劳动力减少对企业杠杆率的影响:基于转型升级的视角.pdf
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1、2023 年第 9 期劳动力减少对企业杠杆率的影响院基于转型升级的视角阴周源李伟摘要 近年来袁我国劳动力数量连年减少袁企业用工和经营运作面临前所未有的全新问题遥 传统的制造业企业被迫减少对劳动力的依赖袁并进行相应较大力度的转型升级遥 与此同时袁我国的企业杠杆率也在不断攀升袁如何解释杠杆率快速上升的原因成为当前研究关注的重点遥 基于此袁本文分别构建基于宏观视角的 VAR 模型和微观视角的面板回归模型袁分析企业劳动力尧转型升级以及杠杆率之间的关系遥 研究结果显示院劳动力供给整体上会对制造业企业转型升级和杠杆率产生负向冲击曰但细分来看袁劳动力减少对于劳动密集型尧技术密集型行业杠杆率存在显著的负向影响
2、袁而对资本密集型行业却不存在这种现象遥 据此建议院建立相关保障制度袁稳定劳动力供给曰优化资源配置袁提高企业转型升级效率曰强化金融服务袁落实差异化原则遥关键词 劳动力减少曰老龄化曰转型升级曰杠杆率曰降杠杆中图分类号 F061.1文献标识码 A文章编号 1006-5024(2023)09-0059-10DOI 10.13529/ki.enterprise.economy.2023.09.006基金项目 国家社会科学基金项目野企业高杠杆率中的人口年龄结构因素及对策研究冶渊项目编号院18BJY111冤作者简介 周源袁南京大学经济学院博士后袁研究方向为人口经济金融尧货币政策曰渊江苏 南京 210093冤
3、李伟袁中国人民银行南京分行高级经济师袁研究方向为经济金融统计遥 渊江苏 南京 210004冤Abstract:In recent years,the number of labor force in China has been decreasing year by year,and enterprises are facingunprecedented new problems in terms of employment and operation.Traditional manufacturing enterprises are forced toreduce their depende
4、nce on labor force and carry out corresponding greater efforts in transformation and upgrading.At thesame time,the leverage ratio of Chinas enterprises has also been continuously increasing,and how to explain the reasonfor the rapid increase in leverage ratio has become the focus of current research
5、.Based on this,this paper constructs aVAR model based on macro perspective and a panel regression model based on micro perspective to analyze therelationship among enterprise labor force,transformation and upgrading,and leverage ratio.The results show that the laborsupply on the whole will have a ne
6、gative impact on the transformation and upgrading of manufacturing enterprises and theleverage ratio.However,in terms of subdivision,the reduction of labor force has a significant negative impact on theleverage ratio of labor-intensive and technology-intensive industries,while this phenomenon does n
7、ot exist in capital-intensive industries.Therefore,it is suggested to establish relevant security system to stabilize labor supply;optimizeresource allocation and improve the efficiency of enterprise transformation and upgrading;strengthen financial services andimplement the principle of differentia
8、tion.Keywords:labor force reduction;aging;transformation and upgrading;leverage ratio;reduce leverage59一尧引言人口因素对社会经济发展具有重要影响袁人口结构的变动会引起社会各方面的改变遥 随着我国老龄化进程的加快和人口红利的消退袁劳动人口渊15-64 岁冤比重在 2010 年达到 74.53%的峰值后开始连年下降袁劳动力绝对数量在 2012 年达到峰值后也开始连年减少遥 我国作为制造业大国袁劳动力减少给企业生产经营带来诸多影响袁企业招工难尧用工难尧用工成本上涨等现象已成为社会关注的热点袁企业亟
9、待通过转型升级等方式来改变对大量劳动力的依赖遥企业的转型升级离不开相关投资袁并通过合理运用债务杠杆来促进发展袁但值得关注的是近年来我国的企业杠杆率渊本文所称企业杠杆率袁若无特别说明则均指非金融企业杠杆率冤大幅攀升袁已从 2008 年的不足 100%增加至 2021 年的 153.7%袁过高的杠杆率已经成为影响经济发展和金融稳定的潜在危险遥 我国野十四五冶规划明确指出院保持宏观杠杆率以稳为主尧稳中有降遥 随着企业杠杆率的攀升袁国内外众多学者也对企业杠杆率上升的原因进行了多方面分析袁其中很多是从货币尧金融尧企业性质等角度出发袁如金融自由化和金融创新尧扩张性货币政策尧国有企业财务软约束等袁较少从劳动
10、力结构变动这一视角进行分析遥 基于此袁本文结合现实国情袁重点探讨劳动力减少是否会对企业杠杆率产生影响袁以及影响的程度如何钥 带着这样的思考袁我们以企业杠杆率为研究对象袁将劳动力数量尧制造业转型升级等因素纳入实证分析模型袁开展劳动力减少对企业杠杆率的影响研究遥二尧文献综述劳动力减少与宏观杠杆率的直接关系研究相对较少袁较多的一类研究是劳动力减少对经济增长以及对投资的影响袁或者人口老龄化对居民部门杠杆率的影响遥 另一类是侧重于某一环节影响的研究袁如劳动力减少对制造业转型升级的影响等遥 这些研究为本研究提供了借鉴遥渊一冤劳动力减少对经济增长尧宏观杠杆率的影响现有的一些研究从劳动力的供给效应角度研究劳动
11、力减少对 GDP尧投资等方面的影响遥 如陆旸和蔡昉渊2013冤1指出其他因素不变袁劳动力减少直接降低潜在经济增长率遥 劳动力减少促使资本边际报酬递减袁投资率随之下降袁进而影响资本存量遥 林玲和王成渊2014冤2运行 GTAP 模型模拟分析发现袁劳动力减少会降低GDP尧居民收入和福利水平袁因而为了维持同样的福利和产出水平袁非技术劳动力的减少需要约技术劳动力3 倍的增幅来弥补遥 刘长庚和张晓鹏渊2016冤3重点研究了劳动人口占比对投资的影响袁利用我国 1997要2014年省级面板数据实证分析得出劳动人口占比与投资率之间不是简单的线性关系而是有明显的门槛效应袁其占比下降对投资率的影响不断弱化遥 在劳
12、动人口占比持续走低尧老龄化进程加快的背景下袁我国投资率有所下降袁经济增长也会有所放缓遥现有关于劳动力减少对宏观杠杆率的影响研究非常少见袁现有研究侧重于人口老龄化对居民部门杠杆率的影响袁这些研究可以为本文的研究提供一些借鉴遥 人口老龄化会对房价和居民部门资产负债表产生显著影响遥 如院人口老龄化导致房价下跌提升了居民部门杠杆率曰老龄化导致老年人债务占所有居民的债务比重上升袁老年人偿债能力减弱袁加剧居民部门的杠杆风险渊Tak佗ts袁20104曰Kim袁20155曰Lisack 等袁20176冤遥 陈雨露等渊2014冤7基于 1980要2012 年 119 个国家渊地区冤的面板数据研究发现袁人口老龄化
13、与金融杠杆之间的关系为显著的倒 U 型袁存在一个拐点渊时间窗口为 2019要2028 年冤袁拐点前人口老龄化将导致金融杠杆率上升袁拐点后人口老龄化将导致金融杠杆率下降袁金融体系的不稳定性将上升遥 巴曙松渊2013冤8认为袁人口红利减弱袁将弱化基础货币尧M2 创造机制袁造成国家资产负债表的杠杆率收缩遥 刘哲希和陈彦斌渊2021冤9认为主要发达经济体呈现出野高老龄化尧高宏观杠杆率冶的典型特征袁认为老龄化会推升居民和政府部门杠杆率遥 一方面袁老龄化增加居民和政府部门的债务负担袁另一方面袁老龄化对经济增长产生抑制袁进而促使宏观杠杆率劳动力减少对企业杠杆率的影响院基于转型升级的视角602023 年第 9
14、 期上升遥 刘哲希等渊2020冤10利用 1960要2017 年 41 个代表性经济体的面板数据袁研究发现人口老龄化对居民部门杠杆率存在非线性影响袁当老龄化超过一定比例后袁其对居民部门杠杆率影响会增大遥 对野未富先老冶的经济体而言袁人口老龄化对居民部门债务的影响更大遥 廖询渊2019冤11认为刘易斯拐点后人口结构变化导致劳动用工成本快速上涨袁人口流动放缓导致资源配置效率下降袁企业生产效率难以有效提高袁使得企业资本回报率下降导致企业杠杆率上升遥 但是袁其使用的杠杆率等年度数据截至 2015 年袁而刘易斯拐点在 2010 年左右才出现袁这样就造成计量分析的样本容量太小曰而且其研究的劳动力成本上升袁
15、与本文研究的劳动力减少对杠杆率的影响袁其作用机制有显著不同遥 此外袁从调查数据分析发现袁老龄化导致老年抚养比升高袁降低居民的偿债能力袁增加了居民部门的杠杆和债务风险渊郭新华等袁201512曰周利和王聪袁201713冤遥渊二冤劳动力减少对企业转型升级的影响宏观经济学的生产函数指出院劳动和资本决定经济体的总供给袁二者存在一定的替代关系袁现实经济会更复杂一些遥 在新发展阶段袁劳动力减少尧城乡人口流动减缓袁企业生产经营受到不利影响袁部分企业转型升级步伐加快遥 国内学者研究了人口老龄化尧劳动力减少尧人力资本等对企业转型升级的影响袁但劳动力减少对企业转型升级的影响效应袁结论不一遥 有观点认为劳动力减少袁企
16、业用工成本上升会对企业的研发投入产生挤出效应袁不利于企业创新和转型升级遥 如阳立高等渊2017冤14认为劳动人口占比下降显著抑制了制造业结构合理化与高度化发展遥 也有观点认为劳动力减少尧人口老龄化会通过野倒逼机制冶促使企业转型升级袁且存在地区尧行业尧经济水平和影响期长短的差异遥 如张桂文等渊2021冤15认为老龄化背景下劳动力供给减少,迫使企业用资本和技术替代劳动遥 从长期动态看,劳动力供给减少尧资本积累尧人力资本投资和技术创新均会促进制造业转型升级遥 赵昕东和刘成坤渊2019冤16一方面认为老龄化会通过倒逼效应促进制造业结构升级袁另一方面老龄化通过阻碍技术进步对制造业结构升级产生不利影响遥
17、卓乘风和邓峰渊2018冤17基于 2003要2015 年省级面板数据实证分析发现袁中部地区人口老龄化有利于产业结构升级遥 全国整体和西部地区人口老龄化阻碍产业结构升级袁东部地区阻碍并不显著遥潘爱民和马健渊2021冤18研究发现袁老龄化和房价都直接促进了产业结构升级袁且老龄化会通过房价作为中介影响产业结构升级袁房价的中介效应仅在中部地区出现遥国内也有一部分学者认为企业转型升级的关键在于人力资本遥 代谦和别朝霞渊2006冤19构建内生技术变迁国际贸易模型袁分析认为人力资本水平决定一国要素禀赋位置和产业结构高度遥 薛继亮渊2013冤20建立联立方程组模型袁对 2002要2012 年省际数据进行检验袁
18、发现人力资本水平每提高 1 个百分点袁产业结构优化程度就提高 0.044 个百分点遥 此外袁机器换人的加快也反映出人口老龄化背景下制造业转型升级步伐的加快遥 如李小瑛和吴鑫杰渊2021冤21以 2018 年广东省制造业劳动用工情况调查的 600 家企业尧2400 名员工为样本袁实证分析发现劳动成本上升对企业年均机器换人投入有显著的正向影响遥 曹咏萍等渊2021冤22认为在人口老龄化尧劳动力成本上升背景下袁我国制造机器化尧自动化和智能化步伐加快袁用野机器红利冶重塑我国制造的比较优势袁是制造业转型升级和实现高质量发展的有效途径遥除了以上劳动力减少对杠杆率的影响尧劳动力减少对企业转型升级影响的文献以
19、外袁关注企业转型升级对杠杆率影响的文献很少遥 现有文献研究了人口老龄化对居民和政府部门杠杆率的影响袁还有文献研究了人口老龄化尧劳动力减少对企业转型升级的影响遥 个别研究涉及劳动力成本上升对杠杆率的影响袁但是该研究在方法上还有待改进遥 综合起来说袁鲜有文献研究劳动力减少对企业杠杆率的影响遥 为此袁本文以企业转型升级为中介袁梳理劳动力减少对企业杠杆率的影响机制袁并独特地构建了制造业转型升级指数袁从宏观和微观层面构建模型实证分析了劳动力减少对企业杠杆率的影响遥三尧劳动力减少对企业杠杆率的影响机制和指标分析渊一冤影响机制近年来我国人口结构发生了较大变化袁劳动力连年减少袁这对我国部分产业尤其是以劳动密集
20、型为主的61制造业发展产生深远影响遥根据柯布道格拉斯生产函数袁在劳动力或资本投入减少的情况下袁维持或提高产出的主要方法就是提升技术水平遥 可以预期的是袁对于劳动力密集型制造业企业袁随着劳动力供给的减少袁除了加大资本投入外袁更多的是通过转型升级来提高技术水平遥 而制造业企业的转型升级需要企业加大设备更新力度袁增加资金投入袁从而增加企业债务负担袁提升企业杠杆率遥从企业实际运营来看袁以机器换人为例袁一些研究表明机器换人是经济性的选择袁制造业自动化是大势所趋遥 对浙江企业的相关调查显示袁若要进行机器换人袁那么超 60%的企业要花费 800 多万元袁而这 800 万元对于一般的中小企业来说是一个不小的数
21、字遥 同时袁机器后期的维修和保养袁也需要投入一定的资金袁这会提高企业的杠杆率遥 此外袁2021 年底袁江苏省人民政府办公厅印发了叶江苏省制造业智能化改造和数字化转型三年行动计划渊2022要2024 年冤曳袁计划到 2024 年底袁全省 5 万多家规模以上工业企业全面实施智能化改造和数字化转型袁累计建成国家尧省级智能制造示范车间 2530 个遥 这么宏大的智能化改造计划袁所需资金数量也是非常庞大袁省级财政为此每年安排 12 亿元专项资金袁用于贷款贴息等方式撬动资金袁还有相关地方政府的配套资金补助袁并采取引导金融机构增加制造业中长期贷款尧采取融资租赁等方式提供资金支持譹訛遥可见袁智能化改造带来的资
22、金投入尧杠杆率提高是很明显的遥 此外袁随着劳动人口数量减少袁制约了生产要素投入袁同时企业成本上升袁资本回报率下降袁企业投资减缓袁制约 GDP 快速增长遥以上这两方面因素共同作用袁推升了企业宏观杠杆率遥考虑到人口结构影响 GDP 增长已经比较明确袁本文主要研究劳动力减少对企业转型升级尧债务负担和杠杆率的影响遥 具体影响机制如图 1 所示遥渊二冤变量选择和分析1.企业杠杆率杠杆率有多种定量描述方法袁既有宏观杠杆率又有微观杠杆率遥 宏观杠杆率通常用债务总额与 GDP 之比来表示袁是衡量债务可持续性的重要指标袁既可以用来测定各经济部门的杠杆率袁也便于开展国际比较研究遥 微观杠杆率可以用负债总额/资产总
23、额袁体现一个企业通过负债利用较小的资本金控制较大资产规模的水平遥 值得关注的是袁现有统计数据显示国内非金融企业宏观杠杆率和微观杠杆率存在背离的现象遥 纪敏和张翔渊2016冤23指出这一背离的根源在于企业资产收益率的下降遥根据研究需要袁本文既分析了劳动力减少对宏观杠杆率的影响袁也分析了劳动力减少对微观杠杆率的影响遥 因宏观杠杆率的分母为 GDP袁不便于细化衡量劳动力减少对不同行业的细分影响袁不利于政策的差异性评估遥 因此袁本文在实证分析了劳动力减少对宏观杠杆率的影响基础上袁纳入资产收益率等因素袁规避资产收益率对宏观和微观杠杆率背离的干扰袁来衡量劳动力减少对不同制造业细分行业微观杠杆率的影响遥2.
24、劳动力变量劳动力是企业的重要生产要素之一遥我国 15要64 岁劳动人口绝对值是从 2012 年开始逐年减少袁劳动人口图 1劳动力减少对企业杠杆率的主要影响机制转型升级尧如机器换人尧人工智能等推升企业杠杆率渊企业债务/GDP冤贷款尧债券等融资增加尧企业债务负担加重推动 GDP 增速下降企业为维持产出和增长尧资金投入增加制约生产要素投入投资回报率降低院企业投资增长减缓劳动力减少荩荩劳动力减少对企业杠杆率的影响院基于转型升级的视角622023 年第 9 期表 1制造业转型升级评价指标指标指标计算制造业规模制造业企业单位数-制造业年平均从业人数-制造业固定资产原价-制造业增加值-制造业结构技术密集技术
25、密集型企业营业收入/制造业营业收入资本密集资本密集型企业营业收入/制造业营业收入制造业效率制造业 R&D 经费-制造业劳动生产率制造业增加值/制造业从业人数制造业能耗制造业能源消费制造业能源消费总量/制造业增加值制造业碳排放量制造业碳排放量/制造业增加值占比是从 2010 年开始逐年下降遥本文选用劳动人口数作为劳动力的代理变量遥统计数据显示袁我国劳动人口数呈先升后降走势袁2012 年达到历史高点袁为 10.10 亿人袁之后逐年下降袁2021 年末劳动人口数已降至 9.65 亿人遥3.制造业转型升级指数构建为了更好地刻画劳动力减少倒逼企业转型升级情况袁我们构建了制造业转型升级指数渊见表 1冤袁包
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- 劳动力 减少 企业 杠杆 影响 基于 转型 升级 视角
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