跨境电商行业深度报告.pdf

-1-丁浙川丁浙川S1090519070002S1090519070002跨境电商行业深度：长风破浪会有时跨境电商行业深度：长风破浪会有时证券研究报告证券研究报告|行业专题报告行业专题报告可选可选消费消费|商业商业20222022年年8 8月月1414日日李秀敏李秀敏S1090520070003S1090520070003-2-摘要摘要核心观点：跨境电商市场前景广阔，供需共振驱动行业快速增长。我国作为制造强国供应链基础扎实、核心观点：跨境电商市场前景广阔，供需共振驱动行业快速增长。我国作为制造强国供应链基础扎实、跨境基建完善、品牌海外认可度渐强出海成势，铸造中国跨境电商稳固优势，叠加行业增长红利成就高跨境基建完善、品牌海外认可度渐强出海成势，铸造中国跨境电商稳固优势，叠加行业增长红利成就高，短期国际形势及政策扰动不改行业长期价值。进一步挖掘优质赛道下强，短期国际形势及政策扰动不改行业长期价值。进一步挖掘优质赛道下强，我们看好，我们看好B2CB2C模式下的头模式下的头部第三方平台（速卖通、部第三方平台（速卖通、LazadaLazada、ShopeeShopee）、独立站（）、独立站（SHEINSHEIN）、精品品牌商，以及、精品品牌商，以及B2BB2B模式下的一站式模式下的一站式跨境服务平台（阿里巴巴国际站）的发展前景。跨境服务平台（阿里巴巴国际站）的发展前景。跨境电商行业蓬勃发展，步入高增长时代。跨境电商行业蓬勃发展，步入高增长时代。我国跨境电商行业快速发展持续渗透，出口跨境电商市场高景气，需求侧疫情加速海外消费线上化转移，供给侧B2B平台解决传统外贸长链路高成本的痛点、B2C模式凭借强供应成就商品高性价比，叠加政策红利推动，跨境电商实现持续性增长。细分模式来看，B2B占市场主流，处上升通道呈一超多强格局；B2C模式加速渗透占比逐年提升，格局去中心化、业内百舸争流。市场发展空间广阔，中国跨境电商优势稳固，短期国际形势及政策扰动不改长期增长趋势。市场发展空间广阔，中国跨境电商优势稳固，短期国际形势及政策扰动不改长期增长趋势。对外探寻发展空间，欧美为我国跨境电商主要出口地，中国商品凭借高性价比获得较强市场竞争力；东南亚为我国跨境出口蓝海市场，低渗透高增长以及RCEP（区域全面经济伙伴关系协定）关税减免利好下有望进一步挖掘增量空间。对内拆解自身优势，我国出口跨境电商凭借发达的制造业基础、成熟的供应链、完善的基础设施建设以及不断提升的品牌认可度，构筑了稳固的竞争力。我们认为短期疫情影响下的宏观经济、国际形势及政策造成的波动不改行业长期价值，出口跨境电商未来增长前景依然乐观。挖掘优质赛道中的强挖掘优质赛道中的强，看好看好出海出海大潮大潮下平台化、品牌下平台化、品牌化化、精品化的投资机会。精品化的投资机会。B2C出口跨境电商第三方平台助推国货出海提振产业价值，速卖通凭借海量优质优价商品实现市场份额的持续扩张，Lazada、Shopee深耕东南亚本土市场，挖掘增量空间；B2C独立站具有增长潜力，以品牌建设、流量及供应链为核心要义，SHEIN树立行业标杆；B2C精品型卖家与泛品大卖家的竞争力侧重有所不同，精品品牌商凭借产品研发实力和品牌溢价实现更强盈利、铸就坚实壁垒，精品化或将为商家跨境出海的长期发展趋势。B2B跨境平台以一站式全渠道服务为趋势，阿里国际站通过打造数智化供应链加固产业核心竞争力。投资建议：投资建议：我国跨境电商如日方升，优质赛道助推参与者高质量发展。我们看好B2C模式下的头部第三方平台（速卖通、Lazada、Shopee）、独立站（SHEIN）、精品品牌商，以及B2B模式下的一站式跨境服务平台（阿里巴巴国际站）。风险提示：风险提示：宏观经济风险;海关政策风险;贸易摩擦;海外疫情影响超预期;行业竞争加剧。qRoRrMtNqMtQoPnPoQtPrQaQ9R9PnPmMmOnPiNoOuMfQqRqN9PrQvMvPtPsPwMmRuN-3-一一、跨境出海乘风而起，出口跨境电商步入高增长时代、跨境出海乘风而起，出口跨境电商步入高增长时代二、蓝海市场前景广阔、中国跨境电商优势稳固，短期国际形势及政策二、蓝海市场前景广阔、中国跨境电商优势稳固，短期国际形势及政策扰动不改长期价值扰动不改长期价值三、行业红利下百花齐放，挖掘优质赛道强三、行业红利下百花齐放，挖掘优质赛道强四、投资建议及风险提示四、投资建议及风险提示目录目录-4-目录目录一、跨境出海乘风而起，出口跨境电商步入高增长时代一、跨境出海乘风而起，出口跨境电商步入高增长时代 我国跨境电商行业快速发展、持续渗透，以出口为主导 B2B出口跨境电商处上升通道，B2C市场加速增长、业内百舸争流 海外电商零售市场有待渗透，供需驱动下跨境出海如日方升-5-我国跨境电商行业快速发展、持续渗透，以出口占主导我国跨境电商行业快速发展、持续渗透，以出口占主导我国跨境电商行业规模增速超我国跨境电商行业规模增速超1515%，渗透水平提至渗透水平提至3636%。据网经社数据，2021年我国跨境电商行业（包含进出口）交易规模达14.2万亿元，2017-2021年CAGR为15.2%，行业渗透率（跨境电商交易额占我国货物贸易进出口总额之比）占由2017年的29%提升至36.2%，国际出口快递业务量整体也呈现上升趋势。与进出口贸易结构类似与进出口贸易结构类似，我国跨境电商我国跨境电商市场以出口为主导市场以出口为主导。2021年国内出口跨境电商和进口跨境电商分别为11万亿和3.2万亿元，占比分别为77.5%和22.5%。资料来源：网经社，国家邮政局，招商证券图：图：20172017-20212021年我国跨境电商行业规模及增速年我国跨境电商行业规模及增速图：图：20172017-20212021年我国跨境电商行业渗透率年我国跨境电商行业渗透率图：图：20172017-20212021年我国跨境电商进出口结构年我国跨境电商进出口结构0%5%10%15%20%05000010000015000020172018201920202021跨境电商行业交易规模（亿元）YoY0%10%20%30%40%50%20172018201920202021跨境电商行业渗透率78.2%78.9%76.5%77.6%77.5%21.80%21.1%23.5%22.4%22.5%0%20%40%60%80%100%20172018201920202021出口占比进口占比05000100001500020000250002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-01规模以上国际及港澳台快递量（亿件）图：国际及港澳台快递量整体自图：国际及港澳台快递量整体自20192019年起呈上升趋势年起呈上升趋势-6-出口跨境电商产业链参与者众多，出口跨境电商产业链参与者众多，B2BB2B为主流、为主流、B2CB2C占比提升占比提升 按产业链各环节划分按产业链各环节划分，跨境电商全链路的核心元素跨境电商全链路的核心元素包含上游供应商包含上游供应商/品牌商品牌商，中游跨境电商交易平台中游跨境电商交易平台/服务商服务商，以及下游渠道商以及下游渠道商/终端消费者终端消费者。其中交易平台包括综合型电商平台模式、自营模式；服务商涉及软件服务、支付、仓储物流、营销等产业链各环节的服务支持。按交易对象属性划分按交易对象属性划分，跨境电商平台可分为跨境电商平台可分为B B2 2B B和和B B2 2C C两类两类。B2B为外贸主流，约占比七成；同时在品牌化趋势及跨境电商零售平台渗透率持续增长的推动下，B2C类高速增长、占比逐年提升。图：跨境电商全产业链要素、分类及代表平台图：跨境电商全产业链要素、分类及代表平台图：图：20162016-2025E2025E我国出口跨境电商我国出口跨境电商B2B/B2CB2B/B2C模式占比模式占比上游：品牌商上游：品牌商中游：跨境电商交易平台中游：跨境电商交易平台/服务商服务商下游下游0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20162017201820192020 2021E2022E2023E2024E2025E跨境B2B模式跨境B2C模式跨境电商跨境电商交易跨境电商服务跨境进口跨境出口B2BB2CC2C信息服务平台交易服务平台平台型自营型软件服务金融支付仓储物流营销服务+消费者渠道商资料来源：网经社，亿欧智库，招商证券-7-B2BB2B出口跨境电商：行业处于上升通道，市场呈一超多强局面出口跨境电商：行业处于上升通道，市场呈一超多强局面B B2 2B B出口跨境电商规模增速超出口跨境电商规模增速超2020%，线上交易渗透率仍具较大提升空间线上交易渗透率仍具较大提升空间。据艾瑞咨询，2016-2020年B2B出口跨境电商规模CAGR达23%，预计2021-2025E增速将达28%。同时，目前B2B出口跨境电商仍以线上撮合功能为主（2020年线上撮合占比85%，线上交易15%），疫情导致线下交易渠道受阻，有望进一步提升B2B在线交易渗透率。市场格局呈一超多强市场格局呈一超多强。行业快速发展下，目前B2B出口跨境电商企业呈现以阿里国际站为一超，中国敦煌网、小商品城等众多头部玩家多极化发展的竞争格局，市场整体处于上升通道，行业生态仍在持续构建。资料来源：艾媒咨询，网经社，公司公告，招商证券图：图：20162016-2025E2025E我国我国B2BB2B出口跨境电商市场规模及增速出口跨境电商市场规模及增速（万亿元）（万亿元）图：图：20162016-20202020年我国年我国B2BB2B出口跨境电商市场结构出口跨境电商市场结构表：我国跨境电商行业内表：我国跨境电商行业内B2BB2B部分头部公司部分头部公司1.41.622.63.24.25.77.49.311.2-10%10%30%50%0246810122016 2017 2018 2019 2020 2021E2022E2023E2024E2025E中国跨境出口B2B电商市场规模yoy92.8%91.9%90.8%90.0%85.0%7.2%8.1%9.2%10.0%15.0%0%20%40%60%80%100%20162017201820192020线上交易规模在中国跨境出口B2B电商规模中占比线上撮合规模在中国跨境出口B2B电商规模中占比公司公司业务概况业务概况公司公司业务概况业务概况阿里巴巴国阿里巴巴国际站际站阿里国际站是我国最大的跨境B2B平台，为商家提供数字化营销、跨境供应链等服务。目前拥有来自超190个国家/地区的2000多万名海外采购商。中国制造网中国制造网由焦点科技于1998年成立，目前已形成内贸站与国际站同步发展的态势，在机械、工业设备等产业领域形成了自己独特的优势。中国敦煌网中国敦煌网敦煌网定位为一站式跨境B2B平台，使用基于云计算的SaaS订阅的业务模式，截至2020年末，敦煌网的全球活跃买家数超过5000万。大健云仓大健云仓（GigacloudtecGigacloudtech h）大健云仓专注于国际大件商品贸易，通过数字贸易方式改造传统外贸行业，为全球大件商品提供线上或线下综合跨境交易及交付服务。小商品城小商品城（chinagoochinagoodsds）chinagoods平台于2020年4月15日上线，依托线下小商品市场7.5万家实体商铺资源，服务产业链上游200万家中小微企业全球贸易通全球贸易通（BossgooBossgoo）全球贸易通在18个省拥有270个本地化服务中心，服务于40万家中国出口企业，2020年平台促成的贸易额突破300亿美金。-8-B2CB2C出口跨境电商：行业加速渗透，业内百舸争流出口跨境电商：行业加速渗透，业内百舸争流 B B2 2C C出口跨境电商即直接面向境外消费者的电出口跨境电商即直接面向境外消费者的电商零售模式商零售模式，近年来高速增长加速渗透近年来高速增长加速渗透，增速增速超超3535%。B2C模式下，平台模式以流量优势和成熟的配套服务体系吸引卖家，而自营网站则以品牌高溢价或自建平台的高自主权为优势，近年增势更为迅猛。据弗若斯特沙利文，2016-2020年B2C出口跨境电商规模CAGR达35%，其中自营网站增速达43%。竞争格局去中心化竞争格局去中心化，国产国产B B2 2C C平台份额提升平台份额提升。国产B2C业态丛生、快速发展，国内出海商家对Amazon、eBay等传统B2C中心化巨头依赖程度降低，速卖通等国产B2C平台在多国市场份额实现反超，SHEIN等独立站也快速崛起，业内百舸争流。资料来源：弗若斯特沙利文，Mediapanel，智利全国商会，招商证券图：图：20162016-2025E 2025E 我国我国B2CB2C出口跨境电商规模及增速出口跨境电商规模及增速图：图：B2CB2C国内出口跨境电商平台份额提升国内出口跨境电商平台份额提升图：图：B2CB2C出口跨境电商平台及自营网站模式对比出口跨境电商平台及自营网站模式对比B2CB2C平台平台B2CB2C自营网站自营网站商业模式：搭建线上商场，整合物流/支付等服务，吸引商家入驻；盈利模式：收取交易佣金及广告费用优势：流量规模大、配套服务完善，适合起步阶段中小卖家劣势：平台规则严格、利润薄，同质化竞争激烈商业模式：企业自主生产或采购大量多品种商品，通过自建电商平台进行产品销售盈利模式：赚取买卖价差大卖独立站品牌独立站商业模式：企业设立专业买手团队进行产品设计、品牌打造，通过自建电商平台进行产品销售盈利模式：赚取买卖价差优势:自主权高、品牌溢价劣势:流量获取、扩张速度AliExpress,24%Amazon,18%WishSheineBayShopeeothers智利跨境电商平台订单占比速卖通跃升为第一21.0%27.0%35.6%36.3%36.9%73.8%0%50%100%1ALLEGROAliExpressShopeemediaexpert.plVINTEDAMAZON波兰跨境电商平台订单占比速卖通跃升为第一0%10%20%30%40%50%01000200030004000500020162017201820192020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025EB2C平台卖家（十亿元）B2C自营网站（十亿元）综合YoY-9-驱动因素驱动因素:我国电商发展领先全球我国电商发展领先全球,海外电商渗透率提升空间广阔海外电商渗透率提升空间广阔我国电商规模及渗透率领跑全球我国电商规模及渗透率领跑全球，海外电商渗透率仍具较大提升空间海外电商渗透率仍具较大提升空间。据欧睿数据，以消费电子、服装等跨境电商热门品类上中国电商渗透率均超30%，领先其他国家，而泰国、菲律宾等东南亚国家渗透率仅为5%左右，具有较大提升空间。低渗透国电商行业高速发展低渗透国电商行业高速发展，贡献大规模增量空间贡献大规模增量空间。据eMarketer，预计2022年菲律宾、印尼、越南等东南亚电商低渗透国家的零售电商销售额将以20%以上增速增长，为我国跨境电商业务在各国的发展贡献了巨大的成长空间资料来源：欧睿，eMarketer，招商证券图：图：20192019年中国在消费电子、服装鞋类渗透率高于年中国在消费电子、服装鞋类渗透率高于其他国家其他国家图：图：20222022年预计菲律宾、印尼等电商低渗透国家零年预计菲律宾、印尼等电商低渗透国家零售电商销售额增速均超过售电商销售额增速均超过20%20%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%消费电子服装鞋类25.9%25.5%23.0%22.2%19.0%18.6%18.3%18.0%18.0%15.9%0%5%10%15%20%25%30%菲律宾印度印尼巴西越南阿根廷马来西亚泰国墨西哥美国2022年零售电商销售额增速预测-10-驱动因素驱动因素:需求侧需求侧疫情加速海外消费线上化转移，疫后趋势延续疫情加速海外消费线上化转移，疫后趋势延续疫情培养海外消费者线上消费习惯疫情培养海外消费者线上消费习惯，网购渗透水平提升网购渗透水平提升。新冠疫情爆发以来海外消费者线下消费购物需求加速向线上转移，2020年全球电商销售额激增27.6%，平均在线购物时长增长47%。从网购渗透水平来看，据Google&德勤统计，疫情期间有12%海外消费者首次开启线上购物，55%拓宽线上购买品类。后疫情时代线上化趋势延续后疫情时代线上化趋势延续，跨境电商维持高速增长跨境电商维持高速增长。据eMarketer，2021年全球电商销售额达4.9万亿美元（+14%），保持稳步上升趋势，预计2022年有望达5.4万亿美元；全球购物应用时长超1000一小时，同增18%，可见消费者线上消费习惯已逐渐养成，线上化趋势不可逆，支持跨境电商持续增长。资料来源：eMarketer，Statista，德勤，2021 年欧洲电子商务，招商券图：疫情期间海外消费者线上购物行为变化图：疫情期间海外消费者线上购物行为变化0%5%10%15%20%25%30%012345672019202020212022E2023E2024E全球电子商务零售销售额（万亿美元）YoY占整体零售额比重图：图：20192019-2024E2024E全球电商零售规模及增速全球电商零售规模及增速12%55%33%疫情期间首次尝试线上购物疫情期间拓宽原本线上购物品类过去一年延续原本线上购物品类图：欧洲后疫情时代电商渗透情况的变化调查图：欧洲后疫情时代电商渗透情况的变化调查0%5%10%15%20%25%西班牙英国意大利法国波兰瑞典德国挪威疫情后会增加线上购物疫情后会减少线上购物-11-B B2 2B B出口跨境平台相比传统外贸缩短流通链路出口跨境平台相比传统外贸缩短流通链路、降本增效降本增效。传统外贸出口企业痛点主要来源于长链路高运营成本、长周转周期，以及面向海外客户的信息不对称。跨境电商通过电子商务平台直接触达消费者，减少中间环节提供应链效率、缩短资金周转周期，同时加快信息传递与反馈。B B2 2C C出口跨境电商受益于我国强大的供应链能力出口跨境电商受益于我国强大的供应链能力，凭借成本优势实现高性价比商品的足量供给凭借成本优势实现高性价比商品的足量供给。我国制造业水平发达供给充足、产业链配套完整，成本优势及优质供应链能力为我国B2C跨境出口带来了突出的性价比优势和利润空间，提高了国内商品在海外的竞争力，推动国内跨境电商行业发展。资料来源：艾瑞咨询，招商证券图：图：B2BB2B出口跨境电商平台解决传统外贸痛点、提高供应链效率出口跨境电商平台解决传统外贸痛点、提高供应链效率图：图：B2CB2C出口跨境电商供应链及成本优势成就高性价比出口跨境电商供应链及成本优势成就高性价比驱动因素驱动因素:供给侧供给侧B2BB2B解决传统外贸痛点解决传统外贸痛点,B2C,B2C强供应成就高性价比强供应成就高性价比B B2 2B BB B2 2C C制造商/品牌商外贸商海外采购商各级分销商海外消费者制造商/品牌商跨境电商平台海外消费者传统外贸传统外贸出口出口B2BB2B出口跨出口跨境电商境电商传统外贸痛点传统外贸痛点跨境电商解决方案跨境电商解决方案长链路高成本市场信息不对称海外营销/履约能力减少中间环节、提高供应效率线上大数据获取、专业CRM工具B2B直播等数字化营销我国出口我国出口B2CB2C跨境电商跨境电商发达制造业优质供应链优质产业链资源高效国际物流完善基础设施建设成本&规模优势供应能力具韧性高性价比商品提升海外竞争力-12-政策利好跨境电商发展政策利好跨境电商发展。出口跨境电商与我国双循环经济发展趋势高速契合，政策不断加码对跨境电商的扶持，包括放宽B2B跨境出口退换货管理政策、免征部分出口税费等，并在支付、物流、检疫通关等产业链各环节给予支持，大力推动跨境电商贸易的发展。跨境电商零售试点跨境电商零售试点、综试区范围扩大综试区范围扩大、数量扩增数量扩增，形成东西双向互济的发展格局形成东西双向互济的发展格局。2022年12个省区新增跨境电商综试区，作为我国跨境电商先行试验田引领全国各地跨境电商行业发展。资料来源：我国跨境电子商务政策法规发展综述朱春兰，海关总署，招商证券图：我国跨境电商政策历程梳理图：我国跨境电商政策历程梳理图：跨境电商产业链各环节政策规范与扶持图：跨境电商产业链各环节政策规范与扶持图：我国跨境电商综试区数量逐年增长图：我国跨境电商综试区数量逐年增长驱动因素：供给侧驱动因素：供给侧政策利好跨境电商，扩增综试区发挥带头作用政策利好跨境电商，扩增综试区发挥带头作用11222244627010203040502015.032016.012018.072019.122020.122022.02新增试验区数量（个）政策萌芽期（政策萌芽期（20042004-20082008）主要针对电商行业规范主要针对电商行业规范时间时间政策政策内容内容2004.08电子签名法主要针对经营者使用可靠的电子签名与提供电子认证服务2007.12关于促进电子商务规范发展的意见规范网上交易行为，帮助和鼓励网上交易各参与方开展网上交易2008.01关于加快电子商务发展的若干意见建议出台对电子商务贸易链条以及有利于市场参与者发展的法规政策发展期（政策发展期（20082008-20122012）引导电商行业发展引导电商行业发展政策爆发期（政策爆发期（20122012-至今）至今）扶持优惠政策，大力推扶持优惠政策，大力推动电商行业增长动电商行业增长时间时间政策政策内容内容2009.07跨境贸易人民币结算试点管理办法关于跨境贸易人民币结算试点的业务范围、运作方式、清算渠道选择2009.12关于加快流通领域电子商务发展的意见扶持传统流通企业应用电子商务开拓网上市场，培育一批专业网络购物/网上批发交易企业2010.09关于调整进出境个人邮递物品管理措施有关事宜照顾收件人、寄件人合理需要，进一步规范了对进出境个人邮递物品的监管时间时间政策政策内容内容2021.10“十四五”电子商务发展规划鼓励电商平台企业全球化经营，完善全球电子商务基础设施布局2021.11“十四五”对外贸易高质量发展规划拓展丝路电商全球布局，建设“一带一路”电子商务大市场2022.01RCEPRCEP于2022.01正式在亚太及东盟十国开始生效，其中众多商品条目达成0关税协议跨境电商跨境电商各环节政各环节政策规范与策规范与扶持扶持支付结算支付结算检疫通关检疫通关仓储物流仓储物流税收政策税收政策从事跨境电商的企业可将出口货物在境外发生的费用与出口货款轧差结算关于跨境电子商务零售进出口商品有关监管事宜的公告关于加快发展外贸新业态新模式的意见要求推进海外仓标准建设，给予补贴关于完善跨境电子商务零售进口税收政策的通知2018关于跨境电子商务零售出口税收政策的通知2013-13-目录目录二、二、蓝海市场前景广阔、中国跨境电商优势稳固蓝海市场前景广阔、中国跨境电商优势稳固，短期国际形势及政策扰动不，短期国际形势及政策扰动不改长期价值改长期价值 欧美跨境电商领先全球、国产性价比商品具竞争力,东南亚蓝海市场贡献新增量 中国跨境电商供应链基础扎实、商品认可度提升，稳固优势驱动下蓬勃发展 疫情及国际形势扰动下跨境行业短期承压，但长期不改增长趋势，静待柳暗花明-14-欧美欧美:我国跨境电商主要出口地，我国跨境电商主要出口地，3C3C电子、服装等为热门赛道电子、服装等为热门赛道 我国出口跨境电商以欧美地区为主要目标市场我国出口跨境电商以欧美地区为主要目标市场，市场体量庞大生态良好市场体量庞大生态良好。据海关总署，2021年北美、欧洲市场为我国跨境电商企业市场分布占比最高的地区，分别为62.5%和57.7%，出口体量庞大。目前欧美已形成了良好的电子商务生态，人均消费水平、电商用户渗透率等均居于全球领先水平。消费电子消费电子、服装服装、家居装饰等品类为热门赛道家居装饰等品类为热门赛道，市场机会大市场机会大。我国跨境出口电商品类结构中3C电子、家居装饰、服饰占比较高，针对优势细分领域主推欧美市场的跨境出海品牌迭出，成熟市场大蛋糕仍待新进入者共同切分。资料来源：国际货币基金组织，海关总署，艾瑞咨询，招商证券图：图：20212021年中国对重点目的国出口金额及占比年中国对重点目的国出口金额及占比图：图：20202020年中国跨境电商企业市场分布年中国跨境电商企业市场分布图：图：20202020年我国跨境电商出口卖家品类结构年我国跨境电商出口卖家品类结构0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%02000400060008000美国英国德国印度尼西亚俄罗斯马来西亚土耳其意大利加拿大中国出口金额（亿美元）出口占比12.0%13.5%15.4%15.4%16.3%23.1%27.9%38.5%57.7%62.5%0%10%20%30%40%50%60%70%中亚中东澳洲拉美非洲俄罗斯日韩东南亚欧洲北美17%19%10%10%3%41%3c数码家电家居装饰鞋服箱包美容美妆汽车配件其他-15-北美：电商发展领先全球，中国高性价比商品具备市场竞争力北美：电商发展领先全球，中国高性价比商品具备市场竞争力 北美地区电商发展水平世界领先北美地区电商发展水平世界领先，居民消费能力较强居民消费能力较强，B B2 2C C市场较为活跃市场较为活跃。2020年美国及加拿大网民渗透率达94.6%，远高于全球平均水平；基建方面，北美电商物流、支付等环节成熟度也远超全球市场，为跨境电商行业发展提供坚实基础。中国商品凭借高性价比在北美形成强竞争力中国商品凭借高性价比在北美形成强竞争力，B B2 2C C出口跨境电商市场规模及渗透率有望持续增长出口跨境电商市场规模及渗透率有望持续增长。强供应链支持下我国商品在北美市场价格优势突出，疫情导致经济增长放缓的背景下北美消费者对商品性价比的追求度提升，中国商品竞争力凸显。叠加北美网络零售规模平稳增长趋势，我国在北美的B2C出口跨境电商有望持续渗透，据艾瑞咨询预测，2022年中国B2C出口跨境电商在北美市场成交额将达7479亿元，2019-2022E市场规模CAGR为31.3%，发展空间依然可观。资料来源：艾瑞咨询，麦肯锡，Trading Economics，World Bank，招商证券图：北美市场与全球市场电商成熟度发展对比图：北美市场与全球市场电商成熟度发展对比图：北美网购消费者对价格的关注度提升，中国商图：北美网购消费者对价格的关注度提升，中国商品竞争力凸显品竞争力凸显图：图：20192019-2022E2022E我国跨境出口我国跨境出口B2CB2C电商北美市场规模电商北美市场规模将维持高速增长将维持高速增长北美北美全球全球网民渗透率网民渗透率（2020）94.6%59.6%支付支付（非银行机构支付交易，2018）433笔412笔（12个发达国均值）物流物流综合分数3.81能力效率能力效率（2018）规模量级规模量级（2018）综合分数2.67清关效率3.69物流服务3.89清关效率2.90物流服务3.24邮政包裹量 130亿件人均包裹量 36.3亿件邮政包裹量 744亿件人均包裹量 22亿件工资工资（2019）4255美元/月1750美元/月（全球79个国家均值）6%9%9%21%29%31%0%10%20%30%40%其他购买更贵品牌选择性价比更高购买喜欢品牌价格到低谷促销或优惠券2020年后美国消费者在电商平台发生购买行为的驱动因素02000400060008000201920202022E中国跨境出口B2C电商北美市场成交额（亿元）CAGR=+31.3%-16-东南亚：跨境蓝海市场，电商低渗透高增长发展空间广阔东南亚：跨境蓝海市场，电商低渗透高增长发展空间广阔东南亚市场为我国出口跨境电商蓝海市场东南亚市场为我国出口跨境电商蓝海市场，渗透渗透空间广阔空间广阔，未来将持续作为重要的增量贡献区域未来将持续作为重要的增量贡献区域。资料来源：IMF Data Mapper，e-Conomy SEA 2021，eMarketer，招商证券（1 1）经济增长迅猛，消费需求旺盛：）经济增长迅猛，消费需求旺盛：据国际货币基金组织预测，2022-2024年越南、菲律宾、马来西亚实际GDP增长率将超过全球水平，经济增长呈现韧性。（2 2）电商低渗透高增长，市场空间大：）电商低渗透高增长，市场空间大：2021年东南亚国家零售电商渗透率基本不足5%，低于中国及发达国家水平；同时目前东南亚为全球电商增长最快的地区之一，2021年全球电商增长率Top10中东南亚国家占50%，跨境电商增长空间广阔。图：全球电商增长率图：全球电商增长率Top10Top10中东南亚国家占中东南亚国家占50%(2022E)50%(2022E)0%1%2%3%4%5%6%7%8%越南菲律宾印尼马来西亚泰国新加坡GDP增长率（2022E）GDP增长率（2023E）全球GDP增长率（2022E）全球GDP增长率（2023E）图：东南亚多国图：东南亚多国GDPGDP增速预计高于全球平均水平增速预计高于全球平均水平15.9%18.0%18.0%18.3%18.6%19.0%22.2%23.0%25.5%25.9%0%5%10%15%20%25%30%美国墨西哥泰国马来西亚阿根廷越南巴西印尼印度菲律宾0%5%10%15%20%25%30%泰国菲律宾越南马来西亚印度尼西亚中国英国零售额中电商渗透率图：图：20212021年东南亚国家零售电商渗透率相对较低年东南亚国家零售电商渗透率相对较低-17-东南亚东南亚:我国跨境平台填补市场空白，我国跨境平台填补市场空白，RCEPRCEP协定挖掘增量空间协定挖掘增量空间资料来源：海关总署，亿欧智库，招商证券图：我国对东南亚主要国家进出口额增长率图：我国对东南亚主要国家进出口额增长率(2021)(2021)12.0%24.0%25.2%25.6%48.0%0%10%20%30%40%50%60%越南泰国菲律宾马来西亚印尼立即降为立即降为0 0最终降为最终降为0 0部分降税部分降税特殊产品特殊产品东盟马来西亚、越南、新加坡、泰国、印尼、菲律宾、文莱74.9%90.5%5.5%4%老挝、缅甸、柬埔寨29.9%86.3%0%13.7%日本57%88%0%12%韩国50.4%86%1.1%12.9%（3 3）本土供给存在缺口，中国是东盟重要的贸易伙伴：）本土供给存在缺口，中国是东盟重要的贸易伙伴：2021年我国对东盟进出口额5.67万亿元，对印尼进出口额同期增速达48%；（4 4）我国凭借成熟的电商运营经验创建平台，填补东）我国凭借成熟的电商运营经验创建平台，填补东南亚市场空白：南亚市场空白：东南亚网购渗透增长的同时本地电商资源相对匮乏，中国在东南亚输出一套成熟的电商运营体系快速占据东南亚蓝海市场，2021年东南亚跨境出口企业销量渠道分布中Shopee、Lazada占比分别位居一二位。（5 5）20222022年年1 1月月1 1日日RCEPRCEP（区域全面经济伙伴关系协定）（区域全面经济伙伴关系协定）生效，部分地区关税减免，利好东南亚跨境电商卖家：生效，部分地区关税减免，利好东南亚跨境电商卖家：RCEP协定使90%以上的货物贸易实现零关税，降低东南亚跨境电商经营风险、促进双边贸易。图：图：RCEPRCEP各国缔约方对中国降税承诺各国缔约方对中国降税承诺0.52%1.03%2.06%2.58%3.09%11.86%78.87%0%20%40%60%80%100%BukalapaTiki亚马逊阿里巴独立站LazadaShopee图：图：20212021年东南亚跨境出口企业销量渠道分布年东南亚跨境出口企业销量渠道分布-18-中国跨境电商优势稳固，长期积累构筑全球竞争力中国跨境电商优势稳固，长期积累构筑全球竞争力 接下来我们将分析我国在出口跨境电商的差异化优势接下来我们将分析我国在出口跨境电商的差异化优势。我们认为中国强大的制造业实力我们认为中国强大的制造业实力、成熟成熟的供应链基础的供应链基础、完善的跨境电商基础设施建设完善的跨境电商基础设施建设、以及国内出口商品在海外的高性价比和逐渐提以及国内出口商品在海外的高性价比和逐渐提升的品牌认可度将作为坚实基础推动中国跨境电商出口行业持续增长升的品牌认可度将作为坚实基础推动中国跨境电商出口行业持续增长。资料来源：招商证券图：我国出口跨境电商优势图：我国出口跨境电商优势供给侧供给侧集约型增长趋势推动国产商品向高品质方向发展，国货海外认可度提高制造业实力强，世界各经济体对中国出口依赖度高疫情初期率先恢复稳定全球产能供给发达制造能力&成熟产业链成就高性价比凸显中国商品海外竞争力国牌出海成势，中国品牌海外知名度提升，逐渐成为多国在线跨境购物首选需求侧需求侧基建完善，物流、支付等产业链各环节协同运作中国跨境电商出口核心优中国跨境电商出口核心优势势-19-（1 1）制造业发达制造业发达，世界各经济体对中国出口依赖度逐年提升世界各经济体对中国出口依赖度逐年提升。我国制造业体系完善，实力位于世界前列，2021年世界各国制造业增加值中，中国占比高达29.8%位列世界第一。产业实力支持下，世界各国对中国出口的依存度持续加强，2021年中国大陆出口占世界总出口比重增长至10.5%。资料来源：国际货币基金组织，国家统计局，海关总署，招商证券图：图：20202020年年3 3月中国制造业月中国制造业PMIPMI率先恢复率先恢复图：图：20202020年年3 3月中国当月出口额环比大幅增长月中国当月出口额环比大幅增长中国优势：制造业出口实力雄厚，稳定全球产能供给中国优势：制造业出口实力雄厚，稳定全球产能供给0%2000%4000%6000%8000%德国美国英国印度俄罗斯中国-90%-40%10%60%110%160%010002000300040002018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07当月出口总额（亿美元）MoM疫情冲击下我国制造业率先恢复疫情冲击下我国制造业率先恢复，为全球经济体提供稳定供给支撑为全球经济体提供稳定供给支撑，有力保障全球供应链的顺畅运转有力保障全球供应链的顺畅运转，进进一步提高出口基数一步提高出口基数。2020年3月中国制造业快速恢复，及时弥补其他国家供给缺口，4-12月出口额保持环比正增长，展现了我国供应链的高质量发展，同时扩大出口基数、推动跨境出口电商更高速发展。图：图：20212021年中国制造业增加值占比位列世界第一年中国制造业增加值占比位列世界第一图：图：20012001-20212021年中国大陆占世界出口比重增长年中国大陆占世界出口比重增长29.8%中国德国韩国印度意大利英国法国俄罗斯墨西哥印尼巴西其他0%2%4%6%8%10%12%中国大陆出口占世界总出口比重（%）-20-（2 2）强大的制造业基础孵化出众多成熟高效的产业链强大的制造业基础孵化出众多成熟高效的产业链、丰富优质商品供给丰富优质商品供给，打造中国商品高性价比优势打造中国商品高性价比优势，提升国货产品在全球范围内的竞争力提升国货产品在全球范围内的竞争力。珠三角、长三角等地大规模分布着多个行业的优质产业链集群，同时这些地区也集中了大量的跨境电商企业，成熟高效的产业链体系为我国跨境出口带来优质供给。强大的生产制造能力、高效的供应链、完备的物流体系推动集约型增长、降低采购及运输成本，成就国产商品高性价比优势，凸显其在海外市场的竞争力。资料来源：网经社，Paypal，Statista，招商证券图：我国沿海地区主要产业链集群图：我国沿海地区主要产业链集群图：图：20212021年中国跨境电商企业城市分布年中国跨境电商企业城市分布TOP10TOP10多为多为沿海产业集群分布地沿海产业集群分布地图：据图：据PaypalPaypal有有72%72%消费者会因有竞争力的价格进行消费者会因有竞争力的价格进行跨境购物（跨境购物（20182018）图：中国出口产品在各国消费者心中的第一印象关图：中国出口产品在各国消费者心中的第一印象关键词是“性价比高