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特色小镇建设运营与融资整体解决方案
特色小镇的投资建设，呈现投入高、周期长的特点，纯市场化运作难度较大。因此需要打通三方金融渠道，保障政府的政策资金支持，引入社会资本和金融机构资金，三方发挥各自优势，进行利益捆绑，在特色小镇平台上共同运营，最后实现特色小镇的整体推动和运营。那么如何从系统工程的角度出发解决特色小镇投融资问题，让特色小镇投融资模式成为特色小镇哺育有力的资金支持呢？
一、特色小镇投融资的政策环境
（一）鼓励多渠道的对特色小镇的金融支持
国务院《有关进一步推动新型城乡化建设的若干意见》中，提出强化金融支持。
u专项建设基金要扩大支持新型城乡化建设的覆盖面，安排专门资金定向支持都市基本设施和公共服务设施建设、特色小城乡功能提高等。
u鼓励政策性银行创新信贷模式和产品，针对新型城乡化项目设计差别化融资模式与偿债机制。
u鼓励商业银行开发面向新型城乡化的金融服务和产品。
u鼓励公共基金、保险资金等参与具有稳定收益的都市基本设施项目建设和运营。
u鼓励地方运用财政资金和社会资金设立城乡化发展基金，鼓励地方整合政府投资平台设立城乡化投资平台。支持都市政府履行基本设施和租赁房资产证券化，提高都市基本设施项目直接融资比重。
（二）鼓励多渠道的投融资创新
国家发改委《有关加快美丽特色小（城）镇建设的指引意见》中提出创新特色小（城）镇建设投融资机制。
u鼓励政府运用财政资金撬动社会资金，共同发起设立特色小镇建设基金。
u鼓励开发银行、农业发展银行、农业银行和其她金融机构加大金融支持力度。
u鼓励有条件的小城乡通过发行债券等多种方式拓宽融资渠道。
（三）政策性信贷资金支持范畴
住房城乡建设部、中国农业发展银行《有关推动政策性金融支持小城乡建设的告知》中对政策性信贷资金支持的范畴作了明确规定。
在增进小城乡公共服务完善和特色产业发展的背景下，政策性信贷资金重要支持小镇基本设施配套、小镇公共服务设施、产业支撑配套设施三方面的建设。
二、特色小镇融资渠道
特色小镇的建设是社会多方资源对接、配合的综合体现。融资重要来自政府资金、政策性资金、社会资本、开发性金融、商业金融五种渠道。多种投资平台的参与，在缓和政府财政压力的同步，将为特色小镇发展提供强有力的资金支持，从而盘活小镇特色产业的发展。
（一）开发性金融发挥“特殊作用”
在特色小镇建设中，开发性金融重要承当长期融资的任务，针对瓶颈领域，提供大额长期资金，重要涉及基本设施、基本产业、特色产业等领域的建设资金问题。
如：为了进一步贯彻党中央、国务院有关推动特色小镇建设的精神，发挥开发性金融对新型城乡化建设的独特作用，积极引导和扶持特色小城乡哺育工作，中国开发性金融增进会等单位共同发起成立“中国特色小镇投资基金”。投资基金将采用母子基金的构造，母基金总规模为500亿元人民币，将来带动的总投资规模估计将超过5000亿元达到万亿级别，重要投资于养生养老、休闲旅游、文化体育、创客空间、特色农业等各类特色小镇。
中国特色小镇投资基金将汇集并整合地方政府、建设单位、财务投资人、产业投资者、金融机构等多方资源，推广运用并探讨创新政府和社会资本合伙（PPP）模式，从特色小镇的发展规划入手，哺育和建设市场信用，引导各类资金和资源投入小镇建设。
（二）政府资金发挥“杠杆作用”
政府资金在特色小镇的融资渠道中起着引导和牵头作用。
如：国家发改委等有关部门对符合条件的特色小镇建设项目予以专项建设基金支持，中央财政对工作开展较好的特色小镇予以合适奖励。
（三）政策性资金发挥“推力作用”
政策性资金是指国家为增进特色小镇发展而提供的财政专项资金。
如：中国农业发展银行要将小城乡建设作为信贷支持的重点领域，以贫困地区小城乡建设作为优先支持对象，统筹调配信贷规模，保障融资需求。开辟办贷绿色通道，对有关项目优先受理、优先审批,在符合贷款条件的状况下，优先予以贷款支持，提供中长期、低成本的信贷资金。
（四）社会资本发挥“主体作用”
在特色小镇建设中，引入社会资本，不仅有助于缓和政府财政压力，提高特色小镇的建设效率，对民营公司来说可以获得直接或衍生利益。
如：浙江特色小镇建设推介会增进社会资本参与。其中第三届世界浙商大会当天就有24个波及特色小镇和PPP项目现场签约。底杭州西湖区投资合伙推介大会上，签约30个项目，很大一部分是依托于特色小镇的项目。
（五）商业金融发挥“增进作用”
在特色小镇的建设中，往往通过PPP融资途径实现商业金融，作为投资主体的商业银行既要成为PPP项目服务商，又要成为规范者和增进者。
如：浙江-金华成泰农商银行支持特色小镇。金华成泰农商银行与曹宅镇开展全面合伙，并将其列为年度重点工作。金华成泰农商银行曹宅支行成为该特色小镇唯一合伙银行。重要配合本地政府做好引进新公司、发展特色产业、整村征迁等有关工作，并根据特色小镇实际需求和项目建设进度，推出特色信贷融资产品和特色服务，打造配套特色小镇的特色支行。目前，该行对辖内规划或建设中的11个特色小镇，提供信贷服务支持基本设施建设，并对有关产业经营户、种养户、农业龙头公司等，以纯信用、家庭担保、商标质押等多种方式予以资金支持，合计支持1034户，授信金额5770万元。
三、特色小镇投融资模式
项目融资属于资产负债表外融资，出于风险隔离及可操作性考虑，特色小镇投融资应以项目为主体，以将来收益和项目资产作为归还贷款的资金来源和安全保障，融资安排和融资成本直接由项目将来钞票流和资产价值决定。该融资方式具有有限追索或无追索、融资风险分散、融资比例大及资产负债表外融资的特点，但担保较为复杂，融资成本相对较高。
通过设立SPV（特殊目的公司），根据双方达到的权利义务关系拟定风险分派，进行可行性研究、技术设计等前期工作，以及项目在整个生命周期内的建设及运营，互相协调，对项目的整个周期负责。由SPV根据特色小镇项目的预期收益、资产以及相应担保扶持来安排融资。融资规模、成本以及融资构造的设计都与特色小镇项目的将来收益和资产价值直接有关。根据融资主体、项目母公司或实际控制人、项目现状、增信措施、风控措施、财务状况、资产状况、拥有资质等状况，综合判断特色小镇开发的资金融入通道，测算融资成本。可用的融资方式涉及政策性（商业性）银行（银团）贷款、债券筹划、信托筹划、融资租赁、证券资管、基金（专项、产业基金等）管理、PPP融资等。
模式一：发债
根据现行债券规则，满足发行条件的项目公司可以在银行间交易市场发行永（可）续票据、中期票据、短期融资债券等债券融资，可以在交易商协会注册后发行项目收益票据，也可以经国家发改委核准发行公司债和项目收益债，还可以在证券交易所公开或非公开发行公司债。

债券产品构造设计
模式二：融资租赁
融资租赁（Financial Leasing）又称设备租赁、现代租赁，是指实质上转移与资产所有权有关的所有或绝大部风险和报酬的租赁。融资租赁集金融、贸易、服务于一体，具有独特的金融功能，是国际上仅次于银行信贷的第二大融资方式。

融资租赁构造设计
8月26日的国务院常务会议指出，加快发展融资租赁和金融租赁是深化金融改革的重要举措，有助于缓和融资难融资贵的问题，拉动公司设备投资，带动产业升级。以其兼具融资与融物的特点，浮现问题时租赁公司可以回收、解决租赁物，因而在办理融资时对公司资信和担保规定不高。融资租赁属于表外融资，不体目前公司财务报表的负债项目中，不影响公司的资信状况。
融资租赁的三种重要方式：直接融资租赁，可以大幅度缓和建设期的资金压力；设备融资租赁，可以解决购买高成本大型设备的融资难题；售后回租，即购买“有可预见的稳定收益的设施资产”并回租，这样可以盘活存量资产，改善公司财务状况。
模式三：基金
（1）产业投资基金
国务院在《有关清理规范税收等优惠政策的告知》（国发（）62号）中指出：“深化财税体制改革，创新财政支持方式，更多运用股权投资、产业基金等形式，提高财政资金使用绩效”。
产业投资基金相比于私募股权投资基金，具有如下特点。
特点：一）产业投资基金具有产业政策导向性；二）产业投资基金更多的是政府财政、金融资本和实业资本参与；三）存在资金规模差别。
（2）政府引导基金
政府引导基金是指由政府财政部门出资并吸引金融资本、产业资本等社会资本联合出资设立，按照市场化方式运作，带有扶持特定阶段、行业、区域目的的引导性投资基金。政府引导基金具有如下特点：一）非营利性。政策性基金，在“在承当有限损失的前提下”让利于民；二）引导性。充足发挥引导基金放大和导向作用，引导实体投资；三）市场化运作。有偿运营，非补贴、贴息等免费方式，充足发挥管理团队独立决策作用；四）一般不直接投资项目公司，作为母基金重要投资于子基金。
（3）都市发展基金
都市发展基金是指地方政府牵头发起设立的，募集资金重要用于都市建设的基金。其特点如下：牵头方为地方政府，一般由财政部门负责，并由本地最大的地方政府融资平台公司负责具体执行和提供增信；投资方向为地方基本设施建设项目，一般为公益性项目。例如，市政建设、公共道路、公共卫生、保障性安居工程等；还款来源重要为财政性资金；投资方式重要为固定收益，一般由地方政府融资平台提供回购，同步也许考虑增长其她增信。

都市发展基金运营构造图
（4）PPP基金
PPP基金是指基于稳定钞票流的构造化投融资模式。PPP基金可分为PPP引导基金和PPP项目基金；其中PPP项目基金又分为单一项目基金和产业基金等。
中国政府和社会资本合伙（PPP）融资支持基金是国家层面的PPP融资支持基金。3月10日，按照经国务院批准的中国政府和社会资本融资支持基金筹建方案，财政部联合建行、邮储、农行、中行、光大、交通、工行、中信、社保、人寿等10家机构，共同发起设立政企合伙投资基金并召开中国政企合伙投资基金股份有限公司创立大会暨第一次股东大会。
PPP基金在股权、债权、夹层融资领域均有广泛应用：为政府方配资；为其她社会资本配资；单独作为社会资本方；为项目公司提供债权融资等。
模式四：资产证券化
资产证券化是指以特定基本资产或资产组合所产生的钞票流为偿付支持，通过构造化方式进行信用增级，在此基本上发行资产支持证券（ABS）的业务活动。
ABS来源于美国，距此已有40近年的历史，中国的资产证券化还只是刚刚起步，虽然最早浮现于，但真正受到政府支持是，而后来随着美国次贷危机的爆发而停滞。目前中国正处在金融改革的创新时期，将来资产证券化发展将加速。

资产证券化构造设计
但基于国内现行法律框架，资产证券化存在资产权属问题，理由如下。
特色小镇建设波及到大量的基本设施、公用事业建设等，“基本资产”权属不清晰，在资产证券化过程中存在法律障碍。
一）《物权法》第52条第2款规定：“铁路、公路、电力设施、电信设施和油气管道等基本设施，根据法律规定为国家所有的，属于国家所有。
二）特许经营权具有行政权力属性，《行政许可法》规定行政许可不得转让原则。司法实践中，特许经营权的收益权可以质押，并可作为应收账款进行出质登记。
三）《资产证券化业务管理规定》第9条规定原始权益人应当根据法律法规或公司章程的规定移送基本资产。但缺少“真实发售”原则，司法也无判例参照。
四）发起人、专项筹划管理人之间无法构成信托关系，不受《信托法》保护。
模式五：收益信托
收益信托类似于股票的融资模式，由信托公司接受委托人的委托，向社会发行信托筹划，募集信托资金，统一投资于特定的项目，以项目的运营收益、政府补贴、收费等形成委托人收益。

收益信托构造设计
模式六：PPP融资模式
PPP模式从缓和地方政府债务角度出发，具有强融资属性。在特色小镇的开发过程中，政府与选定的社会资本签订《PPP合伙合同》，按出资比例组建SPV，并制定《公司章程》，政府指定实行机构授予SPV特许经营权，SPV负责提供特色小镇建设运营一体化服务方案，特色小镇建成后，通过政府购买一体化服务的方式移送政府，社会资本退出。

特色小镇开发的PPP模式
四、特色小镇投融资规划
特色小镇的开发是一种复杂的巨系统，需从系统工程的角度出发解决其投融资问题。
作为特色小镇开发的投资决策者，常面临如下问题：
问题1：如何发掘特色产业？
问题2：基本设施如何建设完善？
问题3：土地、房地产开发时序如何安排？
问题4：公共服务如何完善？
问题5：如何进一步吸引开发资金？
问题6：生态、人文环境如何传承？
问题7：特色小镇如何运营？......
特色小镇投融资规划所处的系统环境如图所示。

特色小镇投融资规划的系统环境
（一）特色小镇投融资规划目的
特色小镇投融资规划的目的涉及如下六个方面：
区域规划方略。划定特色小镇重要功能区的“红线”，把经济中心、城乡体系、产业汇集区、基本设施以及限制开发地区等贯彻到具体的地区空间。
土地运用方略。对小镇土地运用存在的问题提出解决对策。优化土地配备和土地运用方式，实现以土地为依托的特色小镇环境系统、经济系统和社会系统可持续、协调发展。
产业发展规划。夯实城乡产业基本，根据区域要素禀赋和比较优势，挖掘特色产业，做精做强主导特色产业。鼓励与旅游业有机结合，按照不低于3A级景区的原则规划建设特色旅游景区。
建设与开发时序。其工作内容涉及：一、二级土地开发，配套公共基本设施建设，生态环保，人文古迹修复等的进程安排。
投融资时序。设计与建设开发、产业经营资金需求时点相配的投融资时序，保证融资来源及时可靠。
收益还款安排。通过小镇经营，回收投资，实现效益。产业发展与旅游经营都可成为经济增长点。其特点为获利点分散，回收周期长。可创新金融手段，平衡钞票流。
（二）特色小镇投融资规划方案环节
根据特色小镇投融资特点，将其投融资规划分为如下环节：系统环境→问题界定→整体解决方案→细部解决方案→建立投融资规划模型→模型修正→部署实行。
系统环境（特色小镇处在何种系统环境下？）。对特色小镇的软、硬环境及约束条件进行分析。从各地实际出发，挖掘特色优势，拟定小镇的特色产业。
问题界定（有什么重要矛盾？）。发掘特色产业发展与小镇既有资源环境、规划规定、功能条件的重要矛盾。
整体解决方案（整个系统的目的体系是什么？）。环绕重要矛盾对原有系统环境进行重新规划设计。涉及：区域规划、土地运用、产业发展、建设与开发时序、投融资时序、收益还款时序等。
细部解决方案（如何达到各子系统的发展目的？）。设计目的体系达到方略，细部解决方案即达到各个子系统目的的措施集合。
建立投融资规划模型（细部解决方案如何搭接？）。对细部解决方案通过时序安排进行搭接，形成投融资规划模型。
模型修正（如何得到最后模型？）。进行定量检查，与政府部门、专家学者进行研讨优化。
部署实行（如何实现可达性？）。拟定开发部署安排，提出建设运营建议。
节选自：《特色小镇孵化器》