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如何评价上市公司报表中的利润质量

我国有部分上市公司为了获取信贷资金和商业信用、保持配股资格、偷漏税或出于政治目的，粉饰会计报表，调节利润。对于反映公司目前的经济增长和未来的经济成果水平而言，利润中各个组成部分的重要性并不都是同样的，明白利润之间存在差异的投资者会仔细研究报表利润和预测利润的来源，然后评价它们作为经济价值发明能力指示器的指示限度。那么，如何评价和辨认公司的利润质量呢？
　　一、利润质量的含义
　　尽管没有可以用来衡量利润质量高低的绝对尺度，从概念上来讲，可以对高质量利润和低质量利润两个极端情况作出区分。假如报表利润是对公司过去、现在和将来经济价值发明能力的可信任和可靠的评价，那么这项利润就被认为是高质量的。相对而言，所谓低质量，是指公司财务报表上的利润对公司过去的、目前的经济成果以及将来经济前景的描述具有误导性。利润质量定义中的着重点是关于报告利润反映公司实际情况的限度。
　　高质量利润较好地反映了公司的目前状况和未来前景，同时表白管理层对公司经济现实的评价较为客观。而低质量利润则夸大了公司真实的经济价值，对公司状况进行粉饰或者表白管理层没有客观地反映公司的目前状况和未来前景。
　　利润质量下降表白，相对于过去，公司目前状况和前景正在恶化。管理层通过减少利润质量来增长利润，企图向外界传达比公司实际状态要好的信息。利润质量上升表白，管理层持有的观点越来越客观地反映了公司环境，同时也表白了公司通过经济价值发明活动而不是依赖于减少利润质量的会计发明能力提高了。
　　利润质量评价有许多标准。例如使用下面一些尺度，可以在许多时间点对它们进行评价：（1）分析人员、投资者自己的利润质量尺度；（2）证券市场中目前明显的利润质量尺度；（3）公司过去的利润质量；（4）公司所在行业领导公司的利润质量。
　　公司过去的利润质量是一项重要标准，根据这项标准可以评价公司当期利润的质量。利润质量变化通常被解释为公司经营环境以及财务环境和公司未来前景已经发生变化的信号。
　　二、辨认信号
　　评价公司当期利润质量的常用方法是辨认一些信号。通过利润质量分析拟定相对于前面几个会计期间公司的当期利润质量是否已经下降，重要是寻找和公司利润有差异的低质量利润的来源以及没有达成股票市场盼望的收益的因素。下面列出了一些与利润质量有关的辨认信号，以及它们反映的也许存在的问题的类型。
　　（1）审计报告异常地长，具有异常的措辞，提及重要的不拟定性，公布日期比正常的要晚，或者指出审计人员发生变化。这些信号有也许意味着：对于以何种方式反映一些交易，管理当局和他们的注册会计师的意见不一致。这些不一致通常是与那些最终结果具有高度不拟定性的交易有关的。
　　（2）无形资产、递延资产、待摊费用、待解决流动资产损失和待解决固定资产损失等资产科目余额的非正常上升。由于收入局限性以吸取应归于当期的花费或开支，公司也许运用这些虚拟资产把费用进行资本化。
　　（3）一次性的收入来源，如运用资产重组、股权投资转让、资产评价、非生产性资产与公司建筑的销售所得调节利润。为了缩小实际利润和预测利润之间的差距，公司也许会进行这些有利润的一次性业务。
　　（4）管理费用中的广告费用的总额或是与销售收入之间的相对数的下降。为了使公司可以达成它的利润目的，这些费用经常被减少。发生这种情况时，应当对公司长期利润是否受到威胁提出质疑。
（5）会计政策、会计估计或已存在的会计政策在一个比较自由的问题上运用方式的变化。这项会计变化也许是公司经济状况发生变化的一个信号或者进行会计变化仅仅是为了发明更高的利润增长率。
　　（6）应收帐款的增长与历史经验不相一致。为了达成利润目的，公司也许使用信贷措施来发明销售。这些销售也许是提供应那些具有较高风险的客户，把以后年份的销售提前到当年。
　　（7）商业性应付款项的展期信用与历史经验不相一致，或者是长于正常的商业信用期间。
　　（8）毛利比例的下降。价格竞争也许正在损害公司，公司成本也许失去了控制，或者公司的产品组合也许正在发生变化。
　　（9）冲销或转回引起的准备金金额的减少。冲销意味着需要计提准备金的那个也许事件发生了或者公司需要转回准备金来发明利润。
　　（10）依赖于公司核心业务以外的收入来源。
　　（11）公司运用会计组合来表现公司成长的假象。
　　（12）对未来损失提取的准备金金额局限性。假如准备金计提充足，也许会使公司无法达成预期目的。对于未来，管理当局的见解也许不切实际，过于乐观。
　　（13）公司借款异常增长。公司也许对仅仅依靠内部资金为它的活动提供资金有困难。
　　（14）以后应归入税收费用的递延税款的增长。公司对公开披露资料的会计解决更加自由，或者公司的纳税利润也许正在下降。纳税利润也许较好地反映了公司实际的业绩趋势。
　　（15）注释或者资产负债表披露的没有资金支持的应付工资、应付福利费的上升。这暗示着公司钞票流也许存在某些问题。
　　（16）年末钞票和易变现证券的金额较低。为了提高流动比率，公司也许在一次性的基础上使用它的钞票来减少应付款项。
　　（17）在年末或不同于过去的当年某个时点，公司短期负债处在高峰期。公司也许已经借贷了一笔资金，以达成支持公司信贷从而使销售收入在年末增长的目的，或者是公司的性质正在发生变化。
　　（18）存货周转率变低。公司销售、存货或者生产方面也许存在问题。
　　通过仔细阅读财务报表注释、管理当局的讨论与分析以及进行简朴的财务比率分析，可以看出大多数减少利润质量的来源。但是，报表使用表必须明白，经理们知道他们在寻找辨认信号。因此，经理们也许会采用避免财务报表反映公司实际处境的措施，从而达成掩盖公司状况恶化的目的。例如，为了避免合并报表上出现应收帐款堆积现象，应收帐款也许会出售给母公司或者不需要进行合并的子公司。事实上，这些所谓的销售也许仅仅是贷款而已。或者，公司也许对客户贷款提供担保，这样客户可以筹措资金，然后把欠款还给公司。类似地，通过延期替代所销售掉的存货，公司可以减少期末的存货水平。准备向投资者公布低质量利润的经理通常会为他们的行为陈述表面的、富有弹性的理由。对于利润质量评价而言，投资者不应当容易接受管理层的陈述。对于误导性的陈述而言，一定限度的挑剔是一种良好的防范机制。
三、利润质量的评价方法
　　发现辨认信号后，应当如何分析公司的利润质量呢？针对我国公司利润调节的现状，重要可采用如下四种方法：
　　一是不良资产剔除法。所谓不良资产，是指待摊费用、待解决流动资产净损失、待解决固定资产净损失、开办费、递延资产等虚拟资产和高龄应收账款、存货跌价和积压损失、投资损失、固定资产损失等也许产生潜亏的资产项目。假如不良资产总额接近或超过净资产，或者不良资产的增长额（增长幅度）超过净利润的增长额（增长幅度），说明公司当期利润有水分。
　　二是关联交易剔除法。即将来自关联公司的营业收入和利润予以剔除，分析公司的赚钱能力多大限度上依赖于关联公司。假如重要依赖于关联公司，就应当特别关注关联交易的定价政策，分析公司是否以不等价互换的方式与关联方进行交易以调节利润。
　　三是异常利润剔除法。即将其他业务利润、投资收益、补贴收入、营业外收入从公司的利润总额中扣除，以分析公司利润来源的稳定性。笔者认为，这里特别应注意投资收益、营业外收入等一次性的偶尔收入。
　　四是钞票流量分析法。即将经营活动产生的钞票流量、投资活动产生的钞票流量、钞票净流量分别与主营业务利润、投资收益和净利润进行比较分析，以判断公司的利润质量。一般而言，没有钞票净流量的利润，其质量是不可靠的。
　　四、减少利润质量评价的成本
　　利润质量分析是一项潜在高成本的分析性活动。把精力集中于经验表白最有也许发现利润质量下降的公司情形，可以减少这项成本。这些特性涉及：
　　（1）公司已经取得了巨大的市场份额，并且增长速度比行业更快。市场份额越大，比行业增长得更快就越困难。
　　（2）经常签订公司合并协议。为了提高当期利润和避免商誉损失从而达成操纵增长率的目的，公司使用了权益联营法合并会计。
　　（3）管理当局具有使用利润调节（利润操纵）达成利润预期的历史。
　　（4）公司更换了会计师事务所或解雇了审计人员。一般而言，审计人员不会容易地放弃客户。很有也许是管理当局准备减少利润质量，而审计人员不予配合。
　　（5）公司增长迅速。在迅速增长期间，很难做到对的对待公司的内部控制，因此，也就比较难发现和阻止具有欺诈性的业务。
　　（6）为了达成每股利润目的，以牺牲公司其它方面的明显利益为代价，如暂停管理当局的增长战略，而不管使用的方法和对公司潜在的未来损害。
　　（7）公司业绩太好了，以至于难以相信。销售收入、利润和钞票余额都上升了，这也许都是发明性的存货搬移和持有引起的。这样一种典型的协议通常可以归结为，公司向销售商提供慷慨的融资服务，销售商向客户提供表外融资。假如在最终购买者那里业务出现下滑，整项计划将会失灵，公司今天的辉煌将会变成明天的没落。