论企业并购的风险及其防范措施.doc

本科生毕业论文

题目：论企业并购的风险及其防范措施

院 （系）
专 业 班 级
学 生 姓 名
指导教师（职称）
提 交 时 间 年 月

备注:年月日统一为大写，例：二Ο一四年十二月

______________学院______________专业
__________届本科生

论企业并购的风险及其防范措施

摘要:并购作为一种企业发展的行业行为，它能够为企业带来很多的经济利益。如:优化企业资源配置，组合协同效应，规模经济等。从这些方面就使得并购成为当今世界各企业所追逐的方向。并购发展行为在经济市场发展中历史悠久，西方市场并购也有一百多年的发展历程。并且，在企业发展并购时，也出现了五次大规模的并购事件。我国因为经济体制的不断改革，企业结构的不断调整也使得并购在企业的发展中日渐活跃，涌现出一大批非常优秀的中国并购企业，如:中海石油，联想等都在海外并购市场中崭露头角，并越来越受到我国政府和社会公众的关注。因为，企业的并购是通过对企业产权的转移来实现企业对另一企业控制权的转移和资源重组的过程，是企业对外成长的一条重要方式。并且，产业结构的调整和企业管理制度的创新，也是企业并购的动力，并不断的在资本市场中发挥着越来越重要的作用。但是，企业的并购也是一项非常具有风险和复杂性的资金活动，尤其是对于企业的财务风险最为严重。所以，这样也就成了企业所重视的关键点。因此，在企业的并购过程中，企业就要建立科学有效的企业并购风险管理机制，从而有效的对风险进行控制和防范。本文对企业订购的风险极其防范措施进行分析，从中对我国企业风险的现状提出防范的对策。
关键词:企业 并购 风险 防范

目录：

摘要: 2
关键词 2
引言： 4
一、企业并购的风险概述 4
（一）并购的概念 4
（二）企业并购风险的组成 4
二、企业并购风险产生的因素 5
（一）企业的信息不对称性 5
（二）不确定性 6
三、并购过程中的财务风险 6
（一）企业价值评估的风险 6
（二）融资风险 7
（三）流动性风险 9
（四）杠杆收购的偿还风险 10
四、企业并购风险的防范措施 10
（一）改善信息不对称状况，采用恰当的收购估价模型合理确定目标企业的价值 10
（二）从时间和数量上保证并购资金的取得 11
（三）根据资产负债的期限结构调整资产负债匹配关系，通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理 12
（四）增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性 12
（五）发挥政府职能，确保并购行为的法制化，规范化 13
结语： 13
参考文献： 14

引言：
企业的并购就是在一定的基础上，企业的法人自愿、等价，并在有偿的基础上，以一定的方式对其他企业的产权及经济方式进行转让的行为。所以，这也是企业法人在经营过程中的一种重要的资本运作方式。因此，企业的并购方式主要有3种形式，主要是企业的合并、资产收购、股权收购等。而从一九八零年开始，我国的经济体制也在发生历史性的变化。并且，随着公司制和证券市场的完善，股权的收购和交易也成为企业并购的主要表现形式。并且，在市场的竞争过程中与社会经济了发展中也产生了深远的影响。由于，企业的发展形式多种多样，不同企业的内部发展情况与经济情况也天差地别。因此，企业的并购是多以繁琐、复杂的形式出现，其并购时所产生的权利义务关系也因多种因素的影响而复杂化。这就使得企业并购行为，在市场中的发展仍面临着诸多的风险和困难。本文对企业并购过程中存在的风险及防范进行分析探讨，从而提出具有可行性的防范对策。
一、企业并购的风险概述
（一）并购的概念
企业之间的收购和兼并行为就叫做企业的并购。它是企业的法人在等价，平等自愿、及有偿的基础上，以一定的方式获得其他企业财产的行为。这种方式也是企业对外进行经营投资的一种主要的资本运作方式。在激烈的市场竞争下，企业并购也是企业竞争的必然结果。是企业在经营和生产过程中，扩大企业，增加资本，实现企业扩张的一种主要方式。它可以实现企业的产业结构调整，使企业资源得到优化，从而升级企业规范的重要途径。所以，企业并购的形式主要包括:企业的资产收购，企业的合并，企业股权收购的三种方式。
（二）企业并购风险的组成
在企业的发展中，企业的各个环节都可能产生是财务风险。所以，企业的并购也会扩大财务风险的生成。因此，一般企业则将并购分三个阶段，企业并购前的准备阶段，并购时的进行阶段和并购完成阶段。根据这三个阶段，又将企业并购风险分为四类:企业价值评估风险，融资风险，流动性风险和杠杆收购的偿债风险等。
二、企业并购风险产生的因素
（一）企业的信息不对称性
企业间的并购可以影响企业经营活动的发展，企业要想并购就要对目标企业进行提前的充分调查，了解目标公司的信息和财务。因为，这不仅对目标企业有重要影响，对并购公司的价值评估也有一定的重要性。而且，对企业自身在市场经济的发展效益也有一定的影响。所以，在确立收购公司后，并购双方就要将目光转向公司的价值评估，并且，将目标公司的价值评估大小作为并购谈判的重点。因为，它决定了企业并购成功与否的关键因素。目标企业与并购公司的价值评估决定于企业所需信息的对称性。因此，目标公司的未来生意大小及时间的预期值就决定了价值的评估。所以，公司的收入，利益的大小就取决于并购企业所收信息的质量。所以，在信息的收集过程中，信息的质量也决定了目标公司是否是上市公司的及并购双方是否使其良好选择。所以，在企业订购时，企业的价值评估一般比较信任与企业相关的会计报告。并根据企业的财务报告所提供的信息对并购的目标公司的价值进行重新评估。然后，根据会计的报表数据对其进行价值评定。但是，会计评估表自身有一种局限性，所以，在不同的会计政策下企业的财务情况也会产生不同的数据。所以，其目标企业的财务报表如若被目标公司的管理人员作弊，那么一般情况下也是不会被发现的。这就使得并购公司的价值评估信息不准确，从而影响企业的评估性。因此，也可以说，在企业的并购过程中，信息的不对称也是普遍存在的。大多数的信息不对称性的表现为:目标企业在财务会计信息方面缺乏披露机制时，企业的并购方往往对其目标企业的负债多少，财务报表的真实性，资产抵押担保等情况的数据不足。使其估计情况也不准确。从而，就使得其无法对目标企业的盈利能力及资产价值进行准确的评估。从而，就导致了价值风险的产生。因此，即使是目标企业是上市公司，也会对其资产可利用价值，产品市场的占有率和人力资源情况都不够了解。造成并购后整个企业整合难度增加或者整合失败的情况。因此，在企业遇到订购情况时，由于，企业的高管为了达到私有利益就会对企业的财务情况进行隐瞒。从而让收购公司无法了解企业真正的运行情况，技术情况及无形资产评估。从而，使的并购企业的决策人收到错误信息，造成评估失败。并做出错误的决策，从而造成并购企业对目标企业的并购成本增加，造成并购失败。
（二）不确定性
在企业的并购过程中，由于，内因和外因所引起的不确定性很多，所以，从宏观方面来看，也就是国家的经济政策变化和经济周期波动，通货膨胀利率，汇率的变动等方面也会引起企业并购的变动。而从微观方面来看，就是在并购企业的筹资和经营环境及资金的状况变化方面来看。并且，也可以从目标企业的收购及收购价格的变化方面来观察。所以，企业在并购时，所涉及的领域或范围都是非常宽的，法律、财务及技术、环境等方面的变化因素也是非常多的。因此，这些领域都可能会导致企业并购中的风险不确定性。
企业并购风险的不确定因素也可能是通过企业的收益决定的诱惑效应和成本决策的约束效应机制而造成企业并购预期的结果发生偏离的一种现象。这种方法一方面使得不确定性因素具有价值增殖的特点，这也就给决策人员带来了价值的诱惑力，并且增强了控制负偏离，追求正偏离目标的动力。另一方面这种不确定因素又客观的存在着，并且可以导致成本的通胀。外部与内部因素的综合作用也不能排除对企业并购时所带来的经济损失，从而这也给决策人员带来了一定的约束力。所以，这种价值诱惑与成本约束力在其双重的作用下也就形成了一种约束的诱惑效应机制。所以，当诱惑效应大于约束效应时，企业的并购预期的结果就会向正方向发生偏离，并且取得并购的成功。而当诱惑的效应小于约束效应时，企业的并购预期与结果就会像负方向发生偏离，这就会造成企业财务上的风险，有可能导致企业并购失败。
三、并购过程中的财务风险
（一）、企业价值评估的风险
在企业的并购过程中，因为，目标公司的价值评估而造成并购企业财务资金出现损失的可能性就是目标公司价值评估的风险。所以，一旦在并购中，并购企业所付出的财务价值太高，就会影响并购方未来的发展和收益。所以，在企业的日后发展中，也会成为其成本的重担。因此，企业的债务、经营成本以及利润方面也会因而受到很大的影响，并且具有非常重的压力。这也就使得并购企业在以后的交易中存在估价的风险。并且，企业价值的评估在交易并购过程中是目标公司发展的精髓，所以，造成目标公司在价值评估当中存在风险的因素主要可分为三个方面：首先，财务报表存在风险。这就说明在企业并购时，目标公司的财务报表所反映的信息状况不是最真实的，是经过粉饰美化后的结果。它不能够准确的反应目标公司目前的财务经营状况。所以，如果根据这样的财务报表进行评估的话，那么计算出来的数据就没有太多的参考价值。其次，企业的利润预测风险值。并购企业在收购目标公司时，会将眼光放入未来企业的收益能力，所以，这也就会将这部分作为目标公司的价值评估方面。一旦，并购企业对目标公司的未来发展前景，盈利能力估计较高，就会产生过高的附加风险，从而也就会使得企业在未来的发展并购过程中蒙受损失。最后，也就是企业的贴现系数风险。这就是说在企业未来价值增值的方面来看，对目标企业的未来发展与增值情况进行预测，在预测时，贴现率的估计数值就是关键的因素。一旦，估计数值过高或是存在很强的主观性，那么就会造成其评估的结果不真实，不能够反映企业的真实情况。
在企业的并购过程中，目标公司的价值确定对于企业兼并的出资金额的立定是起到关键作用的。所以，在出资额的拟定方面，它也会直接的影响企业并购的成败。所以，目标企业的价值评估也就是企业并购的核心价值工程。所以，我国目标企业在价值评估方面，一般都遵循资产评估的原则。但是，这种方式也受到诸多因素的影响。首先，信息的不对称性，而可引起企业并购的估价风险。目标企业的内部人员与并购企业之间存在着信息的不对称性，所以，这也就使得目标企业如果是上市企业，并购方则相对比较容易取得其资料，并进行分析。但是，如果企业是非上市企业，那么，并购方想要获得企业的数据和资料就会非常麻烦。并且，容易将目标企业的价值评估发展为企业的财务风险。其次，企业的价值评估体系也不健全。在企业并购的过程中，缺乏一系列有效的评估体系。所以，也没有相关的规定性原则，内容可操作性也不强。所以，在并购过程中，对目标企业的价值评估一般都存在个人的主观性。所以，并购时不能按照市场价格的规律来实施。最后，在企业并购中，也缺乏服务中介型组织。由于，缺乏这种独立的并购中介组织，所以也就使得企业并购无法提供准确的信息和咨询服务的中介媒体。因此，就无法降低并购为双方所带来的信息成本，也无法对并购所提出的意见进行监督和指导。所以，这也就增强了并购交易的成本及企业并购的整合风险性。
（二）融资风险
并购企业是否能够按时的足额的筹集到资金从而保证并购的顺利进行，这就是企业并购的融资风险。而怎样用企业的内部及外部之间的渠道，在短时间内对企业的并购活动进行筹集，并获得所需要的投资就关系到企业并购的成功与否。所以，在风险评估的角度方面来说，企业并购的融资风险主要有:资本结构合理性风险，企业融资成本低风险和财务杠杆比率风险。其中，资本结构合理性风险就是指企业的资本结构在融资风险的角度上是否合理，并且对其产生影响。另外，在企业的资本成本和预期收益方面是否也会产生直接性的影响。融资成本风险。不同的企业并购时，融资的规模不同也就会造成融资的总额不同，所以这也就使得企业在融资时成本失去可比性。并且，在企业融资时，也会尽量的选择成本最低的，对企业未来发展的价值最大的并购融资方案。最后，财务杠杆的比例风险。在企业的并购过程中，企业往往有自己的资金借入和投资安排。但是，其比例是不相同的。所以，在并购过程中，企业所带来的风险程度也是不同的。
所以，在企业融资活动中，它为企业并购所带来的风险主要由两部分产生，是内部的融资和外部融资这两条渠道。因为，企业所利用的内部流程的信息也就是自有资金，所形成的并购资源。这部分的资金是可以自由支配的。所以，在企业并购的过程中，投资的阻力就小，也无需偿还，没有筹资成本费用等，这样就可以有效的降低企业的财务风险。但是，仅仅依赖这种内部的融资并购方法，也会造成企业新风险的生成。比如:在我国很多企业，由于企业的发展规模普遍偏小，所以，它的盈利水平就比较低。只靠自身对经济集资，投入的积累是很难快速的筹集到足够的资金的。并且，如果大量的运用企业的内部资金就会占用企业宝贵的流动资产，从而也就降低了企业的外部环境变化的应对能力。所以，一旦企业的流动资金用于并购，那么企业的融资就会出现新的发展困难，从而就威胁到企业的正常运营，增加企业的财务风险。外部的融资就是企业在通过外部的渠道对目标公司进行并购资金的筹集，这也就包括两种方式:权益融资方式和债务融资方式。权益融资就是指企业通过增加股票的发行，以此来快速的筹集大量的资金。但是，普通股是一种非固定的收益性证券，所以，它没有固定的日期，在资金的收付方面也没有上下界限。但是，这种方法企业的资本收益风险性小。但是，因为其具有局限性，所以，在股票发行时对其的要求也比较严格。另外，在股票的融资方面，就会不可避免的改变企业的股权结构，从而就会对企业大股东的控制权进行疏散。甚至可能使并购企业的大股东失去股权控制的风险。所以，对于权益融资而言，在债务融资更能够满足企业评估的需求。并且，降低成本。并且，企业的债务融资以国债为例，其利息成本可以在税前进行列支，并且，债务融资也不会吞噬企业的股权，办理手续也比较简单。但是，对我国而言，我国的企业本身就有较高的负债率，国有企业的负债率平均以达到70%。所以，这也可以看出，企业的还债能力有限。所以，即使企业举债成功，在企业并购过后，由于企业负债过多，也会造成企业的资本结构产生恶化，从而不利于企业在市场中的竞争。并且，在负债到期还要还本付息，所以，也会给企业的财务增加负担。如果，一旦企业安排不到位，企业就会陷入财务危机。
（三）流动性风险
企业并购时，目标公司与企业的实际经营都存在主观的估计问题，所以，这也就不可避免的会造成实际的财务盈利达不到预期的盈利目标。所以，就会产生绩效的预测风险。这段时间企业财务风险的形成是由各种因素综合作用下的结果，所以，它的表现可从三部分进行分析。首先，企业的资本运营。在企业并购完成之后，企业在进行资产的经营过程中，要对企业的财务资源进行科学的监督和整合，从而来实现企业财务的并购目的。但是，从宏观环境和具体的实际情况进行分析，企业的内部财务行为如若管理错误，也会使企业的并购后不能实现预期的经营目的，从而造成企业财务风险增加。其次，是企业财务组织的机制存在风险性。企业的并购完成后，因为没有相关的企业财务机构体系和财务职能管理制度，以及财务组织的更新协同效应等因素的影响，就会使并购企业在实现财务收益与预期财务收益时发生背离，从而遭受到严重的经济损失。最后，企业的盈利能力风险。企业在并购后，最关心的就是并购后的企业的资本是否能够实现增值或保值，是否能为其带来预期的投资回报。所以，并购后企业的盈利能力风险也会关系到企业在市场竞争中的可持续发展。同时，它也会关系到企业的管理者与其他股东在未来的市场竞争中，企业的财务收益与债权人长期债权的风险偿还性。
并且，企业在并购后，因为，企业所承担的债务负担过多，也缺乏短期的融资，就会造成企业在支付方面出现困难。所以，流动性的风险就常存在于用现金支付的企业并购方。因为，采用现金的收购企业，它首先考虑的是企业资金的流动性。所以，在流动资产和速动资产的质量方面，收集信息数量方面的品质都是很高的。并且，其变动能力越高，企业的发展速度则越快。并且，可利用其获取的流动资金对目标企业进行收购。但是，这种情况下企业并购活动会占据大量的企业流动资源，从而降低了企业对外部环境变化的反应能力，使得企业的对外协调能力下降。因此，也就增加了企业在未来运营发展中的风险。如果企业的自有资产投入不多，那么企业就会采用负债的方式。所以，这就会使的目标企业的资产负债率增高，并购企业组合后，企业的总体负债率增强，长期负债及短期负债大幅度的上升，从而使得企业的资本安全可靠性下降。如果并购企业的资金能力较差，现金流量的安排发生错误，那么流动的比率也就会大幅度的下降，就会使得并购企业在资产的流动性上增强风险率，从而使其企业并购后偿还负债的能力下降。
（四）杠杆收购的偿还风险
由于，杠杆收购的偿还风险属于企业的支付风险，那么企业的支付风险可分为现金流动性产生的支付风险和负债引发的支付风险。现金支付工具自身有一定的缺陷性，所以他也会给并购的企业带来一定的资金风险。因为，企业的现金支付需要使用工具，所以，这也就成为企业的一项计时现金负担，公司所承受的现金压力就会较大。另外，在使用现金支付工具做交易时，交易的范围一般都有限制，从而也就为并购企业现金的流动造成麻烦。其次，从企业并购的角度来说，因为企业的资金利得的确认和转移是无法实现企业资本的增益，那么企业就不能够享受税收的优惠政策，也就不能拥有新公司股东权益等问题。所以，现金方式也是一种不受欢迎的方式。因为，它会影响企业收购的成功机会，并且还会带来相应的企业财务风险。
但是，20世纪80年代美国的垃圾债券泛滥，就使得大部分的企业都采用杠杆支付的负债风险。所以，在此期间企业并购都属于杠杆收购行为。在进入到20世纪90年代以后，美国的经济开始衰退，银行的呆账堆积，并且出现各种金融机构负债紧缩现象，使得金融的监督管理部门对杠杆交易进行苛责，责令银行将杠杆交易类的贷款分散出来，以提供专门的监督。由于，各方的压力，这就使得证券市场持续低迷，大多数垃圾债券无法推销出去，造成垃圾债卷的市场崩溃，杠杆交易的负债也频频告吹。所以，不同支付方式为企业带来的收购偿还风险是不同的。因此，在企业并购时，现金支付过多也会使得企业在整合运行期间资金压力过大。
四、企业并购风险的防范措施
（一）改善信息不对称状况，采用恰当的收购估价模型合理确定目标企业的价值
企业作为资本市场发展中的一件商品，企业之间的兼并、收购或是并购都是市场的一种交割活动。所以，在市场的交割活动方面，其特殊性和复杂性都需要专门的中介机构进行运行，在高度专业化的知识、技术以及经验的提供服务过程中，帮助并购企业收集目标企业的资料，债权的划分，法律的协议，签订等。而这么做的主要目的就是防范并购的风险，调查与证实企业重大信息的可靠性及真实性。因此，也可以说，中介机构也成为企业并购环节中的重要组成部分。它关系到企业并购的成功效果。但是，尽管在调查中我国的并购实践却往往是被忽略的，并购企业对目标企业的收购信息和资料往往渠道单一，这也就使得我国在收购目标企业时，有一部分行为是在政府的指令下或是直接参与下进行的，这就会带有行政计划的色彩，从而与真正的市场竞争并购行为存在差异。但是，市场并购中的行为也必须要遵循一定的规则，并且还要重视调查所获得的信息。在资本市场的实际操作中，做好调查信息要注意三个方面：第一，要求企业的并购方要聘请经验丰富的中介机构，它就包括事务所，CPA，经纪人，资产评估师，律师对信息进行进一步的证实，从而扩大调查取证的范围。其次，在签订相关的协议时，并购企业与目标企业在整合过程中也要对未来的事情进行探讨，所以，也要建立完善的法律责任机制。并且，对于前期所追加的并购成本，也要签订补偿的协议，或是在双方同意的条件环境下适当的下调企业收购的价格。第三，要充分的利用公司内外部的信息，这就包括：目标企业的财务报告及一些重要的协议等。
（二）从时间和数量上保证并购资金的取得
在企业决定并购时，目标企业就应在企业的并购资金上做合理的计划，从而在数量上及时间上保证资金的获取。另外，企业资金的获得方式、数量及时间都与并购方采用的支付方式有关，所以，并购企业的支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的，而时间和筹资的数量方面也是不相同的。企业并购的支付方式有三种，分为现金支付，混合支付和股票支付。其中，现金支付的资金筹集会引起企业财务压力，所以这种方法通常采取的方式为分期付款。并且，能够有效地缓解资金的紧缺。但是，这种方法时间长，一旦企业财务做出失误决策，就会造成并购企业财务压力过大。而股票支付的方式，可以结合并购企业自身的资金流动性，制定合理的企业发行股票，因为，股票的每股权益的稀释，股权结构的变化，股价的不确定性，目标企业的税收等情况都会影响并购的支付方式。所以，企业若是将支付的方式以现金债务与股权方式结合，那么就可以满足收购双方的取长补短的效果。例如：在公开的收购过程中存在两层出价现象，第一层出价的目的是让股东承诺以现金支付，而第二层的出价则是以明码标价的混合证卷方式支付。这种支付方式可以用于规模较大的交易，也是对买方支付现金能力有限时的另一种交易渠道。它可以维持企业比较合理的资本结构，从而在收购后使企业减轻还贷压力。另一方面，企业与目标企业的股东要尽快的承诺将其企业出售，从而使得并购方的第一层出价能够及时，这也就能够达到获取目标企业整体控制权的目的。
（三）根据资产负债的期限结构调整资产负债匹配关系，通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理
根据我国企业并购后的资料来看，企业在并购后，其资产的整合主要是侧重于对固定资产长期投资和无形资产的整合。所以，资产在整合时要求目标企业的资金现状与并购企业的资金数量结构相匹配。因此，在整合时就可以对主并企业的业务进行资产整理，将其中不相关或关系不大的资产进行出租或出售。另外，债务的整合也是企业并购后保证其企业现金流量充足的关键，所以，企业在面临偿还负债的风险时，就要选择合理的偿债期限和负债的结构方式，从而来降低企业并购后的债务风险。并且，在企业并购后，也要对并购双方的资产负债进行调整，从而来防范企业财务风险的形成，使企业在并购后的未来发展中可达到预期的财务目标。
另外，由于企业流动性风险也是一种资产负债的结构性风险。所以，它在市场中也必须通过调整企业资产负债的形式来化解。企业并购也可通过对并购企业的资产负债结构分析来将企业未来的现金流入与流出按期限进行组合，从而寻找出正确的资金流入方式及目前企业所存在的资金缺口，从而对其不断地调整，使企业自身的资产负债结构能够得到整理，从而降低企业流动性风险的产生。并且，企业中的每一项资产都与一种跟它大致相同的融资工具相互对应，作为减少企业资金缺口的方式。但是，企业的负债偿还日是固定的，在未来的企业发展过程中，企业现金流入量却是不确定的。所以，企业也就无法将资产的负债与期限完美的结合起来。因此，想要调整企业负债期限，建立流动性资产组合就要降低企业资产的风险，增强企业资金的流动性，从而使企业资产收益性下降。而解决这一问题的方法就要建立流动资产的组合方式，将一部分资金运用到企业的信用中，从而提高企业的信誉度。并且，流动性好的，有价值的证券也要进行组合，从而使这类资产在市场运行时，其名义期限相对较长，但其变现的能力也相对增强。所以，这也就拟补了目标企业与并购企业自身负债到期时资金偿还的需求。
（四）增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性
整合目标企业所产生的未来现金流量就是杠杆收购的特征所决定的偿还债务的主要来源。所以，在杠杆效应下，企业要想得到高额的利润，就要取决于杠杆效应的高风险，高收益，资本结构。所以，高额的负债存在就需要增强未来现金流量的稳定性做出发展规划。因此，企业就要对并购的目标企业的价值做到谨慎的评估，对目标企业的财务状况有合理的信息收集，从而保证企业具有稳定的现金流量收入。并且，在整合目标企业的过程中，也要优化企业的资本结构，从而增加企业的价值。因为，只有企业的自由现金流量在未来的发展中处于稳定的状态，才能够保证杠杆收购的成功性，从而也就避免了不按时偿还债务所带来的技术性破产。
（五）发挥政府职能，确保并购行为的法制化，规范化
在企业的并购发展中，通过相应的中介机构，并购企业与目标企业也会签订相关的法律协议。这些协议就包括并购的相关文件，治理方法，保密协议，义务、非竞争、陈述以及保证和赔偿等。因为，在中介方面的调查中，往往对其目标企业的信息收集深入到每一个细节，所以，为了使企业在并购中能够具有正确的决策，签订法律协议也是非常重要的。在企业并购中，因为存在并购方刻意隐瞒或不主动披露相关财务情况的事件常有发生，所以，财务风险也是并购中存在的重要方面。这就要求企业在实际的操作中，要谨慎的，稳定的，准确的对财务数据进行战略目标的实现，从而合理的对财务运作及相关产业的判断进行有机结合，从而成功的降低并购过程中所出现的财务风险，保证企业在并购时受到法律的保护。 并且，企业在并购发展过程中，也要对企业自身有一定的定位。将目光放长远，结合国家与地方政府的产业政策，发展重点和扶持政策以及相关的法律，法规，切实地为企业做了一份战略性的发展规划。从而，因地制宜，因时制宜的用好国家与地方政府所给予的优惠政策，避免企业因决策性失误，造成的并购风险。并且，紧紧的围绕着企业的未来发展目标，发挥企业的优势，从而保证企业并购后能够顺利实现经济效益的增长。
结语：
企业为了扩大规模，迅速占领市场，就会在竞争市场中采用并购。作为企业经济结构调整和优化资源的最佳方式，并购也深受企业人们的关注。但是，随之而来的企业并购风险也成为我们要深刻探讨的问题。所以，本文就对企业并购风险构成及原因进行分析，从中认识到并购中企业风险的影响程度，从而也采取一定的防范措施，真正的实现企业经济效益与社会效益的双赢。
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