超主权货币多元货币标准体系人民币国际化和中国核心利益.doc
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1、超主权货币、多元货币体系、人民币国际化和中华人民共和国核心利益-8-5摘要:本文以为金融危机中中华人民共和国政府提出超主权货币、多元货币体系建议,加速推动入民币国际化政策举措不具备现实意义。危机中中华人民共和国政府可以实现国家利益体当前微观层面,即适应国内经济发展阶段特点,协助中华人民共和国公司“走出去”参加国际竞争,削弱国际货币基金组织力量建立区域性国际金融组织,分解美国信用评级机构、打击华尔街金融垄断势力、反对美国垄断能源供应导致供应缺少弹性。核心词:超主权货币,多元货币体系,核心利益引言美国次贷危机给人们留下诸多思考,某些学者和中央银行家开始反思美元占主导国际货币体系。3月,中华人民共和
2、国人民银行行长周小川刊登签名文章“关于改革国际货币体系思考”,提出超主权货币主张,在国际社会引起很大反响。巴西、俄罗斯等新兴市场国家大力支持,由诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格利茨领衔联合国改革委员会也主张扩大SDR在国际货币体系中地位。面对改革国际货币体系呼声,美国国内报纸大幅连篇报道,但是美国政府却一反常态保持沉默。7月6日人民币跨境贸易结算试点正式启动,加速了人民币国际化进程。此后不久,2月24日,中华人民共和国人民银行副行长朱民出任IMF总裁特别顾问。据中华人民共和国人民银行记录,自试点开始至3月末,银行合计办理跨境贸易人民币结算业务219.4亿元。国际社会普遍以为中华人民共和国是金融危机最
3、大赢家。中华人民共和国在金融危机中作为与否反映了国家核心利益?中华人民共和国核心利益在哪里?危机中举措与否符合基本经济理论?绝大多数研究者以为,超主权货币和多元货币体系建设是遥远和将来事情,并且超主权货币和积极推动人民币成为多元货币体系中成员也存在矛盾。本文以为,当前美国经济霸主地位将继续维持,战略上挑战美国时机尚不成熟,中华人民共和国可以做是在战术上削弱美国实力,提高中华人民共和国公司在国际上竞争力,增进国民福利。一、超主权货币与否可行超主权货币涉及哪些形式呢?从货币供应者和货币需求者角度看涉及发行超主权、使用超主权(发行超主权货币必然是使用超主权货币,但是使用超主权货币不必然是发行超主权货
4、币,如在诸多小国使用美元)以及发行和使用超主权货币。使用超主权涉及历史上曾经存在天然世界货币金、银,它们不是主权国家发行但是却超越主权国家使用。发行和使用超主权货币最重要代表是欧元,超越欧盟各主权国家发行,也在这些主权国家使用。同步欧元作为世界重要国际货币也在更大范畴内使用。SDR也是更大范畴超主权货币,但是使用范畴很小。尚有一种状况是货币发行未超主权但是使用超主权,如美元在南美和太平洋上某些主权小国,涉及英属印度洋领地、英属维尔斯群岛、东帝汶、厄瓜多尔、萨尔瓦多、马绍尔群岛、米科利西亚群岛、巴拿岛、特克斯和凯克斯群岛、帕劳等广泛使用,代替了这些国家货币。欧元、日元、英镑等发行未超主权但是使用
5、超主权。超主权货币还涉及诸多天才经济学家设计货币,这些历史上曾经浮现和经济学家构想不同限度和范畴超主权货币当前与否具备可行性呢?(一)SDR作为超主权货币利弊二战后建立布雷顿森林体系拟定了美元与黄金挂钩,其她货币与美元挂钩货币体系。创立之初,耶鲁大学专家特里芬(1960年)提出知名“特里芬难题”(Triffin Dilemma)指出这种体制存在问题。“特里芬难题”其实存在两个不同对立面,一是美国逆差增大美元泛滥币值不稳,二是美国顺差增大美元短缺。布雷顿森林体系建立后最初面临美元短缺。1962年,Maxwell Stamp建议基金组织发行自己储备凭证(Reserve Certificates)以
6、满足世界对于储备资产需求。特别提款权(Special Drawing Right,简称SDR)是国际货币基金组织(IMF)于1969年创设一种储备资产和记账单位,亦称“纸黄金”。最初设立是为解决美元流动性局限性,它是基金组织分派IMF成员间自由使用货币潜在规定权。参加国分得特别提款权后来,即列为本国储备资产,如果发生国际收支逆差即可动用。使用特别提款权时需通过国际货币基金组织,由它指定一种参加国接受特别提款权,并提供可自由使用货币,重要是美元、欧元、日元和英镑。还可以直接用特别提款权偿付国际货币基金组织贷款和支付利息费用;IMF贷款(不论贷款实际币种是美元还是其她货币)普通也是SDR以外一种补
7、充,因此称其为特别提款权(SDR)。SDR历史上有4次分派:1970年93亿、1979年121亿、8月1612亿、9月215亿(特别分派)。既有SDR规模只是相称于全球GDP0.33%,不大于贸易1%和储备3%。因而,以当前规模应用于国际贸易结算和国际储备显然数量局限性。1.认同SDR超主权货币地位一种观点以为新形势下SDR作用将得到复兴和发展,因而认同超主权货币地位。C. Fred Bergsten()以为超主权货币不存在政治障碍,建议是简朴,不存在用此外一种货币代替美元意图,官方持有者只是将多余头寸转换为SDR-denominated certificates。各方都将受益,发行是用一种货
8、币代替此外一种货币不会产生通货膨胀,也可以投资美国国债。作为合成货币有资产多元化和价值稳定功能。但是其流动性需要得到提高,特别在私人使用SDR计价资产方面。新SDR将有如下特点:一是价值稳定。以SDR为基本系统将继承多元货币体系诸多长处,提供稳定多元化价值收益。但是其价值稳定依然取决于各合成货币价值稳定。不同构成货币占比自动依照汇率变化调节给各构成货币发行者制定了一定政策纪律。二是账户平衡。An SDR-based system将在构成SDR篮子货币中分派所谓“过度特权”(Exorbitant Privilege),其扩展将比此前讨论多元货币体系更快更广泛。三是SDR发展将有更高国际合伙。Ma
9、rk Carney()以为扩大SDR使用最适于通过各国出于便利意愿储备资产多元化转移到更加稳定国际货币体系,也就是容许储备持有者将美元储备资产转换为SDR计价资产,从而分散资产组合。尽管IMF承担美元汇率变化风险,一种适当风险分担安排将可以达到一致。某些学者从主权货币超主权使用时存在问题角度认同SDR作用。Pietro Alessandrini and Michele Fratianni()以为主权货币成为国际货币不能较好地解决2个问题,即国内日标和国际目的。各国都从政治经济角度考虑将国内目的即失业和通货膨胀置于国际目的即价值稳定之上,因而政策制定者提出SDR作为选取对象。Sergio Ros
10、si()日益增长全球经济不平衡是国际货币体系混乱成果,周小川呼吁是对的,但是却在改革要获得成功构造方面保持了沉默。采纳SDR作为储备货币技术上是可行,但早晚将削弱美元中心地位。如果外国人拥有美元丧失购买力不不大于使用美元交易节约网络收益,则它们倾向选取此外国际货币。Jeffrey A. Rosensweig()从国际货币功能角度认同超主权货币。第一以为批评超主权货币没有税收基本争论存在问题,由于货币核心是信任标志,税收基本只是建立信任基本之一,其她现存机制涉及正式合同也是一种基本。关于SDR此外争论是世界上已经存在诸多管理得较好货币多一种没有必要。但不幸是,政府管理货币质量从近来发生危机看存在
11、问题。并且重要是SDR联系世界所有经济体,不像既有货币或者是单一国家经济或者是犹如欧元那样某些国家组合。第二是技术上争论也没有信服力。第三是考虑SDR对于各方收益和成本。对那些货币没有作为储备货币国家如果她们转到SDR,一方面是外汇市场干预将变得很麻烦。另一方面是其在SDR上利率收益和合成货币同样,但是篮子货币风险较小收益稳定。再次是可以享有货币垄断收益。此外一种收益也许是美国很难在贸易账户上施加很强影响,美国在压力下也不得不保持贸易账户平衡。SDR对当前提供储备货币国家也产生一定影响。一方面是从货币发行垄断收益将丧失,但是将通过SDR分派来得到某些补偿(由于分派到诸多SDR国家也是当前提供储
12、备货币国家,如美国、日本、德国、法国和英国)。转移到SDR此外问题涉及将提高成员购买力,储备货币国家由于外国银行交易其货币平衡资产组合将导致经济不稳定。如果对中央银行丧失了信心货币持有下降导致货币急速贬值将引起经济衰退。中华人民共和国在短期、中期和长期均有强烈动机从美元转换到SDR。短期美元将贬值,如果世界转移到SDR则中华人民共和国可以减少某些美元贬值损失。中期,中华人民共和国将获得某些发行权收益。长期人民币将作为世界储备货币之一。某些学者虽然以为扩大SDR作用是对的方向,但是如果将其发展到全球单一货币则不合理。Mark Carney()以为使用特别提款权似乎很公正,当前各国都无法享有所谓储
13、备货币过度特权,但是由于技术因素其无法扩大。只是加强SDR中心地位对提高系统弹性变化盈余国家动机作用不大。通过提供既有储备货币转换为更大范畴一篮子货币,SDR储备也许进一步替代为其她自由交易货币,这样在既有体系下加速不平衡。通过提供暂时多样化,SDR储备也许有助于盈余国家既有战略。尽管危机之后国际合伙也在加强,也有进一步延伸创造独立中央银行也许。但是如果这个建议被扩展到逻辑极端,即SDR作为全球单一货币则状况将变化。且不说世界不是一种最优货币区(至少不存在劳动力、物品和资本自由流动),因而建议似乎是乌托邦。总之,虽然对SDR赞成者也以为虽然SDR有诸多长处,但是其作用提高依赖于世界经济将来发展
14、及各重要国家态度,道路也许崎岖漫长。美国正是结识到建立超主权货币道路漫长,短期不可行,因而不提出反对意见。并且短期内将SDR扩展为全球单一货币存在问题更多,欧元今天问题使人们对超主权货币有了更多思考。2.否认SDR超主权货币地位反对SDR重要论点是以为SDR不具备货币特性。Swaminathan S. Anklesaria Aiyar ()以为SDR不是货币(它只是4种货币衍生品),衍生品不是货币。美元是硬货币,由于美国有庞大GDP和满足货币功能征税能力。相反IMF没有GDP也没有征税能力,缺少产生货币基本规定。欧盟和美国政客也许批准扩展SDR中心地位,但从来不批准让货币产生权到IMF。更多学
15、者从扩展SDR现实困难反对。Barry Eicbengreen()以为现实中扩展SDR存在诸多困难。以为扩展SDR流动性存在很高成本,由于现实世界已经存在流动性较好美元和欧元资产市场,需求方也存在期限不对称。Owen F. Humpage()以为由于美元巨大网络收益,SDR在任何时候都不能代替美元成为储备货币。外汇市场上IMF将作为做市商提供流动性需要加强IMF权力,由IMF保证SDR充分流动性权力很难达到各方一致。Pietro Alessandrini and Michele Fratianni()也以为SDR有2个基本缺陷,它局限性主权货币也不是国际机构债权,历史也证明SDR作为储备货币补
16、充局限性。Clark and Polak()以为虽然SDR有许多长处,核心是以篮子货币作为定价基本保证了购买力稳定。但是SDR也存在诸多局限性,重要体当前:缺少货币基本功能,是非法币且无实体货币;技术层面有困难,体当前定值货币仅仅依托4种重要储备货币,而美元在其中占据重要位置;供应规模较小,分派在发达国家和发展中华人民共和国家之间存在严重不均衡;吸引力局限性,在国际贸易和大宗商品定价中使用不广泛。Richard N. Cooper()以为超主权货币是现实,原则上也好解决,但是在当前框架下各方不是都好接受,一种问题是谁将管理合成货币发行,由谁做出决定。当前是由基金(重要是各国金融部长)5年一次决
17、定世界与否需要过多流动性,何时及需要多少。John Williamson()以为SDR扩展取决于该资产可以被私人部门接受限度。以为从非储备货币国家看SDR使用也许存在问题,涉及不便利等。Barry Eicbengreen()也以为只有扩大SDR到私人市场,增长其流动性才干提高其实用性。(二)代替账户特别提款权代替账户(Substitution Account)是在20世纪70年代初提出,指各国用所持有主权货币储备资产与基金组织SDR进行置换,解决储备资产多元化问题,同步推动了SDR发展。这样做好处:一是各国依照需要将多余储备资产置换为SDR,使得储备资产多元化获得稳定收益,同步也可以随时赎回所
18、需要储备货币。二是SDR代替账户不会变化当前国际货币体系格局,美元地位没有变化,也不会变化整个世界储备水平,不会对全球货币供应产生影响。Bergsten(,)以为这是各方共赢建议。但是代替账户多少带有“折中主义”色彩,其成功推出也必要解决代替账户下成本与风险分担问题。Isabelle Mateosy Lago et.al()以为代替账户在20世纪70年代提出,容许中央银行以美元资产,重要是短期美国国债互换SDR,基金将转换美国短期国债为长期国债,短期和长期国债利率差归SDR持有者。但是这不符合更多成员国利益,成员在承担风险成本上不一致。并且代替账户也许产生一定道德风险,由于储备持有者也许进一步
19、增长其储备资产。并且代替账户也不能解决调节过程基本不对称。(三)金本位黄金曾经作为历史上超主权货币长期存在,当前国际社会也有恢复金本位建议。但是,恢复到金本位显然不可行。Mark Carney ()以为1870 19老式金本位很大限度上是权力分散和有市场基本,除了重要经济体口头承诺保持货币金价之外也存在名义制度支持。金本位尽管理论上对外部失衡调节是平缓,现实也不是没有问题。如盈余国总是制止调节,赤字国发现由于工资和价格粘性调节很困难,一旦冲击很大且持续则丧失货币独立性,非系统调节将弱化这种体系。一战冲击下各国战争融资支出和全球经济力量再调节导致大范畴通货膨胀恶化了战前金平价。黄金生产数量有限也
20、妨碍了其重新担当国际货币责任。(四)其她超主权货币形式除了历史上已经存在超主权货币,许多天才经济学家也设计了诸多超主权货币形式。Isabelle Mateosy Lago et.al()激进方案是由国际组织发行一种新货币an“outside”money,发行机构构造不同于今天IMF,以保证币值稳定。该货币与任何一种国家经济不联系,也和该发行机构资产负债表不联系,该货币可以作为全球无风险资产。该货币使用中范畴经济可以提高国际交易中效率,由重要货币发行者享有“过度特权”转移到该机构成员。这种机构也可以提供最后贷款人角色。但是这种自然解决方式似乎是对民族主权征税使得主权国家放弃这个建议。Jeffre
21、y A. Rosensweig()提出建立单一全球货币Single Global Currency(SGC)。好处体当前SGC收益:第一是减少政府和私人国际贸易中交易成本。Bonpasse()预计每年有4000亿美元耗费在交易货币上。第二是消除了外汇储备,将不再有外国货币。外汇市场干预很容易引起国际冲突,SGC产生后将消除国际冲突。同步由于货币不平衡不再发生将减少金融危机频率和严重性。第三是由于中央银行行动不再影响汇率则减少了中央银行神秘性,提高了透明度增长了系统信任,使得各国政策制定者和私人部门更好地合伙。第四是减少了财富在世界不等。由于国家之间差别将更明显,国家之间转移财富成本将更少。第五
22、是SGC被国际贸易中所有成员享有,由于其使得交易更加有效。Jeffrey A. Rosensweig()以为说服领导人转向以为SGC是可以达到目的存在困难;当前金融体系领导者美国紧张她们将失去货币垄断收益和政治利益;所有国家紧张没有汇率工具将失去对商业投资吸引力;技术方面各国不同经济发展制止了向单一货币过渡。Jeffrey A. Rosensweig()以为单一货币障碍重要问题集中在SDR和单一货币。SDR问题集中在当前管理体制不是设计为全球贸易货币,因而构造变化是需要,涉及:SDR数量增长、分派过程也许要改进等;IMF加强治理构造容许流通中SDR数量经常调节以及时应对新经济问题;SDR也需要
23、经历基本转换,其不再是其她货币衍生品,而是一种独立浮动货币,IMF也需要新机制拟定利率某些影响通货膨胀。集中在SGC上问题涉及:最重要是当前发行储备货币中央银行与否乐意放弃货币垄断权收益政治意愿。 蒙代尔主张通过改组IMF或是新成立全球中央银行方式,来执行对全球货币发行和管理,融合美元、欧元、日元、人民币和英镑为一种DEY货币(即在美元货币单位Dollar,欧元货币单位Euro,日元货币单位Yen基本上形成一种单一世界货币单位),充当全球货币,最后实现全球化货币。Pietro Alessandrini and Michele Fratianni()建议创立超主权银行货币。不论是加强现存超主权货
24、币作用还是设计新超主权货币建议均有一定合理性,但都存在私人市场接受限度低,政治协调难度大等问题。当前看来都是一种美好愿望,在可预见将来不具备现实操作性。历史经验告诉咱们金本位、布雷顿森林体系和当前混乱国际货币体系教训是调节机制而不是储备资产选取更为核心。因而加强国际货币政策协调也许是现实最佳和最也许选取,当前G20等国际协调也在不断加强。在这个意义上说,当前国际货币体系将长期维持。二、多元货币体系与否可行二战后来,国际货币体系经历了三个阶段。第一阶段是战后到1971年,美元具备霸主地位,但是美元发行完全受到美国黄金储备约束;第二阶段是1971,美元保持着国际储备货币霸权地位,失去了黄金约束,美
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