公交经营客票资产支持专项计划现金流预测分析咨询报告书模版.doc

xx公交集团公交经营票款资产支持专项计划
现金流预测分析咨询报告书
xx字[xx]xx号

xx会计师事务所（特殊普通合伙）

二○xx年xx月xxx日

目录
一、声明 1
二、摘要 2
（一）委托方和其他现金流预测分析咨询报告使用者 2
（二）原始权益人 2
（三）管理人 2
（四）基础资产 2
（五）预测目的 3
（六）预测对象和范围 3
（七）预测基准日 3
（八）预测结论 3
三、正文 5
（一）项目简介 5
（二）委托方和其他现金流预测分析咨询报告使用者的概况 5
（三）基础资产情况分析 5
（四）影响基础资产未来现金流的因素分析 13
（五）预测或基本假设 15
（六）基础资产现金流预测的过程和方法 15
（七）现金流基本结论及预测分析 16
（八）特别事项说明 19
（九）使用限制说明 19
（十）报告提出日 19
咨询报告备查文件目录 20

一、声明

（一）我们在执行本次现金流预测分析业务中，遵循相关法律法规，恪守独立、客观和公正的原则；根据我们在执业过程中收集的资料，现金流预测分析咨询报告陈述的内容是客观的，并对咨询结论合理性承担相应的法律责任。
（二）我们与现金流预测分析咨询报告中的预测对象没有现存或者预期的利益关系；与相关当事方没有现存或者预期的利益关系，对相关当事方不存在偏见。
（三）我们已对现金流预测分析咨询报告中的预测对象及基础资产进行了必要了解；我们已对预测对象及基础资产的法律权属状况给予必要的关注，并对已经发现的问题进行了如实披露，但本预测咨询报告不应被认为是对预测对象、基础资产权属以及投资者实现其投资目的的保证。
（四）我们出具的现金流预测分析咨询报告中的分析、判断和结论受现金流预测分析咨询报告中假设和限定条件的限制，现金流预测分析咨询报告使用者应当充分考虑现金流预测分析咨询报告中载明的假设、限定条件、特别事项说明及其对预测结论的影响。

二、摘要
xx公交集团公交经营票款资产支持专项计划
现金流预测分析咨询报告书
xx字[x]x号
重要提示
以下内容摘自现金流预测分析咨询报告书，欲了解本预测项目的全面情况，应认真阅读现金流预测分析咨询报告书全文。

xx会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“我们”）接受xx市公共xx（集团）有限责任公司的委托，于20xx年x月x日至20x年x月x日止，完成必要的预测分析程序，出具了xx字xx号现金流预测分析咨询报告（以下简称“本报告”）。现将基础资产现金流预测分析情况及预测结果摘要报告如下：
（一）委托方和其他现金流预测分析咨询报告使用者
“委托方”系指xx市公共xx（集团）有限责任公司（以下简称“xx公交集团”）；
“其他现金流预测分析咨询报告使用者”系指除委托方外，国家法律、法规规定为实现本次专项计划而需要使用本报告的其他现金流预测分析咨询报告使用者。
（二）原始权益人
“原始权益人”系指xx市公共xx（集团）有限责任公司（以下简称“xx公交集团”）。
（三）管理人
“管理人”系指根据《标准条款》担任管理人的xx股份有限公司，或根据《标准条款》任命的作为管理人的继任机构。
（四）基础资产
根据《标准条款》及《资产买卖协议》，专项计划基础资产为在特定期间内，原始权益人基于其合法享有的城市公共xx经营权，在特定区域内运营公交线路、向乘客提供公共xx运输服务而取得的公交票款收入。特别地，原始权益人经客运管理机构批准在特定区域内调整公交线路的，调整后公交线路运营所产生的公交票款收入亦属于基础资产。公交票款收入系指原始权益人经营公交线路向乘客收取的车票收入，包括但不限于现金票款收入、公交IC卡票款收入及银联卡票款收入。
基础资产对应的特定区域指“原始权益人”进行公交线路运营的xx市中心城区（不包括xx区）。
（五）预测目的
为xx公交集团公交经营票款资产支持专项计划服务，预测专项计划的基础资产在专项计划存续期间产生的现金流情况，为资产支持专项计划相关方提供未来收益参考依据。
（六）预测对象和范围
本报告预测对象为在“特定期间”内，“原始权益人”基于其合法享有的城市公共xx经营权，在“特定区域”内运营公交线路、向乘客提供公共xx运输服务而取得的“公交票款收入”。特别地，“原始权益人”经客运管理机构批准在“特定区域”内调整公交线路的，调整后公交线路运营所产生的“公交票款收入”亦属于“基础资产”。预测范围仅限于基础资产清单（《资产买卖协议》附件）所包含的基础资产。
（七）预测基准日
预测基准日为20xx年10月31日。
（八）预测结论
根据xx公交集团提供的数据和下述相关假设，项目组对“特定期间”及“特定期间所处年度”公交经营票款收入进行预测，汇总得出全部计划资产的各期现金流。本专项计划设立后“特定期间”的基础资产现金流入预计金额（未扣除相关税费）见下表：
相关假设：
1、假设专项计划所遵循的国家和地方现行的有关法律法规和经济政策无重大变化。
2、假设国家和专项计划所在地区的社会、政治、经济环境无重大改变。
3、假设专项计划能够于20xx年4月1日正式成立且顺利进行，并无重大变化。专项计划设立后，按各档的预期到期日支付专项计划费用、优先级资产支持证券预期收益。
4、假设与基础资产相关的税负、税率政策同目前执行的税负、税率政策一致，且无重大变化。
5、假设与基础资产相关的运营计划能够于20xx年底前获得政府行政机关批准，并顺利实施达到预期收益；假设通过审批正常运营的运营车辆平均运输票价与目前票价相当，正常运营稳步实现。根据xx市政府工作安排，20xx年初，xx市xx快线会投入全面施工建设，届时市区主干道中华路会受到全面影响，xx公交集团会有公交线路因此受到较大影响。由于20xx年xx公交集团也有部分运营线路受到xx立交桥和xx立交桥施工影响，假设20xx年运输人次与20xx年相比无增长（增长率0%）。2018年及以后年度，由于政府的城镇化政策以及xx市旅游事业的发展，估计xx市城市人口将有所增加，同时xx拥堵情况得到改善，公交出行人数将逐渐上升，随之基础资产收入实现增长。假设遵守公交基础资产2018年增长2%，2019年及以后年度每年增长1%。
6、假设xx公交集团在预测期间向公交乘客收取公交票款的结算方式及比例未发生重大变化。
7、假设未来预测年度（20xx年-2022年）中票价再次调整的可能性较小，预计未来预测年度将继续执行基准日票价。
8、无其他不可抗拒的因素及不可预见因素所造成的重大不利影响。
静态情况下基础资金现金流预测表
计划归集期
xx公交基础资产现金流入
[A]
偿还优先级资产支持证券本金
[B]
优先级资产支持证券预期收益+专项计划费用
[C]
覆盖倍数
[D=A/（B+C）]

合计
694,191,399.53
465,000,000.00
91,200,705.48

三、正文
xx公交集团公交经营票款资产支持专项计划
现金流预测分析咨询报告书
xx字xx号
xx股份有限公司：
xx会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“我们”）接受xx市公共xx（集团）有限责任公司（以下简称“xx公交集团”）的委托，根据国家相关法律、法规的规定，本着独立、客观、科学、公正的原则，实施了必要的预测分析程序和方法，对xx公交集团公交经营票款资产支持专项计划（以下简称“专项计划”）存续期间基础资产的现金流情况进行了预测。现将预测情况及预测结果报告如下：
（一）项目简介
xx公交集团拟以其所拥有的在“特定期间”内，基于其合法享有的城市公共xx经营权，在“特定区域”内运营公交线路、向乘客提供公共xx运输服务而取得的“公交票款收入”作为基础资产，聘请xx股份有限公司作为管理人设立xx公交集团公交经营票款资产支持专项计划。我们接受xx公交集团的委托，对专项计划的基础资产对应的现金流情况进行了预测。
（二）委托方和其他现金流预测分析咨询报告使用者的概况
委托方为xx市公共xx（集团）有限责任公司。系经xx市人民政府x号文批准设立，由xx市公共汽车公司改制组建。xx公交集团初始改制设立登记时注册资本为人民币x万元。其中国有股东出资人民币x万元，占注册资本x%，33位出资人代表出资人民币x万元，占注册资本78.30%。xx公交集团自改制后历经数次股权变更及增资。截止20xx年11月30日，xx公交集团股东为xx市国资委和x有限公司。xx公交集团于2003年08月06日在xx市工商行政管理局登记注册，取得注册号为x的《企业法人营业执照》。xx公交集团注册地址：x；营业期限：2003年08月06日至长期；现有注册资本：11,389.349 万元人民币；实收资本：x万元人民币；法定代表人：x。
xx公交集团经营范围：法律、法规、国务院决定规定禁止的不得经营；法律、法规、国务院决定规定应当许可（审批）的，经审批机关批准后凭许可（审批）文件经营;法律、法规、国务院决定规定无需许可（审批）的，市场主体自主选择经营。

xx公交集团最新股权结构
股东名称
出资额（万元）
出资比例（%）
xx市国资委

x

合计
11,389.349
100.00
xx公交集团最终的实际控制人是xx市国资委。
（三）基础资产情况分析
1、基础资产定义
根据《标准条款》及《资产买卖协议》，专项计划基础资产为在特定期间内，原始权益人基于其合法享有的城市公共xx经营权，在特定区域内运营公交线路、向乘客提供公共xx运输服务而取得的公交票款收入。特别地，原始权益人经客运管理机构批准在特定区域内调整公交线路的，调整后公交线路运营所产生的公交票款收入亦属于基础资产。公交票款收入系指原始权益人经营公交线路向乘客收取的车票收入，包括但不限于现金票款收入、公交IC卡票款收入及银联卡票款收入。
基础资产对应的特定区域指“原始权益人”进行公交线路运营的xx市中心城区（不包括xx区）。
特定期间系指如下期间：
序号
各特定期间的时间范围
第1个特定期间
20xx年9月1日至20xx年11月30日
第2个特定期间
2018年3月1日至2018年5月31日
第3个特定期间
2018年9月1日至2018年11月30日
第4个特定期间
2019年3月1日至2019年5月31日
第5个特定期间
2019年9月1日至2019年11月30日
第6个特定期间
2020年3月1日至2020年5月31日
第7个特定期间
2020年9月1日至2020年11月30日
第8个特定期间
2021年3月1日至2021年5月31日
第9个特定期间
2021年9月1日至2021年11月30日
第10个特定期间
2022年3月1日至2022年5月31日
专项计划所涉及的基础资产，不属于中国基金业协会2014年12月发布的《资产证券化业务基础资产负面清单指引》中负面清单包含的资产。
2、基础资产的运营线路及票价情况
2.1运营线路情况
截止至20xx年11月18日，原始权益人在xx市中心城区（不包括xx区）区域内共运营51条公交线路。各线路的详细情况如下表所示：
线路
停靠站点
（四）影响基础资产未来现金流的因素分析
对于一个地区的公交运行收入来说，影响因素较多，即包括经济发展方面的因素，同时也包括人口状况、政策因素、道路xx拥挤程度、运行里程、城市轨道xx发展情况、居民出行方式、私家车数量、出租车数量等多因素，最终的运营状况是多因素作用的结果。各种因素中既有正向影响，同样存在负面影响，有的属于直接影响因素，有的属于间接影响因素，同时各因素之间又存在相互影响的现象。
对未来公交票款收入影响较大的直接因素为人口数量、票价、出行方式及运行总里程。
1、人口数量
人口数量是影响城市公共xx最重要的因素，城市规模的扩大、城市人口的增长不仅直接影响总的出行次数，同时由于人口的增长，带动私家车数量的增长，导致城市拥挤程度的上升，出行时间的加长、环境污染的加剧，最终通过影响公交政策的改变而增加收入。
城市人口的增长对公交收入的影响一般包括直接影响及间接影响两个渠道。人口的增加首先直接影响出行次数，在公交出行率不变、票价不变的情况下，出行次数的增多必然会增加公交收入。同时随着城市人口的增加还将会进一步导致城市区域的扩大、城市道路的拥挤，进而导致污染加剧，出行时间的延长等一系列的影响，倒逼政府制定相应地公交政策，诸如增加公交线路、增加公交车辆、制定私家车的限行政策、制定公交先行政策等，从间接的角度分析同样会促进收入的上升。
因此，未来年度，预测区域内的人口变化，将直接的影响到公交运行收入，人口上升将导致收入的上升，反之人口下降。
城市人口的影响因素主要有自然因素、政治因素和社会经济因素。自然因素包括气候、水源（淡水）、地形、地理位置、土壤和资源等。政治因素主要包括国家政策、战争和政治变革等。社会经济影响主要包括城市化率、人口出生率、人口死亡率、城市总体规划等多因素。
预测中对于自然因素假设未来不会发生较大变化，对于政治因素假设国家政策不发生较大变化，不发生战争和较大政治事件，因此对自然因素和政治因素不做阐述。
社会经济因素是未来发展中变化最大、最快的因素，不同的发展模式影响了未来城市的发展方向和城市化水平，影响到城市人口的增长与变迁。人口出生率、人口死亡率从较长的年限里会影响到人口总量的变化，但由于中国区域发展的不平衡，求学、务工、参军等因素的存在，短时间看人口出生率、人口死亡率与城市人口又不存在必然的逻辑关系。未来预测年限仅为5年，时间相对较短。因此不再考虑人口出生、死亡的影响。
考虑到长期的增长趋势可以平滑掉较多偶然因素，同时未来的城市规划存在较多的不确定性，因此预测过程中将采用较低的增长率。
2、票价
票价是影响收入的另一个重要因素。票价提高，收入上升；票价下降，收入下降。因此，未来票价的高低决定了未来公交收入的多少。但由于公交行业的特殊性，公交票价的制定是由物价部门作出的，企业没有调价的权利。xx市物价局会同xx市xx运输局已于20x年9月30日作出的x号《关于xx市中心城区空调公交车票价的通知》对中心城区空调公交车票价进行调整。未来预测年度中再次调整的可能性较小，预计未来年度将继续执行基准日票价。
3、出行方式
出行方式主要通过人均出行次数及公交出行率两个参数反映。
3.1人均出行次数
对于xx市人均出行次数的预测，主要参考《xx市中心城区综合xx体系规划(2012~2030)》。规划中结合城市人口等各方面因素预测2015年和2030年出行强度为2.45次/人/日和2.65次/人/日。
3.2公交出行率
公交出行率指城市居民出行方式中选择公共xx的出行量占总出行量的比率，这个指标是衡量公共xx发展、城市xx结构合理性的重要指标。
公交出行率＝公共xx乘坐出行总人次/出行总人次×100%
＝客运总量／（人口总数×人均出行次数）×100%
4、运行总里程
公交运行里程属于直接因素中较为重要的因素，公交运行里程越长，客运量越大，未来年度，随着城市建设的进行，城市面积的增大，城市人口的增多，运行里程将逐渐增长。

5、未来公交线路的调整行为
基础资产现金流来源于特定区间内公交票款收入，而城市公交线路又是城市公交车的运行载体，公交线路的变化对基础资产现金流有着极其重要的影响。
公交线路的变化一般包括新设、撤销、归并、拆分、延长、改路等，这些因素的变化对基础资产现金流有的是正面影响（新设、拆分、延长），有的存在负面影响（撤销、归并），有的影响不确定（改路）。
公交线路的变更既要经济效益，同时要考虑社会因素。随着城市规划面积的增大，城市公交线路新设、拆分、延长的可能性要远远大于撤销、归并的可能性。因此，在现有经济政策、公交政策的前提下，未来公交线路的调整行为对基础资产现金流将呈正面影响。
（五）预测或基本假设
本专项计划现金流预测主要基于以下基本假设：
1、假设专项计划所遵循的国家和地方现行的有关法律法规和经济政策无重大变化。
2、假设国家和专项计划所在地区的社会、政治、经济环境无重大改变。
3、假设专项计划能够于20xx年4月1日正式成立且顺利进行，并无重大变化。专项计划设立后，按各档的预期到期日支付专项计划费用、优先级资产支持证券预期收益。
4、假设与基础资产相关的税负、税率政策同目前执行的税负、税率政策一致，且无重大变化。
5、假设与基础资产相关的运营计划能够于20xx年底前获得政府行政机关批准，并顺利实施达到预期收益；假设通过审批正常运营的运营车辆平均运输票价与目前票价相当，正常运营稳步实现。根据xx市政府工作安排，20xx年初，xx市xx快线会投入全面施工建设，届时市区主干道中华路会受到全面影响，xx公交集团会有公交线路因此受到较大影响。由于20xx年xx公交集团也有部分运营线路受到xx立交桥和xx立交桥施工影响，假设20xx年运输人次与20xx年相比无增长（增长率0%）。2018年及以后年度，由于政府的城镇化政策以及xx市旅游事业的发展，估计xx市城市人口将有所增加，同时xx拥堵情况得到改善，公交出行人数将逐渐上升，随之基础资产收入实现增长。假设遵守公交基础资产2018年增长2%，2019年及以后年度每年增长1%。
6、假设xx公交集团在预测期间向公交乘客收取公交票款的结算方式及比例未发生重大变化。
7、假设未来预测年度（20xx年-2022年）中票价再次调整的可能性较小，预计未来预测年度将继续执行基准日票价。
8、无其他不可抗拒的因素及不可预见因素所造成的重大不利影响。
（六）基础资产现金流预测的过程和方法
本专项计划现金流预测的基础资料来源于xx公交集团提供的资料数据，通过查阅公司车辆登记信息、公交运行线路图、公交票款定价及调价文件、过往经营年度各线路运输客流量及票款收入等方面信息；另外，我们也从各类专业机构和其他市场渠道独立获取资料，包括行业资讯、分析资料、专业报告及政府文件等。
本报告预测对象为在“特定期间”内，“原始权益人”基于其合法享有的城市公共xx经营权，在“特定区域”内运营公交线路、向乘客提供公共xx运输服务而取得的“公交票款收入”。该票款现金流入主要受公交票价及公交客运量影响。具体公式如下：
基期公交票款收入=基期票价*基期乘车人次
预测期公交票款收入=预测期票价*预测期乘车人次
预测期票价=（1+票价增长率）*基期票价
预测期乘车人次=（1+客流增长率）*基期乘车人次
根据xx公交集团提供的数据和前述相关假设，我们对20xx年至2022年的公交票款收入进行预测，汇总得出全部基础资产的各期现金流。并对“特定期间”专项计划现金流在不同的客票收入下调比率及不同的预期收益率上调比率的压力情况进行了情景分析。基础资产现金流的预测基于假定的客流增长率、设定的预期收益率等假设前提；进而，在“特定期间”基础资产现金流基础上模拟不同的客票收入下调比率及预期收益率上调比率下现金流覆盖倍数情况。
（七）现金流基本结论及预测分析
1、基本结论
根据xx公交集团提供的数据和上述相关假设，项目组对“特定期间”及特定期间所处年度公交经营票款收入进行预测，汇总得出全部基础资产的各期现金流。
本专项计划设立后特定期间的基础资产现金流入预计金额（未扣除相关税费）见下表：
静态情况下基础资金现金流预测表
计划归集期
xx公交基础资产现金流入
[A]
偿还优先级资产支持证券本金
[B]
优先级资产支持证券预期收益+专项计划费用
[C]
覆盖倍数
[D=A/（B+C）]

合计
694,191,399.53
465,000,000.00
91,200,705.48

本专项计划设立后特定期间所处年度未入池资产现金流预测表
期间
预测现金流

2、压力情景下的现金流保障情况
2.1在公交客票收入方面，诸如受出租车、私家车等其他出行方式变化及雨、雪、冰冻天气增加等因素会对出行人次造成影响，进而客票收入造成一定波动。在压力场景下，假设特定期间内的客票收入下调10%、下限下调15%。
2.2在预期收益率变动方面，由于本期专项计划采用固定收益率发行，预期收益率的高低将直接影响优先级资产支持证券的信用风险，在压力场景下，将各期产品的预期收益率上调50bp、上限上调70bp。
2.3最不利情形设为客票收入下调15%、预期收益率上调70bp。
各种压力情境下现金流覆盖倍数如下表：
计划归集期
客票收入下调10%
客票收入下调15%
预期收益率
上调50bp
预期收益率
上调70bp
客票收入下调15%预期收益率上调70bp

3、基础资产现金流测算的主要影响因素分析
3.1公交票价
公交票价提高，收入上升；公交票价下降，收入下降。因此，未来票价的高低决定了未来公交收入的多少。但由于公交行业的特殊性，公交票价的制定是由物价部门作出的，企业没有调价的权利。未来预测年度中再次调整的可能性较小，预计未来年度将继续执行基准日票价。
3.2出行客流量
专项计划实际执行期间将随政府的城镇化政策、城市人口的增长以及xx市旅游事业的发展等因素影响，出行客流量增加。此影响表现为：在公交出行率不变、票价不变的情况下，出行次数的增多必然会增加公交收入。
4、现金流不足以偿付专项计划费用、收益及本金的方法措施
4.1内部信用增级方式
4.1.1超额现金流覆盖
专项计划采用了超额现金流覆盖的信用增级方式。本期专项计划对优先级资产支持证券提供超额现金流覆盖，在正常情景下，各档优先级资产支持证券本息覆盖倍数均在1.25倍以上，有较强的信用增级作用。
4.1.2优先级/次级安排
专项计划通过设定优先级/次级的本息偿付次序来实现内部信用提升。根据不同的风险、收益特征，本专项计划项下的资产支持证券分为优先级资产支持证券和次级资产支持证券。就专项计划的每一次分配而言，在当期应支付的优先级资产支持证券全部预期收益及当期应付本金支付完毕之后，方可进行当期次级资产支持证券的分配。因此，当基础资产产生的现金流不足时，次级资产支持证券将首先承担损失，从而实现了对优先级资产支持证券的信用增级。
4.2外部信用增级方式
4.2.1差额支付承诺
差额补足承诺人将按照《差额补足承诺函》的条款与条件，对专项计划资金不足以支付优先级资产支持证券的各期预期收益和未偿本金余额的差额部分承担补足义务。
专项计划的“差额补足承诺人”系指xx市公共xx（集团）有限责任公司。
4.2.2保证担保
保证人为原始权益人履行差额补足义务及剩余基础资产赎回义务提供不可撤销的连带责任保证担保。
专项计划的“保证人”：系指xx市xx工程有限责任公司。
（八）特别事项说明
资产池存在的可能影响资产池现金流预测结果的瑕疵事项，在企业委托时未作特殊说明，本会计师事务所及相关人员不承担相关责任。
（九）使用限制说明
1、本报告仅供xx股份有限公司作为管理人设立xx公交集团公交经营票款资产支持专项计划之用，不得作为其他用途。
2、对存在的可能影响基础资产现金流预测结果的重大事项（如专项计划较本报告“三、（三）专项计划及基础资产情况分析”作出更改）或瑕疵事项，xx股份有限公司和原始权益人如未告知本事务所并作出书面特别说明，本会计师事务所及相关人员不承担相关责任。
3、本报告中专项计划基础资产现金流预测遵循了谨慎性原则，但预测所依据的各种假设具有不确定性，预期事项通常并非如预期那样发生，并且变动可能重大，实际结果可能与预测性财务信息存在较大差异，使用者与投资者进行投资决策时不应过分依赖该项资料。
4、本结论不应被认为是对预测对象可实现的保证。xx会计师事务所（特殊普通合伙）以及签字注册会计师不承担因本报告使用不当所造成后果的责任。
（十）报告提出日
本报告的提出日期为20xx年12月25日。

中国·北京
二○一六年十二月二十五日
中国注册会计师：

中国注册会计师：

咨询报告备查文件目录
提示：
本咨询报告备查文件仅供本专项计划监管机构、管理人、原始权益人和认购人查阅之用，非为法律、行政法规规定，备查文件的全部或部分内容不得提供给其他任何单位或个人，也不得见诸于公开媒体。

一、xx市公共xx（集团）有限责任公司关于专项计划融资的董事会决议；
二、xx公交集团公交经营票款资产支持专项计划说明书；
三、xx市公共xx（集团）有限责任公司关于基础资产及其转让安排真实性、合法性的承诺函；
四、xx市公共xx（集团）有限责任公司的营业执照（复印件）；
五、xx股份有限公司的营业执照（复印件）；
六、现金流预测分析咨询业务委托书（复印件）；
七、xx会计师事务所（特殊普通合伙）营业执照副本（复印件）；
八、xx会计师事务所（特殊普通合伙）证券期货相关业务资格证明（复印件）；
九、注册会计师资格证书（复印件）；
十、参加本咨询项目的人员名单。

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