金融分权、绿色金融发展与碳中和绩效提升.pdf
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1、第 卷第 期V o l N o 统 计 与 信 息 论 坛J OUR NA LO FS T AT I S T I C SAN DI N F O RMAT I ON 年 月D e c 【财政与金融统计】收稿日期:基金项目:国家社会科学基金项目“绿色技术创新视角下的西部地区环境规制研究”(B J Y );国家社会科学基金项目“要素禀赋变化与产业结构升级的协同机制研究”(B J Y )作者简介:杜家廷,男,重庆人,博士,教授,硕士生导师,研究方向:金融经济学;袁一馨,女,重庆人,研究方向:产业经济学;顾谦农,男,江苏南通人,博士,副教授,硕士生导师,研究方向:供应链管理.金融分权、绿色金融发展与碳中
2、和绩效提升杜家廷,袁一馨,顾谦农(重庆师范大学 经济与管理学院,重庆 ;鲍尔州立大学 米勒商学院,美国 印第安纳州 曼西市 )摘要:当前中国经济已由高速增长转向高质量发展阶段,减少碳排放,提升碳中和绩效是经济高质量发展的必然要义.基于 年间中国除港澳台和西藏外 个省份的面板数据样本,运用动态门槛效应模型对金融分权、绿色金融发展与碳中和绩效间的关系进行研究.结果显示:绿色金融对碳中和绩效具有显著提升作用,金融过度分权不利于绿色金融对碳中和绩效提升效应的发挥,存在一个有利于绿色金融发挥碳中和绩效提升作用的最适分权区间.通过异质性分析发现,金融显性分权和隐性分权对绿色金融发挥碳中和绩效提升效应的影响
3、存在差异.绿色金融发展水平和市场化水平不同区域,金融分权对绿色金融发挥碳中和绩效提升效应的影响也存在差异.当把政治晋升竞争因素纳入考察范畴后的进一步分析发现,政治晋升竞争对金融分权与绿色金融发展间的关系具有负向调节作用.为此,要有效提升碳中和绩效并顺利达成“双碳目标”,中国应高屋建瓴,坚持绿色金融发展的引领性;应循序渐进,坚持金融分权的适度性;要因应施策,坚持金融分权的异质性;要优化制度,环境、经济绩效并重考核.关键词:金融分权;绿色金融;碳中和绩效;政治晋升竞争;金融发展中图分类号:F 文献标志码:A文章编号:()引用格式:杜家廷,袁一馨,顾谦农金融分权、绿色金融发展与碳中和绩效提升J统计与
4、信息论坛,():C i t a t i o nF o r m:DUJ i a t i n g,YUAN Y i x i n,GU Q i a n n o n g F i n a n c i a ld e c e n t r a l i z a t i o n,g r e e nf i n a n c ed e v e l o p m e n ta n dc a r b o nn e u t r a l p e r f o r m a n c e i m p r o v e m e n tJ J o u r n a l o f s t a t i s t i c sa n d i n f o r
5、 m a t i o n,():一、引 言当前中国经济已由高速增长转向高质量发展阶段,减少碳排放、提升碳中和绩效是经济高质量发展的必然要义.年,中国在第 届联合国大会上庄严承诺 年前达到碳峰值,年前实现碳中和的“双碳目标”.年中国共产党二十大报告进一步指出,必须牢固树立和践行绿水青山就是金山银山理念,积极稳妥推进碳达峰碳中和.但与此同时,中国目前仍是全球最大的能源消费国和碳排放国.根据耶鲁大学和哥伦比亚大学联合发布的全球 环境绩效指数报告 显示,年中国环境绩效指数为 ,在参评的全球 个国家中位列第 名,碳减排形势依然十分严峻.作为传统金融工具在生态环境领域的运用,绿色金融不仅能利用歧视性金融配
6、置机制将环境外部性进行内生化转换,增强产业绿色低碳发展意愿,同时能够通过利益共享和风险分担机制激励绿色技术创新,提升产业绿色低碳发展能力.年中共中央国务院印发的 生态文明体制改革总体方案 首次提出绿色金融发展问题,年中国人民银行和财政部等七部委共同发布的 关于构建绿色金融体系的指导意见 正式提出要构建绿色金融体系,此后连续多年的 政府工作报告 均强调要大力发展绿色金融.截至 年末,中国绿色信贷余额已达 万亿元,绿色债券累计余额达 万亿元,绿色金融已成为中国实现“双碳目标”的关键抓手和推动中国经济高质量发展的重要动力.金融分权是中央与地方、政府与市场间金融资源配置权和控制权的分配.改革开放以来,
7、中国金融分权经历了以中国人民银行专门行使中央银行职能为标志的金融分权凸显(年)、以中国人民银行成立九大区行和四大国有银行实行垂直化管理为标志的金融集权强化(年)、以各省成立地方金融监管局和地方金融控股集团等为标志的金融分权加强(年至今)三个阶段.金融适度分权不仅能有效提升地方政府优化金融资源配置的积极性,而且能充分发挥地方政府的信息禀赋优势,缓解绿色金融发展所面临的金融约束,增强绿色金融对碳中和绩效的提升作用.但与此相反,当以经济增长为重心的政治晋升竞争机制仍普遍存在的背景下,金融过度分权会激励地方政府将稀缺金融资源更多投入到能促进经济短期快速增长的传统商业金融领域,进而对绿色金融发展产生挤出
8、效应,抑制绿色金融对碳中和绩效提升功能的发挥.基于金融分权视角探讨绿色金融对碳中和绩效的影响,有利于揭示金融分权、绿色金融发展与碳中和绩效间的内在关系,找到有利于绿色金融发展和碳中和绩效提升的最适金融分权区间,对推进中国经济高质量发展和“双碳目标”实现具有重要意义.二、文献综述(一)绿色金融与碳中和绩效关系的研究关于绿色金融与碳中和绩效关系的研究始于金融发展对碳排放影响的探讨.众多研究表明,金融发展是抑制碳排放的重要因素.R a z z a q等的研究结论证实,金融发展能有效激励企业技术创新和对环保的重视,进而对碳排放产生抑制作用.杨伟中等的研究发现,金融发展对技术创新的激励作用主要是通过缓解
9、资金约束来实现.王满仓等的研究发现,地区金融发展水平上升意味着金融资源配置结构优化和环境资本投资力度加大,这必然有助于碳中和绩效的提升.与此同时,部分学者对金融发展的碳减排效果持否定态度,如H a b i b a等基于 个主要碳排放国的考察,发现金融发展会通过促进经济增长导致能源消耗和碳排放增加.随着绿色金融业态的出现,部分学者对绿色金融的碳减排效应进行了探讨.张宇和钱水土的研究发现,当清洁研发部门融资规模占比超过临界值时,绿色金融能成功诱导清洁型技术进步,促进产业结构清洁化和碳减排.潘冬阳和陈川祺的研究发现,清洁部门相对非清洁部门往往面临着更强的金融约束,绿色金融能够缓解清洁部门的金融约束,
10、促进经济低碳转型.H e p b u r n等的研究发现,绿色金融可通过资金流向、产业整合、政策引导等多种途径来实现碳减排效果.此外,部分学者从不同绿色金融工具视角进行研究,结果也证实绿色金融对碳排放具有显著抑制效应.如王馨等以绿色信贷为例进行研究,结果证实绿色信贷具有显著的碳减排效应.F a t i c a和P a n z i c a以绿色债券为例进行研究,结果发现相比传统债券,绿色债券能更显著降低碳排放强度.(二)金融分权与绿色金融发展关系的研究金融分权概念最早由M o n t i n o l a等提出,本质上是指政府与市场,以及政府内部不同层级间金融权力边界的划分,包括显性分权和隐性分权
11、.从国内外既有研究来看,学者们对金融分权与绿色金融发展间关系的研究较为缺乏,但对金融分权与金融发展间的关系进行了较多探讨.如何德旭和苗文龙通过对财政分权与金融分权关系的研究,结果证实金融分权水平提升意味着地方对金融资源的管控能力增强,这必然会增加地方金融资源供给,促进地方金融市场更快发展.A h m a d等的研究发现金融分权可以调动地方政府更好发挥自身优势,通过市场机制充分发挥和信息交流成本有效降低来提升金融资源配置效率.与此同时,部分学者认为金融分权也可能导致金融资源配置效率损失.张彤等认为金融分权可能会导致地方政府对金融中介的过度干预和金融资源配置效率下降.究其原因,金融分权下融资约束会
12、变弱,地方政府和国有企业可轻易获取信贷资金,从而更容易导致信贷过度扩张和金融效率损耗.马灿坤等认为金融分权虽然能给予地方政府更多金融发展权,促进地方金融快速发展.但并未给予地方政府金融监管分权,这使得地方金融发展权与金融监管权发生错位,进而导致地方金融发展容易出现各种乱象和较大风险.统计与信息论坛M e r t z a n i s通过对 个发展中国家数据样本的研究结果发现,金融分权并不总是能缓解金融约束.在收入较高的发展中国家,金融分权水平提升反而加剧了融资约束,抑制了金融发展.(三)锦标赛视角下的政治晋升竞争研究基于业绩排序的锦标赛效应理论最先由L a z e a r和R o s e n提出
13、,主要用于研究科层组织中的晋升机制和岗位薪酬等问题.其特点是通过参赛代理人的相对排名而非绝对成绩来决定其晋升和薪酬水平.自十一届三中全会提出以经济建设为中心以来,中国地方政府官员的政治晋升逐步与经济增长绩效挂钩.王薇的研究发现,中国政府官员的政治晋升与地方经济绩效具有显著相关性,以锦标赛效应为特征的政治晋升竞争机制在中国地方政府官员政治晋升中广泛存在.汪峰等的研究发现,在这种竞争机制下,地方政府官员能否获得政治晋升不仅取决于其任职期间所在区域经济增长的绝对量,还取决于该区域经济增长的相对排名.为了在政治晋升竞争中获得成功,地方政府官员往往会选择有利于经济增长的短视行为.李桂君等的研究发现,锦标
14、赛视角下的政治晋升竞争会导致地方政府间在地方税收、公共投资和金融资源方面的竞争.国内外这些既有研究成果为本文提供了重要的理论借鉴.但与此同时应看到,金融分权与绿色金融、绿色金融与碳中和绩效两对关系并不是孤立的,而是存在紧密的内在共生逻辑.此外,作为影响金融分权功能发挥的重要因素,政治晋升竞争也应纳入金融分权与绿色金融发展关系的理论研究范畴.本文的边际贡献在于:一是将金融分权、绿色金融和碳中和绩效纳入同一理论分析框架进行研究,结果发现与单纯考察绿色金融与碳中和绩效关系的既有文献相比,纳入金融分权门槛变量后绿色金融对碳中和绩效的提升效应由单调递增转变为了边际递减.二是运用动态门槛效应模型分析绿色金
15、融在金融分权门槛值左右对碳中和绩效的非线性影响机制,避免了传统静态门槛效应模型可能存在的内生性问题,更准确测度了有利于绿色金融对碳中和绩效提升效应发挥的最适金融分权区间.三是基于调节效应模型,对政治晋升竞争在金融分权与绿色金融发展间的调节作用进行实证检验,为绿色金融与碳中和绩效关系理论研究拓展了新的视野.三、理论分析与研究假设(一)绿色金融对碳中和绩效的影响总体上看,绿色金融可从正向激励和反向抑制两个维度来影响碳中和绩效.绿色低碳产业以低碳甚至无碳排放为标准,具有低能耗、低污染、资源节约和环境保护等生态优势.与此同时,绿色低碳产业往往具有技术研发周期长、投资风险高和利润回收慢等特点,以利润为中
16、心的传统商业金融往往不愿对其进行投资.绿色金融是金融部门为满足环保产业资金需求、规避环境风险、适应经济转型并促进环境保护的一种金融创新行为,其核心要义是为绿色生产提供资金融通等服务.在绿色金融支持下,绿色低碳产业可通过绿色信贷、绿色债券、绿色基金和绿色股票等多种金融工具,以及风险共担和利益共享等多种融资机制获得资金配置,破解传统商业金融下面临的融资约束问题.对于高碳排放产业,绿色金融往往会采取歧视性信贷融资政策,从融资门槛和融资额度上对其进行众多限制,从而起到抑制高碳排放产业生产规模扩张,提升碳中和绩效的效果.此外,中国地大物博,区域间资源禀赋存在较大差异.就绿色金融发展水平而言,考察期间中国
17、东部地区绿色金融发展水平最高、中部地区次之、西部地区最低,其均值分别为 、和 .绿色金融发展水平最低的贵州、青海和甘肃均位于西部地区,区域差异较为明显.就碳中和绩效而言,考察期间中国东中西部地区碳中和绩效平均水平分别为 、和 ,东部地区最高,西部地区次之,中部地区最低.湖南、湖北和安徽等碳中和绩效最低的省份均处于中部地区,区域异质性同样显著.再加上不同区域间金融分权水平、经济发展水平、城镇化水平和技术创新能力等不同,而这些又是影响绿色金融与碳中和绩效的重要因素,区域异质性可能是绿色金融影响碳中和绩效过程中所具有的重要特征,为此提出理论假设H 和H.H:绿色金融对碳中和绩效具有提升效应.H:绿色
18、金融对碳中和绩效的影响存在区域异质性.杜家廷,袁一馨,顾谦农:金融分权、绿色金融发展与碳中和绩效提升(二)金融分权在绿色金融影响碳中和绩效过程中的作用金融分权水平提升意味着地方政府拥有更多金融资源配置权,其对绿色金融与碳中和绩效带来的影响是多维的.一方面,金融适度分权会促进绿色金融发展,增强绿色金融对碳中和绩效的提升作用.究其原因,地方政府相比中央政府拥有显著的信息禀赋优势.金融适度分权有利于地方政府充分发挥这种信息优势来提高金融资源配置效率,促进绿色金融发展.同时,金融适度分权也有利于增强地方政府调节绿色金融资源供求矛盾的能力,能将更多金融资源投入到绿色低碳产业领域,促进绿色金融发展.另一方
19、面,金融过度分权会抑制绿色金融发展.究其原因,金融过度分权会降低中央政府的金融权威性,从而无法有效抑制地方政府间为获取政治晋升竞争优势而展开的“逐底式竞争”.再加上碳排放具有显著的负外部性特征,相比挤占自身稀缺金融资源去发展绿色金融,地方政府更乐意采用“搭便车”方式去获取其他区域绿色金融发展带来的环境外溢收益,为此提出理论假设H.H:金融适度分权有利于绿色金融对碳中和绩效提升效应的发挥,金融过度分权会降低绿色金融对碳中和绩效的提升作用.绿色金融以改善生态环境质量,促进经济生态协调可持续发展为目标.从长期来看,绿色金融能将环境外部性进行内生化转换,推动经济与环境的可持续发展.但在短期内,经济增长
20、速度可能会因绿色金融对高碳排放产业的抑制效应而减缓.在政治晋升竞争背景下,地方政府更加重视经济的短期快速增长.金融显性分权水平越高,地方政府拥有金融自主权越多.为了满足政治晋升竞争需求,地方政府发展绿色金融的积极性不高,从而影响绿色金融提升碳中和绩效作用的发挥.与此同时,绿色金融以绿色低碳排放产业为投资对象.而该类产业往往具有技术研发周期长、投资风险高和利润回收慢等特点,以利润为中心的传统商业金融往往不愿对其进行投资.在给定中央对地方政府绿色金融发展水平施加强制标准约束条件下,较高水平的金融隐性分权能保证地方政府拥有支配更多金融资源投入绿色金融领域的权力,这有利于绿色金融对碳中和绩效提升效应的
21、发挥,为此提出理论假设H 和H.H:金融显性分权在短期内不利于绿色金融提升碳中和绩效作用的发挥.H:金融隐性分权在短期内有利于绿色金融提升碳中和绩效作用的发挥.(三)政治晋升竞争在金融分权影响绿色金融发展过程中的作用绿色金融虽能促进经济长期可持续发展,但往往并不利于经济短期快速增长.在以经济增长为考核重点的政治晋升竞争机制驱动下,发展绿色金融并不是地方政府官员获取更多政治晋升竞争优势的最优路径选择.究其原因,一是在金融资源稀缺条件下,增加绿色金融资源投入往往意味着减少传统商业金融资金投入,而传统商业金融通常更有利于促进经济短期快速增长.二是绿色金融所投资的绿色环保项目往往具有建设周期长、回报速
22、度慢的特点,地方政府官员当期的绿色金融投资收益可能要在下届官员任期内才能显现.三是绿色金融投资具有显著的正外部性特征,地方政府即使不进行任何绿色金融投资,也可通过“搭便车”方式分享到邻近区域绿色金融投资带来的环保收益.为此,当金融分权水平提升,地方政府拥有更多金融资源支配权时,政治晋升竞争机制会激励地方政府官员将更多金融资源投入到传统商业金融而不是绿色金融领域,为此提出理论假设H.H:政治晋升竞争在金融分权与绿色金融关系间具有负向调节作用.四、模型构建与变量选取(一)模型构建根据严成樑等学者的观点,绿色金融对碳中和绩效的影响可能是非线性的.与此同时,考虑到H a n s e n的静态门槛效应模
23、型对协变量具有强外生性要求,绿色金融在影响碳中和绩效的同时,碳中和绩效对绿色金融也可能存在某种程度上的反向作用.为此,这里采用K r e m e r等构建的动态门槛效应模型,用绿色金融的一阶滞后项作为工具变量进行检验,具体如式()所示:C N Pi tC N Pi,tF i ni tI(D e c e n ti t)F i ni tI(D e c e n ti t)Zi ti t()其中,C N Pi t为被解释变量碳中和绩效,C N Pi,t为被解释变量的滞后一期,F i ni t为关键解释变量绿色金融,D e c e n ti t为门槛变量金融分权;Zi t为控制变量,包括经济发展(G D
24、 P)、城镇化(U r b n)、大中型企业数量统计与信息论坛(F i r m)、技术创新(R&D)、财政赤字(D e f i c i t)和出口贸易(E x p o r t)等变量;和分别表示金融分权水平位于门槛值左右时,绿色金融对碳中和绩效的影响系数;i t表示随机扰动项,I为示性函数,为金融分权的门槛值.(二)变量设计与数据选取被解释变量碳中和绩效(C a r b o nN e u t r a lP e r f o r m a n c e,C N P):目前学术界对碳中和绩效的测度主要有单要素指标和全要素指标两种方法.单要素指标主要有碳排放强度、碳生产率和能源强度等,全要素指标主要有全要
25、素M a l m q u i s t指数、碳排放效率、综合环境绩效指数和碳减排潜力指数等.根据周兵等的观点,碳中和绩效高低最终会体现在非化石能源的利用上.为此,这里采用清洁能源生产总量的增长率来测度碳中和绩效.其中清洁能源包括水电、核电、风电、太阳能发电和其他清洁能源.门槛变量金融分权(D e c e n t):关于金融分权,不同学者的测度方法不同.包括用国有银行贷款余额占各地区贷款余额的比重来衡量,用各省地方性金融机构从业人员占全国地方性金融机构从业人员总数的比例来度量.考虑到贷款是地方金融资源的主要来源,本文借鉴何德旭等的做法,以地方金融机构贷款余额占全国金融机构贷款余额的比重来测度金融分
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