公司理财案例期末考试卷AB卷2套及答案.doc

xxx学年第一学期《公司理财案例》期末考查卷
适用班级：投资理财0301班
班级 学号 姓名
题次
一
二
三
四
总分
标准分
25
25
25
25
100
得分

校对
一、分析题一 （25分）
1、2003年钱江摩托的有关资料如下：
资产　
占总资产结构
比例
增减
比基期增加(减少)
2002年度
2003年度
金额
百分比
货币资金
14.69%
18.46%
3.78%
65,925,919.50
23.51%
短期投资
0.00%
0.00%
0.00%
-

应收票据
22.52%
20.74%
-1.78%
-40,886,643.05
-9.51%
应收账款
10.07%
11.38%
1.31%
21,175,707.33
11.02%
2003年现金流量表主要项目如下：
现金流量表项目
金额：元
经营活动产生的现金流量净额
239,931,967.44
投资活动产生的现金流量净额
-50,697,019.85
筹资活动产生的现金流量净额
-123,315,244.00
汇率变动对现金的影响额
6,215.91
现金及现金等价物净增加额
65,925,919.50
2003销售收入比上年增加14.16%。
问：
1.根据上述资料，请说明2003年钱江摩托公司货币资金主要来源及期投向并对其资金的使用效率、偿债能力作简单评价。

2.你认为销售收入的增长与应收帐款的增长是否合理，为什么？

二、分析题二 （25分）
跃进汽车制造公司现有58个生产厂家，还有物资、销售、进出口、汽车配件等4个专业公司，一个轻型汽车研究所和一所汽车工学院。公司现在急需1亿元的资金用于轿车技术改造项目。为此，总经理赵广斌于2004年5月10日召开由生产副总经理、财务副总经理、销售副总经理、某信托投资公司金融专家、某经济研究中心经济学家、某大学财务学者组成的专家研讨会，讨论该公司筹资问题。
1.这次筹资研讨会上将会提出哪几种筹资方案？

2.每种筹资方案的优缺点进行评价。

三、分析题三 （25分）
当梁庆德将企业改名为格兰仕（GALANZ）的时候，他就已经立志要创出一个闪耀全球的品牌。1993年格兰仕第一批1万台微波炉正式下线，虽然销售步履艰难，但是梁庆德的目光已经聚焦在100万台的数量级。到了1996年，格兰仕微波炉产量增至60万台，随即在全国掀起了大规模的降价风暴，当年降价40％。降价的结果，是格兰仕产量增至近200万台，市场占有率已经达到47．1％。此后，格兰仕高举降价大旗，前后已经进行了9次大规模降价，每次降价，最低降幅为25％，一般都在30％—40％，被业界喻为“价格杀手”。
规模扩大带动的是成本下降，微波炉降价又直接扩大了市场容量，企业资金回流也相应增加，企业规模再次扩大，成本再次下降……这个简单的循环引起了中国微波炉一波又一波的价格战。至今，微波炉的年产销售量已达到1500万台，国内市场占有率高达70％，国际市场占有率高达35％，演绎了一条优美的成长曲线。
问：
1．请问根据成本费用与业务量之间的关系将成本费用进行分类。

2．请问格兰仕（GALANZ）在全国掀起了大规模的降价风暴，其在成本核算上的理论依据是什么？说明理由？

四、分析题四 （25分）
青岛红星电器公司原来在青岛是与青岛电冰箱厂齐名的企业，其生产的琴岛夏普洗衣机是国内三大名牌洗衣机之一，但由于该企业管理不善，企业缺乏凝聚力，致使企业效益连年滑坡，至１９９５年企业状况相当糟糕：总资产为４亿元，而总负债达５亿多，资不抵债１.３３亿，负债率高达１４０％多。
海尔集团接管红星电器公司后，将它改组为海尔洗衣机总公司，在输入成套管理模式的基础上，以对人的管理为重中之重，把海尔的"名牌战略"、"用户永远是对的"、"真诚到永远"、"向服务要市场"、"卖信誉不是卖产品"、"高标准、业绩化、零缺陷"、"创造市场"、"人人是人才"一系列企业经营理念贯注于员工身心，由此来统一企业的思想，锻造员工的意志，重铸企业的灵魂。海尔派去的第一个部门，不是财务，不是科研，而是海尔企业文化中心。他们深入红星员工，耐心讲述"敬业报国，追求卓越"的海尔精神，讲述ＯＥＣ管理的深刻内涵，这就是海尔企业文化，其精髓就是"先造人才，再造名牌"，"造物先造人"，正是用这种独特的企业文化无形资产来盘活有形资产，海尔由此创造了中国大企业集团资本运营里程上的新思路，新模式。
问：
1．海尔兼并青岛红星电器公司可以采用哪种方式？根据红星电器公司的财务状况，你认为海尔最有可能采用什么什么样的兼并方式？

2． 在本案例中，体现了资本运营运作中有什么特点？

xxx学年第一学期《公司理财案例》期末考查卷
参考答案
适用班级：投资理财0301班
一、分析题一 （25分）
答：1．（1）货币资金主要来源于回收的销售款（5分）
（2）资金投向主要用于长期资产的投资及归还所欠的债务（5分）
（3）公司资金较为宽裕，其偿债能力强。（5分）
答：2．（1）合理（2分）
（2）应收帐款的增长速度低于收入增长速度，且资金回笼顺畅；（4分）
（3）在用投资和偿债之后公司还有大额的的资金剩余。（4分）
二、分析题二（25分）
1．可分为权益性筹资和负债性筹资两种。（1）吸收直接投资（2）发行股票（3）向银行借款（4）利用商业信用（5）发行公司债券（6）融资租赁（7）利用留存收益（8）杠杆收购等。（以上答题满5点或5点以上，给10分；在5点以下，每小点给2分）
2．权益筹资优缺点主要有：
（1）优点：①吸收直接投资与发行普通股都是属于企业的权益资金，提高企业的财务实力，增强企业信誉；②不涉及还本，财务风险小；③财务负担轻；④限制性条款少。
缺点有：①资金成本较高；②容易分散企业控制权；③权益资金筹集容易使股东每股利润摊薄。8分
（2）负债筹资共性的优缺点：
优点：①资金成本低②不会失去控制权③有财务杠杆效应。
缺点：①财务风险大②财务负担重③限制性条款多④筹资额有限7分
（15分）
三、分析题三（25分）
答1.1）固定费用和变动费用；凡总额与业务量成正比例增减变化的成本费用，叫变动费用；凡总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减而固定不变的费用，叫固定费用。10分
2.其主要理论依据是1）在一定时期的一定的产量范围内，其固定费用总额是不变的，但是单位产品所承担的固定费用却随着产量的增加而减少；所以，在一定范围内，产量的增加将会使单位产品所承担的固定成本费用下降，在价格不变的情况下，产品的贡献毛利将会增加。所以，当公司产销量上一定规模后，就有一定的降价空间，而使其目标利润保持不变。从目标利润=（单位售价-单位产品变动成本）×目标销售量-固定成本；公式可以推出其降价的幅度和降价的理由。15分
四、分析题四（25分）
答：兼并（企业兼并）是指一个企业采取各种形式有偿接收其他企业的产权，使被兼并方丧失法人资格或改变法人实体的经济行为。海尔兼并青岛红星电器公司可以采用兼并的形式有：①承担债务式兼并，即在资产与债务等价的情况下，兼并方以承担被兼并方债务为条件接收其资产的兼并方式；②购买式兼并，即兼并方出资购买被兼并方企业资产的兼并方式；③吸收股份式兼并，即被兼并企业的所有者将被兼并企业的净资产作为股金投入兼并方，从而成为兼并方企业的一个股东的兼并方式；④控股式兼并，即一个企业通过购买其他企业的股权，达到控股，实现兼并的方式。（10分）
海尔最有可能采用承担债务式兼并；因为被兼并企业的资产负债率高达１４０％，兼并方以承担被兼并方债务为条件接收其资产的兼并方式；5分
在本案例中体现的资本运营中有以无博有的特点。因为海尔的"名牌战略"、"用户永远是对的"、"真诚到永远"、"向服务要市场"、"卖信誉不是卖产品"、"高标准、业绩化、零缺陷"、"创造市场"、"人人是人才"一系列企业经营理念贯注于员工身心，由此来统一企业的思想，锻造员工的意志，重铸企业的灵魂，最终使企业达到复苏。这种独特的企业文化无形资产来盘活有形资产（10分）

学年第一学期《公司理财》期末考试卷
适用班级：投资理财0503，投资理财0604 考试方式 开卷
班级 学号 姓名
题次
一
二
总分
标准分
50
50
100
得分

校对:钭志斌
得分
一、计算题：（除2、6小题每题5分外，其它每小题10分，共50分）
1、A公司准备在市区中山街承租一个店面，租期5年，用于经营该公司生产的皮鞋，公司财务负责人估计，在承租期内，平均每年能给公司带来60万元的净收益；公司近年的净资产收益率为10%；B大型手机连锁店亦在同一地点承租同一店面，租期5年，用于经营各种品牌手机销售，该公司财务负责人估计，在承租期内，平均每年能给公司带来70万元的净收益；公司近年的净资产收益率为8%；在竞租现场，各承租对手已将5年的租金竞拍到230万元。
请问：
（1）如果你是A公司的负责人，你是继续竞拍呢还是放弃，为什么？5分

（2）如果你是B公司的负责人，你愿意出的最高价格是多少？5分

2、某公司拟购置一台机床，目前有A、B两种型号可供选择。机床A的价格比机床B高5000元，但每年可节约维修费1000元。假设两种机床的经济使用寿命均为6年，目前该公司的资产报酬率8%。
请问：
如果你是该公司的财务经理，你建议选择哪种型号机床？5分

3、2007年9月19日，我国的水电航母——中国长江电力股份有限公司发行公司债券的申请获得中国证监会正式核准发行不超过人民币80亿元（含80亿元）公司债券，采取分期发行的方式，本期发行40亿元。经市场询价最终确定公司2007年第一期公司债券的票面利率为5.35％。采取按年付息、到期一次还本的付息方式。债券票面金额为100元，按面值平价发行，期限为10年。请问，如果你公司目前的资产报酬率均为7%。请问，在该公司债上市之后，债券价格为曾经高达105.99元。
请问：
（1）你作为某公司的财务负责人，公司有一笔闲置资金，你愿意在多少价位下购入长江电力企业债券？5分

（2）如果你作为一个投资者，在该债券发行之日，以100元的价格购入，并持有到期，则你将得到的实际收益率为多少？请列出计算过程。5分

4、某公司生产的A产品单价为5元，其成本构成如下：直接材料为1元，直接人工1元，变动制造费用为1元；根据管理规定，每年应由该产品承担的固定成本为10000元。预计2008年该产品的市场销售量为10000件。
请问：
（1）该产品的单位边际贡献为多少？2分

（2）保本点销售量为多少？3分

（3）当市场不景气时，你降价销售的底限是多少？为什么？5分

5、某公司目前年生产A产品5000件，销售单位为30元，其成本构成项目由下列内容构成：直接材料14元，直接人工8元，变动制造费用2元，应由该产品承担的固定成本为30000元。公司目前处于保本状态。如果要实现15000元的目标利润。你作为公司的财务经理，你提出下列建议：
（1）降价10%，扩大销售量，请问销售量应达到多少？3分

（2）接上题，销售部门提出反对意见，认为降价只能降8%，销售量只能提高1倍。则降低单位变动成本，请问单位变动成本能降低多少？3分

（3）接上题，车间主任经过测算，认为该产品单位变动成本只能降到23.50元。提出要压缩固定成本，请问，固定成本要降低多少才能实现目标利润？3分

（4）接上题，经过上述各部门的沟通反复，请你对公司最终确定的实现目标利润的总体方案进行陈述。1分

6、某公司拟投入自有资金50万元投资于某项目，期初一次性投入，建设期为2年，项目经济使用寿命为10年，按直线法折旧，期末有5万元净残值，预计投产后每年可获营业利润5万元，所得税税率为30%。
请问：在公司期望报酬率为10%的情况下，该公司是否可以进行该项目投资？5分

得分
二、综合题：（每小题10分，共50分）
7、某公司2006年的净资产收益率11.42%，总资产收益率为6.056%，资产负债率为37%。2007年净资产收益率为12.41%，总资产收益率为7.236%，资产负债率为35%。该公司承诺，今后按照每年净利润的50%向股东支付现金股利。
请问：
（1）一般而言，公司股利支付政策有哪几类？该公司采用何种股利支付政策？3分

（2）若采用该股利支付政策，对该公司的经营成果、现金流量、财务状况有何要求？2分

（3）如果该公司不对2006年进行股利分配，也不增加公司债务，则会对2007年的净资产收益率产生何种影响？如果你是该企业的财务经理，你是否会选择向股东分配股利，为什么？提示：净资产收益率=总资产收益率×（1÷（1－资产负债率））5分

8、近年来，我国资本市场快速发展，但相对于股市，债券市场发展严重滞后，股权融资与债权融资不平衡的资本市场结构矛盾突出。目前国际上日、德、美等国企业的直接融资比重已分别达到50％、57％、70％，且直接融资中债券融资比例远远大于股票融资，如2005年美国公司债券发行规模大约是股票发行规模的6.5倍，而同期中国企业债券筹资额仅相当于股票筹资额的44％。2006年我国企业债券规模占GDP的比重仅为1.4％，远低于美国40％和韩国17％的比例。融资结构失衡降低了资金的使用效率，影响了投资者的利益与长期投资的积极性，不利于公司成长和公司治理。
请问：
（1）请从资本成本及公司理财目标角度分析，为何欧美国家的债券融资比例会高于股票筹资比例？3分

（2）如果我们有银行借款、发行债券、发行股票、使用内部留存收益四种筹资方式，请按照资金取得的便利条件及其资金成本高低，请对上述方式的融资次序进行优先排序。2分

（3）如果你任职的企业目前需要一条生产线，但公司资金十分紧张，而该生产线所生产的产品在未来的5年中十分畅销。请问，你会考虑采用融资租赁方式去安装这条生产线吗？为什么？5分

9、2007年长江电力第一期公司债的票面利率由保荐人和发行人根据市场化询价结果协商确定，询价对象涵盖了交易所债券市场几乎所有类型的机构投资者，市场化定价的票面利率比较真实地反映了市场对收益率的要求。最终确定票面利率为5.35%,每张债券按面值100元发行。
2007年以来已有6次加息，未来市场利率仍有上升的可能。但长江电力公司债采用固定利率计息。
请问:
（1）对投资者而言,债券投资风险主要有哪些?最大的风险主要来自于什么风险?2分

（2）对于筹资者而言,债券发行价格是如何计算的?列出公式即可。2分

（3）债券发行价格有几种方式，在何种情况下应采用溢价发行方式？2分

（4）长江电力公司债为什么是按面值发行?2分

（5）2007年以来已有6次加息,而国家在未来的一段时期内将采取“从紧的货币政策”，今后市场利率仍有上升的可能。请分析为什么长江电力要采取固定利率，而不采取浮动利率计息？2分

10、2006年12月，万科向社会非公开发行A股股票，发行股票数量40000万股，募集资金人民币420000万元。3个月之后，万科宣布再次启动融资计划，在A股市场上，增发公开募集资金总额不超过100亿元。2007年8月22日，该融资计划获得发审会通过。29日公告增发A股发行结果，募集资金100亿。2007年8月30日，万科再次公告董事会通过拟发行公司债券，融资不超过59亿的计划。
请问：
（1）根据上述材料，万科近期采用哪些方式筹资新的资金？不考虑其它任何因素，你认为还有哪些方式筹集资金？列举3种以上方式。3分

（2）如果你作为万科的财务负责人，在筹资新增资金时，有两种方式可供选择。一是发行债券；二是发行股票；你会利用什么方法来帮助你进行筹资决策？3分

（3）从综合资金成本、财务杠杆作用角度，你认为公司在非公开发行A股，公开增发A股之后，又采用发行公司债券筹资，有无合理性？为什么？4分

11、致远公司只生产销售A产品，预计2008年各季度生产预算的部分资料见表：
2008年致远公司生产预算表
项 目
第一季度
第二季度
第三季度
第四季度
本年合计
本期销售量
250
300
350
400
1300
期末存货量
10
10
10
10
10
期初存货量
15
15
15
15
15
本期生产量
245
295
345
395
1280
2008年致远公司材料采购及消耗预算
材料种类
第一季度
第二季度
第三季度
第四季度
本年合计
材料耗用量
350
400
450
500
1700
期末材料量
20
20
20
20
20
期初材料量
15
15
15
15
15
本期采购量
355
405
455
505
1720
材料采购成本(单价6元)
2130
2430
2730
3030
10320
现购成本(60%)
1278

1638
1818

偿付前期应付材料款(40%)
700
852

3616
现金支出合计
1978
2310
2610

备注:每季度采购成本的60%为现购,40%为赊购.
2008年致远公司直接人工预算
项目
第一季度
第二季度
第三季度
第四季度
本年合计
人工工时
5000
5500
6000
6500
23000
单位人工工时标准
6
6
6
6
6
直接人工成本
30000
33000
36000
39000
138000
2008年致远公司制造费用预算
项目
第一季度
第二季度
第三季度
第四季度
本年合计
变动费用总额
5000
5500
6000
6500
23000
固定制造费用总额
5000
5000
5000
5000
20000
2008年致远公司生产成本预算
项目
第一季度
第二季度
第三季度
第四季度
直接材料

2400
2700
3000
直接人工
30000
33000
36000
39000
变动制造费用
5000
5500
6000
6500
固定制造费用
5000
5000
5000
5000
成本合计

45900
49700
53500
单位变动成本

138.64
129.57
122.78
单位固定成本

16.95
14.49
12.66
单位成本
171.84
155.59
144.06
135.44
请问：（1）请将上表中的空格填列完整，小数点保留2位；(每格0.5分共5分)
（2）请若公司产品实际成本如表所示，在内外环境不变的情况下，请分析该公司是否有严格的材料、人工消耗定额，成本控制措施是否严格？为什么？2分

（3）请根据生产成本预算中的单位成本变化，为什么该公司的产品成本会呈现出下降趋势，对你有何启示？假设公司材料、人工、车间管理水平等因素在各季度之间没有存大较大差异。3分

学年第一学期《公司理财》期末考试(查)卷
适用班级：投资理财0503，投资理财0604 考试方式 开卷
班级 学号 姓名
题次
一
二

总分
标准分
50
50

100
得分

校对:钭志斌
得分
一、计算题：（除2、6小题每题5分外，其它每小题10分，共50分）
1、A公司准备在市区中山街承租一个店面，租期5年，用于经营该公司生产的皮鞋，公司财务负责人估计，在承租期内，平均每年能给公司带来60万元的净收益；公司近年的净资产收益率为10%；B大型手机连锁店亦在同一地点承租同一店面，租期5年，用于经营各种品牌手机销售，该公司财务负责人估计，在承租期内，平均每年能给公司带来70万元的净收益；公司近年的净资产收益率为8%；在竞租现场，各承租对手已将5年的租金竞拍到230万元。
请问：
（1）如果你是A公司的负责人，你是继续竞拍呢还是放弃，为什么？5分
因为，PV=60×（P/A，10%，5）=60×3.7908=227.45<230
所以,应放弃竞拍.
（2）如果你是B公司的负责人，你愿意出的最高价格是多少？5分
因为，PV=70×（P/A，8%，5）=70×3.9927=279.49
所以,愿意出的最高价格为279.49万元.
2、某公司拟购置一台机床，目前有A、B两种型号可供选择。机床A的价格比机床B高5000元，但每年可节约维修费1000元。假设两种机床的经济使用寿命均为6年，目前该公司的资产报酬率8%。
请问：
如果你是该公司的财务经理，你建议选择哪种型号机床？5分
因为，NPV=1000×（P/A，8%，6）-5000=1000×4.6229-5000=-377.10.45<0
所以,应放弃A,选择B.

3、2007年9月19日，我国的水电航母——中国长江电力股份有限公司发行公司债券的申请获得中国证监会正式核准发行不超过人民币80亿元（含80亿元）公司债券，采取分期发行的方式，本期发行40亿元。经市场询价最终确定公司2007年第一期公司债券的票面利率为5.35％。采取按年付息、到期一次还本的付息方式。债券票面金额为100元，按面值平价发行，期限为10年。请问，如果你公司目前的资产报酬率均为7%。请问，在该公司债上市之后，债券价格为曾经高达105.99元。
请问：
（1）你作为某公司的财务负责人，公司有一笔闲置资金，你愿意在多少价位下购入长江电力企业债券？5分
因为，PV=5.35×（P/A，7%，10）+100×（P/F，7%，10）
=5.35×7.0236+100×0.5083
=88.41
所以,愿意在小于88.41元的情况下进行该债券投资.
（2）如果你作为一个投资者，在该债券发行之日，以100元的价格购入，并持有到期，则你将得到的实际收益率为多少？请列出计算过程。5分
因为,5.35×（P/A，IRR，10）+100×（P/F，IRR，10）-100=0
采用试误法,得出IRR=5.35%
4、某公司生产的A产品单价为5元，其成本构成如下：直接材料为1元，直接人工1元，变动制造费用为1元；根据管理规定，每年应由该产品承担的固定成本为10000元。预计2008年该产品的市场销售量为10000件。
请问：
（1）该产品的单位边际贡献为多少？2分
CM=P-B=5-1-1-1=2元
（2）保本点销售量为多少？3分
Q=10000÷(5-3)
=5000件
（3）当市场不景气时，你降价销售的底限是多少？为什么？5分
CM=P-B=P-1-1-1=0
所以,P=3元
因为,降价为3元时,产品边际贡献为零,不能再弥补固定成本.

5、某公司目前年生产A产品5000件，销售单位为30元，其成本构成项目由下列内容构成：直接材料14元，直接人工8元，变动制造费用2元，应由该产品承担的固定成本为30000元。公司目前处于保本状态。如果要实现15000元的目标利润。你作为公司的财务经理，你提出下列建议：
（1）降价10%，扩大销售量，请问销售量应达到多少？3分
Q=(30000+15000)÷[30×(1-10%)-24]=15000件
（2）接上题，销售部门提出反对意见，认为降价只能降8%，销售量只能提高1倍。则降低单位变动成本，请问单位变动成本能降低多少？3分
B=(10000×30×(1-8%)-30000-15000)÷10000=23.10元
所以,单位变动成本降24-23.10=0.90元
（3）接上题，车间主任经过测算，认为该产品单位变动成本只能降到23.50元。提出要压缩固定成本，请问，固定成本要降低多少才能实现目标利润？3分
A=(30×(1-8%)-23.50)×10000-15000=26000元
所以,固定成本降30000-26000=4000元
（4）接上题，经过上述各部门的沟通反复，请你对公司最终确定的实现目标利润的总体方案进行陈述。1分
Q提高到10000件
P下降至27.60元
B下降至23.50元
A下降至26000元
6、某公司拟投入自有资金50万元投资于某项目，期初一次性投入，建设期为2年，项目经济使用寿命为10年，按直线法折旧，期末有5万元净残值，预计投产后每年可获营业利润5万元，所得税税率为30%。
请问：在公司期望报酬率为10%的情况下，该公司是否可以进行该项目投资？5分
因为,每年折旧=(50-5)/10=4.5
每年的净现金流量5×(1-30%)+4.5=8
NPV={8×（P/A，10%，10）+5×（P/F，10%，10）}×（P/F，10%，2）-50
={8×6.1446+5×0.3855}×0.8264-50
=42.22-50
=-7.78<0
所以,应放弃.
得分
二、综合题：（每小题10分，共50分）
7、某公司2006年的净资产收益率11.42%，总资产收益率为6.056%，资产负债率为37%。2007年净资产收益率为12.41%，总资产收益率为7.236%，资产负债率为35%。该公司承诺，今后按照每年净利润的50%向股东支付现金股利。
请问：
（1）一般而言，公司股利支付政策有哪几类？该公司采用何种股利支付政策？3分
一般有剩余股利、固定股利、固定股利支付率、低正常股利加额外股利政策；
该公司采用固定股利支付率政策。

（2）若采用该股利支付政策，对该公司的经营成果、现金流量、财务状况有何要求？2分
经营成果稳定，波动小；有稳定现金流量，资金回笼顺畅；财务状况合理，没有巨额的到期债务及其其它投资项目。

（3）如果该公司不对2006年进行股利分配，也不增加公司债务，则会对2007年的净资产收益率产生何种影响？如果你是该企业的财务经理，你是否会选择向股东分配股利，为什么？提示：净资产收益率=总资产收益率×（1÷（1－资产负债率））5分
如果该公司不对2006年进行股利分配，也不增加公司债务，则会2007年的净资产收益率将呈现下降趋势，资产负债率将会下降，不能充分发挥财务杠杆作用。
如果你是该企业的财务经理，会选择向股东分配股利。公司的理财目标是实现公司价值最大化，或股东财富最大化，而净资产收益率指标恰是用以衡量股东财富大小的一个指标。
8、近年来，我国资本市场快速发展，但相对于股市，债券市场发展严重滞后，股权融资与债权融资不平衡的资本市场结构矛盾突出。目前国际上日、德、美等国企业的直接融资比重已分别达到50％、57％、70％，且直接融资中债券融资比例远远大于股票融资，如2005年美国公司债券发行规模大约是股票发行规模的6.5倍，而同期中国企业债券筹资额仅相当于股票筹资额的44％。2006年我国企业债券规模占GDP的比重仅为1.4％，远低于美国40％和韩国17％的比例。融资结构失衡降低了资金的使用效率，影响了投资者的利益与长期投资的积极性，不利于公司成长和公司治理。
请问：
（1）请从资本成本及公司理财目标角度分析，为何欧美国家的债券融资比例会高于股票筹资比例？3分
债券的利息是在税前支付，具有低税作用，导致债券的资金成本会低于股票筹资的资金成本，而公司的理财目标是实现公司价值最大化，或股东财富最大化。欧美国家是一个比较成熟的资本市场。所以，债券融资的比重较高。
（2）如果我们有银行借款、发行债券、发行股票、使用内部留存收益四种筹资方式，请按照资金取得的便利条件及其资金成本高低，请对上述方式的融资次序进行优先排序。2分
排序：内部留存收益、银行借款、发行债券、发行股票
（3）如果你任职的企业目前需要一条生产线，但公司资金十分紧张，而该生产线所生产的产品在未来的5年中十分畅销。请问，你会考虑采用融资租赁方式去安装这条生产线吗？为什么？5分
会，可以使用该生产线生产的产品销售收入取得的款项来归还租金；产品未来市场看好，资金流入稳定；分期支付租金，财务压力小；避免期初支付巨额资金；可作为自有资产进行折旧。
9、2007年长江电力第一期公司债的票面利率由保荐人和发行人根据市场化询价结果协商确定，询价对象涵盖了交易所债券市场几乎所有类型的机构投资者，市场化定价的票面利率比较真实地反映了市场对收益率的要求。最终确定票面利率为5.35%,每张债券按面值100元发行。
2007年以来已有6次加息，未来市场利率仍有上升的可能。但长江电力公司债采用固定利率计息。
请问:
（1）对投资者而言,债券投资风险主要有哪些?最大的风险主要来自于什么风险?2分
风险主要有利率风险；违约风险；期限风险；购买力风险；流动性风险；最大的风险来自于利率风险。
（2）对于筹资者而言,债券发行价格是如何计算的?列出公式即可。2分
PV=I×（P/A，i，n）+100×（P/F，i，n）

（3）债券发行价格有几种方式，在何种情况下应采用溢价发行方式？2分
溢价，平价，折价；若市场利率低于票面利率时应采用溢价发行。

（4）长江电力公司债为什么是按面值发行?2分
因为该公司采用市场询价方式确定票面利率，该利率可认为是市场利率，故按面值发行。
（5）2007年以来已有6次加息,而国家在未来的一段时期内将采取“从紧的货币政策”，今后市场利率仍有上升的可能。请分析为什么长江电力要采取固定利率，而不采取浮动利率计息？2分
从筹资方角度，未来有加息的可能的情况下，采用固定利率计息，能减少公司利息支出。
10、2006年12月，万科向社会非公开发行A股股票，发行股票数量40000万股，募集资金人民币420000万元。3个月之后，万科宣布再次启动融资计划，在A股市场上，增发公开募集资金总额不超过100亿元。2007年8月22日，该融资计划获得发审会通过。29日公告增发A股发行结果，募集资金100亿。2007年8月30日，万科再次公告董事会通过拟发行公司债券，融资不超过59亿的计划。
请问：
（1）根据上述材料，万科近期采用哪些方式筹资新的资金？不考虑其它任何因素，你认为还有哪些方式筹集资金？列举3种以上方式。3分
采用发行债券、发行股票；还可以采用借款、融资租赁、商业信用等方式

（2）如果你作为万科的财务负责人，在筹资新增资金时，有两种方式可供选择。一是发行债券；二是发行股票；你会利用什么方法来帮助你进行筹资决策？3分
每股利润无差别点法；比较成本法；风险分析法；因素分析法；

（3）从综合资金成本、财务杠杆作用角度，你认为公司在非公开发行A股，公开增发A股之后，又采用发行公司债券筹资，有无合理性？为什么？4分
有，因为前2次采用股票筹资，导致权益资本比重上升，综合资金成本上升，而债券筹资后会使权益资本比重下降，综合资金成本下降；其次，债务具有财务杠杆作用，在收益稳定而高于债务资金成本的情况下，利用债券筹资具有正效益。

11、致远公司只生产销售A产品，预计2008年各季度生产预算的部分资料见表：
2008年致远公司生产预算表
项 目
第一季度
第二季度
第三季度
第四季度
本年合计
本期销售量
250
300
350
400
1300
期末存货量
10
10
10
10
10
期初存货量
15
15
15
15
15
本期生产量
245
295
345
395
1280
2008年致远公司材料采购及消耗预算
材料种类
第一季度
第二季度
第三季度
第四季度
本年合计
材料耗用量
350
400
450
500
1700
期末材料量
20
20
20
20
20
期初材料量
15
15
15
15
15
本期采购量
355
405
455
505
1720
材料采购成本(单价6元)
2130
2430
2730
3030
10320
现购成本(60%)
1278
1458
1638
1818
6192
偿付前期应付材料款(40%)
700
852
972
1092
3616
现金支出合计
1978
2310
2610
2910
9808
备注:每季度采购成本的60%为现购,40%为赊购.
2008年致远公司直接人工预算
项目
第一季度
第二季度
第三季度
第四季度
本年合计
人工工时
5000
5500
6000
6500
23000
单位人工工时标准
6
6
6
6
6
直接人工成本
30000
33000
36000
39000
138000
2008年致远公司制造费用预算
项目
第一季度
第二季度
第三季度
第四季度
本年合计
变动费用总额
5000
5500
6000
6500
23000
固定制造费用总额
5000
5000
5000
5000
20000
2008年致远公司生产成本预算
项目
第一季度
第二季度
第三季度
第四季度
直接材料
2100
2400
2700
3000
直接人工
30000
33000
36000
39000
变动制造费用
5000
5500
6000
6500
固定制造费用
5000
5000
5000
5000
成本合计
42100
45900
49700
53500
单位变动成本
151.43
138.64
129.57
122.78
单位固定成本
20.41
16.95
14.49
12.66
单位成本
171.84
155.59
144.06
135.44
请问：（1）请将上表中的空格填列完整，小数点保留2位；(每格0.5分共5分)
（2）请若公司产品实际成本如表所示，在内外环境不变的情况下，请分析该公司是否有严格的材料、人工消耗定额，成本控制措施是否严格？为什么？2分
措施不严格，因为内外环境不变的情况下，同一产品的单位变动成本各季度波动大，说明在生产过程中，材料的消耗、工作的效率极不稳定。
（3）请根据生产成本预算中的单位成本变化，为什么该公司的产品成本会呈现出下降趋势，对你有何启示？假设公司材料、人工、车间管理水平等因素在各季度之间