柔性电路板系列之智能手机篇.pdf
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1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业专题研究 2019 年 10 月 08 日 电子电子 FPC 系列系列 之之 智能手机篇智能手机篇 FPC 国产化迫在眉睫,国产化迫在眉睫,国产国产替代空间巨大替代空间巨大。从全 PCB 行业产值来看,中国占据了超过 50%的产值;再看到 FPC 领域,在 2018 年中国的产值也占据到了 56%。然而深究 FPC 国产化而言,我们看到按照厂商归属地来划分,日本占据 FPC 行业的 38%,中国台湾则为 28%,韩国是 17%。中国内资 FPC的占比目前不足全球市场的 20%,而中国则又是全球 FPC 需求大国。在如今需求量的
2、巨大和自给率的低下的场景下,中国 FPC 国产替代化空间将会是巨大无比。手机出货量或将见底,手机出货量或将见底,5G 创新带动换机潮间接利好创新带动换机潮间接利好 FPC 用量。用量。复盘智能手机出货量情况,全球手机出货量在 2017 年呈现疲软姿态,且该趋势至2018 年之时愈演愈烈。然而随着 5G 和手机上创新,我们预计在之后智能手机出货量情况将会不断复苏,配合 5G,将引领新的一轮换机潮,从而带动手机用 FPC 行业。单机单机 FPC 用量逐步提高,增长之势继续延续。用量逐步提高,增长之势继续延续。iPhone 4 内用了 10 条 FPC,而至 iPhone XS 时已经提高至 24
3、条,我们可以看到 FPC 在手机内的用量的不断提高。同时由于手机创新不断,从摄像头、到屏下指纹、再到目前的虚拟侧键,我们都可以看到手机内部可用空间不断下降。随着内部空间的下降FPC 作为可以在一定程度上替代 PCB,以及可以节省空间的解决方案,我们同样看到未来 FPC 在单机内的用量的不断提高。单机单机 FPC 用量提升的同时,单机价值量水涨船高同向提升。用量提升的同时,单机价值量水涨船高同向提升。同样受益于智能手机的不断创新,用于新一代技术的 FPC 的价值量也在不断能提高。例如目前用于中小尺寸的 LCM 用 FPC 单价在 1800-2000 元,但是随着 OLED 屏幕渗透率的不断提高,
4、OLED 显示模组的 FPC 技术要求也将提高,对应也将提高 FPC 的价值量。而对于目前 Vivo 以及华为所推出搭载的虚拟侧边按键的手机,用于压力感应的 FPC 价值量也远超其他非模组化用 FPC 的均价。投资建议:投资建议:单机用量的提高、FPC 价值量的提高、在未来将要到来的换机潮,我们认为三者相结合将会带动未来 FPC 在智能手机市场的告诉增长,我们推荐继续重点关注 FPC 行业中的厂商。重点关注:重点关注:鹏鼎控股、东山精密、弘信电子、景旺电子、崇达技术。风险提示风险提示:智能手机出货量不及预期、技术创新不及预期。增持增持(维持维持)行业行业走势走势 作者作者分析师分析师 郑震湘郑
5、震湘 执业证书编号:S0680518120002 邮箱: 相关研究相关研究 1、电子:今年秋季,科技硬件巨头们怎么布局?2019-10-07 2、电子:AR/VR,5G 插上应用翅膀2019-09-25 3、电子:长鑫亮剑 DRAM,Mate30 系列重构想象2019-09-22 2019 年 10 月 08 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 引言:.3 FPC 国产化迫在眉睫,国产替代空间巨大.3 FPC 行业下游分布以及未来增长点.5 智能手机用 FPC:稳中带皮,增长不间断.6 1.1 手机出货量疲软或将见底,5G+创新带动新一轮换机潮.6
6、1.2 单机用量持续提高,趋势有望继续延续.7 1.3 手机创新不断,FPC 应用场景及价值量逐步增多.9 1.4 用量提升的同时,价值量同向增长.11 投资建议.12 风险提示.13 图表目录图表目录 图表 1:PCB 分类.3 图表 2:世界 PCB 格局变化.3 图表 3:2018 年 FPC 产值分布(按制造地划分).4 图表 4:2018 年 FPC 产值分布(按厂商归属地划分).4 图表 5:2017 年全球 FPC 前 15 名厂商过往年产值(含 FPC 上元器件价值量,单位:亿美元).5 图表 6:2017 年 FPC 主要应用领域.5 图表 7:全球手机总出货量情况(百万台)
7、.6 图表 8:全球智能手机出货量(百万台).7 图表 9:5G 智能手机出货量.7 图表 10:苹果手机及其他品牌电子设备 FPC 使用量情况(块).8 图表 11:iPhone 内部电池大小(最右为 iPhone 11 Pro Max).8 图表 12:华为 Mate 30 Pro(左)及 20 Pro(右)摄像模组大小对比.8 图表 13:华为 Mate 30 Pro 侧边虚拟按键.9 图表 14:iPhone XS Max 侧边实体按键构造.9 图表 15:Vivo NEX 3 侧边虚拟按键构造.9 图表 16:Mate 30 Pro 内部主板部分(红色框内).10 图表 17:侧边虚
8、拟按键解决方案对比及分析.10 图表 18:侧边虚拟按键拆解.11 图表 19:NDT 解决方案示意图.11 图表 20:LCM 模组结构及 FPC 所用之处.12 图表 21:折叠屏手机示意图.12 2019 年 10 月 08 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 引言:引言:FPC 国产化迫在眉睫国产化迫在眉睫,国产国产替代空间巨大替代空间巨大 PCB 行业我们可以大致分为三类:1.刚性 PCB(即狭义的 PCB);2.挠性 PCB(FPC);3.刚绕结合板(又称软硬结合板、RF-PCB)图表 1:PCB 分类 PCB FPC RF-PCB 资料来源:百度图片,国
9、盛证券研究所 在目前整体在目前整体 PCB 行业已经实现了中国占比超过了行业已经实现了中国占比超过了 50%的产值的产值,远远超过日韩以及欧美,远远超过日韩以及欧美地区的产值。地区的产值。然而这个情况使我们从整体 PCB 行业角度来看,那如果我们将目光集中至FPC 这一子行业后情况又会是如何?图表 2:世界 PCB 格局变化 资料来源:Prismark,国盛证券研究所 8%31%35%38%40%40%44%46%47%50%51%53%53%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2000 20082009201020112012201320142015201620
10、172018 2022F亚洲(除中国大陆和日本)中国大陆 日本 欧洲 美洲 至 至 2019 年 10 月 08 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 从以下两个数据中我们可以看到 FPC 的产值(此处产值为含打件的 FPC 价值)分布在中国占比了 56%,第二 FPC 产值国则是韩国,占比 15%。但是如果我们看到 FPC 产值按照厂商所属地/国来划分,中国大陆的产值直接从 56%的占比下坠至 16%;而排名第一、第二、第三的产值国家排名第一、第二、第三的产值国家/地区分别为日本(地区分别为日本(37%)、中)、中国台湾(国台湾(28%)、韩国()、韩国(17%)。)
11、。图表 3:2018 年 FPC 产值分布(按制造地划分)图表 4:2018 年 FPC 产值分布(按厂商归属地划分)资料来源:国际电子电路展,国盛证券研究所 资料来源:国际电子电路展,国盛证券研究所 再看到 FPC 行业在过往的全球产值排名,排名进入前 15 的中国大陆内资厂商仅有东山东山精密精密以及弘信电子弘信电子;中国台资厂商则有鹏鼎、台郡、嘉联益、毅嘉。通过上述两图以及下面的产值排名,我们可以清晰的认识到虽然 PCB 行业中,中国占比的产值已经超过 50%,但是在 FPC 这一子行业中,中国大陆内资厂商的占比仅有中国大陆内资厂商的占比仅有 7%(2017 年 FPC 产值约为 170
12、亿美元),国产化率非常低,国产化率非常低,但这也意味着但这也意味着国产国产替代空间巨替代空间巨大。大。中国大陆 56%韩国 15%中国台湾 6%日本 7%其他 16%中国大陆 16%韩国 17%中国台湾 28%日本 37%其他 2%2019 年 10 月 08 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 5:2017 年全球 FPC 前 15 名厂商过往年产值(含 FPC 上元器件价值量,单位:亿美元)厂商厂商 国家国家/地区地区 2015 2016 2017 旗胜 日本 38 34.02 33.3 鹏鼎鹏鼎 中国台湾中国台湾 21.5 20.37 29 住友电工 日本
13、 16.73 11.42 11.3 藤仓 日本 9.02 8.68 11 永丰 韩国 8.5 7 10 东山精密东山精密 中国大陆中国大陆 6.37 5.22 9.7 台郡台郡 中国台湾中国台湾 5.62 5.92 8.6 世一 韩国 3.54 4.53 6.1 必艾奇 韩国 3.14 3.21 6 嘉联益嘉联益 中国台湾中国台湾 4.88 4.32 4.3 日东电工 日本 4.78 3.98 4 STEMCO 韩国 1.94 2.02 2.5 毅嘉毅嘉 中国台湾中国台湾 2.33 1.88 2.4 弘信弘信 中国大陆中国大陆 1.41 1.58 2.2 维胜 新加坡 1.67 1.6 1.8
14、 合计合计 129.43 115.75 142.2 中国大陆内资占比中国大陆内资占比 6.01%5.87%8.34%中国内资及中国台资合计占比中国内资及中国台资合计占比 32.53%33.94%39.52%资料来源:电子发烧友,国盛证券研究所 FPC 行业下游分布行业下游分布以及未来增长点以及未来增长点 根据 Prismark 在 2017 年的统计,FPC 的应用领域主要集中在消费电子、智能手机、以及平板电脑等消费终端上,其分别占据 FPC 应用的 29%、19%、以及 22%。图表 6:2017 年 FPC 主要应用领域 资料来源:Prismark,国盛证券研究所 智能手机 29%平板电脑
15、 22%PC 13%消费类电子 19%功能手机 4%其他 13%2019 年 10 月 08 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 然而随着目前电子行业更新迭代的迅速,以及 5G 来临后带动消费电子端的升级换代,再到 5G 后周期人工智能、智能驾驶等多方下游应用的技术突破,我们预计在未来 FPC的应用领域将不再局限!目前我们认为在未来智能手机用智能手机用 FPC 仍然将会是最大的应用市场仍然将会是最大的应用市场,但是汽车、可穿戴设备、医疗都将会是未来 FPC 市场的爆发式增长点之一。本报告将会将焦点集中于智能手机(最大的下游应用场景)用的本报告将会将焦点集中于智能手机(
16、最大的下游应用场景)用的 FPC 市场现状及未来展市场现状及未来展望,同时我们也将在后期逐步撰写关于汽车、可穿戴设备等应用领域的望,同时我们也将在后期逐步撰写关于汽车、可穿戴设备等应用领域的 FPC 研究报告。研究报告。智能手机用智能手机用 FPC:稳中带皮,增长不间断稳中带皮,增长不间断 1.1 手机出货量手机出货量疲软或疲软或将将见底,见底,5G+创新带动新一轮换机潮创新带动新一轮换机潮 复盘智能手机出货量情况,全球手机出货量在 2017 年呈现疲软姿态,且该趋势至 2018年之时愈演愈烈,在 2018 年全年的出货量下降至 14.05 亿台(2017 年为 14.69 亿台)。图表 7:
17、全球手机总出货量情况(百万台)资料来源:IDC,国盛证券研究所 -5.0%-4.5%-4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%10001050110011501200125013001350140014501500201620172018手机出货量 YoY 2019 年 10 月 08 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 8:全球智能手机出货量(百万台)资料来源:IDC,国盛证券研究所 然而随着 5G 的到来以及普及,智能手机的改变也将会非常显著,同时目前智能手机上的创新不断(摄像头、屏下指纹、5G 网络等)将会解决
18、前期智能手机出货量疲软下降的根本原因:创新有限创新有限。因此我们预计在之后智能手机出货量情况将会不断复苏,配合因此我们预计在之后智能手机出货量情况将会不断复苏,配合 5G 以及手机上的以及手机上的创新创新,将引领新的一轮换机潮。将引领新的一轮换机潮。图表 9:5G 智能手机出货量 资料来源:Strategy Analytics,国盛证券研究所 1.2 单机用量持续提高,趋势有望继续单机用量持续提高,趋势有望继续延续延续 智能手机出货量将会直接带动 FPC 的总用量只是一点,更重要的逻辑是:单机手机更重要的逻辑是:单机手机 FPC用量持续提高。用量持续提高。看到过往苹果阵营以及安卓阵营的单机 F
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