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第七章 筹资方式
【主要计算公式】
1．销售额比率法预测对外界资金需求量：
外界资金需求量＝A/S1×ΔS－B/S1×ΔS－S2×P×E＋Δ非变动资产
2.资金习性预测法资金总额（y）＝不变资金（a）＋变动资金（bx）。
估计参数a和b的方法
（1）高低点法
根据两点可以确定一条直线原理，将高点和低点的数据代入直线方程y＝a＋bx就可以求出a和b。这里的高点数据是指产销量最大点及其对应的资金占用量，低点数据是指产销量最小点及其对应的资金占用量。将高点和低点数据代入直线方程y＝a＋bx得到：
最高收入期资金占用量＝a＋b×最高销售收入
最低收入期资金占用量＝a＋b×最低销售收入
解方程得：

a＝最高收入期资金占用量－b×最高销售收入
或＝最低收入期资金占用量－b×最低销售收入
（2）回归直线法
用回归直线法估计a和b，可以解如下方程组得到：

也可以直接记忆a和b公式。

另外，求出b后，a还可以这样求解

3．一办公式：

4．普通股票的资金成本率的计算：
股利折现法：
(1)每年股利固定

(2) 每年股利增长率固定

还有资本资产定价模型法和无风险利率加风险溢价法（公式略）
5.留存收益资金成本率
（1）普通股股利固定

（2）普通股股利逐年固定增长

6．长期借款资金成本率

忽略手续费用：长期借款的资金成本率=年利息率×（1－所得税率）
7．债券的资金成本率

8．融资租赁的租金的计算方法
（1）后付租金的计算。根据年资本回收额的计算公式，可确定出后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式：
A＝P/（P/A，i，n）
（2）先付租金的计算。根据即付年金的现值公式，可得出先付等额租金的计算公式：
A＝P/[（P/A，i，n－1）＋1]
种 类
计算公式
说明
权
益
资
金
成本

普通股筹
资成本

1.股利折现模型
(1)每年股利固定

(2)固定股利增长率
2.资本资产定价模型
Kc＝Rf＋β（Rm－Rf）
3.无风险利率加风险溢价法
Kc＝Rf＋RP
股利税后支付，不能抵税；但要考虑筹资费用。

留存收益
筹资成本

1.每年股利固定

2.固定股利增长率

与普通股成本类似，但没有筹资费用。

债
务
资金成本
长期借款筹资成本

忽略筹资费率，则KL＝年利率×（1－所得税税率）
(1)利息税前支付，可抵减所得税；
(2)债券筹资费用较高，不可忽略；银行借款筹资费用很低，可忽略不计。

债券筹资成本

若债券折、溢价发行，应以实际发行价作为筹资额。
9．补偿性余额信用条件：实际利率＝名义利率/（1－补偿性余额比率）×100%
10．贴现法支付利息：实际利率＝利息/（贷款额－利息）×100%
或：实际利率=名义利率/（1－名义利率）
11．加息法：实际利率=贷款额×年利率/（贷款额÷2）×100%
12．
【优化练习题】
1.某公司2006年的财务数据如下：

项 目
金额（万元）
占销售收入百分比（基期）
流动资产
4000
100%
长期资产
（略）
无稳定的关系
应付账款
400
10%
其他负债
（略）
无稳定的关系
当年销售收入
4000

净利润
200
5%
分配股利
60

留存收益
140

要求：
（1）2007年预计销售收入达到5000万元，销售净利率和收益留存比率维持2006年水平，计算需要补充多少外部资金？
（2）如果2007年留存收益比率为100%，销售净利率提高到6%，目标销售收入为4500万元，计算需要补充多少外部资金？
2. A公司产销量和资金变化情况如下表所示。
年度
产量x（万件）
资金占用量y（万元）
2001
6.0
500
2002
5.5
475
2003
5.0
450
2004
6.5
520
2005
7.0
550
2006年预计产量为10万件，试用资金习性预测法预测2006年的资金需要量。
3. B公司2001～2005年现金占用与销售收入之间关系如下：
年度
销售收入（元）
现金占用（元）
2001
180000
120000
2002
210000
135000
2003
204000
132000
2004
240000
150000
2005
230000
160000
要求：
根据以上资料运用高低点法预测2006年需占用的现金额（假设2006年的销售收入为300000元）。
4.已知某公司2006年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2006年12月31日的资产负债表（简表）如下:
资产负债表（简表）
2006年12月31日 单位：万元
资 产
期末余额
负债及所有者权益
期末余额
货币资金
1000
应付账款
1000
应收账款净额
3000
应付票据
2000
存货
6000
长期借款
9000
固定资产净值
7000
实收资本
4000
无形资产
1000
留存收益
2000
资产总计
18000
负债及所有者权益
18000
该公司2007年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产和流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面年利率为10%、期限为10年、每年年末付息的公司债券解决。假设该公司2007年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券发行费用可忽略不计，适用的所得税率为33%。
要求：
（1）计算2007年公司需增加的营运资金；
（2）预测2007年需要对外筹集的资金量；
（3）计算发行债券的资金成本；
（4）填列2007年年末简化资产负债表：
资产负债表（简表）
2007年12月31日 单位：万元
资 产
期末余额
负债及所有者权益
期末余额
流动资产

流动负债

固定资产

长期负债

无形资产

所有者权益

资产总计

负债及所有者权益

5.某企业发行普通股500万元，发行价为8元/股，筹资费率为5%，第一年预期股利为0.8元/股，以后各年增长2%；该公司股票的β系数等于1.2，无风险利率为9%，市场上所有股票的平均收益率为12%，该企业普通股的风险溢价为4%。
要求：根据上述资料使用股利折现模型、资本资产定价模型以及无风险利率加风险溢价法分别计算普通股的资金成本。
6.某公司拟发行5年期债券进行筹资，筹资费率为2％，债券票面金额为1000元，票面利率为12%，每年付息一次，到期一次还本，市场利率为10%，所得税税率为30％。
要求：（1）计算该债券的发行价格；
（2）计算该债券的资金成本。
7.D公司为扩大经营规模融资租入一台机床，该机床的市价为98万元，租期10年，租赁公司的融资成本为20万元，租赁手续费为15万元。租赁公司要求的报酬率为15%。
要求：
（1）确定租金总额。
（2）如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为多少？
（3）如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为多少？
已知（P/A，15%，9）＝4.7716，（P/A，15%，10）＝5.0188，（P/A，15%，11）＝5.2337，
（F/A，15%，9）＝16.786，（F/A，15%，10）＝20.304，（F/A，15%，11）＝24.349
8.甲公司的信用条件为“3/10，n/30”，请计算放弃享受现金折扣的资金成本率为多少？果短期借款的年利率为20%，请作出享受现金折扣还是放弃现金折扣的决策，并说明理由？
9．某企业从银行取得借款200万元，期限一年，名义利率10%，求下列几种情况下的实际利率：
（1）收款法付息；
（2）贴现法付息；
（3）银行规定补偿性余额为20%（不考虑补偿性余额存款的利息）；
（4）银行规定补偿性余额为20%（不考虑补偿性余额存款的利息），并按贴现法付息；
（5）银行规定补偿性余额为20%，考虑补偿性余额存款的利息，银行存款利率2.5%。
【练习答案】
1．【答案】
（1） 增加资产＝（5000－4000）×100%＝1000（万元）
增加负债＝（5000－4000）×10%＝100（万元）
增加所有者权益＝5000×5%×140/200＝175（万元）
外部补充资金＝1000－100－175＝725（万元）
（2）外部补充资金＝（4500－4000）×100%－（4500－4000）×10%－4500×6%×100%＝500－50－270＝180（万元）
2.【答案】
首先，根据表中所给的资料，经计算可得下表：
年度
产量x（万件）
资金占用量y（万元）
xy
x2
2001
6.0
500
3000
36
2002
5.5
475
2612.5
30.25
2003
5.0
450
2250
25
2004
6.5
520
3380
42.25
2005
7.0
550
3850
49
合计n＝5
∑x＝30
∑y＝2495
∑xy＝15092.5
∑x2＝182.5
其次，将表中的数据代入下列两个方程式：
∑y＝na+b∑x
∑xy＝a∑x+b∑x2
得，2495＝5a+30b
15092.5＝30a+182.5b
解得，a＝205，b＝49
最后，将a＝205，b＝49代入y＝a+bx得：
y＝205+49x
当x为10万件时，计算求得资金需要量为：
y＝205+49×10＝695（万元）
3.【答案】
b＝（150000－120000）/（240000－180000）＝0.5
a＝150000-0.5×240000＝30000（元）
y＝30000+0.5x
若2006年销售收入为300000元，则需占用资金＝30000+0.5×300000＝180000（元）。
注意：在高低点法中：
（1）b＝（最高销售收入期的资金占用量－最低销售收入期的资金占用量）/（最高销售收入－最低销售收入），而不是b＝（最高资金占用量－最低资金占用量）/（最高销售收入－最低销售收入）
所以，本题不能按照（160000－120000）/（240000－180000）计算b的数值。
（2）在计算a的数值时，代入不同的年份的资料会得出不同的结果，正确的计算方法应该是代入“最高销售收入”或“最低销售收入”年份的资料计算，两种方法的计算结果相同。例如：本题完全可以按照2001年的资料计算：a＝120000-0.5×180000＝30000（元）。
4.【答案】
（1）流动资产占销售收入百分比＝10000/20000＝50%
流动负债占销售收入百分比＝3000/20000＝15%
增加的销售收入＝20000×30%＝6000（万元）
增加的营运资金＝6000×50%-6000×15%＝2100（万元）
（2）增加的留存收益＝20000×（1+30%）×12%×（1-60%）＝1248（万元）
对外筹集资金量＝2100+148-1248＝1000（万元）
（3）债券资金成本＝10%×（1-33%）＝6.7%
（4）
资产负债表（简表）
2007年12月31日 单位：万元
资 产
期末余额
负债及所有者权益
期末余额
流动资产
13000
流动负债
3900
固定资产
7148
长期负债
10000
无形资产
1000
所有者权益
7248
资产总计
21148
负债及所有者权益
21148

2007年流动资产＝26000×50％＝13000（万元）
2007年固定资产＝7000＋148＝7148（万元）
2007年总资产＝13000＋7148＋1000＝21148（万元）
2007年流动负债＝26000×15％＝3900（万元）
2007年长期负债＝9000＋1000＝10000（万元）
2007年总负债＝3900＋10000＝13900（万元）
2007年所有者权益＝21148－13900＝7248（万元）
或者：2007年所有者权益＝4000＋2000＋1248＝7248（万元）
解答本题需要注意四点：
（1）由于题中说明只有流动资产和流动负债才随着销售收入增加而增加，故计算变动资产销售百分比时，不应考虑固定资产净值；
（2）应是使用2007年留存收益满足2007年的资金缺口，因为2006年的留存收益是已经指定用途的；
（3）注意单独考虑148万元新增固定资产设备所需资金；
（4）应当按照全部销售收入计算2007年增加的留存收益。
5.【答案】
（1）股利折现模型：普通股成本＝0.8/[8×（1-5%）]×100%+2%＝12.53%
（2）资本资产定价模型：
普通股成本＝Rf+β×（Rm-Rf）＝9%+1.2×（12%-9%）＝12.6%
（3）无风险利率加风险溢价法：
普通股成本＝无风险利率+风险溢价＝9%+4%＝13%
6.【答案】
（1）债券发行价格＝1000×12%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）＝1075.80（元）
（2）债券资金成本＝1000×12％×（1-30％）/[1075.80×（1-2％）]＝7.97％
7.【答案】
（1）租金总额＝98+20+15＝133（万元）
（2）如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为：
A＝98÷[（P/A，15%，9）+1]＝98÷（4.7716+1）＝16.98（万元）
（3）如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为：
A＝98÷（P/A，15%，10）＝98÷5.0188＝19.53（万元）
8.【答案】
（1）如果对甲公司不在10天内付款，意味着打算放弃现金折扣，放弃甲公司的现金折扣成本为3%/（1-3%）×（360/20）＝55.67%，
（2）放弃甲公司的现金折扣成本为55.67%，高于短期借款利率，所以企业应当享受现金折扣，由于放弃甲公司的现金折扣成本更大。
9．【答案】
（1）实际利率＝名义利率＝10%
（2）实际利率

或：实际利率
（3）实际利率
（4）实际利率

（5）实际利率