浙江新和成招股说明书风险因素.doc
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1、 第四章 风险因素提醒:投资者在评价发行人本次发售的股票时,除本招股说明书提供的其它资料外,应特别认真地考虑下述各项风险因素。根据重要性原则或也许影响投资决策的程序排序,本公司的风险因素涉及(但不限于)下列各项:特别风险提醒:1、产品价格竞争的风险2、净资产收益率和毛利率下降的风险3、重大非经常性损益的风险4、存货和应收帐款金额较大的风险5、债务偿还的风险6、重大或有事项的风险7、控股股东控制的风险8、所得税优惠政策到期的风险一、市场风险(一)产业竞争加剧风险我国是世界上维生素及化学原料药的重要生产国,也是世界最大原料药出口国,维生素B系列、维生素C、维生素E及60多种化学原料药在国际市场上具
2、有较强的竞争力。即使去年全球市场大幅走低的形势下,中国维生素及原料药的出口仍然增势强劲。但行业内部分产品的低水平反复建设现象严重,国内生产厂家迅速分化。同时,著名的跨国公司如罗氏、巴斯夫等陆续在国内成立合资公司,部分公司(如罗氏泰山等)已经陆续投入生产。目前行业内竞争比较剧烈,公司若不能保持充足的研发投入,及时进行工艺路线的不断改善和调整产品结构,公司的市场份额和赚钱能力将受到不利影响。此外,由于产业市场集中度较高,重要领先者都是声誉卓著的大型国际化工集团的行业分部(如罗氏、巴斯夫和安万特等),他们的经营策略、产品策略、定价策略和发展战略会对世界精细化工市场产生举足轻重的影响。针对行业内竞争日
3、益剧烈的现状,公司认为,公司的长期目的是发展成为经营规模化、管理现代化、主业鲜明、业绩突出的国内一流、国际上享有一定地位的大型医药化工、生物医药公司集团。目前公司的生产经营状况良好,虽然相对于市场领先者,无论市场份额、技术储备、资本规模等各方面实力都存在较大差距,暂时只能处在跟随者的地位,但公司以本次股票发行和上市为契机,运用资本市场这一助推器,迅速缩小资本规模的差距,提高科研水平和储备,提高管理水平,努力构建成本领先的优势,完全可以缩小与领先者的差距。具体而言,公司拟采用下列措施:加大研究开发投入,不断推出适应市场的新产品;改善生产工艺与流程,提高产品收率,减少成本,提高市场竞争力;全面推行
4、ISO9001质量保证体系,提高产品质量,引进先进的管理理念,加大市场拓展进度,扩大市场份额;充足发挥“新和成”的品牌效应,提高产品科技含量和客户满意度,在行业竞争中争取有利的竞争位置。(二)产品市场饱和的风险通过一段时期的高速发展,目前维生素及化学原药制造产业均已进入了稳定成长阶段,市场容量的增长速度有所减少。与此同时,国际市场、特别是维生素市场的市场集中度仍呈现不断提高态势,以罗氏、巴斯夫、安万特等为代表的生产寡头借助集团公司的资本实力优势,仍在屡屡通过收购兼并继续扩大市场份额。随着产业竞争的加剧,公司产品存在市场饱和的风险,也许对本公司的发展带来严峻挑战。公司充足重视由于产品市场饱和而导
5、致的销量局限性的风险。据测算,本次募集资金投资项目的销量利润敏感系数在1.45到1.86之间,这意味着项目产品的销量每减少1%,项目利润将下降1.45%到1.86%不等。针对上述风险,公司采用了以下的应对措施:1) 公司在进行投资决策时充足搜集产品的市场情况,考虑产品的潜在市场容量、也许的市场份额对项目可行性的影响。公司本次募集资金投资项目受销量风险影响的限度较小。据测算,本次募集资金投资项目具有较高的安全边际,各项目的盈亏平衡点在32%到53%之间,基本上有能力在销量下降一半的情况下实现保本生产。2) 公司的产品目前具有较强的成本优势,价格性能比也明显高于其他厂家。公司有条件根据市场变化调整
6、产量和定价,以争取利润最大化。3) 公司将不断改善工艺技术,提高产品外观、含量、稳定性等质量标准,以质量占领市场。公司要通过引入与国际接轨的营销理念和营销人才,及时调整营销策略,加强销售网络的信息反馈,拓展市场份额。4) 公司将运用灵活的经营方式和生产计划,更快、更好地适应不同客户的特殊需求,在拥有稳定的长期客户的同时充足运用共同的技术平台。(三)产品价格竞争的风险化学原料药、特别是维生素属于大宗商品,在各种竞争手段中,价格竞争最为常见。领先公司往往凭借生产规模和技术水平上的优势,有效地减少产品成本,从而取得同类产品在价格上的优势。为抢占市场份额,跨国公司进行压价倾销以挤垮竞争对手的事例屡见不
7、鲜。特别在那些生产路线较短,技术壁垒相对较低产品的市场上,市场竞争极易演变成恶性价格战。中国加入世贸组织后,国内市场也将承受进口的巨大冲击,出现剧烈的价格竞争的也许性始终存在。历史上,1999年、2023年美国司法部和欧盟先后对维生素市场原卡特尔做出反卡特尔判决并课以巨额罚金之后,维生素市场的卡特尔和价格体系崩溃,各类维生素的国际市场价格均大幅下跌。其中,维生素市场中市场价值最高、最具代表性的三大当家品种中,维生素E的价格从1999年初的2.5万美元/吨下调到了2023年初的1万美元/吨左右,维生素A从3.5万美元/吨下调到了1.5万美元/吨,维生素C的价格累计跌幅也基本类似。由于维生素E和维
8、生素A是本公司的重要产品,1999年至2023年期间价格的大幅下跌已经给公司带来了巨大的直接经济损失。(有关产品销售价格下跌对公司经营业绩的影响,详见本招股说明书第十章“财务会计信息”中的“重大购销价格变化及备考的财务信息”)目前维生素市场的价格已经趋于平稳,价格波动的波幅已经收窄,各生产厂商调价的频率和幅度也均下降到了正常的范围内。自2023年下半年起,维生素E的国际市场价格稳定在0.9万美元/吨到1.2万美元/吨的区间内,维生素A也稳定在1.5万美元/吨到1.7万美元/吨的区间内。公司非常重视市场上价格竞争的风险。据测算,本次募集资金投资项目除-紫罗兰酮项目以外,产品销售价格的利润敏感系数
9、均在2.44到4.65之间,这意味着项目产品的销售价格每减少1%,项目利润将下降2.44%到4.65%不等。针对上述风险,公司采用了以下的应对措施:1) 公司在进行投资决策时,充足考虑产品的市场风险对项目可行性的影响。公司本次募集资金投资项目受价格竞争风险影响的限度较小。据测算,本次募集资金投资项目具有较强的毛利边际,除-紫罗兰酮项目以外,其他项目的毛利率普遍在37%到59%之间,有能力在价格下降30%的情况下实现保本生产。2) 公司将通过工艺改善、强化质量管理、加强目的成本管理等系列措施,进一步挖掘内部潜力,减少生产成本和期间费用。公司拟通过强化原料供应链、整合产品链、提高收率等手段减少原料
10、单耗,减少原料成本;通过提高自动化控制水平、减少在线工人、节约间接人工材料等,减少燃料和动力成本、人工成本等制造费用;通过提高质量管理、改善财务结构等措施,减少管理费用、财务费用等各项期间费用。综合采用以上措施能有效地增强价格竞争能力,控制价格竞争风险。3) 公司将科学安排生产计划,适当调整产品结构。公司将连续追求技术进步,根据精细化工行业设备通用性好、技术可移植性强、产品链效应明显的特点,公司可以根据市场变化及时推出新的产品,调整产品结构,进一步进行产品深加工以提高附加值,从而有效规避价格竞争风险。(四)产品生命周期负面影响的风险根据产品生命周期的一般理论,产品处在成长期时的价格和利润奉献均
11、大大高于处在成熟期或衰退期。在化学药品原药市场中的普遍趋势是,随着供需的变化和技术不断发展,每个产品生命周期中引入期与成长期的时间日渐缩短;同时,随着产品迅速进入成熟期,具有生产能力的厂商数目较多,产品销售价格会随之快速下降,市场份额的竞争也将处在白热化状态。行业的这个特性给公司的平稳发展制造了困难,也给公司的赚钱水平带来了不拟定因素。针对产品生命周期负面影响的风险,公司认为,由于维生素的在各方面的新功能被不断发现,有效地刺激了各个领域对维生素的需求,维生素会在很长的一段时间内呈现一种需求缓慢增长的市场轮廓,从而与普通工业品及部分化学原药的产品生命周期的形状和时间都形成一定的差异。公司在管理中
12、从三个角度出发,充足考虑了产品生命周期的影响。1)公司通过形成产品系列,减少产品生命周期缩短风险。公司已经初步形成原料统一、互为补充、互为依托的医药中间体、单体香料和饲料添加剂三个产品系列。多种产品系列和多样化的产品并存,分布在生命周期的不同阶段,能有效地减轻由于个别产品进入衰退期给公司整体赚钱水平带来的不利影响。2)公司的技术开发注重对产品所处生命周期阶段的把握。公司密切跟踪行业、产品发展动向,跟上产品生命周期的步伐,并争取技术领先。在技术储备方面,公司技术中心被省科委、省计委列为省级公司技术中心,已形成了“生产一代、储备一代、在研一代”的技术开发格局,不断推出高技术含量的新产品,使公司选择
13、在产品生命周期的成长期介入市场,避免介入已近饱和的产品市场。3)公司生产平台为规避产品生命周期做好准备。考虑到精细化工行业各产品生产中若干核心技术具有可移植性,公司的生产平台具有一定的兼容性,生产辅助设施也留有余量,在通过调整后可以及时转产,能为必要的产品结构调整做好准备。(五)来自替代产品的竞争风险本公司采用化学合成方式生产维生素E粉、维生素A(香叶酯粉)等产品,目前国内和世界上均有公司采用天然方式生产。天然维生素产业近期的迅猛发展,对维生素市场的需求形成分流,也一定限度上影响了本公司产品的销售量。来自这些替代产品的竞争也增长了公司的经营压力。针对替代产品竞争的风险,公司认为,相对于采用天然
14、方式生产,化学合成方式在实现产业化后的成本、相对于需求的生产能力上有着明显的优势;同时质量也相称稳定。公司将充足运用比较优势,吸引对产品价格性能比比较敏感的客户,增强市场竞争力。二、业务经营风险(一)对下游行业和重要客户依赖的风险1、对下游行业依赖的风险本公司产品相关下游行业发展的好坏,对产品的销售会产生很大的影响。公司的重要产品维生素E、香叶酯和乙氧甲叉,重要作为原料药、保健品和饲料添加剂进行销售,对医药行业、保健品行业和配合饲料行业的依赖性很强。而公司2023年度的主营业务收入中,96%来自于对上述三个行业客户的销售。本公司认为,医药、保健品和配合饲料行业均是增长相对稳定的朝阳行业,特别是
15、医药保健品行业,具有良好的发展前景。根据国家经贸委的分行业“十五”规划,在“十五”期间,医药、保健品行业的年均增长速度能达成12%以上,配合饲料行业的年均增长速度也能达成11%。针对上述风险,公司已初步形成从基础化工产品出发,原料统一、互为补充、互为依托的医药中间体、单体香料和饲料添加剂三大产品系列。同时,以保证核心竞争力为前提,公司将根据市场需求的变化和自身业务整合的需要,适度拓宽经营渠道,积极发展上下游产品,向相关领域渗透,增长产品结构的多种性和可变性,减少对个别相关下游产业的过度依赖,规避产品结构单一风险。2、对重要客户和销售渠道依赖的风险公司的重要的终端客户为荷兰Trouw公司、比利时
16、Vitofoss公司、美国ADM公司、美国RIDLEY公司、德国Lehmann公司、印度Merck公司、台州东港工贸集团和天津正大饲料有限公司等。公司前五大终端客户2023年前7个月销售金额约占总销售收入的42%。此外,公司的产品重要出口国外,2023年前7个月出口销售收入占到总销售收入的59.3%。公司自营出口后,通过国外贸易商销售给终端的国外厂商。其中,公司在欧洲地区重要通过德国SUNVIT公司最终销售给荷兰Trouw公司、比利时Vitofoss公司和德国Lehmann公司等终端客户,在美国地区重要通过美国ChinaVitamin公司最终销售给美国ADM公司和RIDLEY公司等,2023年
17、经这两家贸易商经销实现的销售额占到总销售收入的60.3%。公司的重要客户和销售渠道相对集中,对经营的影响较大,有一定的依赖性。假如这些客户的经营状况或与公司的业务关系发生变化,将给公司的销售和经营业绩带来一定的影响。针对上述风险,公司认为,通过与国外部分重要客户和贸易商的长期合作,使这些公司与本公司形成了互相信任、互相依赖的战略合作关系。它们不仅可以保证公司现有产品供求稳定,便于安排生产销售,并且也成为公司试产产品及新产品的用户,这在客观上起到了稳定产品基本销量、加快新产品进入市场的速度、减少项目风险的作用。此外,公司目前的市场开拓工作开展十分顺利。由于公司产品海外销售中使用新和成品牌,本公司
18、品牌在国际市场上的知名度逐步提高,越来越多的国外客户认同本公司品牌和产品,向公司联系购销,这将有助于减少公司对部分重要客户的依赖限度。(二)原料供应依赖和价格波动的风险受技术路线或其他方面因素的影响,化学药品原药制造产业的某些重要原料是比较少见的初级天然原料,而天然原料受气候环境等影响,产量、价格等因素都不大容易控制。此外,公司的原材料中尚有部分需要从国外进口。供应的稳定性,特别是重要原料的可获得性对公司正常生产经营的影响很大。外购化工原料成本占公司产品成本的比重较大,平均占到80%以上。化工原料市场的价格波动将直接影响到公司产品成本。目前,国内基础化工产品供应充足,价格有所下调,但原料的质量
19、、价格变化仍会直接影响到公司产品的成本和收益。针对上述风险,公司很早就开始实行产品链的整合工程。公司通过自主研发或联合浙江大学等知名院校,对部分本来国内不能自产的重要原料进行了合成路线和工艺的开发,并在开发中特别注意了基本原料的国内可获得性和低成本的规定。通过产品链整合和部分原料的自产,将公司产品链的终点延展到相对容易获得的基础化工原料如丙酮、乙炔、原酯等,一方面能彻底解决原材料供应上的后顾之忧、增强了采购、生产的计划性,另一方面也使部分产品的原料成本大幅下降、减少了受原料价格波动的影响限度,增强了价格竞争力。比如,通过自行合成异植物醇的重要原料之一芳樟醇,使芳樟醇的成本下降了54%、异植物醇
20、的成本下降了10%,维生素E的成本下降了6%。在无法通过产品链整合达成减少受影响限度的情况下,公司对重要原料采用低价择优原则,尽量减少中间环节,实行多渠道采购,保障公司原料进货渠道畅通、货源充足、价格稳定。同时,公司还将通过改善产品生产工艺,减低原料单耗,加强运送和存货管理等手段,深化成本控制,进一步减少原料成本。此外,公司不存在过度依赖单一原料供应渠道的问题。(三)交通条件限制的风险本公司地处浙东山区,而大部分产品和部分原料都需要通过公路运送。相对其他运送形式,公路运送成本较高,并且单一运送形式在碰到灾害与偶发事件时对公司的生产与销售导致极大影响。针对交通条件限制的风险,公司一方面在产品开发
21、中选择高附加值的产品,以减少生产吨位,减少运送量;另一方面将一些运送量较大的原料或中间体(如乙炔气、氢气)实行自产,减少了原料成本的同时也大大缩减了对运力的需求;其三是充足运用就近的宁波港及杭甬铁路开展公路-水路、公路-铁路的联运以减少成本;最后是保持合理的原料库存以防范交通偶发事故也许带来的损失。此外,通过新昌的上三线(上虞到三门)高速公路的建成已经大大缓解104国道的交通不便的局面,同时使公司拥有另一条直接连通沪杭甬高速和359国道的公路运送线路,进一步缓解了交通条件限制风险。(四)环境保护的风险化学药品原药生产的反映环节多,生产单位产品所产生的副产品高于基础化工和石油化工。公司生产过程中
22、产生一定的废水、废气、废渣,经综合治理后已经达成国家和地方环保部门规定的各项排放标准,并曾多次获得绍兴市环保先进单位称号。假如国家颁布更严格的环保法规或规定,也许导致本公司的环保支出上升,经营成本增长。针对环境保护风险,公司采用了以下措施:1、公司坚持源头控制和治理相结合的思绪。公司通过完善清洁生产制度、创建“无泄漏工厂”、加强资源回收和套用等措施控制污染的源头。在项目选择时,公司对各种产品带来的污染物排放预先做出了评估,并将环境保护问题列入项目选择的考虑因素。2、为尽也许减少污染物排放对周边环境的影响,公司先后投资建设废水解决站、香叶酯氨回收装置、烯醇与氨回收装置、废气回收装置等。其中公司投
23、资建设的废水解决站,采用酸化厌氧、混合曝气、缺氧水解、活性污泥好氧解决等多种解决方式,日废水解决能力达成1000吨,被评为优良工程。3、公司本次募集资金投资项目运用环境和谐的先进工艺,实现了溶剂和部分催化剂的反复套用和部分溶剂的全回收。浙江省环境保护科学设计研究院对这些项目编制了项目环境影响报告书,浙江省环境保护局已经批复批准该环境影响报告书。公司已经于2023年8月通过了浙江省环科环境认证中心ISO14001认证。浙江省环境保护局也对本公司的环境保护情况出具了肯定的核查意见。(五)安全生产的风险本公司生产过程中的原料大多数为易燃、易爆有毒物质,如操作不妥或设备老化失修,也许导致事故的发生,影
24、响公司的生产经营。公司一贯重视安全生产,未发生过重大事故。公司对全体职工一贯重视有关原料物性、危险等级、毒性、急救措施等安全教育,强化工程设计中防火、防爆、防腐、防毒规定,强化安全生产操作规范、安全管理和检测系统。公司设有保卫科和安全消防科,重点加强对生产区的安全保卫工作,消防安全科建有专职消防队,并在每个车间设专职的消防安全员。公司定期对消防安全人员进行业务培训和考核,对员工进行定期体格检查,使安全生产的风险减少到最小限度。三、财务风险(一)净资产收益率和毛利率下降的风险本公司目前的赚钱能力尚处在同行业同等规模公司中的较高水平。但1999年、2023年和2023年公司的净资产收益率出现比较大
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