股票期权培训基础.pptx

股票期权业务交流海外期权市场发展概况1.全球期权业务发展概况从全球衍生品市场的发展状况来看，衍生品市场将是区别于现货市场（证券、商品交易）的另一大蓝海之地。全球衍生品市场中场内期权品种较为丰富，涵盖股指期权、个股期权、利率期权、外汇期权等。股票期权方面，我国仅有一只50ETF期权。2017年全球场内期权合约的成交量为103.5亿手，较2016年上升11%。北美地区场内期权合约的成交量为51.69亿手，居全球首位。亚太地区场内期权成交量为32.35亿手。我国大陆地区场内期权成交量仅为1.8亿张，发展空间巨大。注：“其他”是指希腊、以色列、南非和土耳其的交易所。数据来源：FIA2008200920102011201220132014201520162017-2,000,000,0004,000,000,0006,000,000,0008,000,000,00010,000,000,00012,000,000,00014,000,000,000OtherLatinAmericaEuropeAsiaNorthAmerica2.美国期权市场发展概况 芝加哥期权交易所（CBOE）作为场内期权的开创者，一直保持了在期权市场的领先地位，在美国占有20%左右的市场份额，在CBOE挂牌交易的个股期权3000余种、ETF期权600余种、指数期权40余种，日均交易量达到500万手合约以上。美国是全球最大的个股期权市场和ETF期权市场，每年个股期权和ETF期权成交量均占全球的50%以上。2017年美国期权市场总成交量为41亿手，其中个股期权和ETF期权成交量占比非常高，均达到40%以上，利率期权占10%。1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月050,000,000100,000,000150,000,000200,000,000250,000,000300,000,000350,000,000400,000,000认购认沽3.韩国期权市场发展概况 韩国期权市场具有散户比例高，合约规模小，投机色彩浓厚的特点。股指期权投资者中，个人投资者成交量占比最高曾达到整个市场成交量的70%。韩国证券期货交易所（KRX）交易的股指期权占到全球股指期权成交量的80%，连续十年排名世界第一。1997年，KRX推出了KOSPI 200指数期权，推出首年成交量便达到450万张。1998年，伴随亚洲金融危机的愈演愈烈，具有良好避险功能的期权成交量快速放大，KOSPI 200指数期权当年成交量达到3200余万张。进入21世纪以后，韩国的股指期权成交量便稳居全球首位，2002-2004年进入快速发展期，这三年的成交量甚至超过全球股指期权成交量的80%。4.香港期权市场发展概况 香港是颇为成功的新兴期权市场之一，也是亚太地区最早进行股票期权交易的市场。截止2017年底，香港交易所共有6只指数期权，86只股票期权和1只货币期权。2017年，HKEX期权成交总量为成交量13.78亿张。国内场内期权市场发展概况场内期权市场发展概况 上交所于2015年2月9日推出首支场内期权50ETF期权，拉开了场内期权交易的序幕。从2015年至今，50ETF期权交易量逐年增长 -2015年日均交易量10.63万张，2018年6月日均交易量为104.85万张，增长率高达886%；-市场参与者从2015年的8万户增长到2018年6月的27万户，增长率为235.58%。期权市场指标2018年（至6月）2017年2016年2015年日均成交量104.85万张75.40万张32.41万张10.63万张日均成交金额6.44亿元3.66亿元1.77亿元1.0亿元场内期权发展趋势u推出更多期权品种：我国的期权市场仍处于初始阶段，品种单一，随着市场的发展将逐步推出个股期权、指数期权等新的交易品种。u市场规模增大：当监管进一步放宽，期权品种增加，期权市场规模可能不会如同现在这样在每月成交量的基础上逐步提高，而是爆发性地翻倍增长。u推出组合保证金：组合保证金是指通过构建组合策略达到保证金冲销或减免，投资者可在盘中通过构建组合策略，降低交易保证金，提高资金利用率。基本概念理解期权是什么？期 权在约定的时间，按约定的价格，行使交易的权利认购期权：在行权日，按行权价，行使买入标的的权利行权日行权价买or卖认沽期权：在行权日，按行权价，行使卖出标的的权利期权是什么？买房楼花认购期权粮食最低收购价政府免费赠送的认沽期权认购期权 看涨期权 认沽期权 看跌期权期权是什么？期权买家期权卖家权利权利金期权标的到期日有权利交易到期日有义务交易缴纳保证金风险转移持有股票买入认沽期权抑或在卖空股票时(融券)买入认购期权收益倍增在可用资金并不多时，通过买入认购（认沽）期权获得杠杆收益立体化作战多维度交易期权的功能期权的功能收益倍增2018年2月9日，50ETF开盘大跌2.99%，盘中最大跌幅达7.69%50ETF认沽期权合约均大幅上涨支付少量权利金，获得标的资产价格变动带来的杠杆性收益。期权的功能收益倍增期权杠杆率计算杠杆率=标的价格/期权价格 Delta期权的功能立体化作战股票期货期权看涨看涨看跌看涨看不涨看跌看不跌看大涨或大跌看横盘期权的功能立体化作战-19-合约标的上证50交易型开放式指数证券投资基金（50ETF）合约类型认购期权和认沽期权合约单位1张=10000份（股）合约月份当月、下月及随后两个季月到期日到期月份的第四个星期三交易机制T+0权利金期权合约实时行情价格涨跌幅非固定、非线性涨跌幅认购期权涨幅=max合约标的前收盘价0.5，min（2合约标的前收盘价行权价格），合约标的前收盘价10；认购期权跌幅=合约标的前收盘价10；认沽期权涨幅=max行权价格0.5，min（2行权价格合约标的前收盘价），合约标的前收盘价10；认沽期权跌幅=合约标的前收盘价10；期权基本知识-什么是期权-19-期权应用实例-买认购期权保险？投机？案例：买认购期权3月9日有望突破震荡调整后有望再次启动，买股票还是买期权？案例：买认购期权3月9日50ETF4月2.4Call4月16日0.08160.73362.3973.147涨幅 31%涨幅 800%案例：买认购期权3月月9日价格日价格4月月16日价格日价格50ETF2.3973.14750ETF购4月24000.08160.7336股价收益2.4股价收益2.4买入10000股50ETF，成本23970，盈利7500买入10000股call，成本816，盈利6520买入293750股call，成本23970，盈利191525如果到期时50ETF2.4？保险？投机？期权应用实例-买入认沽期权保险？做空？如何利用期权的保险属性？保护性认沽：持有股票，同时买入虚值的认沽期权。买（认沽）保险到期股价策略收益买入认沽期权持有股票组合策略n 期权保险策略，也称保护性买入认沽策略，是指投资者在已经拥有标的证券、或者买入标的证券的同时，买入相应数量的认沽期权。保有潜在的上涨收益若下跌则为持有人提供保护持有股票/ETF买入认沽期权保险策略-2018年2月7日，50ETF开盘3.142。-投资者早盘以每份3.142元的价格买入10万份上证50ETF-2018年2月9日，50ETF收盘2.803，亏损33900。面对如此窘境他该怎么办？-2018年2月7日，大跌后赶紧买入10张“50ETF沽3月3100”合约，盘中支付了5500元。-2018年2月9日，该合约上涨524%，获利28840。情景对策案例：保险策略案例：保险策略 事实上，即使50ETF在2018年3月28日（3月合约到期日）前一直持续下跌，他可以好好使用这份“后悔药”，依然以每份3.10的价格卖出手中的10万份50ETF，从而实现止损的目的。没买“保险”，3日收盘时亏损33900元买了“保险”，3日亏损5060元疑问1：目前没有持有50ETF，能否运用保险策略？上证2018年K线50ETF2018年K线案例：对冲A股-30-案例：对冲A股50ETF沽9月2850（3月-7月）中国平安（3月-7月）-30-31-2018年3月21日以最高价75.51元买入1万股中国平安，当天以0.1239元买入26张50ETF沽9月2850；2018年7月5日收盘中国平安55.53元，50ETF沽9月2850收盘0.4695元案例：对冲A股无对冲盈亏VS期权对冲盈亏无对冲时盈亏用期权对冲时盈亏（55.53-75.51）*1万=-20.0万亏损26.5%（55.53-75.51）*1万=-20.0万（4695-1239）*26=+9.0万亏损14.6%最大回撤28.0%最大回撤14.8%张数张数=股票市值股票市值/（50ETF价格价格*合约单位合约单位10000）26（75.51*10000）/（2.88*10000）-31-50ETF沽9月2850（3月-7月）贵州茅台（3月-7月）案例：对冲A股2018年3月21日以最高价742.11元买入1万股贵州茅台，当天以0.1239元买入260张50ETF沽9月2850；2018年7月5日收盘贵州茅台702.39元，50ETF沽9月2850收盘0.4695元案例：对冲A股无对冲盈亏VS期权对冲盈亏无对冲时盈亏用期权对冲时盈亏（702.39-742.11）*1万=-39.7万亏损5.4%（702.39-742.11）*1万=-39.7万（4695-1239）*260=+89.9万盈利6.8%最大回撤14.6%最大回撤9.5%疑问2、如果能及时止损，何必付出买期权的成本？50ETF50ETF50ETF50ETF2月17日2月25日2月26日3月5日50ETF建仓内心的止损线新年不会开门绿吧，再等等？看来行情要变，反弹就撤！反弹很猛啊，再等等？还好没被洗出来！。绝大多数止损的心路历程50ETF沽50ETF沽50ETF沽50ETF沽2月17日2月25日2月26日3月5日50ETF建仓买入认沽期权3月28日行权价保底付出权利金，省去烦恼无数优点缺点1、下跌保护，最大损失有限2、安心持股不纠结3、股价上涨仍可获得上行收益交保费增加成本策略前提：长线看好，防止意外下跌带来损失案例：买（认沽）保险波动为王波动率交易 跨式策略n当出现可能剧烈影响市场行情的事件，但又不知其对行情的发展利多还是利空时，就可以使用买入跨式策略案例：跨式、勒式策略n组合中同时有认购和认沽，三相同：到期日、行权价、数量案例：跨式策略n(+)跨式=(+)认购(B)+(+)认沽(B)n(-)跨式=(-)认购(B)+(-)认沽(B)股价盈亏希望股价大幅变动希望股价停滞不动股价盈亏买入跨式只适用于涨跌难测，但短期会有大幅波动的情形，B取平值。案例：跨式策略n登录智远一户通，点击“期权”，选择“期权策略交易”，可勾选对应策略，并且在右下角显示该策略到期收益提、盈亏平衡点、最大损益及开仓成本等信息。n场景：2018年9月28日，面对国庆节7+2天休市及外围不确定因素，投资者老王预期节后股市出现大幅波动，但方向不明。案例：跨式策略n操作：老王于9.28日开盘，选择买入相同数量的10月份到期、行权价为2.65元的50ETF认购和认沽期权，构建买入跨式策略。n休市期间外围利空，港股大跌，节后美股大跌，上证指数四天跌破2600，而该买入跨式策略四天收益率达80.28%。n50ETF现货、期权合约及跨式多头的走势案例：跨式策略日期50ETF收盘价购10月2650沽10月2650买入跨式策略买入跨式策略收益率9.282.6590.0690.05120.1202-2.44%10.82.5330.02010.12590.14618.51%10.92.5450.01770.1170.13479.33%10.102.5450.01770.11250.13025.68%10.112.4390.00710.2150.222180.28%n买入跨式策略仅适用于高波动率行情，如后市横盘调整或温涨温跌，则投资者将面临同时损失认购期权和认沽期权权利金的风险。推荐书籍：专业期权交易James B.Bittman进阶股票期权交易James B.Bittman基础麦克米伦谈期权L.G.McMillan实战谢谢聆听聆听欢迎交流迎交流