考虑碳减排投资与股权合作的供应链融资决策.pdf
《考虑碳减排投资与股权合作的供应链融资决策.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《考虑碳减排投资与股权合作的供应链融资决策.pdf(8页珍藏版)》请在咨信网上搜索。
1、考虑碳减排投资与股权合作的供应链融资决策张晓莉1,王佳丽1,段彩泉2(1.哈尔滨金融学院,黑龙江哈尔滨150030;2.东北农业大学 工程学院,黑龙江哈尔滨150006)摘要为探寻低碳供应链中订购资金约束的零售商面对多渠道融资时最优决策,构建了一个碳减排投资的制造商和一个资金约束的零售商组成的两阶段供应链 Stackelberg 博弈模型,分别在单一债权渠道和债权股权合作渠道下,探讨消费者低碳偏好、银行信贷利率、股权合作比例对低碳供应链融资及订购决策的影响。研究表明,消费者低碳偏好和股权合作比例的提高均有利于扩大低碳产品市场需求、促使制造商提高碳减排投资,同时有利于制造商、零售商实现利润最大化
2、,而银行信贷利率的影响与之相反。且制造商始终偏好债权股权合作渠道,而零售商只在特定条件下偏好债权股权合作渠道;否则将选择单一债权渠道。关键词碳减排;资金约束;银行信贷;股权合作;Stackelberg 博弈中图分类号F275;F832.5文献标识码A文章编号1009-6043(2023)10-0064-08Abstract:In order to explore the optimal decision of retailers with financial constraints in low-carbon supply chain facing multi-channelfinancing
3、,a two-stage Stackelberg game model of supply chain consisting of a manufacturer with carbon emission reduction investmentand a retailer with financial constraints was constructed.The study explores the effects of consumer low-carbon preference,bank creditrate and equity cooperation ratio on low-car
4、bon supply chain financing and ordering decisions under the single creditor channel anddebt-equity cooperation channel respectively.The research shows that the increase of consumers preference for low-carbon products andthe proportion of equity cooperation is conducive to expanding the market demand
5、 for low-carbon products,prompting manufacturers toincrease carbon emission reduction investment,and helping manufacturers and retailers to maximize profits,while the impact of bankcredit rates is opposite.Manufacturers always prefer debt-equity cooperation channels,while retailers only prefer debt-
6、equity cooperationchannels under certain conditions.Otherwise,the single creditor channel will be chosen.Keywords:carbon emission reduction;financial constraints;bank credit;equity cooperation;Stackelberg game作者简介张晓莉(1986),女,河北南宫人,副教授,博士,研究方向:供应链金融、低碳供应链管理;王佳丽(1980),女,黑龙江泰来人,副教授,博士,研究方向:农产品供应链管理;段彩泉
7、(1988),女,辽宁铁岭人,讲师,博士,研究方向:闭环供应链网络。基金项目国家社会科学基金项目:农民合作社主导的农产品供应链系统构建、利益协调与引导策略研究(19BJY169)。第 2023年第10 期(总第 566 期)商业经济SHANGYE JINGJINo.10,2023Total No.566一、引言全球气候变暖、资源过度消耗问题持续发酵,社会和经济的高质量发展进程严重受阻。为有效遏制环境进一步恶化,联合国气候变化框架公约近 200 个缔约方达成一致,签署了 巴黎协定,可见发展低碳经济已经引起各国政府以及学术界的广泛关注1。党的二十大报告提出加快节能降碳先进技术研发和推广应用,推动形
8、成绿色低碳的生产方式。通过低碳生产方式可减少环境污染,同时扩大低碳产品市场需求。例如,TCL 研发“自然光核心技术”降低能耗达 46%,西门子利用创新、环保技术在2017 年减少二氧化碳排放 5.7 亿吨,创造了 387 亿欧元的营业收入,2020 年减少 50%的碳排放量,预计 2030 年实现净零碳排放的目标。然而,很多文献在探讨低碳供应链运营决策问题时,忽视了下游零售商订购低碳产品的资金压力,融资难、融资贵依然是制约中小零售商发展的瓶颈问题,如何实现最优融资决策已然成为低碳供应链成员决策的新问题。因此,研究碳减排投资及股权合作对资金约束零售商融资最优决策问题,具有理论意义及实践价值。近年
9、来,国内外学者开始关注供应链运营与融资联合决策及融资渠道选择的问题。Buzacott 等2首次从博弈论的角度研究了企业资产抵押融资和生产联合决策。Xu 等3构建了需求不确定和不完全市场下,生产和融资64-决策并存的模型,证实了资金约束对企业运营决策造成的影响。Chao 等4研究了具有资金约束的多周期动态库存控制问题。陈祥锋等5研究了简单二级供应链的融资和运营综合决策问题,研究表明,融资服务可以为整个供应链创造新的价值。刘克宁等6研究了市场价格信息不对称下,资金约束的零售商为实现最优订购量而面临的供应链运营和融资决策问题。从单一债权渠道融资选择的角度,考虑供应链内部融资(贸易信贷)和外部融资(银
10、行信贷)两种单一债权渠道。Kouvelis 等7构建了供应商为领导者的 Stackelberg模型,并指出最优贸易信贷契约设计可以提高供应链成员企业的利润,资金约束的零售商更偏好贸易信贷融资。Chen8的研究指出,市场需求不确定下,贸易信贷是唯一的融资均衡模式,能使渠道双方成员同时受益。Lu 等9研究了在税收不对称的情况下,银行信贷是最优的融资策略。Jing 等10研究了一个制造商和一个资金约束的零售商组成的二级供应链,发现只有一种融资方式时,相对于支付较高的批发价格,银行信贷比贸易信贷更具有吸引力。Jing 等11进一步比较了银行信贷和贸易信贷在改善供应链双重边际效应上各自的优势。Deng
11、等12比较了一个制造商和多个供应商的贸易信贷融资和银行信贷融资。Ding 等13研究了供应商、制造商和整个供应链在银行信贷和预付款单一融资渠道下的最优决策。文献2-13基于单一债权渠道研究了资金约束的供应链运营与融资的联合决策,但是并未考虑碳减排投资和消费者低碳偏好的影响。发展低碳经济已经在世界范围内成为新趋势,选择最优碳减排投资对企业来说至关重要。随着环保理念的增强,消费者更加偏好低碳产品,也会对供应链成员企业的利润产生影响。Peng 等14研究了分散和集中决策下供应链生产、定价和碳减排最优决策,研究结果表明,数量折扣契约能有效协调低碳供应链。Sun 等15构建了集中和分散决策下,制造商主导
12、的 Stackelberg 微分博弈模型,指出消费者的低碳偏好对供应链碳减排有正向影响。刁心薇等16研究了制造商和零售商的最优碳减排与定价决策。Aljazzar 等17从碳减排成本的角度协调供应链,研究发现贸易信贷可以改善供应链的环境和经营绩效。Cao等18研究了碳减排对供应链融资和绩效的影响。研究表明,银行信贷可以缓解生产过剩问题,实现最优碳减排。文献15-18分析了碳减排投资和消费者低碳偏好因素对供应链运营和融资决策的影响,完善了碳减排投资供应链的相关理论。以上研究均是从单一债权渠道考虑碳减排投资供应链的运营和融资决策,大多数学者只考虑了单一债权渠道,鲜少考虑债权股权合作的多渠道融资策略。
13、修正后的啄食顺序理论认为,资金约束的企业应首选股权融资19。京东在 2014 年上市前经过七轮股权融资,迅速占领电商平台市场份额,创造了千亿元的营业收入。现实中单一债权融资渠道已不满足企业的融资需求,企业开始寻求股权合作的混合融资渠道。Yang 等20研究了资金约束的零售商多渠道融资决策。张克勇等21研究了制造商分别通过银行信贷、股权合作的运营决策,发现股权合作下,社会效益最大。于辉等22构建了供应链视角下零售商的债权和股权合作模型,发现零售商融资渠道的选择与成长性相关。Yang 等23考虑市场竞争环境下,其中一零售商通过银行贷款和股权混合融资渠道参与供应链竞争。王宇等24构建两竞争零售商的股
14、权融资模型,研究发现,股权融资可以减缓竞争程度,使零售商获取更多收益。文献19-24总结了多渠道融资下供应链运营与融资决策,拓宽了融资渠道,完善了供应链金融理论。然而,以上文献并未分析消费者低碳偏好、银行贷款利率、股权融资比例对零售商订购量和供应链成员企业利润的影响。综上,本文分别在单一渠道(银行贷款)和多渠道(银行贷款+股权融资)下,构建以制造商主导的 Stackel-berg 博弈低碳供应链融资模型,分析消费者低碳偏好、银行贷款利率、股权融资比例对最优订购量、最优碳减排投资水平及低碳供应链成员企业利润的影响。通过比较两种不同融资渠道下的低碳供应链均衡结果,给出最佳的融资渠道选择及订购策略。
15、本文将碳减排投资和消费者低碳偏好作为促进低碳供应链可持续性的融资机制,是供应链运营与融资联合决策领域现有研究的延伸,能为低碳供应链融资渠道最优策略选择提供理论基础。二、问题描述与相关假设本文构建了一个制造商主导、一个资金约束零售商跟随的低碳供应链 Stackelberg 博弈模型。假设制造商除了生产低碳产品外还进行碳减排投资,同时消费者的低碳偏好也会影响市场需求;零售商负责销售低碳产品,但没有初始资金,即面临采购资金约束的困境,需通过融资来实现其最优订购量。参照文献1和文献25,假设市场需求函数为:q=琢-bp+兹e(1)其中,q 为市场需求,q0;琢 为市场最大容量,琢0;b 为销售价格敏感
16、系数,b0;p 为零售商销售低碳产品的市场价格;兹 为消费者低碳偏好系数;e 为制造商碳减排投资水平。其他符号与变量假设如下:棕 为制造商低碳产品的批发价格;cm为制造商的单位生产成本;rb为银行贷款利率;籽 为股权融资比例;参照文献8中提出的假设,令 p棕(1+rb)cm(1+rb);其中 mi为零售商归还贷款本息后的单位利润,mi=p-棕(1+rb)(1-籽),i=RB,RE。当i=RB 时,表示单一融资渠道下零售商的单位利润,此时籽=0;当 i=RE 时,表示混合渠道下分红前的单位利润,以保证均衡结果具有可比性。g(e)=12ke2表示碳减排投资成本。参照文献1的假设,其中 k 表示碳减
17、排投资成本参数,k0;仔ij表示低碳供应链成员企业的利润,i=RB,RE分别表示单一和混合融资渠道,j=m,r,驻r分别表示低碳供应链制造商、零售商分红前后的利润。为保证低碳供应链成员企业利润函数的凹性,且不失一般性,类似文献 25 的 假设,要求 0兹4kb(1+rb)(1-籽)姨。此外,模型还满足以下基本假设:1.参张晓莉,王佳丽,段彩泉:考虑碳减排投资与股权合作的供应链融资决策65-照文献8,假设低碳供应链成员企业的经营行为遵循融资规范,双方不发生违约事件;2.参照文献7,假设低碳供应链成员企业均是风险中性且信息共享,追求利润最大化为决策目标;3.参照文献7,假设完全市场竞争,即无风险利
18、率为 0。三、不同渠道融资下低碳供应链博弈模型(一)单一渠道融资单一渠道融资下,制造商负责生产低碳产品,通过降低产品生产过程的碳排放,满足消费者对低碳产品的需求;而零售商负责销售低碳产品,制造商资金充足,可满足生产及碳减排投资的资金需求,并具备足够的生产能力。由于零售商没有初始资金,需要向银行贷款总金额为棕q,期末需归还本息 棕q(1+rb)。在分散式决策下,低碳供应链成员企业均追求利润最大化的决策目标。此时,制造商、零售商的利润函数分别为:(单一渠道融资下的各种表达式及均衡结果用角标“RB”加以区分)仔RBm(棕,e)=(棕-cm)(琢-bp+兹e)-12ke2(2)仔RBr(p)=(p-棕
19、(1+rb)(琢-bp+兹e)(3)在制造商主导的两阶段低碳供应链 Stackelberg 博弈模型中,成员企业的决策顺序为:1.制造商追求利润最大化的目标,决策低碳产品的最优批发价格 棕 和最优碳减排投资水平 e;2.零售商根据制造商的决策制定低碳产品的最优销售价格 p;3.最后根据 mRB=p-棕(1+rb)和q=琢-bp+兹e 计算整理最优单位利润和最优订购量。依据以上博弈顺序,采用逆推法求最优均衡解。定理 1 在制造商主导的低碳供应链中,资金约束的零售商采取银行贷款单一渠道融资,低碳产品最优批发价格、最优碳减排投资水平、低碳产品最优销售价格、最优单位利润以及最优订购量为棕RB*=cm+
20、2k(琢-bcm(1+rb)4kb(1+rb)-兹2(4)eRB*=兹(琢-bcm(1+rb)4kb(1+rb)-兹2(5)pRB*=cm(1+rb)+3k(1+rb)(琢-bcm(1+rb)4kb(1+rb)-兹2(6)mRB*=k(1+rb)(琢-bcm(1+rb)4kb(1+rb)-兹2(7)qRB*=kb(1+rb)(琢-bcm(1+rb)4kb(1+rb)-兹2(8)证明首先,根据零售商的利润函数(3),可知坠2仔RBr(p)坠p2=-2b0,可知 仔RBr(p)是关于 p 的严格凹函数,令坠仔RBr(p)坠p=0,可求得零售商最优反应函数p=琢+兹e+b(1+rb)棕2b(9)将式
21、(9)代入制造商利润函数式(2)中,可知仔RBm(棕,e)=12(棕-cm)(琢+兹e-b(1+rb)棕)-ke2),令坠仔RBm(棕,e)坠棕=0,坠仔RBm(棕,e)坠e=0,可以得到函数 仔RBm(棕,e)的驻点:棕RB*=cm+2k(琢-bcm(1+rb)4kb(1+rb)-兹2,eRB*=兹(琢-bcm(1+rb)4kb(1+rb)-兹2。在该驻点处,计算 仔RBm(棕,e)关于 棕 和 e 的二阶导数,有:坠2仔RBm(棕,e)坠棕2=-b(1+rb)0,坠2仔RBm(棕,e)坠e2=-k0,坠2仔RBm(棕,e)坠棕坠e=12兹,坠2仔RBm(棕,e)坠e坠棕=12兹.即函数 仔
22、RBm(棕,e)在驻点(棕RB*,eRB*)处的海塞矩阵为:H=-b(1+rb)12兹12兹-k晌尚上上上上上上上上上上裳捎梢梢梢梢梢梢梢梢梢梢其 1 阶、2 阶顺序主子式分别为:D1=-b(1+rb)0,D2=kb(1+rb)-14兹20。由 D1和 D2的符号可知,H 为负定矩阵,因此点(棕RB*,eRB*)为 仔RBm(棕,e)的极大值,即制造商批发价格和碳减排投资水平最优解分别为 棕RB*和 eRB*。将其代入式(9)中,可求得低碳产品最优销售价格 pRB*。进而通过 mRB*=pRB*-棕RB*(1+rb)和 qRB*=琢-bpRB*+兹eRB*,可求得低碳产品单位最优利润和最优订购
23、量。定理 1 证毕。通过定理 1,将最优均衡解代入制造商和零售商的利润函数,可求得制造商和零售商最大利润分别为:仔RB*m=k(琢-bcm(1+rb)22(4kb(1+rb)-兹2)(10)仔RB*r=k2b(1+rb)2(琢-bcm(1+rb)2(4kb(1+rb)-兹2)2(11)(二)多渠道融资清科数据显示,2019 年我国股权市场投资事件 8234起,披露的投资金额高达 7630.94 亿元,股权融资拓宽了企业的融资渠道,已成为企业开拓市场的重要手段27。本文引入股权融资,通过银行贷款和股权融资混合的多渠道融资方式解决中小零售商融资难、融资贵的问题,降低融资成本,提升低碳供应链效率。假
24、设零售商股权融资比例 籽,银行贷款比例 1-籽,零售商向投资者会分配比例 籽的投资收益,同时期末需归还银行本息 棕q(1+rb)(1-籽)。此时,制造商利润函数为(多渠道融资下的各种表达式及均衡结果用角标“RE”加以区分)仔REm(棕,e)=(棕-cm)(琢-bp+兹e)-12ke2(12)为探讨股权融资比例对零售商单位利润、订购量及利润的影响,并保证均衡结果具有可比性,设置零售商分红前后利润函数分别为:仔REr(p)=(p-棕(1+rb)(1-籽)(琢-bp+兹e)(13)仔RE驻r(p)=(1-籽)(p-棕(1+rb)(1-籽)(琢-bp+兹e)(14)在制造商主导的低碳供应链中,求解过程
25、类似 2.1商业经济第 2023 年第 10 期SHANGYE JINGJINo.10,202366-的处理,可得到如下最优均衡解。定理 2 在制造商主导的低碳供应链中,资金约束的零售商采取银行贷款和股权混合的多渠道融资,低碳产品最优批发价格、制造商最优碳减排投资水平、低碳产品最优销售价格、最优单位利润以及最优订购量为:棕RE*=cm+2k(琢-bcm(1+rb)(1-籽)4kb(1+rb)(1-籽)-兹2(15)eRE*=兹(琢-bcm(1+rb)(1-籽)4kb(1+rb)(1-籽)-兹2(16)pRE*=cm(1+rb)(1-籽)+3k(1+rb)(1-籽)(琢-bcm(1+rb)(1-
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 考虑 碳减排 投资 股权 合作 供应 融资 决策
1、咨信平台为文档C2C交易模式,即用户上传的文档直接被用户下载,收益归上传人(含作者)所有;本站仅是提供信息存储空间和展示预览,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对上载内容不做任何修改或编辑。所展示的作品文档包括内容和图片全部来源于网络用户和作者上传投稿,我们不确定上传用户享有完全著作权,根据《信息网络传播权保护条例》,如果侵犯了您的版权、权益或隐私,请联系我们,核实后会尽快下架及时删除,并可随时和客服了解处理情况,尊重保护知识产权我们共同努力。
2、文档的总页数、文档格式和文档大小以系统显示为准(内容中显示的页数不一定正确),网站客服只以系统显示的页数、文件格式、文档大小作为仲裁依据,平台无法对文档的真实性、完整性、权威性、准确性、专业性及其观点立场做任何保证或承诺,下载前须认真查看,确认无误后再购买,务必慎重购买;若有违法违纪将进行移交司法处理,若涉侵权平台将进行基本处罚并下架。
3、本站所有内容均由用户上传,付费前请自行鉴别,如您付费,意味着您已接受本站规则且自行承担风险,本站不进行额外附加服务,虚拟产品一经售出概不退款(未进行购买下载可退充值款),文档一经付费(服务费)、不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
4、如你看到网页展示的文档有www.zixin.com.cn水印,是因预览和防盗链等技术需要对页面进行转换压缩成图而已,我们并不对上传的文档进行任何编辑或修改,文档下载后都不会有水印标识(原文档上传前个别存留的除外),下载后原文更清晰;试题试卷类文档,如果标题没有明确说明有答案则都视为没有答案,请知晓;PPT和DOC文档可被视为“模板”,允许上传人保留章节、目录结构的情况下删减部份的内容;PDF文档不管是原文档转换或图片扫描而得,本站不作要求视为允许,下载前自行私信或留言给上传者【自信****多点】。
5、本文档所展示的图片、画像、字体、音乐的版权可能需版权方额外授权,请谨慎使用;网站提供的党政主题相关内容(国旗、国徽、党徽--等)目的在于配合国家政策宣传,仅限个人学习分享使用,禁止用于任何广告和商用目的。
6、文档遇到问题,请及时私信或留言给本站上传会员【自信****多点】,需本站解决可联系【 微信客服】、【 QQ客服】,若有其他问题请点击或扫码反馈【 服务填表】;文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“【 版权申诉】”(推荐),意见反馈和侵权处理邮箱:1219186828@qq.com;也可以拔打客服电话:4008-655-100;投诉/维权电话:4009-655-100。