华东师范大学经济与管理学部专业学位教育中心《431金融学综合》[专业硕士]历年考研真题汇编（含部分答案）.pdf

目录2011年华东师范大学经济与管理学部专业学位教育中心431金融学综合专业硕士考研真题2012年华东师范大学经济与管理学部专业学位教育中心431金融学综合专业硕士考研真题2013年华东师范大学经济与管理学部专业学位教育中心431金融学综合专业硕士考研真题2013年华东师范大学经济与管理学部专业学位教育中心431金融学综合专业硕士考研真题及详解2014年华东师范大学经济与管理学部专业学位教育中心431金融学综合专业硕士考研真题2015年华东师范大学经济与管理学部专业学位教育中心431金融学综合专业硕士考研真题2016年华东师范大学经济与管理学部专业学位教育中心431金融学综合专业硕士考研真题（回忆版）2017年华东师范大学经济与管理学部专业学位教育中心431金融学综合专业硕士考研真题（回忆版）2018年华东师范大学经济与管理学部专业学位教育中心431金融学综合专业硕士考研真题（回忆版）2011年华东师范大学经济与管理学部专业学位教育中心431金融学综合专业硕士考研真题2012年华东师范大学经济与管理学部专业学位教育中心431金融学综合专业硕士考研真题2013年华东师范大学经济与管理学部专业学位教育中心431金融学综合专业硕士考研真题一、单项选择题（本大题共20小题，每小题1分，共20分）1一国货币制度的核心内容是（）。A规定货币名称B规定货币单位C规定货币币材D规定货币币值2第一次世界大战前，主要的国际储备资产是（）。A美元资产B黄金资产C英镑资产D德国马克资产3在诸多信用形式中，最基本的信用形式是（）。A国家信用B商业信用C消费信用D银行信用4下列属于直接金融工具的是（）。A企业债券B银行债券C银行抵押贷款D大额可转让定期存单5长期以来一直采用间接标价法的国家是（）。A日本B法国C英国D德国6金融市场风险中不属于系统风险的是（）。A经营B政策C利率D物价7无风险收益率为0.07，市场期望收益率为0.15，证券X期望收益率为0.12，值为1.3，那么你应该（）。A买入X，因为它被高估了B买入X，因为它被低估了C卖出X，因为它被低估了D卖出X，因为它被高估了8最典型的全能型商业银行国家是（）。A英国B德国C美国D日本9现金漏损率越高，则存款货币创造乘数（）。A不一定B不变C越大D越小10 列入经常项目的是（）。A本国居民海外存款的利息收入B国际借贷C债务减免D固定资产转移11 在宏观经济的最终平衡中占主导地位的是（）。A商品市场均衡B劳动力市场均衡C货币市场均衡D进出口均衡12 当一国货币升值时，会引起该国外汇储备的（）。A实际价值增加B实际价值减少C数量增加D数量减少13 财务管理中杜邦分析体系的核心比率是（）。A权益净利率B总资产报酬率C股息率D总资产周转率14 用于测度某一项资产的系统风险的指标是（）。A标准差B方差C阿尔法系数D贝塔系数15 某公司按照市场价格计算的目标资本结构为：60%的长期债务、40%的普通股，普通股的成本为12%，公司所得税率为25%，公司的加权平均资本成本是8.4%，则该公司长期债务的税前成本是（）。A6%B7%C8%D9.6%16 以下有关财务杠杆的说法中，正确的是（）。A息税前利润的变化影响经营杠杆系数，但不影响财务杠杆系数B总杠杆系数越大，经营杠杆系数越大C经营杠杆系数越大，财务杠杆系数越大D息税前利润不变，固定成本越大，经营杠杆系数越大17 以下有关资本成本的叙述中，错误的是（）。A资本成本是公司资本提供者所要求的最低报酬率B资本成本是公司取得资本使用权的代价C资本成本是投资资本的机会成本D项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最高报酬率18 2012年末某公司准备以2.5万元出售一台闲置的冷却设备，该设备于3年前以5万元的价格买入，税法规定的折旧费年限为9年，按照直线法计提折旧，残值率为10%，公司所得税率为25%，则该项交易对公司2012年现金流量的影响是（）。A增加2.75万元B减少0.25万元C增加2.25万元D以上答案均不正确19 某上市公司宣布的股利分配方案为：每10股送2股派发现金红利1元，股票价格为20元，则每10股转出的未分配利润为（）。A3元B41元C1元D以上答案均不正确20 以下有关营运资本的公式，错误的是（）。A营运资本流动资产流动负债B营运资本股东权益长期负债C营运资本股东权益非流动负债非流动资产D营运资本长期资本长期资产二、名词解释（本大题共6小题，每小题4分，共24分）21 铸币税22 名义利率23 欧洲货币24 修正的内部报酬率25 市盈率三、简答题（本大题共6小题，每小题8分，共48分）27 简述现行人民币汇率制度的主要内容。28 简述中央银行的三大职能。29 简述国际储备的主要内容。30 简述均值方差模型的主要内容。31 简述用于确定最优现金持有量的鲍曼模型（Baumol model）的主要内容。32 简述公司价值评估中使用的自由现金流折现模型的主要内容。四、计算题（本大题共3小题，每小题10分，共30分）33 浮动利率安排是一种规避利率风险的手段。设现在需要筹措资金100万元，期限一年，有两种方案：（1）以10%固定利率借入资金（说明：本题将真题图片中的数据5%改为10%，如果采用5%，本题计算将没有实际意义）；（2）以LIBOR利率借入资金，LIBOR利率变动如下：求两种方案各支付的利息（设利息每3个月支付一次）。34 某公司正在确定其2013年的信用政策，有A和B两种方案可供选择（如下表）。其产品单价为每件10元，变动成本为每件8元，固定成本总额保持不变，资本成本率为10%。请利用表格中的数据，为该公司在A、B方案中确定一个较优的方案。35 某公司正对一项投资项目进行评估。该项目的周期为3年，每年年末的预期现金流量为5000万元，项目期初的一次性投资支出为1.3亿元。当前市场的无风险利率为2%，市场风险溢价为4%，项目的贝塔值系数为1.5，请分析该公司是否应该接受该项目。五、论述题（本大题共2小题，每小题14分，共28分）36 试述市场经济国家中央银行调控货币供给数量的工具。37 试述商业银行中间业务的主要类型，并说明这类业务为什么越来越受到商业银行的重视。2013年华东师范大学经济与管理学部专业学位教育中心431金融学综合专业硕士考研真题及详解一、单项选择题（本大题共20小题，每小题1分，共20分）1一国货币制度的核心内容是（）。A规定货币名称B规定货币单位C规定货币币材D规定货币币值C【答案】选择何种材料作为本位币的币材，是货币制度首先需要规定的内容。它是整个货币制度赖以存在的基础。【解析】2第一次世界大战前，主要的国际储备资产是（）。A美元资产B黄金资产C英镑资产D德国马克资产B【答案】当时国际货币制度为“金本位制”，因此黄金为主要国际储备资产。【解析】3在诸多信用形式中，最基本的信用形式是（）。A国家信用B商业信用C消费信用D银行信用B【答案】虽然银行信用成了当代经济中信用的主要形式，但它却不能完全代替商业信用，商业信用仍然是整个现代信用制度的基础。商业信用不仅先于银行信用而存在，而且是银行信用发生和发展的基础，一些银行信用业务，如票据贴现、票据抵押贷款等，都是在商业信用的基础上进行的。【解析】4下列属于直接金融工具的是（）。A企业债券B银行债券C银行抵押贷款D大额可转让定期存单A【答案】直接金融工具是指资金所有者与融资者直接发生联系，没【解析】有中间第三者的参与。在上述四个选项中，BCD三项都是以银行为第三方的间接金融工具。A项中的企业债券，是融资企业与资金所有者直接发生投融资联系。5长期以来一直采用间接标价法的国家是（）。A日本B法国C英国D德国C【答案】英国和美国长期以来采用间接标价法。【解析】6金融市场风险中不属于系统风险的是（）。A经营B政策C利率D物价A【答案】系统风险又称市场风险，也称不可分散风险。该风险是指由于某种因素的影响和变化，导致股市中所有股票价格的下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。系统风险的诱因发生在企业外部，上市公司本身无法控制它，其带来的影响面一般都比较大。BCD三项都是国【解析】家宏观经济环境的基本面因素，所以都是系统风险。7无风险收益率为0.07，市场期望收益率为0.15，证券X期望收益率为0.12，值为1.3，那么你应该（）。A买入X，因为它被高估了B买入X，因为它被低估了C卖出X，因为它被低估了D卖出X，因为它被高估了D【答案】按照CAPM模型的公式，公司的R（理论）0.071.3（0.150.07）0.174，R理论R期望收益率，因此，价格按照收益率进行贴现，所以理论价格实际价格，实际价格过高，因此卖出，因为它被高估了。【解析】8最典型的全能型商业银行国家是（）。A英国B德国C美国D日本B【答案】20世纪30年代大危机之后，英国、美国（以及战后主要受美国影响的日本）开始对商业银行的业务范围，尤其是对商业银行从事【解析】投资银行业务进行了严格的限制，从而形成了一种职能分工型的银行体制。其中最重要的是，银行业必须和证券业分离，商业银行不能从事股票和公司债券的承销和交易。与此同时，欧洲大陆的德国、奥地利和瑞士等国则继续奉行全能型银行体制，商业银行可以不受限制地从事各种类型的存款、贷款，以及全面的证券业务。9现金漏损率越高，则存款货币创造乘数（）。A不一定B不变C越大D越小D【答案】存款创造乘数1（rdkrftrt），因此，分母越大，整个创造乘数越小。【解析】10 列入经常项目的是（）。A本国居民海外存款的利息收入B国际借贷C债务减免D固定资产转移A【答案】经常项目包括进出口、服务、收入、经常转移。经常转移【解析】排除了下面三项所有权转移（即资本转移）：固定资产所有权转移；同固定资产收买/放弃相联系的或以其为条件的资产转移；债权人不索取任何回报而取消的债务。所以，BCD三项都属于资本转移，应该列入“资本账户”下。而利息收入则被列入“经常项目”下的“资本收入”项下。11 在宏观经济的最终平衡中占主导地位的是（）。A商品市场均衡B劳动力市场均衡C货币市场均衡D进出口均衡A【答案】商品市场和货币市场的均衡是最主要的平衡，但是货币政策的实施最终还是为了实现商品市场的实物市场均衡。【解析】12 当一国货币升值时，会引起该国外汇储备的（）。A实际价值增加B实际价值减少C数量增加D数量减少B【答案】本币升值，按照购买力平价理论，外汇储备能够实现的本【解析】国产品的购买力下降。13 财务管理中杜邦分析体系的核心比率是（）。A权益净利率B总资产报酬率C股息率D总资产周转率A【答案】根据杜邦分析体系中各指标的关系：权益净利率销售净利率总资产周转率权益乘数，可以看出，权益净利率就是前面所提到的净资产收益率，它是所有比率中综合性最强，最具代表性的一个指标。【解析】14 用于测度某一项资产的系统风险的指标是（）。A标准差B方差C阿尔法系数D贝塔系数D【答案】系统风险是由影响整个金融市场的因素所致的，一般包括经济周期等宏观经济基本面信息。市场上的系统风险一般用市场组合的方差表示，单个资产的系统风险一般用该资产与市场组合的协方差来表【解析】示。根据的定义，衡量单个资产的系统风险，等于该资产与市场组合的协方差/市场组合的方差，所以，贝塔系数可以用来测度某一项资产的系统风险。15 某公司按照市场价格计算的目标资本结构为：60%的长期债务、40%的普通股，普通股的成本为12%，公司所得税率为25%，公司的加权平均资本成本是8.4%，则该公司长期债务的税前成本是（）。A6%B7%C8%D9.6%C【答案】RwaccRB（1t）B（BS）RSS（BS）代入公式得：8.4%RB0.750.60.120.4。解得，RB8%【解析】16 以下有关财务杠杆的说法中，正确的是（）。A息税前利润的变化影响经营杠杆系数，但不影响财务杠杆系数B总杠杆系数越大，经营杠杆系数越大C经营杠杆系数越大，财务杠杆系数越大D息税前利润不变，固定成本越大，经营杠杆系数越大D【答案】根据公式经营杠杆系数（DOL）（息税前利润固定成本）/息税前利润，固定成本越大，DOL越大。A项，财务杠杆系数是指普通股每股税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，与息税前利润有关；B项，总杠杆系数的增大可能是由于财务杠杆系数变大引起的；C项，经营杠杆变大，可能是由于固定成本变动引起的，固定成本变动并不会引起财务杠杆系数变动。【解析】17 以下有关资本成本的叙述中，错误的是（）。A资本成本是公司资本提供者所要求的最低报酬率B资本成本是公司取得资本使用权的代价C资本成本是投资资本的机会成本D项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最高报酬率D【答案】资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，资本成本是财务管理中的重要概念，首先，资本成本是企业的投资者（包括股东和债权人）对投入企业的资本所要求的最低报酬率，其次，资本成本也是投资资本项目（或本企业）的机会成本。【解析】18 2012年末某公司准备以2.5万元出售一台闲置的冷却设备，该设备于3年前以5万元的价格买入，税法规定的折旧费年限为9年，按照直线法计提折旧，残值率为10%，公司所得税率为25%，则该项交易对公司2012年现金流量的影响是（）。A增加2.75万元B减少0.25万元C增加2.25万元D以上答案均不正确A【答案】公司出售该设备，现金流量变动市值（市值账面价值）所得税2.5（2.53.5）0.252.75（万元）。【解析】19 某上市公司宣布的股利分配方案为：每10股送2股派发现金红利1元，股票价格为20元，则每10股转出的未分配利润为（）。A3元B41元C1元D以上答案均不正确B【答案】每10股送2股派发现金红利1元，实质是以股票股利加现金股利的方式分配利润。由于股票价格为20元，股票股利价值为40元，加上现金红利1元，则每10股转出的未分配利润为41元。【解析】20 以下有关营运资本的公式，错误的是（）。A营运资本流动资产流动负债B营运资本股东权益长期负债C营运资本股东权益非流动负债非流动资产D营运资本长期资本长期资产B【答案】营运资本的计算公式为：营运资本流动资产流动负债（总资产非流动资产）（总资产所有者权益长期负债）所有者权益长期负债非流动资产长期资本非流动资产（长期资产）。【解析】二、名词解释（本大题共6小题，每小题4分，共24分）21 铸币税答：铸币税指政府由于拥有货币铸造的垄断权而获得的净收入，即一种货币发行收入。（1）从历史发展来看，在金属货币时代，货币产生于实体经济，购买力取决于所含金属的重量即内在价值。货币与商品的交换，是一个等价交换的过程。在这一过程中，基本上不存在货币的发行收入。但当货币形式发展到不足值货币，特别是到了信用货币时代，货币发行脱离了实体经济的束缚，货币发行就成为一种特权，能为发行者带来发行收入。西方政府曾对私人银行发行现钞课税，作为允许他们拥有货币发行特权的交换，铸币税就出现了。中央银行建立后，垄断了货币发行权，货币的发行收入归属政府，这种收入也被称为“铸币税”。这时铸币税已不是一种真正的税种，只是将政府垄断货币发行收入具体化，使之可以进行实际的操作，在实践上实现货币发行收入归政府所有。（2）设铸币税为S，Mt是t期的货币发行量，Mt1是t1期的货币发行量，考虑到价格因素，S（Mt1Mt）Pt，Pt为t期的价格水平。从上述公式中反映出：货币发行收入与价格水平成反比，物价水平越低，中央银行同等数额货币发行的铸币税就越高；货币发行收入与新增货币发行量成正比，新增货币发行量越大，铸币税越高。（3）同时在国际金融中，铸币税是指一国因其货币为他国所持有而得到的净收益。如其他国家持有美元，则意味着美国可以用本国发行的没有内在价值的美元购买他国的商品和金融资产，也就是说美国无偿占有了他国资源。这是由于美元作为国际货币的地位而取得的特权。因此一国因货币输出赚取的物质利益也被称为“铸币税”。22 名义利率答：名义利率是央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率。即指包括补偿通货膨胀（包括通货紧缩）风险的利率。23 欧洲货币答：欧洲货币指由欧洲发行国境外银行体系所创造的该种货币存贷款业务。狭义的欧洲货币是指在欧洲一国国境以外流动的该国货币资金，亦即欧洲各国商业银行吸收的除本国货币以外的其他国家的货币存贷款。广义的欧洲货币泛指存放在货币发行国境外（既包括欧洲也包括其他国家）银行中的各国货币。24 修正的内部报酬率答：内部报酬率在非正常现金流项目中可能不唯一，修正的内部报酬率（MIRR）是对内部报酬率（IRR）的修正，即通过对现金流进行修正之后再计算内部报酬率。修正的方式通常有：贴现法，即将所有的负的现金流采用必要报酬率贴现转化为现值，并与初始投入相加后再计算IRR；再投资法，即将除了第一期之外所有的现金流（正的和负的）累积计算复利直到项目的末期，然后再计算IRR；综合法，即综合使用前两种方法，将负的现金流贴现到初期，将正的现金流贴现到末期，然后再计算IRR。25 市盈率答：市盈率又称市价与每股盈余比率、本益率，指普通股的市价与每股收益的比率。其中，每股收益（净利润优先股股利）/发行在外的普通股股数。以P表示普通股的市价，E表示每股收益，D表示普通股每股股利，则其中D/E即为股利支付率，D/P即为股利价格比。市盈率是衡量公司普通股市价高低的重要指标，也是投资者进行投资决策、发行人确定发行价格的重要参照指标，同时该指标衡量了股份制企业的盈利能力。股价与每股收益进行比较反映投资者对每1元净利润所愿支付的价格。这一比率越高，意味着公司未来成长的潜力越大。一般说来，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；反之，每股收益越低，市盈率越高，投资风险也就越大。在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大；反之，市价越低，市盈率越低，风险也就越小。三、简答题（本大题共6小题，每小题8分，共48分）27 简述现行人民币汇率制度的主要内容。答：我国目前现行的汇率制度为以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。其主要内容主要包括以下几个方面：（1）汇率的管理机构。人民银行负责根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币汇率变动，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。（2）中间价格的确定。中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。（3）浮动区间的确定。每日银行间外汇市场美元兑人民币的交易价仍在中国人民银行公布的美元交易中间价上下0.3%的幅度内浮动，非美元货币兑人民币的交易价在中国人民银行公布的该货币交易中间价上下1.5%的幅度内浮动。中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区间。（4）对外汇指定银行的挂牌价的规定。外汇指定银行对客户挂牌的美元兑人民币现汇买卖价不得超过中国人民银行公布的美元交易中间价上下0.20，现钞买卖价不得超过现汇买卖中间价上下1%。外汇指定银行对客户挂牌的非美元货币兑人民币现汇买卖中间价，由外汇指定银行以中国人民银行公布的美元交易中间价为基础参照外汇市场行情自行套算和调整。非美元货币兑人民币现汇卖出价与买入价之差不得超过现汇买卖中间价的0.8%。现钞卖出价与买入价之差不得超过现汇买卖中间价的4%。特殊情况需扩大买卖价差幅度的，外汇指定银行应向国家外汇管理局申请批准。28 简述中央银行的三大职能。答：中央银行的职能一般被归纳为发行的银行、银行的银行和政府的银行。（1）中央银行是“发行的银行”所谓的发行的银行是指中央银行垄断了全国的货币发行权，成为一国惟一的货币发行机关。这是其与商业银行和其它金融机构的不同之处，也是中央银行发挥其职能的基础。中央银行垄断货币的发行权，有利于其调节与管理货币流通，控制货币供应量，维持货币的稳定。（2）中央银行是“银行的银行”作为银行的银行，中央银行对商业银行和其它金融机构发挥着特殊的作用。第一，吸收与保管存款准备金，以加强存款机构的清偿能力。一旦发生信用危机，中央银行可给予资金支持。中央银行也可通过存款准备金率的变动来调节一国的货币供应量。第二，充当最后贷款人，对商业银行提供信贷。当商业银行和其它金融机构发生资金短缺或周转不灵时，可以向中央银行要求资金融通。中央银行一般通过票据的再贴现向商业银行提供融资贷款，而贴现率的高低也就成了中央银行调控货币供应量的重要杠杆。第三，作为全国票据清算中心，组织全国票据清算事宜。中央银行作为清算银行可为各商业银行和金融机构间货币的收付转账提供快捷便利的服务，解决单个银行清算的困难。（3）中央银行是“政府的银行”中央银行作为政府的银行是指其拥有管理全国金融机构的权力，是一国货币政策的制定者与执行者，又是国家信用的提供者，并代理国家财政收支及提供各种金融服务。具体地说，其职能有：第一，代理国库业务；第二，对政府提供信用；第三，管理金融活动，调节一国经济；第四，代表政府参与国际金融活动；第五，经政府授权，保管全国的黄金与外汇储备。29 简述国际储备的主要内容。答：国际储备又称自有储备，指一国政府持有的，可以随时用于平衡国际收支差额、对外进行支付和干预外汇市场的国际间可以接受的资产总和。其必须具备三个特性：可获得性、流动性、普遍接受性。国际储备由四部分构成，它们是外汇储备、黄金储备、在国际货币基金组织的储备头寸、特别提款权。外汇储备是一国政府持有的、被各国普遍接受的、可自由兑换的外国货币及由其表示的短期金融资产（主要是银行存款和国库券），是当今外汇储备的主体。黄金储备是一国政府作为金融资产所持有的货币性黄金，非货币性黄金不在此列。在国际货币基金组织的储备头寸是指成员国在国际货币基金组织普通账户中可以自由提取使用的资产，又称普通提款权。特别提款权是国际货币基金组织对成员国按其份额分配的、可用以归还国际货币基金组织贷款和成员国间清偿债权债务的账面资产。其具有与其他储备资产不同的特点：它不具有内在价值，是一种人为创造的纯粹账面资产；它没有商品贸易及金融交易基础，由基金组织按基金份额比例无偿分配给成员国；限定在成员国政府与基金组织及各成员国之间发挥作用。30 简述均值方差模型的主要内容。答：均值方差模型是由马科维茨在1952年提出的风险度量模型。该模型解决了如何测定组合投资的风险与收益以及如何平衡这两项指标进行资产配置的问题。模型前提假设包括：投资者在考虑每一次投资选择时依据某一持仓时间内的证券收益的概率分布；投资者是根据证券的期望收益率估测证券组合的风险；投资者的决定仅仅是依据证券的风险和收益；在一定风险水平上，投资者的期望收益最大，相对应的是在一定的收益水平上，投资者希望风险最小。根据以上假设，马科维茨确立了证券组合预期收益、风险的计算方法和有效边界理论，建立了资产配置的均值-方差模型：目标函数：min2（rp）xixjCov（ri，rj），rpxixj。限制条件：xi1（允许卖空）或xi1，xi0（不允许卖空）其中，rp为组合收益，ri为第i只股票的收益，xi，xj为证券i、j的投资比例，2（rp）为组合投资方差，Cov（ri，rj）为两个证券之间的协方差。上式表明，在限制条件下求解xi使组合风险2（rp）最小，可通过拉格朗日目标函数求得。其经济学意义是，投资者可以预先确定一个确定收益，通过上式可确定投资者在每个投资项目上的投资比例，使其风险最小。不同期望收益就有不同的最小方差组合，这就构成了有效边界。图1给出了均值-方差二维空间中的投资机会集的有效边界。图1有效边界示意图上图说明，单个资产或组合的风险越大，收益率越高，风险越小，收益率越低。有效边界包括了在可达到的期望收益率下方差最小的投资组合。31 简述用于确定最优现金持有量的鲍曼模型（Baumol model）的主要内容。答：存货模式是美国经济学家威廉鲍莫尔在1952年首先提出的，他认为现金持有量在许多方面与存货经济批量相似，可根据存货模型确定目标现金持有量。存货模式的基本原理是将持有现金的机会成本同转换有价证券的交易成本进行权衡，以求得两者相加总成本最低时的现金余额，从而确定最佳现金持有量。该模型假定：一定时期内公司未来的现金需求总量可以预测；公司所需的现金可以通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小；现金支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足；有价证券的利率或收益率以及每次公司将有价证券转换为现金所支付的交易成本可以获悉并固定不变。在这些假设条件下，现金余额随着时间的推移呈现出一定的规律性，如图2所示的锯齿形。公司期初持有一定量的现金C（出售有价证券获得），若每天平均流出量大于流入量，到一定时间后现金余额降至零时，公司必须再出售有价证券进行补充，使下一周期的期初现金余额恢复到最高点（C），而后这笔现金再供生产逐渐支用，待其余额降至零后又进行补充，如此反复进行。图2存货模式下的现金余额变动与现金持有量决策相关的成本主要包括：（1）持有现金的机会成本，即公司持有现金所放弃的将其用于其他投资机会可能获得的收益，如投资于有价证券而带来的利息或股利收入等，所以机会成本一般按有价证券的利率计算，并与现金持有量呈同方向变化，即现金持有量越大，持有现金的机会成本就越高；反之亦然。（2）现金与有价证券转换的交易成本，如经纪人费用、相关税金及其他管理成本等。假设这些成本只与转换次数有关，那么这一成本的高低与现金持有量呈反方向变化，即现金持有量越大，有价证券转换次数越少，转换交易成本越低；反之亦然。现金持有量与这两种成本之间的关系可以用图3来表示。从图3中可以看出，机会成本线向右上方倾斜，交易成本线向右下方倾斜，总成本线是一条凹形抛物线，该抛物线的最低点即为公司持有现金总成本的最低点。这一点所对应的横轴上的现金持有量C*，即为最佳现金持有量。图3存货模式图存货模式下持有现金的总成本可用公式表示为：式中：TC表示持有现金的总成本；C表示现金持有量，即每次有价证券变现的数量；r表示有价证券利息率（机会成本）；T表示一定时期内的现金总需求量；F表示每次转换有价证券的交易成本。将上式中的C作为变量，TC为C的函数，对该公式求一阶导数并令其等于零，就可以得到最佳现金持有量C*的计算公式：再将公式代入原式中得：32 简述公司价值评估中使用的自由现金流折现模型的主要内容。答：（1）股权自由现金流量（FCFE）估价模型股权自由现金流量是指归属于股东的剩余现金流量，即公司在履行所有的财务责任(如债务的还本付息)、满足其本身再投资需要之后的剩余现金流量，如果有发行在外的优先股，还应扣除优先股股利。如果预期FCFE的增长率将一直保持稳定状态，特别是增长率等于或者稍低于名义经济增长率，可采用稳定增长模型，即股票价值可按下式计算：式中：Vs表示股权资本价值，g表示股权自由现金流量稳定增长率。如果净收益、资本性支出、营运资本追加额以同一比率增长，则股权自由现金流量增长率可采用股利增长率的估算方法。如果公司当前处于高增长阶段，并预期在今后一段时期内仍保持这一较高的增长率，随后支持高增长率的因素消失，增长率维持在与名义经济增长率持平的水平，可采用二阶段增长模型，则股权价值等于高增长阶段的FCFE现值加上期末价值的现值。即：其中：式中：Vn表示第n期股权资本价值。（2）公司自由现金流量（FCFF）估价模型公司自由现金流量是指公司在支付了经营费用和所得税之后，向公司权利要求者（普通股股东、公司债权人和优先股股东）支付现金之前的全部现金流量。即：公司自由现金流量普通股股权自有现金流量债权现金流量优先股股权现金流量。公司价值是指公司预期自由现金流量的现值，其基本表现形式如下：式中：FCFFt表示第t期公司自由现金流量；rw表示加权平均资本成本；MVb表示公司负债的市场价值。根据自由现金流量增长率的不同特点，自由现金流量模型也可采用稳定增长模型、二阶段增长模型和三阶段增长模型，其计算原理与FCFE估价原理相同。四、计算题（本大题共3小题，每小题10分，共30分）33 浮动利率安排是一种规避利率风险的手段。设现在需要筹措资金100万元，期限一年，有两种方案：（1）以10%固定利率借入资金（说明：本题将真题图片中的数据5%改为10%，如果采用5%，本题计算将没有实际意义）；（2）以LIBOR利率借入资金，LIBOR利率变动如下：求两种方案各支付的利息（设利息每3个月支付一次）。解：（1）以10%固定利率借入资金每一次支付的利息：10010%42.5（万元）支付的总利息为：10010%10（万元）（2）以LIBOR利率借入资金第一次支付的利息：10012%43（万元）第二次支付的利息：10010%42.5（万元）第三次支付的利息：1009%42.25（万元）第四次支付的利息：1008%42（万元）支付的总利息为：32.52.2529.75（万元）34 某公司正在确定其2013年的信用政策，有A和B两种方案可供选择（如下表）。其产品单价为每件10元，变动成本为每件8元，固定成本总额保持不变，资本成本率为10%。请利用表格中的数据，为该公司在A、B方案中确定一个较优的方案。解：假设固定成本为Z。A方案：公司收到的净现值为（104800098%）/（110%/12）848000Z300079512ZB方案：公司收到的净现值为（106000097%）/（110%/6）860000Z500087459Z因此公司应该采用B方案的信用政策。注意：采用净现值法去判断两种方案的净现值大小，进行比较。（1）采用了n/30这种信用政策，可以判断，购货方肯定等到30天截止进行款项支付，因为更早的支付意味着更多的利息损失，同理n/60，因此两种方案的贴现时间分别为一个月和两个月。（2）两种方案的区别除了信用政策的不同导致贴现时间不同以外，还要注意坏账率的不同。（3）无论坏账率是多少，公司的成本仍然是100%货物的成本。因此在计算成本的时候不需要乘以坏账率。35 某公司正对一项投资项目进行评估。该项目的周期为3年，每年年末的预期现金流量为5000万元，项目期初的一次性投资支出为1.3亿元。当前市场的无风险利率为2%，市场风险溢价为4%，项目的贝塔值系数为1.5，请分析该公司是否应该接受该项目。答：使用净现值方法来评估该项目：（1）该项目的贴现率为：RRf（RmRf）2%1.54%8%（2）NPV1.30.5（18%）0.5（18%）20.5（18%）30.01（亿元）因为NPV小于零。所以拒绝该项目。五、论述题（本大题共2小题，每小题14分，共28分）36 试述市场经济国家中央银行调控货币供给数量的工具。答：市场经济国家中央银行一般通过货币政策工具来调控货币供给数量，货币政策工具包括一般性的货币政策工具、选择性的货币政策工具和其他政策工具。（1）一般性的货币政策工具指各国中央银行普遍运用或经常运用的货币政策工具。一般性的货币政策工具包括以下三种：一是存款准备金政策；二是再贴现政策；三是公开市场业务。存款准备金政策，是指中央银行通过调整法定存款准备金比率，来影响商业银行的信贷规模，从而影响货币供应量的一种政策措施。法定存款准备金率是指金融机构按规定向中央银行缴纳的存款金额占其存款总额的比率。中央银行通过调整准备金率，影响金融机构的信贷资金供应能力，从而间接调控货币供应量。再贴现政策，是指中央银行通过直接调整或制定对合格票据的贴现利率，来干预和影响市场利率以及货币市场上的供给和需求，从而调节市场货币供应量的一种货币政策。再贴现是指商业银行将已同客户办理过贴现的未到期的商业票据提交中央银行并要求付给现款的一种行为，是中央银行对商业银行放款的形式之一。公开市场业务，是指央行通过在金融市场上买进或卖出政府债券来调节货币供给量。当需要放松银根刺激经济时，央行可买进政府债券以增加货币供给；当需要遏制通货膨胀防止经济过热时，可进行反向操作。（2）选择性的货币政策工具，是指中央银行针对某些特殊的信贷或某些特殊的经济领域而采用的工具，以某些个别商业银行的资产运用与负债经营活动或整个商业银行资产运用与负债经营活动为对象，侧重于对银行业务活动质的方面进行控制，是常规性货币政策工具的必要补充，常见的选择性货币政策工具主要包括：消费者信用控制；证券市场信用控制；不动产信用控制；优惠利率；特种存款。（3）其他政策工具，除以上常规性、选择性货币政策工具外，中央银行有时还运用一些补充性货币政策工具，对信用进行直接控制和间接控制。包括：信用直接控制工具，指中央银行依法对商业银行创造信用的业务进行直接干预而采取的各种措施，主要有信用分配、直接干预、流动性比率、利率限制、特种贷款；信用间接控制工具，指中央银行凭借其在金融体制中的特殊地位，通过与金融机构之间的磋商、宣传等，指导其信用活动，以控制信用，其方式主要有窗口指导、道义劝告。37 试述商业银行中间业务的主要类型，并说明这类业务为什么越来越受到商业银行的重视。答：中间业务，是指商业银行以中介人的身份代客户办理各种委托事项，并从中收取手续费的业务。主要包括结算业务、租赁业务、信托业务、代理业务、信用卡业务、代保管业务和信息咨询业务等，具体内容如下：结算业务，是指各经济单位之间因交易、劳务、资金转移等原因所引起的货币收付行为（清算则是指银行之间的货币收付）。租赁是指以收取租金为条件出让物件使用权的经济行为。租赁可以分为经营性租赁和融资性租赁两种类型。商业银行所从事的租赁业务主要是融资性租赁。融资性租赁则是以融资为目的，其操作过程是：出租人（商业银行或租赁公司）根据企业的要求，筹措资金，购买企业所需的设备，然后出租给企业，收取租金；待租赁期满后，再以象征性的价格将租赁物出售给企业。信托，即信任委托。商业银行的信托业务是指它接受个人、机构或政府的委托代为管理、运用和处理所托管的资金或财产，并为受益人谋利的活动。商业银行对信托业务一般只收取有关的手续费 信用卡是由商业银行或专门的信用卡公司发行的一种现代支付工具。代收业务。这是银行根据各种凭证代替客户收取款项的业务。最常见的是银行代收支票，客户将收到的由其他银行付款的支票交给自己的开户银行委托代收。另外还有代理客户收取各种费用，例如水费、电费、话费等 信息咨询业务。金融经济信息是一种特殊的商品，是“无形的财富”。信息和资金已成为商业银行的两大主要商品，银行既是信用中介，又是信息中介。随着银行信息咨询服务的不断开拓，信息收入也将逐步超过利息收入，成为银行主要的收入来源。中间业务受到商业银行重视的原因：规避资本管制，增加盈利来源。商业银行为了维持其盈利水平，纷纷设法规避资本管制给银行经营带来的限制，注重发展对资本没有要求或资本要求较低的中间业务，使银行在不增加资本金甚至减少资本金的情况下，仍可以扩大业务规模，增加业务收入，提高盈利水平。适应金融环境的变化。20世纪70年代以后，融资出现了证券化和利率自由化趋势，银行资产来源减少，存贷利差缩小，银行资金运用又受到许多限制，商业银行经营面临更大的困难。为了适应经营环境的变化，一些实力雄厚的大银行依靠自己客户多、人才多的优势，选择了大力发展中间业务的经营策略，从而使中间业务迅速扩张。转移和分散风险。由于资产业务的风险提高，商业银行注重寻求发展资产业务以外的中间业务，以分散和转移风险。适应客户对银行服务多样化的要求。金融衍生工具的层出不穷，各种非银行金融机构金融服务多样化对商业银行带来了挑战，商业银行为了巩固与客户的关系，便大力发展代理客户进行衍生工具服务。商业银行自身的有利条件促使其发展中间业务。科技进步推动商业银行中间业务的发展。计算机技术和信息产业的迅速发展，对商业银行中间业务的开展起了极大的推动作用。2014年华东师范大学经济与管理学部专业学位教育中心431金融学综合专业硕士考研真题2015年华东师范大学经济与管理学部专业学位教育中心431金融学综合专业硕士考研真题一、单项选择题（本大题共20小题，每小题1分，共20分）1信用的基本特征是（）。A平等的价值交