财务理论期末重点整理山经专业选修.doc
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1、1简述财务理论的功用。解释现实和预测未来 2简述西方财务基础理论的内容(5个)。资本市场效率理论又称有效市场理论,说明的是金融市场上信息的有效性,即证券价格能否有效地反映全部的相关信息。投资组合理论给出了关于证券投资组合收益和风险的衡量办法,即:在一定的条件下,证券投资组合的收益可由构成该组合的各项资产的期望收益的加权平均数衡量,而风险则可由各项资产期望收益的加权平均方差和协方差衡量。资本资产定价模型:在一定的假设条件下,某项风险资产(比如股票)的必要报酬率,等于无风险报酬率加上风险报酬率资本结构理论包括传统(早期)资本结构理论、以MM为代表的现代资本结构理论以及新资本结构理论三个主要组成部分
2、。股利理论分为股利无关论和股利相关论。股利无关论认为,在完全市场条件下,企业的价值就完全由其投资的获利能力所决定。股利相关论认为,企业股利的分配是在种种制约因素中进行的,企业的价值就不会仅仅由其投资的获利能力所决定。3如何运用财务基本理论解决实际问题。金融资产的定价只须考虑系统风险。 信任市场价格 注重投资而不是筹资 重视现金流量而不是会计利润 4有效资本市场与完善资本市场的对比。完全(善)资本市场侧重的是资本市场的纯粹性(无杂质),是理论推导所赖以进行的逻辑前提。有效市场假说侧重于金融市场上信息有效性,即证券价格能否有效率地、及时地反映全部的相关信息。虽然二者都是关于理财行为的一个环境假设。
3、 但有效资本市场的要求比完善资本市场的要求宽松的多,前者只要求价格能够完全和瞬时的反映出所有可获得的有关信息,即保证在资产交易过程中价格是资本配置的精确信号。完善资本市场:又被称为“无摩擦资本市场”,是金融经济学家所假想出来的一种资本市场环境。没有交易费用,没有所得税,信息对称假设,共同预期假设。有效市场:有效资本市场是证券价格能够全面、及时反映有关全部信息的证券市场。要求报酬率:又称必要报酬率,是投资者根据投资行为所承担风险程度的大小而主观确定的报酬率水平,是风险与收益权衡的结果。预期报酬率又称期望报酬率,是投资者综合各种可能的或然性对投资的收益水平所做的客观估计,是市场理性预测的结果。有效
4、市场的实质,类型及对理财的启示。市场有效性的实质是看证券价格吸收信息的速度。有效市场按效率程度不同分为三种类型: 即弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。启示:1市场没有记忆2相信市场价格3没有市场幻觉 4投资者自我选择5所有的证券皆等价且可以互替 6内部信息是重要的市场均衡,当要求报酬率等于预期报酬率等于实际报酬率时市场达到均衡。即在市场均衡状况下:要求报酬率=预期报酬率=实际报酬率投资组合理论认为,若干种证券(资产)组成的投资组合,其收益是这些证券收益的加权平均数,但是其风险却不是这些证券风险的加权平均,是它所包含的各种资产的方差的加权平均数,再加上各种资产之间协方差的加权平均数的倍
5、数。某种证券的期望收益=无风险资产收益率+证券的贝塔系数风险溢价。这个公式被称为资本资产定价模型,或简称CAPM,它表明某种证券的期望收益于该种证券的贝塔系数线性相关。市场组合是由资本市场上存在的全部风险资产按各自的市场价值占全部风险资产市场总价值的比重组成的组合(所有现存证券按照市场价值加权计算所得到的组合)有效投资组合资本市场线CML与证券市场线SML的比较资本市场线是沿着投资组合的有效边界,由风险资产和无风险资产构成的有效投资组合。第一,纵轴和横轴分别是期望收益和标准差。第二,单个证券、无效组合不会位于资本市场线上。证券市场线表明了证券或证券组合收益与贝塔系数之间的关系。第一,证券市场线
6、的横轴表示贝塔系数(资本市场线横轴表示标准差)。第二,证券市场线无论对于单个证券或证券组合(有效或无效)都可以成立(资本市场线只对于有效组合才能成立)。总之,证券市场线比资本市场线的前提宽松,应用也广泛。资本结构:是指企业各种资本的构成及其比例关系。广义的资本结构是指企业全部资金(包括长期和短期资金)的构成及其比例关系,也叫资金结构。狭义的资本结构仅指企业长期债务资本和权益资本(股本)的构成比例。综合资本成本又称加权平均资本成本,是指以各种资本占全部资本的比重为权数,对个别资本成本进行加权平均确定的。企业价值:是指企业作为市场经济体制下具有一定生产经营功能的整体,市场对其潜在盈利能力和发展前景
7、的评价与认同无税MM理论:命题一:总价值命题:杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值。命题二:风险补偿命题:股东的期望收益率随财务杠杆的增加而增加。在没有税收的世界中,公司价值与债务无关有税MM理论:命题一:赋税节余命题:杆企业的价值等于同风险等级的无杠杆企业的价值加上赋税节余额,赋税节余额等于公司所得税率与负债额的乘积。命题二:风险报酬命题:杆企业的权益资本成本等于同风险等级的无杠杆企业的权益资本成本加税后风险溢价。税后风险溢价的多少,不仅取决于杠杆的程度和无杠杆企业权益资本成本与债务资本成本之差,还取决于所得税率的高低。当存在公司税时,公司价值与其债务正相关M理论 ,权衡理论。MM理论的失误
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