经济新常态下中国冶金行业上市企业股票量价运行机理探析.pdf
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1、技术协作信息2023(6)总第 1487 期经济纵横经济新常态下中国冶金行业上市企业股票量价运行机理探析魏宝靖中国银行沧州分行摘要:股票市场常被看作反映实体经济表现的“晴雨表”,国民经济发展态势往往可以在股市中得以体现,股票市场中最基本的关系是量价关系。近几年以来,尤其是自 2020 年后,世界经济出现了一些新变局,实体经济和资本市场出现了一些新变化。作为全球重要的经济体,中国经济正走向新常态的发展之路。本文选取在国民经济建设中具有基础性地位的冶金行业上市企业股市运行数据作为研究对象,基于金融数据非线性特性和量价基本关系进行实证研究,探寻其股票交易数据量价之间的引导关系和运行机理,发现在经济新
2、常态下市场表现出回归价值理性和有效性等特点,这些研究结论对行业分析和市场投资者投资策略研究具有一定的参考价值。关键词:冶金;股市;非线性;因果关系;量价近几年以来,尤其是自 2020 年后,世界经济出现了一些新变局,突发蔓延全球的新冠肺炎疫情、持续不断的地缘政治冲突、以及部分经济大国高位运行的通胀形势,无疑对世界经济产生了巨大冲击,全球各行各业均受到不同程度的影响,实体经济和资本市场出现了一些新变化。作为全球重要的经济体,中国经济正走向新常态的发展之路,中国资本市场又有哪些新变化呢?冶金行业在我国国民经济建设中具有基础性地位,拉动投资的作用大,有较强的就业吸纳能力,同时还具备较高的产业关联度等
3、特点,长期以来为我国经济社会的发展作出了重要贡献。冶金工业的持续发展对国民经济水平的提升、现代化建设进程的推进等都有着重大的影响意义。冶金行业是一种传统的重工业,同时也属于战略性新兴产业。首先,冶金行业在国家经济中具有重要地位。冶金行业是一种基础性产业,与其他产业紧密相关,是支撑国民经济的重要支柱。冶金工业的发展水平和技术水平直接关系到国家的工业化水平和国家安全。其次,冶金行业的发展具有战略意义。在国家经济发展中,冶金行业扮演着关键角色。随着国家工业化和城市化的进程不断加快,对钢材、有色金属等冶金产品的需求也将继续增长。冶金工业是国家安全、国防建设、基础设施建设、新能源开发等重要领域的基础产业
4、,对于国家的战略安全具有重要的战略意义。再次,冶金行业具有高附加值和创新能力。冶金行业是制造业中的高附加值行业,随着技术的进步和创新的推进,冶金行业也在不断转型升级,朝着智能化、数字化、绿色化方向发展,同时也为其他产业提供了新的发展机遇,这也是其作为战略性新兴产业的战略意义。因此,本文选取在国民经济建设具有基础性地位的冶金行业作为研究对象。股票市场是反映实体经济表现的“晴雨表”,国民经济发展态势往往可以在股市中得以体现,而股票市场对经济发展而言,却是一把“双刃剑”,因此研究股票市场内在的运行机理具有重要的意义。股票市场中最基本的关系是量价关系,其在证券市场研究中最为重要。对股票市场的研究中,成
5、交量与收益率的因果关系一直是国内外金融领域研究的热点课题。交易量作为市场交易中供需情况的一种具体表现,可能包含有用的信息用于对其它金融变量(如资产价格、收益率或波动性)的预测。股市成交量与收益率之间的影响关系因此成为研究金融市场结构的一个有效途径,同时也是研究市场有效性的重要手段。国外金融学者近些年的一些新方法和研究成果主 要 有:Hiemstra and Jones(1994)、Chris Brooks(1998)、Silvapulle and Choi(1999)、Chen(2001)等运用格兰杰因果检验法研究探讨几个国家股市数据的运行情况,研究对比某些国家股票交易市场数据中收益和交易量双
6、向的引导关系。国内研究者也对中国股市交易量与价格变动之间单向和双向动态关系进行了相关研究,吴爽(2016)基于数据的股市量价关系研窑窑技术协作信息2023(6)总第 1487 期经济纵横究,徐礼维(2021)基于量价结构关系的股市趋势研究,陈香蹀、周启清(2021)基于 VAR 模型的我国股市量价关系研究,黄智昊(2021)基于 ARCH 族模型的 A股市场量价相关性研究等最新研究成果均对中国股市的量价关系进行了相关研究。但国内部分相关文献在研究过程中对数据筛选处理方式和研究方法未进行准确和细致的分析,在股票市场量价关系中关于个股和大盘的研究成果结论亦缺少稳健一致的结论,甚至出现相互矛盾的情况
7、。细致分析其原因发现,部分文献在数据指标选择和研究方法上缺少缜密的思考,大多数文献在研究方法上过于单一,且没有考虑不同市场情况下数据的特性,忽略了金融数据明显的非线性特征,这也是本文后半部分研究的重点。本文选取在国民经济建设具有基础性地位的冶金行业上市企业股市运行数据作为研究对象。股市量价数据属于金融时间序列数据,通常具有明显的非线性特性,线性分析方法无法捕捉其内在的运行机理。而以往研究常用的非线性因果关系检验(Hiemstra andJones,1994)存在明显的水平扭曲问题并未引起足够的重视。本文应用更为稳健的非参数因果关系检验方法(Dike and Panchenko,2006),对冶
8、金行业股市收益率与成交量数据进行 Garch 模型模拟,并对其残差项进行 DP 非参数因果关系检验,发现一些新的现象:“量在价先”的投资理念已不能简单适用现阶段我国冶金行业证券市场,同时目前中国冶金行业股市收益率并非成交量变动的原因,“羊群行为”在逐渐消失,数据表现在现阶段中国证券市场上部分有效。一、研究方法分析及数据选取(一)因果关系检验理论基础克莱夫 格兰杰(Clive W.J.Granger)于 2003 年获得诺贝尔经济学奖,其学术贡献主要体现在开创性地提出了格兰杰因果关系(Granger Test of Causality)检验理论,这种分析经济变量之间线性因果关系的方法后来得到广泛
9、应用。该理论方法的基础是通过条件概率来定义因果关系,这种思维上的突破令世界级的哲学专家都佩服,且过程推导严谨、细致,方法应用上实用、有效,堪称经典。金融时间序列数据往往具有非线性特性,这是有别于常规经济数据的明显特征。关于非线性因果关系研究方面,Back 和 Brook(1992)提出运用非参数统计方法来研究非线性因果关系,该方法分为两个阶段,首先通过建立 VAR 模型,之后对其残差序列开展非线性的因果关系检验。该方法后来由 Hiemstra 和Jones(1993)得到改进,新的方法简称“HJ 检验”,曾一段时间内被学者认为是一种更科学的方法,在经济和金融数据研究中更具有稳定性和可靠性。然而
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