我国新三板做市商制度存在的问题研究.docx
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1、 我国新三板做市商制度存在的问题研究 巴幸原+李欣摘要:新三板扩容之后,对做市商制度的研究一直在学术界谈论的热点问题,本文首先介绍什么是做市商以及做市商的优点和积极意义,其次研究分析我国新三板引入做市商制度可能存在什么问题,最后在此基础上期盼提出一些合理的建议。关键词:新三板;做市商一、做市商制度的相关概念在介绍做市商制度之前,我们首先有必要来介绍一些新三板,何为新三板?新三板是指全国中小企业股份转让系统,是为高新技术企业提供一个融资的场外交易市场。我国新三板于2006年成立,2013年1月31日证监会公布的全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法中明确提出“挂牌股票转让可以采取做市方
2、式、协议方式、竞价方式或证监会批准的其他转让方式”引入做市商制度。何为做市商制度?做市商制度是一种市场交易制度,由具备一定实力和信誉的法人充当做市商,不断地向投资者提供买卖价格,并按其提供的价格接受投资者的买卖要求,以其自有资金和证券与投资者进行交易,从而为市场提供即时性和流动性,并通过买卖价差实现一定利润。二、新三板引入做市商制度的优点以及意义我国新三板的做市商制度是与协议方式、竞价方式共同存在的,更类似于混合做市商制度。(一)提高市场的流动性新三板引入做市商制度之后,券商作为做市商是需要在市场中进行连续报价的,做市商报出买入价和卖出价,自身也必须按照报出的价格进行买卖,这就大大提高了市场的
3、流动性,只要有人卖,做市商必须接盘,只要有人买,做市商必须卖出。这种制度不像竞价制度那样,买卖双方必须在交易系统内匹配撮合成交,如果说某一时期市场投资者对市场丧失了信心,很多投资者不看好市场,那么将会出现交易清淡的局面,这时候找到匹配的对手方是非常困难的,极大的限制了市场的流动性。而新三板引入了做市商制度之后,投资者随时都可以买卖,克服了市场可能出现的流动性受限制的缺陷。从表中我们可以看出,连续四年以来,新三板成交数量和成交金额逐步变大,流动性提高,新三板市场的活跃程度明显提高,达到了预期的效果。(二)能够更好的稳定市场世界各国证券市场都经历过暴涨暴跌,暴涨暴跌的根本原因就在于市场供求不平衡。
4、当市场买盘过多是股价就会暴涨,买盘过多时股价就会暴跌,在引入做市商制度后,如果证券市场暴涨暴跌,此时做市商有义务在股价参与做市,券商参与后手中必然持有一部分的企业股票,这在客观上防止了过度投机,稳定了市场。我国新三板做市商制度实施的时间还很短,数据有限,因此稳定市场的作用并没有很好的反映出来,不过我们可以从美国纳斯达克做市制度的发展过程中发现稳定市场的作用。Sofianos(1995)分析了NYSE200 只股票的做市商的收益情况,发现大多数交易都在做市商买卖报价差额范围内成交。37%的做市商以买入报价成交,20%的做市商高于买卖报价中点的价格成交。做市商在稳定证券市场方面可以发挥重要作用,
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