B．流动比率
C．存货周转率 D．应收账款周转率 E．已获利息倍数
［解析］本题的考点是经营利润与现金流量的关系。不能偿还到期债务的主要原因是现金流量问题、流动资产与流动负债的不对称性以及已获利润对利息的保障系数。所以要检查流动比率，和影响现金流量大小的存货周转率和应收账款周转率。
三、判断题
[例题1]杜邦财务分析体现的财务管理目标是股东财富最大化（√）
［解析］杜邦财务分析的起点是权益净利率，权益净利率反映了股东的投资报酬率水平，是影响股东财富的直接指标。通过对此指标的分析，可以找出影响财务管理目标实现的因素。
[例题2]在选定会计政策后，管理当局如何运用会计政策，也会影响收益质量。(√)
[解析]本题的考点是收益质量的影响因素。在选定会计政策后，如何运用会计政策，管理当局有一定的自由决定权利，利用这种自由决定权利，管理当局可以操纵报告利润的水平，这种操纵使报告收益与实际业绩的相关性减少，降低了收益质量。
[例题３]营业周期与流动比率的关系是：营业周期越短，正常的流动比率就越高；营业周期越长，正常的流动比率就越低。(×)
[解析]营业周期的长短取决于存货周转天数和应收账款周转天数。营业周期越短，说明资金周转速度快，会使流动资金占用相对下降，则流动比率就会降低；营业周期越长，说明资金周转速度慢，完成同样的销售额会占用更多的流动资金，如果流动负债不变，流动比率会上升。因此，决定流动比率高低的主要因素是存货周转天数和应收账款周转天数，这就是营业周期与流动比率的关系。
[例题4]某公司今年与上年相比，销售收入增长10%，净利润增长8%，资产总额增加12%，负债总额增加9%。可以判断，该公司权益净利率比上年下降了。(√ )
[解析]上年的净利润、资产总额、负债总额分别为a、b、c　(b≥c)，今年的权益净利率＝＜＝去年的权益净利率。
[例题5]在进行已获利息倍数指标的同行业比较分析时，应选择本企业该项指标连续几年的数据，并从稳健的角度出发，以其中指标最高的年度数据作为分析依据。(×)
[例题6]计算已获利息倍数指标，其中的“利息费用”既包括当期计入财务费用中的利息费用，也包括计入固定资产成本的资本化利息。（√）
[例题7]可持续增长思想表明企业超常增长是十分危险的，企业的实际增长率决不应该高于可持续增长率。（×）
［解析］实际增长率也可以大于可持续增长率，问题的关键是解决由此引起的外部融资额的增加。
四、计算题
[例题1]某公司某年度简化的资产负债表如下：
资产负债表
12月31日
资 产
负债及所有者权益
货币资金
50
应付账款
100
应收账款

长期负债

存货

实收资本
100
固定资产

留存收益
100
资产合计

负债及所有者权益合计

其他有关财务指标如下：
(1)长期负债与所有者权益之比：0.5
(2)销售毛利率：10%
(3)存货周转率(存货按年末数计算)：9次
(4)平均收现期(应收账款按年末数计算，一年按360天计算)：18天
(5)总资产周转率(总资产按年末数计算)：2.5次。
要求：
利用上述资料，在答题卷上填充该公司资产负债表的空白部分，并列示所填数据的计算过程。 (2000年)
[答案及解析]
主要考核各种指标之间的关系和具体指标计算的灵活运用能力。具体计算方法可以参考掌握技巧关于各种指标计算的分析。
资 产
负债及所有者权益
货币资金
50
应付账款
100
应付账款
50
长期负债
100
存货
100
实收资本
100
固定资产
200
留存收益
100
资产合计
400
负债及所有者权益合计
400
所有者权益=100+100=200
长期负债=200×0.5=100
负债及所有者权益合计=200+100+100=400
资产合计=负债及所有者权益合计=400
销售收入=2.5×400=1000
应收账款=18×1000／360=50
(销售收入－销售成本)／销售收入=10%，
销售成本=900
存货=900／9=100
固定资产=400－50－50－100＝200
[例题2]A公司的简易现金流量表如下：
项 目
金　额
一、经营活动产生的现金流量净额
66307
二、投资活动产生的资金流量净额
-108115
三、筹资活动产生的现金流量净额
-101690
四、现金及现金等价物净变动
-143498
补充资料：

1．将净利润调节为经营活动现金流量：

净利润
72198
加：计提的资产减值准备
1001
固定资产折旧
15639
无形资产摊销
4
长期待摊费用摊销
116
待摊费用减少(减；增加)
- 91
预提费用增加(减：减少)
-136
处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失
0
固定资产报废损失
0
财务费用
2047
投资损失(减：收益)
-4700
存货减少(减：增加)
17085
经营性应收项目减少(减：增加)
-2437
经营性应付项目的增加(减：减少)
-34419
其他
0
经营活动产生的现金流量净领
66307
2．现金净增加情况：

现金的期末余额
27558
减，现金的期初余额
171056
现金净增加额
-143498
要求：计算A公司2000年的营运指数。
[答案及解析]
经营活动净收益＝净利润－非经营活动净收益
＝净利润+财务费用－投资净收益
＝72198+2047- 4700＝6954万元。
经营活动应得现金＝经营净收益+非付现费用
＝经营净收益+（计提减值准备+计提折旧+摊销减少+预提增加）
＝69545+16533＝86078万元。
营运指数=经营现金流量净额／经营活动应得现金
＝66307／86078＝0.77。(或者：经营性流动资产减少＝17085—2437 =14648万元。
经营性流动负债减少＝34419万元。
经营性营运资产净增加＝34419—14648=19771万元。
营运指数＝1—(19771／86087)＝0.77 。
五、综合题
E公司经营多种产品，最近两年的财务报表数据摘要如下（单位：万元）：
利　润　表　数　据
上　年
本　年
　营业收入
10000
30000
　销货成本（变动成本）
7300
23560
　管理费用（固定成本）
600
800
　营业费用（固定成本）
500
1200
　财务费用（借款利息）
100
2640
　税前利润
1500
1800
　所得税
500
600
　净利润
1000
1200
　资产负债表数据
上年末
本年末
　货币资金
500
1000
　应收账款
2000
8000
　存货
5000
20000
　其他流动资产
0
1000
　流动资产合计
7500
30000
　固定资产
5000
30000
　资产总计
12500
60000
　短期借款
1850
15000
　应付账款
200
300
　其他流动负债
450
700
　流动负债合计
2500
16000
　长期负债
0
29000
　负债合计
2500
45000
　股本
9000
13500
　盈余公积
900
1100
　未分配利润
100
400
　所有者权益合计
10000
15000
　负债及所有者权益总计
12500
60000
进行以下计算、分析和判断（提示：为了简化计算和分析，计算各种财务比率时需要的存量指标如资产、所有者权益等，均使用期末数；一年按360天计算）；
（1）净利润变动分析：该公司本年净利润比上年增加了多少？按顺序计算确定所有者权益变动和权益净利率变动对净利润的影响数额（金额）。
（2）权益净利率变动分析：确定权益净利率变动的差额，按顺序计算确定资产净利率和权益乘数变动对权益净利率的影响数额（百分点）。
（3）资产净利率变动分析：确定资产净利率变动的差额，按顺序计算确定资产周转率和销售净利率变动对资产净利率的影响数额（百分点）。
（4）资产周转天数分析：确定总资产周转天数变动的差额，按顺序计算确定固定资产周转天数和流动资产周转天数变动对总资产周转天数的影响数额（天数）。
（5）风险分析：计算上年（销售额为10000万元）的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆；本年（销售额为30000万元）的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。
[答案及解析]
（1）本年净利润比上年增加＝1200－1000＝200（万元）
净利润＝所有者权益数×权益净利率
上年净利润＝10000×（1000/10000）＝1000（万元）
替代 15000×（1000/10000）＝1500（万元）
本年净利润＝15000×（1200/15000）＝1200（万元）
所有者权益变动对净利润的影响＝1500－1000＝500（万元）
权益净利率变动对净利润的影响＝1200－1500＝－300（万元）
两因素影响之和为＝500－300＝200（万元）
（2）权益净利率变动的差额＝1200/15000－1000/10000＝－2%
权益净利率＝资产净利率×权益乘数
上年权益净利率＝1000/12500×12500/10000＝10%
替代 1200/60000×12500/10000＝2.5%
本年权益净利率＝1200/60000×60000/15000＝8%
资产净利率变动对权益净利率的影响＝2.5%－10%＝－7.5%
权益乘数变动对权益净利率的影响＝8%－2.5%＝5.5%
两因素影响之和为＝－7.5%＋5.5%＝－2%
（3）资产净利率变动的差额＝1200/60000－1000/12500＝－6%
资产净利率＝资产周转率×销售净利率
上年资产净利率＝10000/12500×1000/10000＝8%
替代 30000/60000×1000/10000＝5%
本年资产净利率＝30000/60000×1200/30000＝2%
资产周转率变动对资产净利率的影响＝5%－8%＝－3%
销售净利率变动对资产净利率的影响＝2%－5%＝－3%
（4）  总资产周转天数变动的差额＝360/（30000/60000）－360/（10000/12500）＝720－450＝270（天）
总资产周转天数＝固定资产周转天数＋流动资产周转天数
上年总资产周转天数＝360/（10000/5000）＋360/（10000/7500）＝450（天）
替代 360/（30000/30000）+360/（10000/7500）＝630（天）
本年总资产周转天数＝360/（30000/30000）+360/（30000/30000）＝720（天）
固定资产周转天数变动对总资产周转天数的影响＝630－450＝180（天）
流动资产周转天数变动对总资产周转天数的影响＝720－630＝90（天）
两因素影响之和为＝180＋90＝270（天）
（5）上年： DOL＝（10000－7300）/（10000－7300－1100）＝1.69
DFL＝（10000－7300－1100）/（10000－7300－1100－100）＝1.07
DTL＝DOL×DFL＝（10000－7300）/（10000－7300－1100－100）＝1.80
本年： DOL＝（30000－23560）/（30000－23560－2000）＝1.45
DFL＝（30000－23560－2000）/（30000－23560－2000－2640）＝2.47
DTL＝（30000－23560）/（30000－23560－2000－2640）＝3.58

第四章 筹资管理典型案例精析

一、单项选择题
[例题1] 要使银行满足企业任何时候提出的借款要求，则应当（ ）
Ａ．向银行缴纳补偿性余额 Ｂ．采用定期等额还款方式
Ｃ．与银行签订周转信贷协定 Ｄ．取得银行的信贷限额
［答案］Ｃ
［解析］周转信贷协定是银行具有法律已承诺提供不超过某以最高限额的贷款协定。在协定期内，只有企业的贷款额度未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。
［例题２］下列作法会降低借款的实际利率（ ）
Ａ．借款时存入补偿性余额 Ｂ．与银行签订周转信贷协定
Ｃ．定期等额偿还贷款 Ｄ．到期一次偿还贷款
［答案］Ｄ
［解析］Ａ、Ｂ两个选择项都需要额外支付一笔费用，提高了实际利率；Ｃ项提前归还本金，也会导致实际利率的提高。所以，应选择Ｄ。
［例题３］下列作法不符合激进型营运资金融资政策的特点（ ）
Ａ．经常存在临时性负债 Ｂ．资本成本率较高
Ｃ．资金筹集较困难 Ｄ．蒙受短期利率变动损失的风险较大
［答案］Ｂ
［解析］激进型营运资金政策安排，流动资产的金额小于流动负债的金额，资金成本较低。所以，应选择Ｂ。
[例题4]企业财务人员在进行追加筹资决策时，所使用的资本成本是( )。
A．个别资本成本 B．综合资本成本
C．边际资本成本 D．所有者权益资本成本
［答案］Ｃ
［解析］追加筹资意味着筹资量的增加，资本成本的变化量，即边际资本成本。
[例题5]在考虑货币时间价值的条件下，若某项长期借款的税后资本成本为7%，则能使该笔长期借款的现金流人等于其现金流出现值的贴现率为(Ｄ)。（所得税率为30%）
A．10% B．30% Ｃ．12.5% D．14.29%
[答案]A
[解析]在考虑时间价值时，能够求出使长期借款的现金流人等于其现金流出现值的贴现率即为税前资本成本，然后再考虑所得税求出税后成本，即税后成本＝税前成本×(1—所得税率)，依题意，则有7%＝X×(1—30%)，X＝10%，即贴现率。
二、多项选择题
[例题1] 下列条件属于长期借款的例行性保护条款（ ２５ ）
Ａ．要求企业保持一定的流动资金数额 Ｂ．不准企业贴现应收票据
Ｃ．限制支付现金股利 Ｄ．限制资本性支出的规模
Ｅ．限制企业的资产被抵押 Ｆ．企业定期向银行提供财务报表
［答案］ＡＢＣＤＥＦ
［解析］见教材P188
［例题２］一般来说，下列情况不是可转换债券的特征（ １３４５ ）
Ａ．可转换为附认股权债券 Ｂ．发行主体是上市公司
Ｃ．利率高于不可转换债券 Ｄ．属于抵押债券 　Ｅ．属于无记名债券
［答案］ＡＣＤＥ
［解析］见教材P195-196。
［例题３］企业的应付帐款应当在下列情况下享受现金折扣（ １２３ ）
Ａ．投资机会的报酬率低于放弃折扣的成本率 Ｂ．借款利率低于放弃折扣的成本率
Ｃ．借款利率低于放弃折扣的成本率但高于投资机会的报酬率
Ｄ．借款利率高于放弃折扣的成本率但低于投资机会的报酬率
Ｅ．借款利率高于放弃折扣的成本率
［答案］ＡＢＣ
［解析］决策的标准是放弃折扣的成本是否大于企业的机会成本。
[例题4]下列关于资本成本的表述正确的是(　 )。
A．边际资本成本是追加筹资时所使用的加权平均成本
B．当企业筹集的各种长期资金同比例增加时，资本成本应保持不变
C．当企业缩小其资本规模时，无需考虑边际资本成本
D．企业无法以某一固定的资本成本来筹措无限的资金
［答案］ＡＤ
[解析]本题的考核点是边际资本成本的概念及其作用。在筹资突破点范围内筹资，原来的资本成本率